报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普政府关税与减税政策绑定明显，大概率同闯或同否，美国就业市场平稳，货币政策关注关税对通胀影响持续性，生产资料价格指数下行，商品房成交面积有变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 美国财政方面，CBO分析OBBBA未来10年或使联邦财政收入减3.7万亿美元、支出减1.3万亿美元，增约3万亿美元政府债务，关税或在近似时段减2.8万亿美元赤字但有负面影响和通胀上升，白宫称考虑相关因素后OBBBA可收支平衡，且两项政策绑定紧密 [2][10] - 美国就业市场5月信号矛盾，ADP就业小幅增长，非农就业增长偏强，同比看非农就业同比增1.1%，时薪同比增速稳定，周薪指数增速接近疫情前高水平，或不改变核心通胀回落趋势，货币政策关注关税影响通胀持续性 [2][14] - 本周（2025年6月2 - 7日）农业部猪肉平均批发价环比降0.55%、同比降13.18%，山东蔬菜批发价指数环比降1.37%、同比降5.10%，5月30日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降4.85%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升1.60%和3.53%，LME铜现货价全周均价环比升0.73%、铝现货全周均价环比降0.44%，铜金比价环比降1.07%；国内水泥价格指数环比降1.11%，南华铁矿石指数平均环比降0.05%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.37%，螺纹钢库存环比降2.22%，螺纹钢价格指数环比降0.43%，5月30日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降11.00%；5月30大中城市商品房成交面积平均约25.6万平方米/天，2024年5月约26.5万平方米/天，6月1 - 5日平均约17.8万平方米/天，2024年6月1 - 5日约22.0万平方米/天 [2] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了大宗商品价格指数同比与PPI工业同比、螺纹钢价格指数同比与PPI工业同比等多组高频数据和重要宏观指标走势对比图表 [22][28][29] 美欧重要高频指标 - 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [83][85] 高频数据季节性走势 - 展示30大中城市商品房成交面积、LME铜现货结算价、粗钢（旬度）日均产量等高频数据季节性走势图表 [94][96][100] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [145][147][151]

市场表现与仓位建议 - 2024年全年累计收益53.69%，2025年至6月8日累计收益3.81% [1] - 主板和中小市值板块均建议低仓位，风格判断以主板为主 [2] - 六月第一周沪深300指数周涨幅0.88%，上证综指周涨幅-1.13%，中证500指数周涨幅1.60% [3] 基本面分析 - 国内央行6月买断式逆回购规模将上升至1万亿，但本质仍是滚动推进 [4] - 美国5月失业率走平但劳动参与率下滑，就业市场趋冷方向不变 [4] - 特朗普即将提名新美联储主席人选，市场预期可能提前反映"尽早降息"倾向 [4] 技术面与市场趋势 - 市场延续窄幅震荡格局，机构资金流在主板和中小市值板块有所流入但未形成新趋势 [4] - 当前资本定价包含对美国"大美丽法案"通过和关税战结束的预期，任何预期改变都可能引发权益调整 [5] 行业与板块建议 - 主板择时观点维持低仓位回避，国内流动性与基本面合力下的A股趋势仍待观察 [5] - 中小市值板块活跃度提升但4月以来表现落后主板，建议维持低仓位回避，风格主板占优 [5] - 短期动量模型建议关注银行、通信行业 [5]

大类资产&海外事件&数据：中美第二轮贸易谈判将启，美国非农就业强于预期 海外市场多数上涨，美债利率大幅上行。 当周，海外多数上涨，纳指上涨2.2%，仅日经225下跌0.6%。 10Y美债收益率上行10bp至4.51%；美元指数下跌0.2%至99.2，离岸人民币小幅升值。WTI原油大涨6.2% 至64.6美元/桶，COMEX黄金上涨0.6%至3308.2美元/盎司。 中美将启动第二轮贸易谈判。 特朗普6月6日宣布，将于6月9日在伦敦与中方开启第二轮贸易谈判，或重 点讨论协议到期后的关税走廊及调整机制、关键矿产出口恢复等问题。美国谈判代表将包括财政部长贝 森特、商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔。 5月美国非农就业强于预期，欧央行6月降息25BP。 美国5月非农新增就业13.9万人，市场预期12.6万人。 失业率维持于4.2%，但数据背后就业市场仍存在走弱迹象；5月美国ISM制造业PMI回落至48.5；欧央行6 月会议降息25BP，拉加德表示降息周期即将结束。 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰" 报告正文 二、大类资产&海外事 ...

美国5月就业市场表现 - 5月新增非农就业13.9万人，高于预期的12.6万人，失业率持平于4.2%，前两月数据共下修9.5万人，但修正后4月新增14.7万人仍略高于市场预期13.8万人，显示就业市场短期韧性 [1][6] - 过去3个月平均月新增非农就业13.5万人，私人部门新增就业14万人（预期12万人），3个月均值13.3万人 [7] 行业结构性特征 - 医疗保健（+7.8万人）和休闲酒店业（+4.8万人）贡献总新增就业的90%，反映服务消费是主要支撑 [1][7] - 制造业（-0.8万人）、零售贸易（-0.6万人）、专业商业服务（-1.8万人）和政府就业（联邦减少0.1万人）构成拖累，其中DOGE裁员导致联邦政府就业减少2.2万人 [7][8] - 贸易和交通运输业新增0.4万人，可能对应行业趁贸易平静期加快库存回补 [1] 薪资与劳动力市场指标 - 时薪同比增3.9%（预期3.7%），环比增0.4%（预期0.3%），工资总额指数同比5%（前值5.3%），仍高于24年月均4.8%，显示薪资粘性支撑消费 [2][8][10] - 失业率微升0.05pct至4.24%，永久失业比例不变，初请失业金人数回升但符合季节性 [2][8] - 劳动参与率降至62.4%（预期62.6%），16-24岁人群参与率降幅显著（56.3%→55.5%） [13] 潜在放缓信号 - 就业扩散指数从56降至54.2，制造业扩散指数41.7为2024年8月以来最低 [3][11] - 全职就业人口比例降至49.3%（前值49.6%），总就业人口比例59.7%为疫情以来最低 [3][12] - 就业转非劳动力人口激增至541万人（前值444万人），主因联邦行政休假和延期离职计划 [3][12] 移民政策影响 - 外国出生人口劳动参与率从66.5%降至65.9%，与终止委内瑞拉TPS政策相关，约27万在岗员工将在未来6-12个月内逐步退出劳动力市场，每月减少2-5万个岗位 [4][14][15] 市场反应与政策预期 - Fed Watch显示9月降息概率51.8%（前值54.3%），6-7月大概率不降息，10年期美债收益率反弹11bp至4.5% [5][17] - 三大股指当日上涨（道指+1.05%，纳指+1.2%），反映市场消化就业韧性及特朗普与马斯克关系未恶化 [5][17]

加拿大就业市场 - 5月份加拿大新增就业岗位8800个 增幅不大但强于预期的减少12500人 [1] - 失业率连续第三个月上升至7% 创2016年以来最高水平（不包括疫情期间） [1] - 就业增长落后于人口扩张速度 劳动力市场持续疲软 [1] 就业数据波动因素 - 公共行政职位上月增加约37000个 本月因联邦选举引入临时工支撑数据 [1] - 1月份就业激增后增长停滞 受特朗普政府贸易政策不确定性影响招聘意愿 [1]

金十数据6月6日讯，机构分析师就美国非农报告表示，平均时薪增长0.4%，超过了0.3%的预期中值， 是4月份增长速度的两倍。这表明就业市场依然稳定，本周早些时候的数据也显示，4月份的职位空缺有 所增加。与去年同期相比，收入增长了3.9%，远远超过了通货膨胀的速度，因此美国工人的消费能力 正在增强。 分析师：平均时薪超出预期 就业市场仍然稳定 ...

移民与教育政策 - 美国白宫宣布全面限制阿富汗、缅甸、伊朗等12国公民入境，并部分限制布隆迪等7国人员，同时收紧哈佛大学外籍学生签证政策，被视为移民与教育领域的"国家安全审查"升级 [1] 货币政策与利率 - 欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2%，为连续第七次降息，主因通胀持续回落及贸易政策对欧元区经济的威胁，利率水平回归2023年初低位 [1] - 欧央行行长拉加德表示本轮降息周期接近终点，预计通胀将稳于2%目标，多位官员暗示7月议息会议可能首次暂停降息 [1] - 堪萨斯城联储主席施密德担心关税可能重新引发通胀，价格上涨压力或未来几个月显现，倾向于维持美联储政策利率不变 [1] 就业市场 - 美国5月31日当周初请失业金人数增至24.7万（预期23.5万），创近9个月新高，四周均值升至23.5万，就业市场从"过热"转向"温和冷却" [2] 贸易数据 - 美国4月贸易逆差缩至616亿美元（预期700亿），创8个月新低，出口环比增109亿至2894亿，进口大减675亿至3510亿，主因能源与商品价格下跌及海外需求短期回暖 [2] 资源与贸易合作 - 日本计划向美国提交稀土供应合作方案，作为交换，美或降低对日"对等关税"力度，旨在强化关键资源联盟并缓解贸易摩擦 [2] 外汇储备 - 韩国5月外汇储备环比减少7000万美元至4046亿，连续两月下滑，刷新2020年4月以来最低纪录，美元走强与韩元波动加剧资本外流压力 [2] 金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.25%报42319.74点，标准普尔500指数下跌0.53%报5939.3点，纳斯达克综合指数下跌0.83%报19298.45点 [3] - COMEX黄金期货下跌0.68%报3376.1美元/盎司，COMEX白银期货上涨3.31%报35.795美元/盎司 [4][5] - 2年期美债收益率上涨6.19个基点报3.924%，5年期上涨7.13个基点报3.995%，10年期上涨3.93个基点报4.395%，30年期上涨0.61个基点报4.883% [5] - 美元指数下跌0.07%报98.74，欧元兑美元上涨0.2%报1.1444，英镑兑美元上涨0.12%报1.3572，澳元兑美元上涨0.2%报0.6506，美元兑日元上涨0.61%报143.59 [6] 债券市场 - 日本拍卖30年期国债投标倍数为2.92，低于12个月均值3.39，为2023年以来最低水平 [6]

市场表现 - 纽约股市三大股指5日高开低走 道琼斯工业平均指数下跌108点至42319.74点跌幅0.25% 标普500指数下跌31.51点至5939.3点跌幅0.53% 纳斯达克综合指数下跌162.04点至19298.45点跌幅0.83% [1] - 标普500指数十一大板块十跌一涨 非必需消费品板块和必需消费品板块分别以2.47%和1.20%跌幅领跌 通信服务板块微涨0.06% [1] 就业数据 - 美国上周首次申领失业救济人数为24.7万 高于预期的23.5万和前值23.9万 [1] - 美国雇主5月裁员人数为9.38万 较4月的10.5万有所下降 [1] - 市场预期美国5月新增非农就业岗位12.5万个 环比减少5.2万个 [1] 个股动态 - 特斯拉股价因CEO马斯克与特朗普公开冲突暴跌14.26% 盘中跌幅一度超17% [2] - 特朗普媒体集团股价受事件影响下跌8.04% [2]

就业数据或仍强劲 通胀将成关键观察点 市场普遍预期，美国劳工部将于周五公布的5月就业报告将显示失业率连续第三个月维持在4.2%，新增 就业岗位约为13万个，虽低于4月的17.7万，仍高于显示劳动力市场健康所需的10万个基准值。 与此同时，5月消费者价格指数(CPI)预计将出现再加速增长，原因是近期实施的大规模进口关税开始反 映在商品和服务价格中。尽管整体通胀此前已有所降温，4月核心PCE指数年增率为2.1%，略高于美联 储的2%目标，但高企的物价压力仍未完全解除。 智通财经APP获悉，多位美联储高级官员周四表示，在当前经济形势下，通胀压力依然高于就业市场疲 软带来的风险，这暗示美联储可能在更长时间内维持利率不变。 美联储理事阿德里安娜·库格勒在纽约经济俱乐部的讲话中表示，她倾向于继续维持当前的政策利率水 平不变，原因是"通胀上行风险大于就业和产出下行风险"。 "如果通胀的上行风险依旧存在，我将继续支持维持联邦基金利率在当前水平，"库格勒表示。她指出， 近期加征的关税已经对价格产生上行压力，而尽管经济出现一些降温迹象，"尚未构成实质性放缓"。 稍晚些时候，堪萨斯城联储主席杰夫·施密德也表达了类似担忧。他指出，虽 ...

失业保险基金支出与就业市场 - 近期城镇调查失业率维持在5.2%，但失业保险基金支出保持较高增长，两者差异主要源于政策调整和最低工资标准联动机制 [1][4] - 2023年发放失业保险金等各类失业保险待遇976亿元，占总支出的65.7%，其余支出与促就业保民生相关 [4] - 2023年至今所有省市调升最低工资标准，失业金发放标准相应提高，对基金支出产生影响 [1][9] - 失业保险金领取情况对就业市场反映滞后，政策设计鼓励失业人群尽快回到就业市场 [1][12] 上市公司就业情况分析 - 2024年上市公司员工总数超过2500万人，同比增速降至0.5%，平均月薪约10800元，较2023年有所下降 [15] - 金融、汽车、建筑地产和消费电子是吸纳就业最多的行业，其中国有大型银行员工占比最高达6.5% [17] - 乘用车行业员工数量增长最快，2024年达140.9万人，同比增长21.3%，是2019年的2.14倍 [18] - 零售和地产相关行业员工持续减少，一般零售行业员工人数不足2019年的70% [20] 行业薪资变化趋势 - 旅游零售、光伏设备和证券行业平均月薪降幅最大，分别下降16.7%、12.2%和9.6% [22][23] - 通讯服务、化学制品和汽车服务行业平均月薪增长显著，涨幅分别为14.9%、11.0%和9.6% [23][24] - 工程机械、生物制品和半导体行业在员工人数和平均月薪增长的同时，销售人员占比也明显增加 [24] - 生物制品、厨卫电器和电网设备行业技术人员占比增长较多，显示行业加速升级 [26] 就业市场结构变化 - 汽车和出口链相关行业员工持续增长，2024年我国出口规模突破25万亿元，同比增长7.1% [21] - 光伏设备行业员工减少9.3万人，降幅26.2%，但员工规模仍是2019年的1.71倍 [19] - 房地产开发行业员工持续减少，2024年员工人数为52万人，同比下降7.1%，是2019年的85.9% [17][19] 就业环境改善建议 - 建议丰富就业统计指标体系，加强对新就业形态的监测，优化统计方法和口径 [28] - 建议加快统一大市场建设，打破户籍制度壁垒，促进劳动力自由流动 [30] - 建议完善失业保险保障体系，提高保障水平与扩大覆盖范围 [30]