全国一般公共预算收入表现 - 前4个月全国一般公共预算收入80616亿元 同比下降0.4% 降幅较一季度收窄0.7个百分点 [1] - 4月份一般公共预算收入同比增长1.9% 增速较上月加快1.6个百分点 [1] - 税收收入4月份增长1.9% 月度增幅首次由负转正 较一季度收窄1.4个百分点 [2] 税收收入结构变化 - 4月份增值税收入同比增速下滑4.0个百分点至0.9% 消费税下滑9.1个百分点至0.5% 企业所得税下滑12.0个百分点至4.0% [2] - 个人所得税收入同比增速从3月的-58.5%大幅回升至9.0% 对税收收入整体增速起到明显拉动作用 [2] - 四大主要税种中三项增速明显回落 与4月份工业生产、消费等经济指标增速放缓相一致 [2] 非税收入动态 - 前4个月非税收入15060亿元 同比增长7.7% 主要受多渠道盘活资产带动 [3] - 4月份非税收入增速进一步降至1.7% 为去年3月以来最低水平 [3] - 地方政府财政状况好转导致对资产盘活依赖度下降 [3] 财政支出进度与结构 - 前4个月全国一般公共预算支出93581亿元 同比增长4.6% 完成预算的31.5% 支出进度为2020年以来同期最快 [1] - 社会保障和就业支出16852亿元同比增长8.5% 教育支出14481亿元增长7.4% 卫生健康支出7462亿元增长3.9% 科学技术支出2953亿元增长3.9% [4] - 4月份基建类支出合计同比增长2.2% 其中城乡社区事务、交通运输支出增速明显加快 [4] 财政政策效果与展望 - 4月份财政支出节奏加快 广义财政支出增速明显高于当月广义财政收入增速和名义GDP增速 [5] - 财政紧平衡状态还将延续 主要因有效需求不足问题尚未根本解决 [5] - 二季度财政政策重心在于加速存量政策落地 出台大规模增量政策的可能性较小 [5]

经济增长预测 - 2025年拉美和加勒比地区经济预计增长2.2% 2026年将增长2.3% [1] - 南美洲经济2025年将增长2.7% 高于地区平均水平 [1] - 中美洲和墨西哥经济2025年将增长1.0% 增速同比大幅下滑 [1] - 加勒比地区（不含圭亚那）经济2025年将增长1.8% 较去年有所放缓 [1] 影响因素分析 - 外部因素包括地缘政治冲突加剧 金融环境紧缩 国际贸易疲软 [1] - 内部因素包括消费萎靡 [1] - 经济前景面临高度不确定性 或将导致地区国家赤字扩大 对外资产生更多依赖 [1] 行业表现 - 南美洲经济增长主要得益于阿根廷 厄瓜多尔 哥伦比亚等国的经济表现 [1] - 中美洲和墨西哥增速下滑主要由于来自美国的需求缩水 [1] 就业与通胀 - 随着经济增长放缓 预计拉美地区的就业增长也将受限 [1] - 预计2025年至2026年该地区通货膨胀率将保持在3%左右 [1] - 国际粮食和能源价格都可能上升 通胀上行压力和风险持续存在 [1] 政策建议 - 应从提升财政支出效率 优化税收管理 改革国际金融体系方面入手 [2] - 需完善主权债务解决机制 加强开发银行在资源调动中的作用 [2] - 政策目标为提升拉美地区发展融资能力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周为宏观“超级周”，国内外诸多宏观政策、事件落地 经历连续强势上涨，短期随着宏观利好阶段性兑现，股指上行速度或减缓，需警惕市场波动与调整 [4] 各部分总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.40，较前值变动8.17bp；DR007收盘价1.55，较前值变动3.67bp；GC001收盘价1.03，较前值变动 - 75.00bp；GC007收盘价1.43，较前值变动 - 19.50bp；SHBOR 3M收盘价1.57，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动 - 1.25bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动 - 1.25bp；10年期国债收盘价1.71，较前值变动 - 1.50bp；10年期美债收盘价4.38，较前值变动4.00bp [3] - 央行昨日开展2832亿元7天期逆回购操作，当日3310亿元逆回购到期，单日净回笼478亿元；本周央行公开市场有16563亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1707亿元、2148亿元、1505亿元、3310亿元、7893亿元；本周逆回购到期量显著，但政府债发行与存单到期量均较上周减少，资金面压力有所缓解，加之月末财政支出可能提速，有望为银行间市场带来增量资金支持 [3] 股指市场情况 - 沪深300收盘价4076，较前一日变动 - 1.82%；IF当月收盘价4070，较前一日变动 - 1.8%；上证50收盘价2776，较前一日变动 - 1.54%；IH当月收盘价2777，较前一日变动 - 1.6%；中证500收盘价6226，较前一日变动 - 1.40%；IC当月收盘价6187，较前一日变动 - 1.3%；中证1000收盘价6661，较前一日变动 - 0.85%；IM当月收盘价6612，较前一日变动 - 0.9% [3] - IF成交量156196，较前一日变动13.2%；IF持仓量270987，较前一日变动 - 1.4%；IH成交量75925，较前一日变动7.0%；IH持仓量数据缺失；IC成交量119559，较前一日变动13.6%；IC持仓量227163，较前一日变动 - 1.2%；IM成交量267774，较前一日变动15.8%；IM持仓量348264，较前一日变动0.5% [3] - 昨日收盘沪深300下跌1.82%至4075.6，上证50下跌1.54%至2776，中证500下跌1.4%至6226.3，中证1000下跌0.85%至6661.2；沪深两市成交额19360亿，较昨日放量918亿；行业板块呈现普跌态势，能源金属、钢铁行业、煤炭行业、采掘行业、光伏设备、房地产开发、船舶制造、贵金属、化纤行业跌幅居前 [3] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约3.10%、下月合约0.00%、当季合约0.01%、下季合约3.28%；IH升贴水当月合约 - 1.23%、下月合约 - 0.26%、当季合约 - 0.24%、下季合约 - 0.11%；IC升贴水当月合约15.22%、下月合约12.00%、当季合约10.25%、下季合约9.46%；IM升贴水当月合约17.89%、下月合约13.50%、当季合约12.02%、下季合约11.28% [5] 宏观政策与事件 - 7月31日美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，基本符合市场预期；对于9月利率前景，美联储表示未作决定，将依据下次议息会议前的经济数据决策，包括劳动力市场情况、通胀压力和通胀预期，以及金融和国际发展 [4]

加拿大央行利率决策预期 - 加拿大皇家银行预计加拿大央行将在本周再次维持利率不变 [1] - 粘性通胀数据、疲软但有弹性的经济背景以及更大财政支出的前景是央行按兵不动的主要原因 [1] 加拿大经济现状 - 加拿大经济数据依然疲软，但最严重的经济情景可能不会出现 [1] - 今年下半年加拿大经济将保持疲软但不会收缩 [1] - 6月劳动力市场显示出触底迹象，3月暴跌的信心指标已部分回升 [1] 通胀与贸易因素 - 近期通胀报告普遍出人意料地走高，主要受国内服务业压力推动 [1] - 美墨加协定允许绝大多数加拿大出口商品免税进入美国，对加拿大至关重要 [1] - 贸易紧张局势仍在加剧 [1]

一般公共预算收入 - 6月一般公共预算收入当月同比降0.31%，中央本级降1.8%，地方本级增0.61%[3] - 6月非税收入同比增-3.70%，税收收入同比增1.04%[3] - 6月国内消费税同比增1.96%，增值税同比增4.96%，企业所得税同比增2.73%，个人所得税同比增6.77%[4] 一般公共预算支出 - 6月一般公共预算支出同比增速为+0.38%，地方财政支出同比增速为-0.73%，中央财政支出同比增速为+7.40%[15] - 6月基建相关支出同比增速为-8.80%，节能环保、城乡社区事务、农林水事务支出同比增速提升，交通运输支出同比增速放缓[15] 政府性基金 - 6月政府性基金预算收入同比增速为+20.8%，国有土地使用权出让收入同比增速为+21.9%[25] - 6月政府性基金支出同比增速为+79.2%，土地出让相关支出同比增速为+5.9%[25] 新增地方专项债 - 1 - 6月新增地方专项债累计发行2.16万亿元，完成全年计划进度的49.1%[33] 核心观点与风险 - 6月财政数据关注税收收入增速提升、政府性基金收入增长、公共预算支出增速回落三点，下半年促消费和财政增量政策可期[2][39] - 存在政策落地不及预期、重大项目开工不及预期风险[40]

财政收入 - 6月一般公共预算收入1.89万亿，单月和累计同比增速均为-0.3%，较前月下滑0.4个百分点[3] - 6月非税收入同比-3.7%，较5月跌幅扩大1.5个百分点，构成主要拖累[3] - 税收收入6月单月同比增长1.0%，较5月回升0.4个百分点，但仍低于4月水平[3] 财政支出 - 6月财政支出同比仅增长0.4%，较5月下滑2.2个百分点，连续第二个月大幅下行[4] - 上半年财政支出累计同比增速达3.4%，较收入增速高出3.7个百分点[4] - 上半年一般公共预算收支缺口达2.57万亿，同比扩大0.5万亿[4] 政府性基金 - 6月政府性基金预算收入同比大幅反弹28.9个百分点至20.8%，土地出让金收入同比冲高至21.9%[5] - 6月政府性基金支出同比增长79.2%，较5月飙升超70个百分点[5] - 上半年政府性基金预算缺口达2.68万亿，同比扩大1.1万亿[5] 政府债券 - 上半年社融口径政府债务融资达年初计划的55.2%，高于2024年和2023年同期的37.3%和44.0%[6] - 上半年超长期特别国债发行5550亿，较2024年同期进度加快18个百分点[5]

财政收支总体情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元同比下降0.3% 政府性基金预算收入19442亿元同比下降2.4% [1] - 上半年全国一般公共预算支出141271亿元同比增长3.4% 政府性基金预算支出46273亿元同比增长30% [1] - 广义财政支出同比增长8.9%大幅高于广义财政收入增速(-0.6%)也高于上半年名义经济增速 [1] 税收收入分析 - 上半年全国税收收入约9.29万亿元同比下降1.2%低于按不变价格计算的上半年经济增速(5.3%) [2] - 从4月份起月度税收收入连续3个月同比保持增长4月份增长1.9%5月份增长0.6%6月份增长1% [3] - 上半年国内增值税增长2.8%国内消费税增长1.7%个人所得税增长8%出口退税1.27万亿元比去年同期多退1322亿元 [3] 非税收入分析 - 上半年全国非税收入2.27万亿元同比增长3.7%增幅比一季度回落5.1个百分点 [3] - 5、6月份非税收入分别下降2.2%、3.7% [3] - 国有资源(资产)有偿使用收入增长4.8%行政事业性收费收入增长1%罚没收入下降4.3% [3] 政府性基金收入 - 上半年地方政府性基金预算本级收入中的国有土地使用权出让收入14271亿元下降6.5%降幅较前5个月(-11.9)缩窄5个多百分点 [4] 政府债券发行 - 上半年共发行国债7.88万亿元同比增加20547亿元增长35.28% [5] - 上半年全国发行新增地方政府专项债券2.16万亿元同比增长45% [5] - 上半年政府债券净融资7.66万亿元同比多4.32万亿元 [6] 财政支出重点 - 上半年社会保障和就业支出24504亿元同比增长9.2%教育支出21483亿元同比增长5.9%卫生健康支出11004亿元同比增长4.3% [7] - 专项债券用作项目资本金1917亿元同比增长16% [8] - 2025年的2万亿元置换债券截至6月末已发行1.8万亿元占全年额度的90%已使用1.44万亿元 [8]

财政运行总体情况 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元同比下降0.3%降幅比一季度收窄0.8个百分点 [1] - 全国一般公共预算支出14.13万亿元同比增长3.4% [1] 税收收入表现 - 上半年全国税收收入9.29万亿元同比下降1.2%但4月起连续3个月保持同比增长(4月+1.9%5月+0.6%6月+1%) [1] - 主要税种增长平稳：国内增值税+2.8%国内消费税+1.7%个人所得税+8% [1] - 出口退税1.27万亿元同比多退1322亿元 [1] - 装备制造业税收亮眼：铁路船舶航空航天设备+32.2%计算机通信设备+9.2%电气机械器材+6.3% [1] - 现代服务业税收增长：科学研究技术服务业+13.8%文化体育娱乐业+8.6% [1] 非税收入变化 - 上半年全国非税收入2.27万亿元同比增长3.7%增幅较一季度回落5.1个百分点 [2] - 5-6月非税收入连续下降：5月-2.2%6月-3.7% [2] - 国有资源有偿使用收入+4.8%行政事业性收费+1%罚没收入-4.3% [2] 区域财政收入 - 地方一般公共预算本级收入增长1.6%其中东北地区增速最高达5.7% [2] - 31个省份中27个实现收入增长 [2] 财政支出重点领域 - 社会保障和就业支出+9.2%教育支出+5.9%卫生健康支出+4.3% [3] - 科学技术支出+9.1%节能环保支出+5.9%文化旅游体育与传媒支出+5% [3] - 政府性基金预算支出增长30%主要来自专项债券等2.43万亿元资金支出 [3]

财政收支总体情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元 同比下降0.3% 降幅比一季度收窄0.8个百分点 [1] - 全国税收收入9.29万亿元 同比下降1.2% 但4-6月连续三个月保持同比增长 增幅分别为1.9%/0.6%/1% [1] 主要税种表现 - 国内增值税/国内消费税/个人所得税分别增长2.8%/1.7%/8% [3] - 出口退税1.27万亿元 同比多退1322亿元 [3] - 装备制造业税收表现突出：铁路船舶航空航天设备/计算机通信设备/电气机械器材税收分别增长32.2%/9.2%/6.3% [3] - 科学研究技术服务业税收收入增长13.8% [3] 非税收入变化 - 全国非税收入2.27万亿元 同比增长3.7% 增幅较一季度回落5.1个百分点 [5] - 5-6月非税收入分别下降2.2%/3.7% [5] - 国有资源有偿使用收入增长4.8% 行政事业性收费收入增长1% 罚没收入下降4.3% [5][6] 地区收入分布 - 地方一般公共预算本级收入增长1.6% 东部/中部/西部/东北地区分别增长1.3%/1.3%/2%/5.7% [8] - 31个省份中27个实现收入增长 [8] 财政支出情况 - 全国一般公共预算支出14.13万亿元 同比增长3.4% [10] - 社保就业/教育/科学技术/节能环保等支出同比增幅均超5% [10] - 地方政府专项债券及超长期特别国债支出2.43万亿元 带动政府性基金预算支出增长30% [10]

日本执政联盟参议院选举结果 - 日本执政联盟在上议院选举中可能失去多数席位 出口民调显示执政联盟仅能获得32至51席 低于维持248席多数所需的50席 [2] - 自民党及其执政伙伴公明党合计赢得41席 成为各政党中赢得席位最多的一方 但仍是1950年代以来首次在参众两院都处于少数的执政政府 [2] - 石破茂表示将继续担任首相 强调仍需完成实现工资增长 GDP达一千万亿日元等国家任务 [2] 金融市场影响 - 执政联盟失去多数席位可能加剧投资者不确定性 市场担忧政府将被迫向在野党让步 包括减税等政策 [3] - 市场对财政支出能力担忧推动日本债券收益率升至20多年来最高水平 若石破茂留任股市将承压 若辞职且减税可能性增加则股市可能上涨 [3][5] - 外汇市场中的日元交易将成为投资者消化选举结果的首个信号 因周一日本股市与债市休市 [3] 政策议程与在野党立场 - 几乎所有在野党主张降低销售税缓解家庭压力 而石破茂政府主张发放一次性现金补贴 认为对国家财政影响较小 [5][6] - 若失去多数 石破茂推动立法需依赖在野党支持 将面临在销售税议题上的让步压力 [6] - 在野党立宪民主党排除了与自民党组建联盟的可能 将考虑是否在下议院提交不信任动议 [5] 经济与贸易背景 - 日本需在8月1日前与美国总统特朗普达成协议 否则对美出口关税将从10%提高至25% 彭博经济研究称这将导致日本中期GDP下降0.9% [6] - 特朗普还要求日本进一步增加国防开支 加剧了财政支出压力 [6] - 选战焦点在于公众对物价上涨的不满 工资涨幅难以追赶价格上涨 导致选票流向主张减税和增加社会福利支出的在野党 [5]