报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力合约周线震荡偏强，周线涨跌幅+8.84%，振幅10.39%，主力合约报价69960元/吨 [5] - 宏观方面关注新能源汽车产业政策，基本面原料端供给预期修复，期货盘面有套保机会，锂矿端价格跟涨，但下游刚需消费为主，现货成交清淡，库存高位积累，整体基本面预期修复但实际仍偏弱 [5] - 建议轻仓震荡交易，控制交易节奏和风险 [6] - 建议构建买入跨式期权做多波动率，因合成标的升贴水为0.07存在正向套利机会，结合平值合约表现和基本面情况可做多波动率 [57][61] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力合约周线震荡偏强，周线涨跌幅+8.84%，振幅10.39%，主力合约报价69960元/吨 [5] - 后市展望：宏观关注新能源汽车产业政策，原料端供给预期修复，期货有套保机会，锂矿跟涨，供给或收减，需求以刚需为主，现货成交淡，库存高位积累，基本面预期修复但实际仍偏弱 [5] - 策略建议：轻仓震荡交易，控制节奏和风险 [6] 期现市场情况 - 期价：截至2025年7月18日，碳酸锂近远月跨期价差为 -80元/吨，周环比增加1060元/吨，主力合约收盘价69960元/吨，周环比增加5680元/吨 [11] - 现货：截至2025年7月18日，电池级碳酸锂均价为66650元/吨，周环比增加2900元/吨，主力合约基差 -3310元/吨，较上周环比下降2780元/吨 [15] 产业情况 上游市场情况 - 锂辉石：截至2025年7月18日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为708美元/吨，周环比增加12美元/吨，本周美元兑人民币即期汇率为7.1796，周环比增幅0.03% [19] - 锂云母：截至2025年7月18日，磷锂铝石均价为5825元/吨，周环比增加425元/吨，锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为1781元/吨，周环比增加45元/吨 [24] 供应端 - 进出口：截至2025年5月，碳酸锂当月进口量为21145.78吨，较4月减少7190.11吨，降幅25.37%，同比降幅13.92%，当月出口量为286.735吨，较4月减少447.55吨，降幅60.95%，同比增幅34.96% [30] - 产量：截至2025年6月，碳酸锂当月产量为44100吨，较5月增加2000吨，增幅4.75%，同比增幅5%，当月开工率为43%，环比降幅5%，同比降幅32% [30] 下游情况 - 六氟磷酸锂：截至2025年7月18日，均价为4.925万元/吨，周环比减少0.05万元/吨，截至2025年6月，电解液当月产量为161150吨，较5月增加2650吨，增幅1.67%，同比增幅35.25% [33] - 磷酸铁锂：本周均价为3.045万元/吨，周环比持平，截至2025年6月，当月产量为203300吨，较5月减少6800吨，降幅3.24%，同比增幅31.16%，当月开工率为52%，环比3%，同比0% [37] - 三元材料：本周811型、622型、523型价格维持平稳，截至2025年6月，当月产量为59000吨，较5月减少6200吨，降幅9.51%，同比增幅13.46%，当月开工率为51%，环比 -4%，同比 -4% [40] - 锰酸锂：本周均价为28500元/吨，周环比持平，截至2025年6月，当月产量为10800吨，较5月减少300吨，降幅2.7%，同比增幅61.19% [45] - 钴酸锂：本周均价为220000元/吨，周环比持平，截至2025年6月，当月产量为12400吨，较5月减少700吨，降幅5.34%，同比增幅58.97% [48] - 新能源汽车：截至2025年6月，累销/汽车累销（渗透率）为44.32%，环比0.33%，同比9.12%，当月产量为1268000辆，环比 -0.16%，销量为1329000辆，环比1.68%，累计出口量为106万辆，同比增幅75.21% [50][56] 期权市场 - 合成标的升贴水为0.07，存在正向套利机会，根据期权平值合约表现和基本面情况，建议构建买入跨式期权做多波动率 [61]

消费市场表现 - 中国社会消费品零售总额实际购买力已是美国1.6倍 [1] - 社零总额从2020年的39.1万亿元提升到2024年的48.3万亿元，年均增长5.5% [2] - 2024年社零总额有望突破50万亿元人民币 [2] - 网上零售连续12年全球第一，汽车销量全球第一，空调、洗衣机等家电细分领域销量全球第一 [2] - 消费品以旧换新政策带动限上单位家电类商品零售额连续保持两位数增长 [3] - 2024年新能源车保有量较2020年增长5.4倍，2024年上半年新能源车渗透率达50.2% [3] - 以旧换新带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [3] 外贸表现 - 中国货物贸易连续8年稳居全球第一 [1][4] - 货物贸易规模从2020年"十三五"末增长32.4%至2024年的6.16万亿美元 [4] - 服务贸易规模2024年首次超过1万亿美元，稳居全球第二 [4] - 中国内地和中国香港货物进口占全球总进口约13.3%，与美国13.6%的占比仅差0.3个百分点 [5] - 中国是近80个国家和地区的主要出口目的地 [5] 外资表现 - "十四五"期间实际使用外资累计达7087.3亿美元，提前6个月完成7000亿美元引资目标 [6] - "十四五"期间累计新设外资企业22.9万家，比"十三五"期间增加2.5万家 [6] - 2024年高技术产业引资占比达34.6%，较2020年提升6个百分点 [7] - 多家跨国公司在华设立地区总部和全球研发中心 [7] 对外投资与合作 - "十四五"以来对外投资年均增速超5%，稳居世界前三 [8] - 对外承包工程整体稳中有升 [8] - 与50多个共建国签署投资合作备忘录 [8] 国内外市场联动 - 2021-2024年累计进口消费品7.4万亿元 [9] - 2024年入境游客总花费942亿美元，同比增长77.8% [9]

消费市场发展 - "十四五"期间中国全球第二大消费市场地位更加稳固 社会消费品零售总额从2020年39 2万亿元人民币提升至2023年48 3万亿元人民币 年均增长5 5% [1] - 2023年中国社零总额绝对值相当于美国80% 按世界银行实际购买力算法计算则达到美国1 6倍 [1] 服务消费趋势 - 2020-2024年中国居民服务性消费支出年均增长9 6% 当前主要矛盾为供给侧优质服务短缺 [1] - 服务消费进入快速增长阶段 重点领域包括健康 养老 家政等细分市场 [1] 政策方向 - "十五五"期间将继续减少服务消费领域限制性措施 延续"十四五"对外开放(医疗等领域试点)和对内放开(提质惠民行动)双轨策略 [1] - 下一阶段将把有效政策转化为常态机制 同时出台针对性措施激发商品消费动能 释放服务消费潜力 放大新型消费带动效应 [2]

报告基本信息 - 报告类型为焦炭焦煤日评 [1] - 报告日期为2025年7月18日 [2] - 黑色金属研究团队研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 7月17日，焦炭、焦煤期货主力合约2509在前两个交易日回落后明显反弹，焦炭J2509收盘价1519元/吨，涨跌幅1.00%；焦煤JM2509收盘价918.5元/吨，涨跌幅1.55% [5] - 7月17日，焦炭2509合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回升，D值继续小幅下滑；焦煤2509合约日线KDJ指标由前一个交易日死叉转为金叉，焦炭、焦煤2509合约日线MACD红柱继续收窄，但下降速度明显放缓 [8] 后市展望 - 焦炭方面，上周独立焦化厂和钢厂焦炭产量均回落，港口和钢厂焦炭库存有不同表现，吨焦利润连续8周亏损且上周亏损幅度连续3周扩大，7月17日焦炭现货第1轮涨价落地 [9] - 焦煤方面，1 - 5月份进口量同比降幅明显扩大4.0个百分点至 - 7.3%，近5周洗煤厂原煤和精煤库存均大幅回落，独立焦化厂和港口库存回升，钢厂库存小幅回落，焦煤现货价格反弹 [9] - 综合来看，7月初以来焦炭、焦煤期货反弹幅度较大，预计7月下旬前煤焦价格上涨或阶段性持续，可逢低尝试阶段性买入保值或投资，但7月底前需及时止盈 [9] 行业要闻 - 国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，要深入实施提振消费专项行动等，充分释放内需潜力 [10] - 全方位扩大国内需求调研协商座谈会召开，强调全方位扩大国内需求的重要性 [10] - 上半年全社会能源消费总量同比增长3.9%，增速比一季度加快0.3个百分点，能源消费结构持续优化 [11] - 6月30日 - 7月6日，山西省煤炭均价790.58元/吨，环比上涨0.3%，动力煤价格震荡上行，炼焦煤价格企稳，无烟煤价格以跌为主，预计短期内煤炭价格或将偏弱运行 [11] - 7月上旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比均下降，钢材库存量环比减少 [11] - 2025年上半年，排名前10家企业原煤产量合计为11.8亿吨，同比增加4026万吨，占规模以上企业原煤产量的49.2% [11] - 新钢股份预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润8900万元到11200万元，扭亏为盈 [11] - 柳钢股份预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约3.4亿元至4亿元，同比增加530%至641% [11] - 马钢股份预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 - 0.75亿元左右，减少亏损10.70亿元左右 [12] - 八一钢铁预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 - 6.50亿元到 - 7.00亿元，出现经营亏损但减亏 [12] - 酒钢宏兴预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 - 63394万元左右，减亏约33492.80万元 [12] - 重庆钢铁预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 - 1.4亿元至 - 1.2亿元，预计减亏5.49亿元至5.69亿元 [12] - 7月14日，国家能源集团日发电量达40.7亿千瓦时，月累发电量同比增长9.2%，光伏发电量创历史新高 [12] - 陕煤集团上半年实现营收2275亿元，利润180.4亿元，完成投资160.3亿元，同比增长52.3% [13] - 瑞茂通预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为5000万元至7250万元，同比减少55.05%至69.00%，业绩下滑因煤炭市场供需宽松 [13] - 甘肃能化预计2025年上半年归母净利润亏损1.8亿元，由盈转亏，因煤炭产品量价下跌 [13] - 7月16日，全国最大电力负荷首次突破15亿千瓦，南方五省区用电增速显著，电力需求攀升受高温与经济驱动 [13][14] - 2025年上半年我国GDP同比增长5.8%，制造业PMI连续4个月处于扩张区间，新型需求拉动电力增长 [14] - 今年1 - 5月，河北省钢铁行业运行平稳，经济效益大幅提升，先进钢铁产业增加值同比增长14% [14] - 2025年上半年新增煤电核准同比增长152%，全年超60GW概率较大，未来发电设备制造业估值有望修复 [14] - 印度在2024 - 2025财年实现2.05亿吨/年的粗钢产能目标，目标2030 - 2031财年达到3亿吨/年，但面临诸多挑战 [14][15] 数据概览 - 报告包含主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表 [16][18][22][26][27][29]

市场行情分析 - 7月17日市场呈现普涨格局，多个板块表现活跃，但部分投资者因未持有相关股票而踏空 [1] - 深证成指涨幅超过1%，创出新高，但多数投资者未持续持有权重股 [1] - 科技板块成为市场主角，包括算力、机器人、CPU、PCB等细分领域 [1] - 鸿蒙和军工板块下午表现活跃，创新药板块也有所上涨 [1] 板块表现 - 消费板块年初有所表现，但国内大循环概念昙花一现 [1] - 科技板块集体走强，部分创业板个股涨幅达20%，但投资者存在恐高心理 [1] - 每个走强板块涨停股票不少于5只，显示资金集中涌入 [1] - 科技板块上涨主要由主导基金推动，非散户行为 [1] 投资策略 - 当前行情特殊，连板、反包、趋势模式均不明显，持股需耐心 [2] - 短线操作易追高，中途卖出易踏空，需精准把握节奏 [2] - 科技板块波动大，上涨快但不稳定，低吸与追高风险并存 [2] - 深圳成指有望突破11000点，行情可能呈现金融与科技轮动格局 [2] - 建议投资者要么精准把握节奏，要么等待明确主线出现 [2]

今年以来，中央政府层面已多次部署做强国内大循环工作：7月16日召开的国务院常务会议明确，研究 做强国内大循环重点政策举措落实工作；5月15日国务院召开做强国内大循环工作推进会；"大力提振消 费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"，也是2025年政府工作报告提出的重点任务。"当前以促消费 为核心，部署壮大内循环，有很强的迫切性和必要性。这也符合经济增长动能转换的大方向。"东方金 诚首席宏观分析师王青说。中国财政学会绩效专委会副主任委员张依群表示，把做强国内大循环摆在更 加突出的位置，积极应对外部环境的不确定性，以消费带动投资，促进产业结构转型和产业技术升级， 推动经济转型和高质量发展。同时，激发内需消费动能，补足民生领域短板，提升居民生活水平，用大 循环推动消费经济良性循环。(上海证券报) ...

本报记者 张芗逸 7月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。会议指出，做强国内 大循环是推动经济行稳致远的战略之举。 今年以来，我国将做强国内大循环摆在更加重要的位置，综合施策扩大内需、促进生产、畅通循环，以中国经济的稳定性 和确定性来应对外部的不确定性。 内需潜力释放 今年以来，我国加大力度实施更加积极的宏观政策，以消费品以旧换新、工业企业设备更新等举措为抓手，做强国内大循 环。 以消费品以旧换新为例，据国家发展改革委政策研究室副主任李超介绍，消费品以旧换新方面，超长期特别国债资金支持 力度为3000亿元，前2批共1620亿元资金已按计划分别于1月、4月下达。 从政策成效来看，国家发展改革委数据显示，今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元。 随着政策持续显效，发挥稳投资、扩消费、促转型、惠民生作用，内需成为上半年经济增长的主动力。国家统计局最新数 据显示，上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%。 中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，此次会议将做强国内大循环明确定位为"推动经济行稳致远的战 略之举"，凸显 ...

国家经济发展成就 - 经济增长总量超35万亿 相当于再造一个"长三角"经济体量 [1] - "十四五"前四年中国经济平均增速达5.5% 增速虽放缓但质量提升 [1] - 研发经费投入比五年前增长近50% 研发投入占GDP比重达2.68% [1] - 高新技术企业超46万家 全球26个顶尖创新集群在中国 [1] 营商环境改善 - 民企数量达5800多万户 比"十三五"末增长超40% [1] - 全国外资准入负面清单缩减至29项 制造业外资限制全部取消 [1] - 淘汰旧有补贴模式 转向依靠良好制度和高效营商环境 [1] 科技创新进展 - 中国拥有全球最大科研队伍 [1] - 软环境+硬实力构成科技创新的中国经验 [1] - 全国统一大市场建设有效整治行业乱象 [1] 民生保障成果 - 建成世界最大规模医疗教育和社会保障体系 [2] - 人均预期寿命持续延长 民生保障水平显著提升 [2] - 高效应急响应能力体现国家组织动员实力 [2] 未来发展展望 - "十五五"时期将推进政府高效管理、市场活力激发、社会有序参与 [3] - 中国式现代化强调人人有责、人人受益的核心要义 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 基本面矿端后续精矿供应偏紧问题或长期持续，成本端对铜价有支撑 供给方面国内供给量预计继续提升 需求方面，铜价走低刺激国内下游备库情绪，现货市场成交积极性回升，国内宏观政策加码使消费端预期走强，对铜需求有支撑 整体沪铜基本面或供需双增，产业库存虽有积累但仍处低位，消费预期偏暖 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱略收敛 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,840.00元/吨，环比-140.00；LME3个月铜9,599.50美元/吨，环比-35.50 [2] - 主力合约隔月价差20.00元/吨，环比-10.00；主力合约持仓量153,791.00手，环比-6666.00 [2] - 期货前20名持仓-4,039.00手，环比+4268.00；LME铜库存121,000.00吨，环比+10525.00 [2] - 上期所库存阴极铜81,462.00吨，环比-3127.00；LME铜注销仓单12,325.00吨，环比-300.00 [2] - 上期所仓单阴极铜42,139.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,020.00元/吨，环比-40.00；长江有色市场1铜现货78,035.00元/吨，环比-70.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）66.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价51.00美元/吨，环比-2.50 [2] - CU主力合约基差180.00元/吨，环比+100.00；LME铜升贴水（0 - 3）-64.49美元/吨，环比-16.22 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-43.79美元/千吨，环比+0.46 [2] - 铜精矿江西68,320.00元/金属吨，环比-70.00；铜精矿云南69,020.00元/金属吨，环比-70.00 [2] - 粗铜南方加工费800.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80；未锻轧铜及铜材进口量464,000.00吨，环比+34000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海54,790.00元/吨，环比-100.00 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价600.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海66,950.00元/吨，环比-50.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比+631.69 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72；集成电路产量当月值4,505,785.40万块，环比+270785.40 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.96%，环比-0.27；40日历史波动率9.12%，环比-0.17 [2] - 当月平值IV隐含波动率10.15%，环比-0.0065；平值期权购沽比1.62，环比+0.0102 [2] 行业消息 - 国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措落实等工作 [2] - 全国政协主席王沪宁表示要围绕全方位扩大国内需求形成研究成果并做好转化 [2] - 7月1 - 13日全国乘用车市场零售57.1万辆，同比增长7%，环比下降5%，新能源市场零售渗透率58.1% [2] - 美国6月PPI环比持平，同比上升2.3%，核心PPI环比持平，同比上涨2.5% [2] - 美联储“褐皮书”显示经济活动略有增加，前景呈中性至略微悲观态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国6月PPI同比创近一年新低环比持平，关税效应未显现，特朗普称要发关税函并预告达成贸易协议；基本面缅甸佤邦实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划恢复生产，锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压开工率低；需求端光伏行业抢装机结束部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季观望情绪重；近日锡价下调下游采购意愿不高，国内库存小幅下降，LME去库放缓升水下降；技术面持仓低位多空分歧，跌破MA60支撑下跌压力增加；操作上建议暂时观望，参考26.0 - 26.5 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价261920元/吨，环比-2040；LME3个月锡收盘价33260美元/吨，环比-300；8 - 9月合约收盘价-170元/吨，环比-40；主力合约持仓量22969手，环比221；期货前20名净持仓610手，环比261；LME锡总库存1980吨，环比-115；上期所库存7097吨，环比-101；上期所仓单6777吨，环比-70 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格261900元/吨，环比-1700；长江有色市场1锡现货价263570元/吨，环比-970；沪锡主力合约基差-360元/吨，环比-1720；LME锡升贴水(0 - 3)-115美元/吨，环比-6 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨，环比-0.29；平均价锡精矿(40%)254700元/吨，环比-600；平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比0；平均价锡精矿(60%)258700元/吨，环比-600；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比-0.16；进口数量精炼锡3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧171130元/吨，环比-1040；产量镀锡板(带)累计值160.14万吨，环比14.45；出口数量镀锡板14.07万吨，环比-3.39 [3] 行业消息 - 美国6月PPI同比2.3%为2024年9月以来最低同比涨幅，环比0%；特朗普称收到关税函国家规模和贸易额不大，美印接近达成协议，可能与欧盟达成协议，此前计划对至少100个国家征收“略高于10%的关税”；李强表示研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，规范新能源车产业竞争秩序 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]