财务表现 - 2025年一季度营收达70亿元人民币，同比增长24% [1] - 毛利润同比增58%，毛利率连续11个季度环比提升至36.3% [1] - 调整后净利润达3.6亿元，实现持续盈利 [1] - 高毛利的游戏和广告收入比例增至54%（去年同期47%），类固定成本占比由25%降至20% [1] - 管理层指引中长期毛利率目标40%-45%，Non-GAAP经营利润率目标15%-20% [1] 用户数据 - 日均活跃用户达1.07亿，月均活跃用户创新高至3.68亿（同比增7.8%，环比净增2800万） [1] - 用户日均使用时长增至108分钟（历史新高），人均交互量增2%，日均观看视频量增20% [1] - 春晚合作带来显著用户增量 [1] 游戏业务 - 游戏收入17.3亿元，同比增长76%，主要由《三国：谋定天下》拉动 [2] - 《三谋》被定位为战略级产品，目标实现至少5年生命周期，计划推出繁体中文版及多端化（PC端已上线，小游戏暑期推出） [2] - 公司拥有《碧蓝航线》（8周年）和《FGO》（9周年）等长青游戏运营经验 [3] - 4-5款新游戏待版号审批，重点关注《咒术回战：幻影夜行》全球发行潜力 [3] - 游戏营销开支同比增26%至11.67亿元，部分因春晚合作一次性支出 [3] 广告业务 - 广告收入20亿元，同比增长20%，效果广告同比增长超30% [5] - AI提升广告效率：深度转化比例同比翻倍，AIGC生成创意覆盖30%效果广告消耗 [5] - AI厂商投放翻倍，带动网服领域广告增长 [5] - 前五大广告行业为游戏、网络服务、电商、家居家电、汽车，家居家电广告收入增近40%，母婴/宠物广告收入增超3倍 [6] - 用户平均年龄26岁，消费能力提升推动广告长期确定性 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位包括长江证券、中信建投基金、太平养老等多家机构 [2] - 活动时间为2025年5月20日14:00 - 15:00和5月21日9:00 - 11:00 [2] - 活动地点在浙江省宁波市北仑区庐山西路45号 [2] - 上市公司接待人员有副总裁王桂强、董事会秘书赵雅、证券事务代表吴熙 [2] 公司业务发展情况 AIGC项目 - 2023年启动AIGC平台项目，构建动态客户画像，识别潜在客户并预测需求偏好 [2] - 生成式AI缩短产品创新开发周期，形成精准获客到智能研发的闭环体系，推动企业转型 [2] IP规划 - 计划构建多元化IP矩阵，涵盖国风类、国漫类、国际知名IP等 [2] - 产品研究院根据品牌特色与渠道要求，选择合适IP进行产品设计 [2] 睿特菲业务 - 睿特菲美国线下体验店已营业，计划与美国网红达人合作直播推广 [3] - 睿特菲第一季度未提价，后续将小批量分步骤提价 [3] 生产基地情况 - 2024年越南公司营业收入3.34亿元，约占文教休闲板块的30%，未达满产状态 [3] - 公司会主动重构全球供应链，可能布局其他生产基地 [3] 业务影响情况 - 出口业务涵盖文教休闲、生活家居及运动健身三大领域，关税变动影响难准确评估 [3] - 文教休闲板块受冲击，但东南亚产能布局增强成本控制和供应链稳定性，部分订单转移至东南亚 [3] 文旅会展集团赋能 - 文旅会展集团作为大股东，在人才、IP、渠道等方面为公司提供资源与帮助 [3] 国内业务产品品类 - 公司基于市场需求开拓新品，不局限于纸质产品 [3] 其他信息 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3] - 无附件清单 [3] - 日期为2025年5月22日 [3]

行业趋势 - AI技术正在文化创意产业掀起深刻变革 打破传统创作边界 提升内容生产效率 开创文化产业发展新范式 [1] - 通过"AI元力觉醒""国潮破壁行动""生态裂变计划"三大战略矩阵演绎数字时代文化创新图景 [1] 技术应用 - 宇树机器人"铁蛋"展区展示搭载先进算法的智能机器人精准避障能力 实现敏捷移动与实时响应 [2] - "豹剪"智能动画区突破性AI动漫技术解决"角色一致性"行业难题 呈现国产动态漫画作品 [2] - "必豹"数字人体验区实现5分钟完成虚拟分身创建 展示从建模到克隆的全流程AI创作 [2] 产业合作 - 八家数字创意新赛道IP企业入驻2013文化创客园 构建产业创新标杆 [2] - 多家公司在分会场达成战略合作 未来将依托AIGC技术及短视频营销经验实现"IP孵化-内容生产-商业变现"全链条资源共享 [2] 活动成果 - "文博趣市"汇集优质文创项目 60%创意摊位来自园区孵化企业 40%由横岗本土文创品牌组成 [3] - 活动展示从手工艺品到数字文创 从传统技艺到现代设计的多元化创意产品 [3] 主题分享 - 不鸣文化董事长夏雷发表《AI赋能新媒体行业之换道超车》演讲 [2] - "新阶层人士有话说"主题分享会举办第三届思享风暴 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以物联网为基，横向切入AIGC基础设施领域，传统主业与智算业务均有良好发展前景 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润3.01/4.00/4.96亿元（+141%/33%/24%），EPS分别为1.20/1.59/1.98元 [3] - 通过多角度估值，预计公司合理估值59.90 - 65.89元，较当下有11% - 23%的估值空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、智微智能：物联网数字化核心方案商 - 公司概况：国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，成立于2011年，股权结构高度集中，2023年进行股权激励彰显业绩信心 [14][15] - 主营业务：以物联网为基，切入AIGC基础设施领域，产品覆盖行业终端、ICT基础设施、工业物联网、智算业务四大板块，2024年各业务收入分别为25.97、6.31、1.51、3.01亿元，占比分别为64.4%、15.6%、3.7%、7.5%，商业模式为ODM + OBM双轮驱动 [20][28] - 财务分析：2024年实现营业收入40.34亿元，同比+10.1%，归母净利润1.25亿元，同比+280.7%，毛利率为16.9%，较23年提升5.0个pct，期间费用率为9.6%，较23年下降0.3个pct [29][30] 二、物联网：万亿市场空间，领先的智联网硬件产品及解决方案提供商 - 物联网体系架构包括应用层、平台层、传输层、感知层，全球万亿级别市场，中国市场增速快于全球，2023 - 2028年全球CAGR为10.1%，中国2023 - 2025年CAGR为16.5% [42][46][50] - 行业终端业务：PC产品市场有望企稳回升，公司为核心供应商；OPS电脑模块市占率行业前三，是鸿合科技主要供应商；云终端市场稳步增长，公司为深信服、锐捷网络核心供应商 [57][61][62] - ICT基础设施业务：服务器市场全球千亿美金，中国增速快于全球，2024 - 2029年全球CAGR为16.3%，中国为21.9%，公司产品矩阵丰富，为海康威视核心供应商之一；网络安全硬件市场规模稳步增长，公司为深信服主要供应商之一；交换机市场智算中心用交换机增长快，公司为新华三主要供应商之一 [66][73][74] - 工业物联网业务：产品覆盖工业ICT类、工业计算机、PAC控制，工业计算机市场有望重回增长赛道，2024 - 2028年CAGR为13.1%，PAC控制器全球市场稳步增长，2024 - 2031年CAGR为11.1% [97][98][106] 三、智能算力：千亿级别市场规模，开辟第二成长曲线 - 公司层面：2024年1月成立控股子公司腾云智算，持股51%，提供端到端智算中心全流程服务，2024年实现营业收入3.0亿元，净利润1.74亿元 [109] - 行业层面：多模态 + Agent驱动，全球智算需求快速增长，2023 - 2028年全球人工智能市场总投资额CAGR为27.6%，中国智能算力规模CAGR为28.2%；AI服务器市场规模稳步增长，2024 - 2029年全球CAGR为21.5%，中国为35.2% [111][129] 盈利预测 - 假设前提：预计2025 - 2027年行业终端业务营收为28/31/33亿元，同比+9%/9%/7%；ICT基础设施业务营收增速5%/5%/4%，对应收入8/9/11亿元；工业物联网业务营收增速46%/39%/34%，对应收入2.2/3.1/4.1亿元；智算业务营收增速111%/39%/39%，对应收入6.4/8.9/12.3亿元 [137][138][139][140] - 费用率及税率假设：预计期间费用率下降，销售、管理、研发费用率分别为1.91%/1.80%/1.77%、2.48%/2.33%/2.28%、3.91%/3.76%/3.67%，所得税率为15% [142][143][145] - 未来3年业绩预测：预计2025 - 2027年收入分别为48.43、56.04、64.33亿元，归母净利润3.01/4.00/4.96亿元，利润年增速分别为140.7%/33.1%/24.0%，每股收益1.20/1.59/1.98元 [144] 估值与投资建议 - 绝对估值：采用FCFF估值方法，得出公司价值区间为58.89 - 62.99元，估值中枢为60.82元 [148] - 相对估值：预计公司合理估值59.90 - 65.89元 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [1][3][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以物联网为基，横向切入AIGC基础设施领域，传统主业稳定且有增长潜力，智算业务开辟第二成长曲线，有望拉动归母净利润快速增长，预计2025 - 2027年归母净利润3.01/4.00/4.96亿元（+141%/33%/24%），EPS分别为1.20/1.59/1.98元，合理估值59.90 - 65.89元，较当下有11% - 23%的估值空间 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 一、智微智能：物联网数字化核心方案商 - 公司概况：国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，成立于2011年，业务覆盖多领域，下游行业广泛，股权结构高度集中，2023年进行股权激励彰显业绩信心 [14][15] - 主营业务：以物联网为基，切入AIGC基础设施领域，产品覆盖行业终端、ICT基础设施、工业物联网三大板块，2024年成立腾云智算开展智算业务，2024年各业务收入分别为25.97、6.31、1.51、3.01亿元，占比分别为64.4%、15.6%、3.7%、7.5%，商业模式为ODM + OBM双轮驱动 [20][28] - 财务分析：2024年营业收入40.34亿元，同比+10.1%，20 - 24年CAGR为20.2%；归母净利润1.25亿元，同比+280.7%；2024年毛利率16.9%，较23年提升5.0个pct，期间费用率9.6%，较23年下降0.3个pct [29][30] 二、物联网：万亿市场空间，领先的智联网硬件产品及解决方案提供商 - 物联网体系架构：包括应用层、平台层、传输层、感知层，应用层和平台层价值量占比相对较高 [42][45] - 市场规模：2023年全球物联网市场规模约7967亿美金，预计28年达12905亿美金，23 - 28年CAGR为10.1%；2023年中国物联网市场规模约3.35亿美金，预计25年达4.55亿美金，23 - 25年CAGR为16.5% [46][50] - 行业终端业务：PC产品市场有望企稳回升，公司为核心供应商；OPS电脑模块市占率行业前三，是鸿合科技主要供应商；云终端市场稳步增长，公司为深信服、锐捷网络核心供应商 [57][61][62] - ICT基础设施业务：服务器市场全球千亿美金，中国增速快于全球，公司产品矩阵丰富，为海康威视核心供应商；网络安全硬件市场规模稳步增长，公司为深信服主要供应商；交换机市场智算中心用交换机增长快，公司为新华三主要供应商 [66][73][74][82] - 工业物联网业务：产品包括工业ICT类、工业计算机、PAC控制，工业计算机市场有望重回增长，PAC控制器全球市场稳步增长 [97][98][106] 三、智能算力：千亿级别市场规模，开辟第二成长曲线 - 公司层面：24年1月成立控股子公司腾云智算，持股51%，提供端到端智算中心全流程服务，24年实现营业收入3.0亿元，净利润1.74亿元，盈利能力优秀 [3][109] - 行业层面：多模态 + Agent驱动全球智算需求快速增长，2023 - 28年全球人工智能市场总投资额CAGR为27.6%，中国智能算力规模CAGR为28.2%；AI服务器市场规模稳步增长，24 - 29年全球CAGR为21.5%，中国CAGR为35.2% [111][129] 盈利预测 - 假设前提：预计2025 - 2027年行业终端业务营收28/31/33亿元，同比+9%/9%/7%，毛利率11.2%/10.7%/10.3%；ICT基础设施业务营收8/9/11亿元，同比+5%/5%/4%，毛利率12.3%/12.5%/12.6%；工业物联网业务营收2.2/3.1/4.1亿元，同比+46%/39%/34%，毛利率20%/19%/17%；智算业务营收6.4/8.9/12.3亿元，同比+111%/39%/39%，毛利率83%/78%/70% [137][138][139][140] - 未来3年业绩预测：25 - 27年收入分别为48.43、56.04、64.33亿元，归属母公司净利润3.01/4.00/4.96亿元，利润年增速分别为140.7%/33.1%/24.0%，每股收益25 - 27年分别为1.20/1.59/1.98元 [144] 估值与投资建议 - 绝对估值：采用FCFF估值方法，得出公司价值区间为58.89 - 62.99元，估值中枢为60.82元 [148] - 相对估值：预计公司合理估值59.90 - 65.89元，较当下有11% - 23%的估值空间 [3][6]

大模型对搜索商业化的影响 - 大模型正在颠覆传统搜索模式，推动商业化策略重构[1] - AI智能助手替代搜索的过程中，传统SEO（搜索引擎优化）面临重构[2] - SEO在互联网时代是搜索商业化的重要基础，但大模型使"问AI助手"成为新趋势[4] AI搜索模式下内容权重的变化 - 80%消费者在40%搜索中依赖AI摘要，传统网站点击量最多下降25%[8] - 接近一半的AI回答引源自内容社区，专业话题中内容社区被引权重超60%[8][12] - 知乎在中文内容社区中被引频率最高，达29.9%[8][23] 实验设计与数据结果 - 实验设计30个问题，涵盖社会热点和专业知识，测试7款AI助手[9] - 每个问题重复提问3次，共获取630条有效数据[10] - 社会热点问题中内容社区被引率35.6%，专业知识问题中达62.4%[18][19] 专业内容社区的价值凸显 - 专业知识问题中知乎被引频率达35.3%，较社会热点问题提升10.6%[25] - 医学健康类问题中医疗健康社区被引率显著上升[24] - 专业内容社区因信息深度和结构化优势，在AI时代价值更大[27][36] SEO策略向SPO转变 - 面向AI助手的SEO需转向SPO（面向专业社区优化）[29] - 用户体验成为核心排名因素，需提供结构化、高质量信息[31][36] - 垂直领域专业社区将获得更多流量，低质信息门户比重下降[36] 模型厂商的机遇与挑战 - 模型厂商需挖掘专业社区高质量内容以提升能力[37] - 专家经验和真人交流在专业问答中价值凸显[36] - 信息多样性、质量及结构化整合成为技术进化关键[35][36]

腾讯混元游戏视觉生成平台发布 - 公司正式推出混元游戏视觉生成平台 依托混元大模型打造 专为游戏工业级内容生产设计 [1] - 平台定位为工业级游戏内容资产生成的AIGC系列大模型 大幅优化游戏资产生成与制作流程 [1] 技术能力矩阵 - 平台涵盖完整的游戏图像和视频模型能力矩阵 包括四大游戏图像模型与五大视频模型 [3] - 四大图像生成模型包括：游戏生图大模型底座 特效生成模型 透明图生成模型 角色原画生成模型 [3] - AI美术管线无缝集成多个AI工具 在一个页面完成从获取灵感到生成标准角色多视图的全流程 [3] 核心功能特点 - 输入文本描述后AI可即时生成角色灵感图集 并完成手绘草图渲染 标准三视图生成及360°动态演示视频输出 [4] - 实时画布功能借助实时AI能力 设计师通过手绘草图快速生成并即时修正概念设计 实现"边画边看" [4] - 设计师可调整笔触 角色姿态 场景光影等 获得即时反馈 实现沉浸式创作体验 [4] - 基于自研全球首个实时生成引擎 避免传统生图时代的漫长等待时间 [4] 效率提升数据 - 角色多视图生成耗时从传统12小时压缩至几分钟到30分钟 主体一致性达99% [5] - 该能力已应用于多个头部游戏项目 助力美术团队效率提升300% [5] - 设计师上传单张角色原画即可一键生成标准三视图及360°旋转视频 用于后续3D建模 [5] 行业竞争格局 - 国内市场同类产品包括腾讯混元游戏 GiiNEX 字节跳动Trae可实现简单游戏代码生成 [5] - 恺英网络"形意"大模型可落地动画 场景生成 数值设计到编程等多个环节 [5]

在产业应用场景的探讨环节，沙龙聚焦于 AIGC 在不同领域的创新应用。 张孜铭老师与杭州 心识宇宙科技有限公司商务总监卢天夫先生共同探讨了 AIGC 与智能创作的结合， 展示了 AI 技术如何为创意产业带来新的活力与机遇。 《瑞丽服饰美容》出版人 石璐女 士 、前时尚集团市场部总经理 徐聪先生 以及养生堂品牌负 责人 吴依凡女士 则从时尚产业的角度出发，分享了 AIGC 在时尚设计、品牌推广等方面的应 用案例，揭示了 AI 技术如何重塑时尚产业的未来。此外，"国风元宇宙的一千零一夜"IP 主理 人 李风先生 、酒域灵境科技有限公司 CEO 银普先生 、亚银金融集团企业融资主管 姚景文 先生 以及红鲤鱼院线 CPO 高琳女士 等嘉宾围绕 AIGC 与元宇宙新空间展开了深入对话，探 讨了 AI 技术在构建虚拟世界中的重要作用与潜在挑战。 在人工智能技术飞速发展的当下，AI 与法律的融合正成为行业关注的焦点。近日， 未可知人 工智能研究院与君合律师事务所联合举办了一场主题为 "玩转 AIGC 的 1001 种方式" 的法商 创新沙龙 ，吸引了众多法律界人士、科技从业者以及相关产业精英的积极参与。 本次沙龙 近日 在 ...

行业发展现状与规模 - 中国AI营销行业2020-2025年市场规模从79.3亿元跃升至2767.4亿元，年复合增长率高达494.8% [1] - 2024年45.5%的营销人员使用AI生成内容，预计2025年这一比例将达77.6% [1] - 用户对AI的信任度在客户支持、个性化推荐等场景较高，医疗建议、无人驾驶等领域仍需提升 [1] 消费群体与行为特征 - 20-29岁消费者占比超40%，67%的Z世代认为"100个真实用户比1个明星更可信" [2] - 健康零食、智能家电、个性化礼品等品类需求旺盛，职场人群对低卡饱腹零食需求显著 [2] - 56%的用户曾因AI推荐购买产品，素人创作者（KOC）的转化效率是明星的3.2倍 [2] 营销模式的转型与创新 - 头部KOL营销ROI连续3年下降，2024年同比降低28%，企业家IP互动率较2021年暴跌82% [2] - "微粒化扩散"模式兴起，抖音电商素人创作者GMV贡献率从18%飙升至71% [2] AI技术的应用场景与价值 - 内容生产革新：AI工具提升内容生产效率5倍，新品点击率提高29.8% [2] - 精准营销与洞察：AI通过社媒数据分析捕捉热点趋势，为投放策略提供数据支撑 [3] - 全域营销协同：阿里妈妈与雷士照明合作通过AI实现GMV增长237% [3] 典型案例与行业实践 - 雀巢利用AI生成个性化内容结合KOC矩阵推广，实现活动曝光量与互动率双增长 [3] - 匹克通过AI虚拟模特和场景生成缩短新品上架周期1-2个月，加购成本降低27.3% [3] - 河南文旅推出"AI小导游"推动文旅消费数字化升级 [3] 未来趋势与挑战 - AI营销将向"智能化、场景化、去中心化"发展，AI Agent、多模态内容生成等技术成为重点 [3] - 行业需解决数据隐私、内容同质化、用户信任度等问题 [3] 市场规模预测 - 中国AIGC市场规模2028年预计达2767亿元，AI营销行业2025年市场规模预计669亿元 [9] - AI营销行业年复合增长率26.2%，2025年市场规模达669亿元 [12]

腾讯混元游戏视觉生成平台发布 - 公司发布混元游戏视觉生成平台，这是依托混元大模型打造的首个工业级AIGC游戏内容生产引擎，大幅优化游戏资产生成与制作流程 [1] - 该平台面向游戏工业级内容生产，为美术设计师提供AI工具，可快速生成高质量游戏素材及概念草案，设计效率提升数十倍 [1] - 平台有望帮助中小型游戏厂商、独立开发者和设计师，推动行业降本增效 [1] 混元游戏的技术能力与应用效果 - 服务方向集中在游戏美术概念设计环节，已上线AI美术管线、实时画布、AI 2D美术生成、专业角色多视图生成等核心能力 [2] - 可仅上传单张角色原画，一键生成标准三视图及360度旋转视频，耗时从传统12小时压缩至几分钟到30分钟，主体一致性达99% [2] - 该能力已应用于多个头部游戏项目，助力美术团队效率提升300% [2] 游戏行业成本结构与AI影响 - 游戏研发成本占总收入的15%至35%，美术投入占比在研发成本中占50%至70% [2] - AI技术有助于缩减游戏研发成本，特别是在美术环节 [2] - 行业专家认为AIGC在游戏领域的应用稳定性和连贯性将提升，但大规模使用仍需市场教育 [2] 腾讯游戏业务表现 - 2025年一季度公司游戏业务总收入595亿元，其中国际收入166亿元，本土市场收入429亿元 [3] - 一季度中国游戏市场规模857.04亿元，同比增长12.99% [3] - AI能力已对公司效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献 [3] 行业AI布局现状 - 三七互娱使用AI技术辅助生成的2D美术资产占比已超过80%，AI参与生成的广告视频占比超过70% [4] - 巨人网络发布"千影QianYing"有声游戏生成大模型，实现多模态全矩阵布局 [4] - 世纪华通发起全球AI游戏及应用创新大赛，探索AI驱动游戏的可能性 [4] - 行业正追求更高质量3A游戏，AIGC在立项方向、程序开发等环节仍有挖掘空间 [4]