美韩贸易协议谈判进展 - 美国商务部长卢特尼克要求韩国在7月承诺的3500亿美元投资基础上小幅增加金额 使最终总额更接近日本承诺的5500亿美元[1] - 美国希望韩国提供更多现金形式而非贷款的资金支持[1] - 白宫官员表示美国正微调与韩国协议 未提出与已达成共识显著偏离的要求[2] 协议战略重要性 - 美韩贸易协定是衡量美国与数十个国家关税谈判整体进展的关键指标[2] - 韩国被特朗普政府列为首批主要贸易谈判目标之一 其他目标包括澳大利亚 印度 日本和英国[2] - 美国若与韩国达成协议将为特朗普推进与其他国家谈判提供急需动力 若谈判停滞将减轻美国贸易伙伴压力[3] 现有协议条款 - 7月底美国同意将韩国对等关税及汽车关税从拟议25%降至15%[3] - 作为交换韩国承诺向美国投资3500亿美元并额外购买1000亿美元美国能源产品[3] - 特朗普称韩国投资支持项目将由其亲自选定 资金分配由其政府掌控[3] 美日协议对比 - 日本与美国签署谅解备忘录约定为美国投资项目划拨5500亿美元[4] - 日本汽车关税从27.5%降至15% 成为少数从特朗普拟议汽车关税中获得大幅减免的国家[5] - 美国要求韩国接受与日本协议多数相同条款 不希望提供显著不同的协议结构[5] 韩国谈判立场 - 韩国强调其经济规模约1.8万亿美元仅为日本的五分之二[6] - 韩国无货币互换协议 若为3500亿美元投资提供资金可能需要变现美元储备 占当前美元储备80%以上[6] - 韩国官员警告接受美国提议可能引发金融危机[7] 谈判现状与风险 - 卢特尼克未排除美韩贸易协议可能告吹的可能性[7] - 韩国通过驻华盛顿大使馆联系美国盟友 警告特朗普政府试图获取最后时刻让步[5] - 卢特尼克表示韩国要么接受协议要么缴纳关税 没有模糊地带[8]

中国外交部回应中美贸易谈判相关问题 - 在9月23日外交部例行记者会上，有外媒记者提问中国是否计划作为中美关税谈判的一部分从美国增加购买大豆[1] - 外交部发言人郭嘉昆未直接证实或否认增加购买大豆的计划，建议具体问题向中方主管部门了解[3] - 发言人强调关税战和贸易战不符合任何一方利益，双方应在平等、尊重、互惠的基础上协商解决问题[3]

中国外交部回应中美贸易谈判相关问题 - 在9月23日例行记者会上 外交部发言人郭嘉昆回应了关于中国是否计划从美国增加购买大豆的问题 该问题被置于中美关税谈判的背景下提出 [1] - 发言人未提供具体细节 建议向中方主管部门了解 但强调了关税战和贸易战不符合任何一方利益 [1] - 发言人指出 双方应在平等 尊重和互惠的基础上通过协商解决问题 [1] 文章来源与媒体信息 - 该内容来源于环球网 由责编汪云鹏和校对彭其华处理 [2] - 文章提及“券商中国”是证券市场权威媒体《证券时报》旗下的新媒体平台 对该平台原创内容享有著作权 [3] - 平台声明未经授权禁止转载 否则将追究相应法律责任 [4]

韩国财政部政策关注点 - 韩国财政部认为美联储降息对韩国的影响有限 [1] - 韩国将密切监控关税谈判进展 [1] - 韩国将密切监控家庭债务问题 [1] 韩国重点监控行业 - 韩国将密切监控房地产行业 [1] - 韩国将密切监控石化行业 [1]

谈判基本情况 - 中美经贸谈判在西班牙马德里举行，首日会谈持续近六小时，美方代表团由财政部长贝森特和贸易代表格里尔共同牵头[1] - 谈判旨在维持对话渠道，避免关系进一步恶化，而非取得实质性突破[1] 核心议题：特定企业问题 - 谈判核心焦点是为一家“特定企业”争取业务续期，该企业面临9月17日前出售美国业务否则其APP将在美国下架的生死攸关问题[1] - 该议题被特朗普政府视为国内选举的重要筹码，而中方则将其作为谈判杠杆，有意控制节奏以争取更有利条件[4] 关税议题现状 - 美国政府对当前关税水平表示“特别满意”，在元首峰会前无意降低关税[3] - 中国出口美国商品关税约为30%，显著高于东南亚国家的约20%，美国战略意图是将供应链导向东南亚[3] - 中方对关税问题并不急切，因现行关税暂缓期将持续至11月10日，且此前已延长90天[3] 潜在合作与美方新议题 - 中方可能将关税暂缓期或企业续期作为“成果”给予美方台阶，但不愿在购买大豆、能源以换取芯片出口管制放松等具体承诺上轻易让步[6] - 美方提出“打击洗钱”（可能针对俄罗斯资金）和对购买俄罗斯石油征收关税两个新议题试图施压，但中方认为这些议题缺乏约束力[6][7] 元首会晤前景 - 中美元首在11月韩国亚太经合组织峰会期间会面的可能性较大，韩国外长近期访华旨在邀请中国最高层参会[3] - 实质性谈判成果更可能出现在元首会晤时，当前阶段主要目标是维持沟通，防止关系出现新问题[9] 地缘政治影响 - 谈判东道主西班牙可能成为赢家，中国近期宣布对欧盟进口猪肉征收最高62.4%的保证金，西班牙作为欧盟对华最大猪肉出口国将受益[9] - 中美选择在马德里谈判被视为向西班牙送出的外交人情，有助于增强西班牙在美西关系中的底气[9]

中美经贸谈判进展 - 中美双方已就TikTok相关问题及经贸合作达成基本框架共识，强调尊重企业意愿并在市场化原则下依法依规开展技术出口审批[1] - 谈判涉及多个重要议题，包括关税、农产品与关键矿产贸易、芬太尼监管以及芯片出口等[2] - 为配合谈判，10%的临时互惠关税窗口期已两次延期至11月10日[4] 现行关税状况与潜在调整 - 美国对中国商品的平均关税为51.1%，中国对美国商品的平均关税为32.6%[3] - 当前对华关税包括10%的临时互惠关税、20%的芬太尼税以及25%的301条款税，部分商品总关税最高可达55%左右[3] - 若谈判顺利，301条款中的部分品类关税可能分阶段下调5%至15%[4] 潜在市场影响 - 政治不确定性消除可能提振外资对中国资产的兴趣，关税降低有望直接改善出口企业利润[4] - 尽管存在合作可能，但在关键科技领域，对“卡脖子”类企业的投资与需求不会减弱，自主可控仍是长期方向[5]

经济事件 - 经济官员将在马德里举行会议 [1] - 会议目标为避免11月的关税截止期限 [1]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - Lululemon中国区高增长印证运动板块强阿尔法 中国内地增长25% [3][15] - 无纺布及制品全产业链迎来投资机会 行业规上企业营收同比增长3.1% 利润总额同比增长8.4% [3][12] - 内需改善是重要做多线索 优质国牌开启困境反转 [3] - 纺织制造短期受美国关税冲击扰动 但中长期积极因素值得关注 [3] 板块表现 - 纺织服饰板块表现强于市场 SW纺织服饰指数上涨1.4% 跑赢SW全A指数2.8个百分点 [3][5] - 服装家纺指数上涨1.1% 跑赢市场2.5个百分点 [3][5] - 纺织制造指数下跌0.3% 但仍跑赢市场1.1个百分点 [3][5] - 涨幅前五个股：安正时尚48.0% 美邦服饰36.5% 美尔雅11.0% 金发拉比10.4% 康隆达8.6% [8] 纺织制造板块 - 无纺布行业复苏明显 2025年1-6月规上企业营收同比增长3.1% 利润总额同比增长8.4% [3][12] - 诺邦股份25H1营收增长33% 归母净利润增长48% 25Q2在关税冲击下净利增速未走弱 [3][12] - 洁雅股份25Q2营收增长20% 归母净利润增长78% 显现经营拐点 [3][12] - 延江股份和金春股份2020年净利润峰值达3.0亿和2.8亿元 是2024年的11倍和9倍 潜在弹性巨大 [3][12] - 推荐诺邦股份 看好其独立成长性 技术积淀迎强β共振 下游个护家清与口含烟双爆发 [12] 服装板块 - Lululemon 25Q2全球营收增长7%至25亿美元 国际业务增长22% 中国内地增长25% [3][15] - 运动板块中报普遍超预期 安踏/李宁/特步/361度收入分别增长14%/3%/7%/11% [16] - K型分化延续 高端及高性价比表现更优 Descente和Kolon增长61% 特步旗下索康尼增长32.5% [16] - 零售业态创新加快 安踏冠军、超级安踏、361度超品店等新业态推进 361度超品店规划拓店100家 [16] 行业数据 - 1-7月服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元 同比增长2.9% [3][29] - 1-7月纺织服装出口1707.4亿美元 增长0.6% 其中纺织品出口821.2亿美元增长1.6% 服装出口886.2亿美元下降0.3% [3][32] - 7月纺织服装出口267.7亿美元下降0.1% 纺织品出口116亿美元增长0.6% 服装出口151.6亿美元下降0.5% [3][32] - 9月5日国家棉花价格B指数15297元/吨 本周下跌0.3% 郑棉主力合约下跌1.7% [3][36] 国际公司业绩 - Deckers FY25Q3销售额18亿美元增长17% 净利润4.6亿美元增长36% UGG增长16% HOKA增长24% [18] - Asics 2024年销售额6785亿日元增长19% 净利润638亿日元增长81% 大中华区增长30% [18] - Nike FY25销售额463亿美元下降10% 净利润32亿美元下降43.5% 大中华区下降12% [18] - Adidas 25Q2销售额60亿欧元增长2% 净利润3.7亿欧元增长95% 大中华区增长11% [21] - 迅销集团FY25H1销售额17902亿日元增长12% 净利润2336亿日元增长19.2% [21] 市场份额数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元增长6.0% CR10达82.5% 安踏份额提升至23.0% Nike下降至20.7% [40][42] - 男装市场规模5687亿元增长1.3% CR10达25.0% 安踏份额提升至5.1% 海澜之家保持5.0% [43][45] - 女装市场规模10597亿元增长1.5% CR10达10.1% 迅销保持1.9% 波司登提升至1.5% [46][50] - 童装市场规模2607亿元增长3.2% CR10达14.8% 森马份额提升至6.0% [51][53] - 内衣市场规模2543亿元增长2.1% CR10达9.1% 迅销份额提升至1.9% [54][56] 电商数据 - 7月运动鞋服淘系销售额同比下降14.7% [58][67] - 7月女装淘系销售额同比下降19.6% [58][67] - 7月男装淘系销售额同比下降40.0% [60][65] - 7月童装淘系销售额同比下降24.0% [60][65] - 运动品牌中 迪桑特表现突出 7月销售额增长92.5% [68][70]

美日贸易关税协议核心分歧 - 美国要求对所有日本产品征收15%关税 而日本认为仅针对原税率低于15%的产品[3] - 美国要求日本承诺的5500亿美元投资由美方完全支配本金和90%收益 日本坚持保留投资自主权[3] 协议执行受阻的直接表现 - 日本经济再生担当大臣赤泽亮正取消原定访美行程 显示双方分歧已导致谈判进程中断[4] 美国关税政策的战略意图 - 美国通过高关税政策引导日本和欧盟的中高端产业向美国转移 威胁相关国家产业根基[3] - 特朗普政府首年已从日本和欧盟获取超过万亿美元收益 后续三年可能持续加大压榨力度[3] 国际社会的反应与后果 - 欧盟内部正施压冯德莱恩要求与美国重新谈判关税协议[3] - 日本与欧盟若早期联合中国抵制美国关税政策 可避免当前被收割局面而中国通过稀土供应获得谈判主动权[5]

加拿大对美关税政策调整 - 加拿大自9月1日起取消对大多数美国进口商品的报复性关税 影响美国对加拿大约210亿美元出口 涵盖橙汁 花生酱 葡萄酒等商品 [1] - 加拿大维持对美国汽车 钢铁和铝的关税 这些领域是特朗普关注重点 关乎墨西哥和加拿大制造业就业及发展前景 [1] - 加拿大是七国集团中唯一未能在特朗普设定期限前与美国达成关税协议的经济体 [1] 加拿大经济受关税影响 - 加拿大第二季度GDP下降0.4% 第一季度增长0.5% 商业投资下跌0.6% 其中机械设备投资暴跌9.4% [3] - 受美国加征关税影响 加拿大第二季度乘用车和轻型卡车国际出口暴跌24.7% 工业机械设备及零部件下降18.5% 旅游服务出口下降11.1% [4] - 受加拿大对美报复性关税影响 加拿大该季度国际进口额下降1.3% 经济学家认为加拿大经济已处于衰退区域 [4] 美加贸易摩擦焦点领域 - 美加谈判涉及五大战略领域：钢铁 铝 汽车 铜 软木材 [5] - 美国对不符合《美墨加协定》的加拿大进口汽车及零部件 钢铁和铝产品征收50%关税 加拿大对相应美国产品征收25%关税 [5] - 美国自8月起对半成品铜材及铜密集型衍生产品征收50%关税 对加拿大软木材总关税率达到35.19% [5] 《美墨加协定》谈判前景 - 美方或在重新谈判中要求将汽车本地化比例从75%提升至80% 要求成员国劳工工资向美国工人看齐 将安全因素纳入贸易谈判 将审查期限从6年缩短为3年 [6] - 墨西哥和加拿大希望放松"毒丸条款" 取消"自动终止"等字眼 预防协定突然解体风险 [6] - 预计北美地区可能形成更加排外和保护主义的市场 对地区经济开放性和贸易全球化造成消极影响 [6] 加拿大政策调整动因 - 七国集团其他成员均与美国达成贸易协议给加拿大带来紧迫感 墨西哥对美让步产生示范效应 [3] - 加拿大国内面临通胀和汇率压力 有声音批评政府不够务实 [3] - 加拿大未放弃向世贸组织寻求贸易救济 可能推动与墨西哥加强经贸伙伴多元化 [5]