公司股价异常波动 - 公司股票于2026年1月30日及2月2日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20% 属于股票交易异常波动情况 [1] 公司经营与业务状况 - 公司目前经营状况正常 主营业务未发生变化 [1] - 公司内外部经营环境或行业政策未发生重大变化 [1] - 公司及控股股东 实际控制人不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项 [1] - 公司无其他应披露而未披露的重大信息 [1] 市场传闻澄清 - 公司已澄清网传关于液冷技术突破的不实传闻 [1] - 公司已澄清网传关于星云算力调度平台的不实传闻 [1] - 公司已澄清网传关于马来西亚波德申AI数据中心项目的不实传闻 [1] - 公司已澄清网传关于海外算力设备合同的不实传闻 [1]

**公司：博杰股份** **关键要点总结** **1. 财务业绩与预测** * **2025年业绩预增**：营收区间为17亿至19.5亿元，净利润预计在1.3亿至1.6亿元之间，同比增长40%至61%[3] * **2024年四季度利润分析**：扣非后净利润受长期股权投资减值计提和股权激励费用影响约4,000万元，若还原该费用，经营性净利润预计在7,000万至9,000万元之间，优于三季度表现[2][4][5] * **增长趋势**：从2024年四季度到2025年四季度，公司业绩增长趋势明显并出现加速[3] * **2026年展望**：公司对2026年整体业绩持乐观态度[2][6] **2. 核心业务：AI服务器相关设备** * **市场前景与份额**：AI服务器功能侧测试设备（主要用于L10阶段测试）市场需求巨大，预计每年至少有100亿元，公司目标占据全球30%左右份额[2][5] * **客户与出货量**：受益于北美N、J、M等顶尖科技客户需求，去年发货数百台，预计今年将达到数千台规模[2][5] * **新增长点**：正在与客户对接3-4个AI服务器测试检测环节的解决方案，预计2026年实现批量进展，带动营收增长[4][9] * **行业地位**：公司作为受益于AI资本开支的重要设备公司，其检测设备获得北美大客户高度认可[12] **3. 新兴业务：液冷解决方案** * **产品进展**：自研液冷模组已应用于N客户，并向其他北美客户送样验证[2][7] * **业务模式**：重点攻克系统厂场景，提供包括冷板、快接头和CPU等零部件及设备组成的完整小系统，并提供现场服务[2][8] * **发展战略**：液冷需求预计将持续3-5年，公司致力于抢占市场份额；正在国内寻找供应链合作伙伴，并计划一季度赴美交流送样[7] * **市场机会**：当前行业在批量交付准备上仍有不足，存在很大市场空间[8] **4. 其他业务板块发展** * **新能源汽车业务**：预计在2025年快速增长，占整体营收超过20%[2][6] * **MLCC（多层陶瓷电容器）业务**： * 受益于AI服务器需求激增（MLCC需求量级增加10倍到100倍），全球MLCC进入扩产周期[2][11] * 作为MLCC国产化设备领先企业，已成熟掌握测试和叠层环节设备，并开始批量出货高速测试分选机等高价值量设备[4][11] * 国内厂家全球份额目前不到10%，未来目标营收翻两到三倍，将带来大量设备需求[11] * **半导体板块**：同样受益于AI服务器需求，进入扩产周期，带动相关设备增长[2][6] **5. 未来布局与增长预期** * **多元化布局**：公司处于AI服务器、新能源汽车、MLCC、半导体等多个行业板块扩产周期共振状态[6] * **前沿领域跟进**：深入跟进人形机器人和Robot Taxi自动驾驶车辆的合作，预计2026年将有重要进展，其中Robot Taxi的需求量可能会大幅增加[4][9] * **转型成果**：自2023年开始转型以来取得显著突破，海外市场表现优异（例如光模块领域），增强了投资者信心[12] * **战略聚焦**：明确表示微通道制造设备（主要涉及机加设备）非公司擅长领域，目前主要集中发力于零部件板块[10]

全球半导体需求与AI浪潮 - 2025年1月韩国半导体出口额达205亿美元，同比暴涨超102%，显示全球半导体需求非常强劲[1] - AI浪潮是驱动全球半导体需求强劲的关键背景[1] 芯片产业链价格趋势 - 芯片产业链涨价潮正持续蔓延[1] - 分析认为2026年上半年国产芯片涨价趋势将延续，可能有更多企业跟进[1] AI算力驱动液冷技术结构性转型 - AI算力需求与芯片功耗持续攀升，AI加速芯片的TDP已突破风冷散热的物理极限[1] - 全球各大云服务商正明确将液冷定为下一代架构的默认标准[1] - 这种结构性转型将推动液冷市场空间快速成长[1] 液冷技术演进与投资机会 - 散热需求正向超高热密度演进[1] - 技术重点从显热交换向相变潜热技术跨越，如双相冷板、浸没式液冷[1] - 氟化液等新型冷却介质和芯片级微流体冷却带来结构性投资机会[1] 国内液冷产业链发展路径 - 国内厂商已实现全产业链布局[1] - 正通过为台系龙头代工间接出海或直接获取芯片巨头RVL认证等多元路径打破信任壁垒[1] - 在国内云服务商算力基建扩容驱动下加速抢占市场[1] 港股液冷产业链相关公司 - 敏实集团AI服务器液冷业务获台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链[2] - 敏实集团与福曼科技合资建厂，2025年底将具备大批量生产能力[2] - 津上机床中国以自动车床产品为主，在加工快速液冷接头方面具有性价比优势[2] - 2025年1-9月，津上机床中国已与数十家客户签订设备订单，占国内订单金额约5%[2] - AI服务器液冷行业开始进入批量采购设备阶段[2]

市场热点一 算力硬件 - 微软与Meta在最新财报中均表示，AI算力供应紧张态势将贯穿2026年，两家公司四季度资本支出均高于市场预期，微软为375亿美元，Meta为221.37亿美元 [5] - 天孚通信作为英伟达核心供应商，其CPO（共封装光学）业务有望受益于行业的批量出货，公司在1月30日股价大涨10.91% [6] - Meta准备向康宁支付高达60亿美元用于购买光纤电缆，AI算力驱动光纤光缆景气度提升，预计全球市场将进入2至3年的高景气周期，提及的长飞光纤在1月30日收获涨停 [10] - 谷歌云正式官宣涨价，构建和运营大规模AI模型训练和推理的基础设施需要天文数字般的资本支出，用于采购先进GPU和建设专用AI数据中心，这利好资金雄厚的科技巨头，并可能提升云服务集中度，提及的德科立3日最高涨20.14% [12] - 上海将适度超前建设一批智算基础设施，AI算力需求持续增加导致单芯片功耗和机柜密度提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷方案，提及的科创新源在1月30日收获20CM涨停 [14][15] 市场热点二 半导体 - 美光科技宣布将在未来十年向新加坡追加投资240亿美元建设新的NAND闪存晶圆厂，此前已在美国纽约州启动1000亿美元的建厂项目，以缓解“前所未有的供应紧缩” [16] - 可川科技主营功能性器件，覆盖消费电子、新能源及半导体领域，其芯片制程保护膜用于CMOS工艺防护，子公司可川光子已投产400G/800G高速光模块产线，具备硅光芯片全链条量产能力并已向海内外客户送样，公司股价2日最高涨12.71% [16] - 澜起科技为全球三大DDR5内存接口芯片供应商之一，其PCIe Retimer芯片占据重要市场份额，AI推理推动CPU并发需求，英特尔/AMD拟上调服务器CPU价格，超节点架构中CPU与GPU比例提升将带动互连类芯片需求，公司布局的MRCD/MDB、CKD及CXL技术的MXC芯片可解决内存带宽瓶颈并实现内存池化，公司在1月30日股价收涨12.13% [17][18][19] - 普冉股份2025年净利润为2.05亿元，超出机构平均预期，主要得益于存储芯片市场供给优化及AI服务器、高端手机等需求释放，带动“存储+”产品份额快速提升，公司第四季度净利润1.46亿元，环比大增696%，公司通过收购SHM强化了存储领域竞争力，股价4日最高涨38.13% [22] 市场热点三 化工 - 国内环氧丙烷价格在1月迎来明显上涨，月内涨幅接近10%，行业景气度持续回暖，部分化工企业相关产品订单饱满，排产已至2月 [24] - 红宝丽打造环氧丙烷-聚醚、醇胺及衍生物产业链，其聚氨酯基地硬泡组合聚醚年生产能力已增至19万吨，公司获大资金关注，在1月30日收获涨停 [25][26]

**涉及的公司与行业** * 公司：英维克 [1] * 行业：数据中心温控散热行业，特别是液冷解决方案领域 [2] **核心观点与论据** * 液冷技术重要性：液冷是服务器和数据中心比光模块更核心的组成部分，涉及从服务器到机柜再到机房的联动，对系统稳定性和安全性至关重要，若出问题会对服务器造成严重损耗 [5] * 市场前景：在AI时代，液冷大概率将成为标配，风冷时代将逐步过去，液冷市场将快速增长 [2][7] * 公司核心优势： * 具备全链条、全资源布局能力，提供从服务器内部到机柜再到机房的完整液冷解决方案 [2][4] * 拥有深厚的数据中心解决方案能力，对数据中心需求和挑战有深刻理解 [2][4] * 具备强大的先发优势，是全球市场中率先获得入场券并持续推进的公司 [3][4] * 技术研发团队背景深厚，主营业务聚焦于温控散热，包括风冷和液冷全系列产品 [4] * 市场地位与客户认可： * 是国内首家进入英伟达（NV）液冷供应链的公司，产品获得行业巨头认可 [2][6] * 与谷歌联合发布了2兆瓦CDU，并在OCP展会上获得谷歌Logo加持，表明已成为谷歌的核心一级供应商 [2][6] * 被谷歌等巨头选为供应商，说明其具备过硬的产品实力和综合能力，供应商地位一旦获得认可将相对稳固 [6][7] **其他重要内容** * 竞争策略：尽管海外市场竞争可能加剧，但公司现阶段的首要任务是抢占市场份额 [2][7] * 技术发展机会：技术升级如相变技术，为公司带来更多机会，若能率先突破，将进一步扩大市场份额和巩固竞争优势 [2][7] * 推荐理由：当前液冷产业趋势对公司越来越有利，且其在全球市场推进速度超预期，结合其核心优势，坚定看好其投资价值 [3][8]

报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 宏盛股份2025年业绩实现较快增长，主要得益于订单增加及终止亏损的境外锂电池PACK电商业务，盈利能力显著改善 [2] - 作为板翅式换热器龙头，公司通过渠道与产品优势，在数据中心液冷赛道确立了核心生态位，未来有望借助合资方资源切入台资液冷供应链 [3] - AI服务器算力需求增长推动液冷渗透率提升，公司技术能力与产业趋势高度契合，尽管相关业务处于起步阶段，但未来增长潜力巨大 [4] 2025年业绩预告详情 - 公司预计2025年实现归母净利润7500-8500万元，同比增长52%至72%，中值8000万元，同比增长62% [2] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润7600-8600万元，同比增长54%至75%，中值8100万元，同比增长64% [2] - 业绩增长主因：主营业务订单增加，2025年实现收入约7.6亿元，较2024年同期增长约6.7%；终止境外锂电池PACK电商业务，该业务相比2024年同期减少亏损约3000万元 [2] - 2025年第四季度单季预计实现归母净利润中值1562.33万元，同比增长880%；预计实现扣非归母净利润中值1795.93万元，同比增长294% [2] 业务与市场定位 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的关键，具备低能耗、高散热等优势，冷板式方案当前占主流，浸没式是未来方向 [3] - 在冷板式液冷系统中，CDU（冷量分配单元）和分集液管成本占比最高 [3] - 公司是板翅式换热器龙头，与和信精密成立合资公司“和宏智”，掌握了台资ODM渠道优势与板翅换热器技术优势 [3] - 行业商业模式变化：英伟达开放供应商名录，代工厂自主选择供应链，宏盛股份有望借助和信精密的客户资源切入台资液冷供应链 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告下调2025年归母净利润预测至0.8亿元（原值1.0亿元），维持2026-2027年归母净利润预测为2.0亿元和3.2亿元 [4] - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为7.60亿元、10.06亿元、13.57亿元，同比增速分别为6.58%、32.33%、34.97% [1] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.80亿元、1.98亿元、3.20亿元，同比增速分别为61.40%、148.97%、61.37% [1] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年EPS分别为0.80元、1.98元、3.20元 [1] - 估值：基于当前股价，对应2025-2027年动态市盈率（PE）分别为113倍、45倍、28倍 [4] - 盈利能力改善：预测毛利率从2024年的26.04%提升至2027年的31.43%；归母净利率从2024年的6.92%提升至2027年的23.58% [11] - 回报率提升：预测ROE（摊薄）从2024年的8.53%大幅提升至2027年的38.53% [11] 市场与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价88.76元，总市值88.76亿元 [7] - 股价区间：一年最低价16.52元，最高价99.01元 [7] - 市净率（PB）：14.48倍 [7] - 每股净资产：6.13元（LF） [8] - 资产负债率：30.85%（LF） [8]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】[13] - 特斯拉计划2027年面向公众销售人形机器人，机器人板块是重要关注方向，特斯拉量产进程与技术路线迭代是核心主线，国产机器人主机厂密集IPO有望成为强催化[13] 根据相关目录分别总结 1 周观点：特斯拉计划2027年销售人形机器人 关注机器人板块 - **乘用车**：2026年新国补政策落地，补贴方式由一次性定额改为按车价比例补贴，有望改善补贴车型结构，精准激活中高端置换需求[15][16][17][18] - 2026年报废补贴：新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元），燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）[16] - 2026年置换补贴：新能源车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元），燃油车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）[17] - 2025年11月乘用车零售销量同比-8%，12月第一周同比-32%，新国补落地有望拉动汽车消费[18] - **智能电动**：看好新势力产业链与智能化增量，智驾平权元年拐点已至[19][20] - 客户维度：T链出海加速，H链延续高增[19] - 产品维度：比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里[19][20] - **机器人**：龙头加速入局，具身智能新纪元开启，特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线[22] - 客户维度：重视特斯拉确定性主线，小鹏全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产[22] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节[22][23] - 资本维度：宇树科技、乐聚等国产机器人主机厂将迎来密集IPO[23] - 估值维度：Figure AI C轮融资后估值达390亿美元，头部汽车机器人主机厂有望迎来估值重构[25] - **液冷**：AI需求推高单机柜功率，液冷成为高密度场景必然选择，全球液冷市场预计2025-2032年CAGR为33.2%，到2032年规模达211.5亿美元[27] - 冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷发展潜力强劲[28] - 建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司[30] - **摩托车**：消费升级新方向，优选中大排量龙头[31] - 2025年12月250cc（不含）以上摩托车销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%；1-12月累计销量95.2万辆，同比+25.9%[31] - 500cc<排量≤800cc车型增长强劲，12月销售1.3万辆，同比+63.6%[31] - 12月销量CR3市占率合计为35.4%[32] - **重卡**：以旧换新补贴政策延续，有望带动中重卡内需持续复苏[34] - 2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%[34] - 2025年政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元[34] - 2026年政策延续2025年补贴标准[35] - **轮胎**：全球化持续加速，优选龙头和高成长[36] - 2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，处于近10年高位；TBR（全钢胎）开工率62.62%[37][62] - 2026年1月PCR加权平均成本同比-9.1%，TBR加权平均成本同比-7.4%[37][65] 2 本周行情：整体优于市场 - 本周（1月19日-1月25日）A股汽车板块上涨2.6%，表现优于沪深300（-0.6pct）[39] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%、商用载货车上涨4.8%、汽车零部件上涨4.0%、摩托车及其他上涨1.4%、商用载客车上涨0.7%，乘用车下跌1.4%[39] 3 本周数据 - **整体折扣率**：2025年12月整体折扣率相较于11月放大，截至12月下旬为16.2%，环比+0.12pct[54][55] - 燃油车折扣率为20.5%，新能源车折扣率为10.0%[55] - 合资品牌折扣率（22.2%）高于自主品牌（10.3%）[57] - **PCR开工率**：2026年1月24日当周国内PCR开工率74.56%，周度环比+0.17pct，维持高位[62] 4 本周要闻 - **电动化**： - 德国重启电动汽车购车补贴，最高可达6000欧元[69] - 截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施总数达2009.2万个，同比增长49.7%[69] - 奇瑞集团2026年销量目标为320万辆，较2025年增长14.03%[70] - **机器人**： - 现代汽车聘请前特斯拉人形机器人负责人，计划2028年建成年产3万台机器人的工厂[71] - 工信部明确2026年将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南，2025年我国AI核心产业规模预计突破1.2万亿元[71] - 宇树科技2025年人形机器人实际出货量超5500台[72] - 特斯拉CEO马斯克透露，计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始[73] - **智能化**： - 长安汽车与美的集团签署全面战略合作协议，深化“人车家”智慧生态合作，预计“家控车”功能可缩短出行准备时间约40%[73] - 理想汽车与轻舟智航联合宣布，基于单颗地平线征程6M芯片的城市NOA方案正式量产上车[74] - 吉利汽车上半年将发布新一代i-HEV智能双擎混动技术，百公里油耗降至3L[74] 5 本周新车 - 本周上市新能源车型包括广汽埃安UT（增程）、吉利银河V900（PHEV MPV）、奔腾悦意03（BEV）等[76] 6 本周公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告，其中中原内配归母净利润预增80.47%至109.90%，北汽蓝谷、东风股份等预亏[77] - 多利科技、广东鸿图等公司公告海外投资设厂进展[77] - 长安汽车披露拟向特定对象发行A股股票募集不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发等项目[78] 投资建议 - **乘用车**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[3][18] - **零部件**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[3][21] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[3][21] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[3][21] - **机器人**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[3][26] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3][33] - **轮胎**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[3][37] - **商用车**：重卡推荐【潍柴动力、中国重汽】；客车推荐【宇通客车】[3][35]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】[13] - 特斯拉计划2027年面向公众销售人形机器人，是当前板块关注的核心主线，同时国产机器人主机厂密集IPO有望成为强催化[13] - 以旧换新等促消费政策延续落地，有望拉动汽车内需，并改善补贴车型结构[18] - 坚定看好新势力产业链、智能电动增量及出海机遇[21] - 汽车零部件公司凭借客户卡位、批量化生产能力及产品相通性，有望深度受益于人形机器人产业化[26] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点：特斯拉计划2027年销售人形机器人 关注机器人板块 - **乘用车**：2026年新国补政策出台，补贴方式由一次性定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元），置换补贴新能源车补贴车价的8%（最高1.5万元），燃油车补贴6%（最高1.3万元），此举有望精准激活中高端置换需求，改善车型结构[16][17][18] - **智能电动**：2025年有望成为智驾平权元年，20万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里，看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道的放量潜力[19][20] - **机器人**：特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线，并计划于2027年面向公众销售，小鹏机器人IRON预计2026年下半年量产，产业化进程加速[13][22] - **液冷**：AI算力需求推高数据中心单机柜功率，液冷成为高密度散热必然选择，预计2025-2032年全球液冷市场复合年增长率达33.2%，到2032年规模达211.5亿美元[27] - **摩托车**：2025年12月250cc以上摩托车销量6.9万辆，同比增长1.8%，全年累计销量95.2万辆，同比增长25.9%，其中500cc以上排量车型增长强劲，500cc<排量≤800cc车型全年累计销量同比增长115.9%[31] - **重卡**：2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%，全年累计销量达113.7万辆，同比增长约26%，2026年以旧换新政策延续，有望持续带动内需复苏[34] - **轮胎**：2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，处于近10年高位，TBR（全钢胎）开工率62.62%，1月PCR加权平均成本同比下滑9.1%，TBR成本同比下滑7.4%[37][62][65] 2 本周行情：整体优于市场 - 本周（1月19日-1月25日）A股汽车板块上涨2.6%，表现优于沪深300指数（后者下跌0.6个百分点），在申万子行业中排名第14位[39] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%，商用载货车上涨4.8%，汽车零部件上涨4.0%，摩托车及其他上涨1.4%，商用载客车上涨0.7%，乘用车下跌1.4%[39] 3 本周数据 - **整体折扣率**：2025年12月行业整体折扣率相较于11月放大，截至12月下旬为16.2%，其中燃油车折扣率20.5%，新能源车折扣率10.0%[54][55] - **PCR开工率**：2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，周度环比上升0.17个百分点，仍处于近10年高位[62] 4 本周要闻 - **电动化**：截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达到2009.2万个，同比增长49.7%[69] - **机器人**：特斯拉CEO马斯克透露，公司计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始[73] - **智能化**：长安汽车与美的集团签署战略合作协议，聚焦“人车家”生态融合，实现车家互联，预计可缩短出行准备时间约40%[73] 5 本周新车 - 本周上市主要新能源车型包括：广汽埃安UT（增程，B级SUV，售价8.68-9.28万元）、吉利银河V900（插混，C级MPV，售价30.98-36.98万元）等[76] 6 本周公告 - **业绩预告**：北汽蓝谷预计2025年归母净利润亏损43.5亿–46.5亿元；中原内配预计归母净利润3.68亿–4.28亿元，同比增长80.47%–109.90%[77] - **资本运作**：长安汽车披露拟向控股股东定向发行A股募资不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发等项目[78] 7 投资建议（重点公司） - **乘用车**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[3] - **零部件**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[3] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[3] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[3] - **机器人**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[3] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3] - **轮胎**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[3] - **商用车**：重卡推荐【潍柴动力、中国重汽】；客车推荐【宇通客车】[3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：液冷散热技术，特别是面向高功率芯片（如数据中心、AI芯片）的热管理解决方案[1] * 公司：远东集团（及其子公司远东电气），提及与华为、寒武纪、NVIDIA、Google等公司的合作[2][10] 核心观点与论据 **1 液冷技术发展现状与瓶颈** * 液冷技术在结构设计上已非常成熟，当前趋势是微通道液冷板（尺度越来越小）和仿生设计以提升热交换效率[3] * 发展瓶颈主要集中在**材料**方面[1][3] * **液冷板本体材料**：当前主要使用铝合金（成本低但导热性有限）和铜基材料（高热导率，适用于高功率，但成本高）[3][5][14] * **新型材料**：加入金刚石、石墨等高导热填料的金属基复合材料是未来方向，但尚处于技术突破到商业化的过渡阶段[3][14] * 另一个关键问题是**芯片与冷板之间的界面材料**选择，不同材料（如导热硅脂、凝胶、硅胶垫等）表现差异大，需根据需求优化[1][3] **2 决定液冷技术上限的关键因素** * 主要由两大因素决定：**芯片与冷板之间的界面传热效率**，以及**液冷板本身的材质及其传导性能**[4] * 高功率应用中存在**膨胀系数匹配**问题，会影响整体传热效率[4] * 在千瓦级别以上（如2000瓦以上）的高功率条件下，高效散热**主要依赖于界面材质**，而非单纯依靠冷板设计，改进界面材质可显著降低几十度甚至更多温度[16] **3 市场主流方案对比** * **冷板材質**：主要有铝合金（成本低，导热有限）和铜基材质（适用于高功率、高密度散热点，价格昂贵）[5] * **界面填隙材料**：包括导热硅脂、凝胶、硅胶垫、相变材料、石墨烯垫以及液态金属等，各有优缺点[5] * 传统硅脂/凝胶：低阻抗，但效果受厚度及温度变化限制[5] * 石墨烯垫：易开裂掉粉[5] * 液态金属：传输性能好，但化学稳定性需验证，且注入过程可能产生气孔影响效率[5][6] **4 一体化设计的优势** * 一体化设计指将热界面材料与冷板结合成一个整体，以**消除两者之间的界面热阻**[7] * 传统方法是物理接触贴附，仅能填补空隙；一体化设计通过**化学修饰**使材料与冷板通过键合或化学作用力连接，显著提升传输效率[7][9] **5 远东集团的技术方案与布局** * **一体化设计特点**：将流动性的液态金属固定在结构内，通过压缩赶走气孔，并通过化学修饰将液态金属与冷板结合成整体，消除界面热阻[8][9] * **合作与关注点**：与华为、寒武纪、NVIDIA、Google等公司合作或建立联合实验室，合作聚焦于**高功率芯片解决方案**，特别重视**界面材料的创新**[2][10][11] * **子公司进展**：远东电气子公司提供CDR检测设备（用于验证背板和连接器电性能），已在去年12月获得一些订单，计划批量下单，目前似乎是独家供应商（需进一步核实）[12][13] 其他重要内容 **1 材料性能的具体挑战** * **传统金属材料（如软银膜）**：在高功率、大尺寸芯片应用中，因不融化导致冷板和芯片间存在孔洞，影响热传输[6] * **液态金属**：贴合度好，但需防泄漏，注入过程可能产生气孔（高温下膨胀阻碍接触），仅靠流动性不能完全解决问题[6] * **金属基复合材料**：需解决不同原子之间的界面不匹配问题，以防开裂或断裂，并研究粉末冶金、压力渗透等工艺化生产方法以实现量产[14][15] **2 未来材料发展方向** * 未来方向集中在**金属基复合材料**，例如在铜中添加石墨烯或金刚石等高导热填料（金刚石导热率可达1000多瓦/米·开以上），以提高整体导热性能并改善膨胀系数匹配[14] * 需确保新型材料与现有系统兼容，能承受不断增加的功率需求（目前一些芯片已达2000多瓦），并关注其长期稳定性与老化问题[15][16]

涉及的公司与行业 * 公司：鼎通科技[1] * 行业：数据中心、AI基础设施、连接器、光模块、交换机[2] 核心业务结构与产品 * 公司业务主要包括通信连接器和汽车连接器[3] * 通信连接器以IO连接器为主，还包括机柜内部铜连接器及Overpass等[3] * 截至2025年底，公司超80%收入和90%以上利润来自于数据中心用的IO连接器[2][3] * 公司是纯粹受益于AI发展的标的[2][3] IO连接器的作用与市场需求 * IO连接器用于交换机或服务器机柜端口，与光模块配套使用[4] * 物理上与光模块1:1，但实际需求量通常是光模块的1.5到2倍[4] * 原因在于交换机部署时不会完全插满端口，推理集群一般只插一半左右以考虑扩容[4] * CBC模组是确定性产业趋势，将广泛应用于下一代200T交换机，利好公司[4][17] * 预计2026年大厂将开始使用CBC模组，带来小型I/O L连接器订单[4][17] 液冷技术趋势与公司优势 * 随着光模块功率从800G向1.6T、3.2T提升，散热压力增大，液冷成为必然趋势[6][7] * 液冷能显著提升IO连接器价值量：风冷方案112G IO连接器价值约35元，而224G液冷L型IO连接器价值可达150元，较风冷方案提升3-4倍[2][6] * 交换机液冷化趋势明显，原因包括芯片功率增加、液冷系统成本较低且未来成本会降低、可与交换机共用循环系统[9] * 升级成本相对较小：100T交换机从风冷升级到液冷仅增加约一万多元成本，而其售价高达20多万美元[7] * 公司具有先发优势，与安费诺等共同开发最早一批产品，并承担核心研发工作[2][11] * 液冷L连接器技术壁垒高，需具备高速通信连接器能力，涉及高速信号传输、串扰和屏蔽等技术，液冷板公司通常无法胜任[12][13] * 目前具备该能力的主要是鼎通和易动两家公司[13] 液冷I/O连接器市场前景与竞争格局 * 市场发展迅速：2026年初安费诺获首批5,000套订单，预计全年订单达30万套；泰科在二季度开始交付28万套订单，主要来自英伟达和思科等大客户[9] * 2026年安费诺和泰科两大客户订单总量接近60万套，渗透率达20%，超出预期[10] * 其他客户如莫仕、富士康和立讯精密也在推进相关产品研发和量产[10] * 产品高度定制化，每个料号需单独开模，供应商数量有限，减少了竞争压力[11] * 公司在传统风冷I/O连接器领域已占全球60%左右份额[10] * 在液冷I/O连接器市场，公司预计2026年将独占80%市场份额，2027年份额可能下降至60%[14] * 产品市场格局良好，技术壁垒和定制化特性强，2026年112G产品降价幅度仅3%[15] * 未来1.6T及3.2T交换机将标配液冷方案，800G交换机也有可能采用，进一步扩大市场需求[2][15] 铜连接解决方案业务 * 铜连接解决方案是公司的重要增量业务[2][16] * 2025年，公司通过越南工厂生产Overpass连接器，实现了数千万元收入[16] * 预计2026年铜缆机柜数量将从去年的3万台增加到9-10万台[16] * 2026年3月GT大会可能宣布使用铜缆144张卡方案，对公司是潜在利好[16] 光模块产业链发展预期 * 预计2026年全球800G光模块需求量为5,000万只，1.6T光模块需求量为2,500万只[4][18] * 预计2027年，800G光模块需求量将降至4,000万只，而1.6T光模块需求量则提升至6,000万只[18] * 到2027年，1.6T光模块需求量将超过800G[4] * 到2027年，1.6T光模块渗透率可达60%[18] 公司财务与增长预期 * 公司业绩弹性巨大，有望实现24亿元收入，主要来自液冷L连接器[4][18] * 公司毛利率较高，一般情况下可达30%以上[2][11] * 2025年第4季度因计提费用1,000万元导致利润环比小幅增长，但收入环比增长17%，毛利率创下新高[20] * 2026年第1季度利润基础较高，第2季度随着液冷放量将迎来更大增长，全年每个季度业绩都非常乐观[20] * 当前市值约200亿元，对应2026年市盈率约为20倍，对应2027年市盈率不到10倍[19] * 若按2027年业绩给出20倍估值，市值可接近500亿元[19]