欧洲资本流动与投资激励 - 当前市场发展表明投资者有兴趣将更多资本配置到欧洲 [1] - 相比于通过征税来阻止资本外流 为欧洲的投资创造激励是更好的办法 [1] 外部环境对欧洲经济改革的影响 - 美国总统特朗普破坏性的贸易政策对欧洲加速经济改革而言是一种“鞭策” [1] - 除了经济挑战之外 这也让欧洲领导人更加紧密地走到了一起 [1] 欧盟内部决策与执行力 - 欧盟为乌克兰提供的900亿欧元（合1070亿美元）支持计划表明 即使不是所有成员国都支持某项协议 该联盟也能推动落实有意义的决策 [1]

监管文件核心定性 - 中国监管部门在文件开篇对现实世界资产代币化（RWA）进行了定性，此举在加密资产监管历史中较为微妙 [3][4] - 文件明确将部分RWA相关活动定性为非法金融活动，旨在防范金融风险，特别是针对面向内地资产、资金和受众的发行活动 [6][7] - 文件的核心在于多部门协同，要求检察院、法院、网信办、金融机构等形成联动机制，以统一在加密资产和区块链领域的监管口径与步调 [8] 对RWA赛道的具体界定 - 全球RWA存在不同类型：一是以美国金融市场为代表的传统金融资产代币化；二是在香港框架下，境内资产向香港合格投资者进行的一级市场发售；三是面向内地市场的各类以RWA、NFT等名义发行的代币 [5][6] - 监管主要防范和打击的是第三类活动，即面向内地市场的发行与销售 [6][7] - 境内主体在境内以RWA名义开展活动被禁止，境内主体直接到境外发行RWA代币亦被禁止 [16] - 留出的合规路径是：境内主体经证监会备案后，可通过境内金融机构的境外子公司或分支机构在境外发行RWA产品，并需向监管部门同步信息 [16][17] 对挖矿及相关产业的监管 - 文件再次明确整治加密货币挖矿活动，禁止在内地新增挖矿，并对死灰复燃的迹象进行打击 [14] - 特别强调严禁矿机生产企业在境内销售矿机，意味着矿机只能出口，不能在内地销售，此规定也适用于其他打着“DePin”等名义售卖节点或服务器的擦边球行为 [15] - 中国比特币算力曾占全球70%，2021年后理论上已出海，但据观察目前内地至少仍有20%以上的算力 [14][15] 对稳定币与资本外流的关注 - 监管关注点已从早期的“发Token、ICO募资”微调为“谨防用RWA的方式来募资” [9] - 监管部门的核心关切之一是资本外流问题，特别关注通过USDT等稳定币进行跨境资金转移的路径 [9] - 已有相关研究方向致力于结合链上追踪与链下银行资金流动数据，以锁定资金外流路径 [9] 对中介与服务机构的限制 - 文件对中介或相关服务群体进行了明确限制，包括不得将虚拟货币纳入抵押、质押品范畴，不得开展相关保险业务 [10] - 监管对行业内微观场景非常熟悉，例如识别出以“借贷关系”为名、行加密货币质押之实的变相OTC操作 [10][11] - 为境外非合规交易所提供客户引流、推广服务的KOL或运营人员面临较高的法律风险，特别是当平台涉及非法经营或博彩内容时 [20][21] 对互联网平台与广告的管理 - 加强互联网信息内容和接入管理，要求平台对境外交易所或项目方使用“马甲”账号进行宣发、招聘的行为进行管控 [12] - 加强经营主体登记和广告管理，明确禁止在自由贸易区进行加密货币相关金融创新试点，并限制涉及加密资产投资的理财产品广告 [13] - 举例说明，某宝平台上一款底层资产约10%投向比特币ETF及Coinbase股权的理财产品，因广告问题被下架 [13] 对个人与机构的合规警示 - 对于个人投资者，投资加密资产或相关金融产品的民事行为无效，风险自担，若涉及破坏金融秩序（如外汇管理）将依法被查处 [19] - 行业存在“选择性合规”现象，许多交易机构在海外申牌的同时仍在中国境内展业 [20] - 蚂蚁数科、朗新、协鑫等公司此前在香港框架下的实践，可能成为未来在合规RWA路径上的首批应用和落地者 [18]

美联储利率决议核心观点 - 美联储维持利率不变的决定并非市场定心丸，而是一个充满不确定性的开端，声明表面平静但内部暗流涌动，措辞谨慎并留下大量空白等待未来数据填补 [1] - 决议反映了美联储在通胀、就业和衰退风险三条绳索束缚下的两难境地，维持现状是当前最不坏的选择，如同站在看不清路标的三岔路口原地观望 [3] - 美联储的犹豫源于国内外多重不确定性，其政策如同在豆腐上雕花，需小心翼翼，而会议中两张主张立即降息25个基点的反对票，打破了表面的一致，预示着内部激烈的争论 [5] - 暂停加息打破了步调一致，未来利率走向不确定性陡增，市场波动性将加剧，下一次会议的争论结果将直接影响美元走势与全球资本流向 [6] - 美元利率在高位停留时间越长，其利差优势越明显，汇率越坚挺，这将加大美元债务国的还款压力，强势美元可能引发新兴市场资本外流、本币贬值和市场动荡的三重考验 [8] - 此次暂停是战术调整还是中场休息尚无定论，美联储将决定权交给了未来数据，需密切关注通胀数据、就业市场表现及金融市场稳定性 [10] - 美联储正试图在抑制通胀与避免扼杀经济增长之间走钢丝，内部反对票显示部分委员已失去耐心，外部市场留给其摇摆的时间可能不多 [12] - 总体而言，美联储决议将美国经济置于模棱两可的“亚健康”状态，10比2的投票结果反映了内部对治疗方案的分歧，全球市场进入观察期，风险正在积累 [14] - 美联储站在政策十字路口，其未来的利率决策已成为衡量全球资本安全感的关键指标，下一次政策变动将牵动全球目光与财富流向 [14][16] 美联储政策立场与内部动态 - 政策声明反复出现“不确定性”和“密切关注”等措辞，透露出如履薄冰的谨慎态度，而非胸有成竹的从容 [1] - 美联储明确指出通胀“仍然处于高位”，距离2%的目标仍有相当距离，表明通胀尚未被完全驯服 [3] - 就业市场增长乏力，失业率虽稳定但显得脆弱，如同发动机即将耗尽燃料 [3] - 会议出现两张反对票，两位委员主张立即降息25个基点，这并非无关痛痒的杂音，而是将内部暗流直接摆上台面 [5] - 主张降息的一方可能认为通胀下行已成定局，更担心就业和经济降温风险，希望提前采取预防措施 [5] - 主流观点则认为通胀控制尚未稳固，必须等待数据完全稳定才能决定下一步行动 [5] - 10比2的投票结果反映了“会诊医生”们对治疗方案存在公开分歧 [14] 美联储决策面临的宏观环境 - 美国国内政治周期变幻莫测，政策走向瞬息万变 [5] - 全球地缘政治风险此起彼伏，能源价格和供应链如同坐在火山口上，随时可能爆发 [5] - 通胀、就业和经济衰退风险如同三条绳索，紧紧束缚着美联储，使其陷入两难境地 [3] - 继续放松政策可能导致通胀死灰复燃，立即收紧政策又可能扼杀脆弱的就业复苏并将经济推入衰退深渊 [3] 对全球市场与经济的潜在影响 - 美联储暂停加息的决定声音响彻全球，此前松动了几个月的美元“水龙头”停了下来 [6] - 美元利率在高位停留时间越长，其利差优势就越明显，汇率就越坚挺 [8] - 强势美元像一块巨大的磁铁，容易将各地资本吸引回美国 [8] - 基础薄弱的新兴市场可能面临资本外流、本币贬值和市场动荡的三重考验 [8] - 许多依赖外部资金的国家开始感到不安，背负巨额美元债务的国家还款压力增大 [6][8] - 全球许多经济体不得不在“跟随观望”和“独立行动”之间做出艰难选择 [8] - 全球市场进入观察期，资金持币观望，各国政策暗自较劲 [14] 未来关键观察点与政策路径 - 美联储将决定权交给了“未来的数据” [10] - 需密切关注通胀数据的任何风吹草动，若通胀再次抬头，降息希望将彻底破灭 [10] - 需观察就业市场这匹“老马”是否还能继续拉动经济，若失业率开始上升，降息呼声可能会越来越高 [10] - 需警惕金融市场这堆“干柴”不要出现火星，若股市和债市出现剧烈波动，美联储可能会被迫出手救市 [10] - 美联储试图在一条钢丝上保持平衡，一方面希望通过“利率暂时不会下降”的预期抑制通胀，另一方面又担心用力过猛扼杀经济增长和就业 [12] - 外部市场没有耐心，留给美联储左右摇摆的时间可能不多了 [12] - 未来的每一份经济数据都像一次心跳检测，牵动着全球金融市场的脉搏 [14]

韩元汇率表现与现状 - 近期韩元对美元汇率持续走弱，基本维持在1美元兑1470韩元左右的区间，接近2009年全球金融危机以来的最低水平，今年以来韩元已累计下跌超2%，成为表现最差的亚洲货币之一 [1] - 2025年第三季度韩元兑美元平均汇率为1385.25，第四季度平均汇率贬至1450.98，跌幅扩大4.75% [1] - 2025年全年在岸市场韩元兑美元平均汇率达1422.16，创下1998年亚洲金融危机以来的历史最低纪录，12月23日韩元一度跌至1美元兑1485韩元，逼近年内4月创下的1487.6韩元低位 [1] - 进入2026年后，韩元继续维持区间震荡，1月1日开盘1447韩元兑1美元，盘中震荡于1449-1456区间 [1] 汇率走弱对经济的影响 - 韩元贬值导致消费疲软和投资动能不足，严重影响了韩国经济，预计2025年韩国GDP增速为1-1.15%，为2020年后的最低水平 [3] - 韩元贬值导致美元计价的经济规模受到影响，美元计价的2025年韩国GDP总量预计将收缩3.8%，人均GDP时隔22年再次被中国台湾地区超越 [3] - 2025年第四季度韩国GDP环比仅增长0.1%、同比增长1.2%，双双低于经济学家0.2%和1.4%的预估 [1] - 韩元贬值直接传导形成输入性通胀压力，进口能源、工业原材料价格同比上涨8.2%和6.5%，2025年12月CPI同比增长2.3%，已连续第四个月维持在2%以上 [16] - 资本外流与贬值形成负反馈循环，抑制本土投资动能，韩国经营者总协会调查显示，仅25%的受访大企业计划扩大本土投资，40%的企业明确计划缩减国内投资规模，本土投资增速同比下滑5.2% [18] 韩元贬值的外部驱动因素 - 美联储与韩国央行的政策利差是核心导火索，美联储联邦基金利率维持在3.5%-3.75%的区间，而韩国央行基准利率为2.5%，导致韩美利差维持在1-1.5个百分点左右 [6] - 利差直接触发了跨境资本流动，2025年下半年，因利差驱动的短期资本外流规模达482亿美元，占同期资本外流总量的62% [6] - 2025年下半年美元指数从103.5升至106.2，涨幅达2.6%，韩元作为新兴市场货币，成为资本外流的重要对象 [8] - 美国对韩国核心出口产业的关税加码持续发酵，2025年四季度韩国半导体出口同比仅增长4.2%，电动汽车出口同比下滑2.1% [8] - 2025年四季度韩国经常项目顺差为218亿美元，同比收窄12.3%，顺差规模的收缩导致韩元缺乏足够的外汇流入支撑 [8] - 亚洲货币竞争格局挤压了韩元的生存空间，2025年下半年日元兑美元汇率震荡升值2.1%，部分资本从韩元转向日元 [8] 韩元贬值的内部驱动因素 - 内部结构性矛盾是韩元加速贬值的根本症结，韩国的资本外流已从短期逐利性流出转向长期战略性外流 [11] - 2025年韩国为应对特朗普关税威胁，对美国作出3500亿美元投资承诺，仅2025年四季度就已兑现420亿美元投资，占同期资本外流总量的54% [11] - 2025年全年韩国居民与机构海外资产配置规模达1568亿美元，同比增长28.7%，其中四季度配置规模为486亿美元，创单季度历史新高 [11] - 资本外流导致韩国央行被动抛售外汇储备干预市场，2025年四季度外汇储备从三季度末的4120亿美元降至3890亿美元，单季度减少230亿美元，储备规模同比下降5.8% [11] - 韩国经济基本面疲弱，产业结构单一化，半导体产业占出口比重达21.3%、占GDP比重达7.8%，但2025年四季度半导体行业产值同比仅增长3.5% [13] - 韩国国内存在中小企业融资难、劳动力市场灵活性不足、新兴产业扶持政策落地缓慢等制度性障碍 [14] - 韩国企业实际税率为24.9%，在过去六年中的增幅位居经合组织国家第三，高于OECD和七国集团平均水平 [18] 未来展望与复苏路径 - 市场普遍预期2026年韩元汇率将呈现“短期震荡企稳、长期仍存压力”的格局 [3] - 韩国政府已将1430韩元兑1美元作为短期防御目标，通过口头干预、外汇对冲操作、税收激励等手段引导资本留存 [27] - 韩国央行行长表态，若外汇市场持续不稳定，将否决每年向美国流出200亿美元投资资金的计划 [27] - 根据机构预测，2026年韩国全年GDP增速将回升至1.9%-2.1%区间，其中瑞银预测为2.0%，韩国金融研究院给出2.1%的乐观预期，摩根士丹利则相对谨慎预估1.9% [27] - 从2026年1月初步动态来看，全球人工智能资本支出周期将带动韩国芯片出口增长56%，远超2025年23%的预估增幅，直接为GDP提振1.3个百分点 [28] - 但风险仍不容忽视，1月最新调查显示31%的企业预估复苏节点将推迟至2027年及以后，韩元造成的资本流出仍在持续影响企业本土投资意愿 [28] - 未来韩国经济的复苏前景，核心在于平衡短期汇率维稳与长期产业升级，既要通过政策干预缓解汇率波动风险，更要依托半导体产业优势，加快新兴产业培育与结构改革 [28]

印尼央行货币政策与汇率干预 - 印尼央行于1月21日宣布维持基准利率不变，其决策与专注维持印尼卢比稳定的目标一致 [1] - 央行已对离岸、在岸无本金交割远期外汇及即期外汇市场进行干预，并将加大干预力度以维护稳定，引导印尼卢比升值 [1] - 为支持金融体系流动性，央行已实施规模达397.9万亿印尼卢比的流动性激励计划 [1] 政策背景与外部环境 - 全球金融市场不确定性显著上升，美国关税措施、地缘政治紧张局势以及全球供应链脆弱性正拖累世界经济 [1] - 预计2026年全球经济增长率将从2025年的3.3%放缓至3.2% [1] - 美联储降息空间已缩小，进一步限制新兴市场的政策腾挪空间 [1] 国内经济与市场状况 - 资本外流与企业和银行的外汇需求成为印尼卢比贬值的主要推手 [1] - 印尼央行预计2025年第四季度GDP增速将加快，主要受国内需求与政府刺激措施支撑 [2] - 国内经济活动保持良好，但仍未达产能上限，显示产出缺口依然存在 [2] 财政与债券市场压力 - 2025年下半年，印尼国内多地爆发骚乱、财长被解职、新任财长推动扩大支出，已引发市场对财政赤字失控的担忧 [3] - 9月至11月外资净卖出政府债券约46亿美元，12月回流3.88亿美元，但全年净流入仅3.37亿美元，创近年新低 [3] - 1月19日盘中，印尼卢比兑美元汇率跌至历史新低 [3] 央行治理与政策传导 - 央行副行长朱达·阿贡于1月13日辞职，触发法定提名程序，央行已向总统提交三名候选人名单 [2] - 央行强调其决策均为集体作出，以专业方式进行，并遵循良好的治理原则，旨在安抚市场对政策连续性与机构独立性的担忧 [2] - 央行行长敦促商业银行加快下调贷款利率，并指出此前宽松政策的传导仍需推进，暗示货币政策效果尚未充分显现 [2] 市场操作与流动性支持 - 央行于2026年1月20日前在二级市场累计购买13.21万亿印尼卢比政府债券，以缓解财政融资压力并稳定市场情绪 [1] - 输入型通胀一直处于可控范围内，为汇率干预提供政策余地 [1]

日元走弱的核心驱动因素 - 日元持续走弱是“政策默许”与“资本外流”共同作用的结果，短期内政府外汇干预的可能性较低 [1] - 尽管日本经常账户盈余已升至GDP的6%的历史高位，基础国际收支亦表现强劲，显示日元显著低估，但“资本外流+政策宽松”的双重逻辑或仍将在未来数月延续 [1] 日元显著低估的基本面证据 - 日本经常账户盈余已攀升至历史高位，清晰显示出日元的显著低估 [2] - 经常账户盈余增长主要源于以外国直接投资为主的收入账户贡献，同时贸易逆差已基本消退 [2] - 基础国际收支保持稳健，净证券投资已转为流入状态，得益于外国投资者因日本国债收益率上升与股市表现强劲而增持日债与日股 [4] 国内资本持续外流 - 日本企业持续将资金投向海外，净对外直接投资规模已接近GDP的2%，处于历史高位区间 [5] - 日本企业从海外获取的直接投资收入并未充分回流至日元资产，约一半的海外收入被用于再投资，即使被视为“可汇回”的部分也有相当比例以外币形式留存 [5] - 机构投资者行为同样指向资本外流，2025年第四季度在NISA资金推动下，投资信托持续增持外国股票，养老基金资金主要转向了外国债券，寿险公司并未大幅增持日本国债 [5] 政策环境与市场定价 - 政策制定者倾向于维持宽松的财政与货币政策，这一立场短期内预计不会改变 [9] - 当前美元兑日元汇率较美国10年期国债收益率隐含水平高出约7-8%，反映市场已计入明显的“政策风险溢价” [1][6] - 政策制定者关注的干预条件主要包括汇率与基本面的偏离程度、波动速度以及投机性持仓水平，而当前仅有第一项条件初步满足 [9] - 德银综合三项因素构建的“超调指标”目前并未显示汇率处于迫切需要干预的状态 [9]

韩国外汇市场动态与资本流动 - 2025年1月至10月，韩国外汇净流出196亿美元，导致韩元汇率走弱 [1][3] - 同期，韩国经常收支实现896亿美元顺差，外国人对韩国证券净投资达319亿美元 [1][3] - 资本外流主要原因是居民对海外证券投资大幅增加，从一年前的710亿美元增至1171亿美元，增幅显著 [1][3] 韩元汇率表现 - 周三，韩元兑美元汇率在1480附近徘徊，为自去年12月23日（1483.6韩元）以来的最低值 [2][4] 资本流动驱动因素 - 韩国央行官员指出，居民行为变化是推动外汇供需变化的主要因素 [1][3] - 韩元走软的原因包括大量资本外流、韩美经济增长率差距扩大以及国内外股市预期收益差异 [1][3]

韩元汇率贬值背景与直接诱因 - 2025年下半年韩元显著贬值，一度跌至1美元兑换1487.6韩元的低位，接近1500韩元心理关口 [1] - 贬值是结构性压力与短期冲击共同作用的结果，主要诱因包括美联储与主要经济体间的利差、韩国居民与机构投资者对海外资产的旺盛需求 [1] - 长期变量如韩国对美国的3500亿美元投资承诺，也导致资本流出，使汇率承压 [1] 韩元贬值对经济与通胀的影响 - 韩元贬值最直接的冲击是推高通货膨胀，进口商品尤其是原材料和能源的韩元计价成本上升 [1] - 韩国央行报告指出，因韩元贬值，未来消费者价格指数可能从原先预期的1.9%上调至约2.1%，甚至可能达到2.3%左右 [1] - 贬值侵蚀家庭和企业的实际购买力，对负债以外币计价或依赖进口生产资料的企业增加了经营成本与财务风险 [2] 韩元贬值对消费信心与资本市场的影响 - 韩元持续走弱导致韩国消费者对未来价格上涨预期增强，消费者信心指数明显下滑，影响内需恢复 [2] - 汇率走弱刺激投资者将资金转向美元资产，加剧韩国资本外流，可能形成贬值与资金外流的恶性循环 [2] - 当韩元走弱时，外资投资者在韩国股市往往倾向撤资并转换为美元，进一步加剧韩元弱势 [2] 韩国政府的应对措施与短期效果 - 韩国财政部与央行进行口头干预，强调“过度的韩元贬值是不可取的”，以稳定市场预期 [3] - 韩国国民年金公团启动战略性外汇对冲以支持韩元，推动汇率在2个交易日内回升至1美元兑换1445韩元附近，盘中一度升破1430关口 [3] - 政府试图通过税收优惠等财政政策，鼓励投资者将海外收益留在国内，以降低资本外流压力 [3] - 业内专家指出，韩国政府已将1430韩元关口作为短期防御目标，未来韩元可能在1400至1450韩元区间震荡 [3] 韩元汇率的中期走势与结构性压力 - 政府短期干预效果具有阶段性和暂时性，难以从根本上改变韩元长期承压的结构因素 [4] - 外汇干预会消耗韩国外汇储备，其减少可能在中长期增加市场对韩元走势的担忧 [4] - 韩美基准利率差、资本对美元资产的持续偏好等因素，仍从基本面上对韩元构成下行压力，汇率可能再次面临走弱压力 [4]

韩国央行对韩元走弱的态度与立场 - 韩国央行行长李昌镛表示近期韩元走弱并未反映韩国经济的真实实力 美元兑韩元汇率升至1400多的高位与韩国经济基本面存在较大偏离 [1] - 李昌镛誓言将反对任何可能威胁外汇市场稳定的对美投资决策 并强调美韩贸易协议中提及的200亿美元投资是年度最高上限 任何投资决定只会在不扰乱外汇市场稳定的前提下作出 [1] - 韩国央行将与政府一道 不会支持任何可能损害外汇市场稳定的决定 [1] 韩国当局为支撑韩元已采取的措施 - 韩国当局近期推出了一系列支撑本币的措施 当时美元兑韩元汇率一度逼近1500重要心理关口 [3] - 韩国央行与财政部过去两周已多次召开会议讨论韩元近期走弱问题 财政部宣布将采取多项新税收措施以稳定外汇市场 [3] - 韩国当局正放宽外汇管制以增加境内美元流动性 寻求主要出口商合作 并加大力度缓解居民海外投资需求带来的压力 [3] - 韩国央行去年12月已与国民年金公团签署了一项限额为650亿美元的外汇互换合约 国民年金公团此前已开始抛售美元以支撑韩元汇率 [3] - 韩国央行决定从本月开始暂时免除银行等金融机构的外汇稳定税 并将为金融机构持有的法定外汇存款准备金支付利息 韩国券商也决定暂停海外股票的新营销活动 [3] 韩国财政部推出的具体税收激励与支持方案 - 韩国财政部将推出针对回流投资账户的新税收激励计划 以鼓励海外投资资本回流国内市场 [4] - 根据最新方案 韩国个人投资者在出售海外股票后 将收益兑换成韩元并长期投资于国内股票时 将在1年内暂时减免出售海外股票所得的所得税 [4] - 韩国政府将支持大型券商迅速推出面向个人投资者的远期销售产品 因为许多散户投资者目前缺乏足够的外汇风险管理工具 [4] - 为了减少国内母公司从海外子公司收到的股息的双重征税 政府将把股息收入排除率从目前的95%提高到100% [4] 汇率与通胀背景及央行政策展望 - 截至发稿 美元兑韩元汇率报1442.00 [1] - 韩元大幅走软可能会加剧输入型通胀风险 加速资本外流 并可能削弱外国投资者对该国金融稳定的信心 进而可能造成恶性循环 [3] - 李昌镛补充称 韩国通胀在新的一年里可能保持相对稳定 但警告如果韩元持续走弱 通胀上行压力可能加大 [4] - 韩国央行在去年11月下旬将基准利率维持在2.5%不变 同时小幅上调了经济增长和通胀预期 预计将在1月15日的下一次政策会议上维持利率不变 [4]

核心观点 - 日本央行近期加息未能持续提振日元，市场普遍看跌日元，认为其结构性疲软问题难以快速解决，多家机构预测日元兑美元汇率到2026年底将跌至160或更低 [1][5] 市场表现与近期动态 - 在连续四年下跌后，今年日元兑美元汇率上涨不足1%，远低于市场对日本央行加息和美联储降息的预期提振效果 [1][5] - 4月时日元曾短暂升破140，但随后因美国关税政策不确定性和日本政局变化带来的财政风险而失去动能 [1][5] - 目前日元汇率在156附近波动，距离年内低点158.87并不遥远 [1][5] 机构观点与汇率预测 - **摩根大通**：首席日本外汇策略师Junya Tanase预测2026年底日元兑美元汇率将跌至164，为华尔街最悲观预测之一，认为日元基本面疲软且明年难有改观 [3][8] - **法国巴黎银行**：策略师Parisha Saimbi预测2026年底美元兑日元将升至160 [4][9] - **福冈金融集团**：首席策略师Tohru Sasaki预测美元兑日元汇率到2026年底将升至165 [5][11] 驱动日元疲软的核心因素 - **美日利差与货币政策**：美日利差依然较大，日本实际利率仍深处负值，且日本央行仅渐进式收紧货币政策 [1][5][11] - **美联储政策预期**：市场认为美联储降息已基本结束，若市场开始对此定价，将成为推高美元兑日元的因素 [5][11] - **通胀与加息预期**：日本通胀仍高于央行2%的目标，给国债带来压力；隔夜指数掉期显示，市场完全笃定日本央行下一次加息的时间点要到明年9月 [3][8] 资本流动与投资行为 - **套利交易盛行**：借入低息日元投资巴西雷亚尔、土耳其里拉等高收益货币的策略流行，成为日元上行阻力 [3][8] - **杠杆基金仓位**：根据美国CFTC数据，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看跌程度达2024年7月以来之最，随后一周基本维持此仓位 [3][8] - **日本对外投资**：散户投资者通过投资信托净买入海外股票的规模徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（600亿美元）附近，家庭对海外资产的持续偏爱预计将持续到2026年并对日元构成压力 [4][9] - **企业资金外流**：日本对外直接投资持续稳定增长，基本不受周期性因素或利差影响；今年日本企业的海外并购规模达到多年来的高点 [7][11] 宏观环境与风险情绪 - 明年全球宏观环境预计“相对利好风险情绪”，这种环境通常有利于套利策略 [4][9] - 强劲的套利需求、日本央行审慎的政策以及美联储可能比预期更鹰派的立场，都可能使美元兑日元汇率维持在高位 [4][9]