政策监管动态 - 中国人民银行等8部门联合发文 明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 境内一律严格禁止[4] - 未经相关部门依法依规同意 境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币[4] - 境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币[4] 业务活动禁令 - 在境内开展现实世界资产代币化活动 以及提供有关中介信息、信息技术服务等 应予以禁止[4] - 境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务[4] - 未经相关部门同意、备案等 任何单位和个人不得赴境外开展现实世界资产代币化业务[4]

政策定性 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不应且不能作为货币在市场上流通使用 [1][5] - 虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，包括法定货币与虚拟货币兑换、虚拟货币间兑换、作为中央对手方买卖、提供信息中介和定价服务、代币发行融资及相关金融产品交易等，一律严格禁止并依法取缔 [1][5] - 现实世界资产代币化活动在境内开展，以及提供相关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止 [2][6] - 境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币或现实世界资产代币化相关服务 [1][2][5][6] 监管范围与对象 - 金融机构不得为虚拟货币相关业务活动提供账户开立、资金划转、清算结算等服务，不得发行销售相关金融产品，不得将其纳入抵质押品或保险责任范围 [9] - 金融机构不得为未经同意的现实世界资产代币化业务及相关金融产品提供托管、清算结算等服务 [9] - 互联网企业不得为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务 [3][9] - 市场监管部门加强登记注册管理，企业及个体工商户名称和经营范围中不得含有“虚拟货币”、“加密货币”、“稳定币”、“现实世界资产代币化”、“RWA”等字样或内容 [10] 挖矿活动整治 - 国家发展改革委会同相关部门严格管控并持续推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作 [2][10] - 各省级人民政府对行政区域内“挖矿”整治负总责，需全面梳理排查并关停存量项目，严禁新增项目 [2][10] - 严禁“矿机”生产企业在境内提供“矿机”销售等各类服务 [2][10] 跨境业务监管 - 未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [12][20] - 未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币 [1][6][20] - 境内主体赴境外开展以境内权益为基础的现实世界资产代币化业务，需由国家发展改革委、中国证监会、国家外汇局等相关部门按“相同业务、相同风险、相同规则”原则严格监管 [12][21] - 境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化服务，需纳入境内金融机构的合规风控管理体系 [12][22] 工作机制与执法 - 中国人民银行会同多部门健全工作机制，统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作 [7] - 中国证监会会同多部门健全工作机制，统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作 [7] - 各省级人民政府统筹负责本行政区域内相关风险防范和处置工作，由地方金融管理部门牵头，形成央地协同、条块结合的工作格局 [7][23] - 相关部门将依法严厉打击虚拟货币、现实世界资产代币化相关的诈骗、洗钱、非法经营、传销、非法集资等违法犯罪活动 [11]

虚拟货币与RWA代币化的监管定性 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位 不应且不能作为货币在市场上流通使用[1] - 在境内开展法定货币与虚拟货币兑换 虚拟货币间兑换 作为中央对手方买卖虚拟货币 提供信息中介和定价服务 代币发行融资以及相关金融产品交易等业务活动 一律严格禁止 坚决依法取缔[2] - 境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务[2] - 未经相关部门依法依规同意 境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币[3] - 现实世界资产代币化是指使用加密技术及分布式账本或类似技术 将资产的所有权 收益权等转化为代币并进行发行和交易的活动[3] - 在境内开展现实世界资产代币化活动 以及提供有关中介 信息技术服务等 涉嫌非法发售代币票券 擅自公开发行证券 非法经营证券期货业务 非法集资等非法金融活动 应予以禁止[3] - 经业务主管部门依法依规同意 依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外[3] - 境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务[3] 监管工作机制与职责分工 - 中国人民银行会同国家发展改革委 工业和信息化部 公安部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局等部门健全工作机制 统筹指导各地区开展虚拟货币相关非法金融活动风险防范和处置工作[4] - 中国证监会会同国家发展改革委 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家外汇局等部门健全工作机制 统筹指导各地区开展现实世界资产代币化相关非法金融活动风险防范和处置工作[4] - 各省级人民政府统筹负责本行政区域内虚拟货币 现实世界资产代币化相关风险防范和处置工作 具体由地方金融管理部门牵头[4] 风险监测与金融及服务机构管理 - 中国人民银行 中国证监会 国家发展改革委 工业和信息化部 公安部 国家外汇局和网信等部门持续完善监测技术手段和系统支撑 加强跨部门数据综合研判和共享[5] - 金融机构不得为虚拟货币相关业务活动提供账户开立 资金划转和清算结算等服务 不得发行和销售虚拟货币相关金融产品 不得将虚拟货币及相关金融产品纳入抵质押品范围 不得开展与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围[6] - 金融机构不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供托管 清算结算等服务[6] - 有关中介机构 信息技术服务机构不得为未经同意的现实世界资产代币化相关业务以及相关金融产品提供中介 技术等服务[6] 互联网 广告与挖矿活动管理 - 互联网企业不得为虚拟货币 现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所 商业展示 营销宣传 付费导流等服务[7] - 网信 电信主管和公安部门根据金融管理部门移送的问题线索 及时依法关闭和处置开展相关业务活动的网站 移动应用程序以及公众账号等[7] - 企业 个体工商户注册名称和经营范围中不得含有"虚拟货币" "虚拟资产" "加密货币" "加密资产" "稳定币" "现实世界资产代币化" "RWA"等字样或内容[8] - 市场监管部门会同金融管理部门依法加强对涉虚拟货币 现实世界资产代币化相关广告的监管 及时查处相关违法广告[8] - 国家发展改革委会同相关部门严格管控虚拟货币"挖矿"活动 各省级人民政府对本行政区域范围的"挖矿"整治工作负总责[9] - 全面梳理排查并关停存量虚拟货币"挖矿"项目 严禁新增"挖矿"项目 严禁"矿机"生产企业在境内提供"矿机"销售等各类服务[9] 打击非法活动与行业自律 - 发现虚拟货币 现实世界资产代币化相关非法金融活动问题线索后 相关部门依法及时调查认定 妥善处置 并严肃追究有关单位和个人的法律责任[12] - 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会等部门以及审判机关 检察机关 按照职责分工依法严厉打击虚拟货币 现实世界资产代币化相关诈骗 洗钱 非法经营 传销 非法集资等违法犯罪活动[12] - 相关行业协会要加强会员管理和政策宣传 倡导和督促会员单位抵制虚拟货币 现实世界资产代币化相关非法金融活动[12] 对境内主体赴境外开展业务的监管 - 未经相关部门依法依规同意 境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币[13] - 境内主体直接或间接赴境外开展外债形式的现实世界资产代币化业务 或者以境内资产所有权 收益权等为基础在境外开展类资产证券化 具有股权性质的现实世界资产代币化业务 应按照"相同业务 相同风险 相同规则"原则 由国家发展改革委 中国证监会 国家外汇局等相关部门按照职责分工 依法依规进行严格监管[14] - 对于境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务 由中国证监会会同相关部门按职责分工监管 未经相关部门同意 备案等 任何单位和个人不得开展上述业务[14] - 境内金融机构的境外子公司及分支机构在境外提供现实世界资产代币化相关服务要依法稳慎 并纳入境内金融机构的合规风控管理体系[15]

在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介、信息技术服务等，涉嫌非法发售代币票券、擅自公开发行证券、非法经营证券期货业 务、非法集资等非法金融活动，应予以禁止；经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外。境外单位和个人不 得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务。 中国人民银行 国家发展改革委 工业和信息化部 公安部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风 险的通知（银发〔2026〕42号） 各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团： 近期，虚拟货币、现实世界资产（RWA）代币化相关投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。为进一步防范和处置虚 拟货币、现实世界资产代币化相关风险，切实维护国家安全和社会稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行 法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国网络安全 法》、《中华人民共和国人民币管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《中华人民共和国外汇管理 ...

政策监管动态 - 中国人民银行等八个政府部门联合发布通知 旨在进一步防范和处置虚拟货币及现实世界资产代币化相关的风险 [1] - 政策要求互联网企业不得为虚拟货币、现实世界资产代币化相关业务活动提供网络经营场所、商业展示、营销宣传、付费导流等服务 [1] - 互联网企业发现违法违规问题线索需及时向相关部门报告 并为相关调查、侦查工作提供技术支持和协助 [1] 执法与处置措施 - 网信、电信主管和公安部门将根据金融管理部门移送的问题线索 依法关闭和处置开展相关业务的网站、移动应用程序（含小程序）以及公众账号等 [1]

政策监管动态 - 中国人民银行等8个部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》[2][4] - 政策明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境内一律严格禁止[2][4] - 未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币[2][4] 业务活动禁令 - 境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币[2][4] - 在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供相关中介信息、信息技术服务等，应予以禁止[4] - 境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务[4] 跨境业务限制 - 未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得赴境外开展现实世界资产代币化业务[4]

政策定性 - 中国人民银行等8部门联合发文，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境内一律严格禁止 [2][3][5] 发行与融资活动禁令 - 未经相关部门依法依规同意，境内外任何单位和个人不得在境外发行挂钩人民币的稳定币 [3][5] - 境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币 [3][5] 业务活动禁令 - 在境内开展现实世界资产代币化活动，以及提供有关中介信息、信息技术服务等，应予以禁止 [5] - 境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务 [5] - 未经相关部门同意、备案等，任何单位和个人不得赴境外开展现实世界资产代币化业务 [5]

行业背景与核心挑战 - 当前经济环境下，许多中国债务人通过复杂结构将资产转移至境外并转化为比特币等加密货币资产，这使中国债权人在跨境追索时面临重大挑战[1] - 加密货币犯罪激增，2025年上半年加密货币服务被盗资金超过21.7亿美元，其中朝鲜黑客对Bybit交易所的15亿美元攻击创下加密历史最大网络袭击纪录[4] 加密货币取证技术发展 - 加密货币取证技术正在全球范围内快速发展，已成为追踪和冻结隐匿数字资产的关键工具[1] - 私营部门迅速创新，开发AI驱动的加密货币取证平台，自动化交易追踪和威胁检测工具加速被采用[4] - 加密货币初创企业投资趋于稳定，2025年风险投资达4.85亿美元，企业优先投资于反欺诈、反洗钱和合规工具[4] - AI在加密货币分析中的应用已扩展至DeFi、DAO以及现实世界资产代币化等领域[4] 市场需求与增长驱动 - 美国政府通过政策和执法行动，积极制度化加密货币受害者赔偿机制，大幅提升了对加密货币取证工具的需求[3] - 监管清晰度驱动增长，美国废止SAB 121并引入SAB 122，简化SEC报告公司的数字资产会计，便利银行提供托管服务[5] - GENIUS法案要求稳定币1:1储备支持，刺激了对合规验证和储备审计分析工具的需求[5] - 全球加密货币技术市场预计从2025年的329.9亿美元增长至2030年的3934.5亿美元，年复合增长率达64.2%[5] - 这一增长主要由现实世界资产代币化驱动，提供可组合性、可编程性和更高透明度[5] - 财富500强企业中80%已采用加密货币技术，反映其主流化整合[6] 政府政策与执法案例 - 2025年，美国总统签署行政命令，建立战略比特币储备，该储备优先使用没收的比特币补偿受害者[3] - 美国司法部与Roger Ver达成5000万美元和解，赔偿直接用于受害者补偿[3] - 美国司法部在涉及柬埔寨高管Chen Zhi的重大欺诈计划中，扣押约127,271枚比特币（价值约150亿美元），这些资产通过加密货币情报工具识别并追回[3] - 州级举措放大需求，例如亚利桑那州设立比特币和数字资产储备基金，要求使用加密货币分析防止加密货币自助机欺诈[4] - 美国财政部没收基金和司法部资产没收基金现保留并利用扣押数字资产用于运营支出，创造了对分析工具的永久需求[6] 对中国债权人的启示与建议 - 加密货币取证技术已成为追踪跨境隐匿资产的有力武器，中国债权人可借助专业加密货币分析服务提升境外追索效率[1][6] - 建议中国债权人在启动境外承认与执行程序时，积极聘请国际加密货币取证专家，结合法院申请披露令或冻结令，针对嫌疑数字资产进行链上调查[6] - 在新加坡、美国等支持加密资产执法的法域，该技术可为证据链提供技术支持，提升追索成功率[6]

文章核心观点 - 自2021年以来，加密货币行业进入与现实世界加速深度融合、双向互动不断增强的新阶段，其主流化、机构化及功能化进程显著 [1] - 加密货币已从高风险边缘资产演变为被全球监管与主流市场认可的新型宏观资产类别，并深刻参与并重塑现实世界秩序 [2][24][25] - 现实世界资产（RWA）的代币化进程全面加速，拉开了“万物上链”的序幕，提升了传统资产的流动性与交易效率 [8] - 主权国家（如萨尔瓦多、美国）的战略介入使加密货币从经济议题上升为政治和地缘战略议题，成为制度竞争的新引擎 [17][21] 加密货币投资的全面主流化、机构化与功能化 - 企业战略性配置始于2020年，MicroStrategy在2020年8月首次购入21454枚比特币，投资额约2.5亿美元，开创上市公司将比特币纳入资产负债表的先例 [3] - 截至2025年7月底，MicroStrategy累计持有比特币达628791枚，总投资成本约460.7亿美元，平均购入成本为73277美元，稳居全球最大比特币持有公司之首 [3] - 2021年，特斯拉宣布购买15亿美元比特币并短暂接受比特币支付，Square（Block Inc.）、Galaxy Digital等科技与金融公司同年加入配置阵营 [3] - 2023年底，美国财务会计准则委员会通过新会计准则（ASC 350），要求企业自2024年12月15日起按市价计量加密资产并确认未实现损益，降低了企业配置的会计不确定性 [4] - 配置标的呈现多元化趋势，除比特币、以太币外，索拉纳币、瑞波币等也开始被纳入部分企业的战略配置 [4] - 2024年1月，美国证券交易委员会批准了贝莱德、富达、方舟投资等多家资产管理机构提交的现货比特币ETF申请，成为历史性拐点 [5] - 现货比特币ETF直接持有比特币，吸引了数百亿美元资金流入，推动比特币价格在2024年上半年突破历史新高 [5] - 贝莱德的iShares Bitcoin Trust被整合进其全球资产管理平台Aladdin系统，意味着比特币被正式纳入传统投资组合建模与风险管理流程 [5] - 截至2025年中，全球超过70%的大型机构投资者表示已将加密货币纳入资产组合或正在评估配置路径 [6] - 支付巨头推动功能化落地：2021年，贝宝允许美国用户买卖、持有比特币等加密货币并在其全球商户网络中使用；2022年，维萨与万事达卡支持USDC稳定币支付并推出加密资产信用卡；2023年，Stripe重新开放加密支付服务 [7] - 在高通胀国家，以USDT和USDC为代表的美元稳定币成为日常交易与储值工具，例如2024年第三季度阿根廷的美元稳定币交易量占其本地加密货币交易总量的70%以上 [8] 现实世界资产代币化拉开“万物上链”的序幕 - 文化娱乐与无形资产代币化是重要开端，2021年NFT爆发式增长，数字艺术作品（如Beeple作品）在佳士得拍出近7000万美元，NBA推出NBATopShot数字收藏品 [9] - 2022年起，NFT向具有收益权与功能性的数字资产演进，音乐人通过Royal、Audius等平台发行歌曲NFT或音乐代币，使用户获得版权分红 [10] - 2023年，元宇宙与Web3游戏兴起，虚拟土地、服饰等资产以NFT形式存在，以太坊及其扩展网络Polygon支撑了大量交互需求 [10] - 2024年，传统影视行业尝试通过NFT融资，如电影《沉默的女仆》通过发行NFT募集全部制作资金 [11] - 金融资产代币化是融合最深领域之一，法币稳定币是最早的真实资产上链案例 [11] - 2023年，贝莱德通过Securitize平台在Polygon上发行代币化货币市场基金，摩根大通在Onyx平台上实现链上跨境结算 [12] - DeFi协议如Aave、Compound逐步支持代币化债券与RWA抵押功能，MakerDAO宣布支持美国国债等现实世界贷款作为DAI抵押品 [12] - 到2024年，全球代币化资产市值已突破1万亿美元，包括国债、企业债、股票等多种类型，中国香港发行了首个完全代币化的绿色债券 [12] - 房地产代币化自2021年兴起，通过拆分收益权或所有权降低投资门槛，美国平台Propy完成首笔基于区块链的房产交易，瑞士平台BrickMark将苏黎世写字楼产权数字化 [13][14] - 2024年，阿联酋迪拜推出房地产代币交易所，以太坊第二层网络成为产权登记与交易的技术基础，市场规模已突破数千亿美元 [15] - 其他领域如碳信用、黄金、能源等资产代币化全面加速，Toucan Protocol已将数千万吨碳信用额度上链，累计交易规模达数亿美元 [16] - 泰达金、PAX Gold等以实物黄金为支撑的数字货币实现了黄金的全球化流通 [17] 加密货币开始嵌入部分国家的战略与制度 - 2021年6月，萨尔瓦多正式通过《比特币法》，成为全球第一个将比特币纳入法定货币的国家，并推出国家级数字钱包Chivo，向每位注册用户发放30美元等值比特币补贴 [18] - 2022年初，萨尔瓦多政府提出发行“比特币火山债券”计划，试图筹集10亿美元发展“比特币城”及国家基础设施 [18] - 2022年4月，中非共和国宣布将比特币合法化，并提出建设基于加密货币的特殊经济区Sango项目以吸引全球区块链企业 [18] - 特朗普政府再次执政后，美国加密货币政策显著转向，终止美联储对CBDC的研究，鼓励以私人企业为主导的稳定币发展，并考虑将比特币纳入国家战略储备 [20] - 特朗普及其家族成员推出的“特朗普币”等迷因币在社交媒体获得数百万用户关注，成为政治营销工具 [21] - 美国通过《2025年数字资产市场清晰法案》等加快监管改革，推动摩根大通、高盛等传统投行重新布局数字资产托管业务 [21] - 主要国家在主权货币数字化路线上竞争加剧：特朗普政府反对CBDC，而中国人民银行和欧洲央行成为全球最重要的CBDC路线支持者 [22] - 欧洲央行在2023年10月结束数字欧元的调查工作，数字欧元处于发行前准备阶段，旨在降低欧洲企业对美国支付服务商的依赖 [22] - 在俄乌冲突期间，比特币、以太币等成为乌克兰政府与民间组织接收国际捐款的重要渠道，冲突初期募资超过1亿美元 [23] - 俄罗斯在遭遇金融制裁的背景下，也尝试通过加密货币进行部分国际结算以绕过SWIFT系统 [23]

核心观点 - Needham公司分析师指出加密货币市场情绪已降至冰点 接近“极度冷淡”水平 这预示着加密资产价格可能接近底部 但对交易平台而言意味着零售活动显著减少且恢复缓慢[1][2][3][4] - 分析师认为2026年缺乏明确的加密货币特定催化剂 平台增长可能依赖于现实世界资产代币化、稳定币采用以及业务多元化(如预测市场)等非传统加密领域[6][7] - 尽管行业面临挑战 Robinhood因成功转型为“超级应用”并实现业务多元化 其股价年内上涨215%的表现被认为具有合理性 其收购Bitstamp也部分抵消了零售交易量下滑的影响[8][9][10][11] 市场情绪与行业现状 - 加密货币市场情绪在2025年达到峰值后急剧下滑 目前已回落至2024年10月(特朗普胜选前)以来的最低水平 市场正处于冷淡期边缘[1][2][3] - 负面情绪意味着零售用户在加密货币领域的活动大幅减少 且即使加密价格上涨 零售交易者回归也可能需要长达两个季度的时间[4][5] - 积极的一面是 所有积极情绪已从加密货币市场中消散 这通常意味着价格正在接近底部[4] 平台增长前景与催化剂 - 2026年可能缺乏比特币、以太坊或Solana等特定加密货币的直接催化剂[7] - 平台增长可能来自三个与加密货币广泛或间接相关的领域：现实世界资产代币化、稳定币采用的增长 以及平台业务多元化(如提供预测市场等其他资产)[6][7] - 行业平台正试图追随Robinhood的模式 向提供多种产品的“超级应用”转型[9][11] 公司表现与战略 - Robinhood是年内标普500指数中表现最好的股票之一 股价年内上涨215%[8] - Robinhood的成功在于其“超级应用”战略 不依赖单一资产 而是提供大量不同产品 并在多个领域(如预测市场)率先进入市场并提供深度产品[9][10] - 其核心股票、大宗商品业务表现良好 加密货币业务也保持稳定 尽管全行业加密交易量下降 但收购Bitstamp(更多面向机构)缓解了对其加密交易量的部分冲击[11] - 其他平台如Gemini、Coinbase、eToro正试图追赶Robinhood的“超级应用”模式[11] 投资银行行动 - Needham公司下调了Coinbase、Robinhood、eToro和Gemini的价格目标 但对所有这些股票均维持“买入”评级[1]