（原标题：如何灵活高效运用多种货币政策工具？） 今年以来，社会融资规模、货币供应量增速水平始终高于名义经济增速，明年仍有基础继续保持平稳增 长。基础来自哪里？来自继续实施更加积极的财政政策，来自推动投资止跌回稳，来自居民消费需求持 续恢复，来自直接融资市场迅速发展。 证券时报记者 贺觉渊 孙璐璐 为促进价格水平回升，保持低息环境是各国央行的主流操作。对我国而言，降低利率是可选项，但相比 之下，另一个"必做题"或许更为重要——在发挥好货币政策工具总量和结构双重功能的同时，持续畅通 货币政策传导机制。近年来，中国人民银行在畅通货币政策的传导效率上，着力推动存量政策持续见 效，落实好存续的各类结构性货币政策工具，盘活低效存量金融资源；积极规范市场行为，包括整治金 融业"内卷式"竞争，治理资金空转、手工补息等行为，提升金融机构的自主理性定价能力等。这些着力 畅通利率传导机制的改革在明年有望持续推进，从而促进社会综合融资成本低位运行。 "把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"是今年中央经济工作会议的新提法。在 上述总体目标下，明年如何灵活高效地运用多种货币政策工具备受外界关注。 "十五五"开局之年，适 ...

会议还提出，完善中央银行制度，建设强大的中央银行；防范化解重点领域的金融风险，维护金融稳 定；稳步推进金融高水平开放，维护国家金融安全。 12月12日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，继续实施适度宽 松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的 重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流 动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支持。畅通货币政策传导机制，优 化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策的协同，激励和引导金融机构加力支持扩大内需、科技创 新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ...

实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策 框架，强化货币政策的执行和传导。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、 价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境。把促进物价合理回升作为把握货币政策的 重要考量，推动物价保持在合理水平。进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化 利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本， 推动社会综合融资成本下降。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好各类结构性货币政策工 具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向。坚 持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，强化预期引 导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金 融稳定功能，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 来源：央视新闻客户端 今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国民经济顶住压力延续稳中有进发展态势，高 质量发展取得 ...

货币政策立场 - 人民银行坚持支持性的货币政策立场 [1] - 综合运用数量、价格、结构等多种货币政策工具 [1] - 保持流动性充裕 [1] 政策效果与未来方向 - 主要宏观金融指标体现适度宽松的货币政策状态 [1] - 政策为经济回升向好和金融市场稳定运行创造良好货币金融环境 [1] - 将继续实施适度宽松货币政策，提供短期、中期、长期流动性安排 [1] - 保持社会融资条件相对宽松，并继续完善货币政策框架 [1]

货币政策总体基调 - 实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性 [1] - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外形势把握好政策实施的力度和节奏 [1] - 促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [1] 国内外经济形势评估 - 外部形势方面，世界经济增长动能减弱，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 国内经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1] 利率与金融市场 - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [1] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] - 关注债券市场长期收益率的变化，防范资金空转 [1] 资本市场与房地产 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [2] - 巩固房地产市场稳定态势，推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度 [2] 金融机构与重点领域支持 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [2] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸 [2] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持 [2]

货币政策与信贷支持 - 实施适度宽松的货币政策 综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 [1] - 引导金融机构保持信贷合理增长 着力扩大总量并优化结构 [1] - 稳步降低企业综合融资成本 进一步拓宽企业融资渠道 [1] 金融服务实体经济 - 聚焦金融"五篇大文章" 提升金融政策和优惠产品知晓度与覆盖面 [1] - 扎实推进县域金融服务管理突破年专项行动 提升金融服务满意度 [1] - 发挥征信促融资作用 持续推进支付环境便利化建设 [1] 金融风险防范与市场秩序 - 积极推进金融风险防范化解 坚持稳妥有序维护辖区金融稳定 [1] - 规范外汇市场秩序 多措并举宣传汇率风险中性理念 [1] - 降低企业汇率避险成本 稳步推进优质企业贸易外汇收支便利化试点优化扩围 [1] 金融服务能力建设 - 提升现金保障能力 开展金融统计与科技保障工作 [1] - 加强法治央行建设 推进前瞻性和务实性研究 [1]

货币政策基调 - 实施适度宽松的货币政策 加强逆周期调节 强化总量和结构双重功能 [1] - 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 匹配社会融资规模与经济增长目标 [2] - 推动社会综合融资成本下降 维持融资成本处于历史较低水平 [1][2] 利率与汇率管理 - 完善市场化利率形成机制 发挥市场利率定价自律机制作用 [2] - 强化央行政策利率引导 加强利率政策执行和监督 [2] - 保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 防范汇率超调风险 [1][2] 金融支持实体经济 - 引导大型银行发挥主力军作用 推动中小银行聚焦主业 支持银行补充资本 [2] - 做好金融"五篇大文章" 加力支持科技创新和消费领域 [2] - 运用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款维护资本市场稳定 [2] 重点领域融资支持 - 支持"两重""两新"等重点领域融资 打通中小微企业融资堵点 [2] - 盘活存量商品房和土地 巩固房地产市场稳定 完善房地产金融制度 [2] - 推进金融高水平双向开放 提升开放条件下风险防控能力 [2] 经济形势评估 - 国内经济呈现向好态势 但面临需求不足、物价低位运行等挑战 [1] - 外部环境复杂严峻 世界经济增长动能减弱 贸易壁垒增多 [1] - 经常账户顺差稳定 外汇储备充足 外汇市场供求基本平衡 [1]

货币政策传导机制的重要性 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策，并密切关注前期政策的传导效果 [1] - 货币政策传导机制是央行通过政策工具影响金融机构行为，进而调节经济变量的途径 [1] - 今年以来央行推出多类货币政策工具，有力促进经济发展 [1] 畅通货币政策传导机制的三大意义 支持实体经济发展 - 2020年以来央行累计降准12次，下调政策利率9次 [2] - 传导机制畅通确保流动性直达实体经济，而非滞留在金融体系 [2] - 资金能流向国民经济最需要、发展最薄弱、效益最高的领域 [2] - 政策信号可改善金融市场和实体经济预期，达到事半功倍效果 [2] 维护金融体系稳定 - 畅通传导机制降低资金淤积和空转带来的潜在风险 [3] - 传导受阻可能导致金融资产价格泡沫或金融机构过度承担风险 [3] - 传导不畅削弱金融机构服务实体经济的意愿和能力 [3] - 银行可能倾向低风险领域放贷，中小企业面临融资难融资贵 [3] 释放货币政策空间 - 畅通传导机制提升货币政策效率，减少政策工具消耗 [4] - 政策效果最大化可减少频繁大幅度动用政策工具的需要 [4] - 为未来应对复杂局面留足政策空间，增强灵活性和可持续性 [4]

货币政策与宏观经济 - 货币政策保持适度宽松 强化逆周期调节 综合运用多种工具服务实体经济高质量发展 [1] - 贷款市场报价利率改革效能释放 存款利率市场化调整机制有效发挥 社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡 经常账户顺差稳定 人民币汇率双向浮动保持基本稳定 [1] - 外部环境复杂严峻 世界经济增长动能减弱 贸易壁垒增多 主要经济体经济表现分化 [2] - 国内经济呈现向好态势 但面临需求不足 物价低位运行 风险隐患较多等挑战 [2] 金融政策与市场调控 - 加大货币政策调控强度 提高前瞻性针对性有效性 灵活把握政策力度节奏 [3] - 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 使融资规模与经济增长目标相匹配 [3] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成机制 推动社会综合融资成本下降 [3] - 关注债市长期收益率变化 防范资金空转 增强外汇市场韧性 稳定汇率预期 [3] 金融改革与实体经济支持 - 引导大型银行发挥主力军作用 推动中小银行聚焦主业 支持银行补充资本 [4] - 落实结构性货币政策工具 重点支持科技创新 提振消费 "两重""两新"领域融资 [4] - 用好证券基金保险互换便利和股票回购增持再贷款 维护资本市场稳定 [4] - 支持民营经济和小微企业融资 打通中小微企业融资堵点卡点 [4] - 盘活存量商品房和土地 巩固房地产市场稳定 完善房地产金融基础制度 [4] 政策方向与实施重点 - 推进金融高水平双向开放 提高开放条件下风险防控能力 [5] - 统筹总供给和总需求 增强宏观政策协调 释放存量增量政策效应 [5] - 扩大内需稳定预期激发活力 推动经济持续回升向好 [5]

为什么要实行适度宽松的货币政策 - 世界经贸增幅放缓，不确定性增加：IMF将2025年全球经济增速从3.3%下调至2.8%，WTO将全球贸易增速从3.2%下调至1.7%，主要因美国关税政策和贸易政策不确定性导致企业投资风险上升 [2] - 中国经济回升向好但挑战严峻：一季度GDP同比增长5.4%，4月失业率5.1%，前4个月出口增长7.5%，但名义GDP增速（4.6%）持续低于实际GDP增速（5.4%），GDP平减指数连续8个季度为负 [3] - 政策应对必要性：对外贸易依存度达72.4%，进出口对经济增长贡献率30.3%，需通过适度宽松货币政策应对外部冲击和内需不足的双重压力 [2][4] 如何认识适度宽松的货币政策 - 货币政策功能定位：具有总需求管理和逆周期调节双重特点，通过调节社会总需求实现物价稳定和经济增长目标 [5][6] - 理论框架与实践分类：分为扩张性/中性/紧缩性三种立场，中国实践中细分为宽松/适度宽松/稳健/适度从紧/紧缩五类，2008年金融危机后采用适度宽松政策使2010年经济增速达10.6% [7][8] - 当前政策转向：2024年下半年重启适度宽松政策，2025年政府工作报告和中央政治局会议明确要求"用好用足"该政策 [9] 如何实施好适度宽松的货币政策 - 已实施措施成效：4月企业贷款利率下降50BP，5月政策利率下调0.1%至1.4%，存款准备金率降低0.5%释放1万亿元流动性，4月末M2同比增长8% [10][11] - 未来三大发力方向：价格端健全利率调控框架，数量端保持流动性充裕（社会融资规模存量424万亿元），结构端优化信贷投向（专精特新企业贷款增长15.1%） [12][13] - 工具创新：推出3大类10项措施，包括科技创新再贷款、普惠小微支持工具等，聚焦科技/绿色/普惠/养老/数字金融领域 [11][13]