英国央行政策预期 - 巴克莱银行认为交易员低估英国央行下周降息可能性 预计基准利率下调25个基点至3.75% 投票结果预计为5比4 [1] - 高盛集团和野村国际同样预测英国央行将降息 [1] 欧元区通胀与货币政策 - 凯投宏观指出欧元区通胀率从9月2.2%降至10月2.1% 完全归因于能源和食品价格下降 核心通胀率维持在2.4% [2] - 凯投宏观预计欧元区通胀明年初将进一步降至1.5% 因能源通胀将跌至零以下且服务业价格回落 这可能为欧洲央行再次降息创造条件 [2] - 欧洲央行季度调查预计通胀将在明年降至1.8% 2027年回升至2.0% 长期通胀率预计为2.0% [2] - 欧洲央行调查预计今年经济增长1.2% 2026年放缓至1.1% 2027年回升至1.4% 长期维持在约1.3% [2] 日本央行政策与日元汇率 - 星展银行分析师认为日本央行仍有可能在12月将政策利率提高25个基点 [3] - 日本工会联合会设定2026年工资增长目标为5% 若美联储12月推迟降息 可能增加日本央行加息可能性 [3] - 对冲基金押注日元兑美元年底前跌至160关口 主要因美联储与日本央行利率政策路径分歧 [4] - 名义价值超过1.5亿美元的美元兑日元看涨期权交易量达到看跌期权的六倍 [4] - 野村国际预计美元兑日元一个月内触及157 年底达到158-160 东方汇理和法兴银行也注意到市场对汇率上探160关口的押注 [4] 泰国央行政策预期 - 大华银行经济学家称泰国央行可能需要更大幅度下调政策利率以遏制通缩风险 消费者物价已连续六个月下跌 [5] - 大华银行预计泰国央行将在12月和明年第一季度各降息25个基点 [5] 黄金基金资金流向 - 美国银行报告显示黄金基金出现有史以来最大单周资金流出 达75亿美元 同时黄金价格大幅回落 [6]

全球主要央行议息会议概况 - 美联储、加拿大央行、欧洲央行和日本央行四大央行罕见地同时召开议息会议 [1] - 这是自2021年初以来上述四大央行决策者首次在同一天商讨利率问题 [1] - 即便是其中三家央行同日开会也属罕见，自2021年初以来仅发生过四次 [1] 各央行货币政策预期 - 市场普遍预计美联储将宣布降息25个基点，以重振疲软的美国就业市场 [1][2] - 加拿大央行本周也可能连续第二次会议降息，但强劲的就业数据和顽固的通胀可能迫使其后续暂停降息 [3] - 欧洲央行预计将连续第三次会议按兵不动，此前曾先后八次降息，服务业通胀仍顽固维持在约3%的水平 [2] - 日本央行本月加息预期已大幅降温，高盛的基准预期是日本央行会在明年1月份加息 [3] 对全球市场的影响分析 - 主要央行同步举行会议可能会对全球市场产生溢出效应，更多央行共同降息通常将使全球资金环境趋于宽松 [2] - 全球54%的贸易发票是以美元开具的，美联储的利率变动会影响全球储备货币美元的价值 [2] - 各国央行正努力应对不同的问题，优先事项不同意味着不太可能采取一致行动，一些优先考虑经济支持，另一些更注重通胀 [2][4] - 鉴于美联储可能进一步降息及企业盈利强劲，这应会有助于支撑风险资产 [4]

本周是10月的最后一周，全球市场将迎来央行决议超级周，其中美联储的利率决议无疑是焦点中的焦点。除了美联储，加拿大央行、日本央行和欧洲央行也 将公布利率决议。此外，还将公布一系列重要的经济数据，包括欧元区和德国的GDP、美国的GDP和核心PCE物价指数等。此外美股科技股将于迎来重磅考 验，包括微软、Meta、苹果、Alphabet和亚马逊在内等科技巨头都将公布财报。这些事件和数据将对全球金融市场产生重大影响，投资者需密切关注。 周二：美国消费者信心、制造业指数 周二，除了德国11月Gfk消费者信心指数（预计维持负值）外，市场将主要聚焦美国数据，10月谘商会消费者信心指数将受到关注，投资者将关注该指数是 否会进一步放缓至接近90左右的水平，这可能反映出美国消费者对经济前景的担忧。此外，10月里奇蒙德联储制造业指数也将受到关注，投资者将关注该指 数是否会连续第二个月加速放缓，这可能表明美国制造业正在面临更大的压力。 周三：加拿大央行决议 周一：德国商业景气指数、美国耐用品订单 周一，欧元区将关注德国10月IFO商业景气指数，该指数可能连续第二个月录得放缓，预示着德国经济可能面临进一步的挑战。晚间，美国将公布9月耐用 ...

新华财经北京10月21日电（王姝睿）受能源和食品价格因素双重推动，加拿大9月通胀率超出预期。分 析称，考虑到疲软的经济前景，虽然通胀读数偏高，加拿大央行本月仍将降息。 数据显示，加拿大9月CPI同比上升2.4%，高于市场预期的2.3%，主要推动因素是汽油价格同比降幅收 窄及食品价格上涨。这是加拿大央行本月下旬议息会议前最关键的经济指标，经济学家将据此研判央行 是否会再次降息。加拿大9月CPI环比上升0.1%，8月为下降0.1%。由于政府取消碳税（去年全年推高油 价的主因），汽油价格一直呈同比下降趋势。但9月降幅小于8月，主因是去年9月全球经济前景黯淡导 致汽油价格暴跌7.1%，形成低基数效应。 核心通胀指标也普遍走高，加拿大9月核心CPI同比上升2.8%，前值2.6%；9月核心CPI环比上升0.2%， 前值0%。 通胀数据可能让加拿大央行在下周议息会议前保持谨慎态度。掉期市场数据显示，加拿大央行10月降息 概率降至74%，低于通胀数据公布前的86%。 持续的美加贸易摩擦已促使加拿大央行于9月将政策利率下调25个基点至2.5%，为六个月来首次降息。 在上月的政策讨论中，央行管委会部分成员认为，鉴于经济疲软（尤其 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松、需求减少，价格难上行，若有降息预期价格有望小幅反弹，操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃有望止跌回稳，若央行降息对地产需求有支撑，否则恐拖累玻璃需求，操作上建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1219元/吨，环比10；玻璃主力合约收盘价1091元/吨，环比 -4 [2] - 纯碱与玻璃价差128元/吨；纯碱主力合约持仓量1369450手，环比 -36196；玻璃主力合约持仓量1624204手，环比65583 [2] - 纯碱前20名净持仓 -267165，环比2374；玻璃前20名净持仓 -196704，环比40447 [2] - 纯碱交易所仓单10773吨，环比1490；玻璃交易所仓单455吨，环比0 [2] - 纯碱基差 -73元/吨，环比 -1；玻璃基差 -19元/吨，环比 -12 [2] - 1月 - 5月玻璃合约 -140元/吨，环比 -4；1月 - 5月纯碱合约 -85元/吨，环比0 [2] 现货市场 - 华北重碱1162元/吨，环比2；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1145元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1112元/吨，环比 -4；华中玻璃大板1180元/吨，环比 -20 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率84.93%，环比 -3.48；浮法玻璃企业开工率76.35%，环比0.34 [2] - 玻璃在产产能16.12万吨/年，环比0.05；玻璃在产生产线条数226条，环比1 [2] - 纯碱企业库存171.07万吨，环比1.02；玻璃企业库存6427.6万重箱，环比145.2 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比2659.54 [2] 行业消息 - 湖南冷水江金富源纯碱装置设备停车，轻质纯碱报价1400元/吨 [2] - 江苏昆山锦港纯碱装置正常，轻质纯碱报价出厂1200 - 1250元/吨 [2] - 湖北双环纯碱装置开车，轻质报价1160元/吨 [2] - 河南昊华骏化纯碱装置稳定，价格稳定 [2] - 内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置正常运行 [2] - 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右 [2] - 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产 [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率下行、产量下行，但开工率处于较高水平且呈上行趋势，需求端玻璃产线冷修数量不变、产量底部徘徊，光伏玻璃市场走势平稳，本周纯碱企业库存上行，预计供给宽松、需求减少，价格难上行，若降息价格有望小幅反弹 [2] - 玻璃供应端产线冷修数量增加、产量底部徘徊，利润回升来自成本端，需求端地产形势不容乐观，下游深加工订单小幅抬升，整体库存重新累库，后续市场围绕需求端波动，去库存趋势不变，预计有望止跌回稳 [2] 提示关注 - 今日暂无消息 [2] - 操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单，玻璃主力短期逢低布局多单，注意操作风险 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国债券市场 并提及相关的银行业、保险业及股票市场 [1] * 核心讨论对象为中国国债（特别是10年期和30年期）、地方政府债及银行体系 [4][6][9] 核心观点与论据 **债市环境转向积极** * 中国债市行情已从八九月份的明显调整中迎来重要反转 从逆风变成顺风 [2] * 中美贸易摩擦的利空影响有限 最佳情景可能是维持现状或达成正式贸易协议 [1][2] **股市走弱利好债市** * A股成交量从3万多亿下降至2万亿以下 恒生科技指数从6700点跌至5700点 反映风险偏好降低 [3] * 三季度约有2万亿机构资金从债市流向股市 预计四季度这部分资金将回流债市 对债市形成利好 [3] **银行体系发挥稳定作用** * 银行自营通过大力配置国债和地方政府债稳定市场 使十年国债收益率从调整高点1.83%迅速企稳至1.75%左右 [4] * 银行配置地方政府债的性价比高 四大行负债成本约1.5% 而十年地方政府债收益率为1.9% [5] * 前三季度银行体系债券投资增加11.4万亿人民币 明显超过去年全年增量 占新增贷款规模80%以上 [6] **四季度债市展望与投资机会** * 预计未来几个月股市或缓慢下行 全社会风险偏好进一步下降 年金增配股票空间有限 可能转向债券资产 [7][8] * 特别看好四季度30年期国债 预计有20个基点以上的行情 [9] * 看好30年国债的论据包括：一级政府债券发行减少 银行卖出压力减小；保险公司因预定利率下调及开门红预期 将在12月份抢筹超长期利率债 [10][13] * 30年期国债收益率中枢为2% 未来一两年预计在1.7%至2.3%之间波动 低于2%时性价比降低 [11] * 5年以上的大型国有二级资本债调整幅度较大 当前收益率非常好 也是一个值得进攻的品种 [18] **宏观经济与政策预期** * 中国经济增速下行已成共识 普遍预期前三季度GDP增速为4.7%-4.8% 四季度显著提高难度较大 [14] * 房地产风险不容低估 部分地区房价下跌40%-60% 银行相关贷款的不良率在明显攀升 [15] * 中国央行未来降息可能性很高 预计第四季度或年底政策利率可能下调10个基点 [1][16] * 降息论据包括：美联储可能再降息50个基点 缓解中美利差倒挂；国内银行负债成本预计下降30个基点 而LPR仅下调10个基点 有进一步下调空间 [17] **低利率环境下的投资策略** * 在低利率时代 一年的资本利得空间可能只有10到20个基点 需要通过配置长久期资产（如30年国债）来把握机会 [12] * 建议投资者适应低利率环境 当收益率上升具备配置价值时应勇敢做多 收益率下降较多时则需保持谨慎 [12] 其他重要内容 * 销售费用新规落地对债市影响被视为利空出尽即利好 因市场已提前消化 预计对整体市场冲击有限 [19] * 全年10年期国债收益率预计维持在1.6%左右 资本利得为零 业绩差异将主要取决于波段操作的把握能力 [18]

货币政策行动 - 菲律宾央行意外将基准隔夜逆回购利率下调25个基点至4.75% [1] - 此次降息延续了始于一年多的宽松周期，旨在刺激经济活动 [1] 市场预期与对比 - 在26位经济学家的调查中，仅7位预测了此次降息，多数预计利率将维持不变 [1] - 菲律宾央行的行动与新西兰、印度尼西亚等地区央行为支撑经济增长而降息的动向一致 [1] - 美国联邦储备委员会似乎也准备在2025年进一步降息 [1] - 与泰国本周意外选择暂停降息形成对比 [1]

汇率变动 - 菲律宾比索兑美元汇率下跌0.3%，报58.15 [1] 央行政策 - 菲律宾央行意外降息25个基点 [1]

民生压力是当前政策面临的核心掣肘之一。土耳其工会联合会9月的一项调查显示，鸡肉、鸡蛋、榛子 等日常消费品涨幅显著，并警告称，若缺乏有效政策缩小收入与生活成本差距，工薪阶层在维持营养与 经济安全方面的压力将上升。土耳其金融市场专家伊里斯·奇布雷预测，即便年末上调20%工资，也难 以弥补实际收入的损失。 专家分析认为，土耳其民众正陷入"收入追不上物价"的困境。尽管名义工资上涨，但飙升的通胀率推高 了维持基本生活所需的成本，导致居民实际购买力持续缩水，生活成本压力日益加剧。 面对这一局面，土央行的降息决策变得格外艰难，若政府能够通过适度调整工资、定向发放补贴、合理 调控公共品价格等多重手段，有效缓解民众生活成本压力，或可为央行创造更有利的降息条件。 今年7月和9月，土耳其央行分别降息300和250个基点，超出许多机构预期，也引发市场对降息节奏的新 讨论。此次通胀"意外"反弹，提高了年末通胀落在25%至29%区间的概率，高于原定目标。市场普遍认 为，年内余下两次货币政策会议将采取更小幅度降息。 摩根大通预计10月和12月各降息200个基点。高盛预计10月降息200个基点、12月降息150个基点。QNB 金融银行首席经 ...

通胀形势 - 土耳其年通胀率在9月出现反弹，从8月的32.95%升至33.29%，为16个月以来首次回升 [1][1] - 通胀回落进程正在放缓 [1] 央行货币政策 - 土耳其央行在7月和9月分别降息300个基点和250个基点，超出许多机构预期 [1] - 年末通胀率存在高于央行原定目标的风险 [1] - 市场预测央行未来将采取更精细、渐进的降息节奏，年内余下两次货币政策会议的降息幅度可能更小 [1] 政策挑战与平衡 - 央行未来政策操作难度显著加大，需在抑制物价上涨、保持合理的正利率水平以及维护金融市场稳定等多重目标间寻求平衡 [1]