报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体市场或具体行业的投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于呈现截至2026年1月9日的主要指数、板块估值水平以及各重点产业链的近期价格、销量等景气变化 [1] A股本周估值（截至2026年1月9日） * **指数估值水平**：主要宽基指数PE估值普遍处于历史中高位，其中中证全指（剔除ST）PE为22.4倍，处于历史83%分位；科创50 PE为175.3倍，处于历史98%分位，估值极高；创业板指PE为42.6倍，处于历史41%分位，相对较低 [2] * **指数估值水平**：主要宽基指数PB估值多处于历史中位附近，中证全指（剔除ST）PB为1.9倍，处于历史49%分位；沪深300 PB为1.5倍，处于历史42%分位；科创50 PB为6.7倍，处于历史78%分位 [2] * **行业估值比较**：PE估值在历史85%分位以上的高估值行业包括房地产、自动化设备、商贸零售、化学制药、电子、计算机（IT服务、软件开发） [2] * **行业估值比较**：PB估值在历史85%分位以上的高估值行业包括国防军工、电子（半导体）、通信 [2] * **行业估值比较**：无行业PE与PB估值同时处于历史15%分位以下的极度低估状态 [2] 行业中观景气跟踪 * **新能源-光伏**：本周光伏产业链现货价上涨，期货情绪回调，多晶硅期货价下跌9.4%，现货价上涨3.8%；电池片均价上涨1.3%；上游成本推动电池片价格上涨，但下游需求偏弱，厂商预计延续减产 [2] * **新能源-电池**：锂盐价格大幅波动，碳酸锂现货价上涨17.9%，氢氧化锂现货价上涨19.6%，主因锂矿减产扰动及储能高景气；正极材料价格上涨，三元811型涨3.7%，磷酸铁锂涨4.4% [2] * **新能源-新能源车**：2025年12月全国狭义乘用车零售销量同比下降14.0%，降幅扩大；其中新能源车国内零售销量同比增长2.6%，增速回落；政策到期与以旧换新资金消耗形成对冲，加剧观望情绪；预计2026年1月销量同比微增 [2] * **科技TMT-半导体**：本周费城半导体指数上涨3.7%，中国台湾半导体行业指数上涨5.5%；2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，中国销售额同比增长22.9%；WSTS预估2026年全球半导体销售额或接近1万亿美元，同比增长22.5% [3] * **科技TMT-存储**：本周DXI指数上涨7.2%，DRAM价格指数上涨10.9%，NAND价格指数上涨4.6%；三星和SK海力士计划将供应给云服务大厂的服务器DRAM合约价大幅上调60%至70% [3] * **地产链-钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨0.1%，期货价上涨0.7%；成本端铁矿石价格上涨2.1%；供给端，2025年12月下旬全国日产粗钢量环比下跌11.0% [3] * **地产链-建材**：玻璃现货价上涨0.8%，期货价上涨6.4%；自2025年12月以来产线冷修增加，行业有望进入供需弱平衡 [3] * **消费-猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价下跌1.0%，猪肉批发均价上涨2.2% [3] * **消费-白酒**：本周飞天茅台原装批发参考价上涨1.3%至1545元，散装批发参考价上涨2.0%至1540元 [3] * **中游制造-挖掘机**：2025年12月挖掘机销量同比增长19.2%，其中国内销量同比增长10.9%，出口量同比增长26.9%；设备更新换代及人工替代提供内销增量，“一带一路”深化支撑外销 [3] * **周期-有色金属**：贵金属价格大涨，COMEX金价上涨4.1%，银价上涨10.4%；工业金属普涨，LME铜上涨4.1%，铝上涨4.2%；稀土镨钕氧化物价格上涨2.9% [3] * **周期-原油**：本周布伦特原油期货收盘价上涨3.7%至63.05美元/桶，委内瑞拉局势突变及伊朗、俄罗斯地缘风险溢价上升推动油价反弹 [3] * **周期-煤炭**：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨2.5%至699元/吨；焦煤价格下跌1.3%至1495元/吨 [3] * **周期-交运**：本周波罗的海干散货运费指数BDI下跌10.3%至1688点；中国出口集装箱运价指数上涨4.2%至1194.89点 [3]

核心观点 - 2025年12月下旬，全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，在监测的50种产品中，价格上涨的品种数量（18种）少于价格下降的品种数量（28种），另有4种持平，表明整体市场价格呈现偏弱态势 [1] - 不同行业板块价格走势分化显著，其中生猪价格与液化天然气价格变动幅度突出，有色金属、部分化工品及农产品中的棉花价格上涨明显，而煤炭、部分石油天然气及非金属建材产品价格普遍下跌 [1][2][3] 黑色金属 - 主要钢材产品价格涨跌互现，螺纹钢(Φ20mm,HRB400E)本期价格为3184.6元/吨，较上期上涨14.8元，涨幅0.5% [2] - 线材(Φ8-10mm,HPB300)本期价格为3379.1元/吨，较上期上涨24.6元，涨幅0.7% [2] - 普通中板(20mm,Q235)本期价格为3352.3元/吨，较上期下跌8.8元，跌幅0.3% [2] 有色金属 - 电解铜(1)价格大幅上涨，本期价格为95990.8元/吨，较上期上涨3470.0元，涨幅达3.8% [2] - 铝锭(A00)本期价格为22046.7元/吨，较上期上涨250.0元，涨幅1.1% [2] - 铅锭(1)与锌锭(0)走势分化，铅锭价格上涨150.0元至17054.2元/吨，涨幅0.9%，而锌锭价格下跌68.4元至23193.3元/吨，跌幅0.3% [2] 化工产品 - 化工产品价格走势不一，顺丁胶(BR9000)价格涨幅居前，本期价格为10797.2元/吨，上涨372.2元，涨幅3.6% [2] - 聚氯乙烯(SG5)与涤纶长丝(POY150D/48F)价格分别上涨104.1元与137.5元，涨幅分别为2.4%与2.2% [2] - 聚乙烯(LLDPE)与聚丙烯(拉丝料)价格显著下跌，分别下跌237.8元与60.3元，跌幅分别为3.6%与1.0% [2] - 烧碱(液碱,32%)价格下跌8.8元至753.8元/吨，跌幅1.2% [2] 石油天然气 - 液化天然气(LNG)价格大幅下跌，本期价格为3614.8元/吨，较上期下跌304.7元，跌幅达7.8% [1][2] - 液化石油气(LPG)、汽油及柴油价格普遍小幅下跌，其中柴油(0国VI)价格下跌88.1元至6667.8元/吨，跌幅1.3% [2] - 汽油(95国VI)与汽油(92国VI)价格分别下跌27.5元与25.4元，跌幅均为0.3% [2] 煤炭 - 所监测的各类煤炭产品价格全线下跌，且跌幅显著 [2] - 普通混煤(4500大卡)价格下跌51.3元至495.0元/吨，跌幅高达9.4%，为所有监测产品中跌幅最大 [2] - 山西大混(5000大卡)、山西优混(5500大卡)及大同混煤(5800大卡)价格分别下跌52.0元、51.5元与54.5元，跌幅分别为8.0%、6.9%与6.9% [2] - 无烟煤(洗中块)与焦炭(准一级冶金焦)价格分别下跌42.8元与58.3元，跌幅分别为4.6%与4.0% [2] 非金属建材 - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)价格下跌20.6元至1132.5元/重量箱，跌幅1.8% [3] - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)价格下跌3.7元至328.2元/吨，跌幅1.1%，散装水泥价格基本持平 [3] 农产品 - 生猪(外三元)价格上涨，本期价格为11.7元/千克，较上期上涨0.2元，涨幅1.7% [1][3] - 棉花(皮棉,白棉三级)价格显著上涨190.6元至14918.1元/吨，涨幅1.3% [3] - 主要粮食作物价格小幅波动，稻米(粳稻米)价格上涨7.8元至3951.0元/吨，涨幅0.2%，而小麦与玉米价格微跌 [3] - 大豆(黄豆)价格下跌23.2元至4265.7元/吨，跌幅0.5% [3] 农业生产资料 - 化肥价格小幅上涨，尿素(中小颗粒)价格上涨15.8元至1727.6元/吨，复合肥价格上涨25.0元至3415.6元/吨 [3] - 农药(草甘膦,95%原药)价格下跌783.4元至25358.3元/吨，跌幅3.0% [3] 林产品 - 瓦楞纸(AA级120g)价格大幅下跌229.3元至2950.5元/吨，跌幅达7.2% [3] - 天然橡胶(标准胶SCRWF)价格上涨181.9元至15095.8元/吨，涨幅1.2% [3]

核心观点 - 报告对截至2025年12月19日的A股市场估值及主要行业中观景气度进行了系统性跟踪，旨在为投资者提供行业比较的参考依据 [1] A股估值概览 - **整体市场估值**：中证全指（剔除ST）的PE为21.1倍，处于历史77%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [2] - **主要宽基指数估值**： - 上证50 PE为11.7倍（历史61%分位），PB为1.3倍（历史40%分位）[2] - 沪深300 PE为14.0倍（历史62%分位），PB为1.5倍（历史34%分位）[2] - 中证500 PE为32.6倍（历史61%分位），PB为2.2倍（历史46%分位）[2] - 中证1000 PE为44.8倍（历史63%分位），PB为2.3倍（历史36%分位）[2] - 国证2000 PE为55.2倍（历史70%分位），PB为2.6倍（历史61%分位）[2] - **成长与科创板块估值**： - 创业板指 PE为39.9倍（历史32%分位），PB为5.4倍（历史61%分位）[2] - 科创50 PE为155.4倍（历史96%分位），PB为5.9倍（历史62%分位）[2] - 创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史20%分位 [2] 行业估值分位数 - **高估值行业（PE/PB分位>85%）**： - PE估值处于历史85%分位以上的行业包括：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值处于历史85%分位以上的行业包括：电子（半导体）、通信 [2] - **低估值行业（PE/PB分位<15%）**： - PE与PB估值均在历史15%分位以下的行业为：医疗服务 [2] 行业中观景气跟踪 - **新能源产业链**： - **光伏**：本周产业链价格总体平稳，电池片现货价上涨8.1%，多晶硅期货价上涨6.4% [2] - **电池材料**：碳酸锂现货价上涨7.4%，氢氧化锂现货价上涨5.1%，六氟磷酸锂现货价下跌2.0% [2] - **政策与供应**：宜春市拟注销27宗过期采矿许可证，引发市场对锂云母矿供应趋紧的担忧 [2] - **地产产业链**： - **钢铁**：本周螺纹钢现货价上涨1.2%，期货价上涨1.9%；铁矿石价格上涨1.6% [3] - **建材**：全国水泥价格指数上涨0.4%，玻璃现货价下跌0.6% [3] - **房地产**：2025年1-11月，全国商品房销售面积同比下降7.8%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点；房地产开发投资完成额同比下降15.9%，降幅扩大1.2个百分点 [3] - **消费产业链**： - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价上涨0.9%，猪肉批发均价上涨0.2% [3] - **白酒**：飞天茅台原装批发参考价本周回升4.0%至1555元，年内控量及2026年减少非标品配额计划支撑批价 [3] - **零售**：2025年1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速较前10个月回落0.3个百分点，消费结构从商品转向服务 [3] - **中游制造**： - **投资**：2025年1-11月制造业投资同比增长1.9%，狭义基建投资（不含电力）同比下滑1.1% [3] - **发电用电**：1-11月规模以上工业发电量同比增长2.4%，水电蓄能发力，新能源发电贡献提升 [3] - **重卡**：2025年11月重卡销量同比增长65.4%，其中新能源重卡销量达2.4万辆，同比大增176%，渗透率接近30% [3] - **科技（TMT）**： - **电子**：2025年1-11月国内集成电路产量同比增长10.6%，光电子器件产量同比增长9.7% [3] - **周期品**： - **宏观与贵金属**：美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期；COMEX金价上涨0.9%，COMEX银价上涨8.6%，国际银价近一个月涨超30% [3] - **工业金属**：LME铜上涨2.8%，LME铝上涨2.8% [3] - **能源**：布伦特原油期货本周下跌1.1%至60.55美元/桶；秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价下跌5.6%至703元/吨 [3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数(BDI)本周下跌8.3%至2023点，中国出口集装箱运价指数(CCFI)上涨0.6%至1124.73点 [3]

价格监测总体情况 - 2025年11月下旬全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示 15种产品价格上涨 30种产品价格下降 5种产品价格持平 [1] 重点产品价格变动 - 生猪(外三元)本期价格环比下降2.6% [1] - 焦煤(主焦煤)本期价格环比下降2.5% [1]

能源与电力行业 - 国内汽柴油价格于11月24日24时起下调，汽、柴油每吨分别下调70元和65元，92号汽油、95号汽油、0号柴油每升分别下调0.05元、0.06元、0.06元，加满50升92号汽油油箱将少花2.5元 [1] - 截至10月底全国累计发电装机容量达37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦（同比增长43.8%），风电装机容量5.9亿千瓦（同比增长21.4%） [1] - 1—10月份全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时 [1] 政策与监管动态 - 市场监管总局支持有条件的民营经济组织参与产业计量测试中心建设，提升先进测量能力，并提供计量数字化解决方案 [2] - 中国人民银行将于2025年11月25日开展10000亿元MLF操作，期限1年，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] 物流与交通运输 - 11月17日—11月23日全国物流数据显示，国家铁路运输货物8151.7万吨（环比下降0.34%），全国高速公路货车通行5658.1万辆（环比下降2.16%） [3] - 同期监测港口完成货物吞吐量26400.6万吨（环比下降0.62%），完成集装箱吞吐量678.8万标箱（环比增长5.39%） [3] - 民航保障航班12.1万班（环比增长1.01%），邮政快递揽收量约41.26亿件（环比下降6.63%），投递量约40.91亿件（环比下降7.86%） [3] 资本市场与融资 - “十四五”期间深圳资本市场累计实现股权融资超4000亿元，科创板、创业板IPO数量占同期深圳IPO家数逾八成 [4] - 同期深圳企业直接融资超2.8万亿元，较“十三五”增幅超50%，稳居全国大中城市第三 [4] 国际市场与通胀 - 穆迪分析预测韩国央行将于28日货币政策会议上维持基准利率2.5%不变 [5] - 新加坡10月整体CPI同比加速至1.2%（前值0.7%，预期0.9%），核心CPI同比升至1.2%（前值0.4%，预期0.5%），私人交通价格涨幅扩大是主因 [6] 大宗商品与市场价格 - 11月中旬全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平，生猪（外三元）价格为11.6元/千克，比上期下降1.7% [2] - 国际油价波动下行，WTI原油报57.61美元/桶（下跌0.78%），布伦特原油报61.59美元/桶（下跌0.57%） [7]

价格监测总体情况 - 2025年11月中旬与11月上旬相比 全国流通领域9大类50种重要生产资料中 30种产品价格上涨 17种产品价格下降 3种产品价格持平 [1] 生猪价格变动 - 2025年11月中旬生猪(外三元)价格为11.6元/千克 较11月上旬下降0.2元/千克 [1] - 生猪(外三元)价格跌幅为1.7% [1]

生猪价格近期走势 - 2025年11月中旬生猪（外三元）价格为11.6元/千克，环比11月上旬下跌1.7% [1] - 生猪价格从11月1日的12.05元/公斤跌至11月24日的11.65元/公斤，累计下跌3.3% [1] - 11月以来猪肉价格呈现持续低迷态势 [1] 行业供需格局与产能状况 - 行业供强需弱格局未发生明显改变 [2] - 2025年7月开始生猪养殖行业步入去产能阶段，三季度能繁母猪存栏量累计下降9万头 [4] - 10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末降幅逾35万头，产能去化明显提速 [4] - 当前生猪产能阶段性偏高，猪肉供给相对充足 [5] - 生猪体重的持续增加说明生产速度高于消费速度，供应宽松格局仍将延续 [4] 政策调控与行业展望 - 农业农村部审议通过意见，要求加强生猪产能综合调控，动态调整能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节 [2] - 政策端持续强化对头部集团场产能的限制 [4] - 本轮猪周期呈现周期缩短、短期波动加剧、产能韧性偏强、旺季不旺或淡季不淡的特征 [5] 短期价格驱动因素与机构观点 - 南方腌腊季和年底传统腌腊灌肠季的备货需求有望提振猪价，支撑猪价季节性反弹 [2][5] - 在供强需弱格局下，猪价反弹幅度有限 [2] - 东方证券认为肥猪与仔猪价格同低阶段行业大概率开启市场化去产能，叠加政策限制，行业整体去产能有望持续兑现 [4] - 华泰期货指出12月份散户与二次育肥将迎来集中出栏，叠加四季度出栏旺季，生猪供应压力较大 [4] - 浙商证券预计猪价反弹力度不强，当前仍处于等待时点 [5] - 恒泰期货认为企业前期持续盈利导致产能淘汰进度缓慢，供应压力限制猪价反弹高度 [5]

价格监测总体情况 - 2025年11月上旬全国流通领域50种重要生产资料中26种产品价格上涨 23种下降 1种持平 [1] 生猪价格具体表现 - 生猪（外三元）价格环比下降1.7% 报11.8元/千克 [1]

核心观点 - 报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于呈现截至2025年11月7日的主要指数估值水平及其历史分位，并跟踪关键产业链的短期价格与需求动态 [1][2] A股本周估值 - 中证全指（剔除ST）PE为21.5倍，处于历史80%分位，PB为1.8倍，处于历史41%分位 [2] - 科创50指数PE高达161.3倍，处于历史97%分位，北证50指数PB为5.3倍，处于历史96%分位，显示部分板块估值处于极高水平 [2] - 创业板指数相对于沪深300的PE为2.9倍，处于历史40%分位，相对估值并不极端 [2] - 行业层面，房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）的PE估值处于历史85%分位以上，电子（半导体）、通信的PB估值处于历史85%分位以上 [2] - 医疗服务、白色家电的PE和PB估值均在历史15%分位以下，显示显著低估 [2] 行业中观景气跟踪：新能源 - 光伏产业链价格普遍回落，多晶硅期货价下跌6.2%，硅片主流品种均价下跌3.9%，电池片均价下跌0.3%，需求预期转弱导致以价换量 [2] - 电池领域，六氟磷酸锂现货价本周上涨8.1%，近一个季度已涨超120%，主要受储能市场需求爆发及供给产能出清推动 [2] - 正极材料中，磷酸铁锂价格下跌2.8%，受上游碳酸锂价格下跌1.1%传导 [2] - 发电新增设备容量方面，9月风电同比增长56.2%，光伏同比增长49.3%，装机需求保持高增速 [9] 行业中观景气跟踪：地产链 - 钢铁方面，螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.3%，成本端铁矿石价格下跌3.4% [3] - 供给端，2025年10月下旬全国日产粗钢量环比下跌9.8%，显示供应收缩 [3] - 建材方面，全国水泥价格指数微涨0.1%，玻璃现货价上涨2.4%，供应收缩与成本上升推动玻璃价格改善 [3] - 地产数据疲软，9月全国商品房销售面积同比下降5.5%，房屋新开工面积同比下降18.9% [9] 行业中观景气跟踪：消费 - 猪肉价格分化，生猪（外三元）全国均价下跌4.6%，但猪肉批发均价上涨2.4% [3] - 白酒批发价格指数10月下旬环比回落0.15%，但本周飞天茅台原装批发参考价回升0.9%至1690元 [3] - 农产品中，玉米价格本周上涨0.3%，小麦价格下跌0.1%，大豆价格上涨0.4% [3] - 9月社会消费品零售总额同比增长4.5%，消费需求保持温和增长 [9] 行业中观景气跟踪：科技TMT - 半导体销售额持续增长，2025年9月中国区销售额同比增长15.0%，增速较8月提升2.6个百分点 [3] - 全球半导体市场9月销售额同比增长25.1%，亚太除中日地区（47.9%）和美洲（30.6%）增长强劲 [3] - 集成电路产量9月同比增长8.6%，光电子器件产量同比增长9.8% [9] 行业中观景气跟踪：周期 - 有色金属方面，LME铜价下跌1.8%，LME铝价下跌0.9%，但稀土镨钕氧化物价格上涨4.2% [3] - 原油价格下跌，布伦特原油期货收盘价下跌2.1%至63.7美元/桶 [3] - 煤炭价格显著上涨，秦皇岛港动力末煤平仓价上涨6.1%至817元/吨，焦煤价格上涨3.1%，受安检趋严及冬储需求推动 [3] - 交运指数走强，波罗的海干散货运费指数BDI上涨7.0%，中国出口集装箱运价指数上涨3.6% [3]

生猪价格短期动态 - 2025年10月下旬生猪（外三元）价格环比大幅上涨10.1%至12.0元/千克 [1] - 短期猪价上涨由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动 [2] - 短期生猪价格受多方因素影响可能出现反复 [2] 行业供需格局 - 生猪产能依旧过剩 下游需求端疲软 供增需弱格局显著 [2][4] - 猪肉供给相对充足 消费缓步复苏 供强需弱格局显著 [4] - 二育短期入场仅能对猪价起到缓冲作用 无法扭转供增需弱格局 [2] 中期价格展望 - 在绝对偏高的供应压力水平下 猪价或仍易跌难涨 [2] - 年底天气转冷后终端对大体重猪需求增加 南方腌腊等传统消费启动或形成阶段性提振 [2] - 近年来消费旺季均未能兑现 今年旺季不旺或成行业共识 大概率维持供应增量大于需求增量格局 [2] 长期产能与政策影响 - 长期随着产能优化进程推进 市场供需关系逐步改善 [2] - 政策层面着重引导生猪龙头企业发挥产能调控带头作用 合理淘汰能繁母猪 减少低质低效产能 [4] - 农业农村部确保全国能繁母猪存栏量调减100万头左右目标落实到位 同时控制生猪出栏体重 继续减少二次育肥 [5] 产能与周期特征 - 截止9月底全国能繁母猪存栏4035万头 连续3个月下降 比去年年末高点减少45万头 [4] - 本轮周期呈现周期缩短 短期波动加剧 产能韧性偏强 旺季不旺或淡季不淡的特征 [4]