报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约将在20均线上下震荡运行，不锈钢2510合约将在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 上周镍价震荡偏弱，周初下游观望，价格下降后成交好转，进口货源偏紧缓解，矿价稳定、镍铁价格稳中上升，成本线小幅上升，不锈钢库存下降，新能源汽车产销好但三元电池装车量同比下降，中长线过剩格局不变，基本面偏空 [2] - 现货121500，基差900，基差偏多 [2] - LME库存211662，增加552，上交所仓单22141，增加1421，库存偏空 [2] - 收盘价收于20均线以下，20均线向上，盘面中性 [2] - 主力持仓净空，空增，主力持仓偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格稳定，海运费坚挺，镍铁价格稳中上升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，基本面中性 [4] - 不锈钢平均价格13812.5，基差802.5，基差偏多 [4] - 期货仓单103277，减少244，库存偏空 [4] - 收盘价在20均线以上，20均线向上，盘面偏多 [4] 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策、镍矿价格坚挺，下游镍铁价小幅反弹后矿端挺价且有上探迹象，成本线重心小幅上移 [7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变、三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月15日，沪镍主力120600，较前一日跌600；伦镍电15195，涨145；不锈钢主力13010，跌15 [12] - 8月15日，SMM1电解镍121500，较前一日跌1850；1金川镍122575，跌1825；1进口镍120775，跌1925；镍豆122825，跌1925 [12] - 8月15日，冷卷304*2B（无锡）13750，较前一日跌50；冷卷304*2B（佛山）13950，持平；冷卷304*2B（杭州）13750，跌50；冷卷304*2B（上海）13800，跌50 [12] 镍仓单、库存 - 8月15日，上期所镍库存26962吨，期货库存22141吨，分别增加768吨和1520吨 [14] - 8月15日，伦镍库存211662，较前一日增加522；沪镍仓单22141，增加1421；总库存233803，增加1943 [15] 不锈钢仓单、库存 - 8月15日，无锡库存61.01吨，佛山库存31.43万吨，全国库存107.89万吨，环比下降2.74万吨，300系库存64.45万吨，环比下降1.31万吨 [19] - 8月15日，不锈钢仓单103277，较前一日减少244 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月15日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，海运费（菲律宾 - 连云港）11美元/吨，海运费（菲律宾 - 天津港）12美元/吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，高镍（8 - 12）925.5元/镍点，较前一日涨1；低镍（2以下）3420元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12901，废钢生产成本13587，低镍 + 纯镍成本16384 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算122636/吨 [29]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年8月15日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 6、结论：沪镍2509：20均线上下震荡运行。 1、基本面：外盘大幅回落，价格回到20均线以下运行。上周有挪威镍大板到货，供应有所增加。产业 链上，矿价稳定，镍铁价格稳中有升，成本线启稳小幅反弹。不锈钢库存小幅下降。新能源汽车产销数 据较好，但三元电池装车量占比下降。中长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货123350，基差2150，偏多 3、库存：LME库存211140，+42，上交所仓单20720，+142，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 多空因素 影响因素总结 利多： 利空： 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509在20均线上下震荡运行 [3] - 不锈钢2510震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘先抑后扬，20均线有支撑，上周挪威镍大板到货使供应增加，矿价稳定，镍铁价格稳中有升，成本线启稳小幅反弹，不锈钢库存小幅下降，新能源汽车产销数据好但三元电池装车量占比下降，中长线过剩格局不变，偏空 [4] - 基差：现货123500，基差1060，偏多 [4] - 库存：LME库存211746，增加450，上交所仓单20693，减少30，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格稳定，海运费小幅下降，镍铁价格稳中有升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，中性 [5] - 基差：不锈钢平均价格13887.5，基差687.5，偏多 [5] - 库存：期货仓单103940，增加904，偏空 [5] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [5] 多空因素（影响因素总结） - 利多因素：接下来金九银十预期 [8] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿价格弱稳，镍铁价格弱稳，成本线依然在低位运行；三元电池替代比上升 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 沪镍主力8月12日价格122440，较8月11日涨310；伦镍电8月12日价格15360，较8月11日涨35；不锈钢主力8月12日价格13200，较8月11日跌25 [13] - 8月12日SMM1电解镍价格123500，较8月11日涨650；1金川镍价格124550，较8月11日涨600；1进口镍价格122800，较8月11日涨700；镍豆价格124850，较8月11日涨650 [13] - 8月12日冷卷304*2B（无锡）价格13850，较8月11日涨100；冷卷304*2B（佛山）价格13950，与8月11日持平；冷卷304*2B（杭州）价格13850，较8月11日涨100；冷卷304*2B（上海）价格13900，较8月11日涨100 [13] 镍仓单、库存 - 截止8月8日，上期所镍库存为26194吨，其中期货库存20621，分别增加444吨和减少753吨 [15] - 8月12日伦镍库存211746，较8月11日增加450；沪镍仓单20693，较8月11日减少30；总库存232439，较8月11日增加420 [16] 不锈钢仓单、库存 - 8月8日无锡库存为61.62吨，佛山库存33.08万吨，全国库存110.63万吨，环比下降0.49万吨，其中300系库存65.76万吨，环比下降1.91万吨 [19] - 8月12日不锈钢仓单103940，较8月11日增加904 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月12日红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨，与8月11日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，与8月11日持平 [23] - 8月12日菲律宾到连云港海运费11美元/吨，与8月11日持平；菲律宾到天津港海运费12美元/吨，与8月11日持平 [23] - 8月12日高镍湿吨价格921.5元/镍点，较8月11日涨2.5；低镍湿吨（2以下）价格3420元/吨，较8月11日涨20 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12919，废钢生产成本13699，低镍+纯镍成本16510 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算124122元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面偏空但基差偏多[2] - 不锈钢2509合约预计在20均线上下宽幅震荡，基本面中性但基差偏多[4] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：新能源汽车数据继续表现良好，6月产销同比上升；反内卷政策[7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿价格弱稳，镍铁价格弱稳，成本线依然在低位运行[7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月1日，沪镍主力收盘价119770元/吨，较前一日跌60元；伦镍电收盘价15020美元/吨，较前一日涨70美元；不锈钢主力收盘价12840元/吨，较前一日涨35元[12] - 8月1日，SMM1电解镍现货价120650元/吨，较前一日跌600元；1金川镍现货价121850元/吨，较前一日跌550元；1进口镍现货价119950元/吨，较前一日跌550元；镍豆现货价119150元/吨，较前一日跌600元[12] 镍仓单、库存 - 截止8月1日，上期所镍库存25750吨，其中期货库存21374吨，分别增加299吨和减少573吨[14] - 8月1日，伦镍库存209082吨，较前一日增390吨；沪镍仓单21374吨，较前一日减331吨；总库存230456吨，较前一日增59吨[15] 不锈钢仓单、库存 - 8月1日，无锡库存61.95吨，佛山库存32.44万吨，全国库存111.12万吨，环比下降0.74万吨，其中300系库存67.67万吨，环比上升0.67万吨[19] - 8月1日，不锈钢仓单102986吨，较前一日减248吨[20] 镍矿、镍铁价格 - 8月1日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格58美元/湿吨，较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，较前一日持平[23] - 8月1日，高镍（8 - 12）价格912.5元/镍点，较前一日持平；低镍（2以下）价格3300元/吨，较前一日涨100元[23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12796元，废钢生产成本13471元，低镍 + 纯镍成本16302元[25] 镍进口成本测算 - 进口价折算121513元/吨[28]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.65%，收于3605.73点，最高3608.73点 [1] - 深证成指日内上涨1.21%，收于11193.06点，最高11193.06点 [1] - 创业板指日内上涨1.5%，收于2345.37点，最高2345.37点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 收益率中位数为0.98% [2] - 规模指数ETF中鹏华中证1000增强策略ETF收益率最高，为2.19% [2] - 行业指数ETF中国泰创业板医药卫生ETF收益率最高，为3.85% [2] - 策略指数ETF中华安中证500行业中性低波动ETF收益率最高，为1.45% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证医药健康100策略ETF收益率最高，为1.93% [2] - 主题指数ETF中广发中证稀有金属主题ETF收益率最高，为7.49% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：广发中证稀有金属主题ETF(7.49%)、华富中证稀有金属主题ETF(7.32%)、工银瑞信中证稀有金属主题ETF(6.87%) [4] - 跌幅最大的3只ETF：博时中证可持续发展100ETF(-1.85%)、华宝中证银行ETF(-1.49%)、富国中证800银行ETF(-1.48%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(流入12.74亿元)、南方中证1000ETF(流入11.98亿元)、南方中证500ETF(流入5.51亿元) [6] - 资金流出最多的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(流出3.5亿元)、景顺长城中证A500ETF(流出2.86亿元)、国泰中证全指建筑材料ETF(流出2.37亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(8.08亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(3.61亿元)、易方达创业板ETF(3.3亿元) [8] - 融券卖出额最高的3只ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(2825.38万元)、南方中证500ETF(1649.67万元)、华夏上证50ETF(1131.52万元) [9] 机构观点 - 国新证券：稀有金属ETF近期走高反映了市场对新能源金属长期配置的需求，锂板块可能迎来催化机会，建议关注盐湖提锂企业和海外资源布局的龙头企业，稀土板块价格有望保持坚挺 [10] - 中国银河证券：有色金属行业景气度与未来供需结构有望出现明显的底部反弹与边际改善预期，A股铝、锂板块或将在三季度迎来主动权益类基金的增持 [11]

纪要涉及的公司 华友钴业[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司估值较低**：2024 年利润 40 多亿元，估值 14 倍；预计 2025 年利润 50 亿元，对应估值约 11 倍；2025 - 2027 年预计净利润分别为 50 亿、62 亿和 65 亿元，对应估值分别为 11 倍、9 倍和 8 倍，低于同行业平均 PE[2][4][9] - **金属价格上涨将带动业绩增长**：金属钴、镍、锂价格已跌至历史底部，具备上涨基础，新能源上游产品价格同涨同跌，一旦三种金属同步上涨，公司业绩弹性大[2][6] - **钴价有望大幅上涨**：钴资源处于长周期历史底部，上涨基础为需求放量、供给收缩及全球流动性宽松；刚果金 2025 年 2 月开始禁矿致供给收缩超 30%，固态电池即将放量、三元电池有望重回主流带动需求增长[2][7][13] - **镍价后续具备上涨基础**：印尼镍供给占全球 60%，矿业政策致成本攀升，镍价已跌至全球镍矿成本 75%分位线附近，高成本矿山减产，供需过剩幅度收窄，成本上升夯实镍价底部[2][8] - **锂价有望大幅上涨**：锂资源供需错配与钴类似，处于历史底部，预计 2025 年锂价中枢七八万元左右，本轮产能出清已进行 2 年 4 个月，随着出清推进及需求好转，锂价有望上涨[2][9] - **公司转型成功且产业布局完善**：从单纯钴加工商转型为新能源上游综合性企业，涉足镍和锂，在全球镍市场占龙头地位，锂也占一定份额；坚持 3D 一体化发展思路，在非洲和印尼拥有资源，形成新能源材料产业链及五大事业群，实现全球布局[3][10] - **公司盈利韧性强劲**：2021 - 2023 年营收稳定增长，但增速因钴、镍、锂价格下跌而放缓，毛利下降仍能维持盈利水平，抗压能力强[5][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **钴价历史走势**：过去 20 年经历三次大牛市，每次上涨周期约两年，分别受全球流动性宽松、需求转变、新能源汽车需求增加等因素影响[12] - **固态电池发展影响**：到 2027 年前后有望达到商业化阶段，2026 年前后质量将提升，放量将推动未来多样化商品需求增长，带动钴需求增长，三元材料有望重新成为动力电池主流正极材料[14] - **全球镍市场供应**：全球镍产量 380 万吨，印尼产量约 220 万吨，占 60%左右；2024 年全球镍供应增量 135 万吨，印尼增量 150 万吨，其余地区减产 16 万吨；印尼采用配额制，成本持续上升[16][17] - **锂市场价格变化**：过去十年经历两轮大牛市，每个周期约两年，上涨原因均为供需错配，高需求与资本开支不足导致缺口[19][20]