报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需关注棉花新作上市情况 棉花期货价格有涨有跌 现货交投冷清 纱线市场交投一般 关注下游订单边际变化[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：CF2601收盘价14045元/吨 日涨幅0.14% 夜盘涨幅0 成交量338147手 持仓量710163手；CY2511收盘价19995元/吨 日跌幅0.12% 夜盘涨幅0.13% 成交量9362手 持仓量24498手；ICE美棉12收盘价66.05美分/磅 日跌幅0.72% [1] - 仓单方面：郑棉仓单量6131张 较前日减少189张 有效预报0张；棉纱仓单量60张 较前日增加3张 有效预报6张 较前日增加54张 [1] - 现货方面：北疆3128机采棉价格15297元/吨 较前日涨20元；南疆3128机采棉价格14993元/吨 较前日涨20元；山东地区棉花价格15440元/吨 较前日跌70元；河北地区棉花价格15412元/吨 较前日跌44元；3128B指数15412元/吨 较前日跌67元；国际棉花指数M为74.16美分/磅 较前日无变化；纯棉普梳纱32支价格20780元/吨 较前日无变化；纯棉普梳纱32支到港价21766元/吨 较前日涨33元 [1] - 价差方面：CF1 - 5价差较前日减少10元；北疆3128机采 - CF601价差较前日无变化 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投冷清 优质现货库存少 纺企刚需采购 销售基差多数暂稳 南疆喀什机采棉主流较低销售基差在CF01 + 1100 - 1200区间 北疆地方机采棉少量成交在CF01 + 1400上下 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱市场交投一般 下游新增订单不足 刚需采购为主 价格总体偏稳 部分纺企优惠促销 市场关注9月后续订单及下游边际变化 [2] - 美棉方面 昨日ICE棉花期货下跌 因市场担心美棉新作上市压力 且美元走强构成压制 [2] 趋势强度 棉花趋势强度为0 处于中性状态 [5]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年9月3日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，CH - ZPOA收盘价13515元，跌幅0.33%；CF2601收盘价14045元，涨幅0.18%；CF2605收盘价13995元，涨幅0.00% [7] - 现货方面，328级棉花价格指数为15479元/吨，较上一交易日涨151元/吨；2024/25北疆地方机采4129/29B/杂3.5内主流销售基差报价在CF01 + 1300及以上；2024/25南疆喀什机采3129/29B/杂3.5内较低销售基差在CF01 + 1150 - 1250区间，较多同品质报价在CF01 + 1350及以上 [7] - 纯棉纱市场交投一般，下游新增订单不足，刚需采购为主，价格总体偏稳，多数纺企挺价，局部有纺企优惠促销 [8] - 全棉坯布市场维持平稳，成交量一般，恢复不足，新增订单不多，坯布价格难涨，山东部分大型织厂订单可坚持至10月初，不及往年 [8] - 海外市场美棉周度出口销售数据转弱，主要买家为越南、孟加拉和巴基斯坦，CFTC基金净多持仓维持低位运行，外盘震荡偏弱 [8] - 国内市场盘面大跌后现货交投略有好转，棉商库存减少，市场静待新棉收购指引，新棉预期产量稳中有增带来远期压力 [8] - 8月底9月初有零星手摘籽棉收购，价格在7.25 - 7.35元/公斤 [8] - 需求端8月以来下游微幅边际好转，纺企棉纱、织厂坯布成品库存略微下降，市场关注传统旺季成色，短期情绪较弱，震荡调整为主 [8] 行业要闻 - 呼图壁县86.9万亩棉花陆续吐絮，24家棉花收购加工企业生产设备检修接近尾声，预计九月中旬结束 [9] - 棉花收购资金及人员已准备到位，预计9月20日左右开秤收购新棉，收购期间相关部门将加强监督监管 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [17][18][25]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 供给偏空，旧作库存短缺矛盾计价完成，新作丰产弱现实正在计价 [3] - 需求中性，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉9 - 1月差持续走强 [3] - 利润偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月；国际上中美贸易谈判短期进入僵局，关税豁免期再次展期，情绪面利空 [3] - 投资观点为震荡，短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略建议单边和套利均观望，关注国内宏观政策、中美贸易政策和下游消费 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花基本面数据 上游种植 - 全国和新疆棉花实播面积、单产、总产量有不同的变化趋势，2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [5][8][9] - 给出了2013 - 2025年全国和新疆棉花单产数据，2025年全国单产预计149.9kg/亩，新疆预计158.5kg/亩 [10] 中游库存 - 织厂、纱厂原料和成品库存有不同的变化情况，中游库存成品累库放缓 [18] 中游工厂负荷 - 纯棉纱厂和全棉坯布负荷开机下行 [25] 中游纱厂利润 - 纺纱即期利润和纱花现货价差显示纱厂亏损 [29] 下游库存 - 规上企业纺织服装、服饰业和纺织业存货及产成品存货处于季节性高位 [34] 进出口 - 国内棉花和棉纱有月度及累计进口量数据 [39] 美棉出口 - 美棉出口签约和装运历史同期最低，对巴出口同比减少、同期低位，对越出口签约和装运同比大增 [41][50][56] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 郑棉基差高位震荡，给出了郑棉09和01合约基差数据 [63] 郑棉价差 - 给出了郑棉09 - 01、01 - 05价差数据 [67] 郑棉持仓 - 郑棉09合约持仓快速回落 [69] 郑棉仓单 - 郑棉09合约虚实比快速回落 [74] 管理基金美棉持仓 - 给出管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、期货多头持仓占比、期货和期权多头持仓占比数据 [82][84] 美棉月差 - 美棉月差呈Deep Contango，给出美棉12 - 03月差数据 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内短期郑棉走势预计维持偏强震荡，国际短期美棉或维持震荡，操作建议以短线交易为主 [48][49] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周反弹，周度涨幅1.5%，ICE期棉下挫后回升，周跌幅1.01% [10] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨75元/吨，2129指数较上周上涨85元/吨 [14] - 棉花进口情况：7月份进口棉花5万吨，同比减少15万吨 [19] - 棉花库存情况：8月上半月棉花商业库存182.02万吨，较7月下半月减少36.96万吨 [23] - 下游库存情况：7月份纱线库存27.67天，同比减少0.65天，7月份坯布库存36.14天，同比增加2.82天 [27] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上涨20元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上涨60元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨40元/吨 [32] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少539张，仓单数量为6720张，有效预报2张，总计6722张 [38] - 美棉出口情况：截至8月21日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加17.93万包，下一 年度出口净销售0万包 [40] - 美国天气情况：美国部分地区存在旱情，D0 - Abnormally Dry占比17.3%，D1 - Moderate Drought占比10.9%，D2 - Severe Drought占比10.8%，D3 - Extreme Drought占比5.5%，D4 - Exceptional Drought占比0.5%，Total Area in Drought (D1 - D4)占比27.7% [47] 后市展望 - 国内市场：全疆棉花基本进入定产阶段，主产区天气理想，棉花生长良好，预计籽棉亩产小幅增长，2025/26年度新疆地区棉花总产量或达700万吨，籽棉收购价格预计6 - 6.5元/公斤，纺织旺季订单启动，开机率微幅上调，2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨，对市场影响有限，短期郑棉走势预计维持偏强震荡 [48] - 国际市场：美棉下挫后回升，宏观上市场对美联储降息预期提升，美元偏弱运行提振美棉价格，美国南部部分旱情影响有限，美棉优良率为55%，周环比上涨2个百分点，较去年同期高出13个百分点，美棉出口情况良好，新年度出口预期较好，多空因素均有，短期美棉或维持震荡 [48]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年8月27日 [2] 一、行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15334元/吨，较上一交易日涨99元/吨，2024/25北疆地方机采和南疆喀什机采销售基差有不同报价，纯棉纱市场交投维持、成交尚可，常规纱走货顺畅，部分低支纱成交增加，纺企限产、市场信心不强，全棉坯布市场交投气氛变动不大、销售平缓、订单恢复有限 [7] - 海外美棉周度出口销售数据转弱，主要植棉区干旱覆盖率上升，德州未受较多影响，优良率周环比小幅下降，CFTC基金净多持仓维持低位运行，短期外盘区间震荡；国内新疆棉区裂铃吐絮，新棉收购待指引，新棉预售传言使抢收预期升温，但预期产量稳中有增带来远期压力，需求端棉纱成品库存微降，布厂出货不及纱厂，关注传统旺季成色，20万吨滑准税加工贸易配额发放对盘面影响有限，关注前高压力表现 [8] 二、行业要闻 - 截至8月24日当周，美棉结铃率81%（上一周73%、去年同期88%、五年均值87%），吐絮率20%（去年同期24%、五年均值22%、上一周13%），优良率54%（去年同期40%） [9] - 截至2025年8月22日，棉花商业总库存171.26万吨，环比上周减少14.35万吨，疆内不足百万吨 [9] 三、数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、棉花商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][17][18]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年8月21日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328级棉花价格指数为15240元/吨，较上一交易日跌3元/吨；2024/25年度新疆库喀什皮棉3129/29B/杂3.5内低基差在CF09+1050 - 1200区间，北疆机采4129/29B/杂3.5内较多销售基差在CF09+1450及以上 [7] - 季节性旺季临近，下游采购备货增加，市场交投好转；纺企亏损收窄但开机未恢复，内地纺企低开机，库存下降；纯棉坯布市场价格持稳，成交气氛弱，织厂开机率回升，库存下滑 [7] - 截至8月17日当周，美棉优良率55%，结铃率73%，盛铃率13%，现蕾率97%；短期外盘难摆脱区间震荡态势 [8] - 国内临近新花上市，新棉预期产量稳中有增；产业下游微幅好转，棉纱成品库存略降，纺企开机持稳，坯布以小单为主，需求略好转；北疆预收籽棉收购价6.3元/公斤给盘面带来压力，新棉上市前郑棉或围绕籽棉开秤预期震荡调整，上下空间有限 [8] 行业要闻 - 郑州交易所决定自2026年9月1日起，部分棉花交割仓库注册仓单按调整后升贴水标准计算，9月1日前注册的按原标准计算 [9]

棉花期货价格表现 - 8月20日美国洲际交易所棉花期货开盘67.51美分/磅 现报67.51美分/磅 跌幅0.03% 日内最高67.58美分/磅 最低67.44美分/磅 [1] - 8月19日美棉花期货收盘67.64美分/磅 较前日下跌0.37% 日内波动区间67.25-68.00美分/磅 [2] 印度棉花政策调整 - 印度政府宣布立即取消11%棉花进口关税及农业基础设施与发展税 政策有效期自8月19日至9月30日 [2] - 该政策被视为应对美国加征关税的紧急救济措施 [2] 中国棉花交割规则变更 - 郑商所决定自2026年9月1日起调整棉花交割仓库仓单升贴水标准 新注册仓单适用新标准 此前仓单维持原标准 [2] 印度棉花生产状况 - 印度棉花协会主席表示当前作物生长状况非常良好 全国10个种植邦均获得充足降雨 [2] - 截至统计时点棉花播种面积1070万公顷 较去年同期1100万公顷减少约3% [2] - 尽管播种面积下降 预计单产将提升10% [2]

报告核心观点 - 棉花短期涨幅较大，需等待调整 [3] 一周行情回顾 - 上周内外棉花震荡上涨，基本收复7月末跌幅；美国与中国关税豁免期延长90天后，郑棉逐步上涨；USDA在8月报告中调低美国棉花产量，使ICE棉花大幅上涨，国内棉花冲击前期高点 [4] - ICE棉花在美国与中国瑞典会谈无果后下跌，后因USDA发布8月供需报告调低美国棉花产量和库存而连续上涨，避免进入下跌趋势 [4][6] - 郑棉在美国与中国关税豁免期延长90天后恢复信心逐步上涨，其他农产品和工业品反内卷上涨助力其基本收复7月末跌幅 [4][9] 操作建议 - 美国农业部下调美国棉花产量和期末库存远低于市场预期，期货价格快速上涨引来套保盘介入，易获利回吐；郑棉修复性上涨后面临前期高点，若外盘不继续上涨，国内棉花难维持强势；基本面变化不大，现货价格稳定，基差略有减小，8月下旬下游棉花需求将略有增加，新棉也将逐步收获，需消息面刺激打破平衡 [4] 市场表现 - ICE棉花大幅反弹，避免进入下跌趋势 [5][6] - 郑棉强势收复失地 [9] - 1 - 5价差先盘整，后期趋于走强 [11][12] - 期货价格反弹较快，基差明显走弱 [15] 棉花供求分析 - USDA在8月供需报告中预测全球棉花供不应求，显著调低美国棉花产量，如期调高中国棉花产量，中国和印度棉花消费量一增一减，库存消费明显降低，全球棉花供需处于平衡摇摆之中 [19] - 全球2025年8月棉花产量116.62亿，消费117.99亿，出口43.59亿，库存73.91亿，库消比62.64%，产销差 - 1.37亿；美国产量13.21亿，消费1.7亿，出口12亿，库存3.6亿，库消比211.76%，产销差11.51亿；中国产量31.5亿，消费37.5亿，出口 - 5.3亿，库存35.02亿，库消比93.39%，产销差 - 6亿等 [20] 新棉销售情况 - 截至2025年8月7日，全国新棉采摘进度为100%，交售率基本结束；加工率为100%；销售率为97.7%，同比提高6.7个百分点，较过去四年均值提高8.4个百分点；按预计产量667.6万吨测算，累计采摘、交售、加工皮棉667.6万吨，累计销售皮棉652.1万吨 [22] 进出口情况 - 2025年6月中国棉花进口量为2.782万吨，环比减少22.42%，同比下降82.09%，4 - 6月纺织品服装行业“抢出口”行为透支部分订单，使6月棉花进口需求减少 [24] - 2025年6月中国棉纱进口量约为10.9万吨，环比增长8.63%，结束连续三个月环比下滑趋势，但同比仅微增0.15%，1 - 6月累计进口量66.98万吨，同比减少13.61%，全年进口需求仍处收缩通道 [27] - 国内棉纱价格未变，进口纱下调，内外棉纱差价缩小，进口纱亏损减少 [29][30] 行业生产情况 - 2025年7月份布匹产量为27亿米，同比增加6.8%，环比减少3.5%，纺织行业在传统淡季面临需求疲软与库存压力双重挑战，预计7 - 8月产量维持弱势，环比降幅或扩大至3% - 5% [32] - 6月纺织品出口120.48亿美元，同比减少1.6%，受纱线、面料等中间品出口拖累；服装出口152.67亿美元，同比增长1.1%，与国际供应链调整有关 [35] - 6月份国内服装零售额为898.20亿元，同比增加2.8% [39] 库存情况 - 7月份国内棉花商业库存为218.98万吨，同比减少58.84万吨；工业库存为89.84万吨，同比增加9.14万吨，棉花商业库存向工业库存转移 [41][42] - 棉花价格震荡上涨，纺纱厂以消化棉花库存为主，棉纱库存连续两周减少；截止8月15日棉花库存为30.8天，下游棉纱库存累积至30.8天 [46] - 纺纱厂开工率开始回升 [47] - 越南、印度纺纱厂在淡季开工率处于低位 [50][54] - 内地纺纱厂盘面利润稳定 [56][57] - 坯布厂棉纱库存见底后持续补库，截止8月15日棉纱库存为5.8天；进口纱港口库存回升至5.6天 [59] - 全棉坯布厂开工率回升 [61] 基金持仓情况 - 基金在USDA报告前继续增加空单，截止8月5日棉花持仓为净空单55882手 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从基本面、基差、库存、盘面、主力持仓、预期等多方面分析棉花市场 认为美农业部8月报告大幅调低棉花产量偏利多 郑棉01合约短期关注14000关口争夺 站稳14000上方有上冲动力 反之则后势偏弱[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC8月报显示25/26年度产量2590万吨、消费2560万吨；USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨、消费2568.8万吨、期末库存1609.3万吨；海关数据表明7月纺织品服装出口267.7亿美元、同比下降0.1% 6月我国棉花进口3万吨、同比减少82.1% 棉纱进口11万吨、同比增加0.1%；农村部7月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 整体情况中性[4] - 基差：现货3128b全国均价15214 基差1059（01合约） 升水期货 偏多[4] - 库存：中国农业部25/26年度7月预计期末库存823万吨 偏空[4] - 盘面：20日均线走平 k线在20日均线上方 偏多[4] - 主力持仓：持仓偏多 净持仓多减 主力趋势偏多 偏多[4] - 预期：美农业部8月报告大幅调低棉花产量 偏利多 郑棉01合约短期关注14000关口争夺 如能站稳14000上方 则还有上冲动力 反之重新掉下14000则后势偏弱[4] - 利多因素：前期中美互加关税减少 商业库存同比降低[5] - 利空因素：贸易谈判延期 目前对美出口关税偏高 消费淡季 总体外贸订单下降 库存增加 新棉即将大量上市[5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测：2025/26年度全球产量2539.2万吨 较7月调整减少39.1万吨 同比下降2%；消费2568.8万吨 较7月调整减少3万吨 同比增长0.4%；期末库存1609.3万吨 较7月调整减少74.2万吨 同比下降2.4%[10][11] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2590万吨 同比增加40万吨（+1.6%）；消费2560万吨 基本持平；期末库存1710万吨 同比增加26万吨（+1.6%） 库存消费比升至66.8% 供应宽松；全球贸易量970万吨 同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）57 - 94美分/磅（中值73美分） 同比波动收窄 反映供需平衡预期[12] - 中国棉花相关数据（农业部）：2025/26年度预计期初库存801万吨 播种面积2878千公顷 收获面积2878千公顷 单产2172公斤/公顷 产量625万吨 进口140万吨 消费740万吨 期末库存823万吨 国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨 Cotlook A指数75 - 100英分/磅[14] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年8月15日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，现货328级棉花价格指数为15214元/吨，较上一交易日涨26元/吨，2024/25年度新疆不同等级皮棉基差有区间差异且数量稀少 [7] - 纯棉纱市场旺季临近行情略有好转，低价资源减少，成交重心上涨，但市场操作谨慎，下游补库动作少；全棉坯布市场起色不大，织厂订单不多，内外销情况未大幅好转 [7] - 美国农业部报告显示美棉产量和期末库存低于预期，多头情绪释放，外盘短期难摆脱区间态势；国内7月中棉协预计总产量689.5万吨，同比增长3.5%，市场开秤价有分歧，下游略有边际好转，外盘提振减弱，郑棉关注前高压力位表现 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，现货价格上涨，不同等级皮棉基差有差异，纯棉纱市场略有好转但操作谨慎，全棉坯布市场起色不大 [7] - 海外美棉产量和库存低于预期，外盘短期难摆脱区间态势；国内预计总产量增长，市场开秤价有分歧，下游略有好转，郑棉关注前高压力位 [8] 行业要闻 - 2025年7月中棉协调查显示，全国植棉面积4482.3万亩，同比增长1.8%；单产预计153.8公斤/亩，同比增长1.6%；总产量预计689.5万吨，同比增长3.5% [9] 数据概览 - 报告展示了CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][18][20][28][30]