交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-10-30甲醇早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 检修状况 甲醇2601： 2.伊朗甲醇开工降低；港口库存处于低位。 3.荆门60万吨/年醋酸装置已于5月16日出产品；新疆中和合众60万吨/年醋酸本月下旬 有投产计划。 4.西北CTO工厂甲醇外采。 利空： 1.前期停车装置恢复：内蒙古东华等。 2. 下半月港口预计到船集中； 1、基本面：内地方面，上游工厂库存不高，以及煤炭价格坚挺，成本端支撑加强，且当前产区甲醇价格已处于偏低水 平，对内地行情均有一定支撑。但同时当前内地整体开工仍处于偏高水平，局部地区如关中有一定供应压力。而烯烃利 润大幅挤压，当前成本压力明显据悉港口部分烯烃装置降负，对甲醇的 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [2] 报告的核心观点 - 甲醇市场呈供需博弈格局，投资需侧重供需边际变化与成本端支撑。供应端整体供应压力仍存，港口库存升至超高水平且罐容紧张；需求端分化明显，MTO开工受西北装置停车影响下降，传统需求整体偏弱；成本端煤价支撑力度偏弱，产业链利润分化，下游MTO持续亏损抑制需求释放。当前供应宽松与需求疲软形成压制，短期市场或延续承压态势，需重点关注进口量变化、MTO开工恢复及煤价走势等核心变量 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周国内甲醇整体开工负荷为75.85%，较上周有所下降，较去年同期略有提升，西北地区开工负荷同比、环比均下降，全国开工负荷下降主要受西北和华北地区影响，国内非一体化甲醇平均开工负荷亦环比下降，整体产量有所减少 [2] 需求 - 开工负荷提升的产品：冰醋酸、MTBE、二甲醚、甲醛行业开工负荷较上周有不同程度提升 [2] - 开工负荷下降的产品：甲醇制烯烃（CTO/MTO）、甲烷氯化物、甲醛（部分统计维度）、二甲醚（部分统计维度）行业开工率下滑 [2] - 开工负荷基本持稳的产品：DMF、甲缩醛行业开工负荷与上周持平 [2] 库存 - 内地库存36.04万吨，较上期微增0.05万吨，同比降19.26%，区域分化显著，西北、华中去库，华东、华北、西南库存累积，待发订单21.57万吨，环比降5.79%，预计下期库存或降至34.13万吨 [2] - 港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨，同比升36.39%，华东库存增3万吨，华南降0.92万吨，外轮卸货不及预期，提货缩量致累库幅度有限，本期到港35.2万吨，下期预估48.23万吨，预计港口库存将持续累积 [2] 利润 - 国内甲醇利润整体欠佳，主力工艺利润多收缩或维持亏损，煤制甲醇利润转弱，焦炉气制利润环比下降，天然气制甲醇持续亏损，产业链利润下移，多数下游行业生产亏损，仅少数产品利润小幅改善但仍处弱势 [2] 宏观、地缘 - 美国财政部斯科特·贝森特表示与中国贸易谈判达成成功框架供领导人讨论；太仓和主要港口后面不能卸货，货跑到边远仓库；江上有船不能卸，港口费一天20万 [2] 投资观点 - 甲醇市场呈供需博弈格局，投资需关注供需边际变化与成本端支撑，短期市场或延续承压态势，需关注进口量、MTO开工恢复及煤价走势等变量 [2] 交易策略 - 单边：观望；套利：MA1 - 5正套 [2] 各地现货价格 - 多地甲醇现货价格有不同程度涨跌，如太仓进口、江苏、内蒙古等地价格下跌，鲁南地区价格上涨，部分地区价格持平 [4]

A股市场节前后走势 - 2025年国庆前后A股呈现节前小幅上涨、节后分化走势 上证指数节前两个交易日累计上涨1.43% 深证成指涨2.40% 创业板指涨2.75% [1] - 节后两个交易日上证指数累计小涨0.37% 收于3897.03点 深证成指跌1.26% 创业板指跌3.86% [1] - 9月29日至10月10日4个工作日共有105家上市公司接待机构调研 约六成机构调研个股实现正收益 深科技以29.68%的涨幅领先 另有10家公司涨超10% [1] 机构调研热门标的 - 首创环保、九丰能源、晶晨股份3家公司接待机构调研均逾百家 [2] - 华峰测控、博瑞医药、威力传动、永臻股份、瑞芯微等5家公司迎来超50家机构投资者 [2] 首创环保调研重点 - 公司接受119家机构调研 机构问及水务业务存量项目特许经营期到期情况 特许经营期大多在20至30年 未来将陆续有项目到期 [2] - 公司计划对区域营商环境看好的项目利用应收账款抵扣延长特许经营期 或借助城市更新、厂网一体化等政策契机参与项目以延长优质资产持有 [2] - 2025年上半年公司收到化债资金8.18亿元 目前仍有纳入化债清单但资金尚未到位的项目 包括天津宁河供水、天津宁河污水、凤凰首创污水等公司 [3] 九丰能源调研重点 - 公司接受110家机构调研 机构重点关注其二期工程项目进展与预计效益 [4] - 公司宣布拟出资不超过34.55亿元 与合作伙伴共同投资建设新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产40亿方煤制天然气项目） [4] - 公司回应称项目投资测算未考虑部分系统模块拟采用BOT/BOO外包模式的影响 成本与收入预测均秉持审慎原则 实际盈利表现存在优于预测的可能性 [4] 晶晨股份调研重点 - 公司接受110家机构调研 机构主要询问AI技术具体成果应用和研发投入计划 [5] - 截至2025年上半年末 公司各产品线已有19款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元 这些芯片在智能家居等领域已得到广泛应用 [5] - 公司未来将在端侧智能等AI相关重点领域长期保持高强度研发投入 预计将推出更多具备AI功能的高性能新产品以拓展市场份额和带动销售增长 [5] 华峰测控调研重点 - 公司接待81家机构调研 机构重点关注其订单结构以及下半年和全年半导体行业景气度展望 [7] - 从订单结构看 上半年公司在功率器件、电源芯片和消费电子领域的出货保持稳健 带动整体增长 下半年预计数据中心相关需求将进一步放量 功率器件应用也将贡献增量 [7] - 公司判断2025年半导体行业整体延续2024年复苏趋势 上半年实现两位数增长 受益于AI算力、先进封装、HBM及汽车电子等领域需求拉动 预计下半年市场维持高景气度 全年业绩将继续保持增长 [7]

| 甲醇日评20251010: 高库存压制现货价格 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位 | 指标 | 2025/10/9 | 2025/9/30 | 变化值 | 要化值 | | | | | | (絶対值) | (相对值) | | 元/吨 | MA01 | 2290.00 | 2328.00 | -38.00 | -1.63% | | 元/吨 | MA05 甲醇期货价格 | 2346.00 | 2362.00 | -16.00 | -0.68% | | 元/吨 | (收盘价) MA09 | 2320.00 | 2329.00 | -9.00 | -0.39% | | 元/呼 | 太仓 | 2210.00 | 2237.50 | -27.50 | -1.23% | | 元/吨 | 山东 | 2330.00 | 2340.00 | -10.00 | -0.43% | | 元/吨 | 广东 期现价格 | 2222.50 | 2250.00 | -27.50 | -1.22% | | | 甲醇观赏价格 及基差 | | | | | | 元/吨 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基差走强成交一般，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 相关目录总结 行情评述 - 昨日甲醇多地价格小幅上调，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，下游观望为主，前期低价补货后采购趋于理性，市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] - 甲醛市场涨跌互现，原料甲醇小幅回调，成本面支撑增强，甲醛生产企业在下游逐渐进入需求淡季状态下出货压力较大，多根据自身库存情况调节出货机制，需求端根基刚需灵活采购 [1] 价格数据 - 晋城无烟煤价格900.00元，内蒙动力煤价格630.00元，川渝液化气价格3760.00元，国际天然气价格11.09美元（较前一日跌0.13美元），太仓甲醇价格2235.00元（较前一日跌10.00元），内蒙甲醇价格2100.00元，山东甲醇价格2310.00元等 [1] - 甲醛（山东）价格970.00元，二甲醚价格3400.00元，冰醋酸价格2450.00元，甲烷氯化物价格1680.00元，MTBE价格5050.00元等 [1] 供给数据 - 国内产量275675.00，较前一日增加2350.00；国内开工率84.32%，较前一日降0.72%；国际开工率65.44% [1] 库存数据 - 企业库存319940.00，港口库存1492190.00 [1] 需求数据 - 订单待发273022.00 [1] 开工率数据 - MTO开工率88.18%，二甲醚开工率7.20%，甲醛开工率44.71%，蜡油开工率78.97%，氯化物开工率87.54%，MTBE开工率64.23%等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近长假交易逐步放淡，预计下周国内甲醇市场波动有限；内地方面下游原料库存高位后期采购预期缩量且运力缩紧，贸易商多离场观望，西北CTO工厂本周大量外采使上游甲醇工厂库存不多且节前无排库需求，预计节前内地甲醇清淡整理；港口方面期货空头占上风，预计节前甲醇市场价格或维持震荡调整，10月变量较大，重点关注伊朗部分装置是否如期检修、装船量减量及港口库存去库程度，基本面边际改善下关注港口市场炒作下的低多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 每周评论 临近长假交易逐步放淡，预计下周国内甲醇市场波动有限，内地节前清淡整理，港口节前震荡调整，10月关注伊朗装置检修等变量及低多机会 [5] 基本面数据 - 国内甲醇现货价格：江苏周涨跌 -0.13%，鲁南周涨跌 0.00%，河北周涨跌 -2.81%，内蒙古周涨跌 0.00%，福建周涨跌 -0.65% [6] - 甲醇基差：现货周涨跌 -0.13%，期货周涨跌 -0.25%，基差周变化 3 [9] - 甲醇各工艺生产利润：煤制周涨跌 -15，天然气周涨跌 0，焦炉气周涨跌 327 [11] - 国内甲醇企业负荷：全国本周 74.90%，上周 78.71%，涨跌 -3.81%；西北本周 81.54%，上周 85.09%，涨跌 -3.55% [13] - 外盘甲醇价格和价差：CFR中国周涨跌 0.00%，CFR东南亚周涨跌 0.00%，价差周变化 0 [16] - 甲醇进口价差：现货周涨跌 -0.13%，进口成本周涨跌 0.03%，进口价差周涨跌 -4 [19] - 甲醇传统下游产品价格：甲醛、二甲醚、醋酸周涨跌均为 0.00% [26] - 甲醛生产利润和负荷：利润周涨跌 29，负荷本周 25.42%，上周 24.52%，涨跌 0.90% [27] - 二甲醚生产利润和负荷：利润周涨跌 92，负荷本周 8.88%，上周 8.06%，涨跌 0.82% [29] - 醋酸生产利润和负荷：利润周涨跌 2，负荷本周 82.42%，上周 80.48%，涨跌 1.94% [34] - MTO生产利润和负荷：利润周涨跌 10，负荷本周 79.69%，上周 79.84%，涨跌 -0.15% [38] - 甲醇港口库存：华东本周 82.4，上周 85.18，涨跌 -2.78；华南本周 44.41，上周 47.8，涨跌 -3.39 [39] - 甲醇仓单和有效预报：仓单周涨跌 14.56%，有效预报周涨跌 -100.00% [44] 检修状况 - 国内装置检修情况：涉及陕西黑猫、青海中浩等众多企业，年产能从 10 万吨到 180 万吨不等，检修起始日从 2024 年 10 月到 2025 年 3 月，部分企业检修结束日待定 [47] - 国外装置运行情况：涉及伊朗、沙特等多个国家的企业，如伊朗 ZPC 听闻恢复一套待核实，沙特 Ar - Razi 装置运行正常等 [48] - 烯烃装置运行情况：涉及西北、华东、华中、东北等地区众多企业，如西北陕西清城清洁能源 3 月 15 日甲醇及烯烃同步停车检修预计 45 天，华东宁波富德运行平稳等 [49]

8 服 热 E 户网 站 100 - 100 la pa www.itf.com.cn 400-8888-598 ts No 180 14/1 | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | ITG国贸期货 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 蜈致猪 技 | | | | | | 国贸期货研究院 | 期货从业号:F305427 | | | | | | 能源化工研究中心 陈一凡 | 投资咨询证号:Z0015946 | 2025/09/17 | | 指标 | | 2025/09/15 | 2025/09/16 | 涨跌值 | 行情评述 | | | 晋城无烟煤 | 900. 00 | 900. 00 | 0. 00 | | | | 内蒙动力煤 | 630. 00 | 630. 00 | 0.00 | | | HV AN | 川渝液化气 | 3810.00 | 3810.00 | 0. 00 | | | | 国际大然气 | 11.02 | 10.97 | -0. 04 | | | | 太仓 | 2285.00 | 2280.00 | ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐"且维持该评级 [4] 核心观点 - 国际油价受俄乌冲突及美俄谈判影响反复震荡 预计2025年油价中枢维持在65-70美元/桶 [6][21] - 化工行业整体处于弱势 但存在结构性机会 重点推荐进口替代、纯内需和高股息方向 [6][7][8] - 草甘膦行业呈现底部特征 库存下降价格回升 有望进入景气周期 [7][8] - 关税不确定性影响出口 内循环需承担更多增长责任 看好化肥等内需刚性行业 [8] - 高股息资产在油价上涨背景下具备吸引力 推荐"三桶油"及细分领域龙头 [6][8] 产品价格表现 - 本周涨幅前五产品：环氧氯丙烷(华东 +10.00%)、硫磺(温哥华FOB +4.59%)、合成氨(江苏新沂 +4.35%)、苯酚(华东 +3.46%)、三氯乙烯(华东 +3.36%) [4][21] - 本周跌幅前五产品：尿素(波罗的海 -8.47%)、液氯(华东 -7.32%)、硫酸(杭州颜料化工厂 -6.10%)、2-氯-5-氯甲基吡啶(华东 -5.98%)、硝酸(安徽98% -5.71%) [5][21] 细分行业跟踪 - 国际油价：布伦特收66.99美元/桶(周涨2.27%) WTI收62.69美元/桶(周涨1.33%) 地缘局势支撑但供需面疲软 [24][25] - 丙烷市场：均价4667元/吨(周涨1.31%) 下游阶段性补货推动稳中上行 [29] - 动力煤：均价566元/吨(周跌0.18%) 需求疲软弱势运行 [30][31] - 聚烯烃：聚乙烯LLDPE均价7327元/吨(周跌0.12%) 聚丙烯粉料均价6839元/吨弱势僵持 [32][34][35] - 涤纶产业链：PTA市场震荡走弱 涤纶长丝POY均价6790元/吨偏弱调整 [36][37][38] - 化肥市场：尿素均价1696元/吨(周跌1.97%) 复合肥价格稳中趋弱 [39][40][41] - 聚氨酯：聚合MDI均价15000元/吨(周涨0.33%) TDI市场V型反转 [42][43][44][45] - 新能源材料：EVA均价11060元/吨(周涨2.1%) 受光伏需求强劲支撑 [48][49] - 纯碱市场：轻质纯碱均价1179元/吨(周跌0.25%) 重质纯碱均价1329元/吨持平 [50][51] - 钛白粉：硫酸法金红石型均价13293元/吨 生产商库存减少 [52][53][54] - 制冷剂：R134a报价51000-53000元/吨 R32报价60000-62000元/吨 维持强势运行 [55][56] 重点公司分析 - 万华化学：聚氨酯龙头但业绩承压 上半年营收909.01亿元(同比-6.35%) 归母净利61.23亿元(同比-25.10%) 持续布局新材料领域 [58] - 博源化工：纯碱价格低迷拖累业绩 上半年营收59.16亿元(同比-16.31%) 归母净利7.43亿元(同比-38.57%) 阿拉善项目二期预计2025年底试车 [59] - 凯美特气：上半年营收3.10亿元(同比+10.52%) 归母净利0.56亿元扭亏为盈 电子特气业务打开新空间 [60] 投资建议方向 - 草甘膦景气周期：推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][8] - 成长性个股：推荐瑞丰新材(润滑油添加剂)、宝丰能源(煤制烯烃) [8] - 内需刚性行业：推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 [8] - 高股息资产：推荐中国石化、中国石油、中国海油及云天化、兴发集团、龙佰集团(股息率约5%) [6][8]

□ 本报记者顾敏 清查过程中，又有了惊人的发现：一个上锁的仓库里，堆放着大量落满灰尘的没有标识的试验半成品， 没人知道它们的存放时间、成分种类和危险含量。"这简直是颗'定时炸弹'！"邹建明的心一下子提了起 来，"一旦这些不明危废泄漏，后果不堪设想。" 南京江北新材料科技园，曾经的化工厂旧址上，南京诚志高端光学新材料项目正拔节生长。项目一期投 资约18亿元，主要建设年产10万吨PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)装置，预计2027年建成投产，可为显示面 板、光学透镜等领域提供关键原材料支撑。 他很快带队来到厂区，危化品放哪、有多少桶、储存状态如何，全都一一勘察、记录。因为汇报及时、 情况摸透，化工园区很快派专业团队赶来，紧急处置了这批危化品。 谁能想到，几年前这里还是另一番模样。南京市六合区人民法院破产庭法官邹建明，至今记得第一次踏 入南京某化工企业废弃厂区的震撼：露天场地里，一桶桶甲醇、二甲醚、废熔盐等危化品随意堆放，成 堆的设备残留物及包装材料散落四处，地面上淌着红褐色的液体，散发着刺鼻的气味。 更大的难题还在后面。这家企业地处化工园区核心区，占地面积大，遗留的危化品原料、设备残留物， 不少易燃易爆、带剧毒；厂区里 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯板块短期供应预期增加需求改善有限，基本面驱动不足，短线偏弱运行，原油及煤炭价格影响波动节奏；中长期需求旺季特征不明显，区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求旺季回温但供应面有压力，延续区间震荡，关注港口库存累库情况；中长期供应端压力持续，需求支撑稳健，多空博弈，关注“金九银十”旺季需求兑现及伊朗限气预期影响 [61] 各部分总结 宏观及原油重要资讯 - 卡塔尔爆炸致中东紧张局势升温支撑原油，但未影响实际供应，需关注地缘局势 [6] - OPEC+八个成员国10月增产13.7万桶/日，9月完全退出220万桶/日自愿减产，10月开始解除166万桶/日协议减产，下次会议10月5日召开 [7] - 欧盟筹备第19轮对俄制裁，涉及俄银行、能源企业及支付系统等 [7] - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年或过剩，供应增速快于需求 [7] - EIA周报显示美国原油需求季节性转淡，库存增长 [8] - 美国初请失业金人数增加，就业疲软，市场对美国油品需求预期悲观 [9] 期货与现货价格 - WTI原油期货收盘价62.22美元/桶，周变动 -1美元，周环比 -1.71%；石脑油现货价格604美元/吨，周变动11.5美元，周环比1.94%等 [11] - 甲醇期货MA2601收盘价2379元/吨，周变动 -36元，周环比 -1.49%；甲醇（太仓）现货价格2247.6元/吨，周变动 -7.6元，周环比 -0.34%等 [44] 各品种供应情况 - PX：福海创80万吨装置重启，下周大连福佳、天津石化检修，预计周度产量小幅回升 [20] - PTA：本周恒力惠州等装置重启，供应回升，下周福海创等装置计划重启，供应预计继续增加 [25] - 乙二醇：新疆天业等装置检修，本周供应小幅减少，裕龙石化80万吨新装置试车成功，供应压力预期增加 [28] - 甲醇：截止9月11日，装置产能利用率84.58%，环比跌2.05个百分点，产量191.92万吨，环比减少2.21%，下周部分装置计划恢复 [53] 各品种需求情况 - 聚酯端：周度平均开工87.9%，环比回升0.56个百分点 [29] - 终端：季节性订单一般，江浙织机开机率平稳，订单天数增加，坯布库存天数减少 [36][38][39] - 甲醇：受青海盐湖烯烃装置检修影响，本周烯烃开工负荷窄幅下降，随着利润修复及部分装置复工预期，开工率仍有上升空间，传统下游开工率涨跌互现 [56] 各品种库存情况 - PTA：本周去库节奏放缓，下周供需或转向累库 [25] - 乙二醇：本周港口库存小幅下降，下周到货增加，预计先累后降 [28] - 聚酯：本周聚酯长丝延续累库 [32] - 甲醇：截至9月10日，港口库存155.03万吨，环比增加8.59%，内地库存34.26万吨，环比减少1.3% [59] 成本利润情况 - 甲醇本周三大工艺利润环比增加，下游利润多窄幅下降，MTO利润处往年较高值，醋酸、MTBE毛利连续两周上升 [49][50] 策略推荐 - 聚酯板块短期供应增需求弱，短线偏弱运行；中长期区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求回温供应有压力，区间震荡；中长期多空博弈，关注旺季需求及伊朗限气预期 [61] 下周关注点及风险预警 - 聚酯板块关注地缘局势、宏观市场情绪、上下游装置运行情况 [42] - 甲醇关注烯烃重启情况、甲醇累库压力、宏观市场情绪 [61]