报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对不同细分领域提出了具体的投资建议 [5][53] 报告的核心观点 * 对2026年加密市场整体行情持谨慎态度，走势关键在于全球主要经济体的流动性释放节奏，尤其是美联储的降息步伐 [1][2][12] * 看好加密矿场向AI数据中心转型的趋势，认为其具备基础设施和成本优势，转型公司有望受益 [1][3][38] * 认为美国资产上链及预测市场的发展将成为2026年加密市场的重要叙事和增长点 [1][4][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 观望美联储降息节奏，谨慎展望2026年加密行情 * 全球头部加密机构对2026年行情展望出现分歧，分歧点在于比特币的4年周期律是否依然有效以及美国降息节奏的不确定性 [1][11][16] * 截至2025年12月21日，2025年加密货币总市值下滑8.6%，比特币价格下滑6.1%，是历史上唯一打破三年连涨的年份 [2][12] * 比特币价格与全球M2增速正相关，本轮周期全球M2增速减弱，导致BTC价格最高涨幅仅7.1倍，远低于前两轮周期的20.6倍和116.1倍 [2][16] * 加密行情与美国边际利率变化相关，2026年市场走势需重点关注美联储降息节奏，Fed Watch预期美联储将于2026年4月和7月各降息25个基点 [2][17][21] * 2023年以来，比特币价格走势与纳斯达克指数及黄金走势大致趋近，2024年以来与恒生科技指数走势也开始趋近 [2][22][31] * 当前USDe脱锚引发的去杠杆仍在持续，且SOL、DOGE、TON等头部代币币价已跌破链上平均持仓成本，市场资金承接力度较弱 [2][33][37] 2. 美国加密矿场积极转型AI数据中心，关注签单及融资进展 * 2025年第三季度，美股上市公司含折旧的比特币挖矿成本已升至111,557美元，高于当前币价，挖矿回报率降低 [3][38] * 加密矿场公司在主要大都市附近拥有已通电、通信带宽高的算力基础设施，且电费普遍在3~5美分之间，天然适合转型AI云服务业务 [3][38] * 美国能源部预计到2030年美国需新增100GW的峰值电力供应，其中50GW将直接用于数据中心，为转型提供市场空间 [38] * 统计的14家主要美股上市矿场公司，预计到2027年电力容量将从2025年的9.0GW增长至15.6GW [3][39][40] * 转型商业模式主要有两种：一是采购芯片进行云计算租赁（如IREN），二是类似于IDC的电力租赁托管模式（大部分公司采用） [41] * 在云计算模式下，建议关注IREN；在电力租赁模式下，建议关注已与谷歌、亚马逊、CoreWeave等大厂签订合同的Hut 8、Cipher、TeraWulf、Core Scientific等公司，以及规划全面转型、在手电力容量较多的Riot Platform [43] 3. 美国快速推进资产与预测合约上链，中国香港有序推进加密发展 * 预计最快在2026年第三季度，有望看到代币化股票在纳斯达克交易所与传统股票并行交易 [4][46] * 美国证券交易委员会已批准信托和清算公司从2026年下半年开始在预先批准的区块链上托管和记录代币化证券，最长持续3年 [4][46] * 预测市场增长迅速：Polymarket和Kalshi等平台的月度押注金额从2024年初的不足1亿美元增长至2025年11月的超过130亿美元 [4][48] * 2025年11月，Kalshi和Polymarket的交易量分别为58亿美元和37.4亿美元，分别环比增长32%和24% [48] * 随着美国批准在线预测市场为本国民众提供服务，主流交易平台如Robinhood、Gemini、Coinbase等纷纷推出相关服务 [4][47] * 中国香港在税收、牌照、代币化存款及支付等领域有序推进加密行业发展，计划于2026年完成相关立法修订，首批代币发行牌照可能于2026年初发出 [4][51] * 日本、俄罗斯、英国、越南等国家也于2025年推进了加密资产相关立法与监管 [4][52] 4. 投资建议 * 加密矿场转型领域：建议关注自有电力容量多、资产负债率低、且每瓦电力容量对应市值低的公司，如IREN、Riot Platform；以及与谷歌、英伟达、亚马逊等大厂有合作的加密矿场，如Hut 8、Cipher、TeraWulf、Core Scientific等 [5][53] * 资产上链领域：建议关注头部加密交易所以及与预测市场合作的相关方，如Coinbase、Robinhood、Gemini、Figure等 [5][53] * 此外，建议关注本轮加密行业的周期性投资机会 [5][53]

年轻亿万富翁数量创历史新高 - 2024年30岁以下白手起家的亿万富翁数量达到13人，创下历史峰值[1] - 上一次峰值出现在2022年，当时仅有7位[1] - 除白手起家者外，另有17位30岁以下亿万富翁的财富来自家族继承[3] 财富创造的主要驱动行业 - 人工智能、预测市场和在线赌博是推动年轻亿万富翁涌现的三大关键行业[1][4] - 人工智能正以令人震惊的速度创造亿万富翁[4] - 预测市场和在线赌博同样在以惊人的速度为企业家创造十亿美元级财富[4] 代表性人物与事件 - 28岁的亚历山大·王通过将其人工智能初创公司Scale AI 49%的股份以约140亿美元出售给Meta而成为亿万富翁[1] - 27岁的夏恩·科普兰因其预测市场平台Polymarket获得洲际交易所20亿美元投资，公司估值达90亿美元而成为亿万富翁[3] - 22岁的人工智能初创公司Mercor的三位联合创始人成为有史以来最年轻的白手起家亿万富翁，超越23岁时的马克·扎克伯格[3] - 29岁的卢安娜·洛佩斯·拉拉成为最年轻的白手起家女性亿万富翁，也是唯一一位30岁以下的该类别女性[3] - 澳大利亚在线赌场大亨埃德·克雷文（29岁）和瑞典人工智能编码初创公司Lovable联合创始人法比安·赫丁（26岁）是来自美国以外的代表[1] 在整体亿万富翁群体中的定位 - 30岁以下的年轻企业家在亿万富翁阶层中仍是非同寻常的异类[5] - 全球3100多名亿万富翁的平均年龄为67岁[5] - 至少有500名亿万富翁年龄在80岁或以上[5]

全球年轻亿万富豪群体创纪录增长 - 全球三十岁以下白手起家亿万富豪数量创历史新高，达到13人，远超2022年7人的纪录 [2][3] - 另有17位三十岁以下亿万富豪为继承家族财富，使该年龄段亿万富豪总数达到30人 [5] - 在亿万富豪阶层中，年轻群体仍属少数，全球超3100名亿万富豪的平均年龄为67岁，80岁及以上者至少有500人 [5] 人工智能行业成为主要造富引擎 - 人工智能行业以惊人速度催生年轻亿万富豪，13位白手起家者中有10位财富来源于人工智能软件或编程 [3][6][8][10][12][13][15][17][19][21][23][25] - Mercor的三位22岁联合创始人为史上最年轻白手起家亿万富豪，该公司于2024年10月获私募投资者100亿美元估值 [2][8] - Cursor由四位25岁创始人创立，其AI代码编辑软件年化营收突破10亿美元，2024年11月估值达293亿美元 [13] - Scale AI的49%股份于2024年夏天以约140亿美元出售给Meta，其28岁联合创始人Alexandr Wang身家达32亿美元 [4][25] - 瑞典公司Lovable成立仅8个月年化订阅收入达1亿美元，2024年12月估值66亿美元，其26岁联合创始人身家16亿美元 [21] 预测市场与网络博彩行业贡献显著 - 预测市场平台Polymarket于2024年10月获洲际交易所20亿美元注资，估值达90亿美元，使其27岁创始人身家达10亿美元 [2][23] - 预测市场平台Kalshi于2024年12月完成10亿美元融资，估值升至110亿美元，其29岁联合创始人身家达13亿美元 [27] - 网络博彩平台Stake.com 2024年总营收估计达47亿美元，估值近60亿美元，其29岁联合创始人身家28亿美元 [31] 年轻富豪的地域与背景分布 - 13位白手起家年轻亿万富豪中，有6位成长于美国之外，但仅2位（来自澳大利亚和瑞典）在美国以外地区创立并运营公司 [4] - 最年轻的白手起家女性亿万富豪为29岁，来自巴西，是唯一一位未满30岁的白手起家女性亿万富豪 [3][27] - 年轻富豪群体财富值排名前两位分别为：人工智能领域Alexandr Wang（32亿美元）和网络博彩领域埃德·克雷文（28亿美元） [4][29]

行业动态与竞争格局 - 预测市场在美国迅速兴起，在尚未批准线上博彩合法化的州，这类平台凭借联邦层面的合规监管资质开展线上投注业务，成功打开市场空间[1] - 各大体育博彩企业正加速布局预测市场这一新兴赛道，以应对Kalshi公司和Polymarket等新兴企业的挑战[2] - 预测市场提供以美元计价的合约，其价格直接反映事件发生的概率，相较于传统体育博彩使用的赔率体系更为直观[1] FanDuel Predicts应用详情 - FanDuel宣布在美国五个州正式上线名为"FanDuel Predicts"的预测市场应用程序[1] - 该应用允许用户对体育赛事、文化事件及金融指标的结果进行投注，是对公司现有体育博彩产品的补充[1] - 应用将首先面向阿拉巴马、阿拉斯加、南卡罗来纳、北达科他和南达科他五个州的用户开放，随后分阶段在全美推广[1] - FanDuel计划在全美50个州推出基于经济数据、大宗商品价格及股票指数的合约产品，而体育相关合约则仅在尚未批准线上体育博彩合法化的州提供[2] - FanDuel此次是与衍生品交易所运营商芝商所合作推出该应用[2] DraftKings的竞争举措 - 在FanDuel推出产品几天前，其竞争对手DraftKings已推出预测市场应用程序[1] - DraftKings的应用将在38个州上线，但其中仅18个州开放体育赛事投注[1] - DraftKings目前其交易同样通过芝商所进行，但该公司已收购一家衍生品交易所，未来计划将交易业务迁移至自有平台[2] 公司战略与市场影响 - FanDuel高级副总裁表示，在五个州的率先推出将为公司提供宝贵的用户参与洞察，有助于在2026年向更多州扩展时进一步优化运营策略[1] - 体育博彩公司对业务扩张持谨慎态度，因为部分州监管机构曾警告，如果博彩公司同时提供与体育赛事挂钩的预测市场服务，或将面临吊销牌照的风险[2] - 预测交易平台的监管主体为美国商品期货交易委员会，该联邦机构负责监督衍生品市场[2] - 自Flutter宣布将推出FanDuel Predicts应用后，其股价开始回升，上周五该公司股价盘中涨幅一度达1.7%，最终收涨0.8%[3]

公司创始人动态 - 币安创始人赵长鹏目前将主要时间分配在四件事上：Giggle Academy、YZi Labs、BNB Chain生态发展以及为各国政府提供建议 [1] 行业与产品发展观点 - 对于预测市场，判断标准包括：易用性、资金效率、手续费、安全性以及一定程度的收益表现 [1] - 决定项目成败的关键在于长期的执行力以及团队是否愿意持续投入 [1]

核心观点 - 高盛重申对Robinhood的“买入”评级，基于未来4个季度(Q5-Q8)62.0倍的市盈率，设定12个月目标价为167美元，并对公司在预测市场的竞争力及平台交易便捷性持渐进乐观态度 [1] 产品与功能发布 - Robinhood公布了两项核心规划：预测市场平台的新增及增强功能，以及自研人工智能顾问Robinhood Cortex的升级方案 [1] - 预测市场新发布的产品/功能包括：职业橄榄球球员专属合约、预设职业橄榄球组合合约（类似连赢投注）、计划于2026年1月推出职业橄榄球定制化组合合约，以及长期计划拓展至多市场/多类别组合合约（如体育+市场+天气） [1] - 预测市场的功能优化包括：提供实时赔率、支持桌面端交易、新增限价单功能，并提升了产品易用性，同时新增了多款体育预测合约 [2] - 最关键的升级是推出了职业橄榄球预设组合合约，其模式类似在线体育博彩中的“连赢投注” [2] 人工智能顾问Cortex升级 - Cortex的最新升级计划于2026年一季度推出，升级内容包括整合实时金融数据（涵盖技术分析、分析师报告及个人投资组合数据） [3] - 当客户通过语音指令发起交易时，Cortex将自动生成交易方案，客户可一键确认执行，此外Cortex还可与预测市场联动 [3] - 管理层宣布将通过Cortex提供投资组合摘要功能，为客户提供个性化洞察，包括组合业绩与基准对比、即将发生的相关事件提示，以及组合核心驱动因素总结 [3] 竞争力与市场影响 - 高盛认为，新推出的组合合约是Robinhood预测合约向传统在线体育博彩平台靠拢的重要一步，显著提升了其竞争力，缩小了与后者的差距 [1] - 尽管各类定制化组合合约能否维持充足流动性仍存疑问，但通过收购/合资预测市场交易商间经纪商被视为保障流动性的建设性举措 [2] - 多产品组合合约有望催生此前未被采用的新型交易策略 [2] - Cortex的升级将简化客户的交易与研究流程，进而改善用户体验 [2]

公司战略转型 - Coinbase正在进行其迄今为止最大规模的转型努力，将自身重新定位为主流交易和金融平台，超越加密货币范畴，进入更广泛的零售投资领域[2][12] - 公司宣布推出一系列重大新产品，旨在将Coinbase打造为“一站式金融App”，其业务将扩展至股票、更高级的交易工具以及预测市场[2][12] - 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗正力图将平台变成一个可以交易“一切”的场所，包括股票、精简后的期货和永续合约体验，以及通过Kalshi接入的预测市场[3][13] - 公司制定了代币化路线图，旨在最终将包括股票在内的更多传统资产带入链上[3][13] - 公司战略主线是“留存”与“多元化”，旨在让庞大的加密原生受众在每个资产类别上都留在其平台上，即使在加密货币交易量降温时亦是如此[10][20] 新产品与业务扩展 - 公司正加倍投入其链上生态系统，并为企业、开发者和自动化金融引导提供新工具[2][12] - 公司正在推出Coinbase Tokenize，这是一个旨在支持现实世界资产代币化的机构级技术栈[5][15] - 对于企业和开发者，Coinbase正在拓宽其平台叙事，使其不再局限于零售交易，Coinbase Business正向美国和新加坡的符合条件的客户开放[8][18] - 公司正在推出涵盖托管、支付、交易和稳定币的扩展API套件[8][18] - 公司为希望拥有品牌化稳定币渠道的公司推出了“定制稳定币”，并重点推介了x402支付标准，旨在让稳定币支付更容易附加到Web请求中[9][19] 对预测市场的布局与看法 - 预测市场领域正迅速变得拥挤，DraftKings已收购自己的交易所，FanDuel正与芝商所合作，Polymarket正通过新获批的场所进入美国市场，Robinhood正将LedgerX置于其合规化推进的核心位置[4][14] - 该领域最核心的竞争是Kalshi对阵Polymarket，即“受监管渠道”与“加密原生流动性”的对决[4][14] - 公司认为预测市场的吸引力不仅在于交易，更在于其对情绪的洞察，以及人们对任何给定话题后续发展的看法[4][14] - 首席执行官阿姆斯特朗表示，也许只有1%的人将预测市场作为一种资产类别进行交易，而99%的人则是将其作为一种了解事态走向的方式[4][14] - Robinhood宣称预测市场业务是其营收增长最快的板块，并已扩展到类似体育博彩的“串关”和“趣味投注”的体育风格合约[5][15] 代币化愿景与行业观点 - 公司认为交易股票是“良好的第一步”，但真正的目标是代币化股票，这能够“让全球民众获得民主化的准入机会”，并解锁美国新的市场结构[6][16] - 首席执行官阿姆斯特朗的核心论点是：加密货币并非一个分众类别，而是金融系统本身的升级周期，加密货币正在更新所有的金融服务[9][19] - 公司认为随着时间的推移，每个主要资产类别都会转移到链上，从预测市场和股票到大宗商品，最终甚至是房地产等现实世界资产[9][19] - 公司指出，即使是最大的资产管理公司也在释放信号，表示希望将资金迁移到链上，这使得Coinbase处于这一转型过程中的中心平台位置[9][19] - 下一代券商将是一个融合传统资产、衍生品和链上通道的单一应用[5][15] 公司发展现状 - 尽管许多新产品已在此前数月有所预告，但Coinbase表示，这些产品现已开发完成并蓄势待发[2][13] - 公司正延伸其成为链上流动性提供商——而非仅仅是代币上市场所——的努力[8][18]

核心观点 - Coinbase Global (COIN) 股票目前处于支撑区间（237.90美元 – 262.94美元），历史数据显示在此区间曾有四次买入兴趣，平均峰值回报率达38.7% [2] - 公司能否反弹取决于加密货币市场状况及其新业务发展，基本面、市场情绪和条件需共同作用 [3][4] - 尽管存在短期障碍，但分析师共识倾向于“买入”评级，认为其有相当大的上涨潜力 [4] 财务表现与估值 - 公司2025年第三季度业绩显示收入和利润强劲，财务状况得到加强 [4] - 最近十二个月（LTM）收入增长率为48.6%，过去三年平均增长率为23.3% [10] - 最近十二个月（LTM）自由现金流利润率约为25.8%，营业利润率为27.0% [10] - 过去三年中，公司最低的年收入增长为-53.3% [10] - COIN股票目前交易的市盈率（PE）倍数为30.1 [10] 业务发展与战略 - 公司战略举措包括从12月17日开始进入代币化股票和预测市场，旨在使收入来源多样化，减少对波动性现货交易的依赖 [4] 市场风险与历史波动 - 公司容易受到大幅抛售的影响，在过去的市场动荡中，仅“通胀冲击”期间就下跌了91% [6] - 当市场情绪恶化时，该股票表现出明显的脆弱性，其他危机也产生了相当大的影响 [6] - 在波动加剧时期，公司可能像许多其他高风险成长股一样遭受重大损失 [6] - 即使市场表现良好，股票也可能因财报发布、业务更新或前景变化等事件而下跌 [7] 加密货币市场环境 - 近期加密货币市场存在广泛波动，其特点是比特币在2025年底出现回调以及持续的“恐惧”情绪，这带来了短期障碍 [4] - 比特币价格飙升至52,000美元以上曾推动Coinbase股价在第四季度财报发布前上涨5% [2]

行业规模与增长 - 预测市场正经历指数级扩张，从边缘活动迅速转变为数十亿美元规模的金融板块，月度交易量在过去两年内激增了130倍 [1] - 行业月度押注金额已从2024年初的不足1亿美元飙升至今年11月的逾130亿美元，反映了市场对“事件合约”需求的爆发式增长 [1] - 上个月（报道时），Polymarket和Kalshi两个平台上的押注总额合计约为90亿美元 [5] 资本与估值 - 头部企业估值飙升，Kalshi近期以110亿美元的估值完成巨额融资，Polymarket也获得了约80亿美元的估值 [1] - Kalshi以110亿美元的估值筹集了10亿美元资金，投资者包括Paradigm、Sequoia、Andreessen Horowitz以及CapitalG [3] - 纽约证券交易所的所有者Intercontinental Exchange于10月表示，将向Polymarket投资高达20亿美元，使该公司估值达到约80亿美元 [3] 监管与合规 - 预测市场平台辩称其提供的是受美国商品期货交易委员会（CFTC）全国性监管的金融合约，而非传统赌博 [4] - Polymarket上月获得CFTC批准，可通过经纪商及直接向客户提供服务，正式进入美国合规市场 [1][4] - 在2024年美国总统大选前夕，Polymarket上的押注准确预测了特朗普的决定性胜利，显著提升了该行业的公众认知度 [4] 市场格局与竞争 - 尽管Polymarket此前在交易量上占据主导，但Kalshi近几个月增长迅猛，目前两家公司的市场份额已大致相当 [5] - 随着竞争白热化，双方均宣布了与主要体育联盟等的合作伙伴关系，并展开了密集的营销攻势 [5] - Google Finance已开始显示基于这两个平台投注数据的概率，Kalshi与CNN和CNBC等媒体机构达成了深度合作，扩大了其数据在主流媒体的曝光度 [2][5] 产品与标的 - 押注标的多样化，除了政治选举，经济数据和流行文化也成为热门对象 [6] - Kalshi上的体育博彩远超其他类别，但Polymarket在体育和政治方面的分布更为均匀 [6] - 针对经济事件的押注业务增长迅速，例如Kalshi用户目前预测美联储在1月维持利率不变的概率为80% [6] - 预测市场触角延伸至长尾领域，例如预测电影烂番茄评分、降雪量、真人秀获胜者及社交媒体发帖次数等 [6] 行业影响与定位 - 通过与CNN、CNBC等主流媒体及Google Finance的合作，预测市场正演变为衡量现实世界事件概率的公认工具 [2] - 其日益增长的影响力及在各类公共事件中的预测能力，开始对传统的分析与统计方法构成挑战 [2] - 巨额注资显示出传统金融机构与顶级风投对预测市场作为一种新型金融衍生品交易平台的长期看好 [3]

公司动态 - 加密货币交易所Gemini宣布其预测市场产品Gemini Predictions已在美国50个州全面上线 [1] - 该产品支持用户基于现实事件结果进行交易，并提供近乎即时成交与完全透明度 [1] - 目前该产品限时免手续费，并支持iOS移动端与网页版使用 [1]