私有化价格争议 - 极氪六名少数股东抗议私有化要约价格过低，认为低估公司价值并要求提价 [1][2][6] - 抗议股东包括宁德时代、博裕资本、哔哩哔哩、英特尔资本等知名机构 [5][6] - 当前私有化报价为每股25.66美元，较30日均价溢价20%，但市价已升至26.76美元，较报价溢价4.3% [5] 估值水平分析 - 极氪当前市销率仅0.63倍，远低于零跑汽车、小鹏汽车、蔚来等竞争对手的2.19倍，也不及理想汽车的1.50倍 [2][3] - 按同行市销率推算，合理收购价应为64-93美元，显著高于当前报价 [7] - 估值折让部分源于极氪进入新能源车市场较晚，且4月销量同比下滑14.7%至13,727辆，表现弱于竞争对手 [7] 私有化规则差异 - 美股私有化仅需多数股份股东批准，吉利持股65.7%已占绝对优势 [7] - 港股规则要求独立股东多数票通过，保护小股东权益，导致港股私有化失败率更高 [7] - 抗议股东要求私有化须获多数独立股东批准，凸显美港交易所规则差异 [7] 公司背景与谈判筹码 - 极氪背靠吉利集团，后者拥有沃尔沃、极星、路特斯等多家上市企业 [8] - 抗议股东中宁德时代是核心电池供应商，其他机构也具行业影响力，可能影响吉利未来融资 [8] - 分析师预计吉利可能提价至30.54美元（0.75倍市销率），较现价溢价14% [8] 行业竞争格局 - 4月销量数据显示极氪13,727辆的销量远低于零跑41,039辆、理想33,939辆和蔚来23,900辆 [7] - 极氪销量同比下滑14.7%，而竞争对手保持增长，反映市场竞争加剧 [7]

融资动态 - 泰国椰水全产业链公司IMCOCO完成亿元级Pre-A轮融资 由Insignia Ventures Partners领投 天图投资跟投 资金将用于泰国工厂产能扩建 ONLIFE自有品牌全球化及中国区总部设立 [3] - IMCOCO成立于2023年 业务涵盖香水椰种植 椰果跨境贸易 椰水原料研发及生产 椰子水饮料加工四大板块 拥有泰国唯一万吨级椰水生产基地 [3] - IMCOCO是国内在泰国设立的唯一万吨级椰子水生产基地 首个实现椰子水从供应链田间到柜台完整布局的公司 [3] 私有化交易 - 美国高端百货Nordstrom Inc以62.5亿美元全现金完成私有化 收购方为Nordstrom家族成员与墨西哥零售巨头El Puerto de Liverpool [5] - 交易资金来自Nordstrom家族和利韦尔波的股权 现金及Nordstrom现金储备 其中Nordstrom从12亿美元资产支持贷款中借入4.5亿美元 [5] - 交易完成后Nordstrom家族持股50.1% 利韦尔波持股49.9% 公司股票已从纽交所退市 [5] 品牌拓展 - 乌苏啤酒推出功能饮料新品"电持" 采用低糖设计 含牛磺酸 维生素B6/B12 烟酰胺等成分 特别添加天山雪莲提取物 [8] - 水獭吨吨联名杭州原乡野地推出「水獭联名鲜萃液」 每售出一盒捐0.6元用于金塘岛爱心鱼塘项目 含双口味混合装及水獭守护证书 [11] - 奥利奥与赛琳娜·戈麦斯合作推出限量版饼干 灵感源自杏仁米露风味 含巧克力肉桂威化饼及双风味奶油夹心 每3包随机出现1枚签名珍藏款 [18][19] 市值与财报 - 蜜雪集团港股市值突破2000亿港元 股价达535港元/股 超过腾讯控股 居河南上市公司第二 [12][15] - 亚玛芬体育2025年Q1营收同比增长23%至14.7亿美元 技术服装部门增长28% 户外表现部门增长25% 球类和球拍运动部门增长12% [20][22] - 亚玛芬体育上调全年业绩预期 预计营收增长15%-17% [22] 人事变动 - Gucci任命Maria Cristina Lomanto为EMEA地区总裁 其曾任Roger Vivier CEO及Prada Group高管 同时Marcello Costa升任首席商品官 [24] - 比音勒芬总经理变更为董事长之子谢邕 其拥有迈阿密大学学士和日本中央大学硕士学位 曾任伊藤忠纤维贸易公司及比音勒芬高尔夫事业部总监 [25][27] - Zara母公司Inditex任命Fernando de Bunes Ibarra为可持续发展总监 Ignacio Fernández Fernández为总经理 Andrés Sánchez Iglesias为CFO [28]

全球制裁指数报告核心观点 - 制裁通胀现象或将于2025年结束，但其他全球宏观趋势（如不确定性、分歧等）将持续甚至加剧 [2][6] - 全球制裁指数（GSI）自2017年基准日以来涨幅达446%，2025年3月指数值为446 [6] - 全球受制裁总人数接近80,000人（经去重处理），年度制裁通胀率降至17.1%（低于去年同期的18.9%） [6][24] 关键数据要点 - 基于共识的联合国制裁占比降至历史最低点1.25%，反映全球制裁共识瓦解 [15] - 制裁机构呈现共同趋势：制裁通胀幅度相对温和且增速放缓 [5] 全球宏观趋势分析 超级通胀 - 受制裁人数持续快速增长的现象 [8] 分歧 - 全球制裁共识瓦解，自主制裁措施兴起，法律冲突增加 [9] - 美国与欧盟/英国对俄罗斯制裁政策分化可能引发"巨大分歧"新趋势 [15] 复杂性 - 制裁令需依赖深厚专业知识解读 [10] 治外法权 - 二级制裁扩大监管适用范围的风险 [11] 私有化 - 制裁目标识别责任从政府转向私营部门，导致描述宽泛化（如实体类别而非具体名单） [12] 不确定性 - 2025年新增趋势，全球制裁不确定性日益加剧 [13] 全球制裁指数（GSI）方法论 - 基准期为2017年1月（=100），覆盖所有明确制裁机制（不含隐性制裁） [17] - 数据源为LSEG World-Check风险情报的去重公开制裁名单 [19]

交易概述 - 斯凯奇将以每股63美元的价格被巴西投资公司3G Capital全现金收购，交易总价达94亿美元，成为鞋业史上最大收购案 [2] - 交易预计2024年第三季度完成，完成后公司将退市私有化 [4] - 创始人格林伯格家族可选择以每股57美元兑付1800万股股份，最高套现11亿美元 [4] 公司财务与运营 - 公司2020-2024年营收从46亿美元增长至90亿美元（+96%），2024年同比增长12.1%，超越耐克与阿迪达斯 [2][7] - 美国市场贡献49%收入，毛利率长期维持在50%左右 [7] - 全部产品依赖中国和越南代工，未签署长期合约，供应链处于"随时可终止"状态 [3][7] 收购动因 - 特朗普政府对华鞋类关税达145%，越南产品关税46%，导致原价1100元鞋款可能涨价至1700元以上，直接侵蚀利润 [2][7] - 公司撤回2024年全年营收预期，主因"贸易政策不确定性"导致财务预测不可控 [3][7] - 私有化可为战略调整提供封闭窗口，规避上市公司短期业绩压力 [3][12] 收购方背景 - 3G资本曾主导百威英博、卡夫亨氏等并购，擅长通过成本控制重塑企业盈利模式 [8][10] - 其核心理念包括裁撤非核心业务、优化组织结构和绩效管理 [8] - 此次看中斯凯奇的全球销售网络及通过精细化运营可释放的利润潜力 [10] 行业影响 - 美国鞋类协会76个品牌联名警告关税将造成"生存威胁"，威胁数万工作岗位 [13] - 美泰、福特等依赖亚洲制造的企业已暂停发布盈利预期 [14] - 斯凯奇案例显示中低价国际品牌需在利润压缩中重构战略，私有化或成趋势 [14] 公司历史 - 创始人罗伯特·格林伯格1992年创立斯凯奇，定位"平价运动鞋进口商"填补市场空白 [5] - 1999年上市，目前仍由格林伯格家族主导管理，交易后总部保留在加州曼哈顿海滩 [4][5]

公司私有化决策 - 斯凯奇宣布与3G资本达成私有化协议，将以每股63美元收购全部流通股，较过去15天成交量加权平均股价溢价30% [4] - 交易完成后3G资本将持有新公司约80%股权，公司将成为私人控股企业，预计2025年第三季度完成交易 [4] - 私有化消息公布后股价单日飙升25%，创七年多来最高盘中涨幅，此前公司股价年内已累计下跌28% [5] 收购方背景 - 3G资本是消费品领域著名投资公司，控股百威英博、汉堡王等企业，以长期控股和成本管控能力著称 [5] - 该机构由巴西三大富豪创立，名称源自葡萄牙语"three garotos"（三个男孩），在食品饮料领域有丰富并购经验 [5] 公司经营状况 - 2024年销售额达90亿美元（约650亿元人民币），同比增长12%，过去五年营收几乎翻倍 [5] - 2025年Q1创纪录实现24.1亿美元销售额，国际销售额占比65%，但亚太区下降3%（剔除中国后增长12%） [5] - 公司撤回2025全年业绩预测，归因于全球贸易政策带来的经济不确定性 [6] 行业环境与挑战 - 公司警告全球贸易政策变化构成重大风险，关税不可预测性增加运营风险并可能抑制消费需求 [7] - 美国鞋类协会联合76个品牌致信白宫，称关税构成"生存威胁"，可能导致企业倒闭和库存短缺 [7] - 分析认为私有化有助于公司避开短期业绩压力，专注长期战略调整应对贸易紧张局势 [8] 公司治理结构 - 创始人罗伯特·格林伯格持有价值11亿美元股份，现任管理层团队将在交易后继续领导公司 [4] - 公司是全球最大由创始人领导的消费品企业之一，总部位于加州曼哈顿海滩 [4]

收购交易 - 私募投资巨头3G资本将以约94亿美元现金收购斯凯奇 [1] - 交易提供两种选择：每股63美元全现金（较上周五收盘价溢价近30%）或每股57美元现金加私有化后母公司部分股权 [1] - 交易预计于2024年第三季度完成 [1] 公司治理与战略 - 交易完成后斯凯奇将成为非上市公司 继续由原管理层领导（Robert Greenberg、Michael Greenberg、David Weinberg） [1] - 公司将继续推进现行战略 包括产品创新、国际市场拓展、DTC业务扩张、美国批发业务增长及全球分销网络投资 [1] 财务表现 - 2024年销售额达89.7亿美元 2025年Q1销售额24.1亿美元（同比增长7.1% 创季度纪录但略低于分析师预期的24.3亿美元） [2] - 公司取消2025年业绩指引 因全球贸易政策带来宏观经济不确定性 [2] 市场分布 - 美国市场占2024年全球销售额近40% 越南等地为主要制造基地 [2] - 中国为最大海外市场 已开设近3500家线下门店 私有化对中国市场无影响 [2] - 斯凯奇中国CEO表示将继续贯彻"在中国 为中国"战略 深化市场布局 [2]

私有化交易核心条款 - 3G资本提出以每股63美元的全现金收购方案，较公司15天成交量加权平均股价溢价30% [3] - 交易为股东提供一项选择权，可选择获得每股57美元现金加上新成立母公司的一份不可转让股权 [3] - 该交易预计将于2025年第三季度完成，交易完成后公司将成为私人控股公司 [3] - 交易宣布后公司股价一度飙升25%，创下七年多来最高盘中涨幅 [7] - 私有化决策宣布前，公司股价在2025年内已累计下跌28% [8] 私有化战略背景与动因 - 公司认为私有化可规避上市公司监管压力，在关税风波中掌握更大经营自主权 [1] - 全球贸易政策变化被公司列为重大风险，美国市场贡献了2024财年全球销售额的38% [8] - 美国政府对中国、越南等主要采购地加征关税，可能导致产品成本显著上升、利润率下降 [8] - 私有化被视为应对贸易战的战略性调整，使公司能更灵活调整供应链和定价策略 [9] - 此举可帮助公司避开短期业绩压力，专注于长期战略布局和实施前瞻性业务调整 [9] 公司近期经营业绩 - 2024年公司销售额近90亿美元，同比增长12%，过去五年营收几乎翻了一番 [2] - 2025财年第一季度实现创纪录的24.1亿美元季度销售额，其中国际销售额占比达65% [2] - 分区域看，欧洲、中东和非洲地区销售额增长14%，美洲地区增长8%，亚太地区下降3% [2] - 若不包括中国市场，亚太地区销售额则增长12% [2] - 公司已撤回2025年全年业绩预测，理由是全球贸易政策带来的经济不确定性 [2] 行业环境与挑战 - 包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇在内的76家鞋企联名致信白宫，请求豁免所谓的"对等关税" [1] - 行业请愿信指出新关税政策已对平价鞋企构成"生存威胁"，部分企业恐面临倒闭风险 [1] - 新关税政策下，一双原本售价1100元的球鞋，消费者现需支付近1700元 [1] - 以平价鞋款为主营业务的企业首当其冲，既无力消化骤增关税成本，也难以完全转嫁给消费者 [9] - 由于关税政策不确定性，众多鞋企已暂停下单，可能导致美国市场出现鞋类商品供应短缺 [9] 公司基本情况与收购方信息 - 公司由格林伯格于1992年创立，总部位于加州曼哈顿海滩，是全球最大的由创始人领导的消费品公司之一 [5] - 公司最初在加州销售伐木靴，后拓展成人和儿童运动鞋业务，并进军跑步、高尔夫和足球等多个运动类别 [5] - 公司产品以舒适款式和价格低于耐克、阿迪达斯等竞争对手为特点 [5] - 收购方3G资本是一家总部位于纽约、源自巴西的私募股权公司，以交易数量少但规模大并注重长期运营而闻名 [6] - 3G资本曾于2010年收购汉堡王，随后将其与Tim Hortons合并 [6]