硅片价格及市场表现 - 多家硅片企业上调报价，不同尺寸硅片价格涨幅在8%—11.7%，一线及二三线企业普遍上调 [1] - 本周硅料成交均价普遍环比上涨逾6% [1] - 中证光伏产业指数(931151)上涨2.91%，成分股弘元绿能上涨10.03%，协鑫集成上涨10.00%，晶澳科技上涨8.66% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨2.88%，最新价报0.61元，近1周累计上涨3.87% [1] 光伏ETF基金表现 - 光伏ETF基金近1年净值上涨10.26% [1] - 自成立以来最高单月回报为24.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为81.96%，上涨月份平均收益率为10.34% [1] - 近3个月超越基准年化收益为1.79% [1] - 今年以来相对基准回撤0.37% [2] 光伏ETF基金基本情况 - 管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [3] - 近1月跟踪误差为0.060% [4] - 跟踪的中证光伏产业指数估值处于历史低位，最新市净率PB为1.87倍，低于指数近5年86.16%以上的时间 [4] 中证光伏产业指数构成 - 中证光伏产业指数选取不超过50只最具代表性的光伏产业链上市公司证券作为样本 [4] - 前十大权重股合计占比55.39%，包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份等 [4]

光伏行业表现 - 光伏玻璃、光伏逆变器、钙钛矿电池等板块领涨，涨幅分别为5.42%、4.82%、4.34% [2] - 光伏板块整体表现强劲，多股盘中直线涨停，包括阳光电源(10.49%)、拓日新能(10.06%)、亚玛顿(10.01%)、通威股份(10.00%)等 [7] - 光伏玻璃生产商亚玛顿上演"地天板"行情，开盘触及跌停后快速拉升至涨停 [8] 政策与行业动态 - 国家发改委等四部门发布通知，提出推动大功率充电设施与配电网规划融合衔接，鼓励配建光伏发电和储能设施 [9] - 华西证券指出光伏产业供给侧过剩问题得到重视，后续措施落地值得期待，硅料环节有望率先受益 [9] - 多数光伏玻璃企业计划7月开始减产30%，以改善供应端，缓解库存和价格压力 [10] 市场整体表现 - 上证指数涨0.58%，深成指涨1.27%，创业板指数涨2.26%，两市半日成交额8730亿元，较上个交易日放量1012亿元 [3] - 全市场超3900只个股上涨，光伏板块领涨全市场 [3][6] 工业富联表现 - 工业富联早盘高开高走，封上涨停，总市值达5239亿元 [11][12] - 消息面上，iPhone在中国销量同比增长8%，苹果折叠屏和AI眼镜等新品类的推出有望推动长期增长 [12][13] - 工业富联作为苹果AI服务器越南独家供应商，同步承接折叠屏关键组件试产任务 [13]

市场表现 - 中证光伏产业指数下跌0.70%，成分股涨跌互现，林洋能源领涨4.55%，大全能源上涨3.58%，科华数据上涨2.35%，锦浪科技领跌3.67%，双良节能下跌3.49%，爱旭股份下跌2.57% [1] - 光伏龙头ETF盘中换手7.55%，成交2052.09万元，近1周累计上涨5.82% [1] 政策动态 - 政府发文强调深化要素市场化配置改革，破除地方保护、市场分割和"内卷式"竞争，推动行业高质量发展 [1] - 开源证券认为政策明确引导良性竞争，点名地方保护主义和地方政府盲目招商引资，协鑫科技与通威股份推动多晶硅行业产能整合，契合政策导向 [1] 指数与估值 - 中证光伏产业指数选取不超过50只最具代表性的光伏产业链上市公司证券，反映行业整体表现 [2] - 中证光伏产业指数最新市净率PB为1.8倍，低于近3年82.08%以上的时间，估值性价比突出 [2] - 前十大权重股合计占比55.39%，包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份等 [2] 相关产品 - 光伏龙头ETF(159609)紧密跟踪中证光伏产业指数 [3]

光伏产业累计装机容量 - 中国光伏产业累计装机容量突破1太瓦(TW)，相当于1000座三峡电站的装机总和，成为首个进入太瓦量级的国家 [1] 供给侧分析 - 2024年以来光伏产业链供给侧矛盾凸显，顶层政策多次传递出解决结构性矛盾的决心 [1] - 光伏产业开启"反内卷"行动，主流企业自律减产，多晶硅产量维持在10万吨/月(120万吨/年)，行业整体开工率仅为40%，库存得到有效控制 [1] - 行业市场化出清、企业自律协同、政策配合与监督或推动光伏实现"困境反转" [1] 需求侧分析 - "抢装潮+沙戈荒+出口高景气"推动需求持续增长，分布式光伏项目抢装需求集中爆发带动国内新增装机规模显著提升 [2] - 2025年《政府工作报告》首次明确提出加快"沙戈荒"新能源基地建设，多个省级136号文细则陆续出台促进需求平稳衔接 [2] - 光伏制造业再全球化趋势下，海外本土组件产能规模扩大带动电池片出口需求提升 [2] 投资主线与工具 - "去库存"和"去产能"仍是光伏业主基调，建议关注"产能出清"和"新技术迭代"两条主线 [3] - 光伏产业专业门槛较高，相关指数基金如光伏50ETF(516880)是适合普通投资者的方式，该基金采用完全复制法跟踪中证光伏产业指数(931151CSI) [3] - 中证光伏产业指数选取不超过50家主营业务涉及光伏产业链上中下游的上市公司股票，反映光伏产业公司整体表现 [3]

行业与公司 - 行业为电解铝行业，涉及公司包括天丰金属公司、中国红桥、中葡实业、云铝天山等[1][3] 核心观点与论据 需求端分析 - **2025年上半年国内原铝表观需求**：同比增长4.5%，低于去年同期但超预期，主要因流水转化率提升（比去年同期高2-3个百分点）、光伏抢装与抢出口共振、废料供应紧张[2][7][8] - **光伏产业影响**：上半年光伏抢装增加原铝需求10万吨（贡献增速0.2个百分点），但全年光伏组件需求同比减少30万吨（拖累增速0.7个百分点）[2][9][10] - **新能源汽车行业**：预计全年销量同比增长30%，汽车用铝增量同比增加54万吨（贡献增速1.2个百分点），与去年持平[2][11][12] - **出口表现**：1-5月铝及其制品出口量同比下降4.4%，但降幅收窄；全年出口预计增加10万多吨（贡献需求增速0.5个百分点）[2][13][14] - **电力领域**：1-5月新增220kV以上线路长度同比增长近30%，带动铸造业产量同比增长12%（绝对值增加20万吨）[2][15] - **房地产领域**：1-5月新开工面积同比下降23%，竣工面积下降10%，拖累边际效应减弱[16] - **传统领域综合影响**：电力增速约10%，房地产降速约10%，整体传统领域增速约2.3%[17] 供给端分析 - **国内产能**：逼近4,500万吨天花板，2025年底运行产能预计达4,500万吨[4][19] - **产量增速**：1-5月电解铝产量1,817万吨（同比增长2.8%），全年增速预计2.5%以内（总产量约4,430万吨，同比增105万吨）[4][19] - **进口表现**：前4个月原铝进口量同比下滑14%，但俄铝进口同比增长近50%（4月净进口24万吨）[20] 供需平衡与价格展望 - **供需评估**：2025年国内电解铝市场紧平衡，全年缺口约10万多吨，价格支撑强（大概率维持在19,000元以上）[21][22] - **成本端**：三季度丰水期降低水电成本，氧化铝、煤炭等处于低位，吨铝完全成本约17,000元/吨（含税），盈利空间有望扩张[5][22][23] - **价格走势**：下半年需求转弱但宏观风险减弱，铝价或高位震荡，吨铝盈利维持良好水平[4][23] 其他重要内容 - **天丰金属公司表现**：过去两年利润增速显著提升，分红比例增加，盈利水平稳定[3] - **光伏装机数据**：1-5月国内新增装机量近200GW（同比增150%），但全年600GW预期可能落空[9] - **新能源汽车销量**：前5月新能源车销量同比增44%，全年预计1,650万辆[11] - **库存水平**：上半年社库约50万吨，处于近几年低位[7]

光伏行业动态 - 光伏50ETF（159864）7月2日盘中涨幅超过1 6% 领涨市场 [1] - 2025年1-5月中国光伏发电新增装机规模达2亿千瓦 同比增长57% [1] - 全国光伏总装机容量突破10亿千瓦 占全国发电装机总量的30% [1] 企业扩张计划 - 隆基绿能计划在印尼建设年产1 4GW太阳能电池与组件制造工厂 [1] - 天合光能计划在印尼建设年产1GW太阳能电池与组件制造工厂 [1] - 两项目采用HPBC 2 0及TOPCon技术生产高效组件 目标将印尼太阳能总产能提升至3GW [1] 政策改革 - 新疆发布136号文件深化新能源上网电价改革 [1] - 存量项目区分补贴与平价机制 电价区间0 25-0 262元/kWh [1] - 增量项目通过竞价形成电价 区间0 15-0 262元/kWh [1] - 机制电量比例均为50% 旨在推动新能源高质量发展 [1] 指数与基金 - 光伏50ETF跟踪光伏产业指数 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数成分股涵盖光伏产业链上下游企业 包括硅料 硅片 电池片 组件及光伏设备等 [1] - 国泰中证光伏产业ETF发起联接C（013602）和A（013601）可供无股票账户投资者选择 [2]

新能源汽车行业 - 中证新能源汽车产业指数成分股星源材质领跌，新能车ETF最新报价1.65元，近5年净值上涨40.36% [1] - 比亚迪6月销量超38万辆继续领跑，小鹏汽车交付量同比增224%至超3万台，鸿蒙智行全系交付5.3万辆，零跑汽车交付4.8万辆，理想汽车交付3.6万辆同比下降24%，极氪连续四个月销量超4万台，小米汽车交付超2.5万台，蔚来交付2.5万辆 [1] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股合计占比55.74%，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等龙头企业 [8] 光伏行业 - 光伏玻璃价格进入下行区间，头部企业或联合减产以稳定市场价格，部分企业因需求低迷及亏损已采取减产或冷修措施 [1] - 中证光伏产业指数上涨0.58%，成分股通威股份上涨4.51%，大全能源上涨4.43%，东方日升上涨3.07%，光伏ETF基金上涨0.54%至0.56元 [3] - 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比55.39%，包括阳光电源、隆基绿能、通威股份等龙头企业 [9] 汽车零部件行业 - 中证汽车零部件主题指数成分股涨跌互现，模塑科技领涨1.71%，福耀玻璃上涨0.42%，汽车零件ETF报价1.11元 [3] - 中证汽车零部件主题指数前十大权重股合计占比41.05%，包括汇川技术、福耀玻璃、三花智控等企业 [10] 新材料行业 - 中证新材料主题指数成分股通威股份领涨4.51%，隆基绿能上涨1.21%，新材料ETF指数基金报价0.51元，近1年净值上涨14.51% [6] - 中证新材料主题指数前十大权重股合计占比51.27%，包括北方华创、宁德时代、万华化学等企业 [11] 车企销量与市场展望 - 1-5月主流整车企业销量目标完成率25-45%，比亚迪、吉利、赛力斯完成度较高，国内传统车企和新势力车企平均目标达成率分别为35%和30% [2] - 吉利、小鹏目标达成率超40%，补贴政策与新能源车优质供给周期（如银河A7、小鹏G7等）共振，预计Q3-Q4自主品牌销量及市占率持续向上 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶基本面走弱预期，空单继续持有；工业硅大型企业减产带动期货价格增仓上行，价格或低位震荡；多晶硅期价震荡，空单谨慎持有；纯碱过剩逻辑重新主导盘面，高位空单持有；玻璃现货走货转差，盘面转弱，950 - 1050区间震荡 [3][4][6][8][10][11][13] 各品种总结 天然橡胶 - 原料及现货方面，截至6月30日，杯胶48.05（+0.90）泰铢/千克，胶乳56.00（-1.00）泰铢/千克；云南胶水收购价13600（0）元/吨，海南新鲜胶乳13800（0）元/吨，全乳胶上海市场13950（-50）元/吨，青岛保税区泰标1720（0）美元/吨，泰混13900（-50）元/吨 [4] - 轮胎开工率及库存方面，截至6月26日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.40%，环比-1.14个百分点，同比-9.61个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为62.23%，环比+0.84个百分点，同比-0.32个百分点；山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，半钢胎样本企业平均库存周转天数在48.15天，环比+0.73天，同比+14.22天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.93天，环比+0.04天，同比-3.79天 [4][5] - 资讯显示，2025年5月全球轻型车经季节调整年化销量为9000万辆/年，同比增长4.6%达756万辆；中美两地销量正增长，西欧市场下滑，美国市场销量现下滑迹象，日本与韩国市场稳健，阿根廷市场月销量同比增幅超50% [5] - 逻辑为供应上海外产区降雨改善，泰国原料价格走弱，月底云南替代种植指标进入施压国内供应；需求上部分半钢胎企业降负缓解库存压力；预计后续胶价偏弱势，14000以上空单继续持有 [6] 多晶硅 - 现货价格方面，6月30日，N型复投料均价34500元/吨，P型菜花料均价28500元/吨；6月18日，n型复投料成交均价3.44万元/吨，环比下降6.27%，n型颗粒硅成交均价为3.35万元/吨，环比下降2.90%，p型多晶硅暂无批量成交 [7] - 供应上，截至6月26日，周度产量小幅下降900吨至2.36万吨；预计6月产量小幅回升0.5万吨左右，7月产量有望达11 - 12万吨 [7] - 需求上，需求持续环比回落但好于预期，预计6 - 7月需求端进一步下滑，硅片排产降至55 - 56GW左右，电池片全球排产为57 - 58GW，月环比下降4 - 5%；硅片周度产量回升至13.44GW，库存回升至20.11GW；下游产品价格下跌倒逼原材料价格下跌 [7] - 库存上，6月26日多晶硅库存上涨0.8万吨至27万吨，本周仓单保持不变，仍为2600手，折7800吨 [8] - 逻辑为7月多晶硅期货减仓上涨，若硅料未明显减产，现货依旧承压；成本端工业硅期货价格上行给予支撑；需求端三北光伏治沙规划获批有望带动新增光伏装机规模，但预计明年开始有影响；当前需求疲软，基本面主要矛盾是弱需求与复产预期错配，7月需求大概率维持弱势，关注产量变化 [8] 工业硅 - 现货价格方面，6月26日，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价8150元/吨，Si4210工业硅市场均价8700元/吨；新疆99硅均价7600元/吨，环比不变 [8] - 供应上，2025年5月工业硅产量为30.77万吨，环比增加2.3%，同比下降24.6%；四地区总产量为4.7万吨，环比增加1255吨，同比上月增长1.07万吨，主要来自新疆地区复产；6月预计产量有望达到34 - 35万吨 [9] - 需求上，6月需求回暖，多晶硅产量随复产增加，有机硅排产走高，出口有望回升；但下游产量增加无终端需求支撑，多晶硅和有机硅产品价格下跌 [9] - 库存上，仓单、社会库存、厂库库存均有所下降，工业硅期货仓单回落至53263手，折合26.63万吨，社会库存共计55.9万吨，下滑1.3万吨，厂库库存下降1.02万吨至22.55万吨 [9] - 逻辑为大型企业减产可能致短期内产量下降，工业硅期货增仓上行；预计减产时间不长、影响不大，但在焦煤期价上行支持下上涨；当前需求增加但供应增量更大，下游产量增长未带动终端需求增长，工业硅价格虽企稳但需注意期现套利窗口变化 [10] 纯碱 - 现货行情方面，重碱主流成交价1300元/吨上下 [11] - 供需上，本周国内纯碱产量71.67万吨，环比下跌3.80万吨，跌幅5.04%；轻质碱产量32.47万吨，环比减少1.40万吨，重质碱产量39.21万吨，环比减少2.40万吨；截至6月26日，国内纯碱厂家总库存176.69万吨，较周一增加1.10万吨，涨幅0.63%，轻质纯碱80.52万吨，环比下跌0.21万吨，重质纯碱96.17万吨，环比增加1.31万吨 [11] - 分析认为过剩逻辑重新主导盘面，短期基本面无明显变化，供需大格局过剩，碱厂有利润但将进一步去化；前期光伏复产带来需求，但抢装后产能增长滞缓，浮法产能走平且有冷修预期，需求无明显增长，检修结束后库存承压；可反弹高空思路，高位空单持有 [12][13] 玻璃 - 现货行情方面，沙河成交均价1100元/吨上下 [11] - 供需上，截至6月26日，全国浮法玻璃日产量为15.68万吨，比19日+0.87%；本周全国浮法玻璃产量109.09万吨，环比-0.24%，同比-8.2%；截至6月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比-67.1万重箱，环比-0.96%，同比+12.39%，折库存天数30.5天，较上期-0.3天 [11][12] - 分析认为现货走货转弱，处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃面临过剩压力，需产能出清；当前09在1000点位附近横盘震荡，低估值下向下空间有限，向上暂不具备驱动，预计950 - 1050区间震荡 [13]

2025 年下半年硅 策略报告 2025 年 6 月 3 0 日 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S | 总 | 结 | | --- | --- | | 1、供给：新疆产能继续释放，内蒙及甘肃新增产能填补了西南减产缺口，结构性过剩矛盾突出。据百川，上半年国内工业硅总产量达 | | | 185.6万吨，环比增长21.5%，同比下滑14.9%；主产地占比为新疆53.2%、内蒙12.3%、甘肃10.4%、云南5 %、四川4.5%；上半年开炉量下 | | | 滑53台至215台，开炉率下滑8.3%至27.2%。 | | | 2、需求：光伏抢装带领晶硅需求集中前置，但降库存导致向上传导不佳，有机硅抢出口成为主增量。上半年国内工业硅消费测算量92.9 | | | 万吨，同比下滑34.9%。其中DMC产量102.4万吨，同比增长27.4%，测算工业硅用量约53.2万吨；多晶硅产量57.5万吨，同比下滑45.3%， | | | 测算工业硅用量约74.7万吨；1-5月铝合金产量740.5万吨，同比增长16.7%，预计上半年铝合金产量88 ...

光伏行业装机数据 - 截至5月底全国太阳能发电装机容量达10 8亿千瓦 同比增长56 9% [1] 电力设备行业现状 - 行业整体处于周期底部 板块分化延续 [1] - 电池 负极等环节出现盈利拐点 需关注旺季排产及价格修复 [1] 光伏设备发展趋势 - 全球装机需求增速换挡 供给相对过剩常态化 [1] - 效率及成本技术创新为破卷唯一路径 [1] - BC电池大规模推广及铜浆工艺量产导入或成行业破局关键 [1] 储能设备发展动态 - 海外新市场 AIDC新场景需求高增 [1] - 家电企业加速布局储能 具备客户和渠道优势 [1] - 固态电池等新技术加速突破 有望带动板块情绪及增量投资机会 [1] 光伏50ETF概况 - 跟踪光伏产业指数 由中证指数有限公司编制 [1] - 指数覆盖硅料 硅片 电池片 组件及光伏设备等产业链上下游上市公司 [1] - 具有鲜明行业特征和显著配置价值 为投资者提供高效布局工具 [1]