报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 穆迪下调美国主权信用评级，20 年美债拍卖疲软，拖累 10 年美债和美元指数下挫，叠加美联储官员对关税滞胀担忧及中东地缘问题，贵金属获上行动力；各金属品种受宏观因素、供需关系等影响，走势和交易策略各有不同 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金收涨 0.76% 报 3314.36 美元/盎司，伦敦银收涨 0.95% 报 33.38 美元/盎司，沪金主力合约收涨 0.92% 报 777.84 元/克，沪银主力合约收涨 0.86% 报 8285 元/千克；美元指数收跌 0.56% 报 99.60；10 年期美债收益率盘中一度触 2 月以来新高 4.609%，最终收于 4.587%；人民币兑美元汇率收涨 0.19% 报 7.203 [2] - 重要资讯：美国商务部长希望夏天关税暂停到期前与多数主要合作伙伴达成贸易协议，欧盟拟提贸易提案；美联储 6 月维持利率不变概率 94.6%，7 月维持不变概率 73.1%；以色列准备在美伊谈判破裂时打击伊朗核设施；美国 20 年期国债竞拍投标倍数 2.46 前值 2.63，得标利率 5.047% 前值 4.81% [2] - 逻辑分析：美债问题拖累 10 年美债和美元指数，美联储担忧关税滞胀，中东地缘问题扰动，使贵金属获上行动力 [4] - 交易策略：单边背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权买入虚值看涨期权 [5] 铜 - 市场回顾：伦铜价格收于 9487 美元，下跌 27 美元或 0.28%；LME 库存减少 1925 吨至 16.88 万吨，COMEX 库存增加 1401 短吨至 173023 短吨 [7] - 重要资讯：美国财政部拍卖 160 亿美元 20 年期国债；秘鲁将设“矿业基金”；Vicuna 预计阿根廷两铜项目 2030 年生产；4 月中国进口阳极铜 7.42 万吨，环比增 47.95%，同比增 14.00%，1 - 4 月累计进口 24.47 万吨，累计同比减 17.69%；4 月中国进口电解铜 25.00 万吨，环比下滑 19.06%，同比下滑 11.97%；3 月全球精炼铜供应过剩 2.05 万吨，1 - 3 月供应过剩 27.08 万吨，3 月全球铜精矿产量 153.92 万吨，1 - 3 月产量 452.17 万吨 [7][8][9] - 逻辑分析：美商务部长表态，20 年期国债得标利率超 5%致股债汇三杀，Antofagasta 与冶炼厂谈判临近，铜矿加工费压力大，日本有冶炼厂计划检修，comex 与 lme 价差推动美国虹吸电解铜，国内 4 月进口精炼铜下滑，lme 库存去库，国内交割后仓单库存流出，短期价差回落，中期或现 back 结构，消费淡季需求增速下降但中美关税暂停内需求有韧性 [10] - 交易策略：单边铜价高位盘整，套利暂时观望，期权观望 [10] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝 2509 合约环比上涨 59 元/吨至 3243 元/吨，涨幅 1.85%；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元等 [12] - 重要资讯：几内亚 Axis 矿区采矿许可证被撤销，开采中止涉及产能约 4000 万吨/年，恢复时间不明；几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区；广西百色成交 0.3 万吨袋装现货氧化铝；国家发改委将加强地方约束等 [14][15][16] - 逻辑分析：几内亚矿业政策使矿山暂停时间超 1 个月概率大，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，不影响氧化铝供需平衡格局原料需求量，铝土矿价格预期提至 75 - 80 美元附近，影响偏中期，短期关注氧化铝产能复产情况 [17][19] - 交易策略：单边短期氧化铝价格偏强震荡，关注几内亚铝土矿停产进展等；套利暂时观望；期权暂时观望 [20][21] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝 2506 合约环比下跌 30 元/吨至 20185 元/吨；5 月 21 日 A00 铝锭现货价华东 20320 涨 110 等 [23] - 重要资讯：欧美贸易谈判前景未知；美国 20 年期国债拍卖表现差；4 月全球原铝产量 603.3 万吨，预计中国产量 362.1 万吨；5 月 21 日 LME 铝库存环比下降 2025 吨至 38.89 万吨左右；5 月 21 日主要市场电解铝库存较上一交易日减 1.0；4 月国内铝锭进口量攀升至 25 万吨以上，单月进口量刷新历史高点，同比增长 14.7%，1 - 4 月进口量约 83.4 万吨，同比下降 11.3% [23][25] - 交易逻辑：美国关税谈判进行中，美联储官员暗示 9 月前不降息，国内存款利率与 LPR 下调，宏观面平稳；基本面 LME 铝现货贴水窄、库存下降，铝锭进口量攀升，消费维持增长，5 月光伏组件排产预计 58GW 环比仅下降 2%，铝锭社会库存低，6 月库存或降至 50 余万吨以下，对月差有支撑 [26] - 交易策略：单边铝价震荡运行；套利考虑 06 - 09 合约正套机会；期权暂时观望 [26] 锌 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 1.47% 至 2684.5 美元/吨，沪锌 2507 跌 0.63% 至 22245 元/吨，沪锌指数持仓减少 551 手至 22.58 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22750 - 22885 元/吨，今日早间盘面上涨，下游企业询价接货转淡，市场贸易商出货不畅，现货升水小幅下滑，成交以贸易商间为主 [28] - 相关资讯：LME 批准在香港增设三家仓储设施；华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨，环比增加 300 元/吨 [28][29] - 逻辑分析：前期部分检修的冶炼厂复产，供应端或有增量，下游新增订单无好转，仅维持刚需采购，短期锌价或区间震荡，关注国内社会库存拐点，锌价或随累库下跌 [29] - 交易策略：单边区间震荡，逢高可轻仓试空；套利暂时观望；期权暂时观望 [29] 铅 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 0.28% 至 1978.5 美元/吨，沪铅 2507 合约跌 0.33% 至 16835 元/吨，沪铅指数持增加 1438 手至 6.66 万手；昨日 SMM1铅价较上一交易日上涨 75 元/吨，各地区报价有差异，今日铅价反弹，下游企业刚需采购，再生铅炼厂出货减少，地域性成交尚可 [31] - 相关资讯：4 月铅精矿进口量为 11.1046 万实物吨，环比下降 4.3%，同比增加 22.1%，截至 2025 年累计进口量约 44.87 万实物吨，同比增长 41%；华北地区某再生铅炼厂计划月底复产，西南地区某中小型再生铅炼厂计划 10 日后复产但产量难定，华北地区某大型再生铅炼厂近期复产，预计周末前出铅，原料库存充裕，复产前期日产量可超 1000 吨 [32][34] - 逻辑分析：当前再生铅冶炼厂亏损，对铅价有支撑，需求淡季抑制铅价上行空间，短期关注宏观因素影响 [34] 镍 - 外盘情况：隔夜 LME 镍价上涨 100 至 15630 美元/吨，LME 镍库存减少 312 至 201786 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 201.15 美元/吨，沪镍主力合约 NI2506 上涨 400 至 123760 元/吨，指数持仓减少 2514 手；金川升水环比下调 50 至 2100 元/吨，俄镍升水环比持平于 200 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 200 元/吨 [36] - 相关资讯：澳大利亚 Nickel Industries Limited 公司 2025 年一季度镍铁产量 31793 金吨，较去年四季度环比下降 3.0%，间接持有印尼华越镍钴项目 10%权益，该项目一季度产镍 21184 吨、钴 1922 吨，公司按权益占有镍产量 2118 吨、钴产量 192 吨；公司 2025 年一季度镍矿产量下降 21%至 5648914 湿吨，销量增长 2%至 2840966 湿吨，4 月产量恢复正常，预计 7 月矿石品位提升；印尼政府 4 月 27 日将镍矿特许权使用费从 10%上调至 14%；香港获 LME 纳入全球仓库网络，7 个仓库最快 7 月投入营运；3 月全球精炼镍供应过剩 3.94 万吨，1 - 3 月供应过剩 12.3 万吨，3 月全球镍矿产量 32.51 万吨，1 - 3 月产量 97.08 万吨 [36][39] - 逻辑分析：一季度精炼镍过剩 12.3 万吨，报告库存未相应增加，近期镍矿价格坚挺支撑镍价，5 月后精炼镍产量高位，需求进入淡季，预计过剩扩大，菲律宾雨季结束镍矿发运量增加，后市镍矿紧缺缓解，抑制镍价上方空间，关注宏观变化 [40] - 交易策略：单边区间震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2507 合约下跌 5 至 12870 元/吨，指数持仓减少 357 手；冷轧 12800 - 13050 元/吨，热轧 12650 - 12750 元/吨 [42] - 重要资讯：4 月国内出口不锈钢 44.78 万吨，环比减少 5%，越南为第一大出口国，1 - 4 月出口至越南 17.04 万吨，同比增加 37%，出口至韩国等地区量环比增加；4 月国内进口不锈钢 14.21 万吨，环比增加 10%，印度尼西亚为第一大进口国，1 - 4 月进口自印度尼西亚 49.16 万吨，同比减少 30%，进口自印尼等地区量环比增加 [42] - 逻辑分析：头部大厂冷热卷市面流通少，钢厂转产，304 供应可能偏紧，需求有韧性，下游刚需采购，现货充裕库存难消化，成交集中低价货源，不锈钢下方有减产和成本支撑，向上无需求驱动，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [42] - 交易策略：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [43] 工业硅 - 市场回顾：周三工业硅期货主力合约震荡走弱，收于 7865 元/吨，跌 1.75%；现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求差，期现商出货价小幅低于厂家报价，后市现货价格仍有下调可能 [45] - 相关资讯：美国商务部对进口自安哥拉等国的金属硅发起反倾销和反补贴调查 [45] - 综合分析：需求方面，DMC 产量小幅增加但厂家亏损，暂无大规模调高开工率计划，多晶硅价格走低，5 月产量环比降 5000 吨左右，铝合金和出口需求无大变动；供应方面，上周合盛硅业减产致产量环比降 3.94%，后市有增加其他产区开炉数量计划，总体产量将增加；当前社会库存 + 工厂库存超 80 万吨，压制价格，厂家减产以前价格持续偏弱，成本下移，仍有下跌空间，近两日期货成交量和持仓量显示 8000 以下价格触发部分投机性买入需求，但实际供需未好转 [46] - 策略：单边空单持有；期权卖出虚值看涨期权；套利 Si2511、Si2512 反套 [46] 多晶硅 - 市场回顾：周三多晶硅期货主力合约震荡走强，收于 35860 元/吨，涨 0.93%；本周多晶硅价格持稳，n 型复投料成交均价 3.86 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 3.60 万元/吨，p 型多晶硅成交均价 3.13 万元/吨 [48] - 相关资讯：4 月份全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，前 4 月全社会用电量累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1% [49] - 综合分析：5 月多晶硅和硅片排产同步下调，预计 5 月多晶硅去库 3 - 3.5 万吨，拉晶厂对棒状多晶硅采购意愿低、压价意愿强，现货价格偏弱，部分 183 硅片价格降至 0.93 元/W，拉晶厂将多晶硅原料综合成本控制在 33 元/kg 以内才能保证不亏损，现货层面短期仍然偏弱，07 合约面临基本面向下和交割矛盾博弈，短期波动剧烈 [51] - 策略：单边 PS2507 合约空单持有；期权卖出 PS2507 - C - 40000 持有；套利暂观望 [52] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2507 合约上涨 240 至 61100 元/吨，指数持仓减少 7059 手，广期所仓单减少 152 至 36393 吨；SMM 报价电碳环比下跌 200 至 63050 元/吨、工碳环比下跌 150 至 61450 元/吨 [54] - 重要资讯：久吾高科助力全球首个原卤吸附项目投产，一里坪产区锂综合收率提升近 100%，预计年增碳酸锂产能 1.5 万吨；江西某锂盐企业预计 6 月停产检修 1 个厂，检修时长 4 个月，预计每月影响碳酸锂月产量约 1500 吨 [55][57] - 逻辑分析：下游需求预期不乐观，5 - 6 月排产环比可能下降，动力电池弱于预期，部分冶炼厂检修，但矿端未有效停产，港口锂矿库存和冶炼厂成品库存不低，下游对高价货源承接能力有限，买涨不买跌 [57] - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [57] 锡 - 市场回顾：昨日沪锡主力合约收盘于 266150 元/吨，较上一交易日下跌 950 元/吨或 0.36%；5 月 21 日，上海现货锡锭均价 268500 元/吨，较 5 月 20 日涨 3250

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属处于快速上涨后的调整期；各金属品种因自身供需和宏观因素影响，走势和交易策略有所不同，如铜受宏观支撑但供应有变化，氧化铝关注新投复产产能影响，电解铝受贸易局势和库存影响等 [3][5][11][16] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金周四收涨1.98%报3239.6美元/盎司，伦敦银收涨1.3%报32.63美元/盎司，沪金主力合约收涨1.22%报754.32元/克，沪银主力合约收涨1%报8134元/千克；美元指数收跌0.16%报100.88；10年期美债收益率收报4.449%；人民币兑美元汇率收涨0.03%报7.2067 [2] - **重要资讯**：日本寻求下周举行第三轮美日贸易谈判，美国考虑修改美日贸易协定，欧盟与美国加速贸易谈判；美国4月零售销售月率0.1%，初请失业金人数22.9万人，4月PPI年率2.4%、月率 -0.5%；美联储6月维持利率不变概率91.7%，7月维持不变概率63.2%；俄乌会谈推迟，中东哈马斯官员称若永久停火可交出加沙地带控制权 [2] - **逻辑分析**：市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属前期避险溢价短期内有出清空间，但因通胀和经济不确定性及贸易谈判波折，处于调整期 [3] - **交易策略**：单边逢低试多、轻仓为宜，套利和期权观望 [3] 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9600美元，上涨8美元或0.08%；LME库存减少925吨至18.46万吨，COMEX库存增加1523短吨至168563短吨 [5] - **重要资讯**：美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [5] - **逻辑分析**：宏观情绪支撑价格，中美关税下降后美国进口废铜有望流入国内，精废价差下降，再生铜杆销售亏损企业减产，库存增加，月差影响下游采购，lme与comex价差收敛 [5] - **交易策略**：未提及 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比上涨5元/吨至2995元/吨；现货市场多地价格上涨 [8] - **相关资讯**：海外市场氧化铝有成交且价格上涨，国内多地有现货成交，全国氧化铝库存量较上周降4.2万吨 [8][9] - **逻辑分析**：检修产能扩大带动供需紧平衡，现货价反弹，但后续关注新投及复产产能会否使供需恢复过剩 [11] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，反弹后若供需过剩考虑沽空；套利和期权暂时观望 [11] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨140元/吨至20295元/吨；5月14日A00铝锭现货价多地上涨 [13] - **相关资讯**：美方撤销对中国商品加征的91%关税，修改34%的对等关税措施；中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元；5月14日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8万吨 [13][16] - **交易逻辑**：中美贸易局势缓和，市场对需求预期好转，后续关注鲍威尔发言和企业订单变化，关注通胀推升可能 [16] - **交易策略**：单边预计铝价震荡偏强运行；套利和期权暂时观望 [16] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌1.25%至2726美元/吨，沪锌2506跌0.64%至22595元/吨，沪锌指数持仓减少1133手至22.14万手；上海地区0锌主流成交价集中在22855 - 23030元/吨，交投清淡 [18] - **相关资讯**：美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比 -0.5%；SMM七地锌锭库存总量为8.63万吨，较5月8日增加0.30万吨；加拿大矿企帝国锌矿1季度产量同比上升5.9%，环比下滑28.2% [19][21] - **逻辑分析**：2025年全球矿端增量预计下调至50万吨，当前矿端供应增加，冶炼厂产量影响不大，供应放量但消费增速不及，预计库存累库 [21] - **交易策略**：单边宏观影响下锌价或反复，基本面偏空可逢高试空，警惕资金影响；套利和期权暂时观望 [21] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.52%至2004.5美元/吨，沪铅2506合约涨0.62%至17025元/吨，沪铅指数持仓减少872手至7.04万手；SMM1铅价较上一交易日上涨50元/吨，各地报价有差异，下游刚需采购，观望情绪浓 [23] - **相关资讯**：截至5月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较5月8日增0.85万吨；5月15日铅价上涨，精铅持货商出货意愿增加，下游接货情绪不高 [24] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级，电蓄替换淡季，铅基本面双弱，铅价或震荡运行 [25] - **交易策略**：未提及 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价上涨5至15805美元/吨，LME镍库存增加714至199146吨，沪镍主力合约NI2506上涨200至125230元/吨，指数持仓减少15122手；金川升水环比下调50至2100元/吨，俄镍升水环比下调50至150元/吨，电积镍升水环比持平于150元/吨 [26] - **相关资讯**：坦桑尼亚Kabanga镍矿项目计划10月建设，将建国内镍精炼厂；Global Ferronickel Holdings一季度净利润大幅增长，营收翻倍，镍矿石出货量和售价上升 [26][29] - **逻辑分析**：短期消息面影响情绪，基本面变化不大，5月300系不锈钢和NPI排产下降或施压镍矿价格，天气好转后印尼镍矿升水可能见顶，4月精炼镍产量下降、5月预计修复，需求转入淡季，镍价上行空间有限 [30] - **交易策略**：单边区间震荡；套利和期权暂时观望 [27] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2507合约下跌30至13020元/吨，指数持仓减少4606手；冷轧12900 - 13100元/吨，热轧12800元/吨 [32] - **重要资讯**：5月15日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1108250吨，周环比减0.42%，以300系、400系库存消化为主，市场交投氛围回暖 [32] - **逻辑分析**：短期在成本上方震荡运行，5月钢厂300系亏损排产下降，300系库存或下降，压力转移至200系，需求有韧性但受宏观情绪影响大 [34] - **交易策略**：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [34] 工业硅 - **市场回顾**：周四工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于8410元/吨，涨0.36%；现货价格暂稳 [36] - **相关资讯**：新会区广东康利邦新材料有限公司项目环评公示 [36] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行，产量或增加至31万吨，合盛硅业有机硅产能检修，多晶硅企业减产，工业硅供增需减，库存超80万吨，后市价格仍将偏弱 [36] - **交易策略**：单边逢高沽空；期权暂观望；Si2511、Si2512反套 [37][38] 多晶硅 - **市场回顾**：周四多晶硅期货主力合约震荡走弱，收于37920元/吨，跌0.68%；本周多晶硅企业签单，价格小幅下滑，不同类型多晶硅成交均价有降有平 [39] - **相关资讯**：欧洲光伏产业协会报告显示2024年全球太阳能光伏新增装机量创纪录，预测2026 - 2028年新增装机量 [40] - **综合分析**：5月多晶硅供需双减，预计去库3万吨，06合约可交割货源不足，市场传闻增加盘面不确定性，06合约短期或向上修复，07合约有向下空间 [41] - **交易策略**：单边空PS2507合约；或短期多PS2506、空PS2507，后市套利策略转单边空配；期权卖出PS2507 - C - 40000；多PS2506、空PS2507入场 [42][43] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌620至64120元/吨，指数持仓增加15399手，广期所仓单减少52至36664吨；SMM报价电碳环比上涨100至64800元/吨、工碳环比上涨100至63150元/吨 [44] - **重要资讯**：广期所公开征集碳酸锂期货注册品牌；英国矿商因监管障碍无法出口超2万吨锂精矿，预计今年全球锂产量减少22.8万吨 [44] - **逻辑分析**：锂矿价格下降，盘面价格对应低成本盐厂有利润，吸引套保空单，本周产量下降但库存增加，5月有过剩预期，6月进入淡季，过剩可能扩大，空单继续持有至矿山减产明确信号 [44] - **交易策略**：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [45] 锡 - **市场回顾**：昨日沪锡主力合约收盘于265850元/吨，较上一交易日上涨470元/吨或0.18%；5月15日上海现货锡锭报价上涨，锡精矿加工费持平，早间成交表现差 [47] - **相关资讯**：4月印尼出口精炼锡4865.87吨，同比增长58%；美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [47][48] - **逻辑分析**：宏观层面情绪偏好，非洲锡矿逐步复产，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，LME库存减少30吨至2745吨，受宏观驱动影响 [48] - **交易策略**：单边短期震荡调整，注意风险，后期关注矿端供应情况；期权暂时观望 [48]

黄金价格走势 - 现货黄金本周收于3326 56美元/盎司 呈现先涨后跌走势 周初受美元走软和避险需求推动 日内涨幅近100美元 周三开始因市场对贸易谈判持乐观态度及美元走强转为下跌 但本周仍录得收涨 [1] - 本周黄金市场以"倒锤头"阳线收官 周初受避险情绪驱动 金价一度上扬至3439美元 但涨势未能持续 后半周累计下挫170点 最终守住3300关键关口 [4] - 自3500高点以来 第一波下跌趋势已完成 3200至3439的反弹未能突破前高 为第二波下跌趋势提供技术验证 下周重点关注3378压制位 若无法站稳该点位 下行空间将进一步打开 [6] 美联储政策影响 - 美联储宣布将基准利率维持在4 25%-4 50%不变 连续第三次会议保持按兵不动 符合市场预期 6月维持利率不变的概率约为80% [3] - 鲍威尔表示短期通胀预期有所上升 长期通胀预期仍与2%目标一致 持续通胀风险主要取决于关税规模 持续时间及其对预期的冲击 [3] - 经济层面尚未看到放缓迹象 经济仍处于稳健状态 但不确定性显著增加 经济下行风险有所上升 关税的实际影响大于预期 但尚未在数据中看到重大经济冲击 [3] 技术面分析 - 日K线呈现"冲高回落"形态 周尾技术性反弹难改中期偏弱格局 四小时级别金价处于三角收敛形态整理区间 预计下周将在3378-3274区间维持震荡 [6] - 小时级别走势显示 周五早盘金价刺破3288后快速反弹 但后续动能不足 欧美盘期间多头未能突破3368关键阻力位 下周开盘后或再次试探周五早盘低点支撑 [8] - 结合黄昏之星K线组合与本周倒锤头形态 下周金价大概率延续下行趋势 不排除收于3306下方 操作策略建议以高空为主 辅以短线低多博取反弹机会 [4][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上海外美联储维持利率不变英美达成关税贸易协议国内将举行经贸高层会谈且央行稳楼市；供需上本期澳巴发运和到港量减少港口库存转降但4月进口量大幅回升钢厂高炉开工率上调铁水产量高位；技术上铁矿2509合约日K线承压均线空头排列MACD指标DIFF与DEA运行于0轴下方；建议铁矿2509合约反弹择机抛空并注意操作节奏和风险控制，期权操作建议买入虚值看跌期权 [8][52] 周度要点小结 行情回顾 - 价格：5月9日收盘铁矿主力合约期价696（-7.5）元/吨，青岛港麦克粉799（-7）元/干吨 [6] - 发运：2025.04.28 - 05.04澳巴发运总量2540.4万吨环比减218万吨，澳洲发运1769.2万吨环比减226万吨，发往中国1518.4万吨环比减128.8万吨，巴西发运771.2万吨环比增8万吨 [6] - 到港：2025.04.28 - 05.04中国47港到港总量2634.4万吨环比减45.2万吨，45港到港总量2449.7万吨环比减63.1万吨，北方六港到港总量1334.7万吨环比增175.4万吨 [6] - 需求：日均铁水产量245.64万吨环比上周增0.22万吨，同比去年增11.14万吨 [6] - 库存：5月9日全国47个港口进口铁矿库存14764万吨环比减83万吨，年同比减575万吨，247家钢厂进口矿库存8958.98万吨环比减376.07万吨 [6] - 钢厂盈利率：钢厂盈利率58.87%，环比上周增2.59个百分点，同比去年增6.92个百分点 [6] 行情展望 - 宏观：海外美联储维持利率不变英美达成关税贸易协议，国内将举行经贸高层会谈且央行稳楼市 [8] - 供需：本期澳巴发运和到港量减少，港口库存转降，但4月进口量大幅回升供应有增加预期；钢厂高炉开工率上调，铁水产量高位运行 [8] - 技术：铁矿2509合约日K线承压于多日均线下方，均线组合空头排列；MACD指标DIFF与DEA运行于0轴下方 [8] - 策略建议：考虑反弹择机抛空铁矿2509合约，注意操作节奏和风险控制 [8] 期现市场 期货价格 - I2509合约本周震荡偏弱，走势强于I2601合约，9日价差26元/吨，周环比+1.5元/吨 [14] 仓单与持仓 - 5月9日大商所铁矿石仓单量3200张，周环比+0张 [22] - 5月9日矿石期货合约前二十名净持仓为净多7604张，较上一周增加7823张 [22] 现货价格 - 5月9日青岛港61%澳洲麦克粉矿报799元/干吨，周环比-7元/干吨 [28] - 本周现货价格强于期货价格，9日基差为103元/吨，周环比+1元/吨 [28] 产业情况 到港与发运 - 2025.04.28 - 05.04澳巴发运总量2540.4万吨环比减218万吨，澳洲发运1769.2万吨环比减226万吨，发往中国1518.4万吨环比减128.8万吨，巴西发运771.2万吨环比增8万吨 [32] - 2025.04.28 - 05.04中国47港到港总量2634.4万吨环比减45.2万吨，45港到港总量2449.7万吨环比减63.1万吨，北方六港到港总量1334.7万吨环比增175.4万吨 [32] 矿山与海运 - 截止4月25日全国266座矿山样本产能利用率为63.06%，环比上期-1.99%；库存65.26万吨，环比上期-5.28万吨 [35] - 5月8日波罗的海干散货海运指数BDI为1316，周环比-105 [35] 港口库存 - 本周全国47个港口进口铁矿库存总量14764.71万吨，环比下降83.56万吨；日均疏港量328.51万吨，降16.73万吨 [40] - 澳矿库存6046.32万吨，降59.73万吨；巴西矿库存5830.16万吨，降34.23万吨；贸易矿库存9721.72万吨，降22.05万吨 [40] - 2025年4月我国进口铁矿砂及其精矿10313.8万吨，同比增长1.3%；1 - 4月进口38836.0万吨，同比下降5.5% [40] 钢厂库存 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8958.98万吨，环比减376.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为303.9万吨，环比减0.23万吨；库存消费比29.48天，环比减1.21天 [43] - 截止5月7日国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为22天，环比+0天 [43] 下游情况 钢材产消 - 2025年3月粗钢产量9284万吨，同比增4.6%，日均产量299.5万吨，环比增6.3%；1 - 3月粗钢产量25933万吨，同比增0.6% [46] - 2025年4月我国出口钢材1046.2万吨，同比增长13.4%；1 - 4月出口3789.1万吨，同比增长8.2% [46] - 4月我国进口钢材52.2万吨，同比下降20.7%；1 - 4月进口207.2万吨，同比下降13.9% [46] 高炉与铁水 - 5月9日247家钢厂高炉开工率84.62%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加3.12个百分点 [49] - 5月9日247家钢厂日均铁水产量245.64万吨，环比上周增加0.22万吨，同比去年增加11.14万吨 [49] 期权市场 黑色系整体趋弱且铁矿石进口量大幅回升供应增加预期增强，建议买入虚值看跌期权 [52]

贵金属日报：高位震荡 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月9日 【行情回顾】 周四贵金属市场延续震荡调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指明显回 升，以及美英贸易谈判缓和避险情绪。接下来焦点转向周内中美贸易谈判。最终黄金2506合约收报 3310.4美元/盎司，-2.4%；美白银2507合约收报于32.605美元/盎司，-0.57%。 SHFE黄金2508主力合 约收报790.78元/克，-1.41%；SHFE白银2506合约收8094元/千克，-1.78%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为83.5%，降息25个基点的概率为 16.5%；美联储7月维持利率不变的概率为29.1%，累计降息25个基点的概率为60.1%，累计降息50个基 点的概率为10.7%；美联储9月维持利率不变的概率为12.2%，累计降息25个基点的概率为42.1%，累计 降息50个基点的概率为39.4%，累计降息75个基点的概率为6.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日增 2.01吨至93 ...

黄金市场动态 - 黄金价格近期剧烈波动 4月以来单日涨跌幅频繁超过100美元 4月累计波动幅度达236美元上涨和近200美元下跌 [1] - 价格受关税消息主导 关税紧张时大涨 缓和时大跌 影响力超过美联储利率决议和地缘局势 [1] - 最新交易日出现126美元暴跌 亚盘冲高3414美元后连续跌破3360/3320/3300关键支撑位 最终收于3305美元 [2] - 技术形态呈现大扫荡特征 多空双向剧烈波动 连涨两天后接续两天暴跌 短期支撑关注3270-3265区域 压力位在3320-3323区间 [3][5] 美元与美股 - 美元指数突破100整数关口 形成技术支撑 短期维持看涨预期 [7] - 美股期货中期维持看空判断 尽管本周利多消息频出 标普期货5700-5800区间为关键阻力带 [7][9] 原油市场 - 美原油形成日线双底结构 技术面看涨 短期支撑59-59.5美元 中期目标65美元上方 [9][11] - 操作策略以低多为主 需关注55美元双底区域的防守强度 [11] 交易策略 - 黄金采用突破跟随策略 3360-3400区间破位后顺势操作 3370成为多空分水岭 [2][5] - 白银波动率显著低于黄金 方向跟随黄金走势 周内建议高空为主 [5] - 原油日内交易聚焦59美元支撑带 波段操作关注57.5-57美元次级支撑区 [11]

黄金价格驱动因素 - 美联储利率决议落地后降息预期减弱 黄金作为无息资产相对吸引力下滑 [1] - 美英即将公布贸易协议及特朗普宣布与胡塞武装停火协议 地缘风险预期降温导致避险情绪减弱 [1] - 多重因素共同作用使市场避险情绪显著降温 对金价形成下行压力 [1] 技术面分析 - 黄金价格处于明显箱体整理区间 短线支撑位在3310美元附近 该位置为前期突破高点回踩确认区域 [1] - 若有效跌破3310美元支撑位 可能下探至3300美元关键支撑区域 失守后将打开下跌趋势通道 [1] - 历史高位至本周高位形成下行趋势线 3200-3310美元构成上行趋势线 当前金价在收敛区间上方交投但显弱势 [3] - 4小时级别中轨3355-3360美元存在反压 企稳该区间上方则看涨信号增强 持续受压则存在下探空间 [3] 交易策略 - 3300美元未破时可在3312-3308区域低多 目标3350美元 破位3300美元则离场并追空 [3] - 反弹至3366美元做空 止损3374美元 目标3330美元 建议轻仓分批入场且带好止损 [3]

市场行情表现 - 沪指全天振幅超1.5% 深成指与创业板指盘中一度翻绿后勉强收红 [1] - 两市成交额突破1.46万亿元 较昨日放量1300亿元 [1] - 上涨个股超2800只但涨跌中位数仅0.3% 半数投资者收益未跑赢指数 [5] - 北向资金全天净买入32亿元 尾盘集合竞价出现集中撤单 [5] 政策影响分析 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 涉及降费率/强监管/提权益投资规模等措施 [3][8] - 费率改革预计每年为基民节省超百亿成本 管理费与业绩挂钩打破旱涝保收模式 [8] - 强制基金经理跟投自有产品 实现利益捆绑 [8] - 要求权益类基金规模占比3年内提升至50%以上 预计带来超3万亿资金流入股市 [8] 技术面与资金动向 - 沪指逼近3350点压力位 该位置堆积2023年8月以来套牢盘 [7] - 向上突破需满足成交量突破1.6万亿且权重股放量拉升条件 [12] - 向下回调需警惕3300点支撑位 跌破可能引发技术派止损 [12] - 港股盘后拉升恒生指数涨1.2% 或反映外资押注美联储鸽派表态 [14] 行业配置建议 - 建议仓位向公募重仓核心资产倾斜 包括消费与新能源龙头 [14] - 在3300-3350点区间进行高抛低吸波段操作 [14] - 可配置黄金/债券ETF防范外围市场风险 [14] 市场制约因素 - 美联储利率决议即将公布 鲍威尔表态可能引发全球资产波动 [7] - 政策未限制转融通/股指期货做空工具 空头资金仍可借势打压 [7] - 外围不确定性及利好兑现不彻底牵制市场反弹步伐 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 国际上美联储维持利率不变，强调通胀和失业率上升风险走高，鲍威尔表示不急于降息 [2] - 国内三部门发布金融政策稳市场稳预期，央行推出十项政策措施 [2] - 基本面上原料端矿端供应偏紧，冶炼原料供应整体趋紧，国内冶炼产能增速料将小幅放缓，全球铜供需收缩，国内精炼铜供给增量或有限 [2] - 需求端下游铜材开工率预计维持高位运行，库存端已现拐点，社会库存加速去化 [2] - 沪铜市场步入供给增速放缓、需求稳步回暖、消费预期向好新阶段，基本面支撑逐步增强 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱走扩 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77330元/吨，环比降460元；LME3个月铜收盘价9389.5美元/吨，环比降30美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差550元/吨，环比升170元；主力合约持仓量179692手，环比增589手 [2] - 沪铜期货前20名持仓7243手，环比增6096手；LME铜库存193975吨，环比降1650吨 [2] - 上期所库存阴极铜89307吨，环比降27446吨；LME铜注销仓单86125吨，环比降825吨 [2] - 上期所仓单阴极铜19540吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78435元/吨，环比降145元；长江有色市场1铜现货价78430元/吨，环比持平 [2] - 上海电解铜CIF（提单）113美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价100美元/吨，环比升4美元 [2] - CU主力合约基差1105元/吨，环比升315元；LME铜升贴水（0 - 3）21.65美元/吨，环比降0.1美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比增21.1万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 42.61美元/千吨，环比降0.09美元 [2] - 铜精矿江西价68710元/金属吨，环比持平；铜精矿云南价69410元/金属吨，环比持平 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比降400元；粗铜北方加工费800元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量124.8万吨，环比增0.6万吨；进口未锻轧铜及铜材470000吨，环比增50000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价0元/吨，环比降55290元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价490元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价66700元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比降14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比增520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19904.17亿元，环比增9184.43亿元；集成电路当月值4197199.9万块，环比降80202.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率19.52%，环比降12.31%；40日历史波动率24.49%，环比升0.04% [2] - 当月平值IV隐含波动率15.51%，环比降0.0022%；平值期权购沽比0.88，环比升0.0887 [2] 行业消息 - 三部门发布金融政策稳市场稳预期，央行推出十项政策措施，金融监管总局推出八项增量政策，证监会支持中央汇金发挥作用并出台改革措施 [2] - 金融监管总局局长李云泽表示将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场 [2] - 3月汽车商品进出口总额238.2亿美元，环比增32.1%，同比降0.2%，进口金额36.7亿美元，环比增3.8%，同比降30.4%，出口金额201.5亿美元，环比增38.9%，同比增8.4% [2] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，声明称经济前景不确定性增加，将继续缩减资产负债表 [2] - 美联储主席鲍威尔表示不急于降息，关税是推动通胀预期的主要因素 [2]