港股创新药突遭回调 - 港股创新药ETF在8月7日、8日分别下跌3.05%、1.33%，市场情绪转冷[4] - 下跌主因包括医药股中期业绩不及预期和特朗普威胁对进口药品征收最高250%关税[4] - 和黄医药股价盘中最大跌幅超16%，收盘跌逾15%，主因2025年中期收入同比下降9.16%，但净利润因一次性收益暴增1663%[5][7] - 凯莱英、再鼎医药跌幅超10%，东阳光药、百济神州等跌逾6%[10] - 交银施罗德基金认为调整属短期交易性行为，创新药板块年内涨幅大存在技术性调整压力[10] 今年来轰轰烈烈的创新药行情 - 港股恒生医疗保健指数自"924"低点反弹约90%，A股创新药指数同期涨75%[12][13] - 药明康德自低点累计涨幅超130%，百济神州涨近100%[14] - A股恒瑞医药涨约85%，迈瑞医疗涨50%[16] - 抗肿瘤创新药（如PD-1、ADC）和CRO/CMO服务商（如康龙化成年内涨60%）为活跃赛道[17] - 券商研报指出港股创新药涨幅高于A股因估值基数低、外资参与度高[18] 时隔4年葛兰再限购 - 中欧医疗创新基金8月11日起单日单账户限购10万元，理由为保证基金稳定运作[20] - 该基金年内收益率62.28%，近一年收益率80.12%，同类排名前2%[22] - 十大重仓股年内平均涨幅超100%，三生制药涨近400%，凯莱英涨超30%[22] - 葛兰在二季报中强调持续配置创新药械产业链，看好ADC、双抗等领域全球化合作及政策支持[22] 分歧加剧：牛市主线还是阶段性高点 - 雪球用户@陈营长极品投资类比创新药为"2005年房地产"，认为国际化合作将延续行情[24] - @飞龙在天论道指出本轮上涨由基本面驱动，行业处于长期向上拐点，行情将从普涨转向分化[25] - @焦易圈持谨慎态度，认为医药赛道逻辑差异大，需注重均衡配置[25] - 融通基金万民远等基金经理认为A股创新药估值过高，部分建议止盈[26] - 永赢基金单林强调创新药为"必答题"，但需警惕短期波动，建议分散投资[26]

创新药板块行情表现 - 恒生港股通创新药指数年内涨幅超过98%，自去年4月低点以来涨幅超过150% [1] - 万得创新药指数年内涨幅超过46%，去年低点以来最大涨幅超过95% [1] - 近期调整从7月30日开始，最大调整幅度为-7.21%，至今调整幅度为-6.25% [1] 创新药行情核心逻辑 - 估值修复：过去医药估值受压制，今年上涨是估值回拨到正常水平 [7] - 基本面改善：创新药企业产品放量盈利、业绩报表拐点、品种出海交易等利好 [7] - 国内医保市场放量周期与出海周期共振，产业趋势强劲 [7] - 研发管线临床数据和全球BD交易持续超预期 [7] 行业基本面拐点 - 中国创新药企业迎来报表端收入爆发式增长，中报收入、利润、盈利时间点全面超预期 [10] - 创新药获批数量和License out交易量爆发增长，行业从追赶者向引领者转变 [10] - 2025-2027年多家创新药龙头公司利润扭亏为盈后迎来非线性释放 [11] - 2025年预计多家创新药公司进入盈亏平衡阶段，数量在2026-2027年持续增加 [11] 估值水平分析 - 港股创新药指数静态估值37倍，处于历史38%分位，龙头企业尚未进入估值泡沫化阶段 [12] - A股创新药指数静态估值44倍，处于70%历史分位，部分三、四线公司可能存在估值泡沫 [12] - A股创新药PS估值约4倍，港股3.5-3.6倍，相比历史高位（接近10倍）仍偏低 [13] 中长期投资价值 - 创新药产业趋势远未走完，从全面普涨进入精选个股阶段 [16] - 中国创新药板块目前利润约600-700亿元，未来可释放利润或达6000-7000亿元，支撑10万亿元以上市值 [18] - 中国人口老龄化趋势明显，慢性病和退行性疾病发病率增加，创新药长期需求较大 [18] 投资策略 - 采取"三周期共振"策略：产业周期、公司成长周期、资本市场周期共振 [19] - 聚焦国内医保商业化主线和创新药出海主线 [19] - 通过全球分析选择空间大、竞争格局好的方向，自下而上选择研发实力强的公司 [21] 其他医药细分领域机会 - 创新药行情可能带动CRO业务及科研上游行业订单变化 [23] - 创新医疗器械、CXO、科研服务上游等成长属性板块可能受益 [23] - 部分医疗器械企业受益于技术创新和进口替代 [24]

创新药板块行情表现 - 恒生港股通创新药指数年内涨幅超过98%，自去年4月低点以来涨幅超过150% [2] - 万得创新药指数年内涨幅超过46%，去年低点以来最大涨幅超过95% [2] - 近期调整从7月30日开始，指数最大调整幅度为-7.21%，至今调整幅度为-6.25% [2] 创新药行情支撑逻辑 - 估值回拨：创新药板块过往估值受压制，今年上涨是估值回归正常水平 [14] - 基本面利好：产品放量盈利、业绩报表拐点、品种出海交易等推动行情 [14] - 国内医保市场持续放量与出海周期共振，产业趋势强劲 [14] - 国内医药企业研发进入关键收获期，具备自主知识产权创新药 [16] - 海外药企面临专利悬崖，引进新产品需求加强 [16] 行业基本面拐点 - 中国创新药企业迎来报表端收入爆发式增长，中报收入、利润、盈利时间点全面超预期 [18] - 创新药获批数量、License out交易量爆发增长，行业从追赶者向引领者转变 [18] - 2025-2027年多家创新药龙头公司利润扭亏为盈后迎来非线性释放 [19] - 创新药企业通过商业化收入和对外授权交易证明研发模式可持续 [19] 估值水平与投资性价比 - 港股创新药龙头估值仍在合理偏低水平，A股部分三、四线公司存在估值泡沫 [21] - 万得创新药指数静态估值44倍，处于70%历史分位；港股创新药指数静态估值37倍，处于38%历史分位 [21] - 龙头企业创新药估值处于3-4倍PS水平，港股投资性价比优于A股 [22] - A股创新药PS估值约4倍，港股3.5-3.6倍，相比历史高位仍偏低 [22] 中长期投资价值与策略 - 创新药产业趋势远未走完，从全面普涨进入精选个股阶段 [25][30] - 中国创新药板块利润未来或达6000亿-7000亿元，支撑10万亿以上市值 [27] - 投资策略聚焦产业周期、公司成长周期和资本市场周期共振 [28] - 看好国内医保商业化主线和创新药出海主线 [28] 其他医药细分领域机会 - 创新药行情或带动CRO业务及科研上游行业订单变化 [32] - 创新医疗器械、CXO、科研服务上游等成长属性板块可能受益 [32] - CXO板块收入、订单情况超预期，器械行业政策底部确立 [33]

政策环境 - 广东省生物医药创新政策环境特点为"全链条赋能"和"制度型开放"，二类医疗器械审评时限压缩50% [3] - 企业仍面临公立医院临床研究床位不足、中试基地稀缺、银行授信保守等落地痛点，导致临床转化效率低 [3] - 广东省药监局在审评、前置服务中主动沟通、共担风险，石药集团明复乐药业销售额3年内从1亿增至近10亿 [5] - 盛元医药创新产品进医院困难，半年仅一家广州公立医院采购，呼吁政策全链条帮扶 [7] 资金支持 - 创新药研发需"十年十亿"周期，但基金存续期普遍为"3+2"或"5+2"，难以匹配实际需求 [9][11] - 呼吁政府成立全周期母基金体系，引入"7+2"或"9+2"长期资本模式，与社会资本同频共振 [9][11] - 投资机构需系统性赋能，当前市场需更多理解行业长周期特性的"创建型资本"入场 [13] 科研成果转化 - 科研成果转化痛点在于高质量成果稀缺，现有成果多为文章专利，与企业需求不匹配 [15] - 建议改革科研评价体系，立项源头考虑转化问题，建立概念验证和中试平台 [15] - 高端医疗器械从研发到标准化生产面临市场压力，需解决"从1到99"的产业化难题 [17] - 需构建"医教研"协同创新平台，完善利益共享、产权保护等机制 [19] 产业转型与国际化 - 中国创新药BD交易首付款超5000万美元案例中，中国企业占比从4年前4%-5%升至40% [21] - BD交易成为IPO外新退出路径，需抓住跨国药企风口、夯实药品质量、打造平台型企业 [21] - AI提升医疗效率但面临数据孤岛挑战，AI医疗企业需突破协同生态瓶颈 [23] - 一品红药业研发投入占营收22.4%，传统药企转型需将创新研发作为必选项 [26]

以下文章来源于投资作业本Pro ，作者王丽 投资作业本Pro . 聚焦国内外知名投资人、分析师、企业家观点，解读市场逻辑，传播前沿理念，让投资更简单。 8月6日下午，汇丰晋信 李博康在直播中分享了对创新药市场的看法。 投资作业本整理了要点如下： 1、我们不认为中国创新药资产非要往海外跑，更多是海外头部药企需要创新药资产满足补充管线的需求。 2、前几年中报季对创新药行业来说是压力较大的时期，因为很多创新药属于中远期估值体系，彼时不少公司还没有业绩。 现在，随着越来越多创新药获批上市，业绩期反而值得乐观。 越来越多核心管线和创新药公司实现了持续的同比、环比业绩释放，甚至部分头部公司已实现扭亏为盈。 目前很多公司的定价还未达到非常充分和乐观的水平 。 早期管线、出海、竞争格局等方面的定价，在过去悲观周期中有较大修复空间。 李博 康，曾 任Frost&Sullivan医药行业顾问、兴业证券股份有限公司医药行业分析师、汇丰晋信基金管理有限公司研究员。2024年12月31日任汇丰晋信医疗先锋 混合型证券投资基金基金经理。 现管理基金是汇丰晋信医疗先锋混合，规模仅2.15 亿元，是个迷你基，见下图： | 学博康现仕本金业绩 ...

资金流向 - 7月1日至29日创新药主题ETF净申购额合计9.09亿元 但7月30日至8月7日调整期间净申购额大幅增至62.02亿元 显示资金逢低进场意图明显 [1] - 8月7日创新药主题ETF净值跌幅超3% 但当日净申购额达15.43亿元 其中广发港股创新药ETF净申购7.41亿元 汇添富港股通创新药ETF净申购3.18亿元 [1] - 8月新发嘉实、博时、国泰三只港股创新药ETF合计发行规模18.82亿元 上市前需完成建仓为板块注入新资金 [2] 机构布局 - 外资巨头巴克莱银行截至6月30日持有华宝恒生港股通创新药精选ETF 2000万元 成为第一大持有人 [2] - 3月多只企业年金集中买入工银瑞信国证港股通创新药ETF [2] - 交银恒生港股通创新药精选指数基金正在发行 嘉实中证港股通创新药指数基金和鹏华国证港股通创新药ETF即将启动发行 [2] 行业趋势 - 创新药板块从"甜蜜期"进入"深水区" 后续将出现分化 需聚焦基本面优质公司 [1][2][3] - 医保目录持续扩容与商保目录试点推进共同为创新药打开更广阔市场空间 [3] - 中国创新药企业研发投入增加 技术水平提升 国际竞争力增强 [3] 市场表现 - 年内多只创新药主题ETF净值一度翻倍 但7月底以来波动加剧涨幅回落 [1] - 近期创新药板块成交大幅放量 高位筹码松动显示市场分歧加大 [3] - 医药主题基金及部分全市场成长型基金对创新药持仓明显上升 导致短期筹码拥挤与长期机会矛盾 [3] 投资策略 - 需关注海外授权兑现、业绩扭亏及管线价值挖掘带来的优质公司价值重估机会 [3] - 投资策略将调整 包括整体仓位变动、拥挤个股兑现及布局低估个股 换手率可能提升 [4]

在创新药赛道短期波动加大的背景下，市场上出现了较多对其"从主题投资到业绩兑现路径的确定 性"的讨论。 不过，部分公募人士对创新药板块仍有比较高的期待。他们认为，考虑到创新药每个季度在海外市 场的授权数量和金额不断增加，即便在市场波动的环境中，也体现出较强的韧性和吸引力。 "那些具备全球竞争力的创新药板块，可预见性相对较强，未来市值空间的可实现度和实现路径把 握相对较大，是医药行业里弹性最大的方向。"广发沪港深医药基金经理吴兴武认为，产业发展往往是 线性的，而股市行情常常以脉冲的方式演绎，这个现象不仅存在于创新药领域，也常见于很多产业趋势 驱动的行情。中期来看，如果按照产业趋势驱动投资节奏的框架，基于当前产业发展趋势的判断，创新 药行业大概率仍然可以持续发掘出投资机会。 吴兴武进一步分析，今年上半年，创新药在产业层面和市场偏好层面迎来阶段性共振。中国创新药 行业经过十年的进步，已经进入厚积薄发的发展阶段。尽管当前中国创新药企业的发展水平存在差异， 但整体而言，优质企业占据了较高比例。同时，中国创新药企业在国际化进程中稳步推进，每个季度在 海外市场的授权数量和金额不断增加，显示出行业的发展潜力。这也是其受到资金关 ...

恒生创新药ETF市场表现 - 截至2025年8月7日收盘 恒生创新药ETF(159316)换手率达39.66% 成交金额4.24亿元 资金净申购1900万份 [1] - 截至8月6日 ETF规模达10.84亿元 创成立以来新高 近5个交易日有4日资金净流入 合计流入1.60亿元 [1] - 该ETF为市场上唯一跟踪恒生创新药指数的产品 具备高弹性和稀缺性 [2] 标杆企业百济神州业绩 - 百济神州2Q25实现收入13.2亿美元 同比增长42% 其中产品收入13.0亿美元 [1] - 归母净利润0.9亿美元（去年同期亏损1.2亿美元） 连续第二个季度实现经常性业务扭亏 [1] - 管理层将全年收入指引从4953亿美元上调至5053亿美元 并首次预计全年经营现金流转正 [1] 行业政策支持 - 上海发布《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》 包含18条举措 [1] - 新政有望通过商保医疗费用结算优势保障医保支付改革 为创新药械产业提供资金支持 [1] - 政策将提升创新药械可及性和可负担性 实现医、保、药合作共赢 [1] 指数与投资机遇 - 恒生创新药指数反映香港市场创新药研发生产相关上市公司表现 [2] - ETF产品帮助投资者把握港股创新药投资机遇 [2]

行业表现与趋势 - 国证港股通创新药指数今年以来表现亮眼，创新药仍是医药板块中产业趋势明确且具备成长空间的子行业 [1] - 创新药企成本持续下降，销售费用率从2021年的14 33%降至2025年一季度的12 18%，财务费用率从0 69%降至0 38%，管理费用率稳定在5 10%-5 11% [1] - 2025年一季度医药生物行业上市公司整体实现归母净利润506 74亿元，利润率提升 [1] - 上半年创新药获批数量已超去年全年，"出海"交易量攀升，全年增速或创新高 [1] 投资工具与产品 - 港股创新药ETF(159567)及其联接基金(A类 023929 C类 023930)跟踪国证港股通创新药指数，年内净值增长率超101%，在全市场8只同类指数中排名第一 [2] - 港股创新药ETF(159567)将于8月8日进行份额拆分(一拆二)，单位净值减半以降低投资门槛 [2] - 创新药ETF(159992)及其联接基金(A类 012781 C类 012782)年内净值增长率超31%，覆盖A股创新药产业链龙头企业，包括全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 指数与标的覆盖 - 国证港股通创新药指数选取港股通中涉及"创新药研发、生产"等业务领域的公司，可分享港股创新药企增长红利 [2] - 创新药ETF(159992)跟踪的指数汇聚A股创新药龙头企业，可一键把握A股创新药投资机遇 [2]

恒瑞医药与GSK合作 - 恒瑞医药与葛兰素史克就PDE3/4抑制剂HRS-9821及至多11个项目达成合作协议 首付款5亿美元 潜在总金额约120亿美元及销售提成 [1] 石药集团与Madrigal合作 - 石药集团与Madrigal就GLP-1受体激动剂SYH2086达成独家授权协议 交易总金额最高可达20.75亿美元 包括1.2亿美元预付款及高达19.55亿美元里程碑付款 [1] 创新药行业基本面 - 创新药是医药板块中产业趋势最明确且具备未来成长空间的子行业 全年维度有望延续医药板块投资主线 [1] 科创创新药ETF国泰（589720） - 聚焦科创板创新药企业 跟踪上证科创板创新药指数 汇聚30家高成长biotech公司 指数创新属性突出 20%涨跌幅限制贴合板块波动 [2] 创新药行业前景 - 行业在出海突破、政策红利及研发实力提升驱动下迎来广阔发展空间 具备较好投资机会 [2]