（文章来源：新华财经） 本次完善日常评价机制的总体思路是：一是落实国家政策指示精神，重点强化主承销商对科技金融、普 惠金融等领域的资源投入，赋能科技创新与民营经济；二是明确主承销商核心功能与执业框架，深化主 承销商全业务链服务能力，促进市场转型发展。具体包括以下四个方面： 一是落实党中央、国务院关于促进科技企业、民营企业高质量发展的重大决策部署，加强对科技创新债 券、民营企业债券的支持力度，引导金融资源对重点领域的服务与支持。 四是加强对合规展业的引导，提高自律处分等管理措施的警示力度，维护良性市场生态。 新华财经北京9月29日电中国银行间市场交易商协会（以下简称"交易商协会"）29日公告称，为化金融 供给侧结构性改革，持续提升主承销商综合执业能力，推动银行间市场高质量发展，经充分征求市场成 员意见，对主承销商日常评价标准进行了优化完善，经第五届债券市场专业委员会第十二次会议审议通 过，发布《关于非金融企业债务融资工具一般主承销商2025年度主承销业务执业情况市场评价实施方案 的通知》（中市协发〔2025〕187号）。 交易商协会相关负责人表示，将继续在人民银行领导下，扎实做好金融"五篇大文章"相关工作，秉承 ...

行业宏观背景与使命 - 中国金融行业取得显著成就 [1] - 保险业和信托业肩负服务实体经济、保障民生福祉、促进社会财富合理配置的重要使命 [2] - 全球经贸格局深刻调整，国内经济处于转型升级关键阶段 [2] 政策导向与监管环境 - 国家深化金融供给侧结构性改革，推动金融机构提升服务质效、加强风险管理、实现创新发展 [2] - 2025年金融监管总局发布新规，要求金融机构做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章” [2] 行业发展机遇与挑战 - 保险业和信托业在政策引领下迎来新的发展机遇，同时也面临诸多挑战 [2] - 行业需解决如何顺应政策导向优化业务布局、如何借助金融科技创新服务模式、如何加强风险管理筑牢金融安全防线等重要课题 [2] 行业重要活动与奖项 - 2025年9月28日将于北京举行保险业、信托业高质量发展大会，主题为“长钱 长投 长青” [2][4] - 大会将同步举办第五届保险业金牛奖和第四届信托业金牛奖颁奖典礼 [2] - 中国证券报举办的金牛奖系列评选是中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一 [3]

文章核心观点 - 证监会于2025年5月7日发布《推动公募基金高质量发展动方案》，是落实中央金融工作会议精神的系统性举措和行业发展历程中的里程碑事件，标志着行业开启高质量发展新篇章 [1][2] - 行业正迎来一场深刻的“价值革命”，将从“重规模轻回报”的暴利模式，转向以价值创造为核心、与投资者利益深度绑定的新发展模式 [2][3] - 改革将重构行业生态链，重塑行业价值坐标，推动产品战略重心向权益类转移，并建立“良币驱逐劣币”的生存法则，其深远影响堪比美国1940年《投资公司法》修订 [3][5][8] 经营维度：商业模式与生态链重构 - 管理费与业绩强挂钩，头部机构60%主动权益基金将实施“基准分档收费”，打破“无论牛熊躺赚”的商业模式 [3] - 代销渠道成本重构，货币基金与指数基金费率下调压力传导至销售端，传统“尾佣依赖型”代销模式难以为继，销售机构被迫转向投顾服务等增值业务 [3] - 技术降本革命加速，信息技术租赁费用压缩与智能投研系统普及将加速中小机构“去人力化”进程 [3] 功能维度：考核体系与价值坐标重置 - 考核长周期化，三年期收益权重提升至80%以上，终结“冠军魔咒”与短期业绩炒作，迫使投资行为转向长期价值沉淀 [4] - 业绩比较基准的监管强化使“风格漂移”成为历史，主动权益基金回归“相对收益”本质 [4] - 盈利客户占比、最大回撤等指标纳入考核，迫使机构从“营销导向”转向“体验导向”，催生“负责任投资”新范式 [4] 发展维度：产品战略与创新能力 - 权益类基金加速扩容，ETF实行5日极速注册与固收+产品审批优化，形成“创新产品供给-资金持续流入”的正向循环 [5] - 允许公募参与互换便利操作，或将催生“对冲基金化”的公募产品，改变行业“靠天吃饭”的被动局面 [6] - 投研平台一体化与AI技术应用，使“平台型投研”替代“明星经理制”成为可能，行业资源向系统化投资能力集中 [6] 投资人维度：利益绑定与保护体系 - 建立薪酬追索扣回机制，对跑输基准超10%的基金经理降薪，建立“风险共担”机制 [7] - 新增“盈利客户占比”等穿透式信披指标，打破信息黑箱，使投资者决策从“看排名”转向“看投资人获得感” [7] - 投顾业务转常规与直销平台建设，使“买方代理”模式成为主流，投资者从“产品购买者”升级为“资产配置者” [7] 行业分化维度：竞争格局与生存法则 - 行业结构将分化，头部机构凭借规模优势发展，中小机构在细分领域寻求差异化，可能出现“系统重要性公司”与“精品店式机构”并存的二元结构 [8] - 缺乏核心竞争力的机构将面临出清，行业集中度提升，并购标的估值逻辑从“牌照溢价”转向“投研能力溢价” [8] - 衍生品工具与跨境投资便利化推动本土机构直面全球资管巨头，国际化能力将成为头部机构第二增长曲线 [8]

成绩单亮眼 近年来，我国期权市场发展迅猛，市场运行质效不断提升，产品体系持续丰富，功能发挥稳步提高，服 务实体经济能力切实增强。在全球金融市场风云变幻的背景下，我国期权市场以其独特的灵活性和风险 管理功能，正在成为资本市场改革的重要支柱以及服务实体经济的新引擎。 [数据彰显期权市场强劲发展动能] 服务向"实"，发展向"稳"。我国期权市场的发展不仅体现在一串亮眼数字，更是其从小树长成参天大 树，扎根实体沃土，为实体经济增添一片浓荫的标志。 具体而言，一是市场规模持续扩大。2025年至今，我国期权市场持仓量屡创新高，8月6日更是创下1348 万手的历史新高，日均持仓量较2022年增加207%。二是品种上市步伐加快，我国期货期权产业链版图 日趋完善。今年年初至今，已陆续上市7个期权品种，目前已上市期权品种62个，能化、农产品等板块 已经实现期货、期权主要品种全覆盖。三是企业客户参与度提高，风险管理功能持续发挥。2025年至 今，企业客户在有色、贵金属、能化、黑色等多个板块的期权持仓量及成交活跃度显著上升，显示出企 业客户对更为灵活的风险管理工具——期权认可度的持续提高。 笔者认为，期权市场的发展折射出我国金融供给侧 ...

政策背景与核心目标 - 商务部会同八部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，旨在推动中国从“贸易大国”迈向“贸易强国” [2] - 2025年前4个月，中国服务进出口总额突破2.6万亿元，服务出口同比增长14.6%，显示服务出口具备重大潜力和发展空间 [2] - 政策出台旨在优化外贸结构，推动外贸高质量发展，并彰显扩大高水平对外开放的决心 [2] 服务出口的行业特点 - 服务出口呈现知识密集型主导特点，2025年上半年知识密集型服务出口8650.4亿元，同比增长7.8%，占服务出口总额的51.5% [3] - 电信、计算机和信息服务出口增速达12.7%，占知识密集型出口的61%，成为拉动增长的核心引擎 [3] - 数字化驱动明显，2024年中国可数字化交付的服务进出口约2.5万亿元（约3500亿美元），同比增长12%，在服务贸易总额中占比升至54% [3] - 融合性凸显，新兴数字技术与服务场景深度融合，服务出口由“单点服务”转向全链条解决方案 [3] 行业发展的战略意义 - 发展服务出口有助于引领行业从“贸易大国”向“贸易强国”转型，强化服务贸易优势地位，降低对传统货物贸易的依赖 [4] - 推动行业向全球贸易价值链高端迈进，知识密集型、数字贸易、文化出口等成为重要代表 [4] - 有利于行业更好地参与全球价值链分工，在数字贸易等领域强化优势，参与全球规则制定 [4] 政策亮点与关键领域突破 - 政策呈现三大亮点：协同性更强，八部门跨领域联动；试点先行更稳，依托自贸试验区等平台探索创新；政策更聚焦，实现重点突破与全面提升 [5] - 数据跨境流动是数字服务出口的核心支撑，政策推出三重创新举措：制定重要数据识别指南、允许合规跨国公司内部个人信息自由传输、试点布局国际数据中心 [5] - 针对中小企业服务出口“融资难、融资贵”问题，政策提出扩大出口信用保险覆盖面、创新知识产权质押融资等措施 [6] 未来行业发展方向 - 行业未来需充分利用数字技术赋能服务出口，鼓励数字技术与文化、医疗、金融等产业业态结合，大力发展数字服务出口 [6] - 构建服务出口产业集群，在产业基础好的地区重点培育一批服务出口基地和企业，形成集聚效应和规模效应 [6] - 深化金融供给侧结构性改革，鼓励金融机构开发适配服务贸易特点的金融产品，加大对中小型服务出口企业的支持力度 [6]

会议概况 - 淄博高新区召开金融会客厅暨民营企业金融直连服务专项对接会 旨在精准破解民营企业融资难题并提升金融服务质效[1] - 会议汇聚政府部门 金融监管部门 各类金融机构及十余家高新区企业代表 形成覆盖银行 保险 担保的多维度金融服务合力[1] - 参会企业包括瑞邦智能 鹏程陶瓷 芯材电路 美氟科技等 均为高新区三大主导产业代表性企业[1] 金融产品与服务 - 农业银行推出科捷贷产品 专精特新小巨人企业 国家技术创新示范单位及制造业单项冠军企业最高可获1000万元授信额度[2] - 齐商银行创业担保贷款享受财政贴息 贴息后利率低至1.75% 计算公式为(一年期LPR利率3.0%加50基点)除以2[3] - 建设银行围绕高新区产业特点 从重点领域 产业基地 外贸服务等五大板块提供金融支持[3] 企业反馈与成效 - 美氟科技董事长刘波认为研发投入和产能建设需大量资金 金融活水对民营企业发展至关重要[3] - 卫蓝海博副总经理陈强表示高新区多次组织金融机构对接 为企业融资打通渠道[3] - 金融会客厅机制持续畅通金融直连通道 金融活水源源不断流向需求企业[5] 会议背景与延续性 - 本次会议是高新区深化金融供给侧改革和优化营商环境的具体行动[3] - 高新区财政部门今年已举办多场高规格会议 3月31日会议曾汇聚60多家金融机构与50余家新质生产力后备企业[4]

券商分析师数量创新高 - 券商分析师数量达5972人 9月24日一度超过6100人创历史新高[1] - 2019年首次突破3000人 2023年突破4000人 2024年突破5000人 2024年突破6000人实现快速增长[1] - 中金公司345人 国泰海通302人 中信证券302人 三家券商分析师数量超300人断层领先[1] - 兴业证券 华泰证券 中信建投 长江证券 广发证券 浙商证券 国金证券 招商证券分析师人数均超过150人[1] 分析师数量增长原因及流动特征 - 增长主因是券商研究所扩招的新入职研究员近期陆续注册成为分析师 申请注册需2年以上证券业务经历[2] - 头部券商分析师变更多为内部培养 中小券商外部流入占比较多 显示头部机构以内生培养为主[2] - 人员变动受各家券商业务发展需求影响[2] 行业环境变化与挑战 - 受公募基金费率改革影响 交易单元席位租赁净收入承压 行业环境出现明显变化[2] - 2025年上半年券商分仓佣金收入44.58亿元 同比减少超过30% 收入规模下滑明显[2] - 不少券商分析师加入买方机构或转型至上市公司任职[2] 业务转型方向与行业趋势 - 券商研究所加快探索专业化 数字化 国际化等业务转型路径[3] - 通过外引内培组合拳壮大研究团队 吸引高素质人才成为赋能研究业务发展的关键[3] - 证券行业从量能释放向效率升级的人才战略转型 研究人员队伍向经验化演进[3] - 研究产品和服务差异化不足 具备买方思维的高质量特色化投研服务稀缺 业务转型迫在眉睫[3] - 未来行业将呈现显著马太效应和精品化两大特征 研究所功能定位表现为品牌效应与赋能杠杆双轮驱动[3] - 有影响力的研究报告和最佳分析师评选成为券商无形资产 研究所对各业务线的赋能作用将成为核心竞争力[3]

近日，《金融时报》记者注意到券商分析师数量一度超过6100人，创下新高。根据中国证券业协会最新 公布的数据，截至9月24日，协会登记券商分析师数量达5972人。此前的9月19日，协会登记证券公司分 析师数量一度超过6100人。 在廖博看来，未来券商行业将主要呈现显著马太化和精品化两大特征，研究所的功能定位表现为品牌效 应与赋能杠杆双轮驱动。"比如说，研究所发布的每一份有影响力的研究报告、媒体公布的每一次最佳 分析师评选，对券商而言都是无形资产。再比如说赋能杠杆，券商各条业务线要做强做大，研究所对各 条业务线的赋能作用，将成为未来券商转型发展的核心竞争力。"廖博表示。 对于分析师数量增长的原因，业内人士表示，可能是此前券商研究所扩招的新入职研究员在近期陆续注 册成为分析师。"由于申请注册证券分析师原则上需要有从事证券业务2年以上的经历，我们认为证券公 司分析师数量突破6000人与前期券商研究所建设专业人才队伍有关。"浙商证券宏观联系首席廖博对 《金融时报》记者表示。此外，也有券商研究所人士对记者表示，人员变动主要是受到各家券商的业务 发展需求影响。 据《金融时报》记者不完全梳理，近期头部券商研究所分析师变更记录 ...

金融供给侧结构性改革 - 金融供给侧结构性改革是供给侧结构性改革由实体经济领域延伸到金融领域的深化拓展[1] - 改革需要建立健全结构合理、分工协作的金融体系，建立多元化专业性的金融产品和服务体系[1] - 改革需要引导金融机构聚焦主业、避免同质化竞争，严厉打击金融乱象、防止盲目规模扩张[1] 金融业高水平双向开放 - 金融业高水平双向开放实现了从"通道式"开放向"制度型"开放的跨越[2] - 市场准入方面，证券、基金、期货、寿险等关键领域的外资持股比例限制已经全面取消[2] - 摩根大通、高盛、渣打证券、法巴证券等4家国际投行获批在华设立独资券商[2] - 路博迈、贝莱德等9家全球资管巨头设立全资公募基金，多家外资独资保险公司成立[2] 金融市场互联互通机制 - 互联互通机制从沪港通起步，先后落地深港通、债券通、互换通[2] - 产品类型从股票拓展至债券、ETF和利率互换等资产类别[2] - 2021年债券通"南向通"正式开通，跨境投资渠道不断拓宽[2] - 2025年7月自贸区离岸债重启发行，标志着上海自贸区离岸债券市场进入新阶段[2] 金融风险防范与化解 - 央行持续优化宏观审慎框架，加大防范和化解系统性金融风险的制度安排[2] - 针对突出重点风险，按照"一行一策"原则对高风险中小金融机构实施市场化、法治化的兼并重组、资本补充和平稳退出[2] - 处置风险全过程以保护广大储户和中小投资者利益为根本出发点[2] - 存款保险制度充分发挥"安全垫"作用，切实保障储户权益和中小投资者利益[2]

核心观点 - 报告核心观点为“十四五”期间中国金融业实现了规模与质量的显著双提升，为迈向高质量金融新纪元奠定了坚实基础，并基于此提出了“十五五”期间五大重点投资赛道[1][2][9] 金融业整体成就 - 中国金融业综合实力实现跨越式发展，银行业保险业总资产超过500万亿元，五年来年均增长9%，全球最大信贷和第二大保险市场地位更加稳固[10] - 截至2025年6月末，中国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模位居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一[9] - 金融结构持续优化，截至2025年8月A股市场总市值首次突破100万亿元，直接融资比重达到31.6%，较“十三五”末提升2.8个百分点[11] 金融服务实体经济质效 - 信贷支持结构优化，“十四五”期间科技型中小企业贷款、普惠小微贷款、绿色贷款年均增速均超过20%[14] - 截至2025年6月末，高新技术企业贷款余额近19万亿元，年均增速超20%；制造业中长期贷款年均增长21.7%；普惠型小微企业贷款余额36万亿元，是“十三五”末的2.3倍，利率下降2个百分点[14] - 资本市场服务科技创新能力增强，A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家[15] - 上市公司投资功能显著增强，五年来通过分红、回购合计达到10.6万亿元，比“十三五”增长超过八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍[15] 金融风险防控与监管体系 - 金融风险化解成效显著，高风险机构数量和高风险资产规模较峰值大幅压降，相当一部分省份已实现高风险中小机构动态清零[16] - 房地产风险防控方面，通过城市房地产融资协调机制，“白名单”项目贷款超过7万亿元，支持近2000万套住房建设交付[18] - 地方债务风险防控方面，截至2025年6月末融资平台数量较2023年初下降超过60%，金融债务规模下降超过50%[18] - 监管力度显著提升，“十四五”以来证监会累计作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58%和30%[19] 金融改革开放新格局 - 金融业制度型开放深化，全面取消行业机构外资持股比例限制，“十四五”期间新增核准13家外资控股证券基金期货机构来华展业[20] - 外资持有A股市值达3.4万亿元，269家企业实现境外上市，境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超过10万亿元[20] - 人民币国际化取得进展，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球前三大贸易融资货币和支付货币[20] - 外汇领域便利化提升，“十四五”以来办理贸易外汇收支便利化业务近4.6万亿美元，为跨境电商等办理业务超过56亿笔[21] 投资策略建议 - 建议关注五大重点赛道：金融科技、资本市场服务、绿色金融、科技金融和跨境金融[2][25][26] - 金融科技领域关注移动支付、数字人民币产业链投资机会[2][25] - 资本市场服务领域关注券商、资管、金融信息服务行业，特别是龙头券商在注册制改革中的优势[2][26] - 绿色金融领域前景广阔，“十四五”期间绿色贷款年均增速超过20%，预计“十五五”期间将继续保持高速增长[2][26] - 科技金融领域关注科创金融、知识产权金融等新兴领域，以及银行科技贷款、科技保险、创业投资等赛道[2][26] - 跨境金融领域随着人民币国际化和资本市场双向开放，跨境支付、外汇避险、离岸金融等业务有望快速增长[2][26]