游戏科学新作发布 - 游戏科学在科隆游戏展公布《黑神话：钟馗》首支CG先导预告片，作为黑神话系列第二部作品，商业模式与《黑神话：悟空》相同，已进入开发状态但尚无实机演示 [1][2] - 新作以中国民间传说角色"钟馗"为核心，定位为单机动作角色扮演游戏，目前处于早期开发阶段 [2][3] - 公司解释发布CG预告片是为了保持8月20日年度进度汇报传统，因项目刚启动缺乏实机内容 [4] - 公司CEO冯骥表示团队放弃《黑神话：悟空》DLC开发，选择全新作品以尝试差异化游戏体验和技术创新 [3][4] - 发售日期尚未确定，公司建议玩家关注官方渠道获取最新信息 [3][4] 市场反应 - 消息公布后A股游戏板块早盘涨近2%，最终收涨1.52%，24只成分股中19只上涨 [1][6] - 游戏ETF(516010)收涨1.74%，游戏ETF华泰柏瑞收涨1.46% [1][6] - 个股方面吉比特涨停，迅游科技涨近7%，ST凯文涨3.88%，完美世界涨2.41% [6] - 相关概念板块均上涨：网络游戏涨1%，手机游戏涨0.7%，云游戏涨0.85% [6] 品牌战略 - 公司已将《黑神话:悟空》官方社媒账号更名为"黑神话"，未来系列作品将通过该统一账号发布信息 [7] - 公司已注册"黑神话钟馗""黑神话姜子牙"等商标，市场猜测可能形成黑神话三部曲 [7]

产品与技术升级 - 新一代Blackwell架构GPU正式接入GeForce Now云游戏服务平台 [1] - 技术升级带来RTX 5080级别图形处理能力并支持NVIDIA DLSS 4多帧生成技术 [1] - 实现最高5K分辨率流畅游戏画面传输 [1] 服务生态与规模 - GeForce Now游戏库规模突破4500款涵盖多款3A级大作 [1] 技术优势与竞争力 - Blackwell架构被誉全球计算机图形领域重大突破 [1] - 云游戏服务呈现更震撼视觉效果更稳定帧率表现及近乎无感操作延迟 [1] - 综合性能可与市面主流高端游戏平台比肩 [1] 市场反应 - 消息提振下公司股价周一收盘上涨近1% [1]

A股市场表现 - 上证指数高开高走创10年来新高 北证50创历史新高 深证成指、创业板指、科创50等重要股指均创阶段性新高 [1] - 超4500只个股上涨 成交呈进一步放大趋势 [1] - A股公司A股市值总和突破100万亿元 创历史新高 首次突破100万亿元大关 [2] 板块涨跌情况 - 影视院线、短剧游戏、液冷服务器、通信设备等板块涨幅居前 [2] - 贵金属、房地产、工程机械、油气开采等板块跌幅居前 [2] 传媒娱乐行业 - 影视院线板块指数放量大涨逾5% 开盘不到15分钟成交超前一交易日全天成交 [3] - 板块内所有个股飘红 百纳千成、华智数媒、华策影视等多股20%涨停 [3] - 2025年暑期档总票房（含预售）突破95亿元 《南京照相馆》票房破24亿元居榜首 [3] - 2025年电影总票房（含预售）突破368亿元 《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》分列前三位 [4] - 行业供给端逐渐恢复 影片数量呈较好增长趋势 头部公司业绩逐渐修复 [4] 网络游戏行业 - 网络游戏概念股高开高走 板块指数放量涨近3% 创5年来新高 [5] - 芒果超媒20cm涨停 方正科技等强势涨停 [5] - 短剧游戏、抖音概念、腾讯概念、广播电视等相关板块强势拉升 [5] - 云游戏、元宇宙概念等板块指数创历史新高 [5] - 国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% 游戏用户规模近6.79亿 同比增长0.72% [5] 液冷服务器行业 - 液冷服务器板块指数早间一度放量飙升逾6% 创历史新高 [6] - 板块内个股掀涨停潮 曙光数创冲击30%涨停 高澜股份、强瑞技术等20%涨停 [6] - AI算力基础设施建设提速 高性能计算对散热需求大幅提升 [6] - 英伟达GB300系统集成72颗GPU和36颗CPU 全部采用液冷散热设计 [7] - 2023年中国液冷服务器市场规模同比增长52.6% 2024年增长67% 预计至2028年年复合增长率为45.8% [7] - 飞龙股份现有4条生产线 预计每年产能最高可达120万只 主要客户及建立联系的达80家 有超120个项目正在进行中 [7] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日涨1.40% 市盈率19.95倍 最新份额59.6亿份 增加6450.0万份 [11] - 游戏ETF近五日涨0.94% 市盈率45.67倍 最新份额51.4亿份 增加7700.0万份 [11] - 科创半导体ETF近五日涨3.78% 最新份额3.8亿份 减少2200.0万份 [11] - 云计算50ETF近五日涨7.36% 市盈率119.39倍 最新份额3.8亿份 减少1500.0万份 [12]

行业定义与特征 - 客户端游戏指需要用户下载安装专用客户端程序并通过网络连接实现多人互动的游戏形式 依赖本地硬件资源渲染画面和处理逻辑 同时依赖网络连接同步数据 [1][2] - 相较于网页游戏 客户端游戏深度调用本地设备计算资源 呈现更高质量图形和更复杂机制 对比移动游戏 客户端游戏依托PC或主机平台 在操作精度、画面品质与游戏深度上优势突出 [3] - 技术指标差异显著 客户端大小通常20GB-100GB+（移动游戏1GB-10GB） 支持4K分辨率与实时光追（移动游戏通常1080P） 依赖宽带网络保障20-50ms低延迟（移动游戏容忍100ms+延迟） 更新以季度大型资料片为主（移动游戏周/双周热更新） 输入方式支持键鼠、手柄等精确操作（移动游戏以触屏为主） [4] 市场规模与增长 - 2024年中国端游市场规模达679.81亿元 同比增长2.56% 2025年1-5月市场规模295.37亿元 同比增长4.96% [1][12] - 客户端游戏生态辐射游戏产业市场规模2024年突破820亿元 同比增长7.66% 其辐射效应产生的间接商业价值已超越客户端游戏本身的直接收益 [14] - 游戏用户规模2024年达6.74亿人 同比增长0.94% 为客户端游戏市场提供坚实用户基础 [10] 政策环境 - 国家层面颁布《关于促进服务消费高质量发展的意见》《关于加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》等文件 为产业发展指明方向 [5][7] - 地方政府出台针对性扶持政策 广东省对优质项目给予最高500万元奖励 北京市对精品游戏项目给予最高500万元奖励 对获奖作品给予最高50万元奖励 浙江省支持3A游戏优质项目和小游戏产品开发 [7] - 政策支持游戏出海业务 拓展应用场景 布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条 [7] 审批动态 - 2025年1-7月共发放946款游戏版号 其中国产游戏884款、进口游戏62款 客户端游戏获批67款 [17] - 2025年7月单月审批客户端游戏10款 含9款移动+客户端多端产品 占同期国产获批游戏的7.9% 品类覆盖RPG、策略、模拟经营、休闲益智等多元赛道 [17][19] - 多端互通产品通过移动端实现用户快速触达 再以客户端提供深度内容与沉浸体验 形成轻量化引流+重度化留存的互补模式 [17] 产业链结构 - 上游研发环节由游戏开发商、引擎技术商及美术/音效外包服务商构成 承担高投入的内容创作与技术实现 [8] - 中游发行运营环节以腾讯、网易等头部企业为主导 整合版号获取、云服务支持和数据驱动运营 通过游戏即服务模式延长产品生命周期 [8] - 下游渠道分发包括自有平台、第三方商店、硬件厂商渠道及社交媒体营销 形成官网直发+跨平台引流的混合分发网络 [8] 竞争格局 - 腾讯、网易以超60%市场份额构筑双寡头壁垒 通过社交生态、自研IP及全球化布局持续领跑 [21] - 世纪华通、三七互娱、完美世界等中坚力量占10%-20%份额 在经典品类深耕、小程序游戏及海外市场上实现突破 [21] - 米哈游、莉莉丝等新兴势力以爆款产品快速崛起 通过技术创新与文化输出抢占细分市场 小型企业与独立开发者聚焦垂直赛道 探索Play to Earn等新模式 [21] 技术发展趋势 - AI技术深度渗透游戏全生命周期 网易伏羲AI将美术制作周期缩短90%、成本降低70% 腾讯AI Lab的AINPC实现情感交互功能 用户日均在线时长增长22% [23] - 云游戏技术通过5G+边缘计算将延迟控制在15毫秒以内 支持跨终端运行 2025年用户规模预计突破1.8亿 占整体游戏用户的31% [23] - 元宇宙概念加速落地 虚拟地产交易额年度复合增长率达320% 数字时装季度销售规模突破15亿元 客户端游戏从娱乐工具向数字生活入口转型 [23] 全球化与细分市场 - 2025年一季度中国自主研发游戏海外收入达48.05亿美元 同比增幅17.92% 中东市场凭借高ARPU值和政策支持成为新蓝海 拉美市场因人口红利和移动互联网普及率提升展现潜力 [24] - 女性向游戏市场规模同比增长124.1% 二次元游戏ARPU值提升至286元/人 沙盒、模拟经营等品类凭借高自由度和社交属性吸引年轻用户 [24] - 头部企业聚焦3A级大作 如网易《逆水寒》手游首月流水破30亿 中小型企业通过差异化策略在二次元、国风等垂直市场开辟发展空间 [24] 内容创新与社会责任 - 客户端游戏IP在整体游戏IP市场占比达62.3% 通过影视、动漫、文学等跨界合作拓展影响力 《黑神话:悟空》带动山西文物景区游客增长536.92万人次 [25] - 防沉迷系统覆盖98%游戏产品 人脸识别技术拦截冒用账号比例超80% 适老化改造成为新蓝海 35岁以上用户群体占比提升至35% [25] - 健康类游戏需求爆发 医疗康复类功能游戏市场规模年增速超35% 行业在技术赋能、文化输出与社会价值创造中实现可持续发展 [25]

平台策略调整 - 《原神》因设备配置性能及平台应用大小限制停止PS4版本更新并下架 但PS5版本继续正常运营[1] - 该举措旨在优化资源配置并集中精力于更高性能平台 以提升玩家体验并巩固核心用户群体[1] - 可能短期影响部分用户数据 但利于米哈游营收稳定并增强投资者信心[1] 新游戏发布进展 - 国产动作游戏《失落之魂》宣布完成全部开发内容 确定于2025年8月29日如期发售[2] - 游戏自公布以来因精美画面、流畅动作设计及丰富内容获得大量玩家关注[2] - Steam平台国区定价268元起 若市场反响良好将提升投资机构对游戏领域的信心[2] 云游戏测试布局 - 《金铲铲之战》在腾讯先锋云游戏平台开启安卓端保密测试招募 截至8月11日且要求玩家历史段位达超凡大师及以上[3] - 测试若顺利有望拓展新玩家群体并提升用户规模 从而增加流水收入并提振腾讯游戏板块业绩[3] - 可能推动云游戏付费模式创新 为游戏行业云游戏发展提供范例并刺激相关产业链投资[3] 行业技术升级趋势 - 游戏行业提升设备要求或倒逼硬件升级 间接利好相关硬件厂商[1] - 行业对高品质内容的追求引导资本更关注技术迭代与性能提升领域[1]

行业动态 - 第二十二届ChinaJoy将于8月1日至4日在上海新国际博览中心举办，华为终端云服务互动媒体BU总裁张思建在CDEC高峰论坛发表演讲 [1] - 鸿蒙小游戏已全面启动出海，首款影视游戏联动短剧《荒野迷踪》上线2周曝光量超2亿，播放量超1500万 [1] - 华为鸿蒙携手合作伙伴推出全渠道深度联运模式，提供一体化出海解决方案，去年已拓展至中东地区 [1] - 鸿蒙游戏生态高速增长，游戏数量从2024年底的1800余款跃升至5400余款 [1] - 随着5G和云计算技术发展叠加出海加速，鸿蒙游戏有望在云游戏等细分领域实现突破 [1] 公司动态 - 蜂助手为游戏厂商提供云游戏能力支撑，通过云端SaaS及PaaS赋能游戏厂商，与华为合作参与鸿蒙生态应用开发 [2] - 星辉娱乐将推进游戏产品在华为鸿蒙系统上的适配开发，实现多平台多渠道协同发展 [3]

公司投资与股权结构 - 公司于2024年以自有资金2亿元向上海砺算进行增资 [1] - 投资后持有上海砺算37.88%的股权 [1] - 上海砺算未纳入公司合并报表范围 [1] 被投公司业务与产品 - 上海砺算主要从事多层次(可扩展)图形渲染GPU芯片的研发设计 [1] - 产品可应用于个人电脑、专业设计、AI PC、云游戏、云渲染、数字孪生等应用场景 [1] - 产品并非应用于大模型算力集群等相关场景 [1] 产品研发进展 - 截至2025年5月25日上海砺算收到了首批封装完成的G100芯片 [1] - 已完成主要功能测试 [1] - 目前正在持续进行产品优化提升工作 [1] 商业化进程 - 下一步将进行客户送样以及量产 [1] - 截至目前上海砺算尚未产生收入 [1]

公司财务表现 - 2022年至2024年收入持续增长 分别实现2.90亿元 3.37亿元和5.20亿元[2] - 同期亏损及全面开支总额分别为2.46亿元 2.18亿元和1.86亿元 尚未实现盈利[2] - 云游戏GPUaaS业务收入占比在2024年达到近九成[2] 成本结构分析 - 2022年至2024年行政开支占收入比例分别为24.5% 26.4%和15.2%[2] - 同期研发开支占收入比例分别为46.1% 33.5%和19.4%[2] - 两项开支高企是亏损重要因素[2] 股权变动情况 - 2024年11月深圳市创东方投资将40.26万股转让给宁波悦然纺织品[3] - 2025年4月宁波悦然纺织品以原购买价转让所持40.26万股[3] - 2025年5月安徽安华创新风险投资基金受让优刻得等6家股东55.67万股[3] 客户集中度风险 - 咪咕文化为2022-2024年第一大客户 销售收入占比分别达42.5% 46.4%和35.7%[1][4] - 咪咕文化直接持有公司13.62%股份[1][4] - 2024年客户J为第四大客户 同时是公司供应商[5] 关联交易情况 - 中国移动自2021年起作为计算资源提供商[4] - 2022-2024年对中国移动采购额占比分别为8.2% 0.2%和0[4] - 同期对中国移动销售收入占比分别为0 0.2%和0.5%[4] 业务合作关系 - 为客户J提供GPU服务器和实时渲染嵌入式软件 同时采购IDC服务[5] - 2024年客户H为第二大客户 供应商C为前五大供应商[5] - 客户H和供应商C受同一实体控制[5]

公司概况 - 安徽海马云科技股份有限公司是中国云游戏实时云渲染服务市场的领先企业，市场份额达17.9% [1] - 公司已向港交所递交主板上市招股书，联席保荐人为中金公司与招银国际 [1] - 为《原神》、《黑神话·悟空》等热门云游戏提供技术支持，并与中国移动、巨人网络等业界巨头保持合作关系 [1] 创始人及融资历史 - 创始人党劲峰为80后连续创业者，曾担任北京网秦天下科技有限公司副总裁并参与其美国IPO [1] - 公司自2014年成立以来共获得超过7.5亿元人民币融资 [1] - 融资轮次包括天使轮(3300万元)、A1轮(4000万元)、A2轮(1594.8万元)、B1轮(2.8亿元)、B2轮(6300万元)、C轮(1.98亿元)及D轮(合计2.39亿元) [2] 财务状况 - 流动负债总额从2022年的4.74亿元飙升至2024年的20.39亿元，主要由于赎回负债增加 [2] - 经营活动所用现金净额连续三年为负 [2] - 2024年末现金及现金等价物为2.62亿元，较2023年的2.16亿元有所增加但仍不足以覆盖流动负债 [3] - 贸易应收款项及应收票据从2022年的1.32亿元增至2024年的2.9亿元，周转天数延长 [2][3] 经营合规性 - 2024年4月工信部通报公司Android SDK存在超范围收集个人信息和SDK信息公示不到位问题 [3] 发展前景 - 作为中国云游戏实时云渲染服务市场领头羊，公司具备技术实力和业务经验优势 [4] - 获得中国移动、巨人网络等知名投资方支持 [1][4] - 实现财务健康与保持技术领先是公司IPO过程中需要解决的关键问题 [4]

中国足协组建国家电子竞技足球队 - 中国足协计划组建国家电子竞技足球队 未来将参与国际足联及亚足联等组织的电竞足球赛事 [1] - 电竞场馆及设施供应商将迎来业务增长机遇 需提供符合技术标准的训练场地 比赛场馆 网络环境及电力系统等设施设备 [1] - 专业电竞设备制造商的高刷新率显示器 低延迟键盘鼠标 专业电竞座椅等产品销量有望因国家队赛事筹备及赛区建设需求而增加 [1] 7月国产网络游戏审批 - 7月共有127款国产网络游戏获批 腾讯 网易两大发行商未出现在本次获批名单中 [2] - 版号稳定发放有助于游戏公司明确产品上线计划 增强投资者信心 [2] - 恺英网络（002517） 巨人网络（002558）等上市公司旗下游戏获批版号后 市场对其未来业绩预期有望上调 股价可能出现积极波动 [2] 微软测试Xbox跨设备云游戏同步功能 - 微软正在测试Xbox PC应用程序及主机的更新 旨在实现云游戏的跨设备同步 [3] - 更新后将新增"游戏历史记录"板块 云游戏可在Xbox主机 电脑及手持设备上同步显示 [3] - 跨设备同步功能有助于提升Xbox主机与手持设备的协同效应 刺激消费者对微软游戏硬件设备的需求 推动销量增长 [3]