报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年人民币汇率或呈稳中有升局面，运行区间或在6.8 - 7.2，贬值空间有限，关注其升值机会 [2] - 2026年人民币汇率走向与节奏或取决于央行中间价的调控力度、外部美指方向性演绎以及国内权益市场的表现、出口能否继续保持亮眼表现三方面因素 [2] - 若权益市场延续上涨，叠加跨境资本持续流入与过去几年累积的“待结汇盘”集中释放，可能与市场情绪形成共振，放大升值势能，催生过快升值风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 近期人民币汇率表现 - 近期离岸人民币汇率表现强于在岸，反映出海外美元走弱、国内资产回报吸引力提升，带动外资持续流入 [2] - 11月底以来，离岸汇率逐步强于在岸汇率 [6] 市场结汇情况 - 下半年以来市场结汇意愿增强，临近年底进入季节性结汇高峰期，为人民币汇率提供了友好环境 [2][8] 央行中间价调节情况 - 近期央行中间价持续向贬值方向引导，近一周调节幅度约180个基点 [2] - 央行中间价向贬值方向调节力度有所增强 [11] 汇率数据 | 日期 | 中国代 | 预估均值 | 点差 | | --- | --- | --- | --- | | 12/24/2025 | 7.0471 | 7.0265 | 0.0206 | | 12/23/2025 | 7.0523 | 7.0296 | 0.0227 | | 12/22/2025 | 7.0572 | 7.0423 | 0.0149 | | 12/19/2025 | 7.055 | 7.0378 | 0.0172 | | 12/18/2025 | 7.0583 | 7.043 | 0.0153 | [5]

人民币汇率升值趋势与驱动因素 - 人民币汇率连日来创下14个月新高，升值预期即将破"7" [1] - 自今年4月后，5月等经济数据超出市场预期，以旧换新等促消费政策效果显著，年底出口数据亮眼，出口商结汇意愿增强，共同推动人民币汇率再次走强 [1] - 2025年人民币汇率波动受经济基本面预期和美元走弱影响，我国出口强劲，经常账户顺差规模高达6000亿美元，为汇率提供基本面支撑 [2] - 美元信用走弱，美联储降息带来流动性宽松，全球资产存在多元化配置需求，部分配置美元美债的资本跨境回流至本土 [2] - 德意志银行经济学家预计到2026年底人民币兑美元汇率将升值至6.7，2027年底进一步升至6.5 [2] - 有观点预言，今后十年人民币汇率将逐步升值至6.0左右 [2] 汇率走势的潜在节奏与政策考量 - 人民币汇率升值的趋势可能延续，但速度大概率是缓慢的 [3] - 资本跨境流动的规模太大或速度太快，未必是监管层所乐见的 [2] - 央行仍通过人民币中间价引导市场预期，以及通过降低掉期市场贴息来影响外资流入速度 [2] - 12月23日，人民币对美元汇率中间价较前一交易日调升49个基点，报价7.0523 [3] 汇率升值的经济基本面支撑 - 中长期来看，中央经济工作会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场 [3] - 若增量政策加持，内需疲软与信贷需求低迷的状况得以逆转，人民币汇率升值则具备经济基本面支撑 [3] 汇率升值对资本市场的影响 - 短期内可能会提振股市表现，使得以人民币计价的资产出现同向升值，前提是基本面不发生背离 [3] - 高盛复盘研究显示，汇率上涨0.1个百分点，股票估值提升3%—5% [3] - 人民币升值可能增加跨境投资的换汇成本，例如港股通、跨境理财通、互认基金等，持股期间人民币汇率升值可能导致最终收益率打折扣 [3]

人民币汇率展望 - 2026年人民币汇率大概率稳步升值，升值进程可能延续至2027年，终点可能触及6.20-6.30区间[4][14] - 人民币汇率走势存在3-4年周期，当前处于升值初期，自2025年5月起已连续5个月呈升值态势[8] - 2026年中美宏观经济基本面将发生相对有利于中国的转变，中国GDP增速预期目标或为“5.0%左右”，下半年PPI同比大概率转正[10] - 2026年美国宏观经济基本面大概率走弱，失业率可能持续上行并突破5%，甚至可能达到5.5%[9] - 2026年中美利差（10年期国债收益率差）大概率相向而行并收窄，因美联储降息压低美债收益率，而中国PPI转正推升中债收益率[11][12] - 2026年美元指数大概率承压下行，因美国经济承压、美联储降息，且欧元（占美元指数57.6%）和日元（占13.6%）面临利多[13] - 人民币汇率升值期间，中国出口增速往往位于较高水平，预示2026年出口可能保持较高增速[14] 宏观经济与政策预测 - 2026年中国外汇储备大概率在3.3万亿美元基础上稳步上行[1] - 2026年中国CPI同比大概率高于2025年[1] - 2026年A股大盘或面临支撑，年内高点大概率位于下半年[1]

人民币汇率升值趋势与驱动因素 - 人民币汇率连日创下14个月新高，升值预期即将突破“7”关口 [1] - 自4月因贸易摩擦担忧贬值后，5月等经济数据超预期、促消费政策效果显著及年底出口亮眼，推动汇率再次走强 [1] - 2025年汇率波动受经济基本面预期和美元走弱影响，中国经常账户顺差规模高达6000亿美元，出口端超出市场预期 [2] - 美元信用走弱及美联储降息带来流动性宽松，促使全球资本多元化配置，部分资金从美元美债回流 [2] 升值趋势的延续与监管态度 - 出口商结汇意愿增强，人民币升值趋势预计将延续 [2] - 资本跨境流动规模或速度过快可能并非监管层所乐见，央行通过中间价引导预期，并通过降低掉期市场贴息影响外资流入速度 [2] - 12月23日人民币对美元中间价调升49个基点至7.0523，升值趋势可能延续但速度大概率缓慢 [3] 未来汇率展望与预测 - 未来人民币汇率破“7”似乎没有悬念，但明年升值幅度及能否达到6.5甚至更长周期看6.0仍存不确定因素 [2] - 德意志银行经济学家预计到2026年底人民币兑美元汇率将升值至6.7，2027年底进一步升至6.5 [2] - 有观点预言今后十年人民币汇率将逐步升值至6.0左右 [2] 经济基本面与政策支撑 - 中长期看，中央经济工作会议提出坚持内需主导、建设强大国内市场，若增量政策加持逆转内需疲软与信贷低迷，将为汇率升值提供基本面支撑 [3] 对资本市场的影响 - 短期内人民币升值可能提振股市表现，使人民币计价资产出现同向升值，前提是基本面不发生背离 [3] - 高盛复盘研究显示，汇率上涨0.1个百分点，股票估值可能提升3%—5% [3] - 人民币升值可能增加跨境投资（如港股通、跨境理财通）的换汇成本，持股期间汇率升值可能导致最终收益率打折扣 [3]

人民币汇率走势 - 离岸人民币兑美元盘中一度升破7.02关口，最高触及7.0129，创2024年10月以来新高，距离收复7.0整数关口仅一步之遥 [2] - 在岸人民币升破7.03关口，盘中最高报7.0278 [2] - 人民币中间价调升52点至7.0471，升至2024年9月30日以来最高 [3] - 此轮人民币兑美元升值从11月下旬拉开帷幕，近日创下了14个月新高 [4] - 未来人民币汇率破7似乎没有悬念 [4] 汇率变动驱动因素 - 尽管美国公布强劲经济数据，市场对美联储降息预期依然稳固，美元指数持续走弱，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值 [2][3][4] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比增速达4.3%，显著高于市场预期的3.3%，创两年来最快增长 [3] - 强劲的个人消费支出成为主要驱动力，当季增速跃升至3.5% [3] - 年底临近，企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，前期累积的结汇需求可能加速释放 [4] 市场与政策观点 - 中央经济工作会议连续第四年强调要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] - 国家外汇管理局强调要加强外汇市场宏观审慎管理和预期引导，保持人民币汇率基本稳定 [4] - 政策取向体现了既要防范汇率过度贬值，也要防范汇率过度升值，有助于遏制外汇市场的顺周期单边羊群效应 [5] - 在内外部不确定因素综合影响下，明年人民币汇率有望延续双向波动态势 [5] 机构研究与行业影响 - 由于当前人民币实际有效汇率处于低位以及中国制造业实力强大，人民币汇率的温和升值对出口的不利影响亦较为有限 [6] - 投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置 [6] - 从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素 [6] - 部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆 [6] - 从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来 [6] - 为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，反而是影响行业配置的更重要的因素 [6]

人民币汇率中间价 - 2024年12月24日，中国外汇交易中心公布了人民币对25种主要货币的汇率中间价 [1] - 人民币对美元中间价为100美元兑换704.71人民币 [1] - 人民币对欧元中间价为100欧元兑换829.69人民币 [1] - 人民币对日元中间价为100日元兑换4.5017人民币 [1] - 人民币对港元中间价为100港元兑换90.623人民币 [1] - 人民币对英镑中间价为100英镑兑换950.09人民币 [1] - 人民币对澳元中间价为100澳元兑换471.08人民币 [1] - 人民币对新西兰元中间价为100新西兰元兑换410.38人民币 [1] - 人民币对新加坡元中间价为100新加坡元兑换547.62人民币 [1] - 人民币对瑞士法郎中间价为100瑞士法郎兑换893.12人民币 [1] - 人民币对加元中间价为100加元兑换513.64人民币 [1] 人民币对非主要储备货币汇率 - 100人民币可兑换113.66澳门元 [1] - 100人民币可兑换57.681马来西亚林吉特 [1] - 100人民币可兑换1111.83俄罗斯卢布 [1] - 100人民币可兑换237.15南非兰特 [1] - 100人民币可兑换20983韩元 [1] - 100人民币可兑换52.241阿联酋迪拉姆 [1] - 100人民币可兑换53.35沙特里亚尔 [1] - 100人民币可兑换4707.37匈牙利福林 [1] - 100人民币可兑换50.896波兰兹罗提 [1] - 100人民币可兑换90.07丹麦克朗 [1] - 100人民币可兑换130.34瑞典克朗 [1] - 100人民币可兑换142.67挪威克朗 [1] - 100人民币可兑换609.228土耳其里拉 [1] - 100人民币可兑换254.43墨西哥比索 [1] - 100人民币可兑换442.68泰铢 [1]

人民币汇率市场表现 - 2024年12月24日，人民币对美元中间价调升52个基点至7.0471，创下自2024年9月30日以来的最高水平 [1] - 前一交易日（12月23日）人民币对美元中间价为7.0523 [1] - 截至12月24日9时34分，在岸人民币对美元市场汇率报7.0287，较前一交易日贬值0.01% [1] - 截至同一时间，离岸人民币对美元市场汇率报7.0176，较前一交易日升值0.02% [1]

人民币汇率中间价数据 - 2025年12月24日，人民币对美元汇率中间价报7.0471，较前一交易日调升52个基点 [1] - 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布了当日人民币对多种货币的中间价，包括1美元对人民币7.0471元，1欧元对人民币8.2969元，100日元对人民币4.5017元 [2]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 人民币汇率连日走强，创下14个月新高，升值预期即将突破“7”关口 [1] - 2024年4月因中美贸易摩擦引发贬值后，受5月经济数据超预期、促消费政策效果显现及年底出口数据亮眼、出口商结汇意愿增强等因素推动，汇率再次走强 [1] - 2025年汇率波动受经济基本面预期与美元走弱双重影响：一方面中国出口强劲超预期，提供基本面支撑；另一方面美元信用走弱、美联储降息带来流动性宽松，促使全球资本进行多元化配置，部分资金从美元美债回流 [1] 人民币汇率未来预期与观点 - 德意志银行经济学家预计，到2026年底人民币兑美元汇率将升值至6.7，2027年底进一步升至6.5 [2] - 有观点预言，未来十年人民币汇率将逐步升值至6.0左右 [2] - 人民币汇率中间价在12月23日报7.0523，较前一交易日调升49个基点，升值趋势可能延续但速度大概率缓慢 [2] - 中长期看，若内需主导政策见效，逆转内需疲软与信贷需求低迷状况，人民币升值将具备经济基本面支撑 [2] 汇率对资本市场与投资的影响 - 短期内，人民币升值可能提振股市，使人民币计价资产出现同向升值，前提是基本面不发生背离 [2] - 国际投行研究显示，汇率上涨0.1个百分点，股票估值可能提升3%至5% [2] - 人民币升值可能增加跨境投资的换汇成本，例如通过港股通、跨境理财通等渠道的投资，持股期间若人民币升值，最终收益率可能会打折扣 [3] 市场表现与监管动态 - 出口商结汇意愿增强是人民币升值趋势延续的明显表现 [1] - 监管层可能不乐见资本跨境流动规模过大或速度过快，央行目前通过人民币中间价引导市场预期，并通过降低掉期市场贴息来影响外资流入速度 [1] - 人民币汇率破“7”似乎没有悬念，但未来升值幅度及能否达到6.5甚至更长周期内的6.0，仍存在不确定因素 [1]

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元汇率于12月23日升破7.02关口，为2024年10月以来首次，距离7.0整数关口仅一步之遥 [1] - 在岸人民币对美元汇率日内升破7.03关口，上涨近百点 [1] 汇率变动驱动因素 - 美元指数走势趋弱与岁末结汇需求不断释放，构成了本轮人民币上涨的主要动力 [1] 未来展望 - 丰厚的结汇盘仍将支撑人民币偏强运行 [1] - 出现单边快速升值的概率较低 [1]