钢铁板块市场表现 - A股钢铁板块整体疲软 本钢板材下跌6 27% 马钢股份跌4 09% 新钢股份 华菱钢铁 三钢闽光 首钢股份等跌超3% 中南股份 宝钢股份等跌超2% [1] - 美股美国钢铁股价10个交易日内累积上涨32 66% [1] - 美国总统特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50% [1] 钢铁价格趋势 - 国内钢铁价格整体震荡下行 钢材综合价格指数从1月初的96 98降至5月末的90 8 降幅超6% [1] - 不锈钢期货主力合约价格从1月2日的1 274万元/吨降至6月3日的1 263万元/吨 [1] - 板材（如热轧 冷轧）跌幅大于长材（如螺纹钢） 反映地产需求疲软与制造业需求相对韧性 [1] 行业分析与展望 - 美国加征关税或导致海外钢价上涨 我国钢材市场承压 [2] - 中期钢价走势仍取决于供需关系 今年我国钢材出口量仍具有较强韧性 [2] - 钢铁板块具备结构性机会 政策推动行业整合 绿色转型加速 龙头集中度提升及估值修复 [2] - 关税提升可能加剧市场对钢材需求走弱的预期 端午节假期后钢材市场短期有进一步下跌可能 [2] - 4—5月钢材市场呈现强现实 弱预期格局 现实需求仍有一定韧性 [2] 美国钢铁进口数据 - 美国前五大钢铁进口国依次是加拿大 墨西哥 巴西 韩国 越南 [1]

交易概述 - 公司通过浙江产权交易所公开挂牌转让全资子公司浙江华通医药集团有限公司100%股权 转让价格为人民币36,910.00万元 交易对方为浙江英特药业有限责任公司 [1] - 本次交易旨在优化资源配置 提升经营效率 聚焦农业综合服务主业 [1] - 交易不构成关联交易及重大资产重组 无需股东会审议 [1][3] 资产评估详情 - 华通医药全部权益价值评估结果为36,909.52万元 采用资产基础法评估 [1][2] - 总资产账面价值56,206.95万元 评估价值74,847.00万元 增值额18,640.05万元 增值率33.16% [2] - 净资产账面价值18,269.47万元 评估价值36,909.52万元 增值额18,640.05万元 增值率102.03% [2] 交易对方信息 - 受让方浙江英特药业有限责任公司为有限责任公司 注册资本42,600万元 [3] - 经营范围涵盖药品批发零售、医疗器械经营、食品销售及进出口业务等 [4] - 最近一年经审计总资产1,384,644.03万元 净资产393,235.27万元 营业收入3,333,004.25万元 [6] 交易合同条款 - 转让价格36,910.00万元 通过产权交易平台支付 [6] - 交易需经中国反垄断审查机构经营者集中审查 审查通过后5个工作日内完成价款划转 [7][8] - 受让方需在股权变更登记完成后偿还标的企业对转让方的借款本金15,300万元及相应利息 [9] 交易影响与后续安排 - 交易完成后华通医药不再纳入公司合并报表范围 公司保留中药材全产业链业务 [10] - 过渡期内转让方需保证标的企业正常经营 不得进行重大资产处置 [9] - 违约方需按转让价款20%支付违约金 并承担相应赔偿责任 [9]

公司业绩与财务表现 - 2024年实现营收90.65亿元，同比增长44.7%，扣非净利润13.88亿元，同比增长16.5% [2] - 2025年一季度营收21.73亿元，同比上升35.4%，归母净利润3.13亿元，同比上升25.67% [2] - 最近14年营业收入年均增长高于35%，最近几年年均增速超过40% [2] - 2024年研发费用24.5亿元，占销售额27%，2025年一季度研发投入占比增至31.6% [2][3] - 2025年一季度末净资产201.4亿元，在手现金84.7亿元，银行借款余额7.5亿元 [3] 市场地位与战略布局 - 已覆盖约30%集成电路高端设备市场，目标未来五到十年覆盖近60% [1][4] - 等离子体刻蚀设备2024年贡献营收超72亿元，同比增长54.7%，市场份额近20% [4] - 薄膜设备市场份额约5%，光学检测设备市场占比约5% [4] - 实施三维立体发展战略：集成电路设备、泛半导体设备、外延扩展培育产业链 [4][5] - 已投资40家公司，投资额超20亿元，8家已上市，投资浮盈近59亿元 [5] 研发能力与技术创新 - 研发团队近400人，新产品开发周期从3-5年缩短至18个月 [3] - 累计装机数年均增速高于37%，最近五年增长更快 [2] - 已完成开发9种薄膜设备，2024年计划再开发7种，6种已进入市场 [4] - 泛半导体设备领域开发多种MOCVD设备，市场销售形势良好 [5] 行业趋势与国际化 - 2024年中国大陆集成电路前道设备市场规模495亿美元，占全球42% [2] - 行业未来主流趋势是整合，预计最终形成3家左右龙头企业 [6] - 海外市场已有布局，如美国有几十个反应器进行5纳米生产 [6] - 未来五到十年国产设备有望打开国际市场，可能做出超越美国企业的设备 [7]

京东方A调研要点 - LCD行业供需改善，竞争转向高盈利应用、高附加值产品、高端技术和高价值品牌领域 [1] - 2025年一季度LCD行业平均稼动率保持在80%以上 [1] - LCD TV面板价格自2025年1月起全面上涨，预计二季度逐步降温 [1] - 成都第8.6代MOLED生产线提前4个月开始工艺设备搬入 [1] - 2024年显示器件业务收入中IT类占比最高达34% [1] - 2024年公司折旧约380亿，预计今年达到峰值 [1] - 公司对行业整合持开放态度，将综合考虑多方面因素参与 [1] 海象新材调研要点 - 公司尚未推出PET地板产品，没有相关收入产生 [2] - PET地板将与PVC地板长期共存，不会完全替代 [2] - 预计PVC地板及类似NonPVC地板占比将进一步提升 [2] - 收入增长依靠稳定非美地区销售、恢复美国市场和开拓国内市场 [2] - 已采取措施减少海关溯源问题的影响 [2] - 美国加征关税影响较小，公司已在东南亚布局产能 [2] - 短期内公司暂无在美国设厂计划 [2] 倍加洁调研要点 - 2024年度牙刷产能利用率为57.68%，湿巾为28.98% [3] - 牙膏年产能增至1.2亿支，开拓了舒适达、舒客等客户 [3] - 自有品牌聚焦牙膏、牙刷及正畸口腔护理产品，电商平台布局全面 [3] - ODM业务为主，自有品牌适度投入 [3] - 美国市场占总营收24%，部分小客户取消订单，公司通过越南基地应对 [3] - 参股公司薇美姿2024年净利润3296.04万元，2025年第一季度亏损 [3] - 控股子公司善恩康2024年亏损，2025年第一季度扭亏为盈 [3] - 2025年公司营业收入力争实现双位数以上增长 [3] - 越南生产基地项目仍在筹建中 [3] 工银瑞信基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)7781.31亿元，排名13/210 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)4223.1亿元，排名13/210 [4] - 管理公募基金数474只，排名12/210 [4] - 旗下公募基金经理85人，排名10/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为工银北证50成份指数A，最新单位净值为1.54，近一年增长66.21% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为工银稳健丰利120天滚动持有债券A，类型为债券型-长债，集中认购期2025年5月6日至2025年5月28日 [4]

行业供需与格局 - 行业面板厂商坚持“按需生产”，调节产线稼动率，需求端库存加速去化，产业库存趋近健康，需求回归正常节奏 [1] - 清退低端落后产能，行业格局重塑，从“规模和市场份额”竞争转向“四高”领域，助推产业高质量发展 [1] - 随国内内需提振、行业发展和格局优化，中国大陆将成为确定性市场，对冲国际贸易环境变化的不确定性 [2] 行业稼动率 - LCD 行业平均稼动率自 2024 年 11 月回升，2025 年一季度持续保持在 80%以上，二季度随需求回落，面板厂灵活调整 [3] 产品价格趋势 - LCD TV 主流尺寸面板价格 2025 年 1 - 3 月全面上涨，二季度采购需求降温，5 月价格维持稳定 [4] - LCD IT 方面，MNT 面板价格温和上涨，NB 面板价格整体稳定 [4] 项目进度 - 5 月 20 日，公司成都第 8.6 代 AMOLED 生产线项目提前 4 个月开始工艺设备搬入，向产线运营阶段转换 [5] 业务收入结构 - 2024 年公司显示器件业务收入中，TV 类、IT 类、LCD 手机及其他类产品和 OLED 类产品收入占比分别为 26%、34%、13%、27% [6][7] 折旧情况与趋势 - 2024 年公司折旧约 380 亿，部分高世代线和 OLED 产线已折旧到期或完成转固，2024 年折旧较 2023 年增加 [8] - 后续新项目转固和成熟产线折旧到期，公司折旧预计今年达峰值，会优化产品产线定位提升运营效率 [8] 行业整合态度 - 公司对参与行业整合持开放态度，若有机会将综合多方面因素积极参与 [9]

行业概况 - 2024年光伏行业在政策严控低效产能和技术迭代推动下逐步实现产能出清与技术跃迁，行业从"低价内卷"转向"技术竞合" [1] - Wind光伏概念板块95家A股上市公司中33家实现营收增长，大部分企业经历营收下滑和净利润下降，净利润前十名中仅两家组件企业入围 [1] - 全球光伏装机需求稳健增长，26家光伏企业营收破百亿，其中特变电工、晶科能源、通威股份营收超900亿元，隆基绿能、天合光能超800亿元 [2] 产业链利润分化 - 光伏逆变器、设备及辅材厂商成为最大赢家，阳光电源归母净利润110.36亿元（同比+16.9%），拉普拉斯上市首年净利润7.29亿元，捷佳伟创、晶盛机电净利润均超20亿元 [3] - 组件环节普遍亏损，全球出货前四的组件企业中仅晶科能源净利润0.99亿元，隆基绿能、天合光能、晶澳科技不同程度亏损 [3] - 海外市场成为盈利避风港，晶科能源海外销售额贡献68.6%，组件出货占比57.8%；阿特斯海外营收占比近80%，境外毛利率19.55%（同比+2.14个百分点） [3] 技术迭代趋势 - TOPCon技术占据80%以上产能份额，未来3年市占率将超75%，BC与钙钛矿技术未来5年加速产业化 [4] - 晶科能源N型TOPCon组件出货81.29吉瓦（占总出货88%），电池量产效率26.7%，钙钛矿叠层电池实验室效率达34.22%，计划2025年形成40~50吉瓦TOPCon产能 [4] - 隆基绿能押注BC技术，HPBC2.0量产良率97%，组件效率24.8%，2024年BC产品出货超17吉瓦，拥有400余项BC专利 [5] 企业多元化布局 - 阿特斯大储业务出货6.5吉瓦时（同比+500%），贡献超20%营收；天合光能研发210尺寸800瓦+钙钛矿叠层组件 [5] - 阳光电源储能系统营收249.59亿元（同比+40.21%），研发投入占比提升至4.06% [5][7] - 行业趋势显示单纯组件制造价值空间压缩，系统集成与多技术耦合成为破局关键 [5] 政策与产能调整 - 工信部《光伏制造行业规范条件（2024年本）》将多晶硅项目最低资本金比例提至30%，严控能耗指标 [6] - 十大光伏玻璃厂商集体封炉减产，部分企业关停低效产能，存货规模缩减 [6] - TrendForce预测2025年二季度组件价格或止跌反弹，政策刺激下3-4月需求或现小高峰 [6] 龙头企业战略 - 晶科能源计划2025年完成40%以上产能升级改造 [7] - 隆基绿能加速BC产能替换，2025年底BC一/二代合计产能目标70吉瓦 [7] - 朱雀基金认为光伏行业连续两年调整后或迎来曙光，落后产能减值接近尾声 [7]

摩根大通全球中国峰会 - 摩根大通第21届全球中国峰会将于5月22日至23日在上海举行，主题为"资本为桥 连通世界" [1] - 峰会汇聚了来自全球33个国家和地区、1400多家企业的超过2800名参会者 [1] 中国经济展望 - 摩根大通上调中国2025年全年经济增速预测，由原先的4.1%上调至4.8% [4] - 2024年进出口对中国经济增长贡献了30%，拉动GDP增长1.5个百分点，预计2025年进出口贡献率大幅减弱 [4] - 消费与投资的贡献率相比2024年会有所上升 [4] - 美国对中国平均实际有效关税税率下调至41%左右，中国对美国实际有效关税税率大概在28%左右 [4] 政策调整 - 中国进行了最深刻、最广泛的一轮政策调整，2024年9月至12月是上半场，2025年以来进入下半场 [3][5] - 财政政策方面，中央财政仍有空间，通过扩张支持稳增长 [5] - 货币政策方面，当前仍有进一步降息降准的必要 [5] - 2024年9月后，央行将稳定地产、资本市场作为金融稳定政策的优先内容 [5] - 2025年预算赤字率首次达到GDP的4%，突破此前3%的上限 [5] - 政府发债规模相比往年大幅升高 [5] - "以旧换新"规模从2024年的1500亿元翻倍至2025年的3000亿元 [5] 经济结构转型 - DeepSeek的出现显著提振了市场对经济结构转型的信心 [6] - 新经济领域尤其是技术创新方面表现强劲，如信息技术（IT）、人工智能（AI）等 [6] - 受益于"以旧换新"政策的消费产品类别表现显著好于其他产品类别 [6] - 4月份零售消费显著低于市场预期，下一步政策重点应放在提振消费及增强居民收入增长和就业信心上 [6] 中国股票市场展望 - 中国股票在2024年找到了底，2025年将继续向好 [8] - 市场将呈现"退一步进两步"的态势，目前处于90天贸易谈判期，市场呈区间波动 [8] - 港股股指要突破当前区间需贸易谈判顺利达成协议，预计要到三季度 [8] - 最看好港股，A股也将有不错表现 [2][9] - 目前是逢低吸纳时机，市场可能在90天贸易谈判结束后出现区间突破 [2][9] 行业及主题 - 持续看好互联网和医疗卫生行业，尤其是医疗行业 [8][9] - 2024年底将IT行业列为首选，但目前已将IT的评级从超配调到中性，原因是估值和预期已在高位 [8] - 建议低配电力和能源行业 [2][9] - 市场尚未充分交易的主题包括行业整合和金融行业的市场准入、开放主题 [9] - 部分出口导向型行业如服装、鞋帽、家具、家电等可能面临风险 [9] 指数预测 - 对MSCI中国指数的悲观、中性、乐观情景指数目标分别是70点、80点、89点 [9] - 对沪深300指数的基准情景目标为4150点，悲观情景为3800点，乐观情景为4420点 [9]

摩根大通全球中国峰会 - 摩根大通第21届全球中国峰会将于5月22日至23日在上海举行，主题为"资本为桥 连通世界"，汇聚了来自全球33个国家和地区、1400多家企业的超过2800名参会者 [1] 中国经济展望 - 摩根大通中国首席经济学家朱海斌上调中国2025年全年经济增速预测，由原先的4.1%上调至4.8%，主要基于中美日内瓦经贸会谈后关税税率的下调（美国对中国平均实际有效关税税率下调至41%左右，中国对美国实际有效关税税率大概在28%左右）[2][3] - 2024年进出口对中国经济增长贡献了30%，拉动GDP增长1.5个百分点，但2025年进出口贡献率预计大幅减弱，消费与投资的贡献率相比去年会有所上升 [3] - 中国进行了最深刻、最广泛的一轮政策调整，2024年9月至12月是上半场，2025年以来进入下半场 [2][4] - 财政政策方面，今年预算赤字率首次达到GDP的4%，突破此前3%的上限，政府发债规模也相比往年大幅升高 [4] - 扩大内需方面，"以旧换新"规模从去年的1500亿元翻倍至3000亿元 [4] - 新经济领域表现强劲，尤其是信息技术（IT）、人工智能（AI）等，但国内消费整体仍然相对偏弱，4月份零售消费显著低于市场预期 [5] 中国股票市场展望 - 中国股票在经历了2021年到2023年的持续下滑后，2024年找到了底，2025年将继续向好 [6] - 目前是逢低吸纳时机，市场可能在90天贸易谈判结束后出现区间突破 [6][8] - 最看好港股，A股也将有不错表现，但对A股需考虑其业绩较弱、估值较高的现状 [2][8] - 对MSCI中国指数的悲观、中性、乐观情景指数目标分别是70点、80点、89点；对沪深300指数的基准情景目标为4150点，悲观情景为3800点，乐观情景为4420点 [8] 行业投资建议 - 持续看好互联网和医疗卫生行业，尤其是医疗行业，若美国医疗改革对药品价格进行下调，可能有利于中国创新药发展 [7][8] - 2024年底将IT行业列为首选，这也是去年底至今表现最好的板块之一，但目前已将IT的评级从超配调到了中性，原因是估值和预期已在高位 [7] - 建议低配电力和能源行业 [2][8] - 市场尚未充分交易的主题包括行业整合（特别是在产能过剩行业）以及金融行业的市场准入、开放主题 [7]

行业发展前景 - 市场需求持续增长，食品、饮料等消费领域需求大，啤酒罐化率提升带来增量需求 [1] - 行业集中度提升，规模效应和竞争力增强，利于资源配置和盈利能力提升 [1] - 国际化发展机遇，国际合作与交流加强，国内企业可开拓海外市场 [1] - 环保与可持续发展驱动，金属包装可回收，符合循环经济要求 [2] 公司盈利增长驱动因素 - 行业整合与市场份额扩大，并购中粮包装后二片罐国内市场占有率居首 [2] - 国内市场稳步增长，中国啤酒罐化率有提升空间，公司将受益 [2] - 国际化业务推进，海外布局寻求新机会，加强与国际客户合作 [2] - 业务整合与降本增效，优化布局、创新研发、提升高毛利订单占比 [2] 公司财务表现 - 2024 年营业收入 136.7 亿元，同比减少 1.23%，净利润 7.91 亿元，同比增长 2.06% [3] 公司市值相关 - 市值受资本市场波动和行业竞争加剧影响 [3] - 聚焦主业提升业绩，深化与中粮包装整合，强化协同降低成本 [4] - 加强与投资者沟通，披露信息增强投资者信心 [4] 公司收购相关 - 收购中粮包装股权有新增并购贷款，按报表期确认利息费用 [5] - 波尔购入 5000 万美元奥瑞金股份后续进展待关注公司披露 [5] 公司研发与人才培养 - 研发方面，DR 材应用节约成本，覆膜铁技术环保节能，研发新型包装技术打造自主品牌 [5][6] - 人才培养方面，与北京印刷学院合作，设实习基地和助学金，优先提供就业机会 [6]

收购南岳生物事项 - 公司以40亿元收购价值8.8亿元的南岳生物，交易基于未来整体发展战略规划，旨在以华中地区为核心战略支点之一，依托其血浆资源禀赋及政府合作优势，加速区域产业布局 [1] - 国内血液制品行业整合加速，行业集中度逐步提高，行业政策壁垒高，采浆量为核心竞争力 [1] - 收购有助于与公司现有布局形成区域协同，提升区域血浆采集量占比，巩固全国血制品头部企业的市场地位 [1] 外汇衍生品事项 - 公司及合并范围内子公司拟申请开展外汇衍生品业务，以锁定成本、规避和防范汇率波动风险为目的 [2] - 该事项还需公司股东大会审议通过 [2] 与海尔生物重大资产重组事项 - 由于交易结构较为复杂，未能形成相关各方认可的具体方案，经交易双方协商一致决定终止筹划本次交易事项 [2] - 公司及相关各方曾积极推动交易相关工作，与交易对方和主要股东进行了积极磋商、反复探讨和沟通 [2] 资金来源及利益问题 - 收购南岳生物的资金来源为公司自有及自筹资金，不会对公司财务状况、主营业务及持续经营能力产生重大不利影响 [2] - 公司否认存在利益输送情况，强调不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形 [1][2]