央行公开市场操作 - 5月26日开展3820亿元7天逆回购操作，利率1.40%持平，当日净投放2275亿元[1] - 上周（5月19-23日）央行累计净投放9600亿元，包括5000亿元MLF操作和3750亿元MLF净投放[1] - 5月累计释放13750亿元中长期资金（降准0.5个百分点+MLF净投放3750亿元）[3] 资金面动态 - 上周资金面整体宽松但周五小幅收敛，R001升至1.6%以上[1] - 隔夜利率DR001/R001分别下行15BP/13BP至1.48%/1.53%，7天利率DR007/R007分别下行7BP/5BP至1.57%/1.58%[2] - 周五受特别国债和税期影响，DR001/R001单日上行9BP至1.57%/1.61%，DR007/R007升至1.59%/1.63%[2] 流动性影响因素 - 本周逆回购到期量升至9460亿元，政府债净缴款规模降至3531亿元（前值4380亿元）[3][4] - 5月财政支出规模预计1.7-1.9万亿元，对流动性形成支撑[3] - 税期叠加跨月（含端午假期）可能放大利率上行幅度[2] 政策信号解读 - 存贷款利率同步下调：1/5年期LPR分别降10BP至3.0%/3.5%，活期存款利率降5BP，定期降15-25BP[4] - 央行通过超额续作MLF和逆回购净投放展示维稳态度[5] - 存款利率下调针对新增存款，政策效果需观察[5]

本周海外重要经济数据 - 美国5月标普制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3，均好于预期；4月二手房销售400万套低于预期，新房销售74.3万套好于预期；4月咨商局经济领先指数环比-1%符合预期[3][10] - 欧元区5月制造业PMI初值49.4小幅好于预期，服务业PMI初值48.9低于预期；5月消费者信心指数初值-15.2小幅好于预期；4月CPI同比终值2.2%符合预期，核心CPI同比2.7% [4][11] - 日本5月制造业PMI初值49小幅上行，服务业PMI初值50.8低于前值；3月核心机械订单环比13%大超预期；4月CPI同比3.6%小幅高于预期，核心CPI同比3.5% [4][11] 下周海外重要经济数据 - 美国将公布4月耐用品订单初值等多项数据[2][12] - 欧元区将公布5月消费者信心指数终值等数据[2][13] - 日本将公布4月失业率等数据[2][13] 周度经济指数 - 5月17日当周美国WEI指数为1.9%，较前一周回落[5][14] - 5月18日当周德国WAI指数为 - 0.29%，继续回落[5][14] 需求 - 5月17日当周美国红皮书零售同比5.4%，连续两周回落[18] - 截至5月23日全球航班数量较去年同期增长2.3%，美国航班数量同比增速小幅回落[21] - 5月22日当周美国30年期抵押贷款利率为6.86%，小幅上行；5月16日当周抵押贷款申请指数环比 - 5.1%回落[27] 就业 - 5月17日当周美国初请失业金人数22.7万，小幅好于预期；5月10日当周续请失业金人数为190.3万，有所上升[31] 物价 - 截至5月23日RJ/CRB商品价格指数环比0.2%，全球大宗商品价格小幅上涨；5月19日当周美国汽油零售价3.04美元/加仑，环比1.8%上涨[35] 金融 - 截至5月23日彭博美国、欧元区金融条件指数分别收于0.165、1.2，小幅回落，边际趋紧[36] - 本周日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别收于 - 25、 - 3.375pips，离岸美元流动性变化不大[40] - 截至5月23日意德10年期国债利差收窄5.2bp至97.3bp；美日10年期国债利差大体持平，美欧10年期国债利差扩大3.79bp至179.26bp[43]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - LPR及公积金贷款利率下降或推动新房及二手房总需求筑底，降结构性货币政策工具利率或打开收购商品房定价空间，完善融资制度可保障项目融资等[40][110] - 政治局会议定调巩固市场稳定态势，关注存量政策优化及城市更新工作推进[40][110] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对角度若估值低于调整后1x PB股票或具投资价值[40][110] - 新房供需环境或较二手房更早改善，高品质住宅供给及租金与房贷利率差是观察变量，关注降息节奏[40][111] - 关注房企风险溢价修复三条主线，关注相关房企及物业企业[41][111] - 竣工回落或助部分产业链企业重获估值溢价，重视行业转型及REITs布局[64][112] 各部分总结 销售情况 - 4月单月销售面积基期调整同比增速-2.1%，整体新房市场热度低位震荡，购房意愿受压制，5月1 - 15日销量同比回升，“贸易五省”样本与整体差异放大[7][13] - 1 - 4月累计销售面积2.8亿平，累计同比-2.8%；销售金额2.7万亿元，累计同比-3.2%[9] 竣工情况 - 4月竣工面积基期调整同比增速-27.9%，竣工回落快于预期，26年下半年前或持续偏低[7][42] 新开工情况 - 4月新开工面积基期调整同比增速-22.1%，判断25年上半年跌幅逐步收窄，中期或呈紧平衡[2][43] 开发投资情况 - 4月房地产开发投资金额基期调整同比增速-11.3%，投资同比随施工面积回落，去库存或是房企重要目标[2][42] 到位资金情况 - 4月到位资金基期调整同比增速-5.3%，“国内贷款”增速高于“新开工”，“自筹资金”与“新开工”趋势一致，“销售类到位资金”与“销售金额”同步[2][70] 房价情况 - 4月70城新房房价环比-0.12%，下跌城市增加，一线及二线持平，三线下跌；二手房房价环比-0.41%[10][91] 行业资金链情况 - 4月末房地产行业资金链指数趋势回落至112%，处于历史较低水平，部分企业可支配自由现金流有望改善[2] 行业规模 - 股票家数256只，占比5.0%；总市值2641.7十亿元，占比3.1%；流通市值2497.4十亿元，占比3.2%[3] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-2.2、-9.8、3.2；相对表现分别为-4.7、-10.3、-3.4[5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - LPR及公积金贷款利率下降或推动新房及二手房总需求筑底，降低结构性货币政策工具利率或打开收购商品房定价空间，完善融资制度可保障项目融资等[34][110] - 政治局会议定调巩固房地产市场稳定态势，关注存量政策优化及城市更新工作推进[40][110] - 相对关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对角度若估值低于调整后1x PB股票或具投资价值[40][110] - 新房市场供需环境或较二手房更早改善，关注高品质住宅供给和净租金回报率与房贷利率差及后续降息情况[40][111] - 关注房企风险溢价修复三条主线，关注相关房地产及物业企业[41][111] - 竣工回落或助部分产业链企业重获估值溢价，重视围绕房地产生态链转型及REITs标的布局[64][112] 各部分总结 行业规模 - 股票家数256只，占比5.0%；总市值26417亿元，占比3.1%；流通市值24974亿元，占比3.2%[3] 行业指数 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-2.2%、-9.8%、3.2%，相对表现分别为-4.7%、-10.3%、-3.4%[5] 销售情况 - 4月单月销售面积基期调整同比增速-2.1%，整体新房市场热度低位震荡，购房意愿受压制，观望情绪被经贸事件放大，5月1 - 15日销量同比较4月增加6pct至-13%，“贸易五省”销量同比波动大[7][13] - 1 - 4月累计销售面积2.8亿平，累计同比-2.8%；销售金额2.7万亿元，累计同比-3.2%[9] 竣工、新开工及投资情况 - 4月竣工面积基期调整同比增速-27.9%，竣工回落快，预计26年下半年前偏低；新开工面积基期调整同比增速-22.1%，上半年跌幅或收窄，中期或呈紧平衡；房地产开发投资金额基期调整同比增速-11.3%，投资与施工面积同比回落，去库存是房企重要目标[2][42] - 1 - 4月累计竣工面积1.6亿平，累计同比-16.9%；新开工面积1.8亿平，累计同比-23.8%；开发投资额2.8万亿元，累计同比-10.3%[9] 到位资金情况 - 4月到位资金基期调整同比增速-5.3%，“国内贷款”同比高于“新开工”或与融资模式有关，“自筹资金”与“新开工”趋势一致，“销售类到位资金”与“销售金额”同步回落[2][70] - 4月末房地产行业资金链指数112%，处于历史较低水平，部分企业可支配自由现金流有望改善[2] 房价情况 - 4月70城新房房价环比-0.12%，下跌城市增加，一线及二线持平，三线环比-0.20%；二手房房价环比-0.41%；租赁房房租环比持平，同比-0.10%[10][11] 产业链及生态链情况 - 竣工大周期基本结束，产业链配置逻辑或变化，竣工回落预期消化助部分产业链企业重获估值溢价[64] - 重视围绕房地产生态链转型，关注REITs标的长赛道布局及对不动产资管的促进[65][112]

赞比亚央行将基准贷款利率维持在14.50%不变。 ...

智通财经5月23日电，据美国联邦住宅贷款抵押公司房地美，美国上周30年期按揭贷款/抵押贷款利率 6.86%，为2月中旬以来的最高水平，前值6.81%。 ...

美国抵押贷款利率变动 - 美国上周30年期按揭贷款利率为6 86%，较前值6 81%上升5个基点 [1]

安哥拉央行将基准贷款利率维持在19.50%不变。 ...

美国抵押贷款利率上周升至三个月高点，导致购房和再融资申请双双下滑。MBA数据显示，购房和再 融资申请指标分别下降约5%。申请数据显示房地产市场后继乏力。尽管3月份新屋和二手房签约量上 升，居高不下的借贷成本和房价对许多潜在买家仍构成更大障碍。 ...

智通财经5月21日电，美国抵押贷款利率上周升至三个月高点，导致购房和再融资申请双双下滑。美国 抵押贷款银行家协会(MBA)周三公布的数据显示，截至5月16日当周，30年期抵押贷款的合约利率上升6 个基点，至6.92%。锁定前5年利率的可调利率抵押贷款的利率也升至2月份以来最高。MBA数据显示， 购房和再融资申请指标分别下降约5%。 美国抵押贷款利率升至三个月高点 购房和再融资申请双双下滑 ...