央行2月流动性操作与市场分析 - 中国人民银行于2月25日开展4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利操作 当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期 实现公开市场净投放3095亿元 [1] - 2月MLF实现净投放3000亿元 为连续第12个月加量续做 加量规模小于上月的7000亿元 [1] - 2月央行通过买断式逆回购和MLF操作 累计净投放中期流动性9000亿元 [1] 流动性投放的背景与目的 - 2月中期流动性净投放规模略低于上月的1万亿元 但继续处于偏高水平 [2] - 新增地方政府债务限额提前下达及财政前置发力 意味着2月仍有较大规模政府债券发行 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕及2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围 会带动一季度信贷较大规模投放 这些因素会带来资金面收紧效应 [2] - 央行2月加量续做MLF及延续较大规模中期流动性净投放 旨在有效应对潜在的流动性收紧态势 引导资金面处于稳定充裕状态 助力政府债券发行并引导银行稳固信贷支持力度 释放数量型政策工具持续加力信号 [2] 短期资金面扰动与支撑因素 - 春节假期后 资金面面临公开市场操作密集到期、税期与跨月叠加等短期扰动 2月24日至2月28日当周 7天期和14天期逆回购合计有22524亿元到期 [2] - 2月税期顺延至2月24日 25日、26日走款 与跨月周重叠 或放大月末资金波动 但2月并非缴税大月 税期对资金面的影响将小于1月 [3] - 支撑资金面平稳的因素包括 央行通常会通过部分续做政策工具平滑春节后资金集中到期带来的波动 政府债净缴款规模下降 2月税期走款规模相对有限 春节后现金回流以及MLF超额续做 [3] 未来流动性展望 - 流动性波动或在于政府债供给节奏 预计央行仍将保持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放 [3] - 在政府债供给压力较大阶段 不排除降准落地的可能性 [3]

央行公开市场操作详情 - 2月25日，人民银行开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 同日，央行开展4095亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4% [1] - 因当日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，叠加新开展的6000亿元MLF操作，公开市场实现净投放3095亿元，为连续12个月加量续作 [1] - 2月份，MLF操作与央行两度开展的公开市场买断式逆回购操作合计释放中期流动性9000亿元，上月为1万亿元 [1] 货币政策取向与工具定位 - 自2025年3月起，MLF改为采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，回归流动性投放工具定位 [1] - MLF期限偏长、投放和到账时间确定，在保持流动性充裕和银行净息差持续承压的背景下，为金融机构提供稳定预期 [1] - 2月继续保持较大投放力度，展现出央行适度宽松的货币政策取向 [1] - 央行2025年第四季度货币政策执行报告称，继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [3] 操作背后的宏观动因 - 为保障重点领域重大项目资金需求，稳定宏观经济运行，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，意味着2月仍有较大规模政府债券发行 [2] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动2026年一季度信贷较大规模投放，带来资金面收紧效应 [2] - 央行加量续作MLF，延续较大规模中期流动性净投放，旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [2] - 此举在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] 财政政策与市场影响 - 开年以来，更加积极的财政政策靠前发力，国债、地方政府专项债券等政府债券发行进一步提速 [3] - 2026年1月政府债券融资增量在全部社会融资规模中的占比达到13.5%，为2021年以来同期最高水平 [3] - 央行保持市场流动性充裕，将支持政府债券顺利高效发行 [3] - 开年两个月央行显著加大包括MLF在内的中期流动性净投放规模，意味着短期内降准的可能性较小，货币政策处于观察期 [3] 未来政策展望 - 中金公司研报认为，2026年货币市场流动性或继续维持充裕 [3] - 在稳汇率、稳通胀目标影响下，央行货币政策可能进一步加大放松力度 [3]

央行2月MLF操作 - 2026年2月25日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年 [1] - 2月有3000亿元MLF到期，本次续作加量3000亿元，为连续第12个月加量，加量规模小于上月的7000亿元 [1] - 2月中期流动性净投放总额达到9000亿元，为连续10个月净投放，净投放规模略低于上月的1万亿元，继续处于偏高水平 [1] 流动性投放背景与目的 - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，尽管2月有春节长假因素，但仍有较大规模政府债券发行 [2] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷较大规模投放 [2] - 以上因素会带来资金面收紧效应，央行加量续做MLF及延续较大规模中期流动性净投放，旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [2] 政策信号与影响 - 央行此举在助力政府债券发行、引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号 [2] - 此举显示货币政策延续支持性立场 [2]

央行货币政策操作 - 中国人民银行于2月25日开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 鉴于2月有3000亿元MLF到期，本次操作实现净投放3000亿元中长期资金 [1] - 这是央行连续第12个月进行MLF加量续做 [1] 流动性投放规模与期限 - 2月央行通过MLF净投放资金规模为3000亿元 [1] - 2月央行还通过买断式逆回购加量投放中长期流动性，两个期限品种合计加量续作规模为6000亿元 [1] - 买断式逆回购加量操作已持续9个月，且本月6000亿元的加量规模较上月的3000亿元进一步扩大 [1]

央行流动性操作核心观点 - 央行于2月25日开展6000亿元1年期MLF操作 实现净投放3000亿元 此为MLF连续第12个月加量续作 [1] - 结合本月买断式逆回购操作 中期流动性净投放总额达9000亿元 净投放规模继续处于偏高水平 [1] - 操作旨在保持银行体系流动性充裕 维护金融市场稳定 并保障重点领域重大项目资金需求以稳定宏观经济运行 [1] 流动性操作具体细节 - 央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作 期限为1年期 [1] - 本月通过买断式逆回购已实现净投放6000亿元 [1] - 今年以来 央行显著加大了包括MLF、买断式逆回购在内的流动性工具净投放规模 [1] 操作背景与市场因素 - 2月是银行信贷投放较为集中的月份 市场对流动性需求较强 [1] - 受春节假期影响 2月税期顺延至24日 [1] - 7天期、14天期逆回购等操作到期 可能放大月末资金波动 [1] 政策目标与影响 - 操作有助于引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [1] - 旨在更好助力政府债券发行 并引导银行稳固信贷支持力度 [1] - 在春节跨节流动性回笼阶段 央行在长端流动性上释放充足增量 体现出呵护流动性充裕的宽松取向 [2] 未来政策展望 - 春节资金压力缓释后 政府债券供给节奏将成为影响流动性状况的主要因素 [2] - 预计央行将维持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放 [2] - 不排除未来有降准落地的可能性 [2]

香港金管局流动性操作 - 香港金融管理局在农历新年前夕通过贴现窗口向银行体系投放47.3亿港元流动性 [1] - 此次47.3亿港元的隔夜贷款规模为2025年2月以来（即一年来）的最高水平 [1] 港元市场利率变动 - 基准隔夜港元借贷成本在周一（操作当日）飙升至1月8日以来的最高水平 [1]

央行公开市场操作 - 中国人民银行将于2026年2月13日开展10000亿元（1万亿元）买断式逆回购操作，期限为6个月（182天），操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标[1] - 此次操作是6个月期买断式逆回购的加量续作，当月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，因此加量规模为5000亿元[5] - 这是6个月期买断式逆回购连续第六个月加量续作，且本次加量规模较上月增加了2000亿元[5] 流动性投放规模与趋势 - 综合两个期限品种，2026年2月通过买断式逆回购实现的合计净投放为6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元[5] - 当月6000亿元的净投放规模为近三个月来的最高水平，且操作加量规模超过市场预期[5] - 此次操作是央行连续第九个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性[5] 操作背景与政策信号 - 2月是银行信贷投放较为集中的月份，同时叠加春节前取现需求增多等因素，市场对流动性的需求有所增加[5] - 央行在节前进行大规模超量续作，传递出保持银行体系流动性充裕、维护金融市场稳定的积极信号[5] - 分析师预计，2月还有3000亿元MLF到期，央行可能等量或小幅加量续作，并将综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具持续注入流动性[5] 对降准政策的影响 - 2月买断式逆回购净投放规模加大，意味着近期实施全面降准的可能性进一步下降[6] - 大规模流动性投放降低了短期内，尤其是春节前实施全面降准的紧迫性和可能性[6] - 尽管短期降准概率下降，但降准仍是货币政策工具箱中的重要选项，当前中国加权平均存款准备金率为6.3%，表明降准仍有一定空间[6]

央行近期流动性操作分析 - 2月2日至2月4日，中国人民银行通过7天期逆回购操作累计净回笼资金6745亿元[1] - 2月4日单日开展750亿元7天期逆回购操作，利率维持1.4%不变，因有3775亿元到期，实现净回笼3025亿元[1] - 市场分析认为，月初流动性稳中向宽及1月MLF大规模续做是近期逆回购保持净回笼的主要原因[1] 央行流动性投放工具与规模 - 2026年1月，中国人民银行通过MLF工具实现净投放7000亿元[2] - 1月通过公开市场国债买卖操作净投放1000亿元，规模较2025年10月至12月的单月净投放（200亿元、500亿元、500亿元）显著加大[2] - 市场预计2月份国债买卖净投放规模可能维持在1000亿元或略高水平[2] 对降准降息政策的市场预期 - 业界普遍认为，由于1月MLF、国债买卖等工具净投放规模加大，短期内降准的可能性有所下降[2] - 分析指出，1月大规模流动性投放降低了春节前实施全面降准的紧迫性和可能性[3] - 市场预计货币政策进入观察期，短期内降准降息可能性不大，二季度降息降准窗口可能打开[3] - 另有观点认为，鉴于降准成本较低且年中政府债发行压力较大，预计二季度降准概率大[3] 未来流动性操作前瞻 - 随着春节临近居民取现压力增加，预计中国人民银行7天期逆回购操作将转向资金净投放[1] - 央行可能在节前一周启用14天期逆回购，以平抑春节前后的市场流动性波动[1] - 央行表示将综合考虑多种因素，灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕并为政府债发行创造适宜环境[2]

央行流动性操作核心观点 - 中国人民银行于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月有7000亿元同期限工具到期，实现净加量1000亿元，此为近四个月以来首次加量续作，旨在向市场注入中期流动性 [1] - 央行通过买断式逆回购和MLF等工具连续多月向市场注入中短期流动性，以维护市场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行，并改善流动性期限结构 [2] - 大规模流动性投放降低了短期内，尤其是春节前实施全面降准的紧迫性和可能性 [2] 近期央行具体操作分析 - 2月4日操作：央行以固定数量、利率招标、多价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为91天 [1] - 操作背景：2月是银行信贷投放集中月份，叠加春节前取现因素，市场流动性需求增加 [1] - 未来操作预期：预计2月15日左右央行将开展6个月期买断式逆回购，可能等量或加量续作；2月25日左右还将开展MLF操作，预计同样等量或加量续作 [1] 一月份央行流动性投放详情 - MLF操作：1月23日央行开展9000亿元1年期MLF操作，当月实现净投放中期流动性7000亿元 [2] - 其他工具净投放：1月常备借贷便利净投放-79亿元，其他结构性货币政策工具净投放641亿元 [2] - 公开市场操作：1月公开市场国债买卖净投放1000亿元，7天期逆回购净投放1678亿元，中央国库现金管理净投放-600亿元，其他期限逆回购净投放1000亿元 [2]

央行流动性操作 - 中国人民银行将于2月4日开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1][2] - 此次操作是近四个月以来3个月期买断式逆回购首次加量续作 当月有7000亿元到期 净加量规模为1000亿元 [1][2] - 央行在2月还将面临5000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期 业内预计央行会对这两项到期工具进行一定规模的加量续作 [1][6] 操作背景与目的 - 2月是银行信贷投放较为集中的月份 叠加春节前取现因素影响 市场对流动性需求增加 [1][2] - 为应对资金面潜在收紧因素 央行通过加量续作向市场注入中期流动性 符合开年来对资金面的呵护态度 [3] - 2026年新增地方政府债务限额已提前下达 意味着2月仍有一定规模政府债券发行 2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具也会带动今年一季度配套贷款较大规模投放 [2] - 2月资金面主要扰动来自春节及政府债发行节奏 若按1月规模测算 2月政府债净融资规模或小幅上升2000亿元 [3] 近期货币政策工具运用 - 2026年1月 央行通过多种政策工具向市场投放流动性 其中MLF净投放7000亿元 公开市场国债买卖净投放1000亿元 7天期逆回购净投放1678亿元 其他期限逆回购净投放1000亿元 [3] - 央行通过买断式逆回购和MLF操作 连续多月向市场注入中短期流动性 如1月23日开展9000亿元1年期MLF操作 向市场净投放中期流动性7000亿元 [4] 货币政策展望 - 在央行1月15日推出一揽子结构性政策后 短期内货币政策处于观察期 [1][5][6] - 2月4日买断式逆回购的加量续作 降低了近期降准的必要性和可能性 [1][5][6] - 2026年货币政策目标表述微调为促进社会综合融资成本“低位运行” 政策思路更注重提升现有政策效率 而非简单加码 [6] - 下一步货币政策将灵活运用MLF、买断式逆回购、国债买卖等多种工具 保持流动性宽裕 为政府债顺利发行创造良好环境 [6][7]