美股逼空行情与风险预警 - 瑞银自营交易部门警告当前美股逼空行情已过度，建议投资者减仓，因专有指标"4M盘中复苏评分"显示真实风险偏好持续下降，6月18日转为中性[1] - 历史数据显示，类似逼空行情（UBXXSHRT逼空指数上涨43%）与风险偏好背景下，标普500指数3个月内平均下跌11%，纳斯达克指数下跌13%[1][6] - 自2022年以来4次超过30%的逼空反弹中，3次在"4M评分"低于25%后均出现回调，回调期间逼空指数平均下跌29%，标普500下跌11%，纳斯达克QQQ下跌13%[5][6] 资金面压力分析 - 主动资金持续流出：零售投资者资金流过去5个交易日中4日为净卖出，外资通过美国上市ETF的资金流同样呈现净卖出[8] - 机构抛压：养老金及目标日期基金季末再平衡操作预计引发560亿美元全球股票抛售（310亿美元国际股票，250亿美元美股）[10] - 企业回购支撑弱化：预计下周回购规模降至300亿美元，8月初前进一步降至每周150-200亿美元，因公司进入静默期[10] 大盘科技股风险 - 纳斯达克100指数成分股空头仓位比例处于一年低位（13%百分位），QQQ看跌/看涨期权比率处于五年低位（8%百分位），波动率风险敞口（VIX Vega Exposure）处于五年低位（20%百分位）[12] - 当前大盘科技股存在对冲不足风险，叠加资金流压力（零售、外资、养老基金抛售）及企业回购减少，市场脆弱性上升[16] 历史规律与指标表现 - 瑞银"4M盘中复苏评分"自4月11日短暂看涨后持续走低，6月1日转入中性区域（低于15%），6月19日降至9%[2] - 历史案例显示，当"4M评分"下跌时，标普500平均下跌11%，纳斯达克QQQ平均下跌13%[6]

市场表现 - 沪指收盘报3455 97点创年内新高 创业板指涨近3% 沪深两市成交额1 6万亿较上个交易日放量1882亿 [1] - 全市场超3900只个股上涨 金融军工板块领涨 国盛金控等多股涨停 四大行续创历史新高 [1][2] - 军工板块集体走强 长城军工等10余股涨停 芯片股震荡拉升 台基股份20CM涨停 [2] 板块动态 - 金融板块持续爆发 非银金融板块近10只个股涨停 银行股中工行农行中行建行等均创历史新高 [2] - 油气股延续调整 准油股份连续跌停 军工证券互联网金融保险涨幅居前 油气农药影视港口跌幅居前 [2] 资金与策略 - A股资金面稳中向好 估值较海外成熟市场仍处低位 投资性价比高 下半年有望震荡向上 [3] - 市场风格偏向大盘 成长股机会较大 结构性机会聚焦安全资产科技创新大消费及并购重组 [3] - ETF规模稳步增长 保险资金持续流入形成托底力量 美联储维持利率但降息路径存不确定性 [3] 市场展望 - 沪指3400点突破后或站上新台阶 经济韧性支撑下大盘仍有上行动力 中长期有望逐步向上修复 [4] - 中东局势缓和外围扰动减弱 A股风险偏好回升 但大金融板块持续性及中报业绩考验需关注 [4] - 建议关注金融机械设备大消费和TMT板块 增量政策窗口可能移至8月之后 [4]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 因子构建思路：通过市场风格分析，区分大盘与小盘股票的表现差异[11][13] - 因子具体构建过程：基于市值加权计算大盘与小盘股票的超额收益差异，反映市场风格偏好 - 因子评价：能够有效捕捉市场风格切换，但需结合其他因子增强稳定性 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 因子构建思路：区分价值型与成长型股票的表现差异[11][13] - 因子具体构建过程：通过PB、PE等估值指标划分股票类型，计算两类股票收益差 - 因子评价：在风格分化明显的市场环境中表现突出 3. **因子名称：行业轮动因子** - 因子构建思路：跟踪行业超额收益离散度变化[11][13] - 因子具体构建过程：计算各行业指数相对基准的超额收益标准差 $$ \sigma_{行业} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (R_i - \bar{R})^2} $$ 其中$R_i$为行业i超额收益，$\bar{R}$为行业平均超额收益 4. **因子名称：商品趋势强度因子** - 因子构建思路：衡量商品期货板块的趋势延续性[28][29][31] - 因子具体构建过程：通过EMA计算各商品板块的价格动量 $$ EMA_t = \alpha \cdot P_t + (1-\alpha) \cdot EMA_{t-1} $$ 其中$\alpha$为平滑系数，$P_t$为当期价格 5. **因子名称：期权隐含波动率因子** - 因子构建思路：捕捉期权市场对波动率的预期变化[36][37] - 因子具体构建过程：计算ATM期权隐含波动率与历史波动率的差值 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - IC均值：0.32[13] - IR：1.25[13] - 年化超额收益：8.7%[13] 2. **价值成长风格因子** - IC均值：0.28[13] - IR：1.08[13] - 年化超额收益：6.5%[13] 3. **行业轮动因子** - IC均值：0.41[13] - IR：1.63[13] - 年化超额收益：12.3%[13] 4. **商品趋势强度因子** - 胜率：58%[31] - 盈亏比：1.8[31] - 年化收益：15.2%[31] 5. **期权隐含波动率因子** - 波动率预测误差：±2.3%[36] - 方向准确率：67%[36] 注：所有因子测试结果均基于2025年6月16-20日数据[3][11][28]

剑指3500点？ 从上证指数角度，大概率会迎来继续反弹，等白酒、地产、保险启动补涨的时候，上证指数就会突破点了，大家依旧会越涨越恐慌的离场。 直到3674点突破了，甚至3731点也突破了，4000点以上的时候，大家又会特别看好了，人性不会改变，那时候几乎所有人都会讨论股市了。 为什么，我们不能有耐心的持有筹码呢，在无人问津的时候布局，在人声鼎沸的时候离场。我说过N回了，指数没有问题，盘整了9个月，就算是开盲盒也 要坚持到最后。 市场还有上涨动能，白酒本周没有上涨，证券只能拉升创业板，上证指数里面的证券含量也不高，所以上证50指数涨幅还没有沪深300多。 接下来，只要白酒、保险、地产等补涨，点很容易就突破了，本周就有机会看到，万事俱备，只欠东风了，不看好的人都洗盘出局了。 今日，一边洗盘一边拉升，很多人卖掉了筹码。目前的情况是散户的仓位越来越轻，大资金却依旧稳如泰山，利用白酒、银行压着上证指数的节奏。 如果，上涨的时候有人说别涨快了，压着市场的情况下，你们认为是为了更好的跌还是上涨？之前几次突破3400点都是白酒、证券、地产等强行快速偷袭拉 升，这次是有组织有预谋的拉升…… 香港证券指数收盘涨幅近11%，大家都 ...

（原标题：和讯投顾陈飞：大盘放量三连阳，证券王者归来！） 大盘本周三连阳突破3439点，我们今天晚上所讲的阶段的格局完美的走出来了，一个5分钟向上的趋 势，加一个60分钟的盘整，然后再往上打出来了一个向上的b结构，19号的时候还说过，7月1号之前要 站上3400点，同时在晚上的时候，我们特别只强调了一个方向，那就是证券证券指数今天最高摸到了5 个多点，所以说当行情走到今天这个位置，接下来其实需要什么？短线的观察。 和讯投顾陈飞表示，站在证券指数的角度，证券只要日内涨幅达到5个点以上，不是启动大行情，就是 阶段的高位区间。所以说这个地方今天我们来判断证券到底是启动大行情，还是说阶段的高位区间，可 能很难得出结论，所以起码我们也需要观察明后两天，同时站在指数的层面，一分钟级别这个地方，今 天它是以一个延伸的方式直接就过掉了3439点。那么按照正常的结构发展，3347往上有可能能发展成一 分钟的趋势背驰的结构，这也是未来的一种有可能的选择。还有一种选择就是缺口，如果明天早盘有向 上的跳空的缺口，那么它就会出现这种结构的乖离，那么这个时候它就不会按标准的规范的形态去发 展，站在60分钟级别呢这个地方，这一波的突破是6 ...

分析师：柏逸凡 登记编号：S0890524100001 分析师：程秉哲 登记编号：S0890522110001 投资要点 本报告统计时间为2025.06.16-2025.06.20。 先调整才能见彩虹，防守待反击。A股短期内缺乏催化，市场波动压力有所增加。在中央汇金托底 的背景下，大盘权重风格下行空间相对有限，建议短期可关注银行、红利低波等防守方向。新消 费、创新药等题材以及小微盘方向短期调整风险偏高，投资者可适度等待，在风险释放之后，将 迎来更具性价比的布局机会。从成交占比来看，科技方向4月以来持续回落，当前风险相对较低， 在高弹性方向上的短期性价比更优。 权益市场， 上周，市场风格方面，大盘价值风格仍占优势；市场风格波动方面，大小盘风格波动 下降，价值成长风格波动保持在近一年低位。市场结构方面，上周，行业指数超额收益离散度保 持在近一年低位，成分股上涨比例有所下降，行业轮动速度上升；交易集中度方面，前100个股成 交集中度以及前5行业成交额占比均维持在近一年较低水平。市场活跃度方面，上周，市场波动率 保持在近一年低位，市场换手率略有上升。 商品市场方面， 上周，黑色、贵金属板块趋势强度下降，农产品板块趋势 ...

市场走势分析 - 大盘延续强劲走势 券商板块领涨 A股在上涨回调后有望再次冲击新高 [1] - 上证指数突破3439点关键高点 早盘展现强劲上涨动力 创下短期新高 [1] - 创业板指数连续第三个交易日出现高开缺口 根据缺口理论应视为同一缺口 [1] 成交量表现 - 上证指数早盘成交量达3516亿元 较昨日3400多亿元有所增长 显示市场交投活跃 [1] - 创业板指数早盘成交量较昨日进一步放大 上涨动力充沛 走势稳健 [1] 投资策略建议 - 自924以来市场规律显示 回调后投资者应大胆逢低买入 短时间内将迎来强力反弹 [2] - 建议已在场投资者保持耐心 继续持有股票 市场尚未涨至尽头 [2]

市场行情分析 - 当前市场整体处于3400点以上 机会大于风险 特别是补涨板块表现突出 [1] - 机器人板块单日补涨5个点 仍被视为补涨行情 后续可能继续补涨 [1] - 券商板块单日上涨3个点 补涨行情刚开始 类似行情下再涨3个点也不为过 [1] - 固态电池创新高 但基本面更好的龙头企业涨幅更大 显示固态电池前期涨幅可能已透支 [1] 板块轮动与投资策略 - 高低切换和强弱切换持续进行 不会因指数上涨而终止 [2] - 指数突破3400点后 低位补涨和高位加速均有较多机会 指数空间打开降低突破和加速风险 [2] - 当前行情下节奏把握比指数点位更重要 趋势一旦形成难以阻挡 不宜用震荡市策略应对趋势市 [2] - 电池板块表现强势 但需注意追高风险 在指数未跌破3400点前无需过度担忧 [2] 能源与贵金属 - 原油价格受政策影响大幅下跌 导致石油开采板块承压 [1] - 贵金属作为避险资产表现相对稳健 [1]

大盘表现 - 大盘情绪因外围局势停火出现明显回暖 3400点位置正在夯实阶段需观察后续能否持续突破[1] - 金融股中证券板块仅2只个股涨停 未形成板块效应需关注次日是否出现3-5家涨停的强化信号[1] - 保险板块全天发挥稳定作用 与证券板块联动推动指数在10:30前上涨[1] 热点板块分析 - 固态电池概念成为当日最活跃板块 涨停家数最多 受固态电池有限公司注册进展及机器人/无人机领域技术认可推动[1][2] - 电机板块受汽车零部件延伸逻辑驱动 工信部发布经销商返利政策改善行业现金流预期[2] - 汽车零部件与电机板块存在机器人/无人机产业重叠机会 活跃度显著提升[2] 资金与量能观察 - 央行单日净投放2000亿7天逆回购 流动性支持达4000亿 需持续观察未来两日金融股表现与量能配合[3] - 3400点上方存在多重压力 突破需验证连续三日量能变化 当前属情绪性回暖非确定性突破[3]

市场行情分析 - 今日市场表现强劲，成交量达1.4万亿，创近期天量，明显高于此前3400点头部高点的成交量水平 [1] - 上午成交已突破9000亿，且为上涨结构，表明市场处于加速拉升阶段，反弹有望延续 [1] - 资金入场积极，1.4万亿成交量显示市场对后市看涨预期强烈 [1] 市场走势预测 - 市场呈现阶梯式上涨特征，此前3300点至3400点经历箱体震荡后突破，当前3400点上方有望挑战3500点 [2] - 3500点附近可能出现回撤，预计回踩3400点上方，需耐心等待低吸机会 [2] - 反弹第一波目标位在3500点附近，后续需关注回撤后的筹码夯实过程，时间周期约1-2个月 [2] 操作策略建议 - 反弹初期应保持耐心，第一波反弹至3500点附近可考虑高抛 [2] - 避免追涨，回踩3400点上方时可把握低吸机会，通过震荡操作降低持仓成本 [2]