6 June 2025 Weekend Tech Byte: Stablecoins — are they a big deal? Harshita Rawat, CFA +1 917 344 8485 harshita.rawat@bernsteinsg.com Gautam Chhugani +91 226 842 1416 gautam.chhugani@bernsteinsg.com Stacy A. Rasgon, Ph.D. +1 213 559 5917 stacy.rasgon@bernsteinsg.com Nikhil Devnani, CFA +1 917 344 8425 nikhil.devnani@bernsteinsg.com Mark L. Moerdler, Ph.D. +1 917 344 8506 mark.moerdler@bernsteinsg.com Laurent Yoon +1 917 344 8502 laurent.yoon@bernsteinsg.com Peter Weed +1 917 344 8390 peter.weed@bernsteinsg.c ...

合作内容 - Selfbook将PayPal和Venmo整合为酒店客户的支付选项 [1] - Selfbook的酒店网络将在PayPal应用的Offers标签中展示 [1] - Selfbook将使用PayPal Enterprise Payments处理所有直接信用卡交易 [1] - PayPal的Buy Now Pay Later（BNPL）服务将提供给与Selfbook集成的酒店品牌 [1] 技术整合与AI应用 - 合作通过对话式AI推动旅行预订进入代理AI时代 [2] - 双方均为Perplexity的合作伙伴，支持用户在聊天中搜索、预订和支付酒店 [2] - AI代理使结账体验在聊天中无缝完成，适应消费者依赖AI规划的趋势 [2] 支付效果与商业优势 - 使用PayPal和Venmo的商户平均在线旅游支付转化率提升84% [3][7] - 整合PayPal BNPL解决方案为消费者提供更多支付选择和灵活性 [3] - 酒店通过PayPal Offers提供独家费率，免佣金以显著提升盈利能力 [4] 战略价值与行业影响 - 合作将酒店预订嵌入代理聊天（如Perplexity）的新旅行规划方式 [4] - 酒店通过PayPal直接分销控制品牌叙事和定价，触达数百万数字精通用户 [4] - PayPal与Selfbook共同推动代理商务解决方案在旅游业的落地 [4] 公司背景 - Selfbook通过AI集成和创新预订基础设施重塑酒店商务 [5] - PayPal在全球200个市场提供简化、安全的支付体验，服务消费者与企业 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][5] - 目标价为564.57美元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 微软利用企业优势和Azure产品构建代理网络基础平台，有望加速代理应用开发，推动云业务人工智能推理需求提升 [1] - 随着代理应用推出加速和下游软件公司业务增长，微软云业务将受益于人工智能转型周期，实现收入同步增长 [1][4] 各部分总结 基础设施建设 - 微软加速构建边缘和云端工具链，包括开发、定制能力和开放生态系统，为代理应用推出和推理需求增长奠定基础 [2] 云业务增长 - 2025财年第三季度，Azure和其他云服务收入同比增长33%，人工智能对Azure收入增长贡献达16%，推理需求加速 [3] 人工智能商业化 - 2025年第一季度美国软件供应商表现超预期，微软与多家公司深化合作，云业务将受益于人工智能商业化加速 [4] 盈利预测与估值 - 维持对微软2025财年至2027财年收入和每股收益预测，基于人工智能竞争优势和云业务进展，给予41倍2025财年市盈率估值，目标价564.57美元 [5] 关键数据 - 截至6月6日收盘价470.38美元，潜在涨幅20%，市值3496120百万美元 [8] 财务数据 - 提供2023年至2027财年财务数据，包括收入、净利润、每股收益、利润率等指标及变化情况 [12][19][20] 季度估计 - 给出2024年第二季度至2026年第一季度季度收入、利润、利润率等指标预测 [14]

汽车金融业务的客户可谓"千人千面"，如果只用人工方式分析客户数据，工作量无疑是巨大的。人工智能的出现不仅能够通过强大的数据分析能力，更 准确地评估客户的信用风险，还能通过对用户数据的深度挖掘和分析，精准把握用户的消费偏好、购车意向和金融需求，从而实现精准营销。 近日，专业汽车金融科技平台易鑫集团（下称"易鑫"）宣布，将于年内推出汽车金融行业首个Agentic大模型。该模型通过自主决策智能体深度结合汽车金 融场景需求，有望从根本上解决行业中长期存在的效率瓶颈和痛点。 从易鑫的实践经验来看，在录入信息环节，AI可以通过多模态大模型自动识别和填写信息，提升人效160％；在智能风控方面，通过传统机器学习、多模态 大模型和推理大模型，让转化率和通过率双双提升超两位数百分点；在打通资金通路上，创新优化匹配算法，处理效率提升120％；在客户服务方面，通过 引入多模态大模型驱动的AI，将人效提升了60％；在资产管理上，利用资管智能体，让修复率大幅提升了1倍。 2024年，易鑫成为中国汽车金融领域首个通过生成式人工智能大模型备案的企业，今年在完成DeepSeek大模型本地化部署后，又通过开源YiXin-Distill- Qwe ...

公司业务增长 - Zscaler在ITOps和SecOps领域的代理运营业务实现显著增长，ITOps业务推出ZDX Copilot作为ZDX Advanced Plus套餐的集成功能，SecOps业务在多个模块引入代理运营包括Risk360、Business Insights等[1] - 自推出ZDX Copilot后，ZDX Advanced Plus套餐的预订量同比增长70%，该套餐预订额达到7500万美元[2] - SecOps业务在代理运营整合后年度合同价值同比增长120%，新增长类别（NGC）年经常性收入（ARR）达到10亿美元，公司总ARR在2025财年第三季度达29亿美元[3][10] 市场竞争格局 - 竞争对手Palo Alto Networks推出Cortex XSIAM用于事件检测、调查和响应，持续扫描端点、网络和云以加速威胁响应[5] - CrowdStrike推出Falcon Next-Gen SIEM和Charlotte AI，后者作为生成式AI安全分析师减少网络安全专业人员的支持时间[6] - 代理运营市场仍在扩张，Zscaler等先行者在该新兴市场具备先发优势[7] 财务表现与估值 - Zscaler股价年初至今上涨66.8%，同期Zacks安全行业指数涨幅为20.6%[8] - 公司远期市销率为15.16倍，高于行业平均的14.6倍[11] - Zacks一致预期显示2025财年每股收益同比下滑0.31%，2026财年预计增长11.86%，近7天对2025和2026财年的预期均上调[12] 业绩预期 - 当前季度（2025年7月）每股收益预期为0.80美元，7天前为0.77美元，30天前为0.75美元[15] - 下一财年（2026年7月）每股收益预期为3.55美元，7天前为3.53美元，30天前为3.48美元[15]

行业概况 - 网络安全行业预计2025至2030年复合年增长率为12.63% [2] - 复杂攻击如凭证盗窃、远程桌面协议攻击和社会工程学攻击推动行业需求增长 [2] - 人工智能增强的网络安全技术成为行业关键发展方向 [1] CyberArk (CYBR) 分析 - 专注于身份安全和特权访问管理领域 提供Zero Standing Privilege等创新解决方案 [4] - 通过收购Venafi(15.4亿美元)和Zilla Security(1.65亿美元)强化机器身份管理能力 [5] - 推出Secure AI Agent解决方案 整合AI发现、权限控制和策略自动化功能 [6] - 2025年第一季度销售额同比增长43.4% 非GAAP每股收益增长30.7% [7] - 2025年销售和每股收益预期同比增长31.85%和25.05% [14] - 年内股价上涨17.8% 远期市销率13.71倍 [17][20] Palo Alto Networks (PANW) 分析 - 提供下一代防火墙、云安全和端点保护等综合网络安全解决方案 [8] - 升级Prisma Cloud平台 加入生成式AI助手功能 [10] - 获得FedRAMP认证 有利于拓展联邦政府机构市场 [11] - 面临合同期限缩短和云平台转型放缓的挑战 [12] - 2025财年第三季度销售额增长15.7% 非GAAP每股收益增长21.2% [13] - 2025年销售和每股收益预期同比增长14.4%和15.14% [14] - 年内股价上涨8.5% 远期市销率12.6倍 [17][20] 公司对比 - CyberArk在增长率和创新方面表现更突出 而Palo Alto Networks面临短期挑战 [22] - CyberArk的估值溢价反映其更高的增长预期 [20] - CyberArk在身份安全领域领先 Palo Alto Networks在网络和云安全领域保持优势 [1][4][8]

ServiceTitan (TTAN) Q1 2026 Earnings Call June 05, 2025 05:00 PM ET Company Participants Jason Rechel - VP - Investor RelationsAra Mahdessian - Co-founder, Chairperson & CEOVahe Kuzoyan - Co-Founder and PresidentDave Sherry - CFOKash Rangan - Managing DirectorParker Lane - DirectorTerry Tillman - Managing DirectorYun Kim - Managing Director Conference Call Participants Joshua Baer - Executive Director - Software Equity Research AnalystMichael Turrin - Managing Director, Software Equity Research AnalystDavid ...

亚马逊新设AI研发团队 - 亚马逊计划在消费产品部门内成立专注于代理型AI的新团队 [1] - 该团队将隶属于Lab126硬件研发部门 该部门曾开发Amazon Echo和Kindle等产品 [1] 团队定位与目标 - 新团队选址硬件研发中心旨在开发代理型AI框架 应用于公司机器人业务 [2] - 主要目标是通过AI技术提升仓库机器人的技能水平 [2]

行业前景 - 机器人流程自动化(RPA)市场预计到2030年将达到79亿美元规模 2024至2030年复合年增长率为117% [1] - 90%受访企业认为智能代理AI具有变革工作流程的潜力 显示可寻址市场持续扩大 [3] 公司优势 - 平台专注于端到端自动化 在流程优化、任务挖掘和数字工作流编排方面具有优势 [2] - 在银行、保险、医疗和公共部门等行业获得广泛采用 [2] - 与微软、亚马逊和Salesforce建立战略联盟 增强在自动化领域的竞争力 [2][3] 客户与财务表现 - 全球客户基础广泛 净留存率维持在110-115%区间 [3] - 过去三个月股价上涨11% 略低于行业12%的涨幅 [4] - 远期市盈率为2429倍 显著低于行业平均的3953倍 [6] 市场评级 - Zacks综合评级为2级(买入) [10] - 过去30天盈利预期持续上调 [9]

财务数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进从支付公司向商业平台转型，构建下一代商业平台，提供独特、个性化、有回报的购物体验，从千篇一律的体验转向利用海量数据的个性化体验，包括开发由人工智能支持的动态智能钱包，帮助消费者每次购物时做出最明智的支付选择并获得最佳奖励，将公司从单纯的支付公司转变为商家的端到端战略商业合作伙伴 [31] - 公司团队专注执行四个战略增长驱动力，即赢得结账环节、拓展全渠道业务并发展Venmo、提高支付服务提供商（PSP）盈利能力、拓展下一代增长领域，人工智能将助力在这些领域更快发展并提供更好体验 [32] - 公司积极投资代理式商务领域，近期开发者日活动聚焦于此，召集领先工程人才和人工智能公司开展创新，推出首个用于代理式电子商务的远程MCP服务器，其MCP服务器和PayPal代理工具包使开发者能与API套件无缝集成，构建智能、高效、安全处理商业运营的代理式工作流程，还宣布与Perplexity建立开创性合作伙伴关系，将PayPal和Venmo作为原生支付选项集成到其对话式搜索平台中 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024财年取得稳步进展，推进战略重点并推出创新体验，增强了董事会对管理层在PayPal坚实基础上发展能力的信心 [3] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司有坚实基础和多个增长杠杆，能以优势应对快速变化的环境，2025年开局良好，战略正在发挥作用，为应对宏观经济环境变化，公司决定维持全年业绩指引，以保持一定灵活性 [37] 其他重要信息 - 本次年度股东大会以线上音频网络直播形式举行，自2015年成为独立上市公司以来每年如此，采用一系列保障措施确保股东在虚拟会议中的权利和机会与线下会议相同，会议按公司细则和会议行为规则及程序进行，将考虑股东对会议形式的反馈并持续改进体验，会议进行了录制，将在投资者关系网站上提供90天回放 [5] - 会议收到约79%的超9.77亿股公司已发行有表决权普通股的代理投票，达到法定人数，可进行会议业务，投票包括四项管理层提案和两项股东提案 [10] - 四项管理层提案分别为选举11名董事候选人进入董事会、对批准公司指定高管薪酬进行非约束性咨询投票、修订和重述2015年股权奖励计划以增加预留发行的普通股数量、批准任命普华永道会计师事务所为2025财年独立审计师；两项股东提案分别为要求公司发布有关慈善捐赠对基于言论或宗教信仰歧视相关风险影响的报告、降低股东召开特别会议的门槛 [11][12] - 初步投票结果显示，11名董事候选人当选，批准高管薪酬的咨询投票通过，股权奖励计划修订通过，普华永道会计师事务所任命获批准，两项股东提案未获通过，最终投票结果将在会议后四个工作日内向美国证券交易委员会报告 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司如何利用代理式商务的机会 - 公司认为代理式商务是购物方式的范式转变，消费者将越来越希望通过代理进行对话式购物，这为PayPal带来重大机遇，因当前大型语言模型（LLMs）缺少一些关键要素，如难以验证商家或消费者、需要双方的欺诈和风险保护，而PayPal凭借数亿消费者和数千万商家的规模，能将LLMs与商家连接起来，提供信任和安全的基础要素以及丰富的偏好和行为数据集，以实现了解你的客户（KYC）和反洗钱（AML），并通过规模化的双边网络提供支持 [29][30] - 公司正在构建下一代商业平台，拓展产品、服务和覆盖范围，使消费者能在任何购物场景使用PayPal，从单一体验转向个性化体验，包括开发由人工智能支持的动态智能钱包，将公司从单纯的支付公司转变为商家的端到端战略商业合作伙伴，以单一PayPal平台为支撑，释放双边网络的全部潜力，支持消费者和商家 [31][32] - 公司积极投资代理式商务未来，近期开发者日活动聚焦于此，推出首个用于代理式电子商务的远程MCP服务器，其MCP服务器和PayPal代理工具包使开发者能与API套件无缝集成，构建智能、高效、安全处理商业运营的代理式工作流程，还宣布与Perplexity建立开创性合作伙伴关系，将PayPal和Venmo作为原生支付选项集成到其对话式搜索平台中，实现发现、决策和购买的无缝交互 [33][34] 问题: 公司全球业务是否会受到快速变化的关税和贸易政策环境影响，以及公司如何应对相关全球宏观经济不确定性 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司有坚实基础和多个增长杠杆，能以优势应对快速变化的环境，消费者支出和劳动力市场至今表现出韧性，但关税和其他贸易摩擦对全球经济活动、消费者支出和供应链的影响仍有待观察，公司将继续专注于投资盈利性增长并执行战略，2025年开局良好，战略正在发挥作用，为应对宏观经济环境变化，公司决定维持全年业绩指引，以保持一定灵活性 [37] 问题: 公司为何将股权补偿纳入总薪酬方案 - 股权补偿是公司薪酬计划的关键组成部分，有助于公司在竞争激烈的人才市场中有效竞争、吸引和留住顶尖人才，公司在科技和金融领域的人才市场中竞争，薪酬委员会认为股权补偿能激励员工像所有者一样思考和行动，使员工与股东利益保持高度一致 [38]