核心财务表现 - 2025年上半年营业收入29.03亿元，同比下降50.90% [1] - 归母净利润-68.27亿元，同比下降40.79%，为近四年中报最大亏损 [1][3] - 营业总成本95.61亿元，其中财务费用达49.90亿元（利息费用50.89亿元，利息收入1.06亿元） [3] - 连续四年中报亏损，2022-2024年归母净利润分别为15.88亿元、-60.28亿元、-48.17亿元 [3] 资产减值与公允价值变动 - 计提资产减值准备总额28.65亿元，影响归母净利润20.98亿元 [6] - 具体包括坏账准备21.54亿元、存货跌价准备4.33亿元、合同资产减值1.27亿元、在建工程减值0.09亿元、无形资产减值0.95亿元 [6] - 投资性房地产公允价值变动损失0.46亿元 [6] 债务与重组进展 - 有息债务余额1385.77亿元，较期初下降211亿元 [10] - 金融债务重组签约金额约1926.69亿元，总金融债务规模2192亿元 [8] - 以"幸福精选平台"股权抵偿金融债务174.54亿元，抵偿经营债务61.74亿元 [8] - 信托计划抵偿金融债务223.48亿元（总额度不超240.01亿元） [8] - 累计未能如期偿还债务金额231.10亿元 [9] 现金流与资产状况 - 账面现金及现金等价物21.11亿元，股东权益143亿元，总资产2781.18亿元 [10] - 通过资产处置、回款等方式筹集资金，2020年底至今全部住宅项目已完成交付 [10] - 剩余待交付4个公寓项目共1.2万套 [10] 公司治理与争议 - 董事王葳对资产减值议案投反对票，质疑"置换带处理不审慎" [1][6][7] - "置换带方案"涉及转让资产包（含27.1亿元实物资产及198.6亿元应收账款）并承接225.75亿元债务 [7] - 方案曾以55.3%同意票比例涉险通过股东大会 [7]

核心财务表现 - 上半年营业收入29.03亿元 同比下降50.90% [1][2] - 归属于上市公司股东净利润亏损68.27亿元 较上年同期亏损48.49亿元扩大40.7% [1][2] - 经营活动产生现金流量净额为-32.17亿元 较上年同期-1.48亿元显著恶化 [2] - 归属于上市公司股东净资产为-18.20亿元 较上年度末40.95亿元下降144.44% [2] - 总资产2781.18亿元 较上年度末3043.89亿元下降8.63% [2] 经营与债务重组进展 - 房地产项目结转节奏导致结转收入下降 [2] - 自2020年底至报告期全部住宅项目已完成交付 剩余4个公寓项目待交付 合计1.2万套84万平方米 [3] - 金融债务重组累计签约1926.69亿元 涉及重组计划中2192亿元金融债务 [3] - 以幸福精选平台股权抵偿金融债务174.54亿元 以幸福精选及幸福优选平台股权抵偿经营债务61.74亿元 [3] 资产减值计提 - 计提坏账准备21.54亿元 包括应收账款坏账准备16.89亿元及其他应收款坏账准备4.64亿元 [3] - 计提存货跌价准备4.33亿元 包括开发成本跌价准备3.69亿元及完工开发产品跌价准备0.41亿元 [3] - 董事对减值计提提出反对意见 认为置换带处理不审慎 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入29.03亿元，同比下降50.90% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-68.27亿元，亏损同比扩大 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-32.17亿元，同比恶化 [2] 债务重组进展 - 通过《债务重组计划》及《补充方案》累计实现债务重组金额约1926.69亿元 [3] - 以"幸福精选平台"股权抵偿金融债务174.54亿元，对应股权比例约27.88% [3] - 以"幸福优选平台"股权抵偿经营债务61.74亿元，对应股权比例约11.85% [3] 业务转型战略 - 公司全面转型为"产业新城服务商"，聚焦产业招商、园区运营及轻资产服务 [3][4] - 产业发展服务新增签约投资额136.6亿元，新增入园企业18家 [3] - 物业服务在管面积达1.25亿平方米，城市服务新增签约项目43个 [3] 行业环境分析 - 2025年上半年全国商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5% [4][10] - 产业园区总建筑面积预计突破62亿平方米，运营服务需求显著增长 [8] - REITs市场扩容至69支产品，总市值2054.75亿元，园区基础设施类占2支 [7][8] 业务板块运营 - 产业园运营新增招商签约项目65个，合同面积18.7万平方米 [3] - 创新中心出租率超80%，在管面积约15万平方米 [3] - 苏州火炬实现营业收入1.42亿元，经营性回款1.53亿元 [4] 新兴领域布局 - 探索园区新能源、数字化及低空经济等衍生赛道 [4][9] - 代建业务新增产值2200万元，同比增长25% [3] - 直播卖房成交额达1.6亿元 [4] 核心竞争优势 - 产业发展能力覆盖京津冀、长三角、大湾区等重点区域 [3][36] - 拥有20年产业园区资源积累，具备全流程服务能力 [36][37] - 物业服务板块跻身行业百强，具备智慧化平台管理能力 [29][31]

公司财务表现 - 总资产2781.18亿元，较上年末下降8.63% [1] - 营业收入29.03亿元，同比下降50.90% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损68.27亿元，亏损同比扩大 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-32.17亿元，现金流状况恶化 [1] - 加权平均净资产收益率为-527.93%，同比下降445.96个百分点 [1] - 基本每股收益-1.75元/股 [1] 资产负债与股东结构 - 归属于上市公司股东的净资产为-18.20亿元，同比下降144.44% [1] - 资产负债率达94.86%，较上年末93.68%有所上升 [3] - 股东总数178,054户，前十大股东中中国平安系合计持股约25.05% [1][2] - 控股股东华夏控股及其一致行动人合计持股14.47%，其中部分股份处于质押冻结状态 [2] 债务重组进展 - 金融债务重组累计完成约1926.69亿元 [5] - 通过"幸福精选平台"股权抵偿金融债务174.54亿元，对应股权比例约19.11% [6] - 通过"幸福优选平台"股权抵偿经营债务61.74亿元 [6] - 境内公司债券存续余额251.15亿元，美元债券已完成重组交割 [5] - 重大资产出售交易实施信托抵债金额223.48亿元 [7] 业务转型与经营 - 坚持"产业新城服务商"战略定位，发展运营服务及园区衍生业务 [4][8] - 报告期内新增入园企业18家，签约投资额136.6亿元 [8] - 物业服务在管面积1.25亿平方米，城市服务新增签约项目43个 [9] - 创新中心运营面积15万平方米，固安创新中心出租率超80% [8] - 不动产代建业务产值2200万元，同比增长25% [9] 重点项目进展 - 2020年底至今全部住宅项目已完成交付，剩余4个公寓项目待交付 [4] - 苏州火炬创新创业孵化公司实现营业收入1.42亿元 [9] - 直播卖房业务成交额约1.6亿元 [9] - 持续探索园区新能源、数字化及低空经济等新领域 [9][10]

退市安排 - 中国恒大自2025年8月25日起正式从港交所退市，被列入"已除牌证券"类别 [1][2] - 港交所于2025年8月20日公告，根据《上市规则》第6.01A(1)条取消该公司上市地位，公司未申请复核 [2] - 最后上市交易日定为2025年8月22日，但未复牌交易，直接于8月25日退市 [5] 停牌背景与规则 - 公司自2024年1月29日起连续停牌18个月，触发联交所"快速除牌"机制 [3] - 停牌前股价为0.163港元/股，总股本132亿股，总市值21.52亿港元 [3][6] 历史表现与危机演变 - 2009年11月在香港联交所上市，2017年市值一度达4000亿港元 [6] - 2021年流动性问题爆发，股价从14港元/股持续下跌至停牌前的0.163港元/股，跌幅超98% [6] - 2023年9月董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪被采取强制措施 [7] 财务造假与监管处罚 - 2019-2020年通过提前确认收入虚增收入超5600亿元，虚增利润超900亿元 [8] - 证监会2024年5月对恒大地产债券欺诈发行处以行政处罚，许家印被顶格罚款4700万元并终身市场禁入 [8] - 多位前高管因财务造假、欺诈发行被警告并罚款 [9] 债务规模与清算进展 - 截至2022年6月30日负债总额2.47万亿元，剔除合约负债后为1.62万亿元 [11] - 截至2023年11月末未能清偿到期债务累计3163.91亿元，逾期商票2055.37亿元 [11] - 清盘人管控资产价值约270亿港元，可变现金额约20亿港元，已收到债权总额约3500亿港元（450亿美元）的申报 [12] 退市影响与行业分析 - 退市后清盘工作继续推进，但整体重组尚无明确可行路径 [12] - 公司债务规模超2万亿元，资产处置因市场环境和政策限制难度较大 [10] - 退市后不再受上市公司披露约束，债权人议价能力与信息透明度下降 [13]

公司治理与运营 - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议 [2] - 公司计划不进行任何形式的利润分配或公积金转增股本 [3] - 报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更 [4] 仲裁事项解决 - 公司成功解决与蚌埠高新投和蚌埠投资的两起仲裁案件 涉及金额合计约2.9亿元 [5] - 通过股权置换方式回购蚌埠三颐半导体8.9847%股权 总对价1.7761亿元 [6] - 相关仲裁申请已撤回 股权变更登记完成 双方争议彻底解决 [7] 资产处置进展 - 出售大连闲置资产给大连德融资产 交易价格1.35亿元 但付款进度落后于协议约定 [9] - 计划公开挂牌出售大连综德照明土地使用权及在建工程 账面价值8084.42万元 挂牌价6783.42万元 [9] - 大连综德照明128,559平方米工业用地被政府无偿收回 避免了1.493亿元违约金追缴 [10][11][12] 财务与债务重组 - 子公司芜湖德豪润达达成债务和解 减免债务不低于4427.98万元 剩余偿还金额不高于3598.42万元 [14] - 债务重组涉及本息合计8026.40万元 已签订和解协议并积极筹集清偿资金 [14] 审计机构变更 - 公司改聘审计机构 从立信会计师事务所变更为华兴会计师事务所 [13] 历史遗留问题 - 原实际控制人王冬雷涉嫌挪用2.4亿元专项财政补贴资金 已被公安机关立案调查 [8]

"意外事件"频发的泰禾集团，再次投出一枚"深水炸弹"。 8月22日，泰禾集团公告称，董事会于近日获悉，公司董事长兼总经理黄其森，因涉嫌违法被辽宁省新 民市监察委员会实施留置措施。 目前，泰禾集团存在资产被冻结、查封的情况，会对公司运营产生一定影响。除此之外，公司按原组织 架构和管理体系正常运转，经营活动正常进行。 公司早有高管接受调查 近几年的泰禾集团颇不太平，此前已出现过高管被调查事件。 2022年5月时，曾在建行任职多年、后任泰禾集团执行副总裁的黄曦被查。据中央纪委国家监委驻中国 建设银行纪检监察组、吉林省纪委监委消息，中国建设银行机构业务部原总经理黄曦涉嫌严重违纪违 法，正在接受调查。 黄其森也早有协助调查的经历。2022年3月时，泰禾集团公告称，公司董事长兼总经理黄其森正协助有 关机关调查。泰禾集团执行副总裁黄曦、副总裁林文华也被带走协助调查。 当时，在泰禾紧急召开的媒体沟通会上，管理层表示，董事长黄其森是协助调查，不是因为泰禾经营层 面的问题，与企业经营本身没有关系。同时表示，近年来，黄其森直接参与公司日常经营较少，更多关 注战略制定和重大决策。 不过，在上一轮"协助调查"风波中，黄其森一度回归。协 ...

公司管理层动态 - 公司董事长兼总经理黄其森因涉嫌违法被辽宁省新民市监察委员会实施留置措施 [1] - 黄其森曾于2022年3月因协助调查被带走 同年11月回归 [1] 公司经营状况 - 公司存在资产被冻结和查封的情况 对运营产生一定影响 [1] - 公司按原组织架构正常运转 经营活动正常进行 [1] - 公司债券违约以来持续存在流动性风险 [4] - 公司已到期尚未偿还的借款本金总额达734.90亿元 [5] - 公司终本案件78个 执行标的总金额120.66亿元 未履行金额106.87亿元 未履行比例88.57% [5] 财务表现 - 2017年底和2018年底净负债率分别高达475.03%和384.88% [2] - 2019年负债总额1906亿元 资产负债率85% [2] - 2023年净利润-60.72亿元 [5] - 2024年净利润-213.09亿元 [5] - 2024年归属于退市公司股东的净资产-238.14亿元 资产负债率113.62% [5] 监管处罚 - 公司及相关当事人因未披露重大诉讼和年报重大遗漏被中国证监会福建监管局处以总计1740万元罚款 [4] - 若罚款被强制扣划将对公司经营周转产生负面影响 [4] 发展战略演变 - 公司2013-2017年销售额从百亿突破至千亿 2017年销售金额超千亿 2018年达1300亿元 [2] - 2022年3月提出告别"高周转、高杠杆、高负债"模式 转向"小而美、小而精"的高端精品策略 [5] - 2020年曾谋划引入战略投资者 厦门国贸、厦门建发、中铁建、保利等企业出现在洽谈名单 [3] 资本市场表现 - 公司于2010年9月30日通过借壳福建三农实现上市 [2] - 2023年7月因股价连续20个交易日低于1元/股而退市 [5] - 债务重组工作至今未完成 [5]

核心财务表现 - 预计2025年上半年亏损185亿元至215亿元 [1] - 亏损主要由于房地产开发项目结算规模下降、毛利率处于低位以及物业项目资产减值增加 [1] 运营与交付情况 - 上半年完成交付房屋约7.4万套 [1] 债务管理措施 - 公司高度重视债务风险化解，积极与各利益相关方沟通 [1] - 推动境外债务整体重组、债务期限合理延长以及融资成本适度降低等主动债务管理举措 [1] - 致力于逐步搭建长期及可持续的健康资本结构 [1]

一级市场发行情况 - 本周共发行31笔中资离岸债券，包括2笔离岸人民币债券(14.84亿人民币)、19笔美元债券(100.97亿美元)、8笔港币债券(42.5亿港币)、1笔泰铢债券(7亿泰铢)和1笔日元债券(101亿日元) [1] - 发行方式包括直接发行(20只)、担保发行(5只)、直接发行+担保发行(4只)、维好协议发行(1只)和SBLC发行(1只) [1] - 人民币企业债单笔最大发行规模7.74亿元由杭州富阳交通发展投资集团有限公司发行，最高票息5%由郑州建中建设开发(集团)有限责任公司发行 [1] - 美元企业债单笔最大发行规模50亿美元由国际复兴开发银行发行，最高票息7%由漳州圆山发展有限公司发行 [1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率多数上行，Markit iBoxx中资美元债综合指数上涨0.03%至246.82 [2] - 投资级美元债指数上涨0.03%至239.26，高收益美元债指数上涨0.04%至246.82 [2] - 地产美元债指数下跌0.09%至183.34，城投美元债指数上涨0.1%至150.95，金融美元债指数上涨0.04%至286.88 [2] 基准利率变化 - 中美10年期基准国债利差扩大至256.72bp，较前一周缩小0.96bp [3] 违约事件 - 中国玻璃未能支付1.417亿美元贷款，构成融资协议项下违约事件，公司正寻求专业建议并与潜在融资方磋商 [4] 债券市场要闻 - 7月债券通北向通成交9576亿元，日均成交416亿元，政策性金融债和国债分别占交易量的51%和34% [5] - ePrime平台支持25笔境外债券发行，总规模288.22亿元，承销商包括中国银行、中信银行(国际)等 [5] - 北向互换通7月达成1101笔交易共5630.46亿元，累计入市境外机构82家 [5] - 14只科创债ETF集中上报，包括中证AAA科技创新公司债ETF、上证AAA科技创新公司债ETF和深证AAA科技创新公司债ETF [6] - 目前共有39只债券ETF上市交易，科创债ETF将成为债券ETF主力担当和扩容最快品类 [7] - 中国人民银行将于8月25日在香港发行450亿元央行票据，包括300亿元3个月期和150亿元1年期 [8] 海外货币政策 - 美联储7月会议纪要显示官员预计短期内通胀将升高，多数认为通胀上行风险大于就业市场下行风险 [9] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，官员注意到整体通胀率仍高于2%长期目标 [9] 企业债务重组进展 - 碧桂园获得持有大量境外债务的债权人大力支持，力争2025年年底前完成境外债务重组 [10] - 融创中国拟重组95.52亿美元债务，包括发行强制可转换债券和向主要股东发行债券，已获约75%债权人签署重组支持协议 [11] - 广州时代控股所有存续公司债券自8月25日起停牌，以做好后续债务偿付安排 [12] - 禹洲集团2027年到期的3.75亿美元境外债务重组方案获绝大部分合资格持有人同意 [13]