报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受海上风电行业进度放缓影响有所承压，但未来随海风装机需求释放，作为领先的海上风电塔筒桩基企业将充分受益 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码301155.SZ，市场价格为人民币62.70，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数2.1739亿股，流通股1.218亿股，总市值136.3045亿元，3个月日均交易额1.9373亿元，主要股东许世俊持股31.92% [2] 财务数据 - 2023 - 2027年主营收入分别为16.85亿、13.55亿、55.99亿、70.01亿、89.05亿元，增长率分别为3.2%、-19.6%、313.4%、25.0%、27.2% [7] - 2023 - 2027年归母净利润分别为-0.88亿、0.66亿、6.02亿、8.29亿、9.85亿元，增长率分别为-142.9%、175.1%、810.0%、37.8%、18.8% [7] - 2023 - 2027年EPS分别为-0.41、0.30、2.77、3.81、4.53元，增长率分别为-142.9%、175.1%、810.0%、37.8%、18.8% [7] 业绩分析 - 2024年国内海风需求不足，公司业绩承压，营收13.55亿元，同比-19.63%；归母净利润0.66亿元，同比+175.08%；整体毛利率7.66%，同比-2.10pct，净利率4.70%，同比+9.83pct [8] - 2025年一季度江苏海风项目开工，业绩改善，营收4.36亿元，同比+251.50%；归母净利润0.64亿元，同比-13.27%；整体毛利率15.05%，同比+10.01pct，净利率14.39%，同比-44.35pct [8] 行业与公司前景 - 国内海风行业前几年因审批等因素项目延期，2024年问题逐步解决，沿海各省发展提速，2025 - 2026年海风装机有望增加 [8] - 截至2024年公司有多个生产基地，还有多个基地在规划建设，未来海风装机需求释放公司有望受益 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至 6.46 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中闽能源 2024 年营收 17.41 亿元（yoy+0.5%），归母净利 6.51 亿元（yoy - 4%），扣非净利 6.24 亿元（yoy - 4%）；1Q25 营收 5.14 亿元（yoy+10%），归母净利 2.51 亿元（yoy+18%），扣非净利 2.45 亿元（yoy+20%） [1] - 海上风电新项目开工在即，预计 2025 年风电盈利同比小幅增长；大股东优质电力资产有望注入，平海湾海电三期等待补贴核查结果，闽投抽蓄已启动注入程序，渔光互补项目有望 2025 年开工 [1][3] - 下调 2025 - 26 年归母净利 9%/9%至 7.30/8.07 亿元，预计 2027 年为 8.36 亿元，对应 EPS 为 0.38/0.42/0.44 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 海上风电新项目情况 - 截至 2024 年末并网装机 95.73 万千瓦，新增在建长乐 B 区海上风电和长乐外海集中汇流站，预计 25 年开工、26 年底前投运 [2] - 2024 年福建海上风电净利 yoy+13%至 4.95 亿元，福建陆上风电净利 yoy - 0.9%至 2.72 亿元，黑龙江风电净利 yoy - 79%至 747 万元 [2] - 2024 年福建陆上/海上风电利用小时分别为 2,848/4,344 小时（yoy+4%/+11%），均好于国内风电均值 2,127 小时（yoy - 4%） [2] - 预计 2025 年公司风电净利润 yoy+4.8%、度电净利 yoy - 1.1%至 0.260 元 [2] 大股东资产注入及新项目进展 - 大股东旗下平海湾海上风电三期项目 312MW 于 2021 年底投产，待补贴核查结果，若通过满足资产注入条件 [3] - 闽投抽蓄项目 1.2GW 于 2024 年末启动注入程序，进度符合预期 [3] - 诏安四都 80MW 与中闽北岸 400MW 渔光互补项目已完成备案，预计 2025 年开工 [3] 盈利预测调整 |指标|2025E（新）|2026E（新）|2027E（新）|2025E（旧）|2026E（旧）|2025E 变化|2026E 变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |海上风电小时数（小时/年）|4,350|4,350|4,350|4,250|4,300|2.35%|1.16%| |陆上风电小时数（小时/年）|2,900|2,900|2,900|2,850|3,000|1.75%|-3.33%| |财务费用率（%）|4.02|2.63|1.38|3.54|2.39|0.48pp|0.25pp| |营业收入（百万元）|1,821|2,070|2,097|1,892|2,195|-3.77%|-5.71%| |风电（百万元）|1,753|1,868|1,868|1,801|1,970|-2.66%|-5.18%| |光伏（百万元）|20|154|180|18|152|11.76%|1.37%| |生物质（百万元）|20|20|20|36|36|-43.38%|-43.38%| |毛利率（%）|59.94|57.26|56.73|62.46|59.26|-2.52%|-2.00%| |风电（%）|61.74|59.61|59.23|63.81|62.50|-2.07%|-2.89%| |光伏（%）|51.21|47.62|47.07|33.09|26.21|18.12%|21.41%| |生物质（%）|-159.01|-159.01|-159.01|-40.00|-30.00|-119.01%|-129.01%| |期间费用率（%）|8.59|7.20|5.54|7.63|6.48|0.96pp|0.72pp| |销售净利率（%）|42.59|41.44|42.38|45.20|43.21|-2.60%|-1.77%| |归母净利润（百万元）|730|807|836|803|891|-9.12%|-9.37%| |EPS(摊薄)（元）|0.38|0.42|0.44|0.42|0.47|-9.12%|-9.37%| [15] 可比公司估值 |公司名称|股价（元/股）|市值（十亿元）|CAGR-%（2025 - 27E）|PE-x（2025E）|PE-x（2026E）|PE-x（2027E）|PB-x（2025E）|PB-x（2026E）|PB-x（2027E）|ROE-%（2025E）|ROE-%（2026E）|ROE-%（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |龙源电力|16.80|103.2|8.1|20.7|18.9|17.5|1.8|1.7|1.6|8.7|9.0|9.0| |三峡能源|4.26|121.9|6.3|17.6|16.9|16.6|1.3|1.2|-|7.7|7.5|-| |中绿电|8.57|17.7|21.5|12.9|11.1|9.8|0.9|0.8|0.8|6.8|7.5|8.0| |吉电股份|5.34|19.4|31.3|12.1|10.2|-|1.1|1.0|-|8.7|9.6|-| |福能股份|9.58|26.6|9.1|8.9|8.3|7.3|1.1|1.0|0.9|11.1|11.1|11.6| |平均值|-|-|15.3|14.4|13.1|12.8|1.2|1.1|1.1|8.6|8.9|9.6| |中闽能源|5.54|10.5|7.5|14.5|13.1|12.6|1.4|1.3|1.2|10.3|10.5|10.1| [20] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 资产负债表展示 2023 - 2027E 流动资产、非流动资产、负债等情况 [26] - 利润表展示 2023 - 2027E 营业收入、营业成本、净利润等情况 [26] - 现金流量表展示 2023 - 2027E 经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等情况 [26] - 主要财务比率展示 2023 - 2027E 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年国内海风建设较缓公司业绩承压，2025年海风建设有望加速公司业绩或改善 [2][3] - 公司稳步推进产能建设并积极布局出口业务 [3] - 看好公司长期发展维持“买入”评级 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入13.55亿元同比减少19.63%，归母净利润0.66亿元同比由亏转盈，扣非归母净利润0.58亿元同比由亏转盈，拟每10股派发现金红利0.9元含税 [1] - 2025Q1实现营业收入4.36亿元同比增长251.50%、环比增长48.63%，归母净利润0.64亿元同比减少13.27%、环比由亏转盈 [1] 各业务表现 - 2024年桩基业务营收8.54亿元同比减少22.67%，毛利率降至4.29%；风电塔筒营收3.20亿元同比减少18.71%，毛利率升至7.90%；导管架营收1.38亿元同比增长6.82%，毛利率升至4.79% [2] 业绩承压原因 - 2024年国内海风建设推进慢，新增并网容量4.04GW [2] - 参投风电场发电效益低，2024年投资收益0.40亿元 [2] - 新建基地转固后折旧摊销增加，出货量小致桩基业务毛利率大降 [2] 业绩改善动力 - 2024年航道、用海冲突问题逐步解决，沿海各省海风发展提速，2025 - 2026年国内海风行业或大规模开发建设 [3] - 2025Q1销售毛利率同比升10.00pct至15.05%，后续盈利能力有望提升 [3] 产能与业务布局 - 截至2024年底有海力海上等多个生产基地，江苏滨海等基地在规划建设中 [3] - 计划依托启东吕四港等基地形成面向出口的重装码头拓展海外市场 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润6.68/8.84/11.13亿元，对应EPS为3.07/4.07/5.12元，当前股价对应PE为20/15/12倍 [4] 财务指标预测 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入60.95/76.43/91.92亿元，营业成本51.02/63.63/76.55亿元等 [11] 现金流量表 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流6.68/8.42/12.90亿元等 [11] 资产负债表 - 2025 - 2027年预计总资产107.68/119.22/126.78亿元，总负债44.76/48.14/45.48亿元等 [12] 盈利能力 - 2025 - 2027年预计毛利率16.3%/16.8%/16.7%，ROE摊薄11.0%/12.9%/14.1%等 [13] 偿债能力 - 2025 - 2027年预计资产负债率42%/40%/36%，流动比率1.42/1.51/1.75等 [13] 费用率 - 2025 - 2027年预计销售费用率0.50%/0.48%/0.43%，管理费用率3.83%/3.75%/3.70%等 [14] 每股指标 - 2025 - 2027年预计每股红利0.31/0.41/0.51元，每股经营现金流3.07/3.87/5.93元等 [14] 估值指标 - 2025 - 2027年预计PE 20/15/12，PB 2.2/1.9/1.7等 [5][14]

公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入13.55亿元，同比减少19.63% [1] - 2024年归母净利润0.66亿元，同比由亏转盈 [1] - 2024年扣非归母净利润0.58亿元，同比由亏转盈 [1] - 2025Q1营业收入4.36亿元，同比增长251.50%，环比增长48.63% [1] - 2025Q1归母净利润0.64亿元，同比减少13.27%，环比由亏转盈 [1] 业务表现 - 2024年桩基业务营业收入8.54亿元，同比减少22.67%，毛利率同比下降6.03pct至4.29% [2] - 2024年风电塔筒营业收入3.20亿元，同比减少18.71%，毛利率同比上升4.38pct至7.90% [2] - 2024年导管架营业收入1.38亿元，同比增长6.82%，毛利率同比上升10.28pct至4.79% [2] 行业背景与公司挑战 - 2024年国内海风建设推进较慢，新增并网容量仅为4.04GW [2] - 参投风电场发电效益较低，2024年投资收益仅为0.40亿元 [2] - 新建基地转固后折旧摊销增加，桩基业务毛利率大幅下降 [2] 行业展望与公司机遇 - 2025年国内海风行业有望迎来大规模开发建设 [3] - 2025Q1公司销售毛利率同比上升10.00pct至15.05% [3] - 沿海各省海风发展节奏提速，公司盈利能力有望进一步提升 [3] 产能与出口布局 - 截至2024年底，公司拥有多个生产基地，包括海力海上、海力装备等 [3] - 江苏滨海、浙江温州、广东湛江等基地在规划建设中 [3] - 公司计划依托启东吕四港（一期）和拟建基地拓展海外市场 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.68/8.84/11.13亿元 [4] - 对应EPS分别为3.07/4.07/5.12元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为20/15/12倍 [4]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 当前海风板块推荐排序大幅提前，预计成为新能源中明年有50%+增速的细分赛道，国内及海外对海上风电的政府规划及政策支持力度边际持续改善，本轮海风装机将迎来国内及欧洲需求共振，积压海风项目装机及订单即将放量 [2] - 国内海风25年将开启新一轮装机景气度，预计25年新增装机12GW，同比+200%；26年景气度高增，预计新增装机18GW，同比+50% [2] - 海外海风欧洲为最大规模市场，25年迎来装机增速拐点，预计2025 - 2030年新增装机48GW [2] - 海缆厂竞争优势在于技术、业绩资质和码头布局，未来向更高电压等级及直流海缆产品迭代，头部厂商能巩固领先优势 [2] - 东方电缆有望迎来业绩兑现&订单催化，25年为订单大年，有望保障后续业绩增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 海缆：高压交流&柔直为后续应用趋势 - 海上风电投资下降，2024年近岸浅海风电场部分区域造价低于10000元/kW，深水固定式和漂浮式风电场造价分别约为13000元/kW和25000元/kW [7] - 近海风电场海缆设备投资占比12%，深远海风电场占比上升至16% [7] - 海缆分为阵列海缆与送出海缆，仅用于海上风电项目，对电能传输安全稳定重要，产品质量要求高 [12] - 技术趋势包括短期风场、风机大型化推动海缆高压化，中长期远海风电以柔直并网为主，动态缆在漂浮式海风中广泛应用 [13][18][28] 需求：中欧海风需求共振，25年迎来业绩&订单双重催化 - 25年开启新一轮海风装机景气度，预计25 - 26年中国海上风电新增装机10 - 15GW、15 - 20GW，到2030年预计新增约50GW [38] - 26年景气度高增，从规划、招标、开工看积压待装机项目多 [38] - 海风增长动力在于新能源入市&海洋经济政策下优势凸显，电价受影响小 [38] - 国内深远海审批政策逐步明确，各省积极推进国管海域开发及深远海示范，到2030年海上风电总装机规模预计达2亿千瓦 [41] - 欧洲25 - 30年预计新增48GW海风装机，25年迎来拐点，装机高增70%+，21年以来拍卖容量持续高增 [46] - 英国为欧洲最大海风市场，2025年欧洲各国加快海风开发及审批流程，规划规模大，后续装机规模有望上修 [50] - 日韩海风拍卖加速，到30年规划合计24GW，澳大利亚、菲律宾也有相关海上风电项目进展 [51] - 漂浮式风电有望在28年前后商业化，预计到2033年底全球浮式风电累计装机量达31GW [52] 海缆供给：海外本地化产能不足，国内海缆厂订单加速落地 - 欧洲电力互联+海上风电需求高增，供需缺口为国内头部海缆企业带来出口机会 [59] - 26 - 27年欧洲海缆供需缺口明显，英国第六次CfD投标项目多数为交流方案，国内企业短期可凭借产能进入欧洲市场，中长期有望获取直流订单 [63] - 欧洲电网运营商联盟ENTSO - E发布海上网络开发计划，需约4000亿欧元资本支出，海缆市场规模大 [63] - 2023年以来欧洲巨头海缆在手订单同比大幅增长，国内企业有望获得外溢订单，2022年以来国内海缆企业相继在海外获订单 [67] 东方电缆：受益于国内外海风需求共振，海缆龙头蓄势待发 - 海缆厂竞争优势在于技术、业绩资质和码头布局，业主对海缆质量要求高，有业绩&资格门槛，软接头技术重要，码头是必备条件 [69] - 东方电缆海缆技术领先，拥有500 kV及以下交流、±535 kV及以下直流海缆等产品的设计研发等服务，2024年中标世界首次采用±500kV柔性直流输电技术项目 [74] - 产能基地国内设有东部、南部、北方（建设中）、广西北海（筹建中）基地，海外在英国海风布局领先，设立子公司并投资相关公司 [74] - 2024 - 2025年东方电缆订单合计102.82亿元，25年为订单大年，后续有望进一步国内外订单落地催化 [76][77]

内容概要：当前，中国海上制氢产业取得重要突破，正加速从示范验证向规模化商业应用转型，呈现多 维度突破的发展态势：在商业化应用方面，舟山氢能岛作为国内首个LOHC储运商业化项目已实现年产 5000吨氢的稳定运行；在技术创新领域，"海氢1号"全球首个深远海制氢平台即将试运行，其自主开发 的抗氯腐蚀技术达到国际领先水平；在产业链整合上，粤港澳氢走廊规划年产10万吨，致力于打造全球 首个集海上风电、制氢、管网输送于一体的全产业链示范工程。未来将通过技术迭代、场景拓展和产业 生态构建，实现从近海到远海的能源枢纽布局，最终形成全球领先的氢基能源网络。 上市企业：中国海油（600938.SH）、中国石化（600028.SH）、明阳智能（601615.SH）、深圳能源 （000027.SZ） 相关企业：国家能源投资集团有限责任公司、中国科学院大连化学物理研究所、烟台中集来福士海洋工 程有限公司、中国长江三峡集团有限公司、山东赛克赛斯氢能源有限公司、山东发展新能源有限公司 关键词：海水制氢、海上风电、电解槽、海水制氢产业链、海水制氢发展现状、海水制氢市场格局、海 水制氢发展趋势 一、海水制氢行业相关概述 海上制氢是指利用海洋环 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入14.20亿元，同比增长3.04%，其中风电叶片用环氧树脂营收10.96亿元，新型复合材料用环氧树脂营收2.34亿元（同比增长32.84%），电子电气绝缘封装用环氧树脂营收0.86亿元（同比增长13.96%）[1] - 2025年一季度公司实现营业收入4.93亿元，同比增长148%，归母净利润882万元，实现扭亏为盈[1] - 2025年一季度扣非后归母净利润为813万元，业绩回升主要得益于持续开拓风电产品市场及开发新型复合材料新产品[3] 产品与业务 - 公司核心产品包括风电叶片用环氧树脂、新型复合材料用环氧树脂、电子电气绝缘封装用环氧树脂等多个应用系列[2] - 公司已成功开发风电叶片用环氧树脂、预浸料用环氧树脂、拉挤工艺用环氧树脂、缠绕工艺用环氧树脂等产品，扩充产品线[3] - 珠海工厂项目总投资约4亿元，预计建成后将形成年产8.2万吨新型电子专用材料产能，并布局高端LED封装材料、电子级树脂产品等新产品[5] 市场地位 - 公司是国内风电叶片用环氧树脂龙头企业，产品满足国内主流陆上及海上风电叶片性能需求[2] - 下游客户覆盖明阳智能、时代新材等国内头部风电整机厂商及风电叶片生产商[2] - 公司在海上风电叶片用环氧树脂应用方面积累了丰富经验[2] 行业趋势 - 深远海风电项目有望成为未来重点发展方向，GWEC数据显示2024年中国海上风电新增并网装机容量超4GW，占全球市场份额50%以上[4] - 中金公司预计2025年国内风电新增装机有望达到110GW-120GW，连续3年创历史新高[4] - 深远海发展趋势将对全产业链企业带来新发展机遇[4] 发展战略 - 公司加快产能扩张步伐，珠海工厂项目位于国家级绿色新材料产业园，占地面积约67亩，总建筑面积约3.35万平方米[5] - 随着深远海风电、新型复合材料及电子高端材料等领域快速发展，公司核心产品需求有望持续放量[5] - 珠海工厂新产能落地将进一步提升公司成长空间[5]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为买入（维持评级），当前价格13.96元 [6] 报告的核心观点 - 24年光通信及新能源业务营收和毛利率承压致业绩下滑，25Q1营收和扣非净利润快速增长，在手订单充沛增长动能强，未来各项业务发展动力强劲业绩快速增长可期，考虑24年度情况调整25 - 26年归母净利润预测，预计27年归母净利润，维持“买入”评级 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年实现营业收入481亿元，同比增长6.63%；归母净利润28.38亿元，同比下滑8.94%；毛利率14.39%，同比下降1.83pct [1][2] - 25Q1实现营业收入97.56亿元，同比增长18.37%；归母净利润6.28亿元，同比下滑1.33%；扣非净利润5.97亿元，同比增长20.45% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为572.05亿元、670.47亿元、776.08亿元，增长率分别为19.04%、17.20%、15.75%；归母净利润分别为38.96亿元、48.54亿元、59.91亿元，增长率分别为37.28%、24.60%、23.41% [11] 业务情况 - 24年收入端光通信及网络业务收入81亿元，同比下滑11.19%，海洋系列和新能源小幅度下滑；毛利率端光通信及网络、海洋系列以及新能源分别同比下降1.98pct、2.20pct、4.03pct [2] - 截至2025年4月23日，能源网络领域在手订单约312亿元，其中海洋系列约134亿元，电网建设约140亿元，新能源约38亿元 [4] 业务展望 - 海上风电在手订单充足，产业布局“设备 + 施工”两翼齐飞，区位业务形势良好，产品能力行业领军，近期中标海风项目取得突破 [5] - 电力板块持续受益国内特高压及电网高质量发展，国际市场持续开拓，电网建设领域创新成果多 [5] - 新能源十年深耕，如东项目带来光伏业务增量，储能领域在手订单增厚，后续有望迎来高速发展机遇 [5] - 光通信有望保持平稳，公司光纤光缆市场份额领先，光模块研发进展良好 [6]

财务表现 - 2024年公司实现营收48.60亿元，同比-37.10%，归母净利润2.04亿元，同比-74.29% [1] - 2025Q1公司实现营收9.26亿元，同比-12.10%，环比-28.75%，归母净利润0.36亿元，同比-75.98%，环比+140.88% [1] - 预计25-27年公司归母净利润为7.75/10.33/14.18亿元，同比+279.3%/+33.2%/+37.2% [2] 海上风电业务 - 2024年海工业务营收4.29亿元，同比-71.59%，毛利率3.08%，同比-13.25pct [1] - 全球生产基地战略布局基本完成，国内七大沿海区域设立生产基地，德国基地加速欧洲市场拓展 [1] - 国内四大主力基地均已投产，其余基地按计划推进建设 [1] - 在手项目青洲六、华能临高等已陆续完工交付，国核院海洋牧场、青洲五/七导管架、华润苍南升压站项目相继启动施工，计划25年上半年陆续发运 [1] 陆上塔架业务 - 2024年风塔及相关产品营收16.65亿元，同比-47.98%，毛利率7.15%，同比-5.59pct [2] - 叶片类产品营收12.45亿元，同比-20.59%，毛利率-0.72%，同比-11.87pct [2] - 实现风塔销售量27.54万吨，优化产能布局，加强管控现金流，资源更集中，运营更高效 [2] 风电场建设 - 2024年发电收入12.72亿元，同比+2.10%，毛利率62.47%，同比-2.34pct [2] - 截至2024年底，公司在手电站并网容量1583.8MW [2] - 濮阳一期200MW、京山一二期250MW电站开工建设，预计2025年底到2026年上半年陆续并网 [2]

2024年报业绩 - 公司2024年收入271.58亿元，同比下滑3.43%，归母净利润3.46亿元，同比下滑8.12% [1] - 第四季度收入69.22亿元，同比下滑1.29%，环比下滑17.99%，归母净利润-4.62亿元，环比由盈转亏 [1] - 业绩低于预期主要因电站转让延期及资产减值损失提升 [1] 25Q1业绩表现 - 25Q1收入77.04亿元，同比增长51.78%，环比增长11.30%，归母净利润3.02亿元，同比下滑0.70%，环比增长165.33% [2] - 利润环比提升主要因电站转让规模增加 [2] 海风业务前景 - 广东、江苏等重点海风项目陆续开工，支撑装机高增长，公司作为国内海风龙头，在手订单有望逐步交付 [2] - 政府工作报告首次提出"发展海上风电"，并将深海科技列为战略性新兴产业，深远海项目或逐步落地 [2] - 公司漂浮式风电技术储备深厚，已投运多台漂浮式风机，有望持续实现订单落地 [2] 欧洲海风布局 - 2030年欧洲海风新增装机预计11.8GW，2025-2030年CAGR为28.6% [3] - 公司海外海风进展领先，已实现德国、韩国、日本订单突破，意大利2.8GW项目已签订前端工程设计合同 [3] - 欧洲海风价格较高，公司有望实现订单落地与交付，贡献利润弹性 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为22.06、31.30、39.92亿元，其中2025-2026年下调13.5%/10.6% [4] - 可比公司2025年PE均值为12.26倍，给予公司25年14倍PE，对应目标价13.58元 [4] - 公司PB（LF）为0.87，兼具PB修复空间 [4]