TCL科技2025年半年度业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入826亿元-906亿元，同比增长3%-13% [1] - 预计归母净利润18亿元-20亿元，同比增长81%-101% [1] - 半导体显示业务上半年净利润预计超过46亿元，同比增长超70% [1] 半导体显示业务表现 - 大尺寸显示领域受益于供给侧优化及高端化趋势，产品价格稳定且需求增长 [1] - 中尺寸领域t9产能爬坡顺利，IT产品销量和收入大幅增长 [1] - 小尺寸OLED业务高端化战略成效显著 [1] 公司战略与并购进展 - 乐金显示(中国)有限公司(现广州华星光电技术有限公司)自2025年Q2起并入合并范围 [1] - 公司已完成收购深圳市华星光电半导体显示技术有限公司21.5311%股权 [1] 光伏行业与TCL中环业绩 - 全球光伏装机韧性增长，国内分布式市场出现短期抢装潮 [2] - 产业链供需失衡导致行业承压，产品价格下跌及存货减值影响业绩 [2] - TCL中环预计上半年归母净利润亏损12.0亿元至13.5亿元 [2]

财务业绩 - 公司第三季度每股收益为5美分 超出分析师预期的亏损1美分 [1] - 第三季度销售额达7396.5万美元 超过分析师预期的7183.2万美元 [1] - 公司将2025财年销售指引从2.75-2.79亿美元上调至2.81亿美元 [1] 管理层表态 - 首席执行官强调第三季度在预订系统升级、新市场开拓及IP战略方面取得进展 [2] - 管理层对夏季销售表现及2026财年布局表示满意 [2] 股价与市场反应 - 财报公布后股价单日下跌13.2%至75美元 [2] - 三家机构分析师上调目标价 最高调整幅度为Roth Capital从89美元上调至106美元 [8] 分析师评级 - Roth Capital维持买入评级 目标价上调19%至106美元 [8] - Lake Street维持买入评级 目标价从62美元大幅上调58%至98美元 [8] - Barclays维持中性评级 目标价从71美元上调至75美元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 归母与扣非归母净利均超预期，实际业绩或接近预告上限，单Q2归母净利润同增快于扣非归母增速系二季度收到前期关厂土地返还款高增所致 [8] - 收入保持稳健增长，U8延续高增，二季度销量预计整体平稳增长，U8高增带动公司吨价持续提升，收入端预计或可实现高个位数增长 [8] - 改革释放利润弹性，业绩消除市场担忧，二季度业绩预告超出市场预期，打破市场担忧，公司改革逻辑持续兑现，利润弹性持续释放 [8] - 维持“强推”评级，调整提高25 - 27年EPS预测，维持25年目标价15.5元 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润10.6 - 11.4亿元，同增约40% - 50%；扣非净利润9.3 - 10.0亿元，同增约25% - 35%；单Q2预计归母净利润9.0 - 9.7亿元，同增约36.7% - 48.3%；扣非归母净利润7.7 - 8.5亿元，同增约21.1% - 32.7% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|14,667|15,472|16,114|16,608| |同比增速(%)|3.2%|5.5%|4.1%|3.1%| |归母净利润(百万)|1,056|1,552|1,864|2,137| |同比增速(%)|63.7%|47.0%|20.2%|14.6%| |每股盈利(元)|0.37|0.55|0.66|0.76| |市盈率(倍)|35|24|20|17| |市净率(倍)|2.5|2.4|2.2|2.1| [4] 公司基本数据 - 总股本281,853.93万股，已上市流通股250,960.67万股，总市值368.10亿元，流通市值327.75亿元，资产负债率32.81%，每股净资产5.25元，12个月内最高/最低价14.36/8.45元 [5] 燕京啤酒分季度业绩情况 - 展示了23Q1 - 25Q1各季度营业总收入、营业成本等多项财务指标及相关比率情况 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据，涉及货币资金、应收账款、营业总收入等多项指标及成长能力、获利能力等财务比率 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：服装行业、纺织纺服行业 - **公司**：海澜之家、金苑国际、华利集团、建盛集团、诺邦股份 纪要提到的核心观点和论据 海澜之家 - **开店情况**：上半年开店未达预期，受商场签约和门店位置调整周期限制，但 6 月下旬宣发近 10 家新店，预计 7 月最少开 5 家，乐观 8 家，下半年尤其是三季度开店加速，全年门店有望超 50 家[2][3] - **业绩趋势**：二季度业绩出色，三、四季度净利率为近年低点，三季度 8%，四季度接近 4%，在稳健零售环境和低基数效应下，下半年利润增速预期大幅提升，有望迎来弱 Beta 改善[2][4][5] - **投资价值**：估值约 14 - 15 倍市盈率，股息率约 6%，作为有业务和估值弹性的品牌公司，当前股价具备投资价值，服装行业下半年基本面预期乐观，其作为核心推荐标的值得关注[2][6] 制造板块 - **投资前景**：东盟关税落地且新税率低于 4 月 2 日对等关税绝对税率，部分制造公司与品牌初步谈判，投资前景乐观，可投资性较上半年显著提升[7] - **关税影响**：对基本面或利润绝对额影响有限，若关税未落地会导致后续制造接单、排产和招工效率损失，关税落地及沟通有利于下半年招工、排产和订单储备，降低业绩风险，增强业绩确定性[8][9] - **东盟税率及企业优势**：东盟除越南外大部分国家税率超 30%，越南税率低，金苑国际、华利集团和建盛集团在越产能充分，可绑定订单、提高渗透率，享受产业红利[10] 金苑国际 - **发展前景**：估值约 8 倍，股息接近 8%，与品牌充分沟通调整业绩指引，政策风险释放充分，有望从运动二三线梯队晋升一线梯队，成长性良好，估值有望重估，看好中期成长性及短期反弹机会[2][11] 华利集团 - **发展前景**：质地优良，成长性明确，业绩弹性大，一季度净利润触底，新厂产能释放二季度预计小幅改善，下半年虽有关税不确定性，但新客户放量预计利润仍增长，目前估值约 15 倍多为上市以来底部，海外运动品牌库存健康，2024 - 2025 年扩产周期带来产能和利润回升，是中期最佳投资年份[4][12] 诺邦股份 - **发展前景**：小型制造公司，业绩弹性优，基本面强劲，上半年收入和利润出色，通过优化客户和品类结构提升利润率，二季度业绩弹性强，新兴业务如口含烟业务下半年迎来兑现周期，具备较强投资价值[4][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 推荐纺织纺服板块核心标的为金苑国际、华利集团及诺邦股份[14][15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司25H1归母净利26 - 28亿元同增56% - 68%，扣非净利24.5 - 26.5亿元同增40% - 51%，25Q2业绩亮眼环比进一步向上 [7] - 镍湿法项目持续超产单吨利润稳定，25年镍利润贡献30 - 35亿，考虑目前镍价触底未来价格弹性大 [7] - 钴价上行Q2起释放业绩弹性，下半年可能迎来第二波涨势，若钴价涨至30万+对应公司业绩具备15 - 20亿弹性 [7] - 铜贡献稳定利润，锂盈亏平衡，预计25年铜出货9万吨贡献7 - 8亿利润，碳酸锂通过套保实现盈亏平衡 [7] - 正极材料Q2销量恢复明显，全年有望50%增长，预计25年三元前驱体目标销量13万吨，三元正极 + 钴酸锂出货10万吨+ [7] - 因钴价上涨持续性强，上调2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润为60/67.5/82.4亿元，同增44%/12%/22%，对应PE为10.6x/9.4x/7.7x，给予25年15x PE目标价53元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|66,304|60,946|73,845|78,080|87,280| |同比（%）|5.19|(8.08)|21.17|5.73|11.78| |归母净利润（百万元）|3,351|4,155|6,001|6,745|8,240| |同比（%）|(14.25)|23.99|44.44|12.40|22.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.97|2.44|3.53|3.96|4.84| |P/E（现价&最新摊薄）|18.96|15.29|10.58|9.42|7.71| [1] 市场数据 - 收盘价38.89元，一年最低/最高价20.82/40.13元，市净率1.79倍，流通A股市值65,582.34百万元，总市值66,173.21百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产21.73元，资产负债率64.08%，总股本1,701.55百万股，流通A股1,686.35百万股 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|136,591|138,963|150,080|157,163| |负债合计（百万元）|87,931|84,779|88,070|85,592| |归属母公司股东权益（百万元）|36,946|40,968|47,109|54,609| |营业总收入（百万元）|60,946|73,845|78,080|87,280| |归属母公司净利润（百万元）|4,155|6,001|6,745|8,240| |毛利率（%）|17.23|17.26|17.57|18.01| |归母净利率（%）|6.82|8.13|8.64|9.44| |收入增长率（%）|(8.08)|21.17|5.73|11.78| |归母净利润增长率（%）|23.99|44.44|12.40|22.17| [8]

并购重组 - 正帆科技拟以现金方式收购汉京半导体62.23%股权，交易完成后汉京半导体将成为其控股子公司，汉京半导体拥有高精密石英和先进陶瓷材料制造技术，主要产品包括石英管、石英舟、石英环等 [1] 增减持 - 严牌股份控股股东一致行动人天台友凤投资计划6个月内增持公司A股股份，增持金额不低于1700万元且不超过3400万元，增持数量不超过公司总股本的5% [2] - 金域医学股东国创开元计划通过集中竞价减持不超过463.26万股（占总股本1%），减持期间为2025年7月30日至10月29日 [3] - 元祖股份股东兰馨成长及其一致行动人计划通过集中竞价减持不超过240万股（占总股本1%），减持拟于公告披露后15个交易日内进行 [4] 业绩披露 - 深深房A预计上半年归母净利润为8500万元至1.2亿元，同比增长1411.70%至2034.17%，主要因房地产项目收入结转同比增加 [5] - 圣农发展预计2025年上半年归母净利润8.5亿至9.5亿元，同比增长732.89%至830.88%，主要因C端零售渠道高速增长及出口、餐饮渠道稳健增长 [6] - 捷顺科技预计2025年上半年归母净利润3500万元至5000万元，同比增长105.68%至193.82%，主要因创新业务快速增长及传统智能硬件业务企稳发展 [7] 投资事项 - 乖宝宠物拟投资6.5亿元建设智能仓储及数智化分拣中心项目，建设周期24个月，旨在提升配送效率和信息化水平 [8] - 福田汽车拟以自有资金5亿元认购北京安鹏科创汽车产业投资基金份额，构成关联交易 [9] - 卓越新能拟投资7亿元在泰国春武里府建设生物能源生产线项目，包括年产30万吨生物柴油及10万吨HVO/SAF联合生产装置，一期完成30万吨生物柴油生产线建设 [10] 风险事项 - 甬金股份实际控制人曹佩凤被取保候审，此前因内幕交易、短线交易受处罚，该事项仅涉及个人，不影响公司经营及财务状况 [11]

本期业绩预计情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润为10,000万元–12,000万元，上年同期为6,508.65万元，同比增长53.64%–84.37% [1] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为9,000万元–11,000万元，上年同期为4,722.99万元，同比增长90.56%–132.90% [1] - 基本每股收益为0.20元/股–0.24元/股，上年同期为0.14元/股 [1] 业绩变动原因 - 民爆器材产品销量及价格同比上升 [1] - 爆破服务成本同比下降 [1] - 硝酸铵产品销量及价格同比上升 [1] 其他相关说明 - 本次业绩预告未经注册会计师预审计 [1] - 具体数据以2025年半年度报告披露为准 [1]

药明康德股份回购与减持分析 回购计划实施情况 - 2025年6月26日启动新一轮10亿元A股回购计划，当日回购30.25万股耗资超2000万元，回购股份将全部注销以减少注册资本[2] - 2024年2月至2025年6月累计回购金额达50亿元，包含三次2024年回购（合计30亿元）和2025年两次10亿元计划[4][6] - 2025年4月8日因股价20个交易日累计跌20%启动10亿元回购，4月18日至6月20日实际回购1577.54万股（占总股本0.5462%）[5][6] 大股东减持历史 - 2019-2023年大股东及高管累计套现超400亿元，其中2019年Glorious Moonlight等股东减持套现125.33亿元，2020年WuXi AppTec等股东减持套现108.32亿元[14][15] - 2021年上海瀛翊违规减持1725万股套现28.94亿元被罚2亿元，2022-2023年实控人李革等三轮减持套现约120亿元[15][16] - 减持多发生在股价高位或阶段性高点，2021年峰值市值4500亿元后缩水超60%至2024年初[2][16] 股价驱动因素 - 地缘政治风险缓解：2024年9月美国《生物安全法案》将药明系列入限制名单引发暴跌，但后续参议院未纳入该条款使股价反弹[9][10] - 政策与行业回暖：2024年全球生物医药投融资达866.3亿美元（超2022-2023年总和），中国医药投融资Q4环比增93%[11][12] - 业绩复苏：2025年Q1营收96.55亿元（同比+20.96%），净利润36.72亿元（同比+89.06%），化学业务收入74亿元（同比+32.87%）[20][23] 业务与订单表现 - 核心业务分化：2025年Q1化学业务中TIDES收入22.4亿元（同比+187.6%），测试业务收入12.9亿元（同比-4%）[20][21] - 区域收入结构：美国市场收入63.8亿元（同比+28.4%占比66.08%），中国区收入15.3亿元（同比-1.3%）[23] - 订单储备强劲：2024年Q4新增订单54.9亿元（环比Q3的7.2亿元大幅提升），2025年Q1在手订单523.3亿元（同比+47.1%）[23] 市场预期与竞争 - 机构分歧：中泰国际上调目标价至80.30港元，招银国际因地缘风险下调目标价至77.22元[24] - 行业竞争加剧：欧美CXO企业技术优势+国内新兴企业差异化竞争，可能挤压市场份额[24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 5.6 港元 [1][4] 报告的核心观点 - 波司登 FY25 业绩收入和归母净利润双增长，利润增速快于收入，虽部分业务毛利率下滑，但整体维持良好增长态势，公司持续聚焦主航道和主品牌，推出创新产品带动业绩增长，预测 2026 - 2028 财年 EPS 为 0.34/0.38/0.42 元 [1][2][4] 根据相关目录分别总结 财务表现 - 截至 2025 年 3 月 31 日止财年，集团收入 259.02 亿元，同比上升 11.6%，归母净利润 35.14 亿元，同比上升 14.3%，毛利率下滑 2.3pp 至 57.3% [2] - 预测 2026 - 2028 财年收入分别为 285.05 亿、315.58 亿、347.72 亿元，增长率分别为 10.1%、10.7%、10.2%；归母净利润分别为 38.97 亿、43.32 亿、48.11 亿元，增长率分别为 10.9%、11.2%、11.1% [5] 各业务板块情况 - 品牌羽绒服业务收入同比增长 11.0%至 216.68 亿元，毛利率下滑 1.6pp 至 63.4%；波司登主品牌收入 184.81 亿元，同比增长 10.1%，毛利率同比下降 0.6pp 至 69.0%；雪中飞收入同比增长 9.2%至 22.06 亿元，毛利率同比下滑 3.2pp 至 42.8%；冰洁收入同比增长 12.9%至 1.27 亿元，毛利率同比下滑 15pp 至 24.2% [2] - OEM 业务收入同比上升 26.4%至 33.73 亿元，毛利率同比下降 1.5pp 至 19.1%，前五大客户收入占比约 9 成 [3] - 女装业务收入 6.51 亿元，同比下降 20.6%，毛利率同比下滑 4.3pp 至 63.2% [3] - 多元化业务收入同比增长 2.8%至 2.09 亿元，其中校服业务同比增长 3.0%，毛利率同比提升 1.5pp 至 21.7% [3] 渠道情况 - 持续优化渠道质量，截至 3 月 31 日，羽绒服业务门店数较上一财年末净增加 253 家至 3470 家，其中自营净增加 100 家，经销净增加 153 家 [3] 股价及股东结构 - 2025 年 7 月 4 日股价 4.5 港元，6 个月目标价 5.6 港元，总市值 520.3245 亿港元，流通市值 520.3245 亿港元，总股本 115.6277 亿股，流通股本 115.6277 亿股，12 个月低/高为 3.5/4.8 港元，平均成交 1.0764 亿港元 [7] - 股东结构中康博投资占 24.72%，康博发展占 17.43%，盈新国际占 11.46%，花旗银行占 5.33%，其他占 41.06% [7] 财务报表预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目在 2023/24 - 2027/28 财年有相应数据及变化趋势，如营业收入、营业成本、毛利等 [10][11] - 盈利能力方面，毛利率 2023/24 - 2027/28 财年分别为 59.6%、57.3%、57.3%、57.4%、57.4%；净利率分别为 13.2%、13.6%、13.7%、13.7%、13.8%；ROE 分别为 23.3%、22.8%、22.4%、23.7%、25.1% [11] - 营运表现方面，行销费用/收入、实际税率、股息支付率、库存周转天数、应收账款天数、应付账款天数等指标有相应数据及变化 [11] - 资本结构方面，资产负债率、权益乘数、利息覆盖倍数等指标有相应数据及变化 [11]

上市公司公告汇总 品大事 - 南京商旅控股股东南京旅游集团拟与南京市文化投资控股集团、南京体育产业集团整合重组 打造南京市文旅体商综合开发运营主平台 重组后控股股东及实控人不变 不涉及主营业务变更 目前无其他文商旅资产或体育资产注入计划 [3] - 天茂集团因未按期披露2024年年报及2025年一季报 股票自2025年7月8日起被实施退市风险警示 简称变更为"*ST天茂" [4][5] - 京北方2025年半年度财务数据正在核算中 拟于8月18日披露半年报 若达到披露标准将及时公告 [6] - 金安国纪澄清股价异动 称经营情况正常 无应披露未披露重大事项 [7] 观业绩 - 芯朋微预计2025年上半年营收6.3亿元(同比+38%) 净利润9000万元(同比+104%) 工业应用芯片业务取得突破 [8] - 国货航预计2025年上半年净利润11.87亿-12.67亿元(同比+78.13%-90.14%) 受益于机队扩张、油价下降及物流板块增长 [9] - 道通科技预计2025年上半年净利润4.6亿-4.9亿元(同比+19%-26.76%) AI数字维修及能源业务贡献显著 [10][11] 增减持 - 中欣氟材控股股东一致行动人及董事高管拟合计减持不超3.86%股份 [12] - 国盛智科员工持股平台拟减持不超2.8%股份 [13] - 御银股份实控人拟减持不超3%股份 [14] - 电光科技控股股东及一致行动人拟合计减持不超3%股份 [15] - 壶化股份控股股东及一致行动人拟减持不超3%股份 [16]