报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，因利多因素提振企稳反弹 [1] - 近期国内甲醇期货供需预期改善，驱动期价反弹，短期弱势格局有所改善，本轮调整或趋于结束 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，参考观点为偏强运行 [1] 驱动逻辑 - 伊朗限气政策落地，11月下旬进入冬季采暖季致天然气供应受限，甲醇装置减产，12月进口量预计环比减少50%，1月或降至90万吨附近，供应缺口预期升温 [5] - 地缘制裁持续干扰，美国对伊朗化工物流制裁未放松，部分航运中断加剧进口不确定性，支撑市场乐观情绪 [5] - 我国北方采暖季刚需释放，“煤改醇”民用采暖需求稳定增长，11月甲醇燃料消耗量预估达140 - 160万吨，12月或攀升至150 - 170万吨 [5] - 现货竞拍氛围改善，山西、内蒙古等地甲醇竞拍价格普遍上涨，贸易商提前囤货应对冬季限产，短期采购激增推高现货价格 [5]

甲醇期货市场表现 - 甲醇连续主力合约价格日内上涨3% [1] - 当前价格报2076.00元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约低位震荡，核心矛盾是需求短期难增量，供给现实和预期压力不断强化，现货和盘面价格反弹动力不足，01合约矛盾难解决，不建议期货单边操作，建议结合波动率卖出虚值看跌期权，远月相对乐观，供给压力可能被过度放大，供应端预期反转或为甲醇提供反弹动力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价）MA01、MA05、MA09较前一日分别下跌12元/吨（-0.60%）、15元/吨（-0.70%）、9元/吨（-0.41%） [1] - 甲醇现货价格（日度均价）太仓、山东较前一日分别下跌7.5元/吨（-0.37%）、5元/吨（-0.23%），内蒙古上涨5元/吨（0.26%），广东、陕西、川渝、湖北价格不变 [1] - 太仓现货 - MA基差较前一日增加4.5元/吨 [1] - 煤炭现货价格部尔多斯Q5500、大同Q5500、榆林Q6000价格不变 [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆价格不变 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润不变，天然气制甲醇利润不变，西北MTO利润不变，华东MTO利润较前一日减少13元/吨（-3.08%） [1] - 甲醇下游利润醋酸较前一日增加10元/吨（2.04%），MTBE较前一日减少20元/吨（-5.83%），甲醛较前一日减少10元/吨（-4.07%），二甲醛利润不变 [1] 资讯 - 国内甲醇主力MA2601先跌后涨，开2016元/吨，收2004元/吨，跌7元/吨，成交108.6万手，持仓140.2万，缩量减仓 [1] - 国外截至11月23日，中东某国家二套总体330万吨甲醇装置停车检修，另有一套165万吨甲醇装置计划近期停车检修 [1] 小结 - 01合约结合波动率卖出虚值看跌期权，关注远月做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口价格仍偏弱，库存首度高位回落且回流内地，需关注内地承接冲击能力；10月甲醇进口量超预期，11月到港压力大，伊朗装船量维持高位，基本面偏弱，关键在于伊朗冬检兑现时间；内地工厂库存小幅回落，MTO方面部分装置检修或低负荷，传统下游开工有差异，内地煤头检修少，西南气头关注11月下旬至12月兑现进度；甲醇价格受焦煤盘面价格回落拖累 [3][4] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [8][10][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [27][28][36] 甲醇开工、库存 涵盖甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [37][38][40] 地区价差 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [42][49][52] 传统下游利润 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [53][60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口价格继续探底，库存首度高位回落且回流内地，需关注内地能否承接冲击；供应方面海外高开工，关键点在于伊朗冬检兑现时间；内地拍卖好转、工厂库存回落，关注联泓二期MTO投产进度，传统下游醋酸开工走低、甲醛淡季低负荷、MTBE开工尚可，内地煤头检修少、西南气头等待11月下旬至12月兑现 [4] 根据相关目录分别总结 一、甲醇基差&跨期结构 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位为元/吨 [8][10][24] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，单位有元/吨和美元/吨 [28][29][30] 三、甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表，单位有吨和% [38][39][41] 四、地区价差 展示鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差图表，单位为元/吨 [43][49][52] 五、传统下游利润 呈现山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [53][61] 市场要闻与重要数据 内地方面 - 动力煤价格：Q5500鄂尔多斯动力煤465元/吨（+0） [2] - 生产利润：内蒙煤制甲醇生产利润573元/吨（+10） [2] - 甲醇价格：内蒙北线1978元/吨（+10），内蒙南线1920元/吨（+0），山东临沂2140元/吨（+0），河南2000元/吨（-15），河北2075元/吨（+0） [2] - 基差：内蒙北线基差565元/吨（+27），鲁南基差327元/吨（+17），河南基差187元/吨（+2），河北基差322元/吨（+17） [2] - 工厂库存：隆众内地工厂库存358700吨（-10550），西北工厂库存188500吨（-17000） [2] - 待发订单：隆众内地工厂待发订单246320吨（+920），西北工厂待发订单125400吨（+8900） [2] 港口方面 - 甲醇价格：太仓甲醇1997元/吨（-5），常州甲醇2235元/吨，广东甲醇1990元/吨（-20） [3] - 基差：太仓基差 - 16元/吨（+12），广东基差 - 23元/吨（-3） [3] - 进口价差：CFR中国234美元/吨（+0），华东进口价差 - 46元/吨（-10） [3] - 港口库存：隆众港口总库存1479340吨（-64260），江苏港口库存819300吨（-17300），浙江港口库存198500吨（-21300），广东港口库存277000吨（-13000） [3] - 下游开工率：下游MTO开工率89.26%（-0.55%） [3] 地区价差方面 鲁北 - 西北 - 280价差 - 93元/吨（-10），太仓 - 内蒙 - 550价差 - 531元/吨（-15），太仓 - 鲁南 - 250价差 - 393元/吨（-5），鲁南 - 太仓 - 100价差43元/吨（+5），广东 - 华东 - 180价差 - 187元/吨（-15），华东 - 川渝 - 200价差 - 243元/吨（-5） [3] 市场分析 港口价格探底、库存回落，回流内地，关注内地承接冲击能力；海外高开工，关注伊朗冬检兑现时间；内地拍卖好转、库存回落，MTO有检修和低负荷情况，关注联泓二期投产进度，传统下游开工有差异，内地煤头检修少、西南气头待兑现 [4] 策略 单边、跨期、跨品种均无 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 近期甲醇期现货价格联袂下探，供给预期推动现货价格尤其是沿海地区价格走弱，当前甲醇估值已处于相对低位，短期判断是低位震荡，向上驱动不足，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 甲醇期货价格MA01收盘价2029元/吨，较11月14日降26元/吨，降幅1.27%；MA05收盘价2145元/吨，较11月14日降18元/吨，降幅0.83%；MA09收盘价2200元/吨，较11月14日降2元/吨，降幅0.09% [1] - 甲醇现货价格太仓日度均价2015元/吨，较11月14日降30元/吨，降幅1.47%；山东2170元/吨，较11月14日降10元/吨，降幅0.46%；广东2025元/吨，较11月14日降30元/吨，降幅1.46%；陕西1905元/吨，较11月14日降40元/吨，降幅2.06%；川渝2065元/吨，较11月14日降5元/吨，降幅0.24%；湖北2140元/吨，与11月14日持平；内蒙古1960元/吨，较11月14日降32.5元/吨，降幅1.63% [1] - 太仓现货 - MA价差为 - 14元/吨，较11月14日降4元/吨 [1] 原料价格 - 煤炭现货价格部尔多斯Q5500、大同Q5500、榆林Q6000均与11月14日持平，分别为610元/吨、690元/吨、680元/吨 [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆均与11月14日持平，分别为3.21元/立方米、3.14元/立方米 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润100.3元/吨，与11月14日持平；天然气制甲醇利润 - 1310元/吨，与11月14日持平 [1] - 西北MTO利润76.2元/吨，较11月14日降10元/吨，降幅11.6%；华东MTO利润 - 360.57元/吨，较11月14日增65元/吨，增幅15.27% [1] - 醋酸利润461.72元/吨，较11月14日增13.75元/吨，增幅3.07%；MTBE利润301.88元/吨，较11月14日降61.8元/吨，降幅16.99%；甲醛利润 - 260.6元/吨，与11月14日持平 [1] 重要资讯 - 国内甲醇主力MA2601弱势下挫，开2049元/吨，收2029元/吨，跌52元/吨，成交1178856手，持仓1497531，放量减仓 [1] - 中东某国家11套甲醇装置维持固有负荷运行，整体平均运行负荷为76.82%，截至11月16日本月整体甲醇装港量为57.5万吨，需关注后期天然气供应以及当地装置开工情况 [1] 多空逻辑 - 甲醇绝对价格及相对估值均已偏低，从估值角度不建议继续追空；向上驱动有限，一是伊朗冬季限气不及预期，进口可能仍然较高，港口库存压力预期难减；二是当前MTO企业原料甲醇库存71万吨左右，近五年偏高，下游补库动力暂时不足 [1] 交易策略 - 观望，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周甲醇价格偏弱震荡为主，MA2601在2000 - 2075区间震荡运行。内地行情僵持整理，港口或底部偏强震荡等待反弹契机 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面需求暂无亮点、供应压力犹存，内地库存紧张与开工高位并存，港口缺乏反转上行支撑条件，预计本周内地僵持、港口底部偏强震荡 [5] - 基差方面，江苏甲醇现货价2020元/吨，01合约基差 -9，现货贴水期货 [5] - 库存方面，截至2025年11月13日，华东、华南港口甲醇社会库存总量127.90万吨，较上周期累库1.29万吨；沿海地区可流通货源减少3.97万吨至76.59万吨 [5] - 盘面20日线向下，价格在均线下方 [5] - 主力持仓净空，空减 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、港口库存处于低位、醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季、MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 价格方面，环渤海动力煤、CFR中国主港等价格有不同变化，期货收盘价2029元/吨，较前值跌26元/吨 [8] - 价差结构方面，基差、进口价差等有不同变化，如基差 -17元/吨，较前值降9元/吨 [8] - 开工率方面，华东、山东等地区开工率有不同程度变化，全国加权平均开工率74.90%，较上周降3.81% [8] - 库存情况方面，华东港口库存80.33万吨，较上周增1.53万吨；华南港口库存47.57万吨，较上周降2.24万吨 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、内蒙古等地区价格有不同程度下跌，如江苏周跌2.33% [9] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制利润周跌52元/吨，天然气制利润不变，焦炉气制利润周涨320元/吨 [14] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国、CFR东南亚价格有不同程度下跌，价差不变 [23] - 甲醇进口价差方面，现货、进口成本价格下跌，进口价差周跌21元/吨 [25] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛、二甲醚、醋酸价格本周均无变化 [29] - 甲醛生产利润为 -120元/吨，负荷本周30.98%，较上周涨0.01% [34] - 二甲醚生产利润为582元/吨，负荷本周9.79%，较上周涨1.45% [37] - 醋酸生产利润为293元/吨，负荷本周72.32%，较上周降1.29% [42] - MTO生产利润为262元/吨，负荷本周84.18%，较上周降2.27% [47] - 甲醇港口库存华东增、华南降，仓单数量周涨2.36%，有效预报周降100% [49][54] - 甲醇平衡表展示了2022年11月 - 2024年10月的总产量、总需求、净进口等数据 [56] 检修状况 - 国内多地区甲醇装置有检修情况，如西北、华东、西南、东北等地部分企业因各种原因停车、降负或检修 [57] - 国外伊朗、沙特等国家部分甲醇装置有恢复、开工、检修等不同运行情况 [58] - 国内西北、华东、华中、东北等地部分烯烃及配套甲醇装置有停车、检修、投产等情况 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期低位震荡，向上驱动不足，当前估值处于相对低位，绝对价格及相对估值均偏低，不建议继续追空；向上驱动受限，一是伊朗冬季限气不及预期，进口可能较高，港口库存压力难减，二是MTO企业原料甲醇库存近五年偏高，下游补库动力不足 [1] - 交易策略为卖出虚值看跌期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格下跌，MA01收盘价2055元/吨，较前一日跌48元/吨，跌幅2.28%；MA05收盘价2163元/吨，较前一日跌45元/吨，跌幅2.04%；MA09收盘价2202元/吨，较前一日跌29元/吨，跌幅1.30% [1] - 甲醇现货价格部分地区下跌，太仓2045元/吨，较前一日跌22.5元/吨，跌幅1.09%；山东2180元/吨，较前一日跌7.5元/吨，跌幅0.34%；广东2055元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.96%；陕西、川渝、湖北、内蒙古价格持平 [1] - 太仓现货 - MA基差为 - 10元/吨，较前一日增加25.5元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格部分下跌，部尔多斯Q5500、榆林Q6000价格持平，大同Q5500价格690元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅1.43% [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆均持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇、天然气制甲醇利润持平，分别为100.3元/吨、 - 1310元/吨 [1] - 西北MTO利润86.2元/吨，较前一日增加45元/吨，增幅109.22%；华东MTO利润 - 425.57元/吨，较前一日增加135.5元/吨，增幅24.15% [1] - 醋酸利润447.97元/吨，较前一日增加24.75元/吨，增幅5.85%；MTBE、甲醛、二甲醛利润持平 [1] 资讯 - 国内期价方面，甲醇主力MA2601弱势下挫，开2103元/吨，收2055元/吨，跌52元/吨，成交1169485手，持仓1516796，放量增仓 [1] - 国外资讯显示，中东某国家11套甲醇装置维持固有负荷运行，整体平均运行负荷为75.82% [1]

甲醇期货价格表现 - 甲醇期货主力连续合约价格下跌2.02%至2039元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨；供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，外盘开工重回高位；需求端MTO装置开工率回升；库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 国际装置开工率提升，进口恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库；近期煤炭需求旺季，煤价反弹，国内供应宽松；内地MTO开工稳定，部分CTO外采，内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储12月降息预期弱化，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，煤矿恢复生产，两地开工率回升，日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨 [4] - 供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工重回高位，欧美市场小幅反弹，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装54万吨，让利招标成交转好，非伊货源较多 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行情况不同；全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [4][5] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；但下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库 [4] - 近期煤炭需求旺季，煤价反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松 [4] - 内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺 [4] - 中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截止11月13日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，较上周提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点；西北地区开工负荷为85.64%，较上周下降0.38个百分点，较去年同期下降0.76个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.74%，较上周提升0.61个百分点 [5] - 供应-国际：本周期(20251101 - 20251107）国际甲醇（除中国）产量为1050609吨，较上周增加19750吨，装置产能利用率为72.02%，提升1.35%；伊朗全线开车运行，马油1、3号装置延续停车 [5] - 供应-进口：截至2025年11月12日，中国甲醇样本到港量为45.18万吨，外轮42.20万吨，内贸船2.98万吨 [5] - 需求-MTO：截至2025年11月13日，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.65%，较上周上涨0.68个百分点，全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 1.11%；醋酸产能利用率67.13%；甲醛开工率41.42% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.88万吨，较上一统计日增6.49万吨，环比增271.55% [5] - 库存-企业：生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99% [5] - 库存-港口：截至2025年11月12日，港口库存总量在154.36万吨，较上一期增加5.65万吨，华东累库6.49万吨，华南去库0.84万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤回落，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区322元/吨，港口 - 北线价差60元/吨，港口 - 鲁北价差 - 130元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2040（ - 60），北线1980（ - 10） [8]