政策支持与市场发展 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，旨在加大金融支持经济社会全面绿色转型力度 [1] - 中国绿色信贷规模全球第一，绿色债券和绿色保险市场规模居全球前列，预计2030年碳达峰资金需求超25万亿元 [1] - 3月末绿色债券累计发行4.3万亿元，其中绿色金融债1.8万亿元，为绿色信贷提供稳定资金来源 [2] - 一季度末本外币绿色贷款余额40.61万亿元，比年初增长9.6%，一季度增加3.56万亿元 [3] 绿色金融产品与资金用途 - 基础设施绿色升级贷款余额18.11万亿元，能源绿色低碳转型贷款8.13万亿元，生态保护修复和利用贷款4.81万亿元 [3] - 国家开发银行发行80亿元3年期绿色金融债券，利率1.32%，认购倍数2.33倍，资金用于污水处理、生活垃圾处理等城市更新项目 [4] - 相关项目预计年减排二氧化碳4.46万吨、节约标准煤2.2万吨 [4] 城市更新与金融机构参与 - 监管部门引导金融机构支持城中村改造、基础设施建设和经营性物业贷款，推动城市更新 [5] - 鼓励保险、信托等机构通过债权、股权、物权投资等多种方式参与城市更新 [5] - 国家开发银行表示将以市场化方式吸引社会资金支持城乡建设绿色转型 [4] 气候变化与金融工具创新 - 绿色金融工具仍以传统信贷、债券为主，创新性产品不足，如天气衍生品在中国尚未推出 [6] - 气象灾害导致保险行业92%的损失，中国人保升级巨灾保险共同体，拓展至地震、台风、洪水等多灾因赔付 [6] - 金融与气象需更紧密结合，开发更多风险分散工具助力绿色金融可持续发展 [7]

金融支持高质量发展 - 上半年社会融资规模存量超430万亿元 广义货币（M2）余额超330万亿元 新增贷款近13万亿元 为经济回升向好营造良好货币金融环境 [2] - 金融部门重点推进科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章" 截至5月末相关贷款余额103.3万亿元 同比增长14% [3][4] - 5月末科技、绿色、普惠、养老、数字领域贷款同比分别增长12%、27.4%、11.2%、38%、9.5% 均高于同期各项贷款增速 [4] 重点领域信贷投放 - 建行上半年新增科技金融贷款超7000亿元 工行科技贷款余额近6万亿元 中行专精特新企业授信覆盖率30.93% 农行制造业贷款余额同比增长17.1% [4][6] - 建行提供7000多万元绿色信贷支持福建南平元力活性炭公司 农行2.5亿元绿色贷款支持浙江鸿昌铝业 工行400万元普惠贷款帮扶景德镇贝汉美陶瓷 [3] - 工行和国开行提供8亿元10年期贷款支持洛轴集团智能工厂 工行后续投放1.27亿元设备更新贷款 [5] 金融创新与政策支持 - 债券市场"科技板"启航 截至6月末288家主体发行科技创新债券约6000亿元 新希望集团5亿元科技创新债券发行利率2.1% [6] - 试点放宽科技企业并购贷款政策 金融资产投资公司股权投资试点扩围 结构性货币政策工具实现"五篇大文章"领域全覆盖 [4][6] - 上半年增加3000亿元科技创新再贷款和3000亿元支农支小再贷款额度 结构性货币政策工具利率全面下调0.25个百分点 [8] 消费与内需支持 - 光大银行以较低利率提供7.29亿元贷款支持浙江义乌31.2亿元西门老街文旅项目 [7] - 6月末制造业和基础设施业中长期贷款余额同比分别增长8.7%和7.4% 5月新发放普惠小微企业贷款利率同比下降0.66个百分点 [8] - 金融系统推出19条促消费举措 围绕商品消费、服务消费和新型消费制定行动方案 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面宏观情绪提振预期但现实基本面限制弹性，不锈钢预计钢价延续区间震荡格局 [4][5] - 工业硅关注上游工厂复产节奏，多晶硅政策落地预期强烈，择机多配更安全 [34][35] - 碳酸锂关注8月采矿证批复情况，预计锂价维持偏强运行 [66] 各品种总结 镍和不锈钢 - 镍基本面宏观与消息面共振但现实基本面限制弹性，矿端支撑逻辑松动，冶炼端限制镍价弹性 [4] - 不锈钢基本面宏观预期提振盘面但现实供需有拖累，预计钢价区间震荡 [5] - 库存变化中国精炼镍社会库存、LME镍库存、中国港口镍矿库存增加，有色网7月中旬镍铁库存压力偏高，不锈钢社会总库存周环比减少 [6][7][9] - 市场消息涉及加拿大、中国、印尼等地镍相关项目的生产、政策等情况 [10][11][12] 工业硅和多晶硅 - 本周价格走势工业硅盘面震荡偏强、现货价格上涨，多晶硅盘面大幅上涨、现货报价走高 [30] - 供需基本面工业硅本周行业库存再次去库，需求端下游短期需求增加；多晶硅上游库存有所去化，供给端短期周度产量边际增加，需求端终端退坡叠加成本抬升，硅片产量继续缩减 [31][32] - 后市观点工业硅关注上游工厂复产节奏，多晶硅政策市逢低多配更安全，单边工业硅推荐逢高空配，多晶硅预计下周盘面区间在43000 - 47000元/吨，跨期PS2509/PS2511跨期反套策略建议止盈，套保推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略 [34][35][36] 碳酸锂 - 本周价格走势碳酸锂主力合约加速上行 [63] - 供需基本面供应关注江西和青海地区矿权端政策，短期内产量延续增加；需求下游正极材料累库速度放缓，新型储能项目并网热度下降；库存社会库存总量延续增加，集中在贸易环节 [64][65] - 后市观点反内卷1.0 + 锂矿2.0政策带动锂价上行，关注8月采矿证批复情况，预计锂价维持偏强运行，单边谨慎持仓，期货主力合约价格运行区间预计5.5 - 7.5万元/吨，跨期建议正套，套保建议卖出套保，卖出保值比例建议提升至80% [66][67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月14 - 20日全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场及券商板块进行跟踪分析，涵盖政策发布、经济数据、市场行情等内容，反映各领域动态及发展趋势[10][38][52][73][106] 根据相关目录分别进行总结 全国要闻与数据跟踪 - 政策发布：央行等印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，适用于多数绿色金融产品，2025年10月1日施行；中央城市工作会议召开明确城市工作要求和任务；国务院研究做强国内大循环政策；多部门鼓励外商投资企业境内再投资；证监会发布会计类监管指引[10][11][15][21][24][25] - 经济数据：6月社融新增4.20万亿、增速8.9%；6月社零总额42287亿元、同比增4.8%；6月规模以上工业增加值同比实际增6.8%；上半年国民经济多领域增长，如农业增加值同比增3.7%、规模以上工业增加值同比增6.4%等[20][28][31][34] 河南经济与政策跟踪 - 政策举措：省政府构建亲清政商关系打造营商环境，明确总体要求和十项工作任务；召开融入全国统一大市场推进会，强调落实“五统一、一开放”[38][39][42] - 经济运行：上半年河南供给保障有力、需求拉动增强、新兴动能增长、发展质效提升，如设备工器具购置投资增26.3%、高技术制造业投资增12.1%等[46] 债券市场运行跟踪 - 债市概览：资金利率DR007上涨、R007持平；同业存单收益率下降；国债短端下行、长端上行；信用债和城投债部分期限收益率下行[54][55] - 货币环境：本周公开市场操作及MLF净投放12611亿，货币市场利率上行[59] - 供给结构：2025年截至7月18日，国债和地方政府债发行量同比增长，短融和企业债发行量同比下降[60] - 河南情况：本周河南省债券总发行量217.4亿、总偿还量96.65亿、净融资额120.75亿[65] 股票市场运行跟踪 - 全球市场：新兴市场俄罗斯指数涨幅居前4.82%，发达市场纳斯达克指数涨幅居前1.51%，中国市场恒生指数涨幅居前2.84%[73][74][75] - 国内市场：宽基指数创业板指涨幅居前3.17%；行业涨幅前三为通信、医药生物、汽车，后三为公用事业、房地产、传媒；机构资金净流入前三为综合、家用电器、石油石化，净流出后三为计算机、非银金融、电子；豫股涨幅前三为仕佳光子、汉威科技、百川畅银，后三为大有能源、花溪科技、濮耐股份；主题概念指数涨幅前三为智能汽车、人工智能指数、低空经济指数；北交所成交金额224.80亿、市价总值8321.79亿，北证50成分股涨幅前三为五新隧装、一诺威、并行科技，后三为华信永道、硅烷科技、安达科技[78][82][85][90][93][97][98] 券商板块周行情跟踪 - 板块运行：中信二级行业指数证券Ⅱ本周涨跌幅为 - 0.95%，相较沪深300指数超额收益为 - 2.04%，涨幅排名前三为华西证券、国信证券、招商证券；截至本周收盘，板块平均P/B为1.46倍，28家公司PB低于行业均值、2家公司破净值[106][110] - H股内资券商：本周部分上涨，广发证券涨幅最大为8.34%[111]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 7 月 20 日 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 本周沪深 300 指数上涨 1.09%，沪深 300 股指期货上涨 0.91%；焦煤期货 本周上涨 2.53%，铁矿石主力合约本周上涨 3.66%；余额宝 7 天年化收益 率与上周持平，收于 1.07%；十年国债收益率与上周持平，收于 1.67%。 资产配置建议 上半年经济数据实现较好收官。上半年实际 GDP 累计同比增长 5.3%，其 中一季度当季同比增长5.4%，二季度当季同比增长5.2%，给全年实现5.0% 的增速目标打下较好的基础；从累计同比增速看，1-6 月工业增加值累计 同比增长 6.4%，社零累计同比增长 5.0%，固定资产投资累计同比增长 2.8%，生产端依然保持强劲增长，是拉动经济的主要动力之一，同时内需 增速也出现上行趋势，与生产端的强劲增长相呼应。从 6 月数据分项看， 制造业工业增加值和固定资产投资均保持较强的增长趋势，新质生产力仍 是未来一段时间内我国经济增长主要内生动力，此外"抢出口"也对 6 月 工业增加值产生阶段性上行拉动，但仍有三方 ...

公司运营情况 - 湖北通城县五里镇尖山村竹木有限公司生产线满负荷运转，主要生产竹筷、牙签等热销产品，日加工竹材60吨，产出竹筷50万双 [1][2] - 公司正在扩建环保炭项目，计划利用竹屑竹渣生产环保新材料，项目用地已平整完毕 [1] - 公司获得通城农商银行200万元贷款支持，用于新设备采购，加速扩建计划实施 [1] - 公司为周边村民提供60余个就业岗位，实现"绿了竹林，富了乡亲"的社会效益 [2] 金融支持措施 - 通城农商银行推出"绿色+普惠"金融服务模式，支持竹产业向绿色化、低碳化、循环化、高附加值化转型 [1] - 银行组建"金融服务队"深入企业摸排需求，建立"一企一档"融资台账 [2] - 银行灵活运用"信用价值贷"、"好企贷"等专属产品降低融资门槛，开通绿色信贷审批"快速通道" [2] - 银行实施从项目评估到资金监管的全流程跟踪管理，确保贷款用于企业绿色转型 [2] - 截至目前，通城农商银行累计发放绿色贷款100笔，总金额达4.5亿元 [2] 行业发展动态 - 通城县五里镇依托当地丰富竹林资源，积极发展竹木加工产业 [1] - 金融支持推动竹产业从传统加工向环保新材料领域延伸，实现竹子全生命周期利用 [2] - 行业响应国家"以竹代塑"倡议和"双碳"目标，向绿色低碳方向转型 [1] - 银行在清洁能源、污水处理等重点领域投入，不断完善绿色金融产品体系 [2]

海洋经济高质量发展路径 - 中央财经委员会第六次会议为海洋经济高质量发展勾勒出清晰路径 金融支持是关键驱动力 [1] - 银行需以主动姿态和创新思维赋能海洋经济 通过科技金融和全产业链服务助力产业升级 [1] 科技赋能海洋经济 - 会议提出提高海洋科技自主创新能力 银行需构建"科技金融+海洋科创"生态 突破传统信贷框架 [1] - 针对战略科技力量 银行可创新知识产权质押、科创债券等工具 解决成果转化资金瓶颈 [1] - 面向专精特新中小企业 银行可设计"技术评估+信用授信"专属模式 将科技价值转化为融资信用 [1] 全产业链金融服务 - 会议强调做强做优做大海洋产业 银行需推行"一业一策"定制方案 覆盖海上风电、远洋渔业、海洋生物医药等多元赛道 [1] - 金融服务需贯穿捕捞、加工、文旅、贸易全链条 实现每个环节的资本托举 [1] 绿色金融与生态保护 - 会议明确加强海洋生态环境保护 银行应以绿色金融为重点 加大重点海域综合治理信贷投放 [2] - 创新海洋碳汇金融工具 探索碳汇核算与质押融资衔接机制 [2] - 建立"绿色信贷+环境风险评估"机制 将生态指标嵌入授信模型 引导资源流向环保低碳产业 [2] 金融创新与海洋强国建设 - 银行需将金融创新点连成服务面 为海洋强国建设注入持续金融动能 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 券商中报业绩预计延续高增，配置价值持续提升；保险预期价值率提升驱动新业务价值高增，资产端权益市场上涨，投资收益及利润增长较好，当前估值安全，看好集中度和负债成本改善 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [2][4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数 -1.2%，相对沪深 300 超额收益 -2.3%，行业排名 28/31；年初至今非银金融指数 +3.0%，相对沪深 300 超额收益 -0.2%，行业排名 22/31，本周非银板块表现较弱 [5] - 市场热度回升，两市日均成交额 15462.47 亿元，环比 +3.35%，日均换手率 1.83%，环比 +4.07BP；杠杆资金规模回升，两融余额 1.90 万亿元，环比 +1.64%；股指上涨，债指下跌，万得全 A 上涨 1.40%，中债总全价指数下跌 0.02%；长端利率下行，10 年期国债收益率 -0.01BP 至 1.6652% [5] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 央行、金监局、证监会印发《绿色金融支持项目目录（2025 年版）》 [6] - 金监局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》 [6] - 央行发布《关于落实〈金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理办法〉有关事项的通知（征求意见稿）》并公开征求意见 [6] 公司公告 - 西南证券非公开发行限售股上市流通 [6] - 中泰证券向包括控股股东枣矿集团在内的不超过 35 名（含）特定对象发行 A 股股票 [6] - 长城证券同意李翔辞去公司总裁、财务负责人职务，指定副总裁、董事会秘书周钟山代行职责 [6] - 南华期货完成换届选举及聘任高级管理人员，选举罗旭峰为董事长 [6] 指数与板块表现 - 截至 7 月 18 日，沪深 300 指数上涨 1.1%，中小板指上涨 2.3%，创业板指上涨 3.2%；非银板块整体回落，证券板块下跌 0.9%，保险板块下跌 1.0%，多元金融板块下跌 1.8% [16] 保险周度数据跟踪 行业概况：保费同比有所回升 - 2025 年 5 月累计保费收入 30602 亿元，同比 +3.77%，产险收入 7805 亿元，同比 +5.22%，人身险收入 22797 亿元，同比 +3.28% [19] - 截至 2025 年 3 月末，行业资金运用规模 34.93 万亿，银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比 8.51%、48.58%、12.79%、30.11%，较 2024 年末分别 -0.23、+0.70、+0.44、-0.91pct [20] - 2025 年 5 月，保险公司总资产 38.42 万亿元，环比 +0.81%，寿险公司总资产 33.66 万亿元，环比 +0.80%，占比 -0.004BP 至 87.61%，产险公司总资产 3.08 万亿元，环比 +0.41%，占比 -0.03BP 至 8.01%，5 月行业净资产规模 3.60 万亿元，环比 +0.25% [23] 上市险企保费：单月保费增速有所分化 - 2024 年 12 月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为 +1.86%（前值 +4.19%）、+19.13%（前值 +10.54%）、+5.91%（前值 +0.95%）、-0.92%（前值 +4.19%）、-5.99%（前值 +8.34%），新华、太保单月保费增速回升，人保、国寿、平安回落 [24] 国债收益率回落，信用利差收窄 - 截至 7 月 18 日，5 年期债券收益率下跌幅度在 0.36BP 到 3.98BP 之间，企业债下跌幅度最大为 3.98BP [28] - 截至 7 月 18 日，各债券 5 年期信用利差下跌幅度在 0.00BP 到 3.62BP 之间，企业债下跌幅度最大为 3.62BP；各债券 5 年期期限利差变动幅度在 -2.52BP 到 +2.07BP 之间，公司债下跌幅度最大为 2.52BP [28] 券商周度数据跟踪 经纪业务：两市交投有所回升 - 截至 7 月 18 日，两市日均成交额 15462.47 亿元，环比 +3.35%，日均换手率 1.83%，环比 +4.07BP，本周日均成交额和换手率高于 2024 年中枢，佣金费率企稳下行业经纪业务盈利逐步向上修复 [34] 投资业务：权益市场整体回暖 - 截至 7 月 18 日一周内，沪深 300 指数上涨 1.09%，创业板指数上涨 3.17%，中债企业债总全价指数环比上涨 0.03%，券商投资资产中权益类占比 10%-30%，债券类占比 70%-90%，2024 年券商自营收益需关注股债市场变动 [39] 信用业务：两融规模有所回升 - 截至 7 月 17 日，两融余额 1.90 万亿元，环比 +1.64%；截至 7 月 18 日，股票质押股数 3067 亿股，质押市值 2.78 万亿元，本周两融余额高于 2024 年日均余额，预计 2025 年股票质押规模收缩，业务收入表现或优于规模表现 [42] 投行业务：6 月股债融资规模回升 - 2025 年 6 月，股权融资规模 5441.91 亿元，环比 +3140.2%，其中 IPO 融资规模 91.53 亿元；债券融资规模 8.83 万亿元，环比 +21.3%，均高于 2024 年均值，再融资新规推进下股票承销规模或增加，债券承销关注利率变动 [44][46] 资管业务：6 月集合资管新发回升 - 2025 年 6 月，券商集合资管发行份额 93.01 亿份，环比 +116.8%，高于 2024 年均值，资管新规后行业进入恢复性发展阶段 [48] - 2025 年 6 月，新发基金规模 678.27 亿份，环比 -22.0%，低于 2024 年均值，需关注新发基金市场情况 [48] 衍生品业务：6 月期货成交回落，期权成交回升 - 2025 年 6 月，期货市场成交金额 46.43 万亿元，环比 -2.66%，商品期货 37.77 万亿元，环比 -0.15%，占比 81.35%，金融期货成交金额 8.66 万亿元，环比 -12.31%，占比 18.65%，三大股指期货成交金额 4.78 万亿元，环比 +6.44%，低于 2024 年均值 [52] - 2025 年 6 月，场内期权成交 4055 万张，环比 +5.4%，上证 50ETF 期权、上交所沪深 300ETF 期权、深交所沪深 300ETF 期权、中金所沪深 300 股指期权成交量分别为 1970、1748、193、143 万张，低于 2024 年均值 [52] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 7 月 14 日，央行、金监局、证监会印发《绿色金融支持项目目录（2025 年版）》，统一适用于各类绿色金融产品，强调发挥绿色金融工具作用推动可持续发展和绿色低碳转型 [54] - 7 月 15 日，金监局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，规范经营行为、强化风险管理、明确监管职责分工 [55] - 7 月 16 日，香港证监发布《2024 年资产及财富管理活动调查》，显示香港去年管理资产总值同比增长 13%，净资金流入增长 81% [57] - 7 月 17 日，上交所修订《上海证券交易所发行上市审核业务指南第 1 号——审核系统业务办理》，优化咨询沟通流程，缩短响应时间，强化电子化办理等 [58] - 7 月 18 日，央行修订发布《关于落实〈金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理办法〉有关事项的通知（征求意见稿）》，明确监管分工、完善监管要求等 [59] - 7 月 18 日，证监会研究起草《监管规则适用指引——会计类第 5 号》，涉及收入、金融工具等 8 个具体问题 [62] 公司公告 - 7 月 14 日，长城证券以总股本 40.34 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 0.92 元，合计派发 3.71 亿元 [63] - 7 月 14 日，西南证券非公开发行 3.3 亿股限售股上市流通，总股本增至 66.45 亿股 [64] - 7 月 14 日，海南华铁首次回购股份 516.5 万股，占总股本 0.26%，支付总金额 5608.36 万元 [65] - 7 月 14 日，南华期货选举罗旭峰为董事长等，完成换届选举及聘任高级管理人员 [66] - 7 月 14 日，东方财富为子公司天天基金与上海银行浦西分行合作提供最高 30 亿元担保，截至公告披露日，对控股子公司担保余额 9.61 亿元，占净资产 1.19% [67] - 7 月 15 日，东北证券将全资子公司东证融达注册资本调减至 10 亿元，实际减资 2.27 亿元 [68] - 7 月 15 日，天风证券聘任汪洋为公司财务总监 [69] - 7 月 15 日，中泰证券向不超过 35 名特定对象发行不超过 20.91 亿股 A 股，募集资金不超过 60 亿元用于增加资本金 [73] - 7 月 15 日，湘财股份控股股东一致行动人衢州发展解除质押 2500 万股，占其持股 5.38%，占公司总股本 0.87%，剩余质押 4.09 亿股，占其持股 88.15% [73] - 7 月 15 日，中国太保子公司太保寿险 2025 年 1 - 6 月累计原保险保费收入 1680.09 亿元，同比增长 9.7%，太保产险累计原保险保费收入 1139.99 亿元，同比增长 0.9% [74] - 7 月 16 日，中诚信国际对山西证券 2024 年度信用评级为 AAA/稳定，认为未来 12 - 18 个月信用水平稳定 [75] - 7 月 17 日，财通证券以 46.03 亿股为基数，每股派发现金红利 0.11 元，共计派发现金红利 5.06 亿元 [76] - 7 月 17 日，方正证券以总股本 82.32 亿股为基数，每股派发现金红利 0.0593 元，共计派发现金红利 4.88 亿元 [77] - 7 月 17 日，华鑫股份以总股本 10.61 亿股为基数，每股派发现金红利 0.078 元，共计派发现金红利 8275.01 万元 [78] - 7 月 17 日，国投资本董事会同意石澜辞去公司董事职务 [79] - 7 月 17 日，红塔证券拟以集中竞价方式回购 1 - 2 亿元股份，价格不超过 12.76 元/股，数量 783.70 - 1567.40 万股，占总股本 0.17% - 0.33% [80] - 7 月 17 日，拉卡拉股东孙陶然解除质押 2692 万股，占其持股 48.72%，占公司总股本 3.42%，剩余质押 1734 万股，占其持股 31.38% [85] - 7 月 18 日，浙江东方董事会同意金栋健辞去公司董事职务 [86] - 7 月 18 日，东方证券董事会同意谢维青辞去公司非执行董事和董事会审计委员会委员职务 [87] - 7 月 18 日，长城证券董事会同意李翔辞去总裁、财务负责人职务，指定副总裁周钟山代行职责 [88] - 7 月 18 日，东方财富股东沈友根拟转让 1.59 亿股，占其所持股份 83.75%，占公司总股本 1.00%，询价转让受让股份 6 个月内不得转让 [89]

城镇化与城市发展 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [1] - 城市工作需转变发展理念，注重以人为本、集约高效、特色发展、治理投入和统筹协调 [1] 能源与基建 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主 [2] - 中国雅江集团有限公司成立，旨在保障雅下水电工程顺利建设运营 [2] 新能源汽车行业 - 国务院常务会议要求规范新能源汽车产业竞争秩序，加强成本调查和价格监测，督促重点车企落实支付账期承诺 [3] - 中央第四指导组调研新能源汽车行业非理性竞争问题，强调规范竞争秩序以推动高质量发展 [5] 金融与监管 - 加强金融审判工作，严惩操纵市场、内幕交易等金融犯罪，完善数字货币、移动支付等新兴领域纠纷审理规则 [3] - 央行等三部门发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，统一适用于各类绿色金融产品 [6] 外资与消费政策 - 七部门鼓励外商投资企业境内再投资，优化土地要素配置、简化流程、便利外汇资金使用 [4] - 超豪华小汽车消费税起征价格从130万元下调至90万元 [4] 经济数据 - 上半年GDP同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，进出口总额同比增长2.9% [7] - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%；社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9% [6] 国际贸易与关税 - 欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税，回应美国关税威胁 [11] - 美国将对印尼商品征收19%关税，印尼承诺购买150亿美元美国能源和45亿美元农产品 [10] 美国经济与政策 - 美国20个州起诉特朗普政府，要求恢复防灾减灾计划 [9] - 美联储褐皮书显示美国经济活动小幅增长，但普遍面临价格上涨 [9] - 美国6月PPI年率2.3%，CPI同比上涨2.7% [9]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 稳定币应用发展为多维度金融基础设施，现实资产代币化（RWA）有望成其最具潜力发展方向，波士顿咨询预测到 2030 年 RWA 市场规模达 16 万亿美元，稳定币 30%-50%份额将流入 [1][24] - RWA 能解决传统资产交易问题，新能源企业结合 RWA 可降低投资门槛、获新融资渠道，盘活存量资产 [1][42] - 环保及公用事业行情有差异，公用事业指数下跌，环保指数上涨，各细分板块表现不同 [2][46] - 给出公用事业和环保各细分领域投资组合及建议，如火电关注区域龙头，环保垃圾焚烧关注现金流和新产业趋势企业等 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：为什么建议关注 RWA 和新能源企业的结合 - 稳定币是基于法定货币等资产抵押发行的数字货币，截至 2025 年 6 月中旬市场规模超 2500 亿美元，占加密资产 8%，USDT、USDC 市场份额占比约 90% [19] - 稳定币发展进程自 2023 年下半年加快，美、英、中国香港等地出台监管规则 [22] - RWA 是将现实资产转化为数字代币的过程，核心目标是解决传统资产交易问题，截至 2025 年 5 月底全球链上 RWA 总价值约 230 亿美元 [27][28] - 香港金管局 Ensemble 项目沙盒首阶段涵盖四大主题，其中绿色和可持续金融主题引入新能源实体资产（RWA）融资项目，其区块链基础设施能力为新能源资产上链提供技术基础 [39][40] - RWA 可将新能源实体资产所有权或收益权拆分为数字代币，降低投资门槛，吸引投资者，为企业提供新融资渠道，盘活存量资产 [42] 行情回顾 - 7 月 5 日 - 7 月 18 日，上证指数上涨 1.79%，创业板指数上涨 5.61%，公用事业指数下跌 0.27%，跑输上证综指 2.06pct，环保指数上涨 2.66%，跑赢上证综指 0.87pct [2] - 细分行业看，环保板块各细分领域多数上涨，公用事业板块各细分领域有涨有跌 [46] - 环保和公用事业板块均有涨幅和跌幅靠前的公司 [49] - 截至 2025/7/18，公用事业（申万）PE（TTM）为 18.44 倍，PB（LF）为 1.78 倍 [53] 市场信息跟踪 - 2025 年 7 月，江苏集中竞价交易成交电价 395.6 元/MWh，较标杆电价上浮 1.18%，环比上升 26.47%；广东月度中长期交易综合价 372.39 元/MWh，较标杆电价下浮 17.79%，环比下降 0.10% [11][55] - 动力煤价格呈上行趋势，秦皇岛煤炭库存和全国统调电厂煤炭库存维持稳定 [58][60] - 截至 2025/7/18，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4455 元/吨，较 2025/7/4 上涨 0.97%；中国 LNG 到岸价报收于 12 美元/百万英热，较 2025/7/4 下降 6.82%；截至 2025/7/10，中国液化天然气市场价报收于 4287 元/吨，较 2025/6/30 上涨 0.66% [11][62] 上市公司动态 - 多家公司发布经营数据、股东增持、股份回购、股权激励、再融资、兼并收购、资产重组、股权变动、项目中标等公告 [65][66][67] 行业动态 - 广东电网虚拟电厂并网调度服务指南发布 [68] - 湖北省产品碳足迹公共服务平台发布 [68] - 国家能源局强调在立法中建立健全绿证制度 [68] - 初步建成全国统一电力市场体系 [69] - 2025 年四川电力市场结算细则准予印发 [69] - 南方区域调频辅助服务市场规则修订，明确第三方主体准入 [70] - 南方电网将在粤港澳大湾区重点城市等推广设立绿电绿证服务中心 [72] - 甘肃省发展改革委发布发电侧容量电价机制征求意见稿 [72] 投资组合及建议 - 公用事业方面，火电关注区域龙头，绿电关注布局一体化、参与现货市场及数据中心供电方向企业，燃气关注居民气量占比高及上下游一体化标的 [12] - 环保方面，垃圾焚烧关注现金流改善及探索新产业趋势企业，水务关注水价调整受益企业，环卫关注应收账款好转及拓展环卫机器人方向企业 [13]