核心业绩表现 - 2025年上半年实现营收1.1万亿元 同比下降3.2% [1][2][3] - 归母净利润304.0亿元 同比增长3.2% [1][2][3] - 业绩增长主因少数股东损益占比下降及减值改善 上半年计提减值76.1亿元 较同期少14.7亿元 [1][3] 现金流状况 - 经营性现金流净额828.3亿元 较同期少流出259.4亿元 [3] - 营业收现比93.7% 同比上升6.2个百分点 [3] - 完成投资1448亿元 回款1730亿元 净回款282亿元 [3] 建筑业务结构 - 新签合同金额2.3万亿元 同比增长1.7% [3] - 房建/基建/勘探设计新签增速分别为-2.3%/10.0%/-11.1% [3] - 工业厂房/市政/能源/水利新签合同增速达16.2%/43.8%/34.2%/31.4% [3] 境外业务表现 - 新签合同金额1254亿元 同比下降2.9% [3] - 实现营收598.1亿元 同比增长5.8% [3] - 毛利增长23.8% [3] 地产业务情况 - 签约销售额1745亿元 同比下降8.9% [4] - 地产营收1319亿元 同比增长13.3% [4] - 新拿地858亿元聚焦一二线城市 北上杭金额占比达71.4% [4] - 中海地产、中建东孚、中建壹品进入克而瑞销售榜前30 [4]

公司业绩与收购背景 - 公司2024年营业收入降至17.39亿元，净利润缩水至4032.99万元，仅为2020年巅峰期2.82亿元的七分之一 [4] - 2025年上半年营业收入同比下降7.19%至9.84亿元，但净利润同比增长26.90%至7691.99万元，主要受益于原材料成本控制及毛利率提升2.23% [5][6] - 公司拟以4.95亿元收购立兴食品51%股权，标的公司承诺2025-2027年扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元，累计承诺净利润2.64亿元 [1][3] 主营业务表现 - 鲜货产品营收占比超六成，2025年上半年同比下降10.94%，包装产品同比下降29.20%，检测业务同比下降51.50% [6] - 肉制品销量同比下降15.69%至1.02万吨，产量同比下降16.07%至1万吨；米制品销量同比下降12.20%至1.56万吨，产量同比下降18.46%至1.43万吨 [6] - 库存同比上涨超20%，肉制品加工营收同比下降11.65%，米制品营收同比下降1.36% [6] 收购标的详情 - 立兴食品为冻干食品龙头企业，拥有37条生产线，年产冻干产品近6000吨，植物萃取粉及浓缩液近1万吨 [2] - 2024年实现营业收入5079.41万元，净利润4221.75万元；2025年上半年营业收入4975.35万元，净利润4188.3万元 [3] - 产品覆盖水果、蔬菜、速食、咖啡、茶、乳制品等系列，采用OEM/ODM模式并注重自有品牌建设 [2] 战略转型与行业背景 - 公司通过收购米制品企业真真老老实现业务多元化，该业务营收占比从2015年13.41%提升至2025年上半年31.67% [7] - 全球冻干食品市场规模预计从2023年29.8亿美元增长至2030年52亿美元，复合增长率8.35%；中国市场预计从2024年38亿元增长至2030年88亿元，复合增长率15% [11] - 公司计划通过冻干技术开发卤味保鲜应用，并拓展健康食品、银发经济及单身经济市场 [9][11] 行业竞争与挑战 - 冻干食品行业存在好想你等强势竞争者，公司在产品质量、品牌建设、渠道拓展方面面临挑战 [12] - 专家建议公司加强低盐低脂健康卤味产品创新，优化线上渠道建设，通过数字化提升运营效率 [12] - 公司已提出"数字化全产业链升级"战略，重点打造智慧门店与智慧工厂 [13]

核心业绩表现 - 1H25收入122.78亿元 同比增长8.3% 归母净利润5.78亿元 同比增长2.2% 收入符合预期 利润略低预期主因费用投放超预期 [1] - 1H25毛利率同比提升3.5个百分点至38.1% 受益产品提价红利释放 净利率同比降0.3个百分点至4.7% [2] 分品类收入表现 - 汽水收入93.8亿元 同比增长9.4% 贡献主要增长 其中无糖碳酸产品实现双位数增长 [1] - 果汁收入16.7亿元 同比增长0.8% 主因酷儿重新上市贡献增量 [1] - 包装水收入同比增长8.2% 实现恢复性增长 主因冰露带动及去年同期业务收缩 [1] - 咖啡及其他饮料收入6.4亿元 同比增长13.8% 其中能量饮料同比增36% 魔爪品牌表现亮眼 [1] 成本费用结构 - 销售费用率同比提升3.8个百分点至26.3% 主因增加冰柜投入及拓展售点资源 [2] - 管理费用率同比降0.2个百分点至1.7% 保持基本稳定 [2] 战略发展动向 - 下半年延续高投入促进业务扩张 公司认为效率优化已基本完成 [2] - 自贩机及悦享会渠道突破饮料业务范畴 1H25非饮料业务体量近2亿元 [2] - 计划战略性切入营养健康食品赛道 推动饮料与食品战略协同 具体举措预计明年落地 [2] 估值与预测 - 维持25/26年盈利预测 当前交易于11/10倍25/26年市盈率 [2] - 上调目标价40%至4.9港币 对应14/12倍25/26年市盈率 隐含20%股价上行空间 [2]

财务业绩 - 25H1公司收入10.42亿元，同比增长38.63%，归母净利0.71亿元，同比增长56.03%，扣非净利0.69亿元，同比增长31.40%，经营性现金流1.12亿元，同比下降11.58% [1] - 25Q2收入5.35亿元，同比增长35.85%，归母净利0.30亿元，同比增长25.13%，扣非净利0.30亿元，同比增长24.74% [1] - 业绩增长主要受益于战略大单品星空篷进入Costco多家线下门店 [1] 产品与业务 - 分产品收入：遮阳制品9.05亿元（+36.80%），休闲家具0.69亿元（+88.07%），其他收入0.68亿元（+27.34%） [3] - 分地区收入：内销0.68亿元（+28.85%），外销9.75亿元（+39.36%） [3] - 分渠道收入：线上8.74亿元（+45.41%），线下1.68亿元（+11.62%） [3] - 星空篷进入Costco北美多家线下门店及Sam's线上平台，休闲家具高增主要由于储物用品放量 [3] 产能与制造 - 顺德晴天产线第一季度投入运营，具备户外家具打样和小规模生产功能 [3] - 印尼生产基地5月份正式投产，承担核心产品本地化生产任务 [3] 盈利能力 - 25H1毛利率27.09%，同比下降0.78个百分点，其中遮阳制品毛利率28.47%（-0.87pct），休闲家具30.55%（+9.33pct），其他5.23%（-8.93pct） [4] - 25H1归母净利率6.76%，同比上升0.75个百分点 [4] - 25Q2毛利率26.15%（-3.45pct），归母净利率5.60%（-0.48pct） [4] 费用结构 - 25H1销售费用率9.57%（+0.80pct），管理费用率6.09%（-0.98pct），研发费用率2.54%（-0.85pct），财务费用率0.12%（+0.93pct） [4] - 销售费用增加主要由于人工支出和仓储费增加，财务费用增加主要由于汇兑亏损 [4] 资产与周转 - 25H1存货4.30亿元（+24.27%），其中原材料0.48亿元（-7.82%），在产品0.55亿元（+27.68%），库存商品3.18亿元（+35.20%） [5] - 存货周转天数104天（同比减少1天），应收账款周转天数37天（同比减少6天），应付账款周转天数29天（同比减少10天） [5] 股权激励 - 25年限制性股票激励计划授予87.5万股，授予价格19.74元/股，激励对象78人 [2] - 考核目标：以24年为基数，25/26年收入增速不低于20%/40%（即收入不低于13.1/15.3亿元），或净利增速不低于0.4/0.5亿元 [2] - 需摊销总费用1750.88万元，25/26/27年分别摊销437/1021/292万元 [2] 业绩预测 - 上调25-27年收入预测至15.37/18.37/21.41亿元（原预测14.66/16.95/19.41亿元） [7] - 维持25-27年归母净利预测0.98/1.22/1.45亿元，对应EPS 0.89/1.11/1.31元 [7] - 25年8月29日收盘价55.29元对应PE分别为62/50/42倍 [7]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩大幅增长 盈利能力显著提升 锂电池和LED业务量利齐升 同时积极布局BBU 人形机器人/机器狗 eVTOL 生物医疗等新兴领域以培育新增长点 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年总营收37.27亿元 同比增长21.59% 归母净利润3.33亿元 同比增长99.09% [2] - 25Q2营收19.99亿元 同比增长22.20% 环比增长15.67% 归母净利润1.91亿元 同比增长98.00% 环比增长35.04% [2] - 2025年上半年毛利率20.80% 同比提升5.78个百分点 归母净利率8.94% 同比提升3.48个百分点 [3] - 25Q2毛利率21.14% 同比提升5.45个百分点 环比提升0.74个百分点 归母净利率9.58% 同比提升3.67个百分点 环比提升1.37个百分点 [3] 锂电池业务 - 2025年上半年营收15.95亿元 同比增长44.24% 净利润1.5亿元 毛利率21.62% 同比提升6.49个百分点 [3] - 上半年锂电池出货3.1亿颗 其中Q1出货1.77亿颗 Q2出货1.33亿颗 全年出货有望增长50%以上 [3] - 推出高容量圆柱电芯21700-M65A 率先发布半固态圆柱21700-60HES 能量密度突破350Wh/kg [3] LED与金属业务 - 2025年上半年LED业务营收约8.6亿元 同比增长14.60% 贡献利润约9200万元 [4] - 金属业务营收11.90亿元 同比增长2.86% 利润贡献稳定 两项业务毛利率同比均保持增长 [4] 新兴领域布局 - 公司积极布局BBU备用电源 AI机器人/机器狗 eVTOL 生物医疗等新兴应用场景 未来有望成为新增长点 [1][3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入41.26亿元，同比下降23.14% [1] - 归母净利润8.37亿元，同比上升19.93% [1] - 第二季度营业总收入22.76亿元，同比下降32.17%，归母净利润3.81亿元，同比上升24.17% [1] - 毛利率37.44%，同比增26.12%，净利率21.33%，同比增56.61% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计5.49亿元，三费占营收比13.3%，同比减0.87% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.26元，同比增13.71% [1] - 扣非净利润8.17亿元，同比增21.09% [1] - 历史净利率中位数表现稳定，去年净利率14.93% [1] - 资本回报率ROIC去年为4.21%，近10年中位数5.25%，2022年最低为3.23% [1] 资产负债结构 - 货币资金24.91亿元，同比下降12.60% [1] - 应收账款1.56亿元，同比大幅上升144.58% [1] - 有息负债376.93亿元，同比下降5.82% [1] - 每股净资产5.35元，同比增4.62% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.46元，同比下降15.44% [1] - 货币资金/流动负债比例为90.21% [3] - 有息资产负债率达61.4% [3] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.87% [3] 业务驱动因素 - 业绩增长主要源于聚焦公路主业，协同综合能源及新能源业务发力 [5] - 财务提质增效，近两年财务费用减少，营业成本大幅下降 [5] - 归母净利润连续增长：2023年11.87亿元（+90.15%），2024年14.59亿元（+22.91%），2025年一季度4.56亿元（+16.61%） [5] 机构持仓与预期 - 惠升惠泽混合A持有634.95万股，为新进十大持仓，该基金规模5.3亿元，近一年上涨48.04% [4] - 多家基金新进持仓，包括中邮睿信增强债（299.99万股）、长信利保债券A（251.20万股）等 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩15.64亿元，每股收益均值0.51元 [3] 分红与资本结构 - 预估股息率4.56% [2] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收31.13亿元，同比增长22.5%；归母净利润11.82亿元，同比增长20.2%；经调整净利润12.05亿元，同比增长17.4% [1] - 毛利率81.7%，同比下降0.7个百分点，主要因产品结构变化导致护肤品占比提升 [1] - 销售费用率34%，同比下降1.1个百分点；管理费用率2.7%，同比上升0.1个百分点；研发费用率1.3%，同比下降0.6个百分点 [1] - 净利率38%，同比下降0.6个百分点，但毛销差同比优化 [1] 渠道与品牌表现 - DTC线上直销渠道营收18.16亿元，同比增长13%；电商平台线上直销渠道营收3.91亿元，同比增长134%；线下直销渠道营收1.18亿元，同比增长74%；经销渠道营收7.87亿元，同比增长12% [2] - 可复美品牌营收25.42亿元，同比增长23%；可丽金品牌营收5.03亿元，同比增长27%；其他护肤品牌营收0.58亿元，同比下降10%；保健食品营收0.1亿元，同比增长16% [2] - 功效性护肤品营收24.1亿元，同比增长24%；医用敷料营收6.93亿元，同比增长17% [2] 产品与研发动态 - 可复美推出升级款胶原棒2.0产品，首次添加专有重组IV型胶原蛋白，专注基底膜屏障修复，618大促期间位列天猫液态精华榜国货TOP1 [3] - 可复美帧域密修系列首次添加专研IV型热塑胶原，满足医美人群项目前中后期需求 [3] - 焦点面霜持续实现人群破圈和声量提升；可丽金品牌聚焦抗老心智，明星单品大膜王3.0表现亮眼 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年EPS预测至2.33元（下调0.14元）、2.87元（下调0.17元）、3.54元（下调0.21元） [1] - 基于同业估值给予2025年30倍PE，目标价下调至75.85港币（下调15.43港币） [1]

财务表现 - 营业收入12.06亿元 同比增长39.03% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.23亿元 同比增长174.02% [1] - 基本每股收益1.43元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润4401.73万元 同比增长1.08% [1] 业务发展 - 公司在巩固制冷暖通、电力电气等领域基础上积极拓展电子、新能源汽车等新赛道 [1] - 产品销量增长及原材料价格上涨共同推动收入增长 [1]

股价表现 - 8月29日缩量上涨0.84% 收盘价54.96元 成交额22.40亿元 交易量40.81万手 [5][6] - 3日涨幅-0.18% 5日涨幅+9.16% 总市值3002.34亿元 [6] - 较过去一年平均收盘价+0.33% 较日均交易量-0.99% [6] 2025上半年业绩表现 - 总营收764.63亿元 同比增长34.46% 净利润105.30亿元 同比增长1169.77% [8] - 基本每股收益1.96元/股 同比增长1206.67% 经营活动现金流量净额173.51亿元 同比增长12.13% [8] - 销售生猪4691.0万头 屠宰生猪1141.48万头 销售猪肉产品127.36万吨 [8] - 屠宰及肉食业务营收193.45亿元 同比增长93.83% 净利润107.90亿元 同比增加952.92% [8] 财务与成本控制 - 6月末资产负债率56.06% 较年初下降2.62个百分点 [8] - 生猪养殖完全成本低于12.1元/kg [8] 舆情传播分析 - 全网舆情信息总量4597条 正面信息占比71.0% 负面信息占比1.6% [9] - 主要传播渠道为微信平台 传播篇次472条 占比10.27% [11] - 舆情事件影响力排名首位为"2025上半年业绩表现亮眼" [17] 专业机构观点 - 财通证券认为公司成本优势带来超额经营利润 自由现金流持续改善 资产负债表修复 [20] - 净资产回升与净利润改善预期 股东回报提升趋势明确 [20] 市场影响分析 - 业绩大幅增长提升市场信心 吸引资金流入推动股价上升 [13][18] - 业务规模扩大与产业链完善增强盈利能力 [18] - 充足经营现金流保障业务开展与风险应对能力 [18] - 财务结构优化降低偿债风险 吸引稳健型投资者 [18] - 成本控制优势提升利润空间与市场竞争力 [18]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入1,449,837,585.39元，同比增长22.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为265,442,984.95元，同比增长34.70% [1]