报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 受益挖机内销超预期及非挖修复，25Q1公司境内业务收入或回暖；境外业务增长持续，国际化运营体系成效显著；盈利能力持续提升，经营质量显著改善；后续国内工程机械行业有望从挖机向非挖设备陆续修复，公司内销收入有望持续回暖，海外份额提升趋势不变，矿山机械等新兴板块有望持续贡献新增长极 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收916.60亿元，同比-1.28%；实现归母净利润59.76亿元，同比+12.20%；实现扣非归母净利润57.62亿元，同比+28.14%；2025Q1公司实现营收268.15亿元，同比+10.92%；实现归母净利润20.22亿元，同比+26.37%；实现扣非归母净利润20.07亿元，同比+36.88% [6] 境内业务情况 - 24年公司境内收入同比下滑10%，或主要系国内起重机械、混凝土机械、高空作业机械等下滑拖累；24年我国挖机行业内销量同比增长12%，公司挖机收入预计正增长；25Q1我国挖机行业内销量同比+38%，公司挖机业务收入增长或提速；内销从挖机向非挖由点到面修复，25Q1我国履带起重机、随车起重机行业内销量已实现同比转正，预计公司Q1国内起重机械、混凝土机械业务收入相比24年有所改善 [12] 境外业务情况 - 24年公司境外收入同比增长12%，收入占比达45.5%，同比提升5.4pct；分区域来看，非洲、拉美、中东等区域或取得较快增长；25Q1我国工程机械整体出口金额同比+7.5%，其中出口非洲、印尼、中东、中亚地区同比分别+44%、+25%、+25%、+20%，公司在上述区域预计同样取得较好增长，25Q1境外收入增长预计有所提速；截至24年末，公司已拥有40多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，10000余名当地化服务工程师，海外综合竞争实力显著提升，市场份额有望稳步攀升 [12] 盈利能力与经营质量 - 24年公司毛利率22.55%，追溯调整2023年数据后，同比提升1.75pct，或主要受益于高毛利率的海外占比提升、产品结构优化、降本控费等；分产品看，土方机械、起重机械毛利率同比分别+1.75pct、+0.61pct；24年公司净利率6.53%，同比+0.89pct；25Q1毛利率、净利率同比分别+0.51pct、+0.95pct；24全年、25Q1公司经营现金净流量同比分别+60%、+257%，经营质量显著改善 [12] 展望与盈利预测 - 国内工程机械行业有望从挖机向非挖设备陆续修复，公司内销收入有望持续回暖；公司海外布局拓展全面，份额提升趋势不变；矿山机械等新兴板块有望持续贡献新增长极；预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润81.06亿、103.46亿元，对应PE分别为13倍、10倍 [12] 财务报表及预测指标 - 报告给出了2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据，如2025E营业总收入1040.65亿元、归母净利润81.06亿元等 [15]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 多元化及国际化继续贡献增量，国内从挖机向非挖逐步修复，25Q1板块营收提速，利润增速高于收入增速 [9] - 业务结构、海外布局是营收表现分化主因，板块毛利率显著提升，净利润大幅增长，整机环节盈利能力提升显著 [10][13][16] - 主机厂费用管控加强，板块销售费用率小幅提升，境内收入逐步改善，境外收入增速放缓，不同公司境外收入增速分化 [20][24][27][33] - 海外毛利率延续大幅高于国内，海外占比提升带动盈利上行，不同细分机械业务表现有差异，主机厂加强风控，资产质量提升，现金流较为健康 [40][48][51][54][57][62] 各部分总结 营收情况 - 2024年工程机械板块营收2844亿元，同比+3.1%，归母净利润214亿元，同比+17.8%；25Q1营收784亿元，同比+11.1%，归母净利润77亿元，同比+36.5% [9] - 25Q1整机环节9家主机厂营收745.6亿元，同比+11.3%，零部件环节6家厂商营收38.8亿元，同比+7.1% [10] 毛利率情况 - 2024年整机环节9家主机厂综合毛利率24.7%，同比+1.24pct，25Q1同比+0.18pct；零部件环节2024年综合毛利率37.8%，同比+0.52pct，25Q1毛利率34.9%，同比-1.08pct [13] 净利润情况 - 2024年整机环节9家主机厂归母净利润183.0亿元，同比+20.6%，25Q1归母净利润69.1亿元，同比+41.3%；零部件环节2024年归母净利润30.9亿元，同比+3.7%，25Q1归母净利润8.1亿元，同比+5.5% [19] 费用情况 - 2024年整机环节研发费用率5.2%，同比-0.60pct，25Q1研发费用率4.2%，同比-0.68pct；2024年管理费用率3.8%，同比+0.22pct，25Q1管理费用率3.2%，同比-0.23pct [20] - 2024年零部件环节研发费用率6.7%，同比-0.14pct，25Q1研发费用率5.5%，同比+1.07pct；2024年管理费用率6.0%，同比+1.10pct，25Q1管理费用率5.4%，同比+0.39pct [20] - 2024年整机环节销售费用率6.8%，同比+0.39pct，25Q1销售费用率6.7%，同比+0.32pct；零部件环节2024年销售费用率2.8%，同比+0.46pct，25Q1销售费用率2.8%，同比+0.43pct [24][26] 境内外收入情况 - 2024年6家主机厂境内收入合计1268亿元，同比-9%，境外收入合计1395亿元，同比+16%，境外收入占比达52.4%，同比+6pct；25Q1国内行业从挖机向非挖修复，内销收入或改善，出口或延续增长 [27] - 2024年我国工程机械出口金额合计529亿美元，同比+9%，非洲、拉美、中东占比高且增长快，混凝土机械、起重机械出口增速或较高 [33] 细分业务情况 - 2024年前四家主机厂土方机械合计收入约790亿元，同比+8.6%，整体毛利率同比略降0.5pct [48] - 24年前三家主机厂起重机械合计收入约468亿元，同比-12.5%，整体毛利率同比+0.7pct [51] - 24年前三家主机厂混凝土机械合计收入约318亿元，同比-7.4%，整体毛利率同比-1.8pct [54] 资产质量与现金流情况 - 截至24年末，头部五家主机厂表内应收类敞口合计1749亿元，相比23年末下降3.2%；表外应收类敞口合计1132亿元，相比23年末下降9.4%，表内外应收类敞口占总资产比例下降3.37pct [57] - 24年板块整体经营活动现金流量净额279.56亿元，同比+66.5%，净现比为130.7%，同比+38.19pct；25Q1整机环节经营净现金流51.7亿元，同比+22.8% [67]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级），当前价格8.81元 [6] 报告的核心观点 - 徐工机械24年报及25年一季报业绩优异，产业结构均衡，重视投资者回报，维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入916.6亿元、同比-1.28%，海外收入416.87亿元、同比+12%，海外收入占比45.48%、同比+5.39pct；2025Q1公司实现收入268.15亿元、同比+10.92% [1] - 2024年公司归母净利润59.76亿元、同比+12.2%，扣非归母净利润57.62亿元、同比+28.14%；25Q1归母净利润20.22亿元、同比+26.37%，扣非归母净利润20.07亿元、同比+36.88% [1] - 2024年公司毛利率22.5%、同比+1.7pct，归母净利率6.5%、同比+0.8pct；24年期间费用率15.1%、同比+1.4pct，24年汇兑损失9.6亿元 [1] - 25Q1公司毛利率22.1%、同比+0.5pct，归母净利率7.5%、同比+0.9pct；25Q1期间费用率12.0%、同比-1.9pct，主要系财务费用率-1.9pct [2] - 2024年公司经营性现金流净额57.2亿元、同比+60.18%，25Q1经营性现金流净额8.26亿元，24年同期仅为2.31亿元；24年公司资产负债率压降2.07pct [2] 产业结构 - 公司聚焦“5+1”产业布局主线，打造出“传统主机担当突破+战略新产业异军突起+核心零部件发力支撑”的板块布局，抗风险能力强 [3] - 今年4月公司公告收购徐州徐工重型车辆有限公司51%股权，加快打造矿山机械“第二曲线”，标的公司25 - 27年承诺归母净利润1.4、1.6、1.8亿元 [3] 发展战略 - 以“三个专项”打赢高质量攻坚战，体现为压降应收账款、优化存货、提升毛利率；以“三大增量”把握结构性新机遇，体现为推进国际化主战略、加快后市场实践落地、科技创新助推新能源产业领跑；2025年预计营业收入同比增长超10%，净利润、现金流增幅超收入增幅 [4] 投资者回报 - 2024年公司发布《全球投资者未来三年(2025 - 2027)回报计划》，2024年度现金分红预计20.8亿元，回购股份并用于注销3 - 6亿元；2025年4月7日公司公告回购股份18 - 36亿元 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为79.1/100.8/133.6亿元（25 - 26年前值分别为81.57、107.19亿元），对应PE估值分别为13.2/10.3/7.8X [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|92,848.22|91,659.76|101,909.55|114,497.50|131,400.38| |增长率(%)|(1.03)|(1.28)|11.18|12.35|14.76| |EBITDA(百万元)|15,748.53|16,726.15|15,825.23|18,421.55|22,003.15| |归属母公司净利润(百万元)|5,326.47|5,976.12|7,905.20|10,077.59|13,356.06| |增长率(%)|23.67|12.20|32.28|27.48|32.53| |EPS(元/股)|0.45|0.51|0.67|0.85|1.13| |市盈率(P/E)|19.54|17.42|13.17|10.33|7.79| |市净率(P/B)|1.85|1.76|1.61|1.48|1.33| |市销率(P/S)|1.12|1.14|1.02|0.91|0.79| |EV/EBITDA|4.47|6.16|7.13|5.77|4.48| [10]

湖南日报4月30日讯（全媒体记者 谢卓芳 摄影 傅聪）4月30日，记者从第四届长沙国际工程机械展 览会新闻发布会上获悉，本届展会将首次设立"新技术新产品发布专区"，首展首发1500项新产品、新技 术、新标准、新成果，参展重型机械绿色化占比75%以上，展览会绿色搭建占比80%以上。 本次展会将新增安全应急装备和矿山装备两大行业集群，集中展示工程机械、应急装备、矿山机械、 农业机械四个板块23个大类2万余台/套产品。 ·往期回顾· 2. 如期切换， 工程机械12月1日起开启"国四"时代 3. 内销连续下滑13个月，今年出口大涨超7成 周期中的挖掘机行业何日再逢春？ 4. 2月开工率改善 工程机械行业预期"暖洋洋" 国际化升级。近60个国家驻华使节和代表，4家联合国国际组织已确认出席，国际观众预计超3000 人、比上届新增30%。 市场化升级。目前已签约参展企业达1650家，参展企业数量和净展面积均高于上届，预计市场化收 入达到75%，较上届高15个百分点。 突出区域协同。本届展会首次联合浙江、山东、安徽、河南四省共同举办五省工程机械产业区域合作 大会，共建五省区域合作机制。 为营造全城办展的浓厚氛围，本届展会还协 ...

行业热点 - 工程机械行业复苏迹象显现，业绩有所改观[10] - 工程机械行业自12月1日起实施"国四"排放标准[10] - 挖掘机行业内销连续13个月下滑，但出口同比增长超70%[10] - 2月开工率改善，行业预期向好[10][11] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级被下调至"中性"[10] 市场数据 - 挖掘机销量数据涵盖2021-2025年各月度数据[10] - 装载机销量数据涵盖2021-2025年各月度数据[10] - 主要产品销量数据涵盖2021-2025年各月度数据[10][11] 下游需求 - 小松作业小时数数据涵盖2023-2025年各月度数据[11] - 央视挖掘机指数数据涵盖2023-2025年各月度数据[11] 市场动态 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期[11] - 行业"破冰"预期增强[11] 专家观点 - 苏子孟会长分析行业发展形势与当前工作重点[11] - 单增海代表建议支持工程机械和商用车新能源化[11]

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行业热点 - 工程机械行业复苏迹象显现，业绩有所改观 [9] - 工程机械行业于12月1日起正式切换至"国四"排放标准 [9] - 挖掘机行业出口同比大涨超70%，但内销连续13个月下滑 [9] - 2月开工率改善，行业预期回暖 [9][10] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级下调至"中性" [9] 市场数据 - 挖掘机销量数据持续跟踪2021-2025年月度表现 [9][10] - 装载机销量数据覆盖2021-2025年各月情况 [9] - 主要产品销量数据监测至2025年 [9][10] 下游需求 - 小松作业小时数数据反映2023-2025年设备利用率 [10] - 央视挖掘机指数显示2023-2025年设备开工情况 [10] 市场动态 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业或迎"破冰" [10] - 新能源化趋势显著，获全国人大代表提案支持 [10] 专家观点 - 行业领导指出当前需关注排放标准切换与国际化布局 [10] - 技术专家建议加强新能源工程机械研发投入 [10] 注：文档1-8及11-12内容为乱码或无关信息，未提取有效行业数据 [1][2][3][4][5][6][7][8][11][12]

纪要涉及的行业 工程机械行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业见底向上修复**：设备租赁价格和混凝土机械价格触底，设备利用率逐步修复，供应商投资回报率见底回升，前期高杠杆客户还款接近尾声，表明行业周期已见底并开始向上修复[1][3][4] - **挖掘机市场情况**：2025 年 1 - 4 月挖掘机市场表现良好，4 月国内销售量同比增长约 25%，预计全年国内挖掘机销量有望实现至少 20%的增长；中国挖掘机保有量约 180 万台，临近淘汰设备占比约 15%，二手机出口加速清理存量设备，增加更新换代需求；终端需求结构去地产化，小型和大型挖掘机销量占比超 80%，需求转向高标准农田、水利和新农村建设[1][2][5][6][7] - **非挖掘设备市场情况**：混凝土机械一季度已转正，汽车起重机降幅收窄，预计二季度末接近转正；后周期设备复苏通常比挖掘机晚半年到一年，关注转正后的变化，或将增加主机企业利润弹性[1][8] - **国内工程机械板块业绩**：国内工程机械板块业绩边际改善显著，收入和利润增速均提升，弹性修复使其成为 2025 年表现突出的部分[1][9] - **出口市场情况**：2024 年出口贡献板块收入占比超 50%，利润贡献接近 70%，新兴市场需求强劲，有望维持稳定增长；关税对美直接出口影响有限，但需警惕对新兴市场的间接影响[1][10][11][12] - **投资建议**：2025 年工程机械板块投资应关注龙头企业业绩增速、确定性和弹性，以及挖掘机和后周期设备占比高的公司；推荐主营业务稳健且在供应链方面有进展的龙头企业，如房利美等[3][13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年 4 月挖掘机国内销售量增速超出预期，主要原因包括渠道库存较低、部分库存补充以及共享挖掘机租赁业态的发展[2] - 基建项目陆续启动，包括水利项目等，可能带来预期差，需要观察后续资金落实情况[6] - 2025 年工业板块整体表现较为平稳，3 月回调后估值处于相对较低位置，强科技板块值得重点推荐[13] - 工程机械板块投资可根据设备修复顺序关注不同标的，目前可重点关注挖掘机占比高的标的，下半年关注后周期设备占比高的公司[14]

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-36 债券代码：127084 债券简称:柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 关于董事会换届选举的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 广西柳工机械股份有限公司(以下简称"公司")第九届董事会任期已满,根据《中 华人民共和国公司法》《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》及《公司章程》等有关 规定,公司于 2025年 4 月 24 日召开了第九届董事会第二十九次会议,审议通过了《关 于公司董事会换届暨选举第十届董事会非独立董事的议案》和《关于公司董事会换届暨 选举第十届董事会独立董事的议案》。现将本次董事会换届选举的相关事项公告如下： 公司第十届董事会由11名董事组成，其中非独立董事7名，独立董事4名。经公司 股东单位及董事会推荐,第九届董事会提名委员会资格审查,提名郑津先生、黄海波 先生、文武先生、罗国兵先生、黄旭先生、苏子孟先生（外部董事）、吕仁志先生 （外部董事）为公司第十届董事会非独立董事候选人；提名李嘉明先生、陈雪萍女 士、邓腾江先生、黄志敏女士为公司第十届董事会独立董事候选人 ...

每经AI快讯，三一重工公告，董事会会议选举向文波为公司第九届董事会董事长，选举俞宏福为公司第九届董 事会副董事长，任期自本次董事会选举通过之日起至本届董事会届满。 ·往期回顾· 【行业热点】 1 业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上？ 【市场数据】 1.挖掘机销量数据 2025年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 2024年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 、 【11月】、 【12月】 2023年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】 、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 、 【11月】 、 【12月】 2022年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】 、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 、 【11月】 、 【12月】 2021年 【1月】、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、【 5月】 、 【6月 】、【 7月 】、【8月】、 【9月】 、【 10 月】 、 【11 ...