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投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货涨跌互现，农副产品涨幅居前 ——中信期货晨报20250624 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind 公开资料 中信期货研究所 | | | | 25, 804 Th 500 UR BA THE | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | | 日庚涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅季度涨跌幅今年涨跌幅 | | | | 殷指 | 沪深300期货 | 3797.4 | 0.63% | 0.634 | 1.21% | -1.59% ...

黄金市场分析 - 黄金价格在3398至3347区间大幅震荡 单日波幅累计堪比大单边行情 [6] - 关键阻力位3400未被突破 市场维持偏空头格局 3360下方存在多头抵抗 [4][15] - 技术面关注3365-70缺口压制 下方支撑依次为3340-45、3320(10周均线)及3300心理关口 [8] 原油市场动态 - 美原油单日暴跌12美元 创2022年俄乌战争以来最大跌幅 [8] - 伊朗地缘冲突未升级导致原油冲高回落 65美元区域成为多头关键防线 [3][10] - 技术面建议65区域做多 目标70美元 空单需等待反弹至70-73阻力区 [10] 交易策略 - 黄金采用区间操作 3360-58多单目标3378-84 3386附近反手做空 [12][16] - 强调严格止损原则 3350多单止损设3345 3385空单止损3388 [13][16] - 白银跟随黄金走势 支撑35.5/34.5-7 压力36.5/37.3 [8] 地缘政治影响 - 伊朗对以美空袭反应软弱 仅象征性发射导弹 导致黄金拉高出货 [3] - 市场提前预判伊朗妥协态度 原油黄金价格剧烈波动后回归技术面 [3][4]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国际上美国大豆播种基本结束，产区干旱比例下降，地缘政治紧张情绪缓和，部分多头获利了结致CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油6月1 - 20日出口环比增幅收窄，市场需求疲弱，能源市场动荡，马棕油期货高位震荡 [5] - 国内进口大豆大量到港，油厂开工高位，豆油库存回升，进口成本提升支撑价格；棕榈油库存低位回升，价格跟随外盘；国内菜油供大于求，中加贸易政策不确定威胁后期进口，ICE菜籽期货走高支撑菜油偏强走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业要闻 - 6月14 - 20日全国重点地区毛豆油周度产量45.2998万吨，环比增加5.56%，同比增加25.20% [2] - 截至2025年6月20日全国重点地区棕榈油商业库存43.49万吨，环比增2.53万吨，增幅6.18%；同比增4.28万吨，增幅10.91% [2] - 预计马来西亚6月1 - 20日棕榈油出口量759881吨，较上月同期增16.66% [2] - 截至6月18日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度96.5%，比一周前增3.3个百分点，比去年同期落后2个百分点 [2] - 中国5月大豆总进口量1392万吨，较4月的608万吨增长超一倍，高于去年同期，因延迟船货集中通关 [2] 基本面数据图表 - 未提及相关内容 观点及策略 - 国际上美国大豆播种结束，产区干旱比例下降，地缘政治缓和，多头获利了结使CBOT大豆期货回落；马来西亚棕榈油出口环比增幅收窄，需求疲弱，能源市场动荡，马棕油期货高位震荡 [5] - 国内进口大豆大量到港，油厂开工高位，豆油库存回升，进口成本支撑价格；棕榈油库存低位回升，价格跟随外盘；国内菜油供大于求，中加贸易政策不确定威胁进口，ICE菜籽期货走高支撑菜油偏强走势 [6]

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黄金市场分析 - 黄金价格目前处于震荡区间 避险情绪未能有效推动价格上涨 [1] - 市场关注焦点在于震荡僵局的持续时间 边界尚未明确 [1] 白银市场动态 - 白银多头趋势面临风险 上涨动能可能减弱 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：GRU模型** - **模型构建思路**：结合基本面和量价特征的时序预测模型，用于股票多空组合构建[3][4][5][6] - **模型具体构建过程**： 1. 输入数据包括量价特征（如开盘价、收盘价）和Barra风格因子（如市值、波动率）[15][17] 2. 通过GRU神经网络对时序特征进行训练，生成股票评分 3. 每月末按评分排序，构建多空组合（前10%做多，后10%做空）[17] - **模型评价**：在不同市场环境下表现分化，对量价特征捕捉能力较强但稳定性待提升[3][4][6] 2. **模型名称：多因子模型** - **模型构建思路**：综合基本面与技术面因子构建复合评分[7][30] - **模型具体构建过程**： 1. 因子标准化与行业中性化处理[17] 2. 动态加权组合财务因子（如市盈率、营收增长率）和技术因子（如动量、波动率）[15][28] 3. 约束条件包括行业偏离≤0.01、风格偏离≤0.5σ[29] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Barra风格因子** - **因子构建思路**：基于经典风险模型拆解市场风格收益来源[15] - **因子具体构建过程**： - **市值因子**：总市值自然对数 $$ \text{Size} = \ln(\text{MarketCap}) $$ - **波动因子**：复合波动率计算 $$ \text{Volatility} = 0.74\sigma_{ret} + 0.16|\text{CAR}| + 0.1\sigma_{residual} $$ - **流动性因子**：多期换手率加权 $$ \text{Liquidity} = 0.35\text{Turnover}_{1M} + 0.35\text{Turnover}_{3M} + 0.3\text{Turnover}_{1Y} $$ - **盈利因子**：复合财务指标 $$ \text{Earnings} = 0.68\frac{E}{P} + 0.21\frac{1}{P/CF} + 0.11\frac{1}{P/E_{ttm}} $$ - **因子评价**：市值和估值因子近期表现稳健，动量因子持续失效[16][17] 2. **因子名称：技术类因子** - **构建思路**：捕捉价格序列中的趋势与反转特征[28] - **具体构建过程**： - **动量因子**：N日收益率均值（20/60/120日） - **波动因子**：滚动窗口收益率标准差[28] - **因子评价**：中证1000成分股中动量因子空头收益显著[26][28] 3. **因子名称：基本面因子** - **构建思路**：财务指标加权（静态与动态结合）[18][21] - **具体构建过程**： - **超预期增长因子**：分析师预测与历史增长率差值 - **估值因子**：市盈率/市净率倒数[15][27] --- 模型的回测效果 | 模型名称 | 近一周超额收益 | 今年以来超额收益 | IR（三年年化） | |----------------|----------------|------------------|----------------| | GRU-barra5d | -0.31% | 7.42% | - | [30][31] | GRU-close1d | -0.40% | 5.73% | - | [30][31] | 多因子模型 | 0.66% | 3.28% | - | [30][31] --- 因子的回测效果 | 因子类型 | 中证1000多空收益（近一周） | 沪深300多空收益（近一周） | |----------------|----------------------------|---------------------------| | 市值因子 | - | 正向显著 | [16][21] | 60日动量 | -2.17% | 负向 | [22][28] | 市盈率因子 | 正向显著 | 负向 | [26][27] | 波动率因子 | -1.53% | 正向显著 | [22][28]

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黄金市场趋势分析 - 黄金小时级别呈现强劲空头趋势 [1] - 多头关键防线位于3340点位 [1]