市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，沪指跌1.3%报3846.25点，深成指跌2.56%，创业板指跌3%，北证50跌2.43% [1] - 沪深京三市半日成交额15907亿元，较上日缩量654亿元 [1] - 全市场超4500只个股下跌 [1] 稀土永磁行业 - 稀土永磁板块爆发，银河磁体、新莱福20cm涨停，安泰科技、包钢股份、北矿科技等10cm涨停 [1] - 上涨驱动因素包括两大稀土巨头再提价以及商务部宣布对稀土相关物项实施出口管制 [1] 软件与科技行业 - 国产软件股盘初拉升，华大九天涨超13%，金山办公涨超7% [1] - 商务部公告附件首次改为WPS格式 [1] - 光刻机概念股普涨，新莱应材、凯特美气双双涨停，国林科技涨超13% [1] 消费电子与AI硬件行业 - 消费电子板块跌幅居前，协创数据跌超9%，蓝思科技、领益智造跌超7% [1] - CPO、液冷服务器等AI硬件板块集体走低，中富电路跌超9%，中鼎股份、中际旭创跌超6% [1]

市场整体表现 - A股三大指数大幅低开 沪指低开2.49% 深证成指低开3.88% 创业板指低开4.44% [1] - 市场下跌由中美贸易摩擦近期再度升级引发 [1] 行业板块表现 - CPO及液冷服务器概念板块跌幅居前 [1] - 人形机器人概念大幅低开 相关公司如海昌新材及三花智控跌超8% [1] - 稀土永磁板块盘初拉升 安泰科技 包钢股份及新莱福涨停 [1] 公司个股表现 - 通富微电及神州数码跌停 [1] - 硕贝德及立讯精密等多股跌超9% [1]

说起来，这跟前些年产业投资风靡，强调精品FA的路数很不一样。背后的原因是，AI相关赛道，还是 有大厂光环的人好融资。FA的策略变得更直接，就是盯大厂出来的人。 FA重点盯的人，就是资本的流向。不成文的规则是软件盯字节，硬件盯大疆。FA甚至把办公室设在大 疆边上，动员大家结识大疆的员工，盯紧人员的最新动态。也有FA给员工定下KPI，一周至少要见一到 两个字节和大疆的管理层。 当然了，如果仔细捋一捋最近披露的融资情况，会发现大疆只是源头之一，追觅、小米以及其他硬件厂 商或在互联网大厂里做过硬件的高管都成为投资人追逐的对象。光最近一个月，披露融资消息的AI硬 件公司就有以下这些： 主打AI陪伴的珞博智能（Robopoet）完成数千万元天使+轮融资，由红杉中国领投，老股东 金沙江创投、零一创投跟投。创始人孙兆治曾是小鹏机器人公司任产品设计负责人。 本文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作者：刘燕秋，原文标题：《FA把办公室搬到 大疆旁边了》，题图来自：AI生成 Nothing宣布完成2亿美元C轮融资，其目标是打造一个软硬件结合的AI原生平台，创始人是 前一加联合创始人裴宇。这轮融资由老虎环 ...

AI硬件投资热度与资本流向 - FA机构将办公室搬迁至大疆等头部硬件公司附近以紧密跟踪人才流动和资本动向[3] - 投资策略聚焦具有大厂背景的创业者，形成“软件盯字节，硬件盯大疆”的行业共识[3] - 部分FA机构为员工设定每周接触1-2位字节或大疆管理层的KPI指标[3] 近期AI硬件融资案例 - 珞博智能完成数千万元天使+轮融资，红杉中国领投，创始人曾任小鹏机器人产品设计负责人[4] - Nothing获得2亿美元C轮融资，老虎环球领投，创始人系前一加联合创始人裴宇[4] - 萌友智能完成数千万人民币A轮融资，北京市人工智能产业投资基金领投，CEO有微软亚洲研究院和百度背景[5] - Looki在半年内完成三轮融资累计超千万美元，钟鼎资本领投，创始团队来自美团智能硬件和自动驾驶部门[5] - 跃然创新完成2亿元A轮系列融资，中金资本和红杉中国种子基金领投，创始人曾主导天猫精灵从0到3000万台量产过程[5] AI玩具赛道投资逻辑 - AI玩具成为增速最快的细分赛道，已有96家投资机构参与包括红杉、顺为等头部机构[8] - 第一轮估值普遍上亿人民币，成长型企业估值可达十几亿人民币[8] - 技术端语音能力成熟推动商业化，朱啸虎认为语音Agent已在客服、销售和AI玩具实现规模应用[8] - 峰瑞资本最终投资Ropet源于认可其“先做好产品再融入AI”的产品思路[10] - 行业存在产品同质化争议，用户留存率出现大幅下滑现象[9] 智能终端形态竞争 - Nothing创始人认为智能手机仍将是AI时代重要设备，因其具备独特的上下文信息获取能力[13] - OpenAI收购前苹果设计师公司，正与立讯精密合作开发口袋尺寸的AI设备原型[13] - Meta押注智能眼镜取代手机，新款Ray-Ban眼镜可显示应用程序并处理多项手机任务[14] - 部分投资人认为眼镜符合新一代计算设备趋势，AI技术将起决定性作用[14] 差异化投资机会 - 峰瑞资本李丰提出“升级式机会”和“定义式机会”两类投资方向[15] - PlaudAI硬件出货量超百万台，成功抓住AI纪要细分需求点[16] - 特殊儿童康复辅助项目需结合医疗资源，医院和高净值家庭存在明确需求[16] - 粉丝经济智能交互项目通过IP识别技术实现用户与虚拟偶像的个性化音色互动[17]

指数表现与估值 - 中证物联网主题指数午间收盘下跌3.9% [3] - 该指数当前滚动市盈率为68.9倍 [3] - 指数自2020年发布以来估值分位处于100.0%的最高位 [3] 指数构成与跟踪产品 - 指数聚焦AI硬件主要智能终端品类 [3] - 指数成分股涵盖元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关公司 [3] - 物联网ETF易方达（代码159895）跟踪该指数 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括可转债市场、锂电、半导体、光伏、化工、钢铁、风电及机器人等[1][3][12][13][14][15][16] * 纪要涉及的公司包括天赐材料、新宙邦、天能重工、松盛股份、和邦生物、友发集团、环旭电子等具体标的[5][17][18][19][21] 核心观点与论据 可转债市场整体展望 * 权益市场和可转债预计迎来第二轮上升行情，投资者正将估值中枢向2026年切换[1][2] * 当前可转债估值已充分反映股票预期，虽估值偏高（股性转债处于90%历史分位数），但考虑到股票预期强劲，估值合理[1][4] * 预计10月流动性宽裕，成交量复苏，可转债指数有望创新高[1][4] * 强赎概率较高（8月56%，9月54%），但股票上涨预期抵消了负面影响[8] * 下修概率有所上升，上市公司或提前下修进行市值管理[8] 重点赛道与投资策略 * 推荐关注锂电、电子算力等核心赛道的可转债，如沪深300、创业板指及A500成分股对应的标的[1][5] * 关注溢价率较低但位于核心赛道的标的，如天赐、新宙邦等，这些股性强、跟涨正股动能大[5] * 股性转债仍是核心资产，虽有溢价（130元左右价格的转债有约10%以上溢价率），但上涨能力强且抗跌（股票市场回落5个点，股性转债可能回落3个点左右）[9] * 绝对收益投资者可关注光伏、钢铁等反内卷标的[3][16][22] 锂电产业链 * 锂电产业链指向旺季景气上修，下半年盈利修复预期增强，全链预排产环比上升，同比增幅约40%[1][10] * 头部电池厂稼动率回升主要受储能和商用车驱动，电芯、六氟、隔膜等环节出现少幅涨价信号[10] * 预计2026年锂电行业增长约20%，储能、商用车及欧洲新增需求为主要增长引擎，固态电池产业化是催化因素[11] * 推荐关注天赐、冠宇、亿纬、洲邦和国泰等标的[11] 半导体行业 * 半导体行业龙头需求端指引积极，并出现涨价逻辑，中芯国际和华虹指引显示营收与稼动率提升[3][13] * 存储功率及模拟芯片领域需求乐观，预计2026年先进逻辑与存储资本开支为主要驱动力[3][13] * 推荐关注正帆设备龙头，以及鼎龙、韦尔和安集等标的[13][16] 光伏赛道 * 光伏赛道整体偏乐观，组件龙头资本支出收缩，明年行业盈利改善预期增强[3][14] * 储能与逆变器相关辅材公司口径积极，组件公司强调先进产能差异化（如B/C组件及Topcon盈利更强劲）[14] * 光伏玻璃（如福莱特）及胶膜（如福斯特）竞争格局良好，更易保存主链释放利润[14] 其他行业 * 化工行业整体需求谨慎改善，中游部分产品（如新凤鸣和和邦的产品）可能会环比修复[3][16] * 钢铁行业反内卷预期较好，但需求端谨慎乐观，今年四季度难见盈利快速改善，但2026年有博弈空间[15][16] * 气龄（汽车）赛道总体中性偏乐观，政策托底、新车产品量产带动订单兑现，建议关注轻量化铝镁压铸、汽车电子需求等领域[12] 其他重要内容 具体公司分析 * 天能重工是国内风电塔筒龙头，上半年营收增长25%，随着优质订单释放，下半年毛利率将改善，转债价格124元，有10元左右上涨空间[17] * 松盛股份是机器人赛道新进标的，储能业务逐渐孵化，机器人业务专注核心部件产业化，市值偏小有增量潜力[17] * 和邦生物受益于草甘膦涨价带动三季报改善，同时持有磷矿、银矿等有色矿产，贵金属行情发酵对其有带动作用[18] * 友发集团作为焊管龙头受益反内卷，通过产业并购提升市占率，股息率较高且转股意愿偏弱，转债上涨赔率较高[19] * 环旭电子是AI硬件战略重要参与者，与日月光合作提供高压直流AI服务器产品，作为苹果核心微小化模组供应商将受益于AI眼镜产业化趋势[20][21] 市场催化剂 * 国庆期间海外算力市场技术发酵（如OpenAI Sora 2），预计A股市场将进行补涨，海外云服务投资需求仍然较高[21]

核心观点 - 第四季度美联储降息、美元走弱和人民币流动性延续宽松将支持港股表现，建议关注 AI 硬件、互联网、医疗、工业、原材料等板块 [3] - 美国9月服务业PMI扩张停滞显示经济放缓，但就业市场未进一步走弱，预计美联储可能在10月暂停降息，12月再次降息 [4] 全球市场表现 - 年内全球主要股市普遍上涨，其中恒生科技指数涨幅达48.22%，深圳创业板指数涨幅达51.20% [1] - 港股分类指数中，恒生工商业指数年内表现最佳，上涨41.40%，而恒生公用事业指数仅微涨0.04% [2] - 上周五港股回调，综合、必选消费与医疗保健领跌，工业、公用事业与能源跑赢 [3] 资金流向 - 南向资金第三季度净买入4,363.22亿港元，今年至今累计净买入超过1.1万亿港元，已超过2023年与2024年净买入总额 [3] 行业动态与公司事件 - 蜜雪集团拟进军鲜啤领域，当前国内鲜啤行业呈现低价竞争态势，龙头企业采用工厂直供和低价加盟模式扩张，蜜雪进入可能加剧行业内卷，削弱行业盈利前景 [3] - OpenAI将在旧金山举行2025年开发者大会，Altman计划拓展中东市场以获取商业机遇，并深化在东亚地区的芯片产业布局，三星和海力士加入"星际之门"项目 [3] 宏观经济数据 - 美国9月ISM服务业PMI降至50不及预期，显示服务业陷入停滞，商业活动自2020年5月以来首次进入收缩区间，就业连续4个月萎缩，支付价格指数升至3年以来最高 [3] - 美国9月制造业PMI收缩幅度趋缓，需求走弱，生产和就业回升，物价指数小幅下降，库存指数收缩加剧 [4] - 10月美国政府停摆将导致七十万联邦员工无薪休假，白宫冻结近300亿转移支付，预计每停摆一周将拖累GDP 0.1-0.2个百分点 [4] - 国庆中秋假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3% [3] 政治事件与市场影响 - 高市早苗胜选将成为日本首位女首相，承诺迅速采取措施应对通胀，政策选项包括增加对地方政府补贴，不排除下调消费税，其胜选可能导致日元走弱和日本国债收益率进一步上行 [3] 大宗商品与外汇 - 美元贬值预期提振黄金与比特币，金价连续第七周上涨，白银反弹超3%，比特币上涨 [3] - 油价多日来首次收涨，但全周仍下跌，沙特力推OPEC+再次增产以帮助特朗普压低油价并抢占市场份额 [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年9月30日10:11，中证半导体产业指数上涨0.92%，成分股神工股份上涨6.19%，芯源微上涨5.13%，盛美上海上涨4.69% [3] - 半导体产业ETF(159582)上涨1.14%，报2.32元，近1周累计上涨12.15%，涨幅在可比基金中排名第一 [3] - 上证科创板芯片指数强势上涨1.80%，成分股佰维存储上涨11.31%，燕东微上涨5.49% [6] - 科创芯片ETF博时(588990)上涨1.92%，报2.65元，近1周累计上涨5.99% [6] - 上证科创板新材料指数上涨1.62%，成分股华盛锂电上涨10.70%，华秦科技上涨7.83% [8] - 科创新材料ETF(588010)上涨1.52%，报0.87元，近1周累计上涨7.40% [8] 市场流动性 - 半导体产业ETF盘中换手率达10.67%，成交3743.92万元，近1周日均成交9081.04万元 [3] - 科创芯片ETF博时盘中换手率达10.25%，成交7059.85万元，近1周日均成交1.80亿元 [6] - 科创新材料ETF盘中换手率为3.28%，成交939.30万元，近1周日均成交3272.16万元，居可比基金第一 [8] 产品规模与资金流向 - 半导体产业ETF最新规模达3.48亿元，创近1年新高，最新份额达1.52亿份，创近半年新高 [11] - 半导体产业ETF近4天连续资金净流入，合计净流入7098.12万元，最高单日净流入2040.40万元，日均净流入1774.53万元 [11] 指数构成与权重 - 中证半导体产业指数选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等领域的上市公司证券，前十大权重股合计占比77.73%，包括寒武纪、中微公司、北方华创等 [11] - 上证科创板芯片指数样本来自科创板芯片生态，成份不超过50只，前十大权重股合计占比62.02%，包括寒武纪、海光信息、中芯国际等 [11][12] - 上证科创板新材料指数从科创板选取50只市值较大的新材料领域公司，前十大权重股合计占比47.85%，包括沪硅产业、西部超导、安集科技等 [13] 行业动态与事件 - OpenAI计划于2025年10月6日举行年度开发者大会，主题聚焦AI技术在硬件领域的应用，预计吸引超过1500名开发者，将展示无显示屏智能设备、智能眼镜等集成ChatGPT或自研AI芯片的硬件产品 [9] - 华为计划在2026年将其旗舰产品昇腾910C芯片的产量提升至约60万枚，较2025年水平实现翻倍增长 [9]

市场整体表现 - 节前最后一个交易日主要股指多数上涨，上证指数涨0.52%，深证成指涨0.35%，创业板指持平，北证50跌0.70% [1] - 沪深京三市全天成交额达21972亿元，较上一交易日放量191亿元 [1] - 全市场超过2600只个股上涨 [1] 板块及ETF表现 - 半导体、能源金属、存储芯片板块走高，大金融板块出现调整 [1] - 有色板块ETF领涨，华富基金稀有金属ETF基金、广发基金稀有金属ETF和工银瑞信基金稀有金属ETF基金分别上涨4.99%、4.38%和4.35% [1] - 军工板块拉升，富国基金军工龙头ETF、华夏基金航空航天ETF分别上涨4.3%和3.94% [1] - 半导体板块延续涨势，国泰基金集成电路ETF上涨3.81% [1] - 隔夜原油收跌导致标普油气ETF下跌2.67% [1] - AI硬件板块走低，通信ETF和通信设备ETF分别下跌2.05%和1.82% [1] - 券商板块回调，证券ETF龙头下跌1.5% [1]

核心市场走势 - A股主要指数涨跌互现，上证指数上涨0.16%至3868.69点，深证成指微涨0.03%，创业板指下跌0.20% [1] - 科创板块表现强势，科创50指数上涨1.42%，科创综指上涨1.21% [1] - 港股市场冲高回落，恒生指数转跌0.07%，恒生科技指数维持上涨0.27% [2][3] - 国债期货多数走低，30年期主力合约跌幅最大为0.30% [3][4] - 国内商品期货普遍下跌，燃油主力合约领跌，跌幅达2.38% [4][5] 半导体芯片行业 - 半导体产业链表现活跃，A股和港股半导体板块全线大涨 [11][12][13] - 港股华虹半导体上涨4.92%，中芯国际上涨3.79% [12] - A股德明利涨停，聚辰股份和燕东微涨幅均超过8.55% [12][13] - 存储芯片概念股反复活跃，江波龙和香农芯创涨超6%创新高 [13][19][20] - 存储芯片涨价进一步发酵，推动相关概念股走强 [24] 有色金属与贵金属 - 有色金属板块集体拉升，贵金属板块持续活跃 [1][21][24] - 锡业股份高开9%，华锡有色和兴业银锡涨逾5%并续创历史新高 [21] - 紫金矿业上涨4.10%，江西铜业和华友钴业等跟涨 [21][22] - 商品市场中沪金和沪铜涨幅居前，分别上涨1.60% [5] - 紫金黄金国际在香港上市首日股价飙升67.62%，IPO筹资约32亿美元 [6][7][8] AI与科技板块 - AI应用端早盘震荡拉升，网达软件涨停，当虹科技上涨20% [17][18] - AI硬件方向集体走弱，新易盛、天孚通信、胜宏科技均跌超4% [9] - DeepSeek宣布API价格下调超过50%，降低开发者调用成本 [18] - 寒武纪高开近5%，GPU板块持续活跃 [24] 行业与宏观经济数据 - 中国9月制造业生产活动加快，景气水平继续改善 [5] - 新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业市场需求景气水平改善 [5] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业三大重点行业录得较快扩张 [5]