谈判基本情况 - 中美经贸谈判在西班牙马德里举行，首日会谈持续近六小时，美方代表团由财政部长贝森特和贸易代表格里尔共同牵头[1] - 谈判旨在维持对话渠道，避免关系进一步恶化，而非取得实质性突破[1] 核心议题：特定企业问题 - 谈判核心焦点是为一家“特定企业”争取业务续期，该企业面临9月17日前出售美国业务否则其APP将在美国下架的生死攸关问题[1] - 该议题被特朗普政府视为国内选举的重要筹码，而中方则将其作为谈判杠杆，有意控制节奏以争取更有利条件[4] 关税议题现状 - 美国政府对当前关税水平表示“特别满意”，在元首峰会前无意降低关税[3] - 中国出口美国商品关税约为30%，显著高于东南亚国家的约20%，美国战略意图是将供应链导向东南亚[3] - 中方对关税问题并不急切，因现行关税暂缓期将持续至11月10日，且此前已延长90天[3] 潜在合作与美方新议题 - 中方可能将关税暂缓期或企业续期作为“成果”给予美方台阶，但不愿在购买大豆、能源以换取芯片出口管制放松等具体承诺上轻易让步[6] - 美方提出“打击洗钱”（可能针对俄罗斯资金）和对购买俄罗斯石油征收关税两个新议题试图施压，但中方认为这些议题缺乏约束力[6][7] 元首会晤前景 - 中美元首在11月韩国亚太经合组织峰会期间会面的可能性较大，韩国外长近期访华旨在邀请中国最高层参会[3] - 实质性谈判成果更可能出现在元首会晤时，当前阶段主要目标是维持沟通，防止关系出现新问题[9] 地缘政治影响 - 谈判东道主西班牙可能成为赢家，中国近期宣布对欧盟进口猪肉征收最高62.4%的保证金，西班牙作为欧盟对华最大猪肉出口国将受益[9] - 中美选择在马德里谈判被视为向西班牙送出的外交人情，有助于增强西班牙在美西关系中的底气[9]

中美经贸谈判进展 - 中美双方已就TikTok相关问题及经贸合作达成基本框架共识，强调尊重企业意愿并在市场化原则下依法依规开展技术出口审批[1] - 谈判涉及多个重要议题，包括关税、农产品与关键矿产贸易、芬太尼监管以及芯片出口等[2] - 为配合谈判，10%的临时互惠关税窗口期已两次延期至11月10日[4] 现行关税状况与潜在调整 - 美国对中国商品的平均关税为51.1%，中国对美国商品的平均关税为32.6%[3] - 当前对华关税包括10%的临时互惠关税、20%的芬太尼税以及25%的301条款税，部分商品总关税最高可达55%左右[3] - 若谈判顺利，301条款中的部分品类关税可能分阶段下调5%至15%[4] 潜在市场影响 - 政治不确定性消除可能提振外资对中国资产的兴趣，关税降低有望直接改善出口企业利润[4] - 尽管存在合作可能，但在关键科技领域，对“卡脖子”类企业的投资与需求不会减弱，自主可控仍是长期方向[5]

经济事件 - 经济官员将在马德里举行会议 [1] - 会议目标为避免11月的关税截止期限 [1]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - Lululemon中国区高增长印证运动板块强阿尔法 中国内地增长25% [3][15] - 无纺布及制品全产业链迎来投资机会 行业规上企业营收同比增长3.1% 利润总额同比增长8.4% [3][12] - 内需改善是重要做多线索 优质国牌开启困境反转 [3] - 纺织制造短期受美国关税冲击扰动 但中长期积极因素值得关注 [3] 板块表现 - 纺织服饰板块表现强于市场 SW纺织服饰指数上涨1.4% 跑赢SW全A指数2.8个百分点 [3][5] - 服装家纺指数上涨1.1% 跑赢市场2.5个百分点 [3][5] - 纺织制造指数下跌0.3% 但仍跑赢市场1.1个百分点 [3][5] - 涨幅前五个股：安正时尚48.0% 美邦服饰36.5% 美尔雅11.0% 金发拉比10.4% 康隆达8.6% [8] 纺织制造板块 - 无纺布行业复苏明显 2025年1-6月规上企业营收同比增长3.1% 利润总额同比增长8.4% [3][12] - 诺邦股份25H1营收增长33% 归母净利润增长48% 25Q2在关税冲击下净利增速未走弱 [3][12] - 洁雅股份25Q2营收增长20% 归母净利润增长78% 显现经营拐点 [3][12] - 延江股份和金春股份2020年净利润峰值达3.0亿和2.8亿元 是2024年的11倍和9倍 潜在弹性巨大 [3][12] - 推荐诺邦股份 看好其独立成长性 技术积淀迎强β共振 下游个护家清与口含烟双爆发 [12] 服装板块 - Lululemon 25Q2全球营收增长7%至25亿美元 国际业务增长22% 中国内地增长25% [3][15] - 运动板块中报普遍超预期 安踏/李宁/特步/361度收入分别增长14%/3%/7%/11% [16] - K型分化延续 高端及高性价比表现更优 Descente和Kolon增长61% 特步旗下索康尼增长32.5% [16] - 零售业态创新加快 安踏冠军、超级安踏、361度超品店等新业态推进 361度超品店规划拓店100家 [16] 行业数据 - 1-7月服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元 同比增长2.9% [3][29] - 1-7月纺织服装出口1707.4亿美元 增长0.6% 其中纺织品出口821.2亿美元增长1.6% 服装出口886.2亿美元下降0.3% [3][32] - 7月纺织服装出口267.7亿美元下降0.1% 纺织品出口116亿美元增长0.6% 服装出口151.6亿美元下降0.5% [3][32] - 9月5日国家棉花价格B指数15297元/吨 本周下跌0.3% 郑棉主力合约下跌1.7% [3][36] 国际公司业绩 - Deckers FY25Q3销售额18亿美元增长17% 净利润4.6亿美元增长36% UGG增长16% HOKA增长24% [18] - Asics 2024年销售额6785亿日元增长19% 净利润638亿日元增长81% 大中华区增长30% [18] - Nike FY25销售额463亿美元下降10% 净利润32亿美元下降43.5% 大中华区下降12% [18] - Adidas 25Q2销售额60亿欧元增长2% 净利润3.7亿欧元增长95% 大中华区增长11% [21] - 迅销集团FY25H1销售额17902亿日元增长12% 净利润2336亿日元增长19.2% [21] 市场份额数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元增长6.0% CR10达82.5% 安踏份额提升至23.0% Nike下降至20.7% [40][42] - 男装市场规模5687亿元增长1.3% CR10达25.0% 安踏份额提升至5.1% 海澜之家保持5.0% [43][45] - 女装市场规模10597亿元增长1.5% CR10达10.1% 迅销保持1.9% 波司登提升至1.5% [46][50] - 童装市场规模2607亿元增长3.2% CR10达14.8% 森马份额提升至6.0% [51][53] - 内衣市场规模2543亿元增长2.1% CR10达9.1% 迅销份额提升至1.9% [54][56] 电商数据 - 7月运动鞋服淘系销售额同比下降14.7% [58][67] - 7月女装淘系销售额同比下降19.6% [58][67] - 7月男装淘系销售额同比下降40.0% [60][65] - 7月童装淘系销售额同比下降24.0% [60][65] - 运动品牌中 迪桑特表现突出 7月销售额增长92.5% [68][70]

美日贸易关税协议核心分歧 - 美国要求对所有日本产品征收15%关税 而日本认为仅针对原税率低于15%的产品[3] - 美国要求日本承诺的5500亿美元投资由美方完全支配本金和90%收益 日本坚持保留投资自主权[3] 协议执行受阻的直接表现 - 日本经济再生担当大臣赤泽亮正取消原定访美行程 显示双方分歧已导致谈判进程中断[4] 美国关税政策的战略意图 - 美国通过高关税政策引导日本和欧盟的中高端产业向美国转移 威胁相关国家产业根基[3] - 特朗普政府首年已从日本和欧盟获取超过万亿美元收益 后续三年可能持续加大压榨力度[3] 国际社会的反应与后果 - 欧盟内部正施压冯德莱恩要求与美国重新谈判关税协议[3] - 日本与欧盟若早期联合中国抵制美国关税政策 可避免当前被收割局面而中国通过稀土供应获得谈判主动权[5]

加拿大对美关税政策调整 - 加拿大自9月1日起取消对大多数美国进口商品的报复性关税 影响美国对加拿大约210亿美元出口 涵盖橙汁 花生酱 葡萄酒等商品 [1] - 加拿大维持对美国汽车 钢铁和铝的关税 这些领域是特朗普关注重点 关乎墨西哥和加拿大制造业就业及发展前景 [1] - 加拿大是七国集团中唯一未能在特朗普设定期限前与美国达成关税协议的经济体 [1] 加拿大经济受关税影响 - 加拿大第二季度GDP下降0.4% 第一季度增长0.5% 商业投资下跌0.6% 其中机械设备投资暴跌9.4% [3] - 受美国加征关税影响 加拿大第二季度乘用车和轻型卡车国际出口暴跌24.7% 工业机械设备及零部件下降18.5% 旅游服务出口下降11.1% [4] - 受加拿大对美报复性关税影响 加拿大该季度国际进口额下降1.3% 经济学家认为加拿大经济已处于衰退区域 [4] 美加贸易摩擦焦点领域 - 美加谈判涉及五大战略领域：钢铁 铝 汽车 铜 软木材 [5] - 美国对不符合《美墨加协定》的加拿大进口汽车及零部件 钢铁和铝产品征收50%关税 加拿大对相应美国产品征收25%关税 [5] - 美国自8月起对半成品铜材及铜密集型衍生产品征收50%关税 对加拿大软木材总关税率达到35.19% [5] 《美墨加协定》谈判前景 - 美方或在重新谈判中要求将汽车本地化比例从75%提升至80% 要求成员国劳工工资向美国工人看齐 将安全因素纳入贸易谈判 将审查期限从6年缩短为3年 [6] - 墨西哥和加拿大希望放松"毒丸条款" 取消"自动终止"等字眼 预防协定突然解体风险 [6] - 预计北美地区可能形成更加排外和保护主义的市场 对地区经济开放性和贸易全球化造成消极影响 [6] 加拿大政策调整动因 - 七国集团其他成员均与美国达成贸易协议给加拿大带来紧迫感 墨西哥对美让步产生示范效应 [3] - 加拿大国内面临通胀和汇率压力 有声音批评政府不够务实 [3] - 加拿大未放弃向世贸组织寻求贸易救济 可能推动与墨西哥加强经贸伙伴多元化 [5]

美联储主席任命进程 - 美国财政部长贝森特表示将向总统提交美联储主席候选人名单 目前有11位非常强劲的候选人[1][2] - 候选人将从下个月开始接受面试 最终三到四名候选人将被推荐给总统 人选将在今年秋季揭晓[2] - 总统认识部分候选人但不全部 白宫不会向美联储理事沃勒和鲍曼发出政策指示[2] 美联储治理与内部审查 - 财政部长呼吁美联储主席对机构进行内部审查 重点包括针对理事库克的抵押贷款欺诈指控[3] - 财政部长批评美联储为不负责任机构 称其行为破坏公众信任 偏离核心货币政策目标[1][3] - 美联储声明强调理事任期受法律保护 总统仅可在有正当理由情况下免职 库克将通过司法途径挑战解雇决定[4] 美国政府产业投资策略 - 财政部长明确否认政府将入股英伟达 理由是该公司不需要财政支持[1][5] - 政府投资重点可能转向造船等行业 此前已向英特尔投资89亿美元收购9.9%股份[5] - 《芯片与科学法案》总金额380亿美元中逾86%资金已发放到位 五家全球顶尖芯片制造商均在美国开展建设项目[6] 贸易与关税政策动向 - 财政部长称关税谈判存在各种可能性 加拿大愿意加入二级关税而欧洲无意对俄罗斯征收附加关税[7] - 印度采取的关税措施被认定为表演性举措 美国预计最终将与印度达成共识 不担心卢比成为储备货币[7] - 房利美和房地美股票发行事宜将于9-10月选定承办银行 所有大银行都将参与该项交易[7]

美联储主席候选人选拔 - 美国财政部长贝森特表示将向特朗普提交美联储主席候选人名单 目前有11位非常强劲的候选人 将于下月开始面试[2][4] - 三到四名脱颖而出的候选人将被推荐给特朗普 最终人选将在今年秋季揭晓[4] - 贝森特批评美联储自2008年以来偏离核心货币政策目标（物价稳定和充分就业） 强调需要回归核心使命[4] 美联储理事解雇争议 - 特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克 贝森特呼吁美联储主席鲍威尔进行内部审查[6] - 美联储声明称理事任期为长期固定 总统仅在"有正当理由"情况下可免职 库克将通过法律途径寻求司法裁决[7] - 贝森特认为若美联储官员犯有抵押贷款欺诈罪则不应任职 称美联储是不负责任的机构[6] 美国政府产业投资动向 - 贝森特否认美国政府将入股英伟达 称该公司不需要财政支持[2][9] - 美国政府与英特尔达成协议 投资89亿美元收购9.9%股份 资金来自《芯片与科学法案》未支付的57亿美元补贴和32亿美元政府资助[9] - 《芯片与科学法案》总金额380亿美元 逾96%资金已完成分配 86%资金已发放到位[10] 贸易与关税政策 - 贝森特称关税谈判一切皆有可能 加拿大愿意加入二级关税 欧洲无意对俄罗斯征收附加关税[12] - 认为印度采取的关税举措属表演性范畴 不担心卢比成为储备货币 预计美国最终将与印度达成共识[12] - 房利美和房地美股票发行事宜的银行将在9-10月选定 所有大银行都将参与交易[12]

黄金市场动态 - 隔夜黄金价格从两周新高回落至3365.55美元 跌幅0.18% [1] - 当前黄金价格小幅上涨至3379美元附近 [1] - 技术分析显示黄金在3400压力位附近区间震荡 方向性缺失 [15] 美国股市表现 - 美国三大股指全线收跌 道指跌0.77%至45282.47点 标普500跌0.43%至6439.32点 纳指跌0.22%至21449.29点 [1] - 华尔街机构普遍上调标普500目标点位 花旗调高至6600点 瑞银上调至6600点 汇丰上调至6400点 [8] 美联储人事变动 - 特朗普宣布撤销美联储理事库克职务 立即生效 [1] - 解职理由为涉嫌在抵押贷款文件中作出虚假陈述 [3][4] - 若库克离职 特朗普将有机会任命第四位美联储理事 在七人理事会中获得多数席位 [6] 货币政策预期 - CME美联储观察数据显示 9月维持利率不变概率为16.7% 降息25基点概率为83.3% [6] 贸易政策动向 - 美国拟对印度商品加征50%关税 8月27日起生效 [8] - 印度表示将坚守贸易谈判底线 保护农民和小企业利益 [8] 地缘政治动态 - 特朗普要求韩方移交驻韩美军基地土地所有权 [9] - 特朗普表示希望今年再次会晤朝鲜领导人金正恩 [12] - 美韩关于驻军协定规定韩国免费提供土地并分担驻军费用 [9]

外交战略调整 - 韩国总统李在明打破历任首访美国惯例 首次外访选择日本 旨在为后续访美行程铺垫并传递重视美日韩合作的信号[1][2] - 此行核心目的包括向日本学习与美国政府的谈判经验 特别是关税议题 日本首相石破茂过去半年多次与特朗普会谈 其经验对韩国具有重要参考价值[2] - 李在明希望通过访问消除美国政府对其"反日反美"的成见 展现进步政权对美日韩合作的重视 最终促成韩美谈判成功[2] 日韩关系进展 - 双方领导人时隔17年再度发表联合新闻公报 同意在安全领域加强战略沟通 并推动氢能、人工智能、少子老龄化等领域的政府间合作框架[3] - 李在明访日前通过日媒专访释放友好信号 被日方视为对石破茂政府的重大外交支持 尤其在其支持率下降背景下具有政治肯定作用[3] - 韩国推行"实用主义"对日政策 李在明在光复节讲话中强调"正视过去面向未来" 推动双边关系螺旋式上升[4] 地缘政治考量 - 朝鲜半岛安全局势促使韩日加强合作 2023年3月韩日解决二战劳工赔偿问题后 高层对话已覆盖半导体供应链和能源安全等领域[1] - 李在明选择温和派石破茂执政期间访日 旨在稳定双边关系 避免日本未来出现极右领导人影响韩国外交政策实施[3][4] - 此行通过扩大工作假期签证制度促进人员交流 展现以实际行动改变日本对韩成见的战略意图[3][4]