财务表现 - 2025年1-3月归母净利润同比+17.3%，营业收入同比+2.2%，与业绩快报一致 [1] - 1-3月年化ROE同比+0.64pct至20.60%，年化ROA同比+0.02pct至1.11% [1] - 利息净收入同比+6.8%，较24A提升2.5pct [2] - 非息收入同比-5.4%，中收同比+22.2%，占营收比例同比提升2.3pct至14.1% [3] - 25Q1成本收入比同比-0.4pct至23.7%，运营成本优化 [3] 信贷与息差 - 3月末总资产、贷款、存款增速分别为+15.9%、+14.3%、+21.1% [2] - Q1新增贷款577亿元，主要由对公驱动，零售略有缩表 [2] - 测算净息差较24A-6bp至1.34%，生息资产收益率下行39bp至3.24%，负债成本下降27bp至1.84% [2] - 存款定期化持续，3月末活期率较24年底-2.6pct至40.8% [2] 资产管理 - 一季度末资产托管规模超1.87万亿元，杭银理财产品余额超4500亿元，较上年末增长4.72% [3] 资产质量与资本 - 3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、530%，较24年末持平、-11pct [4] - 零售金融条线贷款不良贷款率0.37%，保持良好水平 [4] - 3月末拨贷比较24年末下降7bp至4.04%，25Q1年化信用成本0.29%，同比-49bp [4] - 3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.05%、9.01%，较24年末+0.25pct、+0.16pct [4] - 97亿转债未转股，若成功转股可提升核充率0.76pct至9.77% [4] 估值与预测 - 维持预测25-27年归母净利润195/227/264亿元，同比15.1%/15.9%/16.4% [5] - 25EBVPS19.41元，对应PB0.76倍，给予25年目标PB0.91倍，目标价17.66元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.18 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 25Q1 公司收入 122.89 亿元，同/环比+11.97%/-30.74%，归母净利润 3.86 亿元，同/环比+21.23%/+50.89%，扣非净利 2.62 亿元，同/环比-5.97%/-40.70%，归母净利同增因消费与动储盈利能力同比提升，扣非净利环比下滑因研发与管理费用增加 [1] - 25Q1 毛利率/净利率达 16.88%/0.24%，同/环比+0.92/+0.04pct、+3.52/+0.42pct，因消费电芯自供比例与动储稼动率提升；期间费用率达 15.50%，同比+0.43pct，费用增长为新项目放量与海外工厂投产服务，较为良性 [2] - 消费业务 25Q1 收入 67 亿，毛利率 18%-19%，因消费电芯自供率提升；锂威 25Q1 收入约 17 亿，25 年收入有望达 80 亿，25 年消费电芯自供率有望提升 10 个百分点；钴涨价传导顺畅，提前备货使盈利影响小 [3] - 动力业务 25Q1 毛利率同比提升至约 12%，亏损约 2 亿，亏损增加因研发与管理费用增加；25Q1 动储稼动率接近 50%，预计 25Q2 达 50%-55%，后续出货量有望同比高增，稼动率提升带动减亏 [4] - 维持盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润 22.45/27.76/32.73 亿元，参考可比公司 25 年 Wind 一致预期下 PE 均值 16 倍，给予公司 25 年 19 倍 PE，目标价 23.18 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|47,862|56,021|73,009|89,413|107,190| |+/-%|(8.24)|17.05|30.32|22.47|19.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,076|1,468|2,245|2,776|3,273| |+/-%|1.17|36.43|52.89|23.65|17.93| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.58|0.80|1.22|1.50|1.77| |ROE(%)|1.02|1.63|4.51|6.32|10.49| |PE(倍)|32.24|23.63|15.46|12.50|10.60| |P/B(倍)|1.50|1.46|1.35|1.23|1.11| |EV/EBITDA(倍)|18.56|13.68|9.05|6.72|4.93|[7] 基本数据 - 目标价 23.18 元，截至 4 月 28 日收盘价 18.80 元，市值 34,701 百万，6 个月平均日成交额 889.32 百万，52 周价格范围 13.61 - 26.29 元，BVPS 13.07 元 [9] 可比公司估值表 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|EPS（元/股）|PE（倍）| |----|----|----|----|----|----| |||2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |300014 CH|亿纬锂能|41.04|839.56|1.99|2.58|3.39|20.62|15.89|12.10| |000049 CH|德赛电池|20.80|80.00|1.07|1.32|1.86|19.44|15.75|11.17| |688772 CH|珠海冠宇|13.29|149.85|0.38|0.79|1.13|34.97|16.74|11.80| |行业均值|||||25.01|16.13|11.69| |601222 CH|欣旺达|18.80|347.01|0.80|1.22|1.50|23.63|15.46|12.50|[13] 盈利预测 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|41,771|45,137|70,564|89,081|102,018| |现金|18,436|17,869|34,551|48,115|52,155| |应收账款|11,946|16,079|20,425|24,282|29,313| |存货|7,045|7,485|11,082|11,327|15,040| |非流动资产|37,490|42,186|43,540|44,333|45,011| |资产总计|79,261|87,323|114,104|133,414|147,029| |流动负债|32,765|40,369|69,121|88,322|99,625| |非流动负债|14,052|15,027|11,837|9,941|8,399| |负债合计|46,817|55,396|80,958|98,263|108,024| |少数股东权益|9,329|8,199|7,451|6,895|7,714| |归属母公司股东权益|23,115|23,728|25,696|28,256|31,292| |负债和股东权益|79,261|87,323|114,104|133,414|147,029|[19] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|47,862|56,021|73,009|89,413|107,190| |营业成本|40,876|47,519|60,723|73,288|86,234| |营业税金及附加|140.09|190.01|219.03|268.24|321.57| |营业费用|628.01|522.65|584.07|625.89|643.14| |管理费用|2,740|3,132|4,015|4,828|5,681| |财务费用|253.04|289.33|1,166|2,213|2,758| |营业利润|169.08|798.17|1,753|2,604|4,816| |利润总额|168.27|774.66|1,761|2,612|4,814| |所得税|(162.48)|254.46|264.10|391.86|722.08| |净利润|330.75|520.20|1,497|2,221|4,092| |少数股东损益|(745.45)|(948.04)|(748.28)|(555.14)|818.35| |归属母公司净利润|1,076|1,468|2,245|2,776|3,273| |EBITDA|2,524|3,545|5,809|8,230|11,423|[19] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|3,618|3,290|848.11|3,474|7,509| |投资活动现金|(5,361)|(6,062)|(4,238)|(4,299)|(4,665)| |筹资活动现金|4,275|(1,439)|20,072|14,389|1,196| |现金净增加额|2,571|(4,203)|16,681|13,564|4,040|[19] 主要财务比率 |会计年度(%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|(8.24)|17.05|30.32|22.47|19.88| |营业利润|(59.77)|372.06|119.59|48.60|84.93| |归属母公司净利润|1.17|36.43|52.89|23.65|17.93| |获利能力(%)| | | | | | |毛利率|14.60|15.18|16.83|18.04|19.55| |净利率|0.69|0.93|2.05|2.48|3.82| |ROE|1.02|1.63|4.51|6.32|10.49| |ROIC|3.99|2.72|7.61|10.72|15.60| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|59.07|63.44|70.95|73.65|73.47| |净负债比率(%)|9.93|18.17|32.08|39.50|35.99| |流动比率|1.27|1.12|1.02|1.01|1.02| |速动比率|0.99|0.89|0.83|0.86|0.85| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.62|0.67|0.72|0.72|0.76| |应收账款周转率|3.92|4.00|4.00|4.00|4.00| |应付账款周转率|2.73|2.92|3.00|3.30|3.50| |每股指标(人民币)| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.58|0.80|1.22|1.50|1.77| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.96|1.78|0.46|1.88|4.07| |每股净资产(最新摊薄)|12.52|12.86|13.92|15.31|16.95| |估值比率| | | | | | |PE(倍)|32.24|23.63|15.46|12.50|10.60| |PB(倍)|1.50|1.46|1.35|1.23|1.11| |EV/EBITDA(倍)|18.56|13.68|9.05|6.72|4.93|[19]

财务表现 - 2024年公司实现营收28.3亿元，同比-11.7%，归母净利润3.5亿元，同比-14.4%，扣非净利润3.2亿元，同比-18.6% [1] - 2024Q4营收7.2亿元，同比+2.1%，归母净利润0.8亿元，同比+42.6%，扣非净利润0.7亿元，同比+98.7% [1] - 2025Q1营收9.1亿元，同比+6.7%，归母净利润1亿元，同比-9.2%，扣非净利润1亿元，同比+3.5% [1] 产品与区域分析 - 2024年总销量106.3万台，同比-16.8%，冷冻展示柜营收15.1亿元，同比-17.9%，冷藏展示柜营收7.2亿元，同比+26%，商超展示柜营收2.8亿元，同比+25.6%，智能售货柜营收17.4亿元，同比-0.8% [2] - 内销营收17.2亿元，同比-19.3%，外销营收10亿元，同比+3.5%，冷藏柜增长带动外销 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率同比-1.9pp至27.8%，冷冻展示柜毛利率35.3%（+0.8pp），冷藏展示柜毛利率14%（-0.6pp），商超展示柜毛利率21.7%（+4.4pp），智能售货柜毛利率22.1%（-8.6pp） [3] - 销售/管理/研发费用率分别为7.3%（-0.3pp）、3.6%（+0.4pp）、3.5%（+0.1pp），净利率同比-0.4pp至12.5% [3] 业务展望 - 冷冻展示柜市场占有率与品牌影响力行业领先，冷藏展示柜进入快速放量阶段 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.02元、1.18元、1.35元 [4]

经营概况 - 2025年一季度营业总收入2.19亿元，同比上升7.18% [2] - 归母净利润1608.11万元，同比大幅增长33.28% [2] - 扣非净利润754.24万元，同比增长7.14% [2] 盈利能力分析 - 毛利率44.89%，同比增加4.28个百分点 [3] - 净利率5.55%，同比增幅高达127.92% [3] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6739.29万元，三费占营收比30.76%，同比下降3.57个百分点 [4] 资产与现金流状况 - 每股经营性现金流-0.27元，同比改善21.68% [5] - 应收账款3.03亿元，较去年同期增长22.49% [5] - 应收账款与利润比例208.72% [5] 资本结构与融资分红 - 有息负债1.27亿元，较去年同期大幅增长372.75% [6] - 累计融资总额2.79亿元，累计分红总额1.13亿元，分红融资比0.4 [6] 商业模式与未来发展 - 业绩主要依赖于研发及营销驱动 [7]

在费用方面，公司的销售费用、管理费用及财务费用总计为6.93亿元，占营业收入的比例为40.31%，较 去年同期下降了2.13个百分点。这说明公司在费用控制上也取得了一定进展。 从盈利能力来看，东阿阿胶的毛利率达到了73.62%，同比增加了2.55个百分点；净利率为24.73%，同比 增加了1.66个百分点。这些数据显示出公司在控制成本和提高产品附加值方面取得了一定成效。 费用控制 近期东阿阿胶（000423）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 经营概况 东阿阿胶在2025年第一季度实现了营业总收入17.19亿元，同比上升18.24%；归母净利润达到4.25亿 元，同比上升20.25%；扣非净利润为4.16亿元，同比上升26.69%。这表明公司在该季度的盈利能力有所 提升。 盈利能力 现金流与资产负债 然而，值得注意的是，每股经营性现金流为-0.47元，相比去年同期的0.99元大幅减少，同比减少了 147.63%。此外，货币资金从67.91亿元降至54.32亿元，同比减少了20.02%。应收账款则从1.87亿元增加 到5.41亿元，同比增加了190.08%。这些变化反映出公司在现金流管理和应收账款 ...

经营概况 - 2025年一季度营业总收入1.48亿元，同比下降17.58% [2] - 归母净利润-3626.62万元，同比上升28.2% [2] - 扣非净利润-3725.15万元，同比上升34.71% [2] 盈利能力分析 - 毛利率28.95%，同比增加76.84% [3] - 净利率-27.06%，同比增幅10.83% [3] 费用控制 - 销售费用、管理费用及财务费用总计6979.2万元，占营业收入47.0% [4] - 三费占比同比增长22.77% [4] 现金流与资本结构 - 每股经营性现金流-0元，同比增幅98.77% [5] - 货币资金与流动负债比例41.04% [5] - 近三年经营性现金流均值与流动负债比例-3.34% [5] - 有息负债15.17亿元，同比增加9.96% [5] - 有息资产负债率39.85% [5] 总结 - 盈利能力回升，毛利率和净利润改善 [6] - 面临高费用支出、现金流紧张及债务负担增加等问题 [6]

经营业绩 - 2025年一季度营业总收入6.82亿元，同比上升10.94% [2] - 归母净利润1.17亿元，同比大幅增长87.82% [2] - 扣非净利润1.16亿元，同比增长75.68% [2] 盈利能力 - 毛利率34.01%，同比增加26.43% [3] - 净利率16.85%，同比增幅68.8% [3] 费用控制 - 三费总计7277.83万元，占营收比例10.66%，较去年同期增长6.81% [4] 资产与现金流 - 货币资金9.42亿元，较去年同期减少37.81% [5] - 应收账款1591.42万元，同比增加118.36% [5] - 每股经营性现金流-0.09元，同比改善62.50% [5] 债务状况 - 有息负债15.93亿元，较去年同期略有下降 [6] - 有息资产负债率25.44% [6] 总结 - 公司2025年一季度盈利能力显著提升，但现金流管理和债务控制仍需优化 [7]

近期野马电池（605378）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 财务概况 野马电池在2025年一季度实现营业总收入2.41亿元，同比上升12.09%。然而，归母净利润仅为1197.38 万元，同比下降50.27%，扣非净利润889.43万元，同比下降58.57%。这表明公司在营业收入增长的同 时，盈利能力出现了显著下降。 盈利能力分析 商业模式与融资分红 融资分红：公司自上市以来，累计融资总额5.87亿元，累计分红总额2.80亿元，分红融资比为 0.48，表明公司在融资和分红之间保持了一定的平衡。 总结 总体来看，野马电池2025年一季度虽然实现了营业收入的增长，但盈利能力明显下滑，尤其是毛利率和 净利率的大幅下降值得关注。此外，应收账款的高占比也提示了潜在的回收风险。尽管现金流状况有所 改善，但公司仍需加强成本控制和应收账款管理，以提升整体盈利能力和财务健康度。 毛利率：2025年一季度毛利率为14.87%，较去年同期减少了29.49个百分点，显示出公司主营业务 的成本压力增大。 净利率：净利率为4.96%，同比减少55.64%，进一步反映了公司盈利能力的减弱。 每股收益：每股收益为0.06元 ...

经营业绩 - 公司2025年一季度营业总收入为8777.36万元，同比下降1.38% [1] - 归母净利润为-796.11万元，同比下降559.56% [1] - 扣非净利润为-893.39万元，同比下降823.35% [1] 盈利能力 - 毛利率为17.18%，同比减少35.79% [2] - 净利率为-9.07%，同比减少566.01% [2] 费用控制 - 销售费用、管理费用和财务费用总计2085.71万元，占营收比23.76%，同比增加10.07% [3] 资产与现金流 - 货币资金为2.18亿元，同比减少29.99% [4] - 应收账款为4855.36万元，同比减少35.33% [4] - 有息负债为9730.48万元，同比减少52.08% [4] - 每股经营性现金流为-0.4元，同比减少245.97% [4] 股东权益 - 每股净资产为5.38元，同比减少11.51% [5] - 每股收益为-0.06元，同比减少700.00% [5] 商业模式与融资分红 - 上市以来累计融资总额为4.23亿元，累计分红总额为1.55亿元，分红融资比为0.37 [6]

也就是说，田明明当选董事属正常补位，广发银行的第二大股东继续有代表加入董事会。 广发银行官网一条低调的公告，宣告了该行董事长白涛的辞任。据该行公告，该行董事会是3月10日收到辞任函，白涛因工 作变动辞去董事长、董事职务。 公开资料显示，白涛此前任广发银行董事、董事长的同时还担任中国人寿保险（集团）公司党委书记、董事长，2024年9月30 日，白涛已辞任中国人寿董事长及执行董事职务。 事实上就在3月4日，广发银行2025年第一次临时股东大会才在广州召开。会议由第十届董事会召集，当日已由副董事长王凯 主持会议。此次临时股东大会通过了聘请外部审计机构、选举田明明为第十届董事会董事、选举李德峰为第十届董事会独董 等在内的五份议案。 公开资料显示，田明明现任中信信托党委委员、副总经理。而中信信托，正是广发银行持股14.13%的第二大股东。 目前广发银行官网董事会构成显示，该行有八名董事，其中两名候任，除了田明明，还有该行党委委员、广银理财有限责任 公司党委书记、董事长王兵。查看剩余董事背景，分别来自中国人寿、国网英大国际控股集团、江西省交通投资、广州城投 集团等股东。 责编：刘艺文 校对：陶谦 百万用户都在看 突然，暴 ...