投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年前三季度盈利强劲增长，归母净利润同比增长398.8%至4233万元，扣非归母净利润同比增长174.0%至5424万元 [1][2] - 营业收入同比下降6.81%至81.7亿元，主要系资产管理业务新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入所致，业务实质规模仍在增长 [1][2] - 公司各业务市占率稳步提升，成本费率管控成效显著，应收账款持续优化，客户结构改善 [3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现总交易金额（GTV）1962亿元，同比增长5.2%，其中经纪业务GTV 1566亿元（同比+5.1%），新房业务GTV 259亿元（同比+9.3%） [3] - 单季度看，2025年第三季度实现营收25.1亿元（同比-14.9%），归母净利润392.7万元（同比+118.8%），业绩环比走弱主要受行业传统淡季因素影响 [2] - 公司前三季度毛利率为9.08%，同比提升1.72个百分点，管理费率为8.2%，同比下降0.8个百分点 [4] 运营与财务指标 - 截至2025年第三季度末，公司应收账款合计3.27亿元，较年初下降1.77亿元，应收账款周转天数为13.74天，较年初减少1.91天 [4] - 资管业务在管房源规模达到33万套，较年初增长8.9% [3] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为0.97亿元、1.41亿元、1.93亿元，对应市盈率（PE）分别为69.1倍、47.7倍、34.8倍 [4] 业务发展 - 经纪业务二手房成交量达到54626套，同比增长5.6%，新房业务成交量达到8150套，同比增长0.4% [3] - 各项业务增长高于市场平均水平，反映公司市场占有率持续提升 [3]

财务表现 - 公司2025年前三季度实现归母净利润14.4亿元，同比下降19.1% [1] - 公司2025年第三季度实现归母净利润2.2亿元，同比下降41.6% [1] - 公司2025年第三季度营收同比增长16% [1] - 维持公司2025年归母净利润预测为16.4亿元，同比下降16% [1] - 维持公司2026年归母净利润预测为18.3亿元，同比增长12% [1] - 维持公司2027年归母净利润预测为19.6亿元，同比增长7% [1] 业绩展望与估值 - 公司业绩动能稳步增长，预计2025年下半年迎来业绩拐点 [1] - 公司在去年同期低基数背景下有望实现高增长 [1] - 公司最新收盘价对应2025年预测市盈率为16倍 [1] - 公司最新收盘价对应2026年预测市盈率为14倍 [1] - 公司最新收盘价对应2027年预测市盈率为14倍 [1] - 公司当前估值处于有吸引力的阶段 [1] 品牌与业务 - 老凤祥品牌具有强现金流和高壁垒的特点 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为4689.90亿元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加385.08亿元，同比增长8.95% [1] - 2025年第三季度归母净利润为81.01亿元，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期增加11.93亿元，同比增长17.28% [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为319.38亿元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加132.47亿元，同比大幅增长70.88% [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为8.56%，较上季度提升0.25个百分点，实现连续2个季度上涨 [3] - 最新摊薄每股收益为0.18元，在已披露同业公司中排名第4 [3] - 最新ROE为2.74%，较去年同期增加0.38个百分点 [3] 资产运营效率 - 公司最新总资产周转率为0.49次，较去年同期增加0.06次，同比增长12.53% [3] - 最新存货周转率为5.54次，在已披露同业公司中排名第3，较去年同期增加1.41次，同比大幅增长34.31% [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为62.30%，较去年同期减少1.03个百分点 [3] - 公司股东户数为19.34万户，前十大股东持股数量为95.80亿股，占总股本比例为83.34% [3] - 第一大股东上海汽车工业(集团)有限公司持股比例为63.7% [3]

投资评级 - 报告对东航物流的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 尽管公司2025年第三季度业绩同比有所下滑，但报告仍看好其长期业绩增长潜力 [1] - 公司全货机和货站资产具备资源禀赋优势，未来运力规模战略扩容和航线网络提升将优化洲际货运业务 [7] - 预计下半年公司将更多运力投放到四季度旺季经营中，盈利预期将逐步恢复并释放业绩弹性 [7] - 维持2025年至2027年归母净利润预测为26.29亿元、30.28亿元、34.77亿元，对应市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [7] - 假设分红率40%，当前股息率分别为4.2%、4.9%、5.6%，估值具备较大提升潜力 [7] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度营业收入59.93亿元，同比下降6.19%；归母净利润7.12亿元，同比下降9.81% [7] - 2025年前三季度营业收入172.49亿元，同比下降2.40%；归母净利润20.01亿元，同比下降3.19% [7] - 业绩符合预期，在复杂严峻的外部贸易环境下展现出较强的韧性和抗风险能力 [7] 各业务板块经营情况 - **航空速运业务**：前三季度收入74.88亿元，同比增长13.35%；毛利14.45亿元，毛利率19.29%，同比下降0.56个百分点 [7] - **地面综合服务业务**：前三季度收入19.88亿元，同比增长6.70%；毛利7.46亿元，毛利率37.54%，同比下降2.11个百分点 [7] - **综合物流解决方案业务**：前三季度收入77.55亿元，同比下降15.69%；毛利12.00亿元，毛利率15.47%，同比上升0.94个百分点 [7] - 第三季度航空速运收入同比显著增长22.56%，地面综合服务收入增长9.22%，综合物流解决方案收入下降27.90% [7] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入240.56亿元，同比增长16.7%；2025年前三季度营业总收入172.49亿元，同比下降2.4% [6] - 预测2025年、2026年、2027年营业总收入分别为250.49亿元、274.76亿元、293.66亿元，同比增长率分别为4.1%、9.7%、6.9% [6] - 2024年归母净利润26.88亿元，同比增长8.0%；2025年前三季度归母净利润20.01亿元，同比下降3.2% [6] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为26.29亿元、30.28亿元、34.77亿元，同比增长率分别为-2.2%、15.2%、14.8% [6] 股东回报 - 公司致力于稳定分红回报投资者，明确在满足条件时，每年以现金方式分配的利润占当年归母净利润的30%-50% [7] - 公司长期分红比例呈现提升趋势 [7]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入达905.64亿元人民币，同比增长1.71% [1] - 扣非归母净利润首次超过百亿，达到101.03亿元人民币，同比增长18.73% [1] - 公司主营业务展现出韧性，发展势头稳健 [1] 股东回报 - 公司发布中期分红预案，拟派发现金红利总额为30.36亿元人民币 [1] - 经营成果及时回馈投资者，共享企业成长红利 [1]

2025年三季度财务业绩 - 前三季度实现营业收入536.63亿元，同比增长16.08% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为28.43亿元，同比增长19.91% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为27.03亿元，同比增长28.72% [1] - 第三季度单季营业收入为207.02亿元，同比增长19.25% [2] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为17.00亿元，同比增长12.62% [2] - 第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为17.63亿元，同比增长22.67% [2] 现金流与经营状况 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为58.44亿元，同比下降7.09% [1][2] 资本市场融资活动 - 公司于2025年7月9日在香港联合交易所上市，发售2.62亿股，最终发售价为每股18.18港元 [2] - 香港上市所得款项总额约为47.68亿港元，扣除上市开支后所得款项净额约为46.94亿港元 [2] - 公司于2020年完成向特定对象发行股票（定增），发行5.90亿股，发行价格为每股25.44元人民币 [3] - 2020年定增募集资金总额约为150.00亿元，扣除各项费用后募集资金净额约为149.09亿元 [3]

核心财务表现 - 前三季度营业收入2.32亿元，同比增长13.90% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润3777.59万元，同比大幅增长37.43% [1] - 前三季度扣除非经常性损益后的净利润3606.12万元，同比增长47.16%，显示主营业务内生增长动力强劲 [1] - 第三季度单季度营业收入8596.51万元，同比增长13.10% [1] - 第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润1633.02万元，增幅达48.35% [1] 盈利质量与运营效率 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额3548.89万元，同比大幅提升68.57% [1] - 加权平均净资产收益率达到12.58%，较上年同期提升3.33个百分点 [1] - 盈利增速显著高于收入增速，反映出公司盈利能力增强 [1] 资金管理与财务结构 - 交易性金融资产达1.23亿元，较年初增长超10倍，显示充裕的资金储备和积极的理财策略 [2] - 合并资产负债率为20.12%，较上年末有所下降，财务基础更加牢固 [2] 公司业务与前景 - 公司作为输送装备领域的专业企业，通过持续的技术创新和市场拓展实现增长 [2] - 现金流状况大幅改善，资产质量稳步提升，为公司在细分领域的持续发展奠定坚实基础 [2] - 业绩展现出管理层卓越的经营管理能力 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年10月30日收盘，公司股价报收于6.06元，下跌1.3% [1] - 当日换手率为2.52%，成交量为12.12万手，成交额为7384.19万元 [1] 资金流向 - 10月30日主力资金净流出596.98万元，占总成交额8.08% [2] - 当日游资资金净流入154.91万元，占总成交额2.1% [2] - 当日散户资金净流入442.07万元，占总成交额5.99% [2] 2025年三季度财务业绩 - 公司前三季度主营收入13.02亿元，同比下降46.47% [3] - 前三季度归母净利润2010.9万元，同比上升104.45% [3] - 前三季度扣非净利润2020.1万元，同比下降51.53% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入3.56亿元，同比下降34.29% [3] - 第三季度单季度归母净利润为-466.08万元，同比上升99.02% [3] - 第三季度单季度扣非净利润为-665.6万元，同比下降134.23% [3] - 公司负债率为43.35%，财务费用3662.48万元，毛利率10.82% [3] 公司重大事项 - 公司向特定对象发行股票申请已获深圳证券交易所受理 [4] - 该发行事项尚需经深交所审核通过，并获得中国证监会同意注册后方可实施 [4]

公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%，毛利率38.55%，同比下降1.60个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%，归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，环比增长1.00%，毛利率40.33%，同比下降4.17个百分点，环比上升2.62个百分点，业绩略低于预期 [1] 分业务板块表现与展望 - 逆变器业务在2025年第三季度出货量同比略有下降，但环比有所提升，部分产品发出后延迟至2025年第四季度确认收入 [2] - 电池包业务在2025年第三季度出货量同环比均保持增长，澳洲户用储能补贴政策刺激需求爆发，带动电池包需求快速提升 [2] - 传统家电及热交换器业务在2025年第三季度略有下滑 [2] - 展望2025年第四季度，公司逆变器及电池包业务有望持续环比增长，2026年澳洲市场高需求有望推动公司户用储能逆变器及电池包出货量高速增长 [2] 财务状况与运营数据 - 2025年第三季度单季度期间费用为3.02亿元，同比下降6.42%，环比上升43.71%，费用率为9.11%，同比下降0.75个百分点，环比上升2.04个百分点，主要受汇率波动影响导致财务费用提升 [2] - 2025年第三季度经营性净现金流为11.46亿元，同比下降15.77%，环比增长10.27% [2] - 截至2025年第三季度，公司存货为14.49亿元，同比增长4.99%，合同负债为3.25亿元，同比下降37.90% [2] 盈利预测与估值 - 考虑到市场增速略有放缓，公司2025年至2027年的归母净利润预测被略微下调至33亿元、40亿元、48亿元，此前预测值为36亿元、43亿元、52亿元 [3] - 对应2025年至2027年净利润同比增速分别为12%、21%、20%，市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [3] - 考虑到公司业绩稳健增长及工商储业务逐步发力，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价为110元，维持"买入"评级 [3]

A股2025年三季报整体披露情况 - 截至10月30日21时，共有5385家A股上市公司披露2025年三季报 [1] - 其中2887家公司净利润同比增长，占比约53.6% [1] - 共有677家公司净利润实现翻倍（同比增长超100%） [1][3] - 钢铁、有色、传媒、电子、计算机、建筑材料等行业前三季度业绩回暖明显 [1][6] 上市公司净利润增长幅度分析 - 有2325家公司前三季度净利润同比增超10% [3] - 有1626家公司同比增超30% [3] - 剔除扭亏影响，部分公司净利润同比增幅惊人，如方正电机增长153128.6%，晶瑞电材增长19202.65%，天保基建增长7158.91% [3][4] - 拓荆科技前三季度净利润同比增长105.14%，其中第三季度净利润同比增长225.07% [9] - 佰维存储第三季度净利润同比增长563.77% [10] - 华伍股份第三季度净利润同比增长4202.15% [10] 上市公司净利润绝对金额分析 - 有2210家公司净利润超1亿元 [5] - 有832家公司净利润超5亿元 [5] - 有483家公司净利润超10亿元 [5] - 剔除金融股影响，中国移动以1153.53亿元净利润居首，中国海油（1019.71亿元）、贵州茅台（646.27亿元）、宁德时代（490.34亿元）等公司净利润超300亿元 [5][6] 行业层面业绩表现 - 钢铁、有色、传媒、电子、计算机、建筑材料、电力设备、家用电器等行业前三季度净利润同比增幅居前 [6] - 电子行业公司如晶瑞电材净利润同比增长19202.65% [4] - 电池行业龙头宁德时代净利润同比增长36.20%至490.34亿元 [6] 上市公司分红与机构关注度 - 共有214家上市公司在发布三季报的同时宣布进行现金分红 [7] - 仅10月30日晚，就有37家上市公司发布现金分红计划，包括五粮液等行业头部公司 [7] - 多家上市公司三季报披露后获机构扎堆调研，如兆易创新获376家机构调研，机构关注三季度业绩增长原因及2026年发展展望 [12][13] 部分公司全年业绩预告 - 截至目前，共有8家上市公司披露2025年全年业绩预告，其中2家略增，1家续亏，5家不确定 [12] - 立讯精密预计2025年实现净利润165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [12]