资本市场改革开放进展 - "十四五"时期新"国九条"实施以来资本市场"1+N"政策体系持续落地见效 包括"科创板八条"、"并购六条"、推动中长期资金入市指导意见、科创板"1+6"改革等具体措施 [2] - 市场基础制度不断优化 各方预期和信心明显增强 今年以来A股企稳回升且交易日趋活跃 [2] - 证监会将加快推进新一轮资本市场改革开放 不断增强市场吸引力和包容性 以深化投融资综合改革为牵引 [1][3] 资本市场制度体系建设 - 需健全多层次资本市场体系 进一步深化制度改革并增强市场功能 [2] - 需提升上市公司质量和投资价值 加快培育壮大长期资本 耐心资本和战略资本 推动更多中长期资金入市 [2] - 需完善立体化追责体系 严厉打击财务造假 市场操纵和内幕交易等违法违规行为 [2] 资本市场法治与开放 - 需进一步健全股票 债券 衍生品 跨境监管等资本市场重点领域法律制度 [2] - 将稳步扩大资本市场高水平制度型开放 优化合格境外投资者制度 [2] - 支持境外优质企业回归A股 [2] 资本市场发展规划 - "十五五"时期是资本市场迈向高质量发展的关键阶段 [3] - 证监会将高质量谋划资本市场贯彻实施"十五五"规划相关工作 [3] - 持续巩固资本市场回稳向好势头 积极倡导长期投资 价值投资和理性投资理念 [3]

资本市场政策方向 - 证监会将高质量谋划资本市场贯彻实施"十五五"规划相关工作 [1] - 持续巩固资本市场回稳向好势头 以深化投融资综合改革为牵引 [1] - 加快推进新一轮资本市场改革开放 增强市场吸引力和包容性 [1] 投资理念倡导 - 积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念 [1] 研究力量期望 - 专家学者和学会会员需发挥专业优势 加强资本市场重大战略性前沿性基础性问题研究 [1] - 建议用好中国资本市场学会平台开展研究 [1]

公司战略与投资理念 - 公司坚定看好中国经济 充分发挥保险资金长期资本和耐心资本优势 坚持长期投资 价值投资和稳健投资理念 [2] - 公司坚定服务实体经济 有力支持资本市场长期健康发展 [2] 鸿鹄基金投资进展 - 试点基金共三期 三期基金于7月初启动 目前进展顺利 [2] - 公司计划累计出资462.5亿元 [2] - 三期基金投资范围包括中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [2] - 标的公司筛选标准包括治理良好 经营运作稳健 股息相对稳定 流动性较好 [2] - 投资团队经过一年多实践 在标的股票选取能力上取得长足进步 [2]

近日证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会，与部分高校和行业机构专家学者、中国资本市 场学会会员深入交流，充分听取意见建议。证监会党委委员、副主席李超参加座谈。吴清强调，下一 步，证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，高质量谋划好资本市场贯彻实施"十五五"规划相关工 作。持续巩固资本市场回稳向好势头，以深化投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开 放，不断增强市场的吸引力和包容性，积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

财务业绩 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 归母净利润137.19亿元，同比增长29.80%，创历史最好中期业绩 [1] - 总资产达1.81万亿元，较上年末增长5.67% [1] - 归母净资产3054.33亿元，较上年末增长4.20% [1] 市场环境与战略定位 - A股市场日均成交量和成交额同比明显提升，上市公司总市值突破百万亿元 [2] - 资本市场改革深化，中长期资金入市机制完善，服务科技创新与实体经济效能提升 [2] - 公司定位为"走出去"和"引进来"首选中国投资银行，加速完善全球业务布局 [9] 投资业务策略 - 证券投资业务坚持客需驱动为主的资产配置理念，持仓以融资类、固定收益类和客户需求对冲端股票为主 [3] - 自营权益投资基于长期投资、价值投资原则，并进行合理对冲 [4] - 近两年适当配置收益稳定的永续债资产，提升收益稳定性和抗周期波动能力 [4] 资产配置变动 - 上半年股票成本余额下滑，主因永续债持仓到期兑付及股票收益互换业务规模下降 [5] - 公司将持续主动管理市场风险，紧跟市场变化调整资产配置策略 [5] 股东回报 - 2025年中期拟每10股派发现金红利2.90元，合计派发42.98亿元 [7] - 分红金额占2024年中期归母净利润的32.53%，派息总额同比增超20% [7][8] - 连续第二年实施中期分红，每股派发金额从2.40元提升至2.90元 [8] 国际化进展 - 中信证券国际2025年上半年营业收入14.9亿美元，同比增长53% [9] - 国际业务净利润3.9亿美元，同比增长66%，创历史同期新高 [9] - 战略重点包括服务资本市场双向开放、拓展全球金融市场业务、提升跨境综合金融服务能力 [9]

上市险企投资资产配置 - 五家A股上市险企持有股票资产金额超1.8万亿元 较上年末增超4000亿元 增幅达28.7% 远超投资资产增幅 [1] - 上市险企股票和基金配置比例显著提升 中国人寿达13.6% 中国平安达12.6% 中国太保达11.8% 中国人保达10.7% 上升区间为0.9个至2.7个百分点 [1] - 新华保险股票和基金配置比例虽较上年末减少0.2个百分点 但仍达到18.6% 处于历史和行业高位 [1] 保险行业整体投资趋势 - 人身保险公司持有股票市值2.87万亿元 较年初增加6052亿元 增幅26.69% 远超资金运用余额8.85%的增幅 [1] - 险资积极入市受低利率环境和新会计准则影响 公司有增加权益资产配置的现实需求 [1] - 系列政策打通"长钱长投"入市堵点 为险资加快权益配置解除藩篱 [1] 政策环境与市场影响 - 中央政治局会议提出"大力引导中长期资金入市"要求 《关于推动中长期资金入市的指导意见》等政策落地 打通保险资金入市堵点成效显著 [2] - 险资入市发挥市场"稳定器"和"压舱石"作用 引导市场形成长期投资和价值投资之风 助推资本市场平稳健康发展 [2] - 资本市场稳步向好使保险公司受益 两者呈现良性互动 保险公司对权益资产的配置有望持续提升 [2]

上市险企股票资产配置规模 - 五家A股上市险企持有股票资产金额超1.8万亿元 较上年末增超4000亿元 增幅达28.7% [1] - 股票资产增幅远超投资资产整体增幅 显示入市明显提速 [1] - 人身保险公司持有股票市值2.87万亿元 较年初增加6052亿元 增幅26.69% 远超资金运用余额8.85%的增幅 [1] 上市险企股票和基金配置比例 - 中国人寿股票和基金配置比例达13.6% 中国平安达12.6% 中国太保达11.8% 中国人保达10.7% [1] - 四家险企配置比例上升区间为0.9至2.7个百分点 [1] - 新华保险配置比例较上年末减少0.2个百分点 但仍处18.6%的历史和行业高位 [1] 险资加速入市驱动因素 - 低利率环境和新会计准则推动保险公司增加权益资产配置需求 [1] - 系列政策打通"长钱长投"入市堵点 为险资加快权益配置解除障碍 [1] - 政策引导中长期资金入市成效显著 稳步入市成为行业共同选择 [2] 险资入市对资本市场影响 - 险资发挥市场稳定器和压舱石作用 引导长期投资和价值投资风气 [2] - 资本市场稳步向好与保险公司受益形成良性互动局面 [2] - 在低利率环境和政策鼓励背景下 保险公司对权益资产配置有望持续提升 [2]

核心观点 - 大牛市期间投资者容易因持仓表现不佳产生焦虑 需通过校准风险偏好、分析持仓结构、保持长期视角来维持投资纪律 [5][7][8] - 结构性行情是市场常态 避免因短期风格错配而频繁调仓 应坚持既定投资策略 [12][13][16] - 普通投资者应追求人生路径的容错率而非投资胜率 通过稳定复利积累财富 减少时间消耗 [22][24][26] 投资策略与心态管理 - 全面审视持仓结构与真实风险偏好的匹配度 定期进行内部校准 [9] - 分析持仓表现不佳原因 常见于价值/红利风格与成长/微盘风格的市场错配 [12][13] - 明确投资目标：追求短期风口需接受高波动与频繁调仓 长期主义则应忽略短期落后 [14][15] - 牛市并非普涨行情 资产未涨可能仅因轮动时机未到 避免被他人收益刺激而打乱规划 [16][17] - 用组合分散性检验持仓稳定性 避免因情绪波动偏离原定投资路径 [19][20] 普通投资者财富积累路径 - 建议采用"年化5%收益+每年追加10万元"的稳健策略 三五年可积累可观财富 [24] - 强调时间复利价值 将精力集中于工作生活提升 而非追求高收益率投资 [24][26] - 借鉴大资金管理思路 注重生活秩序感而非赌博式投资 十万本金翻倍对人生意义有限 [22][23][24] - 投资本身是高风险行为 普通人应优先保障人生容错率而非投资胜率 [24][26][27]

伯克希尔增持三菱商事股份 - 伯克希尔哈撒韦全资子公司美国国民保险公司将三菱商事持股比例从9.74%提升至10.23% 成为主要股东[1][3] - 持股数量从3,890,439单位（对应389,043,900股）增至3,909,339单位（对应390,933,900股）[3] - 消息公布后三菱商事股价盘中涨幅接近3%[3] 伯克希尔同步增持三井物产 - 伯克希尔哈撒韦同时增持三井物产股份 持股比例达9.82%（以投票权计算）[4] - 三井物产将增持视为伯克希尔对公司持续信任的信号[4] - 公司表示将进一步加强业务组合优化[4] 日本五大商社股价表现 - 三菱商事收盘上涨1.85% 三井物产上涨1.23%[4] - 伊藤忠商事上涨1.15% 住友商事上涨1.1% 丸红上涨0.44%[4] - 伊藤忠商事预计伯克希尔持股将与其他商社一致达到10%左右[4] 伯克希尔长期投资策略 - 巴菲特表示希望持有日本贸易公司股票至少50年[4] - 投资成本138亿美元 市场价值达235亿美元（截至2024年底）[6] - 预计2025年从日本投资获得股息收入8.12亿美元 利息成本1.35亿美元[6] 持股比例调整与合作关系 - 最初同意持股比例保持在10%以下 后经五家公司同意适度放松上限[6] - 未来可能看到伯克希尔对所有五家公司持股比例增加[6] - 伯克希尔承诺支持这些公司的董事会 并可能展开更多合作[6] 投资背景与决策逻辑 - 2019年7月首次购买五大商社股票[7] - 当时财务报表显示股价极低 随着时间推移对公司的欣赏与日俱增[5][7] - 巴菲特特别强调日本投资是伯克希尔在美国市场之外的重要例外[6]

文章核心观点 - 市场波动是投资的必然现象 长期投资者需接受价格波动并利用估值指标进行理性决策 [1][3][7] - 投资应遵循"低估买入 高估卖出"原则 避免受市场情绪影响 [4][8][13] - 长期收益来源于企业盈利增长和牛市额外收益 基础收益可通过低估买入和长期持有获得 [10][12][16] 市场波动本质 - 市场波动被比喻为"市场先生"的报价行为 其情绪在乐观与悲观间切换导致价格波动 [3] - 真正有经验的投资者不会受市场先生影响 而是坚持自身投资体系 [3][4] - 历史案例显示知名人士在牛市期间会充当市场先生角色 如2015年牛市喊出"4000点是牛市新起点" [5] 应对波动方法 - 参考星级和估值指标作为客观量化标准 帮助克服人性弱点 [8] - 市场长期上涨趋势明确 熊市底部逐轮抬高：2012-2014年中证全指2800点 2018年3400点 近年4800点 [8] - 指数基金净值=估值×盈利+分红 短期波动由估值变化引起 长期上涨由盈利增长推动 [8] 投资收益来源 - 基础收益来自企业盈利增长 相当于市场先生支付的"基础工资" [13] - 牛市额外收益来自投资者贪婪情绪 相当于市场先生支付的"额外红包" 3星为小红包 2-1星为大红包 [13] - 狂热投资者在牛市追涨亏损的资金转化为有经验投资者的额外收益 [13][14] 长期投资价值 - 低估买入配合上市公司盈利增长可提供基础收益 该收益超过大部分理财品种 [16] - 每隔数年出现的大牛市能带来贪婪情绪驱动的超额收益 [17] - 投资核心是保持理性与耐心 最关键的是维持平常心 [17]