投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司再次回购彰显信心 2025年9月25日公告拟使用最多1亿港元回购H股股份 2024年以来已发布3次回购公告 前两次已完成 [7] - 高度重视股东回报 2024年末分红2.0亿元 2025年中期分红1.9亿元 [7] - 乡镇开店策略契合下沉市场趋势 2025H1净开门店250家 其中乡镇门店净增270家 乡镇市场供给端竞争不充分 公司具备先发优势和规模优势 [7] - 草根调研显示乡镇单店模型优秀 加盟商意愿足 预计全年净增1000家门店计划可顺利落地 Q4旺季可兑现开店预期 [7] - 经营能力持续验证 同店营收年初至今保持正增长 亏损门店大幅转盈 [7] - 盈利水平在规模效应下充分释放 2025H1核心经营利润率达5.9% 同比提升1.2个百分点 销售净利率5.9% 同比提升2.7个百分点 [7] - 当前估值处于低位 对应2025年PE不足20倍 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为72.9/83.9/95.5亿元 同比增长13%/15%/14% [1][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.2/5.0/5.8亿元 同比增长81%/19%/17% [1][7] - 预计2025-2027年EPS分别为0.15/0.18/0.21元/股 [1][7] - 预计2025-2027年PE分别为19/16/14倍 [1][7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在22% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为13.20%/13.57%/13.67% [8] 市场数据 - 当前收盘价3.19港元 [5] - 港股流通市值8,013.00百万港元 [5] - 市净率2.64倍 [5] - 一年股价波动区间1.65-6.09港元 [5] 基础财务数据 - 每股净资产1.10元 [6] - 资产负债率31.50% [6] - 总股本2,747.36百万股 [6] - 流通股本2,747.36百万股 [6]

评选活动概况 - 凤凰卫视与凤凰网发起"2025凤凰之星上市公司评选"颁奖典礼 于广州举行 设置九大奖项覆盖创新 回报 责任 成长等关键领域表现 [1] - 中国上市公司协会给予指导支持 奖项包括最佳创新上市公司 最佳股东回报上市公司 最具社会责任上市公司等 [1] - 最佳股东回报上市公司奖项以持续盈利能力与股东权益增长为核心评价维度 融合市值增长率 分红率 净资产收益率等财务指标 创新性纳入ESG绩效权重 [2] - 奖项采用财务硬指标加可持续发展软实力双轮评价模型 强调长期价值创造能力 通过大数据分析经济周期抗波动表现与收益稳定性 [2] - 最终获奖企业包括中远海控 东方海外国际 工商银行 古井贡酒 波司登 [2][4] 东方海外国际 - 过去4年累计派发红利超过144亿美元 分红比例稳定在50% [5] - 2024年税后利润达25.77亿美元 基本每股收益3.90美元 资产规模突破182亿美元 [6] - 主要业务为货柜运输及物流 经营太平洋区 大西洋区等主要航线 旗下东方海外货柜航运有限公司以OOCL商标经营 [5] - 依托与中远海运协同优势 深耕欧亚 美东等核心航线 通过数字化舱位管理系统提升周转效率 市场份额稳居全球班轮公司前列 [6] 中远海控 - 过去4年累计派发现金红利1136亿元 近3年分红比例达50% 实施三轮A+H股回购累计金额75亿元 [7] - 2024年营收达2338.59亿元 同比增长33.29% 归母净利润491.72亿元 增幅105.78% ROE攀升至22.63% [10] - 经营活动现金流净流入693.13亿元 同比暴涨206.91% 资产负债率降至42.7% [10] - 旗下集装箱航运板块经营230余国际航线 在全球约90余个国家和地区290余个港口挂靠 集装箱船队运力规模排名世界前列 码头年吞吐量排名世界第一 [7] 工商银行 - 上市至今累计A+H股现金分红超过1.5万亿元人民币 稳居中资上市企业首位 分红率不低于30% [12] - 2024年拟派息总额超千亿元 为A股市场最大规模分红主体之一 [13] - 2024年不良贷款率持续优于行业平均水平 拨备覆盖率保持充足 净利息差维持稳定 中间业务收入稳步增长 [13] - 绿色信贷余额突破3万亿元 普惠金融贷款惠及数百万小微企业 [13] 古井贡酒 - 2024年度合计拟派送现金31.72亿元含税 [15] - 2025年上半年营收138.80亿元 归母净利润36.62亿元 净利润率提升至27.22% 毛利率稳定在79%以上 [16] - 坚持品质求真 品行求善 品牌求美三品工程 建立从一粒粮到一滴酒全流程质量管理体系 [15] - 通过数字化营销改革 深化圈层运营 实现传统白酒文化与现代消费需求精准对接 [16] 波司登 - 2025财年营收259.02亿元 同比增长11.6% 归母净利润35.14亿元 增幅14.3% [19] - 派息率84.1% 每股派末期股息22.0港元 股息率在消费板块名列前茅 [19] - 中国最大羽绒服企业 经营波司登 雪中飞等六大核心品牌 发展多元化产品及进入新市场 [18] - 持续投入研发创新 功能性产品占比提升 拓展防晒服等新品类 [19]

公司估值与股东回报 - 公司估值较低，市值约为550亿美元，市盈率约为15倍，处于可控水平 [1][19] - 公司调整后每股收益为3.83美元，同比增长6%，基于年化收益的市盈率约为15倍 [3][6][19] - 公司致力于股东回报，季度股息为3.5亿美元，股息收益率为2.5%，同时回购了5亿美元股票，年化回购率为3.7%，股东收益率超过6% [19][20] 2026财年第一季度财务业绩 - 公司第一季度收入为222亿美元，同比增长3% [2][3][5] - 调整后营业收入为13亿美元，同比增长7%，调整后营业利润率为5.8%，提升20个基点 [3][5][19] - 公司实现2亿美元成本节约，支撑了盈利增长 [5] 各业务板块表现 - 国内包裹业务表现强劲，联邦快递美国优先和延期包裹量在7月和8月同比增长8%，地面包裹量在5月、7月和8月分别增长9%、6%和7% [9][12] - 货运业务面临压力，联邦快递货运零担货运量在多个月份出现同比下降，但货运只是公司业务的一小部分，风险极小 [7][10][12] - 国际出口包裹量在部分月份出现同比下降，但在艰难的关税环境下，公司整体业务仍持续增长 [12] 公司战略与前景 - 公司专注于追逐高价值资产，远离低价值资产，并持续改善网络性能 [1][9] - 公司正进入旺季，预计销量将实现中高个位数增长，财年收入预计增长5%，利润率提高可能带来更可观的盈利增长 [16] - 公司拥有强劲的现金流，资本支出为6.2亿美元且尚可承受，对持续实现股东回报充满信心 [13][19][20]

核心观点 - 市场短期情绪或趋于平稳 结构性行情或仍将持续 本次发布会主要从中长期视角回顾"十四五"金融业发展成就 不涉及短期政策调整[2][7] - 金融系统"压舱石"作用进一步稳固 银行业保险业总资产超500万亿元 5年年均增长9% 风险抵御能力显著增强[11] - 市场生态转向"价值创造与科技创新双轮驱动" 上市公司分红回购达10.6万亿元 为同期IPO再融资的2.07倍 A股科技板块市值占比突破25%[9] - 中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元 较"十三五"末增长32% 外资持有A股市值达3.4万亿元 269家企业境外上市[9][11] - 信贷资源向科技创新领域倾斜 科研技术贷款年均增27.2% 普惠小微企业贷款余额36万亿元 为"十三五"末2.3倍 利率下降2个百分点[11] 市场生态与资金结构 - 上市公司5年累计分红回购10.6万亿元 相当于同期IPO再融资规模的2.07倍 显示投资逻辑从融资导向转向股东回报[9] - A股科技板块市值占比突破四分之一 市场投资逻辑转向股东回报与科技成长并重[9] - 各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元 较"十三五"末增长32%[9] - 外资持有A股市值达3.4万亿元 269家企业在境外上市 "十四五"期间全面取消行业机构外资持股比例限制[9] - 近五年交易所市场股债融资达57.5万亿元 资本市场服务实体效率提高[9] 金融体系稳健性 - 银行业保险业总资产超过500万亿元 5年来年均增长9% 中国保持全球最大信贷和第二大保险市场地位[11] - 金融行业5年累计抵御风险的资本和拨备总规模超过50万亿元 处置不良资产较"十三五"时期增加超40%[11] - 上证综指年化波动率降至15.9% A股市场稳定性和抗风险能力明显增强[9][11] 信贷资源配置 - 科研技术贷款年均增长27.2% 信贷资源显著向科技创新领域倾斜[11] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元 是"十三五"末的2.3倍 利率下降2个百分点[11] - "白名单"项目贷款超7万亿元 推动房地产市场止跌回稳[11] - 信贷资源同时向制造业和基础设施等重点领域倾斜[11] 政策与市场展望 - 发布会明确不涉及短期政策调整 但市场对"十五五"金融改革潜在方向的预期可能逐步发酵[11] - 坚持"以我为主"兼顾内外平衡的货币政策 灵活运用多种工具提供稳定流动性环境[11] - 潜在新一轮全球降息周期下风险资产有望持续受益[11] - 全球资本增配可能带来资金结构优化 推动国内优质资产重估[9]

公司活动概况 - 公司于2025年9月19日15:30-17:00通过全景路演网站参加广东辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总裁兼董事会秘书、财务总监及独立董事出席活动并与投资者进行网络互动交流 [2] - 活动由广东证监局与广东上市公司协会联合举办 [1] 业务战略与定位 - 公司明确将继续深耕果蔬主业 强调该业务是公司稳健经营的基本盘 [3] - 业务范围涵盖果蔬产品服务、速冻食品经营、食用油经营及冷冻肉类贸易 [4] - 坚持创新驱动发展 聚焦主营业务并寻求稳定增长与新业务健康发展 [4] - 新实控人变更属于长远发展布局 旨在引入战略协同资源优化治理结构与业务布局 [3] 转型探索与协同效应 - 成立上海聚汇泽医药技术有限公司是为探索与主业具备协同潜力领域的初步尝试 [4] - 目前未与腾瑞制药筹划合作计划 未来若有合作将依法履行审议及信披义务 [3] - 新实控人具有医药背景 将协调自身优质资源为公司赋能 但未明确转型医药公司 [3] 资本运作规划 - 公司高度重视战略发展机会 对并购重组、资产注入等计划持审慎评估态度 [3][4] - 暂无借壳上市计划 未来将聚焦主营业务发展并通过上市公司平台实现价值增长 [4] - 若为增强持续发展能力需调整资产或业务 将严格履行批准程序及信披义务 [4] 经营举措与市场策略 - 针对中秋国庆双节市场提前部署营销策划 加大"丰收哥"品牌猫山王榴莲冰皮月饼的推广力度 [4] - 产品通过天猫、抖音、小红书等电商平台销售 [4] - 积极优化产品结构和客户群体 加强成本控制与风险管理以提升盈利能力 [4] 投资者回报政策 - 公司已制定2025-2027年股东回报规划 明确现金分红标准与比例以保护中小投资者权益 [4] - 未来将通过稳健经营和提升盈利水平为股东带来长期回报 [4] 业绩展望与信息披露 - 公司未提供具体第三季度或全年业绩预测 但承诺按规及时披露业绩信息 [4] - 将继续通过提升经营质量和市场竞争力应对市场变化 [4]

财务表现 - 2025年上半年收入人民币23185.5百万元，同比增长10.2% [3] - 毛利人民币4299.1百万元，同比下降3.5% [3] - 归母净利润人民币996.6百万元，同比下滑30.8% [3] - 经调整基础盈利人民币1567.7百万元，同比下降14.8% [3] - 基本盈利率为6.8% [3] 业务运营 - 物业管理及三供一业业务占整体收入超过90%但盈利弹性有限 [3] - 盈利下滑受债务豁免损失及城市服务与商业运营服务收缩影响 [3] - 行业基本面仍具挑战 [3] 股东回报 - 2025财年基础派息率由32.6%提升至60% [3] - 启动不少于人民币50亿元的股份回购计划 [3] - 措施旨在强化股东回报并降低控制权变动风险 [3] 行业展望 - 母公司债务重组及房屋交付进程推进将改善行业可见度 [3] - 经调整基础每股盈利39.4分 [3]

投资动态 - 伯克希尔哈撒韦公司将其在三井物产的持股比例（按投票权计算）提高至10%以上 [1] - 伯克希尔哈撒韦公司可能考虑进一步增持三井物产股份 [1] - 伯克希尔哈撒韦公司已将其在三菱商事的股份提升至超过10%的门槛 [2] 市场反应 - 三井物产股价在消息公布后一度上涨2.2%，随后回落至上涨1.75% [2] - 其他大型商社如三菱商事、伊藤忠商事、丸红株式会社和住友商事的股价周一也普遍走高 [2] 投资策略转变 - 伯克希尔哈撒韦公司最初计划将其在日本五大商社的持股比例控制在10%以下 [4] - 日本公司已同意"适度"放宽持股上限，使伯克希尔能够突破10%的门槛成为"主要股东" [4] - 持股比例超过10%使伯克希尔能够更深入地参与日本商业巨头的未来发展 [4] 行业价值与表现 - 日本综合商社业务范围广泛，从液化天然气到三文鱼养殖，高度多元化的业务结构使其在面对大宗商品价格波动时比海外同行展现出更强韧性 [4] - 自2020年巴菲特首次投资以来，日本商社股的股价表现持续优于东证指数 [4] - 日本商社近年来更加注重股东回报，使其投资吸引力进一步增强 [4]

产能扩张与区域战略 - 计划在陕西渭南投资建设年产100万吨食用油加工项目 [1] - 借助渭南交通地理优势降低物流成本 [1] - 抓住西北市场消费升级机遇提升区域覆盖能力 [1] 高端产品表现 - 高油酸菜籽油通过湖南卫视等媒体宣传获得高认可度和复购率 [1] - 高油酸菜籽油销量同比大幅增长 [1] - 东方山茶油作为礼品油在春节等节日期间表现突出 [1] - 东方山茶油销售额实现一定幅度增长 [1] 分红政策 - 已制定2024-2026三年长期分红规划 [2] - 体现重视股东回报原则并响应监管层常态化分红号召 [2] - 未来分红将综合考虑发展战略、资本开支、利润表现及现金流状况 [2] 产品线结构 - 高油酸菜籽油油酸含量达75% [2] - 提供低芥酸低硫苷双低压榨菜籽油 [2] - 浓香菜籽油适配川湘爆炒场景 [2] - 特香菜籽油具有突出香味特性 [2] - 清香菜籽油采用冷榨工艺 [2] - 一级菜籽油具有高烟点特性 [2] - 本香菜籽油呈现农家口感 [2] - 洞庭甄选纯正菜籽油提供6.18L大容量经济装 [2] - 压榨菜籽油添加植物甾醇适合关注血脂人群 [2]

分红政策 - 公司注重股东回报并坚持执行稳定持续的现金分红政策 [1] - 公司已连续8年实施年度现金分红 累计分红金额达3.19亿元 [1] - 为提升分红频次已连续两年实施中期分红 [1] 2025年中期分红 - 2025年中期分红方案为每10股派发现金股利1.3元 [1] - 合计派发现金股利1801万元 [1] - 中期分红体现公司回报股东的坚定意愿和稳健财务能力 [1]

智通财经APP获悉，沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司通过增持股份，已成为三井物产株式会社的 主要股东。这一最新动作，彰显出他对日本综合商社长期投资吸引力的坚定看好。 三井物产周一发布声明称，以表决权计算，这位美国投资巨头对该公司的持股比例已突破10%，且未来 不排除进一步扩大持股的可能。 消息发布后，三井物产股价在早盘上涨的基础上继续走高，涨幅最高达2.2%。同日，东京股市中其他 几家综合商社——三菱商事、伊藤忠商事、丸红株式会社与住友商事的股价也同步走高。 根据巴菲特今年2月发布的年度致股东信，伯克希尔最初计划将对这些日本商社的持股比例控制在10% 以内，但相关日本企业已同意"适度"放宽这一持股上限。此前，伯克希尔对三菱商事的持股比例也已突 破10%的门槛。 SBI证券分析师Ryunosuke Shibata表示："尽管此前伯克希尔增持三菱商事股份后，此次增持三井物产的 消息不算意外，但'股神'持续加仓的举动，无疑会为日本综合商社板块带来强劲的上涨推动力。" 日本综合商社的多元化业务属性，使其相较于海外同行，更能从容应对大宗商品价格波动的周期，与此 同时，这些企业也在不断加大对股东回报的投入力度。 巴菲 ...