并购重组作为资本市场核心功能之一，在优化资源配置效率、培育新质生产力发展、推动产业整合升 级、提升上市公司质量和投资价值等方面，发挥着重要的作用。 今年以来，伴随着监管政策持续优化，深市并购重组市场活跃度持续提升，数据显示，2025年以来，深 市新增披露并购重组1104单，金额合计5537亿元，分别同比增长54%和55%；其中，新增披露重大资产 重组更是突破百单，达到109单，同比增长60%。 2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称"并购六 条"），支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励加强产业整合，进一步提高监管包容度，提升 重组市场交易效率。 2025年5月16日，证监会修订发布《重大资产重组管理办法》，细化"并购六条"有关改革举措。深交所 同步修订审核规则及配套指南，优化监管审核机制，完善分类监管标准，加强服务引导力度，支持上市 公司依规高效开展并购重组。 在一系列举措推动下，深市并购重组市场"量质齐升"，并展现出三大鲜明特征：一是"产业并购"+"新质 生产力"双轮驱动。在109单重大资产重组中，产业并购占比八成，新质生产力标的占比七成，主要集中 在半导 ...

股价与市场表现 - 12月22日盘中，公司股价上涨2.08%，报6.88元/股，成交额达7674.91万元，换手率0.23%，总市值为338.58亿元 [1] - 当日主力资金净流入134.16万元，特大单净买入231.07万元，大单净卖出96.91万元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌15.58%，但近5个交易日上涨2.23%，近20日下跌3.78%，近60日下跌3.10% [1] 公司基本情况 - 公司全称为一汽解放集团股份有限公司，位于吉林省长春市，成立于1997年6月10日，并于1997年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为商用车整车的研发、生产和销售，其主营业务收入构成为：商用车占比92.89%，备品及其他占比7.11% [1] - 公司所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，所属概念板块包括并购重组、共享经济、整车、央企改革、智能汽车等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为8.20万户，较上期增加4.65%，人均流通股为60035股，较上期减少4.44% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3553.57万股，较上期减少257.04万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第八大流通股东，持股1665.18万股，较上期减少96.14万股；易方达沪深300ETF为新进第九大流通股东，持股1211.46万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入439.96亿元，同比减少2.52%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长2.34% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利100.55亿元，近三年累计派现9.40亿元 [3]

交易方案概览 - 中国神华拟以1335.98亿元的交易对价收购国家能源集团旗下12家核心能源企业股权，刷新A股并购纪录 [1] - 交易采用“股份+现金”组合支付方式，现金支付占比70%，股份支付占30% [1] - 公司拟向不超过35名特定投资者募集配套资金，总额不超过200亿元，用于支付交易现金对价及中介费用 [1] - 具体收购标的包括国源电力、新疆能源、化工公司等11项国家能源集团持有的资产，以及西部能源持有的内蒙建投100%股权 [1][2] 资产与业务规模变化 - 交易完成后，公司总资产将从6359.09亿元增至8965.87亿元 [3] - 煤炭保有资源量从415.8亿吨跃升至684.9亿吨，增幅64.72% [3][4] - 煤炭可采储量从174.5亿吨增至345亿吨，增幅97.71% [3][4] - 煤炭年产量从3.27亿吨提升至5.12亿吨，增长率56.57% [3][4] - 发电装机容量增长27.82%至6088.1万千瓦 [3][4] - 聚烯烃产能从60万吨猛增至188万吨，增幅213.33% [3][4] 财务与盈利影响 - 以2025年7月数据测算，交易后公司营业总收入从1622.66亿元增至2065.09亿元 [4] - 扣非归母净利润从292.55亿元提升至326.37亿元 [4] - 2024年模拟每股收益达3.15元/股，增幅6.10%；2025年1-7月每股收益1.54元/股，增幅4.40% [4] - 资产负债率预计从25.11%升至43.55%，仍处于健康区间 [4] 战略与产业协同意义 - 交易将彻底打通“煤-电-路-港-航”全产业链，强化能源保供关键时期的应急响应能力 [5] - 交易解决了自2004年以来与国家能源集团存在的同业竞争难题 [5] - 交易成为2025年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》设立简易审核程序后的首单适用案例，从受理到获批最快仅需12个工作日 [5] 股东回报与市场影响 - 公司承诺2025—2027年度每年现金分红比例不低于归母净利润的65%，并将适时实施中期分红 [7] - 上市以来，中国神华累计分红额已超5000亿元 [7] - 截至12月19日收盘，中国神华报40.59元/股，市值约7909亿元 [7] - 此次重组为后续优质企业并购重组提供了可复制的范本，体现了资本市场服务实体经济、央企深化改革、上市公司高质量发展的多重目标契合 [7]

中国神华并购与A股重组动态 - 中国神华公布超1300亿元人民币的并购计划，拟购买国家能源集团和国源电力等公司股权，以及西部能源的内蒙建投股权，同时募集配套资金 [2][7] - 本周共有32家A股上市公司披露并购重组进展，其他案例包括中金收购东兴和信达、嘉美包装实控人拟变更以及万隆光电的相关动作 [2][7] - 这些并购重组活动可能推动企业转型发展并影响市场格局 [2][7] 人民币汇率展望与投资策略 - 重庆市原市长黄奇帆预测，未来十年人民币兑美元汇率将从1:7左右升至1:6左右，到2035年人均GDP用汇率转换为美元时将翻番 [2][7] - 中信证券指出，推动人民币升值的因素增多，约19%的行业会因升值提升利润率，投资者应关注短期记忆、利润率变化、政策变化驱动的三类投资主线 [2][7] - 汇率适度提升有助于进口，调节出口增速，利于贸易平衡和经济发展 [2][7] 行业政策与市场机遇 - 山西省宣布废止2020年的烟花爆竹禁放通告，管理从全面禁放转为科学限放，中国烟花爆竹协会表示支持，认为此举能回应群众文化需求并促进行业发展 [3][8] - 七大券商首席策略分析师研判，2026年A股和港股大概率继续上行，盈利驱动成共识，“科技+出海”仍是投资主线，有色、消费等领域存在机会 [3][8] - 锂电行业利好不断：盛新锂能与中创新航签署框架协议，计划在2026至2030年间供应20万吨锂盐产品，预计协议金额超200亿元人民币；天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目建成试车，产能将达214万吨/年 [3][8] 全球央行动态与贵金属市场 - 近期多国央行宣布降息：俄罗斯降息50个基点至16%，英国和墨西哥各降息25个基点分别至3.75%和7%，智利降至4.5% [4][9][10] - 在降息推动下，黄金和白银价格上涨，白银价格突破67美元/盎司创历史新高，黄金价格逼近高点 [4][10] 新能源汽车与自动驾驶进展 - 长安汽车获得中国首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”，将用于深蓝汽车产品并在重庆部分路段试点，标志着自动驾驶产业从“技术验证”迈向“量产应用” [4][10] - 盛新锂能与中创新航签署锂盐产品供应框架协议，天齐锂业完成锂精矿扩产项目试车，保障原料供应 [3][8] 新股发行与公司动态 - 下周有3只新股可申购：12月22日为上交所主板的陕西旅游和深交所创业板的新广益，12月23日为北交所的蘅东光 [3][8] - 陕西旅游依托华清宫和华山景区，新广益是专精特新企业，蘅东光是光通信领域的“小巨人” [3][8] - 一起高速小车刹车失灵狂奔490公里的事件引发关注，司机索赔5万元精神损失费，厂家赔偿金额从2万增至4.5万但未签约，事故原因存争议且国家标准修订在推进中 [4][10]

文章核心观点 - 中国证券行业正经历一轮“自上而下、政策驱动”的深度整合浪潮，旨在服务国家金融强国战略，推动行业从规模扩张转向功能协同与专业能力跃迁的高质量发展阶段 [1][2] 行业并购浪潮概览与特征 - 2025年以来已有多起重大并购案例落地，包括中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券、国泰君安吸收合并海通证券、国信证券收购万和证券、浙商证券吸收合并国都证券等 [1][2] - 中金公司吸收合并东兴证券与信达证券交易完成后，预计总资产规模将超过万亿元，将诞生新的“航母级”券商 [1][2] - 本轮并购浪潮由国有资本主导，呈现“自上而下、政策驱动、目标明确”的特征，形式多元包括换股合并、控股收购，且在监管支持下推进效率高 [2] - 并购动因多元化，包括旨在打造国际一流投行的强强联合、头部券商整合特色券商、以及特色券商之间为提升综合竞争力的合并 [2] 并购驱动逻辑与发展模式转变 - 驱动逻辑升级：本轮并购在建设金融强国、培育一流投资银行和投资机构等国家战略框架下展开，旨在优化金融供给、提升机构综合实力以服务国家战略 [3] - 发展模式转变：并购目标从简单的资产叠加转向追求“1+1>2”的协同效应，实现从做大到做强的功能跃迁，旨在构建覆盖企业全生命周期的综合金融服务能力 [3] - 产业逻辑多元：案例包括国泰君安与海通证券的“强强联合”以打造行业巨头；中金公司合并东兴、信达证券的“精准互补”以实现业务资源深度融合；湘财股份合并大智慧以嫁接互联网基因，体现金融科技与主业的融合 [4] 政策导向与行业前景 - “十五五”规划建议明确提出优化金融机构体系，推动错位发展，证监会主席表示行业应增强资源整合能力，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构 [4] - 行业并购重组前景受两大因素影响：一是行业景气度，市场走势较弱时期中小券商估值走低，为并购提供较好窗口期；二是监管政策松紧程度，若未来允许牌照与客户资源分开交易，将更有力推动并购 [5][6] - 兼并重组有助于改善行业价格战导致的恶性竞争，引导盈利能力回归合理范围，提升全行业资源使用和资本配置效率 [6] 头部券商发展战略 - 头部券商应强化服务实体经济与新质生产力的使命担当，围绕人工智能、生物医药、量子科技、绿色能源等前沿领域，引导金融资源滋养创新动能 [7] - 头部券商应持续提升专业服务能力，围绕金融“五篇大文章”加大资源投入，创新业务工具与服务范围 [7] - 头部券商应推动高水平制度型开放，积极引导海外资本“走进来”，并为出海企业在跨境融资、并购等领域提供专业支持，建设能高效动员全球资源的金融服务平台 [7] - 头部券商应重点把握三大方向：强化境内外一体化运营能力；深化“投行+直投”、“投行+交易”等协同机制，在战略性新兴产业构建闭环；加快科技赋能，提升做市定价能力与机构客户平台建设 [8] 中小券商发展路径 - 中小券商应聚焦“区域深耕、专业禀赋、客群聚焦”三大维度，走“专精特新”之路，在绿色金融、科技金融、普惠金融等细分领域建立护城河 [8] - 中小券商可积极参与区域性科创金融改革试验区建设，通过“投早、投小、投硬科技”理念，联动政府引导基金提供全生命周期服务，并在财富管理、ESG投资等垂直赛道形成特色 [8] - 中小券商应充分发挥属地产业优势或股东产业资源，打造差异化、具有产业深度的投行服务体系，并通过直接投资等业务实现一二级市场联动 [8] - 中小券商可依托在属地内通常高于头部券商的网点覆盖密度和投顾团队，深化零售财富管理业务的精细化运营和投教服务，以实现客户覆盖的广度与深度 [9]

公司控制权与战略投资 - 中天精装参投的长江半导体拟受让方正国际教育100%股权，从而间接收购中国高科控制权，并计划向中国高科导入半导体封装业务，聚焦HBM封装及定制化封装产品[1] - 金石资源拟以现金2.57亿元受让诺亚氟化工15.7147%股权，成为其第二大股东，此交易系公司依托上游资源优势对下游精细化工领域的战略性参股投资[2] - 观想科技筹划以发行股份方式购买辽晶电子不低于60%的股权，同时募集配套资金，因该交易事项公司股票自12月22日起停牌[3] 股东股份减持 - 德林海副董事长马建华因个人资金需求，拟通过集中竞价减持不超过19.6万股，占公司总股本不超过0.1735%，占其个人所持股份不超过25%[3] - 水星家纺股东李丽君计划减持不超过152万股（占总股本0.5791%），李裕奖计划减持不超过300万股（占总股本1.1429%）[4] - 凯瑞德大股东湖北农谷实业集团计划减持不超过1103.04万股（占总股本3%），其中以集中竞价方式减持不超过367.68万股，以大宗交易方式减持不超过735.36万股[5] 公司风险事项 - 胜通能源公告其股票自12月12日以来连续6个交易日涨停，累计涨幅达77.22%，股价严重偏离公司基本面和市场走势，存在较高的炒作风险及未来快速下跌风险[6] - 万通发展控股股东嘉华控股所持3.64亿股被轮候冻结，占其持股总数100%，占公司总股本19.28%，该控股股东最近一年存在债务逾期13.01亿元，相关合同纠纷正在协商解决中[7]

A股上市公司并购重组活动概览 - 截至12月21日当周，共有32家A股上市公司披露了并购重组进展的最新公告 [1] - 披露相关公告的公司包括观想科技、金石资源、东方智造、中国神华、中微公司、TCL科技、复星医药等 [1] 具体公司并购重组案例 - 观想科技公告筹划购买辽晶电子不低于60%的股权，公司股票明起停牌 [1] - 嘉美包装实控人拟变更为追觅科技创始人俞浩，截至周五收盘，该公司股价录得6个交易日内4次涨停 [1]

行业发展 - 证券行业功能性发挥显著，服务实体经济和新质生产力成效显著，助力科技领军企业如摩尔线程、沐曦股份、中国铀业等在A股上市，并支持宁德时代、恒瑞医药等在港IPO，港交所重登全球IPO市场榜首[4] - 投资者获得感提升，资产配置优化，券商代销金融产品规模持续增长，上半年42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元，同比增长32%[4] - 一流投资银行建设加快，国泰君安与海通证券正式完成合并重组，中金公司与东兴证券、信达证券的合并重组也在推进中[4] - 行业盈利能力和资本实力明显提升，107家证券公司总资产14.5万亿元，较2024年底增幅超10%，净资产3.3万亿元，较2024年底稳步增长，前三季度43家上市券商营业收入合计4195.61亿元，同比平均增幅40%，归母净利润合计1692.91亿元，同比平均增幅88.68%[5] - 证券公司增强境外子公司资本以促进高水平开放，例如中信建投拟对子公司中信建投国际增资15亿港元，招商证券同意向招证国际全资子公司分次增资不超过90亿港元[5] - 展望2026年，资本市场有望继续走强，行业将更好服务实体经济，股权融资规模预计持续回升，增量机会在科技创新与新质生产力领域，目前港股IPO申请公司超300家，债券融资规模将保持增长[5] - 居民资产配置优化潜力巨大，当前中国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，相当于美国30年前水平，经济和人口结构转型、利率中枢下移等因素将推动资产管理和财富管理需求增长[6] - 资本市场改革预期强化，监管支持优质券商通过并购重组做优做强，并支持“适度打开资本空间和杠杆限制”，头部券商并购重组或加速，一流投资银行建设步伐加快[6] 投资银行 - 2025年投行业务在周期波动中复苏，以服务实体经济为根本，通过股权融资、并购重组、跨境服务等多元布局实现收入触底回升，并成为“硬科技”企业成长与产业升级的核心推手[8] - A股IPO市场呈现“量稳质升”，年内IPO企业数量突破100家，与2024年全年持平，IPO募资总额达1100亿元，平均单家募资额升至11亿元，科技型企业成为绝对主角[8] - 港股IPO“王者归来”，前11个月共有91家企业完成IPO，合计募资2598.89亿港元，时隔四年再度突破2000亿港元大关，并跃居全球交易所募资额首位[9] - “A+H”上市模式成熟深化，宁德时代、恒瑞医药等A股千亿市值龙头企业登陆港交所，券商投行主动布局跨境融资需求并加速国际团队能力建设[9] - 并购重组市场凸显产业整合与转型升级特征，在“并购六条”等政策引导下，券商投行以产业视角重构服务体系[9] - 券商积极响应政策支持发行科技创新债券，自2025年5月7日相关公告发布以来，在发行和承销环节发挥专业优势，助力资金流向科创领域，预计2026年科创债将继续成为债券业务热点[9] - 展望2026年，港股IPO热潮有望延续，规模再上台阶，头部中资券商将凭借跨境服务能力在“A+H”项目中提升份额[10] - 2026年A股、港股将持续提供多元上市路径，“硬科技”（半导体、生物医药、人工智能）、跨市场并购重组以及产业链整合将成为两地资本市场共同关注的核心热点[10] - A股市场将持续受益于注册制深化改革，具备高成长性与技术壁垒的“硬科技”企业将成为IPO及再融资的核心增量来源，港股市场有望保持强劲复苏，IPO数量与融资规模预计维持高位[10] 财富管理 - 2025年券商财富管理业务收入显著增长，前三季度43家上市券商财富管理相关业务收入合计约1450.28亿元，同比增长约37.4%，其中经纪业务手续费净收入1117.77亿元，同比增长74.64%，资产管理业务手续费净收入332.51亿元，同比增长0.25%，经纪业务收入占总营收比例为26.5%[11] - 券商深化财富管理转型，强化客户分层运营并拓展线上渠道，例如招商证券与腾讯理财通合作拓宽客户导入路径，截至三季度末财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长46%和24%[12] - 中信证券优化境内金融产品体系并推进全球化布局，2025年境外财富管理产品销售规模和收入同比实现翻倍增长[12] - 代销金融产品规模持续增长，上半年实现代销金融产品收入55.68亿元，同比增长32%，2018年至2024年复合增速18%，上半年代销金融产品收入占经纪收入比例为10%，仍有较大增长空间[12] - 头部券商在代销金融产品业务上优势明显，中信证券上半年代销金融产品业务手续费及佣金收入达8.38亿元排名行业第一，中金公司以6.03亿元紧随其后，国泰海通、中信建投、广发证券的代销收入也超过4亿元[12] - 财富管理转型步入“深水区”，行业掀起营业部线上化与集约化运营浪潮，年内已有近200家券商分支机构离场，券商线上开户占比超过90%，超过80%的交易指令通过手机App完成[13] - 经纪业务核心转向财富管理，从“赚交易佣金”转向“赚管理费、服务费”，营业部网点价值转向为高净值客户提供个性化资产配置等增值服务[13] - A股机构化进程加快，私募基金、量化交易团队、企业客户等机构群体的需求成为经纪业务新增长点，部分营业部转型为“区域综合服务中心”为机构客户提供属地化服务[13] - 中信证券非银金融团队预计，证券行业财富类经纪收入2025年、2026年和2027年同比分别增长33%、22%、18%，投资咨询业务净收入同比分别增长23%、41%、32%[14] - 中金公司研究团队认为，未来居民金融资产中权益类资产占比有望持续提升，将推动涵盖经纪交易、产品销售及买方投顾的财富管理业务需求稳步增长[14] 资产管理 - 2025年券商资管行业呈现“总量趋稳、结构优化、特色凸显”的高质量发展态势，截至10月末券商私募资管产品存量规模5.79万亿元，较年初增加3252.84亿元，增幅5.95%，集合资产管理计划规模占比持续提升，通道类业务持续压降[16] - 券商资管申请公募牌照在2025年按下暂停键，截至11月末此前排队申请的广发资管、光证资管等公司全部撤回申请，目前仅有14家券商及资管子公司具备公募资格[16] - 实践中券商资管探索出管理人变更、产品清盘、转型私募等办法解决“参公大集合”改造问题，同时券商参股、控股公募基金比例较高，已深度参与公募行业生态[16] - 某头部券商总裁表示，未来券商资管应借鉴对冲基金发展模式，而非与公募趋同[17] - 券商资管的最优发展路径是立足市场空白，发挥牌照优势，既依托自有能力开展工具创设，又整合公募、私募等外部优质投资工具资源，转型为可信赖的解决方案服务商[17] - 资产管理与财富管理协同发展是探索新路径之一，需主动对接多元化理财需求，提供更丰富、精准的产品服务[17] - 展望2026年，券商资管有望在主动管理领域持续发力，并凭借灵活的结构设计、定制化能力、全业务链协同等优势满足客户多样化、个性化需求[18] 整合做强 - 2025年证券行业并购重组浪潮澎湃，政策明确支持，多起重大券商并购案相继落地，行业格局深度重塑[19] - 国泰君安与海通证券合并组建“国泰海通证券”，中金公司宣布吸收合并东兴证券和信达证券开创“三合一”重组新模式，整合从规模扩张升级为能力互补与战略转型[19] - 监管层明确支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，并设定具体时间表：到2035年形成2~3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构[19] - 年内多起并购案例落地，国泰君安与海通证券合并于4月完成，中金公司11月宣布拟吸收合并东兴证券和信达证券，国信证券收购万和证券于8月获批复，“西部证券+国融证券”进入整合方案制定关键期[20] - 券业并购呈现“数量多、速度快、规模大”特点，有两条鲜明路径：一是同一省市或同一集团内部整合，二是头部券商之间的强强联手[20] - 中信建投证券认为，中金公司吸收合并进一步强化行业“马太效应”，头部券商集中度持续提升，同业整合模式提供“控股集团内部资源优化”新范式，若整合顺利有望提升中资券商全球定价话语权[20] - 展望2026年，申万宏源看好并购重组成为核心投资主线之一，提出四种投资思路：同一实际控制人旗下整合、解决“一参一控”同业竞争、区域特色券商做大做强、国资整合民营券商[21] - 中信证券认为“十五五”时期行业格局有望深度重塑，10家引领行业发展的综合性机构将逐步成型，建议关注冲击国际一流投行的龙头证券公司及具备跻身头部梯队潜力的中大型证券公司两条投资主线[21]

行业发展 - 证券行业2025年功能性发挥愈加显著，服务实体经济和新质生产力成效显著，助力科技领军企业与重要产业“国家队”在A股上市，并支持内地龙头企业在港IPO及再融资[4] - 投资者获得感明显提升，资产配置不断优化，上半年42家上市券商实现代销金融产品收入55.68亿元，同比增长32%[4] - 一流投资银行建设步伐加快，国泰与海通正式完成合并重组，中金公司与东兴证券、信达证券的合并重组也在推进中[4] - 券商盈利能力和资本实力明显提升，107家证券公司总资产为14.5万亿元，较2024年底增幅超10%，净资产为3.3万亿元，稳步增长[5] - 2025年前三季度，43家上市券商营业收入合计4195.61亿元，同比平均增幅为40%，归母净利润合计1692.91亿元，同比平均增幅为88.68%[5] - 证券公司增强境外子公司资本以促进高水平制度型开放，例如中信建投拟对子公司增资15亿港元，招商证券同意向子公司增资不超过90亿港元[5] - 展望2026年，证券行业将把握服务实体经济根本，股权融资规模有望持续回升，增量机会在科技创新与新质生产力方面，目前港股IPO申请公司超300家[6] - 当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，伴随经济和人口结构转型及利率中枢下移，资产管理和财富管理服务需求和潜力巨大[6] - 资本市场改革预期强化，监管层支持优质券商通过并购重组做优做强，并支持“适度打开资本空间和杠杆限制”，头部券商并购重组或加速[6] 投资银行 - 2025年券商投行业务在周期波动中走出复苏曲线，以服务实体经济为根本，通过股权融资、并购重组、跨境服务升级等多元布局实现收入触底回升[7] - A股IPO市场呈现“量稳质升”态势，年内IPO企业数量突破100家，与2024年全年持平，IPO募资总额达1100亿元，平均单家募资额升至11亿元[7] - 科技型企业成为A股IPO绝对主角，摩尔线程、沐曦股份等国产GPU领军企业登陆科创板，券商投行助力“硬科技”企业实现跨越式发展[7] - 港股IPO“王者归来”，前11个月共有91家企业完成IPO，合计募资2598.89亿港元，时隔四年再度突破2000亿港元大关，跃居全球交易所募资额首位[8] - “A+H”上市模式成熟深化，宁德时代、恒瑞医药等A股千亿市值龙头企业相继登陆港交所，券商投行主动布局跨境融资需求与国际业务团队建设[8] - 在“并购六条”等政策引导下，并购重组市场凸显产业整合与转型升级特征，推动券商投行以产业视角重构服务体系[8] - 自5月7日央行与证监会支持发行科技创新债券以来，券商积极发挥专业优势，业内人士预计2026年科创债将继续成为投行债券业务热点[8] - 展望2026年，华泰联合证券预计港股IPO热潮有望延续，规模再上台阶，头部中资券商将凭借跨境服务能力提升份额[9] - 浙商证券投行认为2026年“硬科技”（半导体、生物医药、人工智能）、跨市场并购重组以及产业链整合将成为两地资本市场核心热点[9] - 国金证券投行认为A股将持续受益于注册制深化改革，“硬科技”企业将成为IPO及再融资核心增量，港股IPO数量与融资规模预计将维持高位[9] 财富管理 - 得益于权益市场回暖，2025年券商财富管理业务收入整体呈现显著增长态势，受托客户资产规模显著扩大[10] - 前三季度，43家上市券商财富管理相关业务收入合计约1450.28亿元，同比增长约37.4%[11] - 其中，经纪业务手续费净收入为1117.77亿元，同比增长74.64%，资产管理业务手续费净收入为332.51亿元，同比增长0.25%[11] - 经纪业务收入占总营收的比例为26.5%，已成为财富管理板块增长的核心引擎之一[11] - 券商通过深化转型、强化客户分层运营、拓展线上渠道等方式主动把握机遇，例如招商证券与腾讯理财通合作，三季度末财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长46%和24%[12] - 中信证券表示其境外财富管理产品销售规模和收入在2025年同比实现翻倍增长[12] - 代销金融产品规模持续增长，上半年实现收入55.68亿元，同比增长32%，2018年至2024年复合增速为18%，上半年代销收入占经纪收入的比例为10%，仍有较大增长空间[12] - 头部券商在代销业务上优势明显，中信证券上半年收入达8.38亿元排名第一，中金公司以6.03亿元紧随其后[12] - 2025年券商财富管理转型步入“深水区”，行业掀起营业部线上化转型与集约化运营浪潮，年内已有近200家券商分支机构宣告离场[13] - 2025年券商线上开户占比超过90%，超过80%的交易指令通过手机App完成，智能投顾等数字化服务压缩了线下网点基础服务空间[13] - 经纪业务核心从“赚交易佣金”转向“赚管理费、服务费”，营业部网点价值转向为高净值客户提供个性化资产配置等增值服务[13] - 随着A股机构化进程加快，私募基金、量化交易团队、企业客户等机构群体的需求成为经纪业务新增长点，部分营业部转型为“区域综合服务中心”[13] - 中信证券非银金融团队预计，证券行业财富类经纪收入2025年、2026年和2027年同比分别增长33%、22%、18%，投资咨询业务净收入同比分别增长23%、41%、32%[14] - 中金公司研究团队认为，未来居民金融资产中权益类资产占比有望持续提升，将推动财富管理业务需求稳步增长，券商转型有望进一步加速[14] 资产管理 - 2025年券商资管行业呈现“总量趋稳、结构优化、特色凸显”的高质量发展新态势[15] - 截至10月末，券商（含资管子公司）私募资管产品存量规模为5.79万亿元，较年初增加3252.84亿元，增幅为5.95%[15] - 结构优化成效显著，以主动管理为代表的集合资产管理计划规模占比持续提升，通道类业务持续压降[15] - 券商资管申请公募牌照在2025年按下暂停键，截至11月末，此前排队申请的多家公司全部撤回申请，目前仅有14家券商及资管子公司具备公募资格[15] - 实践中，券商资管根据各自资源禀赋探索出管理人变更、产品清盘、转型私募等解决办法应对“参公大集合”改造要求，公募牌照并非“必需品”[16] - 某头部券商总裁表示，未来券商资管应该借鉴对冲基金的发展模式，而非越来越像公募基金[16] - 券商资管的最优发展路径是立足市场空白与投资者需求，发挥自身牌照优势，整合外部优质投资工具资源，转型为可信赖的解决方案服务商[16] - 资产管理与财富管理协同发展是券商资管探索的新路径之一，需主动对接多元化理财需求，提供更丰富精准的产品服务[17] - 展望2026年，券商资管有望在主动管理领域持续发力，并凭借灵活的结构设计、定制化能力等优势满足客户多样化、个性化需求[17] 整合做强 - 2025年，在政策明确支持下，中国证券行业并购重组浪潮愈发澎湃，多起重大券商并购案相继落地，行业格局深度重塑[17] - 从年初国泰君安与海通证券合并组建“国泰海通证券”，到年末中金公司宣布吸收合并东兴证券和信达证券，开创“三合一”重组新模式[17] - 监管层明确要求头部机构增强资源整合意识和能力，用好并购重组机制和工具，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构[18] - 新“国九条”明确提出支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，为行业整合提供了明确的政策预期[18] - 证监会相关意见设定了具体时间表：到2035年形成2~3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构[18] - 年内多起券业并购案例落地，国泰君安与海通证券的合并于4月正式完成，中金公司在11月宣布拟吸收合并东兴证券和信达证券[18] - 此外，国信证券收购万和证券于8月获批复，“西部证券+国融证券”也进入了整合方案制定的关键期[18] - 2025年券业并购呈现“数量多、速度快、规模大”特点，有两条鲜明路径：同一省市或同一集团内部的券商整合，以及头部券商之间的强强联手[19] - 中信建投证券认为，中金公司吸收合并进一步强化证券行业“马太效应”，头部券商集中度持续提升，同业整合模式为行业提供“控股集团内部资源优化”新范式[19] - 随着并购重组深入推进，2026年证券行业将呈现更为清晰的新格局，申万宏源看好并购重组成为贯穿2026年的核心投资主线之一，并指出四种投资思路[19] - 中信证券认为，“十五五”时期证券行业格局有望深度重塑，10家引领行业发展的综合性机构将逐步成型，建议关注两条投资主线[19]

活动背景与核心目标 - 活动于2025年8月1日举办，正值“十四五”规划承上启下关键之年及科创金融深化落地重要年份，旨在深入贯彻国家“创新驱动发展”战略，推动资本市场更好服务科技创新 [1] - 活动由中关村科技企业家协会投融资专业委员会联合多家战略合作伙伴共同举办，聚焦“双轮驱动赋能科技创新：创新债募投与硬科技并购的破局之道” [1] - 活动核心目标是构建“政企金”三方高端对话平台，共探资本赋能产业新路径，助力构建高水平科技自立自强体系，聚焦科技创新企业“融资难”与“整合难”两大核心痛点 [3][8] 政策与市场环境 - 中共中央政治局7月30日会议明确强调未来五年围绕高质量发展、战略安全、自主创新与制度优势的路径设计，与本次会议主题高度契合 [7] - 自2024年以来，中国资本市场持续获得政策支持，证监会和国务院多次出台政策提升并购重组市场活力与效率 [13] - 2025年5月，证监会正式发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，标志着相关政策进入全面落实阶段 [13] - 科创板在并购重组方面进行改革，包括支持上市公司开展上下游并购整合，并对收购未盈利硬科技企业体现监管包容，旨在支持头部机构提升核心竞争力并促进产业结构优化升级 [13] 科创债：融资工具创新与应用 - 科创债被定位为支持科技自立自强的重要工具，相较于股票市场，债券市场资金规模更大，尤其能为尚未上市的科创企业提供关键资金支持 [10] - 科创债评估的核心在于研发人员和财务指标，其区别于传统债券的特点包括转股条款的适用性和对科技创新的特别支持机制 [10][11] - 金融机构可通过提供配套支持和结构化货币工具，帮助科技企业应对高风险高收益挑战 [11] - 一个具有里程碑意义的实际案例显示，某期债券创下我国债券市场多项纪录：是全国首批申报、首单成功挂网、首单亮相资本市场、首单簿记发行的民营创投科技创新债券，更是债券市场“科技板”设立后首个获得央行风险分担工具（001号保函）直接支持的科技创新债券 [11] 并购重组：规则、策略与税务 - 上市公司重大资产重组审核规则体系在2025年进入全面落实阶段，相关政策有效激发了市场活力，提高了重组效率和质量 [13] - 针对硬科技领域未盈利资产的并购成为热点，监管机构态度转变、包容度提升及相关政策调整对促进此类并购活动产生积极影响 [14][15] - 并购重组中，合理运用“特殊性税务处理”可显著降低交易成本，避免利润稀释，甚至将其转化为交易结构设计中的潜在利润增长点，而普通税务处理可能导致巨额税负 [16] 生态平台建设与服务体系 - 中关村科技企业家协会投融资专业委员会致力于搭建“科技—产业—金融”良性循环的桥梁，并创新打造了三大核心平台 [17][18] - 三大平台包括：1) “科创金融会客厅”，定位为“政企金”三方协同的高端交流阵地；2) “全球科创企业路演中心”，构建常态化硬科技项目路演机制；3) “百人投行俱乐部”，汇聚权威专家提供全流程专业智库服务 [18][19][20] - 三大平台协同构建“展示—对接—服务—落地”全链条体系，形成“耐心资本汇聚地”与“产融协同新高地” [20] - 未来将常态化举办投融资路演专场、闭门私董会、专题讲座、政企协作专场及高品质参访研学等活动 [23] 金融机构的角色与产品 - 兴业银行作为合作伙伴，在并购贷款、科创贷、投贷联动、绿色金融等领域提供创新产品与服务体系，展现商业银行以多元化金融工具支持科技企业发展 [21] - 构建“政府引导、企业主体、资本助力、专业护航”的多方协同生态被视为实现科技金融高质量发展的关键 [21]