SALT扣除上限调整协议 - 美国众议院共和党人已达成共识将州和地方税(SALT)扣除上限从1万美元提高到4万美元 旨在为特朗普推动的第二任期经济与减税法案扫清障碍 [1] - 该调整是特朗普及众议院共和党人士拟定的更大幅度减税计划组成部分 旨在延续并加码2017年个人所得税减免 [2] - 40,000美元的SALT限额将针对年收入超过50万美元的纳税人实现逐步取消 个人与已婚联合报税夫妇上限相同 [2] 政策影响与目标群体 - 提高SALT上限属于"定向减压"政策 主要惠及高税州中高收入阶层 同时可能伴随对低收入福利项目的削减 [2] - 高收入、高房地产税、高州所得税地区(如纽约、新泽西、加州)纳税人最依赖此扣除协议 蓝州共和党众议员选民尤其关注 [3] - 现行10,000美元上限是2017年《减税与就业法》设定 若年底到期未新立法将恢复无限额扣除 [1][4] 政治博弈与立法进展 - 来自高税区的多位议员曾威胁若SALT上限未充分提高将投反对票 包括纽约、新泽西、加州代表 [3] - 约翰逊方案在初版30,000美元上限基础上提高 此前初版草案提议对收入40万美元及以上者逐步减少扣除遭高税区议员拒绝 [4] - 保守派要求通过更大规模削减支出抵消减税措施 众议院自由核心小组主席称提高上限激怒保守派议员 [5] 立法时间表与争议 - 众议院规则委员会周三凌晨开始数小时辩论 以满足约翰逊设定的周四通过法案最后期限 [5] - 共和党人士预计将很快发布修订版立法 以解决SALT及其他未决问题 同时争论削减医疗补助和食品援助等支出事项 [5] - 部分SALT倡导者曾推动将收入上限提高至75万美元并设置每年2%逐步取消机制 但协商细节仍属私下讨论 [4]

经济增长预测 - 白宫经济委员会主任Hassett认为美国经济将实现超过3%的增长 [1] - 美国国会预算办公室（CBO）的预测为1.8%增长，被Hassett评价为非常保守 [1] 减税法案影响 - 若美国经济实现3%的增长，特朗普的减税法案将能够自我覆盖成本 [1]

美国众议院议长约翰逊：计划今日就减税法案进行投票。 ...

金十数据整理：特朗普过去24小时都忙了什么？（2025-05-21） 1. 要求保持通讯网络领域领导地位——特朗普表示：我们必须保持我们在WiFi、5G和6G领域的全球领 导地位，让每个美国人都能连接到世界上最好的网络，同时保证每个人的安全。我们可以同时做这两件 事。最重要的是，我将释放大量的频谱用于拍卖。 2. 官宣"黄金穹顶"防御计划——特朗普官宣"黄金穹顶"防御计划，称穹顶应该在其任期结束前投入使 用，已为该系统选定设计方案和负责人。特朗普还表示，国会的法案将包括250亿美元用于黄金穹顶系 统，总预算将达到1750亿美元。 3. 希望内塔尼亚胡结束冲突——两名白宫官员透露，特朗普对加沙正在进行的冲突感到沮丧，他指示其 助手告诉以色列总理内塔尼亚胡，他希望内塔尼亚胡结束这场冲突。 4. 当面施压共和党人支持税收法案——特朗普周二向国会的共和党同僚施压，要求他们团结一致支持一 项全面的减税法案，但显然他未能说服少数坚持己见的共和党人，他们仍有可能阻止这项涵盖了特朗普 大部分国内议程的一揽子方案。此前特朗普曾表示：不通过税收法案的替代方案就是大幅增税。 5. 任命驻罗马尼亚大使——特朗普在其社交平台"真实社交 ...

法案内容与争议 - 法案旨在延长数万亿美元减税并大幅削减政府开支 包括延长个人所得税减免 提高标准扣除额和儿童税收抵免 削减小费和加班费的税收 增加军事和边境安全开支 同时从Medicaid和清洁能源税收抵免中削减数千亿美元 [1][2] - 法案将增加大学捐赠基金投资收益和私人基金会的税收 但不包括对对冲基金经理和私募股权行业的增税 [2] - 共和党内部在气候税收抵免 Medicaid工作要求 以及联邦州和地方税扣除额(SALT)等问题上存在分歧 [1] 财政影响 - 无党派机构CFRB估计该法案将在未来十年内使美国国债增加超过3.3万亿美元 债务占GDP比例将从100%上升到125% 超过当前法律下预计的117% [2][4] - 年度赤字将从2024年GDP的6.4%上升到6.9% [4] - 穆迪上周剥夺了美国的AAA信用评级 长期美债收益率随之上升 30年期美债收益率升至5.04%的峰值 [2][4] 市场反应 - 投资者对国家公共财政可持续性表示担忧 质疑世界是否会继续为华盛顿政府提供资金 [2] - 债券投资者可能要求更高收益率来购买债务 从而增加借贷成本 [4] - 对冲基金桥水创始人达利欧警告美国需要通过减少开支 增加收入和降低实际借贷成本的组合 将赤字削减到GDP的3% [5] - 双线资本维持对20年期和30年期美债的"低配"观点 认为政府没有认真努力控制债务 [5] 国际影响 - 全球对美债和美元的需求曾使美国能够比其他国运行更大赤字 但最新挑战使投资者更加担心美元资产敞口 [5] - 德意志银行指出市场结构性地重新评估了其为美国"双赤字"提供资金的意愿 对购买美国资产的胃口减弱 [5]

评级下调原因 - 穆迪下调美国债务评级主要由于美国赤字扩大、债务利息支出增加及债务负担能力下降 [2] - 2021年以来美国国债收益率上升导致债务负担能力下降，特朗普减税法案若通过将进一步加剧赤字压力 [2] - 预计美国联邦赤字将从2024年占GDP的6 4%扩大至2035年的近9% [2] 减税法案影响 - 特朗普减税法案包含多项增加赤字的政策，如个人所得税减免永久化、儿童税收抵免增加等 [3] - 美国税务联合委员会估计该法案到2034年将使赤字增加3 8万亿美元（占GDP的1 1%） [3] - 若2017年减税法案延长，未来十年联邦财政主要赤字将增加约4万亿美元 [3] 历史评级下调 - 标普2011年下调美国评级因债务治理能力下降和政治僵局，惠誉2023年下调因财政恶化风险 [4] - 标普认为财政整顿计划不足且政治僵局凸显政策不稳定，惠誉指出债务上限僵局削弱财政管理信心 [4] 市场反应 - 穆迪下调评级后5月19日美股美债出现短时大幅波动，政府及美联储官员讲话安抚市场情绪 [1][6] - 历史显示主权评级下调对美股短期抑制持续1-2周，长端美债利率影响短暂且可能因避险需求下行 [5] - 此次下调背景为减税法案推进及政策利率高位，法案若落地将恶化财政状况并推高长端美债利率 [6]

税收法案进展 - 美国总统特朗普向国会共和党同僚施压要求支持全面减税法案但未能说服少数坚持己见的共和党人[1] - 特朗普在闭门会议上警告众议院共和党议员不要进一步改动庞大的减税法案[1] - 特朗普强烈警告不要增加人们获得Medicaid补助的难度并劝阻减免州和地方税[1] 共和党内部分歧 - 部分共和党议员仍可能阻止涵盖特朗普大部分国内议程的一揽子方案[1] - 减免州和地方税议题对加州和纽约州等高税负州的温和派共和党人尤其重要[1]

宏观经济与政策 - 特朗普减税法案因共和党内部分歧陷入僵局，争议焦点集中在"地方税扣除"条款 [1] - 日本考虑接受美国调降关税而非完全豁免，印美正讨论"三阶段"贸易协议，预计7月初前达成临时协议 [4] - 高盛预测欧美谈判基准情形为"谈不拢"，可能出现"适度加税"局面 [5] - 达利欧警告美联储不应降息，指出"不合适的降息"将带来严重后果 [10] 大宗商品市场 - 黄金价格突破3300美元/盎司，美国原油价格上涨超过2%，市场担忧以色列可能袭击伊朗核设施 [2] - 中国4月黄金进口量同比猛增73%，创11个月以来新高 [3] 科技行业 - 特斯拉CEO马斯克宣布至少再任职五年，6月底Robotaxi服务将登陆得州奥斯汀，xAI计划继续采购英伟达和AMD芯片 [6] - 谷歌I/O开发者大会发布最强大通用AI模型，智能体将整合至浏览器及搜索功能，推出全新AI搜索模式 [7] 医药行业 - 辉瑞以60.5亿美元战略投资三生制药，带动医药板块整体上涨 [9]

特朗普减税法案影响 - 新法案《美丽大法案》延续2017年减税政策，涉及消费/儿童税收抵免，同时收紧Medicaid和食品券发放标准[1] - 法案将导致2027财年财政赤字从1.7万亿增至2.3万亿美元，非利息性赤字接近翻番[2] - 减税措施前置而节省开支后置，导致26-27财年赤字压力显著，后期才逐步收缩[2] - 2034年美国赤字率可能接近7%，2025年预算赤字或达6.9%[9] 财政收支现状 - 政府减支计划实际已失败，关税增收仅3000亿美元，首月收入仅翻倍未达4倍目标[5] - 原"333计划"目标（原油增产300万桶/日、GDP增3%、2028年赤字降至3%）面临挑战[7] - 美债上限扩大与财政赤字加剧形成双重压力[10] 债市与资产表现 - 30年期美债收益率突破5%，10年期逼近4.5%，反映市场对财政扩张的担忧[12] - 历史数据显示10年期收益率超过4.5%时美股敏感性增强，回调风险上升[16] - 当前组合权益配置比例53%，维持防守型5:5结构[17] 投资组合调整 - 网易调入4%仓位，看好游戏业务表现及800亿美金估值空间[18] - 贵州茅台增持至2%，20倍PE通过压力测试，等待批价回升[18] - 迪士尼低配2%，关注ESPN旗舰版推出及电影进出口政策[18] - 调出亚马逊（电商受关税冲击）和中芯国际（需求疲软）[18] 个股表现分析 - 网易周涨15.6%：端游亮眼+费用控制超预期，但需关注《无限大》进展[24] - 唯品会周涨10.8%：无基本面驱动，疑似资金面扰动[24] - 台积电周涨10%：维持25%收入增速指引，产业链地位稳固[24] - 阿里巴巴周跌1.5%：云业务增长乏力，多板块亏损扩大[24] 资产配置分布 - 组合持仓18只个股，台积电（4.86%）、唯品会（4.56%）、网易（4.45%）为前三大持仓[27] - 非权益资产占比47%，其中黄金ETF占20%，美债ETF占10%，现金18%[27] 本周财报关注点 - 零跑汽车：毛利率、销量指引及海外合作进展[30] - B站：游戏收入增速、广告eCPM变化、利润率指引[30] - 携程：国内外酒旅需求韧性、关税影响程度[30] - 百度：AI云收入占比、搜索业务受冲击情况[30]

特朗普减税法案进展 - 法案在美国众议院预算委员会以17票赞成、16票反对的微弱优势获得批准 所有民主党人投反对票 而此前投反对票的四名共和党议员（Chip Roy Ralph Norman Andrew Clyde Josh Brecheen）此次转为支持 [1] - 众议院议长约翰逊称法案包含"小修改" 内容涉及将特朗普2017年减税永久化和医疗补助计划改革 计划本周末提交众议院全会表决 [1] - 此次投票逆转了上周五16票赞成、21票反对的失败结果 被视作约翰逊和特朗普的政治胜利 [1] 法案后续挑战 - 法案仍需通过众议院规则委员会审议 并在共和党仅占微弱多数的全会表决中争取支持 [2] - 预算委员会主席Jodey Arrington承认提交全会前可能还有修改 但未透露具体细节 [2] - 医疗补助计划改革是主要争议点 保守派要求更深层次改革 而温和派担忧政治风险 [2] 政治博弈动态 - 共和党议员Ralph Norman表示对法案修改内容感到兴奋 [2] - 众议院议长约翰逊正推动州和地方税抵扣上限的妥协方案 以争取蓝州共和党人支持 [2] - 特朗普通过社交媒体施压共和党议员 要求党内团结推进法案 [2]