核心财务表现 - 2025年H1公司实现营业收入2272.49亿元，同比增长38.2%，净利润（NON-GAAP）215.06亿元，同比增长69.8%，经营利润265.62亿元，同比增长177.5% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入1159.56亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%，净利润（NON-GAAP）108.31亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5% [1] - 2025年H1公司研发费用同比增长35.8%至144.8亿元，研发费用率同比下降0.1个百分点至6.4% [4] 汽车业务 - 2025年Q2汽车业务收入212.63亿元，同比增长233.9%，环比增长14.4%，创历史新高 [2] - Q2单季交付新车8.13万辆，环比增长7.2%，单车均价环比增长6.8%至26.2万元，均创历史新高 [2] - 汽车业务毛利率达26.4%，同比提升11.0个百分点，环比提升3.2个百分点，经营亏损环比收窄40%至3亿元 [2] - YU7新品上市18小时锁单超24万台，定价高于SU7，有望推动单车均价和盈利能力进一步提升 [2] - 公司计划2027年进入欧洲市场，依托当地95%以上的品牌认知度复制国内模式 [2] 智能手机业务 - 2025年Q2智能手机业务收入455.2亿元，同比下降2.1%，环比下降10.1%，主要受境外产品ASP下降影响 [3] - Q2手机出货总量同比增长0.6%至4240万部，中国大陆出货量增长3.6% [3] - 境外市场表现亮眼：东南亚地区市占率18.9%排名第一，欧洲地区市占率23.4%排名第二，中东和拉美稳居第二，非洲市占率14.4%排名第三 [3] - 智能手机业务毛利率同比下降0.6个百分点至11.5% [3] IoT与生活消费产品业务 - 2025年Q2 IoT与生活消费产品业务收入387.1亿元，同比增长447%，环比增长19.7% [3] - 智能大家电收入同比增长66.2%创历史新高，空调产品出货量超540万台创历史新高，同比增长超60% [3] - 平板产品全球出货量同比增长42.3% [3] - IoT与生活消费产品业务毛利率同比提升2.8个百分点至22.5% [3] 研发与费用管控 - 2025年Q2研发费用同比增长41.2%至77.6亿元，研发费用率同比提升0.5个百分点至6.7% [4] - 研发投入主要用于智能电动汽车与AI等创新业务，持续推进AI芯片、大模型、操作系统等底层技术研发 [4] - 截至2025年6月30日，公司研发人员达22641人创历史新高 [4] - 2025年H1销售费用率6.6%、管理费用率1.4%、财务费用率0.4%，同比分别下降0.3、0.5个百分点和上升1.0个百分点 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年H1营业收入2272.49亿元，同比+38.2%，净利润(NON-GAAP)215.06亿元，同比+69.8%，经营利润265.62亿元，同比+177.5% [3] - 2025年Q2营业收入1159.56亿元，同比+30.5%，环比+4.2%，净利润(NON-GAAP)108.31亿元，同比+75.4%，环比+1.5% [3] 汽车业务 - Q2汽车业务收入212.63亿元，同比+233.9%，环比+14.4%，创历史新高 [3] - Q2交付新车8.13万辆，环比+7.2%，单车均价环比+6.8%至26.2万元 [3] - Q2汽车业务毛利率达26.4%，同比+11.0pct，环比+3.2pct，亏损收窄至3亿元 [3] - 新品YU7上市18小时锁单超24万台，定价高于SU7，有望带动单车均价与盈利能力提升 [3] - 计划2027年进入欧洲市场，依托95%以上的品牌认知度拓展海外 [3] 智能手机业务 - Q2智能手机收入455.2亿元，同比-2.1%，环比-10.1%，主要受境外ASP下降影响 [3] - Q2中国大陆手机出货量+3.6%，全球出货量+0.6%至4240万部 [3] - 东南亚市占率+1.6pct至18.9%，欧洲市占率+3.4pct至23.4%，中东/拉美市占率18.7%/19.6%，非洲市占率+2.7pct至14.4% [3] - Q2智能手机毛利率同比-0.6pct至11.5% [3] IoT与生活消费产品 - Q2收入387.1亿元，同比+44.7%，环比+19.7% [3] - 智能大家电收入同比+66.2%，空调出货量超540万台，同比+60%，平板出货量同比+42.3% [3] - Q2毛利率同比+2.8pct至22.5% [3] 研发投入 - 2025年H1研发费用144.8亿元，同比+35.8%，研发费用率6.4% [3] - Q2研发费用77.6亿元，同比+41.2%，研发费用率6.7% [3] - 研发人员达22641人，创历史新高，重点投入AI芯片、大模型、操作系统等底层技术 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4977.35亿元、6303.60亿元、7245.73亿元 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为417.17亿元、557.10亿元、667.90亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.60元、2.14元、2.57元，对应PE为32.78倍、24.55倍、20.48倍 [4]

小米集团2025年第二季度电话会议纪要分析 **1 公司及行业概述** - 涉及公司：小米集团 - 行业：智能手机、AIoT（人工智能物联网）、智能电动汽车、家电、互联网服务 **2 核心财务表现** - **总收入**：1,160亿元人民币，同比增长30.5%，连续五个季度创历史新高[3] - **经调整净利润**：108亿元，同比增长75%，连续三季度创新高[2][3] - **毛利率**：集团整体毛利率22.5%，同比提升1.8个百分点[3] - 手机业务毛利率11.5%，受内存和电池成本上涨影响短期承压[12][13] - AIoT业务毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点[2][11] - 互联网服务毛利率75.4%，汽车业务毛利率26.4%[2][14] **3 智能手机业务** - **全球市场**： - 出货量排名第三，市场份额14.7%[2][4] - 东南亚排名第一，欧洲、中东、拉美排名第二，非洲份额14.4%（同比+2.7pct）[5] - **中国市场**： - 激活量排名第一，高端化战略成效显著[2][3] - 4,000-6,000元价格段份额显著提升（4,000-5,000元段24.7%，+4.5pct；5,000-6,000元段15.4%，+6.5pct）[6] - **研发投入**： - 自研3纳米芯片发布，开源多模态大模型Vimo VL7B推出[3][6] **4 AIoT与家电业务** - **收入表现**： - AIoT收入387亿元，同比增长44.7%[2][11] - 智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量超540万台（同比+60%）[2][8][31] - **品类亮点**： - 空调线上渠道份额第一，均价同比提升200元[32] - 平板全球出货量同比+42.3%，可穿戴设备全球第一[7][11] **5 汽车业务** - **交付与订单**： - Q2交付8.1万台，7月单月超3万台；首款SUV U7系列锁单量18小时突破24万台[2][9] - 累计交付超30万台，平均单价25.3万元（含税28.6万元）[14][20] - **技术突破**： - SUV Ultra纽北赛道圈速第三（6分22秒091）[9] - 计划2027年进入欧洲市场[2][28] **6 互联网服务与用户增长** - **用户规模**： - 全球月活用户7.3亿（同比+8.2%），中国大陆1.85亿（同比+12.4%）[2][14] - **收入表现**： - 互联网服务收入90亿元（同比+10.1%），境外收入占比33%（同比+12.6%）[2][14] - 海外ARPU约4美元/季度，600美元以上高端产品增长50%-60%[21] **7 研发与战略布局** - **研发投入**： - Q2研发支出78亿元（同比+41.2%），研发人员占比46.2%[4][14] - AI领域投入占比25%（约75亿元），聚焦芯片、操作系统、大模型[33] - **长期战略**： - 技术硬核化、品牌高端化、市场全球化、生态网络化[10][23] - 目标从“产业挑战者”升级为“产业领先者”[10] **8 ESG与社会责任** - **低碳实践**： - 办公绿电使用720万度（同比+270%），汽车工厂光伏发电690万度[15] - **公益捐赠**： - 华北强降雨捐赠535万元，缅甸地震捐赠5亿缅币[16] **9 风险与挑战** - **手机业务**：内存及电池成本上涨短期压制毛利率，长期依赖高端化与技术投入[12][13][17] - **汽车业务**：盈利不确定性仍存，2025年下半年目标单季盈利[20][25] **10 未来展望** - **手机出货目标**：全年1.75-1.8亿台（同比+5%-6%），注重ASP提升而非规模[24][26] - **AIoT增长**：海外新零售扩展推动IoT业务增长，国内空调旺季贡献显著[18][19] - **端侧AI**：分层架构（大模型+转化层+应用层）逐步落地手机、汽车等设备[22] **11 其他重要信息** - **品牌影响力**：入选凯度BrandZ中国全球化品牌第二名[6]，欧洲知名度95%+[29] - **机器人布局**：人形机器人研发中，优先探索工厂应用闭环[30] （注：所有数据及观点均引自原文标注的[序号]，未添加额外信息）

鸿蒙系统发展历程 - 鸿蒙是继苹果、安卓、微软之后全球第四个成功突围的操作系统 [3] - 鸿蒙5.0版本已完全摆脱安卓双框架体系 用户量突破1000万并跨越生态"生死线" [3] - 系统代码量达1.3亿行 主要由华为自主开发 部分来自开源生态合作伙伴 [8] 研发投入与战略意义 - 持续六年研发 年均投入超1万名人力 累计研发费用达数百亿级别 [8] - 实现智能终端统一操作系统解决方案 突破外国技术封锁 [8] - 具备一次开发多端适配能力 支持开发者商业化并推动全球化布局 [11] 市场表现与行业应用 - 华为终端年发货量从制裁前2.4亿台(2019)骤降至2000万台(2022) [6] - 用户增长呈加速态势 100万到1000万用户跨越时间大幅缩短 [10] - 已拓展至矿山 教育 医疗 航天等垂直领域 开源策略推动全行业适配 [10] 品牌传播现象 - "遥遥领先"成为市场对华为技术突破的主动传播标签 [5][6] - 该表述仅用于显著技术领先领域 实际使用频率较低 [5]

鸿蒙操作系统发展里程碑 - 搭载鸿蒙操作系统5的终端数量突破1000万，标志着鸿蒙越过生死线 [1] - 鸿蒙内核设计具有先进性，按照万物互联、万物智能时代需求打造 [1] - 发展全新操作系统被视作高风险行为，但华为成功突破行业壁垒 [1] 生态系统建设成果 - 鸿蒙操作系统已吸引超过800万开发者参与生态建设 [1] - 鸿蒙应用和元服务数量达3万多个，覆盖政务、医疗、工业等近20个行业 [1] - 新浪财经作为金融信息服务代表，已完成90%功能适配 [1] 技术优势体现 - 文件传输效率显著提升，实现设备间"一碰传"大文件 [2] - "一次开发，多端适配"特性大幅提升开发者效率 [2] - 新浪财经App在鸿蒙生态助力下，8个月用户活跃度增长7倍 [2] 行业发展历程对比 - 操作系统发展遵循微笑曲线规律，初期面临巨大挑战 [2] - 以iOS为例，指出新兴系统在成熟市场中突围的艰难历程 [2] - 鸿蒙经历数年发展已日趋完善，正处于回报期 [2] 战略意义展望 - 鸿蒙突破技术封锁，实现弯道超车 [3] - 为中国开发者创造全新发展机遇 [2][3] - 坚持初心将推动鸿蒙完成操作系统必经的发展曲线 [3]

市场表现 - 今日A股主要指数多数收跌 沪指跌046%收报366644点 深证成指跌087%收报1145143点 创业板指跌108%收报246966点 仅科创50涨075%收报108574点 [1] - 全市场个股表现疲弱 4644只个股下跌 734只上涨 41只收平 沪深两市成交额合计22792亿元 较上个交易日放量128272亿元 [1] - 行业板块方面 申万一级行业除非银金融上涨外全部下跌 综合/国防军工/通信/钢铁/纺织服饰/美容护理等行业领跌 [1] 板块热点 - 涨幅居前概念板块包括保险精选/数字货币/GPU/跨境支付/服务器/金特估/财税数字化/金融科技/央企银行等 [1] - 消费科技板块表现分化 智能音箱/操作系统/数字政府板块上涨 而白酒板块涨幅收窄 [1] 数据来源 - 市场数据引用自Wind及粤开证券研究院 [10] 注：报告未提供其他实质性行业或公司分析内容 故未对市场回顾部分进行扩展总结 [7]

市场表现 - 指数表现：沪指跌0.12%收报3635.13点，深证成指跌0.26%收报11128.67点，创业板指跌0.38%收报2333.96点，科创50跌1.39%收报1043.54点 [1] - 个股表现：全市场2427只个股上涨，2799只下跌，191只收平，沪深两市成交额17102亿元，较前一交易日缩量1153亿元 [1] - 行业涨跌：申万一级行业中综合（+1.56%）、建筑材料（+1.16%）、建筑装饰（+1.14%）领涨；计算机（-2.38%）、电子（-1.15%）、传媒（-0.96%）领跌 [1][10] 板块动态 - 领涨概念：新疆振兴、西部大基建、挖掘机、动物疫苗、西藏振兴等板块涨幅居前 [2][11] - 领跌概念：操作系统、自主可控、云计算、半导体、光刻胶等板块回调明显 [11][12] - 成交活跃度：综合、建筑材料、建筑装饰等行业成交额居前，计算机、电子等行业成交额显著缩量 [10][12] 数据图表 - 指数对比：图表显示沪指、深证成指、创业板指分别对应不同量级的成交额与涨跌幅 [14] - 行业分布：申万一级行业涨跌幅与成交额对比图中，综合板块成交额与涨幅双高，计算机板块成交额与跌幅双低 [10][12] - 概念分化：涨幅前15概念板块平均涨幅超1%，跌幅前15概念板块平均跌幅超2% [12]

股价表现 - 7月31日股价下跌1.38% 成交额2.19亿元 换手率1.70% 总市值130.60亿元 [1] 业务布局 - 自研软件系统具备六自由度定位和手势识别算法 VR直播与系统解决方案 云VR技术及端到端云VR应用平台开发能力 [2] - pancake系列VR/MR产品采用高通XR2芯片 实现三维空间计算交互能力 [2] - 中选中国移动10G PON-双频WiFi6智能家庭网关采购项目 份额32.26% [2] - VR产品系列包括一体机和短焦VR眼镜 已实现销售并应用于教育/医疗/党建/文旅等行业 [2] - XR团队在德国柏林IFA 2024参展新一代XR系列产品 包括Micro-OLED屏8K MR一体机 PANCAKE 2 AI智能眼镜 AR眼镜 A1及MR产品PANCAKE 1 [3] - 数字智能盒子等终端产品主要原材料为芯片 存储器 高频头 印刷线路板等 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入17.99亿元 同比减少21.24% [8] - 2025年第一季度归母净利润532.74万元 同比减少94.98% [8] - A股上市后累计派现13.38亿元 近三年累计派现5.48亿元 [9] 股东结构 - 股东户数8.67万 与上期持平 人均流通股12805股 [8] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东 持股605.43万股 较上期减少557.13万股 [9] 行业属性 - 所属申万行业为家用电器-黑色家电-其他黑色家电 [8] - 概念板块包括流媒体 超高清 星闪概念 MR混合现实 操作系统等 [8] 技术指标 - 主力资金净流入222.12万元 行业排名5/10 主力趋势不明显 [4][5] - 主力持仓未控盘 筹码分布分散 主力成交额3102.87万元 占总成交额5.27% [5] - 筹码平均交易成本12.21元 股价靠近支撑位11.43元 [6]

技术研发与产品矩阵 - 公司专注于智能终端、智能汽车、物联网等领域的操作系统技术研发19年，构建了从操作系统到上层应用再到硬件终端的完整技术体系 [2] - 新品矩阵具备三大核心优势：软硬件深度优化、全链路安全可信、生态开放，为关键行业提供平滑迁移与国产化替代解决方案 [2] - 在党政领域，信创生态适配量突破944万款，其中诚迈P1通用台式机/工作站实现10秒极速开机且办公效能提升50%，诚迈S1系列服务器支持7x24小时连续稳定运行，诚迈L1系列打印机支持6000页大印量 [2] 行业解决方案 - 针对央国企推出全栈企业信创产品，包括汉联平台、信创办公平台及本地化AI部署方案，助力企业在2027年前完成信创改造 [3] - 针对医疗行业打造医院芬太尼类药品全流程追溯平台，基于国产化适配体系与零信任原则实现药品全环节动态管控 [3] - 未来将深化人工智能与操作系统融合，探索AI原生操作系统发展路径，支撑千行百业数字化转型 [3] 生态合作与联盟 - 联合龙芯中科、飞腾、统信软件、金山办公等40余家信创领军企业成立"信创共赢生态联盟"，推动生态共建与合作创新 [3] - 与长安计算、中国联通辽宁分公司、数广集团等20家企业达成战略合作，整合渠道资源扩大信创产品市场覆盖范围 [5] 人才培养 - 与云南民族大学、深圳职业技术大学等22所院校签署校企合作协议，聚焦信创、AI、鸿蒙领域，通过实验室共建、专业共建培养专业人才 [4] 战略定位与愿景 - 公司作为中国信创领军企业，致力于引领产业从"可用"向"好用"跨越，夯实国家数字基础设施自主根基 [5] - 未来将持续与产业伙伴携手，激发新质生产力，为数字中国建设贡献动能 [5]

中国经济表现 - 中国经济展现出强大韧性并保持稳定增长势头 [2] - 中国经济总量预计增加35万亿人民币 [2] - 单位GDP能耗过去四年累计降低11.6% [2] - 制造业领域外资准入限制措施全面"清零" [2] - 农业、服务业等领域外资准入限制进一步放宽 [2] - 2021年至今年5月外商累计对华直接投资4.7万亿元人民币 [2] 中国科技创新 - 中国取得自主研发的高性能芯片和操作系统 [2] - 中国开发出赋能千行百业的AI大模型 [2] - 中国研制出能大幅提高生产效率的机器人 [2] 中国绿色产业发展 - 绿色产业成为新的经济增长点 [2] - 电动汽车和可再生能源技术迅猛发展 [2] - 中国政府今年4月在伦交所成功发行60亿元人民币绿色主权债券 [2] 中英经贸合作 - 中英年贸易额连续多年突破1100亿英镑 [2] - 中英双向投资存量超过1300亿英镑 [2] - 中英绿色金融合作进展迅速 [2] 中英教育合作 - 教育合作成为双边关系推动力 [2] - 中国是英国第一大留学生来源国 [2] - 在英中国留学人员总数超过20万人 [2]