投资评级 - 报告对常熟银行的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 报告认为常熟银行净利润维持高增长，年化加权ROE为15.02%，同比提升0.06个百分点，处在上市以来最高水平[1] - 公司微贷业务短期依然承压，但通过积极应对，深化做小做散战略，信贷投放已出现边际改善[3] - 公司村镇银行发展较好，异地拓展业务空间大，中长期成长性好于同业[3] - 短期需关注公司可转债发行进度[1][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.15%，其中第三季度同比增长4.41%[1] - 2025年前三季度实现归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，其中第三季度同比增长11.86%[1] - 资产质量保持稳定，期末不良贷款率为0.76%，持续稳定在低位[1] - 公司通过降低拨备释放利润，资产减值损失第三季度同比下降23.7%，前三季度累计同比增长4.6%[1] - 期末拨备覆盖率为463%，较6月末下降约26.6个百分点，但依然处在高位[1] 业务运营分析 - 贷款增速略有改善，期末贷款总额2568亿元，同比增长7.1%，较上半年增速提升1.9个百分点[2] - 对公贷款和个人贷款同比分别增长10.6%和2.5%，较上半年增速分别提升约2.8个和2.4个百分点[2] - 个人经营贷投放边际改善，每季度新增额分别为3.2亿元、7.1亿元和8.8亿元，相较于2024年下半年的压降有所好转[2] - 净息差高位企稳，披露的前三季度净息差为2.57%，较上半年下降1bp，同比下降18bps，但同比降幅较上半年收窄3bps[2] - 存款成本大幅改善，期末活期存款占比19.08%，较年初提升0.97个百分点；储蓄存款中两年期及以下占比50.33%，较年初提升3.38个百分点[2] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为43亿元、50亿元、58亿元，同比增速为13.1%、15.5%、16.4%[3][4][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.43元、1.65元、1.92元[4][8] - 当前股价对应2025-2027年市净率（PB）分别为0.71倍、0.64倍、0.56倍[3][4][8] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.3%、15.6%、16.1%[4][8] - 预测2025-2027年营业收入分别为120.10亿元、136.48亿元、157.38亿元，同比增速为10.1%、13.6%、15.3%[4][8]

以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、赵晨阳 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 10月28日，青岛银行发布2025年三季报，前三季度实现营收110亿，同比增长5%，归母净利润40亿，同比 增长15.5%。加权平均净资产收益率（ROAE）为13.16%，同比上行0.48pct。 点评： 非息增长承压拖累营收，盈利维持双位数高增 1-3Q25公司营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5%、7.6%、15.5%，增速较1H25分别下降 2.5、5.7、0.5pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速12%、-10.7%，较上半年分别下降0.2、8.7pct， 非息负增幅度拉大；前三季度信用减值损失/营 ...

营收与利润表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入177.61亿元，同比增长3.01% [1] - 公司2025年前三季度实现归母净利润94.93亿元，同比增长5.03% [1] - 第三季度单季实现营业收入54.91亿元 [1] - 营收和净利润增速较上半年分别下滑2.90个百分点和2.26个百分点 [1] 业务规模与结构 - 2025年9月末总资产超过1.38万亿元，同比增长13.4% [1] - 2025年前三季度贷款（不含应计利息）同比增长17.4%至8462亿元 [1] - 资产规模保持较快扩张，主要受对公业务拉动，票据业务有所回落 [1] 盈利能力与息差 - 2025年第三季度单季度净息差为1.45%，较第二季度下降3个基点 [1] - 2025年前三季度净利息收入同比增长8.2%至147.25亿元，增速较上半年回升0.65个百分点 [1] - 净利息收入增速回升体现以量补价效果明显 [1] 资产质量 - 2025年9月末不良贷款率为0.68%，较6月末上升2个基点 [1] - 2025年9月末拨备覆盖率为433.08%，较6月末下降19.57个百分点 [1] - 2025年9月末关注率为0.37%，较6月末下降0.07个百分点 [1] - 整体资产质量保持优异水平 [1]

Prosperity Bancshares (NYSE:PB) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 11:30 AM ET Company ParticipantsAsylbek Osmonov - CFOKevin Hanigan - President and COOTim Timanus, Jr. - ChairmanBen Gerlinger - VP of Equity ResearchDavid Zalman - Senior Chairman and CEOMichael Rose - Managing Director of Equity ResearchJon Arfstrom - Associate Director of US ResearchCatherine Mealor - Managing DirectorCharlotte Rasche - SEVP and General CounselJared Shaw - Managing DirectorConference Call ParticipantsDave Rochester - ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度净利润为1.376亿美元，相比2024年同期的1.273亿美元增长8.2% [5] - 2025年第三季度摊薄后每股收益为1.45美元，相比2024年同期的1.34美元增长8.2% [6] - 2025年第三季度税后净息差为3.24%，相比2024年同期的2.95%上升29个基点，相比2025年第二季度的3.18%上升6个基点 [6][12] - 剔除购买会计调整后，2025年第三季度净息差为3.21%，相比2024年同期的2.89%和2025年第二季度的3.14%均有所上升 [12] - 2025年第三季度信贷损失拨备前净利息收入为2.734亿美元，相比2024年同期的2.617亿美元增长1170万美元，相比2025年第二季度的2.677亿美元增长570万美元 [11] - 2025年第三季度非利息收入为4120万美元，与2024年同期的4110万美元基本持平，但低于2025年第二季度的4300万美元 [12] - 2025年第三季度非利息支出为1.386亿美元，与2025年第二季度持平，但低于2024年同期的1.403亿美元 [12] - 2025年第三季度效率比为44.1%，优于2025年第二季度的44.8%和2024年同期的46.9% [13] - 年化有形股本回报率为13.43%，资产回报率为1.44% [7] - 债券投资组合修正久期为3.8年，预计年度现金流约为19亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2025年9月30日，贷款总额（不包括仓库购买计划贷款）为207亿美元，较2025年6月30日的209亿美元减少1.6亿美元（77个基点） [7] - 截至2025年9月30日，总贷款余额约为220.28亿美元，较2025年6月30日的221.97亿美元有所下降 [15] - 贷款组合构成：36%为固定利率贷款，34%为浮动利率贷款，30%为可变利率贷款 [15] - 2025年第三季度平均月度新贷款生产量为3.56亿美元，略高于2025年第二季度的3.53亿美元，但显著高于2024年同期约2.55亿至2.6亿美元的水平 [15][70] - 2025年第三季度公允价值贷款收入为290万美元，低于2025年第二季度的310万美元，预计2025年第四季度在200万至300万美元之间 [11] - 新贷款定价在6.50%至7.25%之间，公司避免参与定价低于此水平的竞争性交易 [49][50][51][52][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年9月30日，存款总额为277亿美元，较2025年6月30日的274亿美元增加3.08亿美元（1.1%，年化4.5%），核心存款实现增长且无经纪存款 [8] - 贷款存款比率约为80%，公司目标上限为85% [68][101] - 截至2025年9月30日，不良资产总额为1.19563亿美元，占季度平均生息资产的0.54%（36个基点），较2025年6月30日的1.10487亿美元（0.50%，33个基点）有所增加 [8][14] - 不良资产构成：1.05797亿美元为贷款，16万美元为收回资产，1375万美元为其他不动产 [14] - 2025年第三季度净冲销额为645.8万美元，较2025年第二季度的301.7万美元增加344.1万美元 [14] - 截至2025年9月30日，贷款和表外信贷风险的信赖损失拨备为3.77亿美元 [9] - 约5700万美元不良资产与监管压力下的单户住宅贷款相关，此类项目已停止新增 [105][106][107][108][109][110][111][112] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司签署了与西南银行股份公司（Texas Partners Bank的母公司）的最终合并协议，并即将完成与美国银行控股公司的合并，以扩大在圣安东尼奥和南德克萨斯地区的业务版图 [4][5][9] - 完成收购后，公司在圣安东尼奥地区将拥有10个银行中心，并增强在德州丘陵地带和中德克萨斯地区的存在 [4][5] - 董事会批准将2025年第四季度股息从之前四个季度的每股0.58美元提高至0.60美元，2003年至2025年股息复合年增长率为10.7% [5] - 公司认为较高的技术、人员成本、融资成本、贷款竞争、继任计划担忧和监管负担将继续推动行业整合，并准备在有利于长期发展和股东价值的交易出现时推进 [9] - 公司强调在竞争激烈的贷款环境中保持审慎，避免接受不利的定价和条款，并利用其作为德州本土银行的优势吸引偏好与本地机构合作的客户 [8][24][25][26][68][69] - 公司持续评估引进人才以促进增长，并积极管理员工绩效 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 德州经济强劲且多元化，2024年GDP约为2.7万亿美元，占美国GDP的9.3%，并在许多指标上超过全国增长，尽管受到关税和移民政策等因素影响出现适度放缓迹象，但仍被认为是最佳经商地 [9][10][154][155][156][157] - 俄克拉荷马州经济表现出韧性和适度增长，在失业率和人口扩张等关键领域超过全国平均水平 [10] - 净息差预计在未来24至36个月内继续改善，即使利率上下波动200个基点，主要得益于证券和固定利率贷款在未来几年的重新定价 [6][7][44][45][46][47][48][85][86][87][89][92] - 在利率下降100基点的情景下，模型显示12个月后净息差仍可达3.38%（静态模型下为3.48%），并在24个月及以后显著提升 [85][86][87][89][92] - 公司拥有约50亿美元的年度贷款和证券再定价机会（约30亿美元贷款和20亿美元证券），固定利率贷款（占贷款组合的39%）的重新定价将带来收益提升 [46][47][48] - 公司观察到德州经济出现轻微放缓迹象，可能与关税和政策不确定性有关，但预计2026年第一季度将有所回升 [154][155][157] 其他重要信息 - 公司预计2025年第四季度非利息支出在1.41亿至1.43亿美元之间，2026年将因系统平台变更增加约1%至1.5%的运营费用 [12][56] - 借款额从一年前的约39亿美元降至2025年9月30日的24亿美元，近期日均借款额约15亿至18亿美元，公司目标维持约20亿美元的杠杆 [30][128][129][130][131][132][133][134][135] - 公司预计2025年第四季度存款将季节性增长2亿至3亿美元 [136][137][138][139][140] - 公司认为当前股价严重低估，并计划积极进行股票回购，即将恢复回购操作 [29][32][33][75][76][125][126][150][151][152][153] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 贷款增长展望以及还款与有机增长之间的推拉因素 [20] - 2025年第四季度贷款预计持平，主要由于竞争性定价和条款不利以及还款额较高 [21] - 2026年展望略有好转，因已批准的建筑项目等待资金注入，预计有机增长为低个位数，但即将完成的两项收购可能带来部分贷款流失 [22][23] - 公司强调在竞争激烈的市场中保持审慎，避免定价过低和风险过高的交易 [24] - 竞争格局变化（外州银行收购本地机构）可能带来新的竞争，但德州企业偏好与本地银行合作的倾向可能对公司有利 [25][26][27] 问题: 在贷款增长缓慢的情况下，股票回购的激进程度 [28] - 回购活动将取决于股价，公司认为当前股价被严重低估，计划积极回购 [29][32][33] - 公司指出其盈利增长（九个月同比增长超15%）和净息差扩张（从2.95%至3.24%）表现强劲，但市场未充分反映 [31] - 参考类似银行交易估值（如15倍盈利），公司认为其真实价值远高于当前股价 [33] 问题: 是否考虑通过增加招聘来提振贷款增长 [36] - 公司持续评估引进人才的机会，近期已批准数名新员工，并积极管理绩效不佳的员工 [37] 问题: 仓库贷款项目的预期 [38] - 2025年第三季度仓库贷款平均余额为12.18亿美元，略低于预期，季度至今平均为12.22亿美元 [39] - 预计2025年第四季度平均余额为11亿美元，10月表现尚可但11月和12月通常较弱，可能跌破10亿美元 [39] - 注意到再融资活动因利率变化而增加 [40][41] 问题: 净息差的中期展望以及未来一两年内将重新定价的固定利率贷款金额 [43] - 净息差预计在未来12、24、36个月内继续改善，即使利率下降，公司存款成本下降速度可能慢于其他银行，从而受益 [44][45] - 约50亿美元的贷款和证券每年有再定价机会，其中约30亿美元贷款（20亿美元已为浮动利率）和20亿美元证券 [46][47][48] - 历史上以较低利率发放的固定利率贷款在重新定价时预计利率将上升 [44] 问题: 2026年费用展望以及是否有一次性项目 [55] - 2025年第四季度费用指引为1.41亿至1.43亿美元，2026年第一季度通常因年度调薪而上升 [56] - 长期来看，除正常通胀增长外无显著增加，但明年系统平台变更将增加约1%至1.5%的运营费用 [56] 问题: 并购前景以及是否考虑与大型银行合并 [57] - 公司不主动出售，但始终以股东利益为重，认为市场低估了其期权价值，其作为德州第二大银行的稀缺价值日益凸显 [59][60][62] - 并购仍将考虑，但当前重点是提升被低估的股价，现金交易影响较小，股票交易则受股价影响 [75][76] 问题: 在风险回报参数内驱动贷款增长的其他措施（如增设分支机构或投资产品） [67] - 除招聘和降低利率外，公司不会在结构上妥协，强调贷款存款比率80%的目标，增长取决于核心存款增长而非高成本存款 [68][69] - 公司注重长期股东价值，避免不盈利或高风险贷款 [69] - 新贷款生产量同比显著增长（从去年同期的约2.55亿至2.6亿美元增至3.53亿至3.56亿美元），但部分房地产项目需等待资金注入 [70][71] - 贷款减少主要集中在一至四户住宅贷款领域，公司有意减少此类贷款 [72] - 公司产品线广泛，涵盖农业、建筑、商业和工业、中间市场、石油和天然气等领域，无明显产品缺口 [73][74] 问题: 并购策略是否转向回购策略 [74] - 公司将继续关注并购机会，但当前股价被严重低估，重点是通过回购提升股价 [75][76] - 现金交易不受影响，股票交易则受股价水平影响 [75] 问题: 两项待完成交易的贷款组合预期流失率 [79] - 预期流失率远低于此前First Capital收购案，两项收购标的信贷质量较高，尤其是美国银行控股公司 [80][81][82] - 基于在维多利亚地区的经验，预计交易完成后贷款将增长 [83][84] 问题: 在利率曲线暗示更多降息的情况下，净息差展望（特别是第四季度3.35%和明年年中3.40%的目标） [85] - 在利率下降100基点的情景下，12个月后净息差预计为3.38%（静态模型下为3.48%），但仍高于今年平均水平，并在24个月后显著提升 [85][86][87][89][92] - 上述展望为独立公司数据，未包含待完成收购的影响 [93][94] 问题: 存款成本Beta预期 [98] - 非到期存款的Beta值假设为13个基点，处于较低水平 [98] 问题: 近期整合是否使小型交易更容易或更难以完成 [99] - 公司面临较多交易机会，关键在于选择而非竞争 [100] 问题: 存款竞争以及外州竞争对手对存款定价的影响 [101] - 贷款存款比率目标为85%，公司专注于核心存款和整体客户关系，而非仅靠存单 [101][103] - 外州银行为进入市场曾提高利率，但获得市场份额后压力可能减小，或使公司更容易竞争 [102] - 德州企业偏好本地银行的关系优势是公司的核心竞争力 [104] 问题: 不良资产增加的驱动因素以及需关注的领域 [105] - 不良资产增加主要源于监管压力下的单户住宅贷款（约5700万美元），此类贷款首付要求低且贷给现金流紧张的客户 [105][106][107][108][109][110][111] - 此类项目已停止新增，公司正通过出售房产处理现有问题，预计一年左右相关不良资产将基本清除 [112] - 信贷组合整体良好，仅一笔3500万美元的共享国家信贷可能面临压力，但仍在履约，公司在该领域参与度不高（总额2.7亿美元，其中1.53亿美元为代理业务） [113][114][115][116] 问题: 两项待完成交易的预计完成时间 [121] - 美国银行控股公司交易预计2025年第四季度末完成，西南银行股份公司交易预计2026年第一季度完成，财务影响主要体现在2026年 [121][122][123] 问题: 收购后成本节约的时间表 [123] - 2026年将实现部分成本节约，但大部分将在2027年及以后实现，具体取决于系统转换时间 [124] 问题: 股票回购的时间表（是否需等待交易完成） [125] - 预计下周即可开始回购，无需等待交易完成 [125][126] 问题: 借款余额的澄清 [127] - 2025年9月30日借款余额为24亿美元，近期日均余额较低，公司目标维持约20亿美元的杠杆 [128][129][130][131][132][133][134][135] 问题: 2025年第四季度存款增长预期 [135] - 预计季节性增长2亿至3亿美元，主要来自公共资金和大客户存款 [136][137][138][139][140] 问题: 两项待完成交易的存款预期流失率 [143] - 美国银行控股公司存款基础稳固，流失风险低；德州合伙银行存款更多集中于国库产品领域，流失风险相对较高，但公司国库产品竞争力强且其负责人将加入公司 [143][144] 问题: 费用收入展望更新 [145] - 维持2025年第四季度3800万至4000万美元的指引，本季度较高包含一次性项目 [146] 问题: 最优资本目标以及资本比率可下调的空间 [150] - 公司资本充足（杠杆比率超11%），即使回购5亿美元股票影响也有限，有较大操作空间 [151][152][153] 问题: 德州经济放缓的具体表现 [154] - 区域经理反馈客户活动出现轻微放缓，可能与关税和政策不确定性有关，但德州整体经济环境依然强劲，预计2026年第一季度回升 [154][155][157] - 尽管有放缓迹象，德州仍是企业迁入和扩张的首选地 [156]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，维持评级 [4] - 6个月目标价为55元，相当于2025年1.2倍市净率 [13] - 当前股价为40.77元（2025年10月29日） [4] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营收同比微降0.51%，拨备前利润同比下降1.16%，归母净利润同比增长0.52%，业绩增速较中报进一步改善 [1] - 预计2025年全年营收增速为0.61%，归母净利润增速为1.24% [13] - 三季度业绩增长主要依靠规模扩张驱动，生息资产（日均余额口径）同比增长9.4%，为2024年以来最快增速 [1] 规模扩张与结构 - 三季度生息资产规模扩张速度环比提升1.5个百分点，金融投资维持19%左右的高增长，同业资产配置力度加大 [1] - 三季度新增信贷（日均余额口径）83亿元，同比多增189亿元 [1] - 对公贷款成为扩表主要抓手，三季度末一般对公贷款余额同比增速提升至14.19%，票据贴现同比大幅下降31.01% [2] - 三季度末零售贷款余额同比增长3.43%，在行业内表现优秀，内部以小微、消费贷、信用卡为主 [2] 存款业务优势 - 三季度新增存款（日均余额口径）1445亿元，同比多增289亿元，表现显著优于行业趋势 [3] - 前三季度累计新增存款4152亿元，仅同比减少368亿元 [3] - 非银存款吸收力度加大，前三季度同业存款新增3043亿元，远超过去数年同期水平 [3] 净息差分析 - 三季度单季净息差为1.83%，同比下降14个基点，环比下降3个基点，表现弱于同业 [3] - 资产端收益率环比下降11个基点至2.97%，主要受贷款利率环比下降13个基点拖累 [8] - 负债端成本环比改善9个基点至1.22%，存款付息率降低至1.13%，处于银行业极低水平 [8] - 存款活期化迹象显现，前三季度存款活期日均余额占比为49.45%，降幅显著趋缓 [8] 中间业务收入 - 三季度手续费及佣金净收入同比增长7.1%，自2022年第二季度以来首次实现同比扩张 [9] - 财富管理业务收入同比增速高达31.92%，代理基金、代理信托、代理证券业务收入大幅增长 [9] - 托管业务、资产管理业务收入重回双位数增长 [10] - 银行卡业务和结算清算业务收入因消费低迷而同比下降 [9] 资产质量 - 集团口径不良率环比微升1个基点至0.94%，关注率持平于1.43%，逾期率微降2个基点至1.34% [10] - 拨备覆盖率环比微降5个百分点至405.93%，拨贷比环比微升1个基点至3.84% [10] - 对公信贷资产质量压力较小，不良率、关注率、逾期率分别环比下降5、3、7个基点，对公房地产贷款不良率下降32个基点至4.24% [11] - 三季度不良生成率（年化）为0.9%，同比下降11个基点，年初至今持续放缓 [11] 零售业务复苏 - 零售AUM同比增速达到15.7%，财富客户数同比增速提升至14.12%，私行客户数同比增速达到19.95% [12] - 零售基础客户数维持7%左右的同比增长 [12] - 零售信贷风险出现改善积极信号，逾期率连续3个季度下行 [11] 竞争优势与展望 - 公司的核心竞争优势包括极低的负债成本、强大的零售客群及AUM体量、良好的风险控制 [13] - 随着中央政府加杠杆，经济有望筑底，银行净息差下行幅度也将收窄 [13] - 在股票市场改善、经济逐步修复阶段，公司基本面、估值中枢有望回升，叠加高股息特征，具备配置价值 [13]

核心财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51% [2] - 同期实现净利润1137.72亿元，同比增长0.52% [2] - 年化平均总资产收益率(ROAA)为1.22%，年化平均净资产收益率(ROAE)为13.96%，同比分别下降0.11和1.42个百分点 [2] 资产负债规模与质量 - 截至报告期末公司资产总额12.64万亿元，较上年末增长4.05%，负债总额11.37万亿元，较上年末增长4.12% [2] - 不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点，其中房地产业不良贷款率为4.24%，较上年末下降0.50个百分点 [2] - 拨备覆盖率为405.93%，较上年末下降6.05个百分点 [2] 净息差与利息收入 - 2025年1-9月公司净息差为1.87%，相较上半年的1.88%收窄1个基点 [4] - 前三季度单季度净息差分别为1.91%、1.86%、1.83%，环比分别收窄5个基点和3个基点，收窄幅度逐季下降 [4] - 报告期内实现净利息收入1600.42亿元，同比增长1.74%，占营业收入的63.66% [5] 非利息收入与资本充足率 - 非利息净收入为913.78亿元，同比下降4.23%，占营业收入的36.34% [6] - 净手续费及佣金收入为562.02亿元，同比增长0.90%，其他净收入为351.76亿元，同比下降11.42% [6] - 高级法下核心一级资本充足率为13.93%，一级资本充足率为16.25%，资本充足率为17.59%，较上年末分别下降0.93、1.23和1.46个百分点 [6] 零售业务发展 - 零售客户总数达2.20亿户，较上年末增长4.76% [6] - 金葵花及以上客户578.12万户，较上年末增长10.42%，私人银行客户19.14万户，较上年末增长13.20% [6] - 零售AUM（管理客户总资产）达16.60万亿元，较上年末增长11.19% [6] 市场表现与人事变动 - 10月29日公司A股报收40.77元，下跌2.00%，主力净流出3.71亿元，H股报收49.80港元，上涨0.12% [7] - 江朝阳的董事任职资格已获核准，其现任招商金控副总经理，曾于2019年11月至2024年7月担任公司首席信息官 [6]

财务业绩概览 - 前三季度公司实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51% [2] - 前三季度实现归属于股东的净利润1137.72亿元，同比增长0.52% [2] 净利息收入 - 前三季度净利息收入1600.42亿元，同比增长1.74%，占营业收入比重为63.66% [3] - 净利差为1.77%，净利息收益率为1.87%，同比分别下降10和12个基点 [3] - 生息资产收益率下降主因是LPR及存量房贷利率下调、有效信贷需求不足及新发生信贷业务收益率下行 [3] - 存款利率市场化下调及负债成本管控使计息负债成本率同比下降，对净息差产生正向作用 [3] 非利息收入 - 前三季度非利息净收入913.78亿元，同比下降4.23%，占营业收入比重为36.34% [3] - 净手续费及佣金收入562.02亿元，同比增长0.90% [4] - 其他净收入351.76亿元，同比下降11.42%，主要因债券和基金投资收益减少 [4] 财富管理业务 - 财富管理手续费及佣金收入206.70亿元，同比增长18.76% [2][4] - 代销理财收入70.14亿元，同比增长18.14% [4] - 代理基金收入41.67亿元，同比增长38.76% [4] - 代理信托计划收入25.19亿元，同比增长46.79% [4] - 代理证券交易收入13.78亿元，同比增长78.50% [4] - 资产管理手续费及佣金收入79.89亿元，同比下降1.86% [5] - 托管业务佣金收入39.37亿元，同比增长6.66% [5] 零售业务 - 零售客户总数2.20亿户，较上年末增长4.76% [5] - 管理零售客户总资产余额165,975.23亿元，较上年末增加16,708.09亿元，增幅11.19% [5] - 私人银行客户191,418户，较上年末增长13.20% [5] 资产与负债规模 - 资产总额126,440.75亿元，较上年末增长4.05% [6] - 贷款和垫款总额71,362.85亿元，较上年末增长3.60% [6] - 负债总额113,689.39亿元，较上年末增长4.12% [6] - 客户存款总额95,186.97亿元，较上年末增长4.64% [6] 资产质量 - 不良贷款余额674.25亿元，较上年末增加18.15亿元 [6] - 不良贷款率0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [6] - 拨备覆盖率405.93%，较上年末下降6.05个百分点 [6] - 贷款拨备率3.84%，较上年末下降0.08个百分点 [6] - 公司贷款不良率为0.82%，较上年末下降0.19个百分点 [6] - 2025年1-9月共处置不良贷款476.39亿元 [8] 房地产贷款 - 房地产业贷款余额2806.23亿元，较上年末下降57.42亿元，占公司贷款和垫款总额的4.15% [7] - 房地产业不良贷款率4.24%，较上年末下降0.50个百分点 [7] - 85%以上房地产开发贷款余额分布在一二线城市城区 [7] 零售贷款质量 - 零售贷款不良率为1.05%，较上年末上升0.07个百分点 [7] - 个人住房贷款不良率为0.45%，较上年末下降0.03个百分点 [7] - 信用卡贷款不良率为1.74%，较上年末下降0.01个百分点 [7] - 消费贷款不良率1.17%，较上年末上升0.13个百分点 [7] - 小微贷款不良率为1.11%，较上年末上升0.32个百分点 [7]

核心财务表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51%，但降幅较上半年收窄约1.2个百分点，呈现边际改善态势 [1] - 2025年前三季度归属于公司股东的净利润为1137.72亿元，同比增长0.52% [1] - 年化平均总资产回报率和年化平均净资产收益率分别为1.22%和13.96% [1] 收入结构分析 - 净利息收入为1600.42亿元，同比增长1.74%，增幅进一步扩大 [1] - 非利息净收入为913.78亿元，同比下降4.23%，但降幅较上半年有所收窄 [1] - 非利息净收入占整体营收比例为36.34%，保持在同业较高水平 [5] - 净手续费及佣金收入同比增幅转正 [1] 净息差表现 - 2025年前三季度公司净息差为1.87%，同比下降12个基点，但降幅较去年同期缩窄 [2] - 2025年上半年净息差为1.88%，高出行业平均水平46个基点 [2] - 计息负债成本率同比下降38个基点至1.31%，对净利息收益率产生正向效果 [2] 资产负债规模 - 截至9月末公司资产总额达12.64万亿元，较上年末增长4.05% [3] - 贷款和垫款总额为7.14万亿元，较上年末增长3.60% [3] - 负债总额为11.37万亿元，较上年末增长4.12% [3] - 客户存款总额为9.52万亿元，较上年末增长4.64% [3] 零售业务发展 - 截至9月末集团口径下零售贷款余额为3.70万亿元，较上年末增长1.43% [3] - 零售贷款余额占贷款和垫款总额的51.80%，结构保持稳定 [3] - 零售客户数达2.20亿户，较上年末增长4.76% [3] - 管理零售客户总资产余额为16.60万亿元，较上年末增加1.67万亿元，增幅11.19% [3] 资产质量状况 - 截至9月末集团口径不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [4] - 集团口径拨备覆盖率为405.93%，继续保持行业较高水平 [4] - 公司口径下公司贷款不良率为0.82%，较上年末下降19个基点 [4] - 公司口径下零售贷款不良率为1.05%，较上年末上升7个基点 [4] 财富管理业务 - 财富管理手续费及佣金收入同比增长18.76%，为2022年以来最好水平 [5] - 前三季度代销理财、基金、信托、证券交易收入增速分别为18.14%、38.76%、46.79%和78.50% [5] - 在资本市场回暖背景下，公司财富管理的差异化优势得到显现 [5]

行业展望与核心观点 - 银行净息差有望筑底，过去三年利率中枢下移导致行业净息差和盈利能力持续下滑，是2024年以来行业展望为负面的主要原因之一 [1] - 预计2026年存款利率下移对净息差的正面贡献将逐步体现，净息差收窄幅度有望逐步缩小 [1] 资产端分析 - 资产收益率进一步下降空间有限，原因包括存量贷款重定价方面今年LPR降幅显著缩小，且存量按揭利率未再次批量下调 [1] - 新增贷款定价方面，LPR进一步下行空间有限 [1] 负债端分析 - 高成本长期限存款的到期重定价将带动银行负债成本下行 [1]