核心观点 - 2025年11月A股市场指数有望在震荡中延续慢牛行情 主要支撑因素包括"十五五"规划聚焦高质量发展与科技自立自强 中美关系阶段性缓和预期 以及四季度政策效能集中释放与盈利验证 [9][47] - 行业配置建议超配机械设备、TMT、电力设备、有色金属 同时可关注金融、基础化工和国防军工等行业 [9][47] 2025年10月市场回顾 - 10月大盘先抑后扬 下旬沪指突破4000点 续创十年新高 截至10月31日 上证指数月线上涨1.85% 深证成指下跌1.10% 创业板指下跌1.56% 科创50下跌5.33% 北证50上涨3.54% [9][14] - 个股板块涨多跌少 煤炭、钢铁、有色金属、石油石化和公用事业等板块涨幅靠前 传媒、美容护理、汽车、电子和房地产等板块跌幅靠前 [9][14] - 市场量能方面 A股成交额重回2万亿上方 两融余额首次突破2.5万亿 [9][46] 2025年11月市场环境分析 - 全球经济恢复态势相对平稳 9月全球制造业PMI录得50.8% 美国10月Markit制造业PMI初值52.2% 服务业PMI初值55.2% 创今年3月以来最高水平 欧元区综合PMI升至52.2% 创2024年5月以来最高水平 [22][41] - 美联储10月降息25个基点至3.75%-4.00% 但FOMC内部分歧加大 鲍威尔称12月是否进一步降息"远未成定局" 释放偏鹰信号 [23][41] - 国内三季度GDP同比增长4.8% 较二季度5.2%放缓0.4个百分点 经济呈现"生产韧性、需求放缓"特征 9月规模以上工业增加值同比增长6.5% 但1-9月固定资产投资累计同比转负至-0.5% 9月社会消费品零售总额同比增长3.0% 出口以美元计价同比增长8.3% [24][26][41] - "十五五"规划建议提出七项主要目标 聚焦高质量发展与科技自立自强 预计"十五五"期间GDP年增速在4.75%左右 未来将更加注重构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [32][33][44] - 货币政策方面 四季度政策利率及LPR报价仍有下调空间 央行将恢复公开市场国债买卖操作 以加强财政与货币政策协同 [36][37][45] - 资本市场改革纵深推进 将启动深化创业板改革 推动北交所高质量发展 10月末A股两融余额突破2.5万亿 融资余额突破2.48万亿元 较9月末增加1000余亿元 [38][45] 行业配置建议 - **机械设备**：2025H1工业机器人需求回暖 前三季度出口同比增长约54.90% 人形机器人量产将拉动上游核心零部件需求 9月挖机内外销同环比双增 非洲及"一带一路"地区需求维持高位 [48] - **TMT**：iPhone17系列前十天销售量较iPhone16系列增长14% 2026年苹果计划推出更高阶AI功能及折叠手机 OpenAI近期推出Sora2并联合英伟达、AMD等巨头建设26GW的AI数据中心 外部环境扰动凸显国内信创工业软件自主可控紧迫性 [49][51] - **电力设备**：2025年1-9月全国风电新增装机61.1GW 同比增长56.2% 全国电网工程累计投资完成额达4383亿元 同比增长9.9% 1-9月全国光伏新增装机240.3GW 同比增长49.4% [52][53] - **有色金属**：黄金价格预计进入筑底阶段 中长期关注美元信用下滑及美联储降息进程 铜价因供给紧张及新能源需求增长有向上空间 能源金属需求受储能多技术路线及固态电池商业化推动而持续扩张 [54][56]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”（维持）[3] 核心观点 - “十五五”规划将“科技自立自强水平大幅提高”列为经济社会发展主要目标的次位，彰显国家层面对科技创新的高度重视和坚定决心[4] - 美国对我国实施的科技制裁措施加速了我国实现关键核心技术攻关的紧迫性，这将推进国产替代进程，信创及工业软件等相关产业迎来发展新机遇[4] - 信创领域建议关注在基础硬件、基础软件（数据库、操作系统、中间件）、应用软件等领域具有竞争优势的公司[4] - 工业软件领域建议关注研发设计、生产控制、经营管理等环节（包括EDA、CAD、CAE、CAM、MES、CRM、ERP等）具有竞争优势的公司[4] 行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/10/17-2025/10/30）累计上涨0.88%，跑输沪深300指数1.10个百分点，在31个申万一级行业中排名第14名[4][11] - 申万计算机板块10月累计下跌3.37%，跑输沪深300指数4.86个百分点[4][11] - 申万计算机板块今年累计上涨23.72%，跑赢沪深300指数4.02个百分点[4][11] - 近两周表现中，申万计算机板块涨幅前三个股为海峡创新（75.72%）、科大国创（69.20%）和格尔软件（60.16%）；跌幅前三个股为佳发教育（-20.03%）、佳缘科技（-16.04%）和经纬恒润（-15.94%）[16] 板块估值情况 - 截至2025年10月30日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为56.78倍，处于近5年91.18%分位、近10年83.18%分位[4][20] 重点产业新闻 - “十五五”规划建议全文发布，聚焦高水平科技自立自强，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业[22] - 谷歌母公司Alphabet将2025年资本支出预期上调至910-930亿美元；Meta将2025年资本支出指引上调至700-720亿美元；微软第一财季资本支出达到创纪录的349亿美元[22] - OpenAI据悉计划最早于2026年下半年提交上市申请，估值可能高达约1万亿美元，计划筹集至少600亿美元[22] - 摩尔线程获科创板IPO注册许可[22][24] - 英伟达预计未来六个季度业务规模将达5000亿美元[22][24] 重点公司公告 - 浪潮信息2025年第三季度营收404.77亿元，同比下降1.55%；前三季度营收1206.69亿元，同比增长44.85%[24] - 三六零前三季度营业收入60.68亿元，同比增长8.18%；第三季度扭亏为盈，净利润1.6亿元[25] - 中科曙光第三季度营收29.70亿元，同比增长27.51%；前三季度营收88.20亿元，同比增长9.68%[25] - 华大九天第三季度营收3.03亿元，同比增长1.16%；净利润599.24万元，同比下降71.02%[25] - 深信服第三季度营收21.16亿元，同比增长9.86%；净利润1.47亿元，同比增长1097.40%[26] - 金山办公第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%；净利润4.31亿元，同比增长35.42%；WPS 365业务收入同比增长71.61%，信创相关软件业务收入同比增长50.52%[26] - 同花顺第三季度营收14.81亿元，同比增长56.72%；净利润7.04亿元，同比增长144.5%[27] - 科大讯飞第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；净利润1.72亿元，同比增长202.40%[27] 建议关注标的 - 广电运通：金融科技主业稳健增长，同时布局数据要素、算力等领域[29] - 神州数码：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，有望受益国产算力需求上升[29] - 浪潮信息：聚焦智慧计算，人工智能服务器全球领先[29] - 税友股份：国内领先的财税信息化综合服务提供商，有望受益新一轮财税改革[29] - 软通动力：华为核心合作伙伴，积极参与鸿蒙生态建设[29] - 赛意信息：积极布局AI Agent领域，推出智能体解决方案[29]

市场表现 - 10月31日恒生科技指数低开低走，午后跌幅超过2% [1] - 科网股普遍下跌，半导体板块大幅下跌，汽车股走弱 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数下行 [1] - 华虹半导体午后跌幅超过7%，中芯国际跌幅超过5% [1] - 比亚迪股份、阿里巴巴、快手、腾讯控股等重仓股集体重挫 [1] 市场展望 - 11月A股市场预计在政策驱动与外部环境改善支撑下呈现震荡上行格局 [1] - “十五五”规划建议指明投资方向，科技自立自强、现代化产业体系建设、国家安全能力建设成为投资主线 [1] - 10月底吉隆坡中美经贸磋商达成初步共识，11月贸易协定落地概率较高，外部压力有望缓解 [1] - 美联储10月降息后全球流动性环境保持宽松，港股有望进一步受益 [1] - 建议保持均衡配置，密切跟踪三季报业绩超预期板块 [1] 相关投资工具 - 港股科技方向投资工具为恒生科技指数ETF（513180），支持T+0交易，定位为“硬科技+新消费”双轮驱动的中国AI核心资产 [2] - A股科技方向投资工具为科创创业50ETF（159783），聚焦高弹性，覆盖半导体、通信设备、电池、光伏设备等热门科技板块 [2]

提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险 承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理 风险提示：香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，该指数基日为2000.1.3，发布于 2003.1.20，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为 任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金 风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于 个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定 的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因 使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业 绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。 【五点聊透：香港大盘30ETF值得配置】 龙头荟萃：一键布局港股核心资产，避免个股选择风险； 结构制胜：自带"科技+红利"哑铃策略，兼顾进 ...

双创龙头ETF市场表现 - 场内价格今日回调下跌3.53%，盘中一度跌超3.8%，实时成交额超6900万元，交投活跃且持续溢价，显示买盘资金强势 [1] - 此次回调被视为中期上升趋势中的技术性休整，回踩10日线可能成为趋势延续过程中的加仓信号，需观察10日线支撑力度和后续量能变化 [1] - 该ETF昨日场内价格上探至0.989元，接近2021年7月以来高点，距离上市新高0.991元仅一步之遥 [1] 指数成分股表现分化 - 算力硬件板块跌幅居前，其中芯片龙头澜起科技跌超9%，PCB龙头胜宏科技跌逾8%，光模块巨头天孚通信、新易盛、中际旭创分别跌超7%、6%、5% [1] - 医药生物、软件开发、光伏等方向逆市领涨，化学制药龙头百利天恒涨超10%，软件开发龙头金山办公涨逾5%，光伏龙头天合光能涨超4% [1] - 标的指数自4月8日低点以来累计上涨95.19%，大幅跑赢创业板指（80.56%）、科创综指（60.15%）和科创50（58.12%）等主要宽基指数 [5][6] 战略性新兴产业政策支持 - 央企战略性新兴产业发展专项基金在北京启动，首期规模达510亿元，重点支持人工智能、航空航天、高端装备、量子科技等战略性新兴产业 [3] - 银河证券指出发展新质生产力是未来五年规划的首要任务，在外部不确定性加大的环境下，中国对科技自立自强的要求日益迫切 [3] - 具备真实技术壁垒并顺应国家战略的科技企业，有望成为新五年规划背景下A股投资的重要主线，相关产业可能实现估值与盈利的双重提升 [3] 双创龙头ETF产品特征 - 采用跨市场多元配置策略，百分百聚焦战略新兴产业，从科创板和创业板选取50只市值较大的战略新兴产业上市公司作为指数样本 [4] - 标的指数涵盖新能源、光伏、光模块、半导体、医疗设备等热门主题，具备20%的涨跌幅限制，弹性较高，被视为捕捉科技行情的工具 [4] - 投资门槛相对较低，按当前价格计算不足百元即可开始投资，为投资者提供了低门槛布局中国顶尖科技企业的途径 [4]

宏观及策略研究核心观点 - 市场进入业绩真空期，行情发展将更多依赖政策和题材催化 [3] - 若后续有增量性利好出现，将有利于政策主线与科技主线再度展开 [3] 市场回顾 - 近5个交易日（10月24日-10月30日），上证综指收涨1.64%，创业板指收涨6.56% [2] - 沪深300指数收涨2.25%，中证500指数收涨3.40% [2] - 两市成交额显著放量，统计区间内成交11.14万亿元，日均成交额达2.23万亿元，较前五个交易日日均成交额增加4557.05亿元 [2] - 申万一级行业涨多跌少，电力设备、电子、有色金属行业涨幅居前，银行、食品饮料、房地产行业跌幅居前 [2] 政策动态 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布 [2] - 建设现代化产业体系方面，传统行业优化提升聚焦产业链自主可控、数智化转型等；新兴产业培育壮大重点提及新能源、新材料、航空航天、低空经济等；未来产业重点提及量子科技、生物制造等 [2] - 科技自立自强方面，将采取超常规措施全链条推动集成电路等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [2] - 资本市场方面，要求健全投资和融资相协调的资本市场功能，将启动实施深化创业板改革以支持新兴领域和未来产业企业融资，并择机推出再融资储架发行制度 [3] 行业投资机会 - 人工智能+行动推进、国内云厂商加大资本开支及算力国产替代进程加快背景下的TMT板块投资机会 [4] - 海外储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下的电力设备行业投资机会 [4] - 美联储降息周期叠加资源安全重要性抬升下的有色金属行业投资机会 [4] 中金黄金公司业绩 - 2025年前三季度实现营业收入539.76亿元，同比增长17.23% [6] - 2025年前三季度归母净利润36.79亿元，同比增长39.18% [6] - 2025年前三季度扣非后归母净利润42.14亿元，同比增长60.92% [6] 中金黄金经营表现 - 黄金产品量价齐升，2025年前三季度生产矿产金13.75吨，同比增长5.40%；冶炼金27.87吨，同比增长0.23% [7] - 2025年前三季度伦敦现货黄金收盘均价同比增长39.49%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘均价同比增长39.02% [7] - 公司积极降本增效，2025年前三季度销售毛利率同比增加2.04个百分点至17.44%，销售净利率同比增加1.65个百分点至8.71% [7] - 销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别减少0.03、0.19和0.14个百分点 [7] 中金黄金盈利预测 - 下调2025/2026/2027年归母净利润预测至46.65/57.56/68.82亿元 [8] - 2025-2027年EPS分别为0.96/1.19/1.42元/股，对应2025年PE为23.17X [8] - 维持公司"增持"评级 [8] 计算机行业要闻与行情 - "十五五"聚焦科技自立自强，全面实施"人工智能+"行动 [10] - 英伟达发布Vera Rubin超级芯片，性能提升超3倍；推出NVQLink实现量子处理器与GPU超级计算机互联 [10] - 10月23日至10月29日，申万计算机行业上涨4.05%，跑赢沪深300指数3.38%的涨幅 [11] - 申万计算三级子行业大部分上涨，横向通用软件上涨6.39%，其他计算机设备上涨4.64%，垂直应用软件上涨3.85%，IT服务Ⅲ上涨3.45%，安防设备上涨1.65% [11] 计算机行业公司业绩 - 宏景科技前三季度归母净利润同比增长448.91% [11] - 指南针前三季度归母净利润同比增长205.48% [13] - 岩山科技前三季度归母净利润同比增长331.09% [13] 计算机行业投资策略 - 科技自立自强水平大幅提高被置于"十五五"时期经济社会发展主要目标的次位 [11] - "十五五"规划建议稿明确"人工智能"行动要贯穿科研、制造、治理、服务全链条，发挥引领及全方位赋能千行百业作用 [11] - 计算机行业景气度特别是AI应用领域景气度仍有上行空间，建议关注具备AI技术落地能力与场景适配优势的头部企业 [11] - 维持计算机行业"看好"评级 [11]

发展定位与目标 - "十五五"时期被定位为基本实现社会主义现代化的关键时期，承接"十四五"成果并着眼2035年远景目标[1] - 主要目标包括经济增长保持在合理区间、全要素生产率（TFP）稳步提升、居民消费率明显提高[1][2] - 全要素生产率（TFP）被首次明确列为发展目标，2000-2021年TFP增长率为3.6%，未来需成为增长主要动力[15] - 居民消费率目标为明显提高，2023年中国居民消费率为39.57%，显著低于美国、德国、日本等主要经济体[16][18] 经济发展与产业体系 - 以高质量发展为主题，强调通过现代化产业体系和新质生产力推动数智化、绿色化与产业创新融合[2][20] - 建设现代化产业体系需优化传统产业（如矿业、冶金、化工）并培育新兴产业（如新能源、低空经济、量子科技）[22][24] - 扩大有效投资聚焦民生领域和国家安全项目，避免粗放式投资，强调投资效率与结构优化[31] - 科技自立自强重点攻关集成电路、工业母机、基础软件等"卡脖子"领域，并提高基础研究投入比重[26][27] 内需与市场机制 - 做强国内大循环需提振消费，通过增加公共服务支出占比（如教育、医疗）释放居民消费潜力[30] - 建设全国统一大市场需破除要素流动壁垒，降低制度性交易成本，释放超大规模市场潜力[32] - 激发市场主体活力包括落实民营经济促进法保障平等竞争，以及深化国资国企改革增强核心功能[34][36] 风险防控与安全保障 - 统筹安全与发展，构建供应链、科技、能源、数据、金融等领域的安全体系，前移风险防控关口[2][14] - 重点化解房地产、地方政府债务、中小金融机构风险，严防系统性风险，推动有序出清[47][56] - 金融改革聚焦"科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章，提升直接融资比重[38]

文章核心观点 - 实现“十五五”汽车产业发展目标需以创新驱动为核心引擎，以深化改革为根本动力，统筹供需两侧，优化产业结构 [1] - 实现汽车行业年销量4000万辆与新能源渗透率超70%的目标是扩大内需和推动绿色低碳转型的关键路径 [2] 战略目标与行业现状 - 汽车行业年销量目标为4000万辆，新能源汽车渗透率目标超过70% [2] - 行业产销规模稳居全球首位，新能源汽车发展领先世界，但面临核心技术创新能力不足、产业链供应链韧性待提升等挑战 [2] 实现路径之科技创新 - 需强化科技自立自强，突破电池、芯片、操作系统等关键核心技术瓶颈 [2] - 鼓励龙头企业牵头组建创新联合体，攻关全固态电池、车用人工智能、智能网联等前沿技术 [2] - 实现全固态电池从材料创新到小规模量产需强化产学研用深度融合，聚焦固态电解质材料等核心瓶颈 [6] - 推动L2级及以上智能网联技术普及及L3/L4级自动驾驶示范应用，需突破高算力车规级芯片、操作系统等关键技术 [7] - 将乘用车百公里电耗控制在10kWh以内，需从材料科学入手推广轻质材料，并提升电机效率、优化电池包能量密度 [8] 实现路径之供给侧改革与需求拓展 - 需深化供给侧结构性改革，精准对接消费升级趋势，优化产品供给结构 [3] - 巩固新能源汽车领先优势，丰富车型矩阵，并加快商用车、专用车等领域电动化转型 [3] - 政策层面可延续购置税减免、充电设施建设补贴等激励措施，并完善二手车流通体系、推动电池回收利用 [3] - 培育智能网联汽车新业态，开拓共享出行、车电分离等商业模式以激发消费新动能 [3] 实现路径之产业链与生态优化 - 需提升产业链供应链韧性和安全水平，打造自主可控、安全可靠的产业链 [3] - 重点支持零部件企业专精特新发展，突破高端材料、精密制造等瓶颈 [3] - 强化基础设施支撑，加快充电桩、换电站、氢燃料供应网络建设 [3] - 鼓励优势企业依托“一带一路”倡议走出去，深度参与全球分工 [3] 实现路径之对外开放与国际竞争 - 需坚持高水平对外开放，以国内大循环吸引全球资源要素 [4] - 优化外商投资环境，引进先进技术和管理经验，同时支持自主品牌开拓海外市场 [4] - 推动中国汽车从“产品输出”向“技术输出”、“品牌输出”升级 [4]

行业整体表现 - 前三季度软件业务收入达到111,126亿元，同比增长13.0% [1] - 前三季度软件业利润总额达到14,352亿元，同比增长8.7% [1] 办公软件市场 - 国内办公软件市场保持稳步增长 [1] - 协同办公信创和效率办公信创市场受央国企信创等因素驱动 [1] - 协同办公信创和效率办公信创市场在2027年有望总计达到30.1亿元 [1] 国产化与生态构建 - 大国科技博弈背景下核心软硬件国产化是大势所趋 [1] - 国产算力有望与国产软件实现共振，共同推动国产化生态构建 [1] - 目标是实现高水平科技自立自强 [1] 工业软件发展 - 工业软件作为智能制造的核心支撑，其升级改造可提升企业生产效率并降低运营成本 [1] - 工业软件领域存在短板，对制造业数字化转型的支撑力有待增强 [1] - 将工业软件纳入政策支持范围，意味着国家将通过政策和资金鼓励企业投入 [1] - 工业软件行业短期将带动投资扩大，长期将提升产业竞争力，迎来新一轮发展机遇 [1]

各民主党派及团体对“十五五”规划的响应与聚焦领域 - 民革中央表示将把思想和行动统一到中共中央决策部署上来，在乡村全面振兴、实体经济发展、能源绿色发展等领域高质量资政建言，并在对台工作大局中找准定位、发挥优势[2] - 民盟中央将聚焦建设文化强国、教育强国，加快高水平科技自立自强等深入调研议政，并以教育帮扶为主抓手继续助力乡村全面振兴[3] - 民建中央将立足密切联系经济界的特色优势，聚焦建设现代化产业体系、建设强大国内市场等重点问题深入调查研究[4] - 民进中央将充分发挥教育、文化、出版传媒领域界别优势，在一体推进教育科技人才发展、大力繁荣文化事业、加快发展文化产业等方面履行职能[4] - 农工党中央表示将在推动生物制造成为新的经济增长点、建设现代化产业体系、发展新质生产力等方面深入调研、积极建言[6] - 致公党表示将继续做好“侨海大文章”，凝聚侨智侨力助推国家发展，为制定实施“十五五”规划深入调查研究，积极建言献策[7] - 九三学社中央将充分发挥界别优势，聚焦推动高质量发展，加快高水平科技自立自强等全局性、战略性、前瞻性重大问题调查研究、建言献策[7] - 台盟中央将充分调动台胞投身中国式现代化建设的积极性，引导和支持台商台企融入国家新发展格局、参与高质量发展，为精准制定实施“十五五”规划贡献智慧[8] - 全国工商联表示将坚持和落实“两个毫不动摇”，健全促进“两个健康”工作机制，在建设强大国内市场、扩大高水平对外开放、促进区域协调发展等方面展现新担当[8] - 无党派人士表示将把个人理想融入党和国家事业发展，以务实之举落实党中央决策部署，在推进中国式现代化征程上贡献智慧[9] “十四五”时期发展成就 - “十四五”时期我国发展取得重大成就，经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化迈出新的坚实步伐[1] - “十四五”时期，我国建成规模最大且高质量的教育体系，科技创新成果丰硕，文化事业和文化产业蓬勃发展[3] 具体行业活动与调研 - 由民革中央主办的“共绘一江清水”第四届“风雨同舟”民革全国书画作品展在中国美术馆举行，以艺术视角记录长江生态之变，传播绿水青山就是金山银山理念[1] - 农工党中央经济委与浙江省委会联合调研组于今年9月赴沪苏开展生物医药产业健康发展调研，走访企业了解“医疗+AI”、“医疗+云”等创新实践，深入产业园区调研医疗器械和生物医药发展情况[5] - 全国工商联于10月24日在广西举行全国“万企兴万村”行动西部片区座谈会，这是贯彻落实全会精神，持续助力乡村振兴的生动实践[8]