险资举牌银行股概况 - 今年以来险资已有13次举牌 其中6次为举牌银行股 包括平安人寿举牌农业银行、邮储银行、招商银行（2次） 瑞众保险举牌中信银行 新华保险举牌杭州银行 [1] - 截至一季度末 险资对银行股持股数量和市值均在险资持股行业中位居前列 [1] - 中国平安及"平安系"公司举牌银行股频次较高 平安人寿多次增持招行H股 5月9日持股比例升至12% 平均股价44.7757港元 [1] - 截至2024年末 中国平安投资的股票账面值为4373.79亿元 环比2023年增长近50% 占投资规模比重从6.2%上升至7.6% [1] 险资偏好银行股原因 - 银行尤其是国有大行H股因业绩稳定性强、估值低、股息率高（普遍高于5%） 受低风险偏好资金青睐 工商银行股息率6.05% 农业银行5.38% 中国银行5.7% 建设银行6.44% 交通银行5.78% 邮储银行5.8% [2] - 国有大行经营稳健、抗风险能力强、分红稳定 平均股息率5%以上 较保险产品保证利率（2%-2.5%）有可观利差 [2] - 新金融工具准则下 通过配置长股投或高股息（OCI）策略可降低投资收益波动 优化资产负债管理 [2] 险资配置空间及政策支持 - 当前上市险企OCI权益类资产配置比例仅为5% 有较大上升空间 [3] - 近期政策鼓励长期保险资金入市：扩大长期投资试点范围（拟批复600亿元） 调降股票投资风险因子10% 推动长周期考核机制 [3] - 富国基金测算 2024年保险行业资金运用余额33.26万亿元 若用足权益资产比例上限可带来1.66万亿元增量资金 国金证券预计未来3年保险资金入市增量约6-8千亿元 每年增配高股息约3-4千亿元 [3]

21世纪经济报道记者 曹媛 深圳报道 去年以来险资频频举牌，尤为青睐银行股。 中国保险行业协会信息显示，截至5月9日，今年以来险资已有13次举牌，其中6次为举牌银行股，包括 平安人寿举牌农业银行、邮储银行、招商银行（2次），瑞众保险举牌中信银行，新华保险举牌杭州银 行。 据WIND数据，从险资重仓持股情况来看，截至一季度末，险资对银行股持股数量和市值均在险资持股 行业中位居前列。 而在一众保险机构中，中国平安及"平安系"公司举牌银行股的频次较高，平安人寿更是多次增持、举牌 招行H股。 此外，险资频频举牌背后凸显其普遍面临的"艰难抉择"，在新金融工具准则下，目前上市险企股票投资 以FVTPL为主，股市波动对当期净利润影响较大，而通过配置长股投或者高股息（OCI）策略，可以降 低权益工具投资的投资收益波动，优化资产负债管理。 据国信证券统计，当前上市险企FVOCI权益类资产占比仍低，具备较大增配空间。目前上市险企权益配 置比例约为11%左右，而OCI权益类资产配置比例仅为5%，有较大上升空间。 值得注意的是，近期公布的一系列增量政策也将提升险资入市积极性。5月7日，国务院新闻办公室 就"一揽子金融政策支持稳市场稳 ...

中邮保险举牌东航物流交易 - 中邮保险通过协议转让方式受让东航物流7942.01万股无限售流通股，占总股本5%，交易总价款8.69亿元，成为重要战略股东并承诺18个月内不减持 [1] - 东航物流2024年营收240.56亿元同比增长16.66%，归母净利润26.88亿元同比增长8.01%，2025年一季度归母净利润5.45亿元同比下降7.40% [1] - 此次投资旨在落实中国邮政集团与东航集团的战略合作，通过资本纽带连接金融与物流要素 [1] 险资举牌行业趋势 - 2025年险资举牌显著升温，截至5月8日中邮保险、中国人寿、平安人寿等7家险企累计举牌13次，涉及农业银行H股、中国神华H股等高股息、低估值行业标的 [2] - 新会计准则(IFRS9)实施是核心驱动因素，将权益类资产市值波动直接计入利润表导致险企净利润大幅波动 [2] - 险资通过举牌将持股比例提升至5%以上可适用权益法核算，仅按持股比例确认被投企业净利润份额或仅将股息收入计入利润表，平滑市场波动对财务报表冲击 [3] 保险行业产品转型 - 保险行业协会公布普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，较2025年一季度2.34%下调21个基点，若二季度研究值再次低于2.25%将触发调整机制 [4] - 传统保险产品吸引力下降，分红型保险将占据主流，中邮保险表示将持续坚定发展长期分红险 [4] - 分红型保险收益与保险公司投资情况相关，叠加高收益刚性兑付保单配置压力，保险公司需向权益资产要增量 [5] 监管政策支持 - 2024-2025年监管部门推出扩大保险资金长期投资改革试点、推行长周期考核等支持措施 [6] - 金融监管总局将保险公司股票投资风险因子调降10%，测算显示可节省最低资本并提升偿付能力10-15个百分点 [6] - 风险因子下调后，假设50%沪深300成分股配置下静态释放最低资本364亿元，全部增配沪深300对应股市资金达1349亿元 [6]

险资举牌动态 - 中邮人寿通过协议转让方式举牌东航物流，获得7942万股无限售流通股（占总股本5%），转让总价款8.69亿元，占其一季度末总资产0.14% [2] - 截至3月31日，中邮人寿权益类资产账面余额920.06亿元，占2024年四季度末总资产16.39% [2] - 年内已有7家保险公司合计举牌上市公司13次，包括中国人寿、长城人寿、新华人寿等 [2] 政策支持与市场影响 - 金融监管总局拟推出增量政策：扩大保险资金长期投资试点范围600亿元、调降股票投资风险因子10%、推动长周期考核机制 [4] - 保险系私募证券基金首期500亿元已入市，第二批1120亿元加快落地，叠加600亿元新增试点，总规模将超2000亿元 [4] - 沪深300成分股风险因子下调10%预计静态释放最低资本364亿元，潜在增量资金1349亿元，或提升行业偿付能力充足率1.4个百分点 [5] 险资投资逻辑与趋势 - 低利率环境下，险资倾向高股息、稳定现金流标的以提升收益，政策鼓励长期股权投资匹配负债端久期 [3] - 股票市场估值低位促使险资增配权益资产，新会计准则下举牌有助于权益法核算以平滑损益波动 [3] - 未来举牌标的或聚焦绿色能源、AI等战略性新兴产业，优化资产结构并支持实体经济发展 [3] - 长周期考核机制可提升对市值波动的容忍度，促进"长钱长投"和持仓稳定性 [5]

据公告，本次举牌东航物流股票的参与方为中邮保险，受托管理人为中邮保险资产管理有限公司。中邮 保险与珠海普东股权投资有限公司(下称珠海普东)签署《股份转让协议书》，中邮保险受让获得珠海普 东持有的东航物流7942.01万股无限售流通股，约占该上市公司总股本的5.00%。 公告显示，中邮保险将支付的转让总价款为8.69亿元，占中邮保险2025年一季末总资产的比例为 0.14%，符合监管要求。 对于本次权益变动的目的，东航物流此前披露的简式权益变动报告书显示，中邮保险称是基于自身发展 投资需求和支持上市公司持续健康发展的规划安排进行长期投资。并表示，受托管理人中邮保险资管将 密切关注企业的经营状况及市场后续反应，不排除在后期继续追加投资的可能。 东航物流官网简介显示，该公司是一家现代综合物流服务企业，总部位于上海，于2021年6月9日在上海 证券交易所主板挂牌上市，致力于为全球客户提供安全、高效、精准、便捷的物流服务。东航物流旗下 拥有中国货运航空、东航快递、东航运输、东航供应链、东航冷链等子公司及境内外多个站点及分支机 构。 中邮保险是中国邮政集团有限公司控股的寿险公司，公司总部位于北京，注册资本为286.63亿 ...

举牌概念板块表现 - 截至4月25日收盘，举牌概念上涨1.32%，位居概念板块涨幅第10位 [1] - 板块内19股上涨，全新好、*ST同洲涨停，城发环境、香山股份、金固股份涨幅居前，分别上涨8.33%、5.96%、4.59% [1] - ST华闻、天地科技、大秦铁路跌幅居前，分别下跌4.81%、1.25%、1.18% [1] 概念板块涨跌幅排名 - 生物质能发电以1.92%涨幅居首，中韩自贸区以-1.94%跌幅居末 [2] - 举牌概念在涨幅榜中排名第10，涨幅1.32%，与维生素概念（-1.30%）形成对比 [2] 资金流动情况 - 举牌概念板块获主力资金净流入0.68亿元，16股获净流入，7股净流入超千万元 [2] - 圣阳股份主力资金净流入3744.21万元居首，金固股份、全新好、*ST同洲分别净流入2896.31万元、2550.63万元、1603.07万元 [2] - *ST同洲主力资金净流入率最高达46.38%，科林电气、江南高纤分别以16.61%、11.20%紧随其后 [3] 个股资金数据 - 资金流入榜显示，圣阳股份换手率11.41%且主力净流入6.10%，金固股份换手率2.07%但净流入率11.18% [3] - 大秦铁路虽股价下跌1.18%，仍获1213.41万元净流入，净流入率3.76% [3] - 无锡银行主力资金净流出3004万元，净流出率-12.23%，为板块内最大流出 [5]

保险公司资产负债匹配挑战 - 保险公司面临资产负债匹配挑战加剧，预定利率持续下调降低负债成本但"炒停"行为透支需求影响展业规模 [1] - 资产荒与利率下行背景下险资固收类资产配置占比近50%，投资收益率逼近负债成本，利差损风险积聚 [1] - 政策引导下险资权益配置比例上限提升至50%，权益市场投资成为破局关键 [1] 预定利率调整影响 - 预定利率与国债利率走势趋同，2024年提出的动态调节机制要求定期调整评估利率 [3] - 利率下行周期中预定利率下调通过提高折现因子推高保费价格，触发"炒停"透支需求 [3] - 2025年保险公司"开门红"整体情况不佳，但长期看保费增速有望回归正常水平 [3] 预定利率历史调整 - 1997年预定利率调整为年复利4%至6.5% [5] - 1999年将预定利率调整至2.5% [5] - 2013年普通保险预定利率上限3.5%，年金保险评估利率上浮1.15倍达4.025% [5] - 2024年普通保险预定利率上限降至2.5%，分红险2.0%，万能险1.5% [5] 保险资金配置现状 - 保险资金主要配置固收类资产，权益类资产仅占10% [12] - 2024年末人身险资产配置中债券占比50%，股票8% [15] - 2024年末财产险资产配置中债券占比39%，股票6% [17] - 2022Q2至2024Q4保险年化财务投资收益率从3.76%降至2.87% [19] 权益投资政策变化 - 监管将险企权益投资比例上限提至50% [12] - 要求2025年开始大型国有险企每年新增保费30%用于投资A股 [12] - 综合偿付能力充足率≥350%的险企权益类资产占比上限提至50% [20] 定增投资策略 - 参与定增的股份至解禁日可获得超过20%收益，2020年以来A股定增平均折价率18.9%，平均收益率达23.6% [23] - 新金融工具准则下可将定增股份计入OCI账户，规避股价波动对利润表冲击 [23] - 锁价发行对象包括控股股东、实际控制人或战略投资者，锁定期18个月 [24] 战略投资策略 - 战略投资者参与定向增发可获得可观投资收益并能深入参与公司治理 [34] - 2020年"再融资新规"以来锁价定增平均收益率超过50%，显著优于竞价定增 [34] - 2025年将险资纳入战略投资者范围，允许参与"锁价定增"并享有合并报价优势 [34] 举牌投资策略 - 2014年来A股55个险资举牌案例显示险资举牌谨慎，重视盈利能力和现金流 [36] - 险资偏好高股息、估值适中、国企背景的大盘蓝筹股 [36] - 2020年以来保险公司对A股和H股共举牌58次，最青睐银行和非银金融行业 [36] - 举牌标的平均市值457.6亿元，近三年平均ROE13.0%，平均股息率1.7% [39]