核心交易 - 宝龙地产全资子公司出售宝龙商业1.61亿股股份，总代价为3.61亿港元 [1] - 交易完成后，宝龙商业仍为宝龙地产的非全资附属公司，其业绩继续并入宝龙地产报表 [1] - 出售事项旨在短期内获得现金收益，以改善集团流动性，并为债务重组及日常营运提供资金 [3] 行业与公司背景 - 自2021年下半年以来，中国房地产行业进入深度调整阶段 [1] - 公司流动性面临前所未有的压力，销售复苏缓慢，流动资金紧张状况日益严峻 [1] - 公司为缓解压力采取了多项措施，包括加快物业销售与回款、延长债务期限、寻求新融资及推进资产处置 [1] 债务重组进展 - 公司已就境外债务推进整体管理解决方案，并与债权人特别小组进行了建设性对话 [2] - 于2025年10月10日订立重组支持协议，并获得债权人广泛支持 [2] - 截至2025年12月19日，持有超过85.48%计划债务的债权人已同意加入重组支持协议 [2] - 重组代价选项包括出售或质押宝龙商业股份，以筹集总计4000万美元的现金 [2] 交易目的与影响 - 出售宝龙商业股份是债务重组计划的一部分 [2] - 交易体现了控股股东的持续支持，且交易后两家公司的最终控股股东保持不变，确保了管理层连续性 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告研究的公司（Paladin Energy Ltd. 旗下 LHM 项目）在2025年第四季度（对应2026财年第二季度）运营表现强劲，铀产量、销量及实现价格均实现环比显著增长，同时单位生产成本下降，财务状况因成功融资及债务重组得到显著改善 [1][3][5] - 公司采矿活动持续加速，产能提升计划进展顺利，预计2026年上半年末完成，并基于强劲的产量趋势，预计全年产量将趋近此前预测范围的上限 [2] - 公司通过股权融资和债务重组优化了资本结构，增强了财务灵活性和流动性，为未来增长提供了支撑 [3][5] 公司2025Q4生产经营情况 - **产量**：2025Q4生产了创纪录的123万磅 U₃O₈，环比增长15%，同比增长93% [1] - **销量**：2025Q4售出143万磅 U₃O₈，环比大幅增长168%，同比增长186% [1] - **实现价格**：2025Q4平均实现价格为71.8美元/磅，环比上涨7%，同比上涨7% [1] - **生产成本**：2025Q4单位生产成本为39.7美元/磅，环比下降5%，同比下降6% [1] - **选矿处理**：本季度破碎机处理量为121万吨，平均矿石品位为524ppm，回收率为91% [1] 采矿活动与产能计划 - **采矿量**：本季度总采矿量为553万吨，较上一季度有所增长，矿石和低品位矿石库存量增加 [2] - **采矿区域**：钻孔、爆破和装卸运输作业主要集中在G和F矿坑 [2] - **设备与计划**：剩余采矿船队预计2026年1月底交付，并于2026年第一季度调试，产能提升计划预计2026年上半年末完成，2027财年全面投产 [2] - **产量指引**：鉴于2025年下半年强劲的产量及产能提升进展，预计全年产量将趋向于此前预测的400万至440万磅 U₃O₈的上限 [2] 财务业绩与资本结构 - **股权融资**：2025年10月16日，公司成功完成股份购买计划（SPP），收到超过1.38亿澳元认购申请，最终接受了1亿澳元的认购 [3] - **债务重组**：2025年12月18日，公司与银团完成了贷款重组，将整体债务规模从1.5亿美元减少至1.1亿美元，并扩大了未提取债务额度 [3][5] - **流动性状况**：截至2025年12月31日，公司持有2.784亿美元的非限制性现金及投资，债务重组后保留了7000万美元的未提取循环信贷额度 [5] 2026财年累计运营与财务数据（基于表格） - **采矿总量**：2026财年上半年（YTD）总采矿量为1080万吨 [6] - **矿石处理**：上半年累计处理矿石236万吨，平均品位501ppm，平均回收率89% [6] - **累计产量**：上半年累计生产 U₃O₈ 230万磅 [6] - **累计销量**：上半年累计售出 U₃O₈ 196万磅 [6] - **平均实现价格**：上半年平均实现价格为70.5美元/磅 [6] - **平均生产成本**：上半年平均生产成本为40.5美元/磅 [6]

公司资产处置交易 - 宝龙地产通过其全资子公司宝龙地产(维京)控股有限公司，向Prime Capital Investment Limited出售宝龙商业1.61亿股股份，总代价为3.61亿港元 [1] - 交易完成后，宝龙商业仍为宝龙地产的非全资附属公司，其财务业绩、资产及负债将继续并入宝龙地产的业绩 [1] - 此次出售旨在相对短期内获得现金收益，以改善公司流动性，并为债务重组、计划及日常营运提供资金 [3] 公司财务状况与应对措施 - 自2021年下半年以来，中国房地产行业进入深度调整，公司流动性面临前所未有的压力 [1] - 公司为缓解流动性压力，采取了加快物业销售与回款、延长债务期限、争取新融资、推进资产处置及控制开支等措施 [1] - 受复杂经营环境影响，公司销售复苏缓慢，流动资金紧张状况日益严峻 [1] 公司债务重组进展 - 公司过去几年一直与专业顾问就境外债务推进整体管理解决方案，并与特别小组成员进行了建设性对话，旨在达成基于各方一致意见的债务重组 [2] - 公司已于2025年10月10日就重组订立重组支持协议，并取得债权人广泛支持 [2] - 截至2025年12月19日，持有超过85.48%计划债务的债权人已提交同意加入重组支持协议的信函 [2] - 根据重组条款，重组代价选项包括出售或质押宝龙商业股份，以全部或部分筹集总计4000万美元的现金 [2] 交易背景与影响 - 此次出售宝龙商业股份体现了公司控股股东的持续支持 [3] - 交易确保了两家公司（宝龙地产与宝龙商业）的管理层连续性，因为交易后最终控股股东保持不变 [3]

当前房地产行业正经历深刻的结构性调整，债务重组已成为检验出险房企生存能力与经营韧性的关键指 标。2025年底，旭辉控股(00884)宣布完成境内外债务重组，预计削减约430亿元债务，并将存量债务结 构由"短期高息"转向"长期低息"，标志着公司正稳步走出流动性危机的严峻阶段。 在重组方案逐步落地过程中，前期化债过程中形成的强制可转债(MCB)陆续进入转股与流通阶段，带来 阶段性股份供给增加。近期市场成交明显放量，股价出现阶段性波动。然而从债务重组的内在逻辑看， 这一过程属于市场化化债中的常见阶段性现象，并未动摇旭辉长期向好的发展根基。 转股抛压带来短期波动，实为债务重组落地的必经阶段 从资产价值角度评估，即便考虑转股带来的股本扩张，在债务重组带来的净资产大幅增厚效应下，每股 净资产仍有望维持在接近1港元的水平，这为公司内在价值和估值提供了扎实的安全边际。相比之下， 当前旭辉股价不足0.1港元，对应预期市净率不到0.1倍，不仅明显低于内房行业平均水平，也大幅偏离 公司自身历史估值区间，已进入罕见的低估状态，由于"短期超卖"带来的长期投资价值已然凸显。 随着MCB转股带来的阶段性抛压逐步消化，以及重组后业务修复与经 ...

智通财经APP获悉，当前房地产行业正经历深刻的结构性调整，债务重组已成为检验出险房企生存能力 与经营韧性的关键指标。2025年底，旭辉控股(00884)宣布完成境内外债务重组，预计削减约430亿元债 务，并将存量债务结构由"短期高息"转向"长期低息"，标志着公司正稳步走出流动性危机的严峻阶段。 在重组方案逐步落地过程中，前期化债过程中形成的强制可转债(MCB)陆续进入转股与流通阶段，带来 阶段性股份供给增加。近期市场成交明显放量，股价出现阶段性波动。然而从债务重组的内在逻辑看， 这一过程属于市场化化债中的常见阶段性现象，并未动摇旭辉长期向好的发展根基。 转股抛压带来短期波动，实为债务重组落地的必经阶段 从交易层面分析，旭辉股价波动的直接原因来自于MCB转股后的阶段性供给增加，短期内股本扩张速 度超过市场消化能力，对股价形成压力。但这并非旭辉特有情况，而是行业通过市场化手段实现实质性 债务重组的普遍路径。观察同类案例可见，房企借助债转股等工具压降债务规模，往往伴随阶段性股本 稀释及部分机构因流动性等因素的抛售行为。尽管短期内对股价造成扰动，但这一"短期阵痛"换来的却 是资产负债表的系统性修复，是企业实现"轻装上 ...

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4000万元至5000万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为-8000万元至-7000万元，仍为亏损状态 [1] - 预计2025年营业收入为70000万元至80000万元 [1] 业绩变动主要原因 - 报告期内，得益于订单增长及海外市场开拓，公司营业收入及毛利同比显著增加 [1] - 报告期内，公司完成多项债务重组，实现大额债务重组收益且主要逾期债务成本同比有所下降 [1] - 报告期内，预计非经常性损益对净利润影响金额约为12000万元，主要为债务重组收益、其他综合收益转为损益以及逾期债务违约金和罚息等因素的综合影响 [1]

境内债务重组方案获通过 - 公司附属公司上海宝龙实业发行的六笔境内公司债券及资产支持专项计划重组方案已获债券持有人会议审议通过 总规模约43.36亿元[1] - 重组方案对债券本息偿付安排进行调整 并向债券持有人提供包括购回选项、资产抵债选项、股票选项、一般债权选项在内的多种重组方案选项[1] - 为争取债权人支持 发行人设置“同意票激励” 对投“同意”票的持有人按其支持票对应的债券面值提前兑付0.1%的现金 但此部分偿付将豁免全部利息[1] 境内重组具体条款 - 本金兑付时间调整为自2026年1月8日起至2034年1月8日 债券剩余面值将按1%的年利率单利计息 全部利息将于2034年1月8日一次性支付[1] - 购回选项：宝龙实业设立总额不超过1亿元的专项现金池 向债券持有人提供按债券剩余面值15%的价格进行现金购回的选项[1] - 以资抵债方案：宝龙实业拟将其名下资产打包注入专门设立的信托计划 债权人将债券转换为信托份额成为受益人 间接享有底层资产收益权[2] - 债转股方案：协调宝龙地产增发不超过2.8亿股新股 固定按2.3港元/股的价格计算 债权人可按“每100元债券本金兑换100港元股票价值”的比例申报 用于抵债的股票价值上限约为6.44亿港元[2] - 一般债权转换：持有人可将债券按面值1:1转换为对公司普通债权 偿付期限大幅拉长至近10年 前四年每年仅偿还0.75%的本金 2033年1月8日兑付剩余90%本金并一次性支付全部利息 期间年利率仅为1%[2] 境外债务重组进展 - 截至去年12月22日 公司境外债务重组计划已获得超过85%相关债权人的支持[3] - 公司已定于2026年3月19日在香港高等法院举行计划召开聆讯 以寻求法院颁令正式召开计划债权人会议 最终审议并批准重组方案[3]

公司财务与债务重组 - 公司获得浙江永康农村商业银行4亿元人民币流动资金贷款，首批3.43亿元已到账[1] - 该笔贷款年利率为2.8%，低于公司历史债务3.65%的利率水平，资金将定向用于置换历史逾期债务和支持整车板块复工复产[4] - 在贷款到账前，公司已与中国银行永康支行、建设银行永康支行达成债务和解，合计需偿还4.05亿元，相关账户冻结已解除[5] 公司经营与财务表现 - 公司销量自2016年达到33万辆的巅峰后持续下滑，自2019年以来已连续亏损7年，并于2020年9月破产重整[7] - 2024年公司全年销量仅14辆，同比下降98.74%，生产量为0辆[7] - 2025年前三季度公司营收4.19亿元，同比增长8.98%，但归母净亏损达2.23亿元，截至三季度末所有者权益仅1258万元，资产负债率高达99.41%[7] 公司战略与人事变动 - 公司重整后选择新能源汽车作为复活赛道，但业绩未实质性改善[7] - 近期公司高层频繁变动，近三个月内更换两任董事长，2026年1月15日，拥有23年奇瑞汽车从业经历的韩必文当选董事长[7][8] - 人事调整与资金筹措均指向复工复产目标，近期招聘海报显示公司正招聘覆盖设计、研发、验证至量产准入全链条岗位[8] 复工复产筹备进展 - 公司近期流传的招聘海报及内部人士确认，公司正在进行复产筹备[8] - 猎聘网站显示，众泰集团目前正在招聘的岗位有49个，主要分布在金华和杭州两地，岗位包括研发、法务、审计、采购等[8] - 公司股票处置公告明确，套现资金将专项支持整车板块复产[8]

核心业绩预告 - 公司预计2025年全年扣非后净利润亏损1.33亿元至1.42亿元 [1] - 业绩变动受持续经营业务亏损、已终止LED业务遗留资产计提、以及大额非经常性损益三方面因素综合影响 [1][2] 持续经营业务表现 - 小家电出口业务营业收入同比下降约12%至16% [1] - LED封装业务收入同比下降约6%至8%，尽管销量增长，但受海外背光订单减少及行业竞争激烈影响 [1] - 通过强化成本管控与降本增效，持续经营业务对归母净利润的影响金额约为-6800万元至-9500万元，较去年同期亏损额减少约6200万元至3500万元，同比亏损幅度收窄约27%至47% [1] 已终止业务遗留影响 - 已终止的LED业务，其尚未处置的相关资产需继续计提折旧及资产减值准备，并承担维护费用 [1] - 该部分预计对归母净利润产生负面影响，金额约为-4700万元至-6500万元 [1] 非经常性损益影响 - 报告期内预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1.55亿元至1.75亿元 [2] - 收益主要来源于对大连闲置资产的处置收益，以及历史债务逐步清偿产生的债务重组收益 [2] 近期财务数据（2025年前三季度） - 前三季度主营收入4.87亿元，同比下降10.92% [2] - 前三季度归母净利润9015.06万元，同比上升277.69% [2] - 前三季度扣非净利润-4382.73万元，同比上升27.07% [2] - 第三季度单季度主营收入1.79亿元，同比下降15.24% [2] - 第三季度单季度归母净利润1.03亿元，同比上升1082.26% [2] - 第三季度单季度扣非净利润-1811.52万元，同比下降32.36% [2] - 截至第三季度末，负债率63.53%，毛利率16.36% [2] - 前三季度投资收益2276.07万元，财务费用-633.45万元 [2]

2026年初房企债务重组进展与政策支持 - 2026年开年，包括万科、路劲、花样年等至少4家房企接连披露债务重组重要进展，延续了2025年行业风险加速出清的态势 [1] - 2025年全年，包括融创中国、碧桂园、佳兆业等21家出险房企债务重组或重整获批及完成，累计化债规模约1.2万亿元 [1][6] - 政策端同步发力，2026年1月房地产融资“白名单”制度优化，符合条件的项目贷款展期期限由此前最长2.5年延长至5年，为房企提供了更充足的资金周转缓冲空间 [1][8] 万科“21万科02”债券具体重组方案 - 万科于2026年1月21日发布“21万科02”债券回售公告，采用“固定兑付+部分现金回售+部分利息提前兑付+优质增信”的组合方案 [3] - 具体方案为：回售部分债券本金的40%于2026年1月30日兑付，剩余60%展期1年，并以武汉和西安两个项目的应收款质押作为增信担保 [3] - 该方案满足了不同债券持有人的诉求，促进了展期议案通过，其中议案四（调整兑付安排、增加固定兑付、提供增信措施）获得了92.11%的同意票 [2][3] 其他房企债务重组关键进展 - 花样年在2026年1月16日获得香港高等法院颁令，指示就安排计划召开债权人会议，标志着其境外债务重组进入司法程序的核心阶段 [3][4] - 路劲于2026年1月19日发布公告，披露其境外债务重组的最新进展及初步方案 [4] - 回顾2025年，金科股份完成司法重整，涉及债务规模达1470亿元，覆盖债权人超8400家，是行业规模最大的司法重整案例 [5] 2025年头部房企化债成果 - 融创中国通过债务重组整体偿债压力预计压降近600亿元 [5] - 碧桂园通过境外债重组实现降债约117亿美元，对应折合约840亿元有息债务 [5] - 金科股份采用“现金+股票+信托受益权”的综合清偿模式，提升了普通债权的整体清偿率，目前大部分偿债资源已完成划转或预留 [5] 房地产融资“白名单”制度成效与深化 - “白名单”制度于2024年1月落地，推动融资机制从依赖房企信用向聚焦项目资产转型 [7] - 该制度持续扩围增效，截至2025年9月，“白名单”项目贷款审批金额突破7万亿元，累计支持近2000万套住房建设交付 [7] - 多家出险房企项目入围“白名单”，例如融创中国超90个项目、金科股份82个项目、碧桂园超200个项目入选，碧桂园同步获得15.23亿元新增融资 [7] 债务重组与行业恢复的关联逻辑 - 债务重组被视为“输血”，解决房企暂时流动性危机，但根本出路在于恢复企业自身的“造血”能力，即全力保障项目交付以重建市场信心 [6] - “风险出清—交付保障—需求激活”形成闭环，通过“化债—交付—销售”的正向循环，使购房者重拾信任，形成“信心修复—销售回暖—资金回笼”的良性机制 [6] - 优质民营房企在“白名单”及展期政策支持下，可通过“时间换空间”实现稳健运营，并推动向代建、持有型商业地产等业务多元化发展 [8][9]