报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%，宣布12月1日起停止缩表，市场对年内两次降息计价较充分，不同品种受此及其他因素影响表现各异，部分品种短期走势有一定倾向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储年内第二次降息25个基点，自12月1日起结束资产负债表缩减，声明通胀仍处高位、就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性，理事米兰希望降息50个基点，施密德希望维持利率不变，鲍威尔称12月是否降息不确定，政府停摆或影响决策 [7] 国内新闻 - 中美商定国家主席习近平于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和共同关心问题交换意见 [8] 行业新闻 - 印度央行加速将海外黄金储备运回国内，本财年前六个月已运回近64吨，国内存放的黄金储备超65%，较四年前近翻倍 [9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50涨跌幅近0%，富时中国A50期货涨0.45%，美元指数涨0.43%，ICE布油连续涨0.68%，伦敦金现跌0.56%，伦敦银涨0.98%，LME铝跌0.83%，LME铜涨0.55%，LME锌涨0.44%，LME镍涨1.05%，ICE11号糖涨0.28%，ICE2号棉花涨1.38%，CBOT大豆跌0.02%，CBOT豆粕当月连续涨0.72%，CBOT豆油当月连续跌0.10%，CBOT小麦当月连续涨0.61%，CBOT玉米当月连续涨0.64% [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美联储降息，上一交易日股指上涨，上证指数站上4000点，北证50涨超8%，电力设备领涨、银行领跌，成交额2.29万亿元，10月28日融资余额增加127.03亿元，国内流动性有望宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，市场风格或向价值回归且更均衡，短期有望延续升势 [11] - 国债：短端上涨，10年期国债活跃券收益率1.8125%，央行逆回购净投放4195亿元，资金面收敛缓和，央行行长表示坚持支持性货币政策，恢复公开市场国债买卖操作，美联储降息后鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率下降、美债收益率回升，国内经济数据有喜有忧，预计市场流动性合理充裕，支撑短端国债期货价格 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.28%，美国制裁俄石油公司和卢克石油公司，欧盟通过对俄第19轮制裁，但特朗普交易转向使局势不明，俄罗斯原油运输受影响有限，油价整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘涨0.45%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比降4.15个百分点，甲醇整体装置开工负荷环比降0.70个百分点、同比升1.29个百分点，沿海甲醇库存窄幅上升，预计10月24日至11月9日进口船货到港量97.56-98万吨，市场波动加剧 [15] - 橡胶：周三上涨，供应释放顺畅后期压力或显现，需求端支撑有限，产胶区气候影响大，近期中美贸易谈判和美联储降息使短期走势偏强 [16] - 聚烯烃：期货小幅反弹，现货平稳，基本面随原油趋势，下游需求开工率高，供需压力暂时有限，盘面短期反弹后或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹后夜盘回落，上周玻璃生产企业库存环比增加290万重箱；纯碱期货延续反弹，上周纯碱生产企业库存环比增加3.9万吨，国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段，市场谨慎，关注秋季消费和政策变化 [18] 金属 - 贵金属：近期金银大幅回调，美联储降息及结束量化紧缩市场已充分计价，鲍威尔表态偏鹰，地缘政治风险降温，中美会谈有进展，美国政府“停摆”，白银现货挤兑缓解，大环境下各国央行增持黄金，但短期驱动因素弱化使价格调整 [19] - 铜：夜盘收涨0.47%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电网投资正增长等，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [20] - 锌：夜盘收涨0.11%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望回升，镀锌板库存周度增加，基建投资增速趋缓等，国内锌价可能弱于国外，总体区间波动 [21] 黑色 - 双焦：昨日夜盘高位震荡，焦煤持仓量环比基本持平，上周五大材产量增加、库存下降、表需增加，样本矿山精煤产量下滑，高铁水和动力煤强势提供支撑，宏观预期偏暖，短期盘面震荡偏强，关注钢材去库速度和铁水产量走势 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西新季大豆播种推进，中美经贸会谈进展好，美豆出口前景改善，国内榨利欠佳抑制买船，连粕短期震荡 [24] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱、豆油震荡收涨，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增10.77%、出口量环比增2.5%，棕榈油减产预期未兑现，供应端预期宽松压制行情 [25] - 白糖：郑糖震荡偏强，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，白糖价格中枢下移，国内郑糖跟随原糖，进口利润增加拖累价格，但新榨季成本端或有支撑，传闻暂停糖浆和预混糖进口使短期下方支撑强 [26] - 棉花：郑棉震荡偏强，美棉受美国政府“停摆”影响震荡，国内新棉收购高峰，收购价格基本稳定，产业下游温吞，纺企按单补库，籽棉收购价格走强支撑盘面 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点涨5.08%，多家船司调降11月上半月运价，处于年底旺季挺价期，关注船司提涨节奏和运力调控情况 [28]

10月，美联储宣布下调联邦基金利率25个基点，符合市场普遍预期。然而，这一看似平稳的决议背后， 却暴露了决策层之间日益明显的分歧。一方面，理事米兰主张更大幅度的降息50个基点，以应对潜在的 经济下行压力；另一方面，堪萨斯联储主席施密特则认为应维持当前利率水平不变，反映出美联储内部 对经济前景和货币政策方向的不同判断。 鲍威尔的鹰派信号：未来路径的不确定性 在随后的记者会上，美联储主席鲍威尔释放了偏鹰派的信号。他明确表示，尽管本次决定降息，但12月 是否进一步降息仍存在不确定性。鲍威尔指出，当前通胀水平持续高于美联储设定的长期目标——9月 PCE通胀率为2.8%，而就业增长虽有所放缓，但并未出现加速恶化迹象。这些因素共同构成了美联储在 后续决策中保持谨慎的理由，也暗示了未来降息节奏可能放缓。 就业与通胀：双重目标下的权衡 从美联储的政策框架来看，就业最大化和物价稳定是其核心目标。目前，劳动力市场虽呈现放缓趋势， 但整体仍具韧性，未出现大规模疲软信号。与此同时，通胀压力持续存在，明显高于2%的政策目标。这 一局面使得美联储在制定政策时更倾向于采取观望态度，避免过早或过度放松政策，从而引发通胀预期 上升的风险。 降 ...

美联储10月议息会议决议 - 美联储宣布降息25个基点，将基准利率下调至3.75%-4.0%区间 [1] - 决定从12月1日起结束量化紧缩操作，资产负债表规模已从2022年6月的8.9万亿美元下降至今年10月的6.6万亿美元 [1] 市场对会议决议的反应 - 美股主要指数表现总体平稳，标普500指数和道琼斯指数分别收跌0.30%和0.16%，纳斯达克指数收涨0.55%并创出历史新高 [1] - 10年期美国国债收益率较前一交易日上行约9个基点，美元指数反弹至99上方 [1] 本次降息的性质与未来政策展望 - 本次降息被视为前置性和预防性降息，主要考虑因素是就业数据下行风险上升及通胀风险暂时缓解 [2] - 美联储主席鲍威尔强调12月进一步降息远非既定事实，市场对12月降息的概率预期已从92%下降至65%左右 [1][2] - 随着就业和增长风险缓解而通胀风险仍存，明年美联储大幅降息的必要性较低，可能放缓节奏采取相机抉择策略 [3] 结束缩表的影响分析 - 结束缩表有助于缓解市场流动性压力，避免类似2019年的流动性冲击风险 [3] - 由于缩表规模在最近几个月已大幅下降（国债减持上限已下调至50亿美元），停止缩表的整体影响可能比较有限 [4] 政治因素对美联储决策的潜在扰动 - 本次会议投票显示政策分歧，一名委员要求降息50个基点 [4] - 2026年美联储将迎来重要人事变动，政治因素对决策的扰动可能上升，市场担忧美联储的独立性受到挑战 [5] - 若在政治压力下大幅降息，可能缓解美国政府债务压力，但会冲击美元和美国国债的长期信用 [5] 投资环境与配置建议 - 美国经济温和扩张及利率下降环境有利于风险资产总体回报，人工智能投资增长前景利好美股科技、通信服务和金融等行业 [5] - 美联储降息提升全球流动性，可能支持非美市场表现，A股、港股和日本市场的结构性机会值得关注 [5] - 建议利用全球多元资产组合平衡风险和回报，避免单一押注 [6]

国金证券则聚焦于AI新材料领域的技术演进，指出M9材料的应用可能推动产业链升级。在近期行业展会上，企业对AI带来的增长预期普遍乐观，并计划扩 大产能。国金分析称，若M9方案落地，铜箔可能转向HVLP4类型，电子布会采用Q布与二代布组合，树脂则倾向于碳氢类。同时，由于Q布硬度较高，PCB 加工难度可能增加，进而提升钻针等耗材需求，激光钻孔技术也有望受益。市场需关注方案确认进度、使用规模及供给紧张对价格的影响。 华泰证券则将关注点转向美国电力基础设施建设，特别是AI发展对能源需求的推动。报告提到，日美合作框架下的5500亿美元投融资计划将支持电力系统 升级，其中西屋公司主导的800亿美元核电投资成为亮点。华泰认为，数据中心并网需求上升加剧了美国电力供应压力，短期可能通过延缓煤电退役、发展 光储与固体氧化物燃料电池来应对，中长期则依赖燃气轮机与核电的大规模建设。这一过程有望带动电新板块中各细分领域的发展。 在这一市场背景下，多家券商于今日晨会中分享了各自的研究观点。中金公司对美联储未来政策路径提出审慎看法，认为其降息节奏或将放缓。该机构指 出，尽管10月会议实施了降息，但鲍威尔的表态偏向鹰派，12月是否继续降息存在 ...

周四（10月30日）亚市早盘，现货黄金小幅上涨，现报3949美元/盎司附近。周三(10月29日)，现货黄金 逆转盘中巨大涨幅，最终收盘下跌，美联储主席鲍威尔的鹰派言论刺激美元走强，并重创金价。 现货黄金价格在美联储决议后短暂触及4007.47美元/盎司的高点，但很快转为下跌。 美联储当地时间周三宣布，将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点，此举符合此前市场普遍预期。 美联储联邦公开市场委员会(FOMC)以10票赞成、2票反对的结果将利率下调至3.75%-4%的区间。 除了调整利率，美联储还宣布将于12月1日结束量化紧缩。 FOMC会后声明没有就委员会12月份的计划提供任何指示。在9月份的会议上，官员们暗示今年可能会 三次降息。美联储将于12月再次召开会议。 声明指出："现有指标显示，经济活动一直在以温和的速度扩张。今年就业增长放缓，失业率小幅上 升，但整个8月份都保持在低位;最近的一些指标与这些发展相一致。自今年早些时候以来，通胀有所上 升，并且仍在一定程度上处于高位。" 声明重申政策制定者对劳动力市场的担忧，称"近几个月就业下行风险上升"。 金价在鲍威尔讲话后加速下跌，最终金价收盘报3930.42美元/盎 ...

因此，劳动力市场仍然紧张，失业率为4.3%，再加上即将到来的大规模财政刺激，也就是所谓的"大而 美法案"，这些影响正在接近。低失业率与"大而美法案"的刺激叠加之下，宽松货币政策很可能削弱我 们近期在抗通胀方面取得的进展，从而带来更大的风险。 我认为现在降息会释放出一种信号：美联储更重视短期增长，而非锚定长期通胀预期，如果通胀重新加 速，这反而可能迫使未来采取更激进的紧缩政策。 南方财经：那么这次降息25个基点，你认为这足以支撑经济活动吗？还是说未来几个月美联储需要更激 进地行动？ Richard Roberts：让我再补充一点：美联储基本是在说，通胀依然偏高，但请相信我们，它会回归正 常。这让我想起在疫情初期我们听到过的一句话——所谓"通胀只是暂时的"。当时，美联储认为通胀是 暂时的，主要由供给压力造成，会很快缓解。然而事实并非如此。 美国东部时间10月29日，美联储在结束最新一次议息会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基 点至3.75%—4%。这是继9月之后再次降息，显示美联储试图缓冲正在走弱的就业市场压力。与此同 时，美联储还宣布将于12月1日起正式停止缩减资产负债表，意味着自2022年启动的量化 ...

当地时间10月29日，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点。中金公司研报称，美联储主席 鲍威尔的言论明显偏"鹰"，暗示12月降息绝非板上钉钉。这表明美联储内部支持暂停降息的观点正在占 据上风。展望未来，尽管美联储仍具备一定的宽松空间，但降息节奏可能放缓，不宜抱过度乐观预期。 同时，本轮降息的刺激效应或将弱于以往周期，部分原因在于"再融资效应"明显减弱。美联储还宣布将 于12月结束量化紧缩（QT），这更多是出于技术性考量，不宜过度解读。在政策利率仍具有较大下调 空间的情况下，购买非常规金融资产的必要性不大。 ...

凤凰网财经讯 10月30日，A股三大指数集体低开，沪指跌0.21%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.32%。 福建、CPO、煤炭、贵金属等板块指数跌幅居前。 机构观点 中金公司：美联储降息节奏可能放缓，不宜抱过度乐观预期 中金公司认为，美联储在10月会议如预期降息25个基点，但鲍威尔的言论明显偏"鹰"，暗示12月降息绝 非铁板钉钉。这表明美联储内部支持暂停降息的观点正在占据上风。展望未来，尽管联储仍具备一定的 宽松空间，但降息节奏可能放缓，不宜抱过度乐观预期。同时，本轮降息的刺激效应或将弱于以往周 期，部分原因在于"再融资效应"明显减弱。美联储还宣布将于12月结束量化紧缩（QT），中金公司认 为这更多是出于技术性考量，不宜过度解读；在政策利率仍具有较大下调空间的情况下，购买非常规的 金融资产的必要性不大。 华泰证券：美国800亿美元核电投资领航AI基建 华泰证券指出，日美5500亿美元投融资支持电力基建，西屋800亿美元核电投资领衔。华泰证券重申AI 叙事对美国电力系统建设再加速的拉动作用，需求侧，美国数据中心并网需求高增下美国缺电与电网扩 容需求主线延续；供给侧，5,500亿美元日美投资框架覆盖基荷电源、 ...

货币政策调整 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[1] - 宣布将于12月1日结束资产负债表缩减，到期国债将全部再投资，MBS本金用于再投资于短期国债[1] - 美联储内部对降息意见分歧，1名理事支持降息50个基点，1名行长支持维持利率不变[2] 经济与通胀评估 - 会议声明将经济判断从“增长有所放缓”调整为“正以温和速度扩张”[2] - 鲍威尔表示剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%-2.4%，非关税通胀已接近2%目标[3] - 美联储9月经济预测中位数显示，2025年GDP增长预期为1.6%，失业率预期为4.5%，PCE通胀预期为3.0%[10] 未来政策前景与市场影响 - 鲍威尔强调12月是否再次降息“远非已成定局”，关键经济数据缺失可能成为暂停降息的理由[3] - 会议后市场对12月降息预期从90%以上大幅收敛至60%-70%[4] - 大类资产表现：道指跌0.16%，标普500持平，纳指涨0.55%；COMEX黄金期货跌1.04%至3941.7美元/盎司；10年期美债收益率涨9.82个基点至4.074%；美元指数涨0.43%至99.16[6] - 停止缩表决策部分源于缓解美国金融系统资金压力，应对地区银行信贷风险[5]

韩国政府周四在一份声明中表示，美韩贸易协议达成后，韩国外汇市场出现了一些企稳迹象，但波动性 依然较大。韩国央行、金融监督院、金融服务委员会和财政部的官员举行会议，讨论美联储降息以及计 划结束量化紧缩的影响。联合声明称："韩国国内股市和债市呈现稳定走势"。声明补充道："韩国将继 续密切关注外汇和金融市场"，并指出外部不确定因素包括贸易紧张局势和美国政府长期停摆。韩国央 行在另一份声明中表示，尽管美联储降息符合市场预期，但美联储未来的利率路径仍存在高度不确定 性。韩国央行在新闻稿中表示："尽管美韩贸易协议对国内金融和外汇市场有利，但考虑到其他贸易协 议和主要国家的财政状况等外部不确定因素，我们将密切关注市场状况"。 ...