黄金与白银期货价格表现 - 美国纽约商品交易所黄金期货价格创历史新高，一度突破每盎司4612.7美元，北京时间1月12日报4587.9美元/盎司，日内涨幅达1.93% [1] - 2026年第一个完整交易周，黄金和白银期货主力合约价格分别累计上涨3.96%和11.72% [2] - 白银期货价格波动剧烈，曾出现单日大涨近8%、两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况 [3] 贵金属价格驱动因素 - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温，加之发达经济体债务膨胀，投资者增加贵金属配置 [2] - 美联储降息推动货币政策正常化，在核心通胀压力缓解下降息，最可能推动金属价格上行，尤其是贵金属和铜 [5] - 国际油价本周累计上涨，美油期货主力合约价格上涨3.14%，布油期货主力合约价格上涨4.26%，受地缘政治风险加剧与美国原油库存意外减少等多重因素作用 [5] 贵金属市场面临的短期压力 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，贵金属权重被大幅下调，预计会触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面对获利了结压力 [4] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金等贵金属期货履约保证金，为最近一个月以来第三次上调，其中白银保证金本次上调幅度达28.6% [4] 机构对贵金属市场的观点 - 高盛集团指出，相较黄金，预计白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [3] - 高盛集团分析认为，白银没有全球央行储备带来的需求端支撑，所以价格会对市场资金的流动更加敏感，预测白银价格会继续走高，但波动性和不确定性显著高于黄金 [3] - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格今年仍有上涨空间 [5]

市场行情与价格表现 - 2026年第一个完整交易周，贵金属延续牛市行情，黄金和白银期货价格累计上涨，但波动性明显加剧 [1] - 高盛预计，相较于黄金交易，白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [1] 短期价格下行压力因素 - 彭博大宗商品指数启动年度再平衡调整，大幅下调贵金属权重，预计会触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面临获利了结压力 [1] - 芝商所集团在周五盘后再次上调黄金、白银等贵金属期货履约保证金，这是近一个月内第三次上调，其中白银保证金上调幅度达28.6%，此举可遏制高杠杆和投机交易 [1] 机构观点与未来展望 - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格今年仍有上涨空间 [1][3]

黄金市场动态与观点 - 隔夜黄金价格调整到位，基本收复前期失地，芝商所近一个月内第三次上调贵金属品种履约保证金[2][8] - 市场主流解读认为保证金上调是交易所维护市场秩序、防范风险的必要举措，与牛市终结无关，部分投资者则认为可能是为救助持有大量空头头寸的银行机构[2] - 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，上调保证金说明贵金属库存严重不足，难以满足市场需求，需求旺盛是牛市的基本保障[2] - 技术面显示，黄金日线连续收小阴小阳线，价格重心未下移，1小时周期价格先下破后收复，更像是短线洗盘，大概率继续上涨，可关注下方4440美元一线的支撑[2] 原油市场供需与技术分析 - 近期国际油价维持横盘震荡，美国对委内瑞拉的袭击造成市场紧张情绪，对油价形成支撑，但长期供过于求的矛盾将持续困扰油价[3] - 高盛调查发现，地缘政治因素令机构投资者对原油的看法达到近10年来最悲观水平，超过59%的人看空或略微看空原油市场[3] - IEA月报显示，2026年全球原油供应量将增加250万桶/日，全球原油日均过剩量将达409万桶，相当于全球需求的4%，沙特和阿联酋还有约200万桶/日的闲置产能[3] - 截至去年11月，美国页岩油钻机数量维持在410台以上，为2026年产能奠定基础，预计2026年美国页岩油将增产120万桶/日[3] - 技术面显示，原油日线收小阳线，4小时周期价格重回成交密集区，短线大概率还有新高，日内可关注下方57.50美元一线的支撑[3] 美元指数前景与政策预期 - 近期美元指数一改颓势，自去年12月底至今涨幅已超过1.3%，但这种涨势可能难以持续[4] - 美国总统特朗普表示已决定提名下一任美联储主席，新主席将是其降息主张的拥趸，降息已是在弦之箭[4] - 美国财长贝森特表示，美联储应尽其所能刺激投资、降低利率，2026年降息可能来得更加猛烈[5] - 技术面显示，美元指数日线连续收阳线，价格站上长期均线并上破关键点位，趋势有改变可能，4小时周期可能形成上升中继形态，短线可关注下方98.70一线的支撑[5] 其他市场技术面观察 - 日经225指数日线收带长下影的小阴线，均线对价格支撑明显，4小时周期形成上升中继形态，大概率还有新高，可关注下方51000美元一线的支撑[6] - 铜日线收带长下影的小阴线，价格回归均线系统，乖离率调整可能已经到位，4小时周期低点上移，上涨趋势可能会延续，短线可关注下方5.72美元一线的支撑[7] 近期市场数据与事件 - 美国至1月3日当周初请失业金人数为20.8万人[9] - 1月9日21:30将公布美国12月失业率和12月季调后非农就业人口数据[10]

白银市场近期行情与监管动态 - 2026年开年现货白银与COMEX白银价格出现显著回调 截至1月8日15:20 现货白银报76.250美元/盎司 COMEX白银报76.035美元/盎司 跌幅均超过2% 前一日盘中跌幅双双突破5%[1][2] - 此次价格急跌被市场观点解读为高杠杆资金集中拥挤后的再定价 前期涨幅巨大导致对边际变化高度敏感 价格冲高后流动性主导短期波动 获利了结与程序化交易放大了回调幅度[2] - 上海期货交易所于1月7日发布通知 调整白银期货合约交易限额与相关合约的保证金比例和涨跌停板幅度 以应对市场波动[3] 2025年白银价格表现回顾 - 2025年现货白银价格从年初的28-32美元/盎司区间一路飙升 于12月29日站上83.971美元/盎司的高位 年内最大涨幅一度达到196%[1] - 分季度看 白银在2025年一季度表现平淡 季度涨幅不足6% 三季度在美联储降息等因素推动下大涨 季度涨幅超29% 最高报价维持在47美元/盎司左右 四季度价格狂飙 先后突破70美元、75美元、80美元关口[1] 对2026年白银市场走势的展望 - 市场观点认为 2026年白银走势更可能是高位宽幅震荡而非单边延续牛市 波动中枢将围绕宏观预期反复博弈[2] - 支撑白银中长期走势的因素包括 全球白银已连续五年供应缺口 光伏等工业需求持续增长 美联储降息预期与地缘风险仍为贵金属提供支撑[2][3] - 同时 前期巨大涨幅已充分透支乐观预期 边际利多的“含金量”下降 叠加技术替代与监管常态化 价格弹性将有所收敛 有观点预计全年或在60—90美元/盎司区间波动[2][3] 交易所监管措施与投资者建议 - 上海期货交易所具体调整措施为 自1月9日夜盘起 非期货公司会员等在白银期货各合约的日内开仓交易最大数量调整为7000手 自1月9日收盘结算时起 AG2601等指定合约的涨跌停板幅度调整为16% 套保持仓交易保证金比例调整为17% 一般持仓交易保证金比例调整为18%[3] - 市场观点指出 调整保证金和涨跌停板是去杠杆、降系统性风险的常规操作 若极端波动反复出现 不排除继续提高保证金或限制异常开仓的可能[4] - 对投资者的建议包括 严控杠杆、控制仓位、接受市场高波动特性 避免追涨杀跌 可考虑在65—70美元/盎司支撑区分批建仓 并搭配低波动品种分散风险[4]

2025年贵金属矿企股权融资活动总结 - 2025年贵金属矿企通过股票发行筹集资金规模创十多年来新高 在美国和加拿大交易所上市的相关公司通过增发股票筹集逾62亿美元 为至少过去12年来的最高水平 [1] - 中小型矿企是股权融资活动的主力 多伦多证券交易所创业板上市公司Hemlo Mining Corp完成该领域规模最大的交易 筹集4.897亿美元 其次是Perpetua Resources Corp的3.74亿美元和Novagold Resources Inc的2.06亿美元 [1] 2025年贵金属价格表现 - 2025年黄金价格全年涨幅超60% 从年初的2650美元/盎司一路飙升至4000美元/盎司上方 年内逾50次突破历史峰值 年末一度触及4500美元/盎司高位 [4] - 2025年白银现货价格年内累计最大涨幅一度超170% 虽然年末出现单日超10%的跳水 但全年仍实现约150%的年度涨幅 [4] 大型成熟矿企与中小型矿企的资本策略分化 - 大型成熟矿企如纽曼矿业、Barrick Mining和Agnico Eagle Mines在2025年并未发行股票 而是利用商品价格走强带来的充裕现金流回购自家股票 [4] - 分析师指出 当前周期中大型矿企展现出资本纪律 并未像以往周期那样发行股票用于激进并购或高风险增长项目 [5] - 中小型矿企为推进项目增长而积极进行股权融资 分析师认为这种“小公司发行股票、大公司回购股票”的局面是健康信号 预计将促使企业在2026年继续进入市场融资 [4][5] 股权融资市场特征与前景 - 2025年大部分交易出现超额认购 归因于投资者对贵金属敞口的需求以及矿企为资金用途提供了令人信服的理由 [6] - 另一个激励因素是公司向投资者提供的股票折扣率超过3.5% [6] - 分析师预计 金银矿企火热的股票增发势头将在2026年持续 至少年初会是如此 [6]

资深分析师对白银矿业股估值发出警告 - 资深矿业分析师乔·马祖达尔对投资者在白银股上的狂热情绪敲响警钟，尤其针对主要从事早期勘探和开发的初级矿业公司[1][5] - 分析师对部分投资者对白银公司的估值方式感到不安，认为其逻辑过于简单粗暴[1][5] 市场出现非理性上涨现象 - 越来越多的白银股在缺乏基本面支撑的情况下上涨，投资者的热情盖过了基本的尽职调查[2][6] - 部分公司并未取得多少运营成功，甚至背负着明年到期的债务，但其股价却随银价一同飙升[2][7] 潜在的市场风险与周期特征 - 警告称一旦价格逆转，热情会迅速消退，制造危险的退出环境，抛售时将出现流动性问题并可能导致踩踏效应[2][7] - 整个行业融资活动激增，呈现出典型的“周期晚期”特征，这种模式通常出现在市场乐观情绪见顶之时[2][7] - 市场出现“万物普涨”，所有公司的估值似乎都变得一样了[2][7] 白银及相关资产的市场表现 - 过去一年中，初级白银矿商和相关ETF表现强劲，随大宗商品价格同步上涨[2][7] - 白银本身的基本面上涨动力依然完整，继2025年大涨155%之后，专家预测今年仍有巨大上涨空间[2][7] - 经济学家彼得·希夫称此涨势为资金从比特币等停滞资产中撤出的“板块轮动”，认为这将开启“历史上最大的贵金属牛市”[2][7] 股价与商品价格的背离 - 希夫指出，白银的史诗级上涨尚未完全反映在矿商和初级矿商的股价中[3][7] - 鉴于过去一个月价格的急剧上涨，希夫认为“白银股本应翻倍”，并补充说投资者仍处于“否认现实”的状态[3][7] 相关ETF价格变动 - 周五，Amplify初级白银矿商ETF收盘下跌0.80%，报27.45美元[4][8] - 该ETF在隔夜交易中上涨2.99%[4][8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 贵金属牛市逻辑不变，资金情绪主导其剧烈波动，国内外交易所调整保证金和交易限制后，市场波动率仍高，应谨慎参与，待波动率下降后维持多头参与思路 [1] - 本周美国将公布非农就业等经济数据，上月失业率意外走高，市场待进一步验证；特朗普将在1月初公布美联储主席人选，或影响未来降息预期并带来较大波动 [1] - 钯供应端脆性强，受汽车尾气催化剂需求下滑拖累大，铂受益于投资热情高涨和氢能规模化应用前景，基本面预期钯弱于铂，盘面铂钯单克价差超百元 [2] - 节中美委局势点燃资源端计价热情，外盘反弹，节后国内铂、钯高开补涨，短期市场波动大，盘面需降波修整后打开上方空间，铂钯短期或进入震荡行情 [2] - 2026年美联储预计还有2 - 3次降息，国内十五五开局，货币和财政政策预期偏积极，再通胀交投未充分，铂中线延续逢低多配思路，钯偏被动跟涨铂价 [2] 委内瑞拉局势总结 - 美对委发起“三小时闪电战”，代号“绝对决心” [2] - 委副总统代行总统职权 [2] - 特朗普威胁委代理总统，称“绝对需要格陵兰岛” [2] - 美国解除加勒比海空域限制 [2] - 欧盟发布有关声明，未谴责美国 [2] - 马杜罗预计于当地时间5日在纽约“首次出庭” [2]

贵金属市场近期表现与事件 - 2025年贵金属市场迎来“超级牛市”，现货白银和现货黄金年度涨幅分别高达148%和65%，创下1979年以来最佳年度表现 [1] - 2025年1月5日，受地缘政治事件催化，伦敦金现重返4400美元/盎司关口，日内涨幅达1.75%，现货白银大涨4.15%报75.844美元/盎司 [5] 彭博商品指数再平衡的潜在影响 - 管理规模约1090亿美元的彭博商品指数将于1月8日至14日启动年度权重再平衡，因贵金属2025年价格大涨，被动型基金为贴合新权重将被迫进行大额抛售 [3] - 白银在指数中占比将从9%降至4%以下，仅此一项调整就可能引发近50亿美元的白银持仓抛售 [3] - 机构对抛售规模预期存在差异：摩根大通预警可能导致38亿美元白银和47亿美元黄金抛售；道明证券认为黄金期货抛售规模或达60亿美元，且CME白银市场13%的未平仓合约将被处置 [3] - 元旦假期后市场流动性偏低，叠加高达13000手（占总未平仓合约9%）的COMEX白银及11000手（占总未平仓合约3%）的COMEX黄金抛售压力，可能放大价格波动幅度 [3] 短期市场波动风险因素 - 假期后市场流动性不足的背景下，大规模被动抛售可能导致白银价格出现显著回调 [5] - 1月9日公布的美国12月新增非农就业人数及失业率数据，将成为影响黄金价格的另一关键变量 [5] - 分析师指出，伦敦金价当前需警惕4150-4250美元/盎司支撑位，同时关注4450-4550美元/盎司区间压力 [5] 贵金属中长期前景与支撑因素 - 机构普遍看好贵金属中长期表现，地缘局势升级与美联储宽松预期成为核心支撑 [6] - 委内瑞拉黄金资源潜力预估达3500吨，2024年黄金产量31吨，若局势升级将为黄金和原油价格提供阶段性支撑 [6] - 特朗普政府正推动美联储领导层重塑，市场预期新任领导层将更倾向激进降息，联邦基金利率期货定价显示4月降息概率已达77% [6] - 高盛预计2026年伦敦金价格将攀升至4900美元/盎司，且存在上行超预期空间，在全球流动性宽松预期等多重因素共振下，贵金属牛市格局有望持续 [6]

| 伦敦银现 | | | SPTAGUSDOZ | | --- | --- | --- | --- | | 75.844 | | | +3.025 +4.15% | | IDC USD 11:05:02 | | | *** | | 学- | 75.901 | | | | 买- | 75.844 | | | | 总量 | | 现手 | | | 持仓 | | 增仓 | | | 均价 | | 开盘 | 72.755 | | 最高 | 76.358 | 最低 | 72.755 | | 涨停 | | 跌停 | | | 涨跌Close | | 涨跌幅 | | | 外盘 | | 内盤 | | | 昨收 | 72.819 | 振幅 | 4.95% | | 昨结 | 72.819 | 结算价 | | 业内人士指出，此次行情爆发的直接诱因是周末突发的地缘政治 "黑天鹅" 事件,市场对政策不确定性的担忧急剧升温，资金纷纷涌向黄金、白银等避险资 产，推动贵金属价格跳空高开。 值得关注的是，此前贵金属市场刚经历一轮剧烈调整。在 2025年12月29日至2026年1月4日当周，受芝加哥交易所连续两次上调贵金属保证金影响，投资者 获利了结 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银整体冲高回落显著调整，主要因交易所风控举措使多头获利了结，以及美联储1月降息概率低、地缘局势影响和价差结构变化[3] - 元旦假期地缘紧张或支撑贵金属价格，短期金银料高位区间震荡，沪银VIX处高位或有剧烈波动风险，本周关注美国1月非农和中国央行购金情况[3] - 中长期贵金属牛市逻辑稳固，美国债务规模攀升、美联储降息、地缘局势复杂和全球央行购金等支撑黄金价格中枢上移，可关注逢低多配机会[3] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金价格：伦敦现货黄金一度突破4550美元/盎司，本期收于4332.505美元/盎司，周度跌200美元，跌幅4.41%；沪金主力收于977.56元/克，周度跌38.74元，跌幅3.81%[3] - 白银价格：伦敦现货白银一度突破83.9美元/盎司，本期收于72.8240美元/盎司，周度跌6.505美元，跌幅8.20%；沪银主力收于17074元/千克，周度跌1245元，跌幅6.80%[3] - 金银比价：SHFE金银比价为57.25，较上期上升1.78，涨幅3.20%，处于2013年以来低位，表明白银相较黄金不再低估[3] - ETF和CFTC持仓：黄金SPDR - ETF持仓量为1065.13吨，较上期减少6吨，降幅0.56%；COMEX黄金非商业净多持仓为240700张，较上期增加6722张，涨幅2.87%；白银SLV - ETF持仓量为16444吨，较上期增加54吨，涨幅0.33%；COMEX白银非商业净多持仓为35884张，较上期减少468张，降幅1.29%[3] - 库存数据：上期所黄金库存为97.704吨，较上期增加0.01吨，涨幅0.01%；COMEX黄金库存为1132.26吨，较上期增加6.59吨，涨幅0.58%；上期所白银库存为692吨，较上期减少127.79吨，降幅15.60%；COMEX白银库存为13990吨，较上期增加1.42吨，涨幅0.01%；SGE白银库存（滞后一周）为819吨，较上期减少13.61吨，降幅1.64%[3] 主要宏观指标跟踪 - 汇率和利差：美元指数收于98.4594，较上期上升0.4253，涨幅0.43%；美元兑离岸人民币收于6.9699，较上期下降0.0343，降幅0.49%；中美10年期国债收益率利差（中 - 美）、美德利差、美债10Y - 2Y收益率、美债10Y - 3M收益率等有相应变化[3][41][42] - 美债收益率：2年期美债收益率为3.4733%，较上期下降0.0016%，降幅0.05%；10年期美债收益率为4.1907%，较上期上升0.063%，涨幅1.53%；美国10年期实际利率为1.94%，较上期上升0.03%，涨幅1.57%[3] - 其他市场数据：标普500指数收于6858.47，较上期下降71.47，跌幅1.03%；VIX波动率指数收于14.5100，较上期上升0.91，涨幅6.69%；美国10年期通胀预期、原油价格、美国零售销售数据、美国制造业和服务业PMI、消费者信心指数、职位空缺数、劳动力参与率、薪资增速、失业率、初请和续请失业金数据、通胀数据等有相应表现[3][51][52] - 央行购金：中国央行连续13个月购金，11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）；2025年前三季度，全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度环比增长27.85%至219.9吨，未来全球央行预计仍维持净购金[80][83]