报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价震荡运行成交一般，俄镍货源偏紧，住友等进口货源有到货 [8] - 产业链上镍矿价格坚挺，菲律宾雨季来临矿山挺价，海运费维稳；镍铁价格稳中有降，成本线松动；不锈钢库存小幅回落，再次去库存需关注可持续性；新能源汽车产销数据良好，三元电池装车有所回升但总体提振有限；中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力120000 - 123800震荡运行，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价震荡运行成交一般，产业链各环节有不同表现，中长线过剩格局不变 [8] - 操作策略是沪镍主力120000 - 123800震荡运行，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 镍矿价格持平，如红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格均与上周相同 [13] - 硫酸镍价格稳中有升，电池级上涨0.35%，电镀级持平 [13] - 镍铁中低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）下跌0.53% [13] - 电解镍价格上涨，上海电解镍涨0.32%，上海俄镍涨0.29%，金川出厂价涨0.24% [14] - 304不锈钢价格下跌0.27% [14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平 [17] - 2025年10月23日中国14港镍矿库存总量为1497.91万湿吨，较上期减少30.93万湿吨，降幅2.02% [17] - 2025年9月镍矿进口量611.45万吨，环比减少23.22万吨，降幅3.66%，同比增加154.83万吨，增幅33.91% [17] - 菲律宾慢慢进入雨季，装船出货进入尾声，后期供应或下降；印尼受雨季预期，下游部分开始补库，需求短期对价格或有支撑 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价震荡运行，成交一般，俄镍货源偏紧，住友等进口货源有所到货 [25] - 长期来看，供需双增但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓 [26] - 2025年9月中国精炼镍产量36795吨，环比增加0.27%，同比增加25.03%；1 - 9月累计产量319990吨，累计同比增加35.93% [29] - 2025年9月中国精炼镍进口量28367.371吨，环比增加4181吨，涨幅17.29%，同比增加22779吨，增幅407.65%；出口量14112.095吨，环比减少936吨，降幅6.22%，同比增加3807吨，增幅36.94% [33] - LME库存增加324吨，库存量250854吨；上期所库存增加1656吨，报于36075吨 [39] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格稳中有降，低镍铁（山东）价格持平，高镍铁（山东）下跌 [44][45] - 2025年9月中国镍生铁实际产量金属量2.17万吨，环比降幅5.06%，同比降幅13.64% [48] - 2025年9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比增加21.1万吨，增幅24.2%，同比增加34.8万吨，增幅47.2% [51] - 镍铁9月库存可流通20.29万实物吨，折合1.99万镍吨 [54] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌37.5元/吨 [61] - 9月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量176.27万吨，环比上涨1.43% [64] - 不锈钢进口量为12.03万吨，出口量为41.85万吨 [67] - 10月24日全国不锈钢库存102.74万吨，环比下降1.38万吨，其中300系库存64.93万吨，环比下降0.59万吨 [70] 新能源汽车产销情况 - 9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新车销量占汽车新车总销量的49.7% [75] - 1 - 9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新车销量占汽车新车总销量的46.1% [75] - 9月，我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4% [78] - 9月，我国动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中三元电池装车量13.8GWh，占总装车量18.2%，环比增长26.5%，同比增长5.2% [78] 技术分析 - 日K线上价格在20均线上下波动，20均线平走，周五价格站上20均线后持仓明显下降 [81] - 技术指标上MACD绿柱较小，有金叉迹象，KDJ向上，慢慢进入超买区，总体价格波动不大 [81] 产业链梳理总结 - 镍矿环节对镍价影响中性，报价维稳，海运费持平，雨季慢慢来临 [84] - 镍铁环节对镍价影响中性，价格稳中有降，成本线有一定下降 [84] - 精炼镍环节对镍价影响中性偏空，长期过剩格局不变，海内外继续垒库 [84] - 不锈钢环节对镍价影响中性，库存回落 [84] - 新能源环节对镍价影响中性，产量数据表现好，三元电池装车同比上升 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512以20均线上下宽幅震荡思路操作，不锈钢2512以20均线上下宽幅震荡运行[2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价震荡成交一般，俄镍货源偏紧，进口货源有到货；镍矿价格坚挺，镍铁价格稳中有降，成本线下移；不锈钢库存回落，新能源汽车产销数据好但对镍提振有限，中长线过剩格局不变，偏空[2] - 基差现货122900，基差750，偏多[2] - 库存LME库存250854，上交所仓单26810且减少71，偏空[2] - 盘面收盘价收于20均线以上且20均线向上，偏多[2] - 主力持仓主力持仓净空且空减，偏空[2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格上涨，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格稳中有降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落，中性[4] - 基差不锈钢平均价格13762.5，基差952.5，偏多[4] - 库存期货仓单74195且减少181，中性[4] - 盘面收盘价在20均线以上但20均线向下，中性[4] 多空因素 - 利多美联储降息预期、反内卷政策、矿价坚挺成本线12万有支撑[6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变[6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货沪镍主力10月24日价格122150较前一日涨770；伦镍电10月24日价格15325较前一日跌10；不锈钢主力10月24日价格12810较前一日涨45[11] - 现货SMM1电解镍10月24日价格122900较前一日涨750；1金川镍10月24日价格124200较前一日涨750；1进口镍10月24日价格122050较前一日涨750；镍豆10月24日价格124100较前一日涨750；冷卷304*2B（无锡）10月24日价格13800较前一日涨50；冷卷304*2B（佛山）10月24日价格13800与前一日持平；冷卷304*2B（杭州）10月24日价格13700与前一日持平；冷卷304*2B（上海）10月24日价格13750较前一日涨50[11] 镍仓单、库存 - 上期所10月24日期货库存26810减少232吨吨吨吨吨 -吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨，截止到10月24日，上期所镍库存为36075吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨吨

3Q25业绩表现 - 2025年1-3季度营业收入589.4亿元，同比增长29.6%，归母净利润42.16亿元，同比增长39.6% [1] - 2025年第三季度营业收入217.4亿元，同比增长40.9%，环比增长12.3%，归母净利润15.05亿元，同比增长11.5%，环比增长3.2% [1] - 镍板块稳产超产对冲了LME镍价同比下跌8%的影响，钴价同比上涨37%贡献了利润增量 [1] 重点项目进展 - 资源端新增参股2个红土镍矿，Arcadia锂矿补充勘探新增锂保有资源63% [2] - 冶炼端印尼Pomalaa、Sorowako湿法镍及津巴布韦硫酸锂项目顺利推进 [2] - 材料端印尼华能5万吨三元前驱体一期已批量供货，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进，为进入北美和欧洲市场奠定基础 [2] 行业趋势与公司受益 - 刚果（金）宣布钴出口配额，2026/2027年总出口配额仅占2024年该国钴产量的44%，基本配额占比仅40% [2] - 大圆柱及固态电池商业化应用推进，预计2025-2027年全球钴行业供需持续偏紧，钴价中枢有望系统性抬升 [2] - 公司印尼湿法镍伴生钴完全受益于钴价上涨，并享有刚果（金）2026年1080吨钴出口配额 [2] 盈利预测与估值调整 - 因钴价大幅上涨，上调2025年盈利预测20.3%至59.2亿元，上调2026年盈利预测54.3%至83.3亿元 [3] - 当前股价对应2025年20.1倍市盈率，2026年14.3倍市盈率 [3] - 上调目标价72.1%至74.56元，对应2025年23.9倍市盈率，较当前股价有19.1%上行空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2511宽幅震荡思路，逢高仍可试空 [2] - 不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘冲高回落，20均线下震荡运行；镍矿价格坚挺，镍铁价格弱稳，企业亏损；不锈钢库存国庆期间回升；新能源汽车产销数据良好，但三元电池装车下降，对镍需求提升有限；中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差：现货122450，基差1040，偏多 [2] - 库存：LME库存242094，+4716，上交所仓单25272，+44，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格下跌，短期镍矿价格坚，海运费坚挺，镍铁价格弱稳，成本线坚挺，不锈钢库存回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13800，基差1145，偏多 [4] - 库存：期货仓单85166，-1088，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：美联储降息预期、反内卷政策、矿价坚挺，成本线12万有支撑 [7] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：10月13日，沪镍主力121410，较10月10日-770；伦镍电15180，较10月10日-35；不锈钢主力12655，较10月10日-150 [13] - 现货价格：10月13日，SMM1电解镍122450，较10月10日-1400；1金川镍123675，较10月10日-1350；1进口镍121600，较10月10日-1450；镍豆123725，较10月10日-1450；冷卷304*2B（无锡）13850，较10月10日-100；冷卷304*2B（佛山）13800，较10月10日-200；冷卷304*2B（杭州）13750，较10月10日-100；冷卷304*2B（上海）13800，较10月10日-100 [13] 镍仓单、库存 - 截止到10月10日，上期所镍库存为33119吨，其中期货库存25228，分别增加3604吨和增加411吨 [15] - 10月13日，伦镍库存242094，较10月10日+4716；沪镍（仓单）25272，较10月10日+44；总库存267366，较10月10日+4760 [16] 不锈钢仓单、库存 - 10月10日，无锡库存为61.54万吨，佛山库存31.08万吨，全国库存105.36万吨，环比上升7.77万吨，其中300系库存64.85万吨，环比上升3.14万吨 [20] - 10月13日，不锈钢仓单85166，较10月10日-1088 [21] 镍矿、镍铁价格 - 10月13日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，较10月10日无涨跌；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，较10月10日无涨跌 [24] - 10月13日，海运费（菲律宾-连云港）11.5美元/吨，较10月10日无涨跌；海运费（菲律宾-天津港）12.5美元/吨，较10月10日无涨跌 [24] - 10月13日，高镍（8 - 12）951.5元/镍点，较10月10日-3；低镍（2以下）3400元/吨，较10月10日无涨跌 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本13042，废钢生产成本13292，低镍+纯镍成本16828 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算122210元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空但部分指标偏多，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2511预计宽幅震荡运行，基本面中性偏多，成本线坚挺且库存回落 [3] 各部分总结 多空因素 - 利多因素：金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [6] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [6] 基差-沪镍 - 上一交易日上海现货-沪镍基差为1010 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|9月17日价格|9月16日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|121790|122610|-820| |伦镍电|15445|15445|0| |不锈钢主力|12935|12970|-35| |SMM1电解镍|122800|123600|-800| |1金川镍|123900|124700|-800| |1进口镍|122000|122800|-800| |镍豆|124150|124950|-800| |冷卷304*2B（无锡）|13950|13950|0| |冷卷304*2B（佛山）|14150|14150|0| |冷卷304*2B（杭州）|13950|13950|0| |冷卷304*2B（上海）|14000|14000|0| [11] 镍仓单、库存 - 截至9月12日，上期所镍库存为27500吨，其中期货库存23529吨，分别增加514吨和1815吨 [13] - 9月17日，伦镍库存228468吨，较前一日增加2034吨；沪镍仓单26141吨，较前一日减少26吨；总库存254609吨，较前一日增加2008吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 9月12日，无锡库存为58.37万吨，佛山库存29.71万吨，全国库存101.25万吨，环比下降4.11万吨，其中300系库存62.37万吨，环比下降1.72万吨 [18] - 9月17日，不锈钢仓单95265吨，较前一日减少480吨 [19] 镍矿、镍铁价格 |品种|品味|9月17日价格|9月16日价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾-连云港）| - |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费（菲律宾-天津港）| - |12.5|12.5|0|美元/吨| |高镍（湿吨）|8 - 12|954|954|0|元/镍点| |低镍（湿吨）|2以下|3470|3470|0|元/吨| [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13153元，废钢生产成本13561元，低镍+纯镍成本16848元 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算124352元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510受降息预期影响，震荡偏强运行；不锈钢2511宽幅震荡运行 [2][3] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘高位震荡，本周美国有降息预期；镍矿价格坚挺，印尼查矿引发矿端利多；镍铁价格稳中有升，成本线上移；不锈钢库存回落，去库存良好；新能源汽车产销数据好，但三元电池装车下降，对镍需求提升有限；中长线过剩格局不变，整体偏空 [2] - 基差：现货123600，基差990，偏多 [2] - 库存：LME库存226434，增加1950；上交所仓单26167，增加1208，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，镍矿价格和海运费坚挺，印尼查矿引发看涨情绪；镍铁价格稳中有升，成本线坚挺；不锈钢库存回落，去库存良好，中性偏多 [3] - 基差：不锈钢平均价格14012.5，基差1042.5，偏多 [3] - 库存：期货仓单95745，减少604，偏空 [3] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 多空因素 - 利多因素：金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [6] - 利空因素：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|9 - 16价格|9 - 15价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|122610|122580|30| |伦镍电|15445|15425|20| |不锈钢主力|12970|13070|-100| |SMM1电解镍|123600|123000|600| |1金川镍|124700|124150|550| |1进口镍|122800|122150|650| |镍豆|124950|124300|650| |冷卷304*2B（无锡）|13950|13950|0| |冷卷304*2B（佛山）|14150|14150|0| |冷卷304*2B（杭州）|13950|13950|0| |冷卷304*2B（上海）|14000|14000|0| |镍指数|122100|122300|-200| |冷卷指数|12640|12690|-50| [11] 镍仓单、库存 - 9月12日，上期所镍库存27500吨，期货库存23529吨，分别增加514吨和1815吨 [13] - 9月16日，伦镍库存226434，增加1950；沪镍仓单26167，增加1208；总库存252601，增加3158 [14] 不锈钢仓单、库存 - 9月12日，无锡库存58.37万吨，佛山库存29.71万吨，全国库存101.25万吨，环比下降4.11万吨，300系库存62.37万吨，环比下降1.72万吨 [18] - 9月16日，不锈钢仓单95745，减少604 [19] 镍矿、镍铁价格 |品种|品味|9 - 16价格|9 - 15价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|57|57|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|29|29|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12.5|12.5|0|美元/吨| |高镍（湿吨）|8 - 12|954|954|0|元/镍点| |低镍（湿吨）|2以下|3470|3470|0|元/吨| [22] 不锈钢生产成本 |成本类型|价格| | ---- | ---- | |传统成本|13160| |废钢生产成本|13565| |低镍 + 纯镍成本|16907| [24] 镍进口成本测算 进口价折算124377元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约将在20均线上下震荡运行，不锈钢2510合约将在20均线上下宽幅震荡运行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 上周镍价震荡偏弱，周初下游观望，价格下降后成交好转，进口货源偏紧缓解，矿价稳定、镍铁价格稳中上升，成本线小幅上升，不锈钢库存下降，新能源汽车产销好但三元电池装车量同比下降，中长线过剩格局不变，基本面偏空 [2] - 现货121500，基差900，基差偏多 [2] - LME库存211662，增加552，上交所仓单22141，增加1421，库存偏空 [2] - 收盘价收于20均线以下，20均线向上，盘面中性 [2] - 主力持仓净空，空增，主力持仓偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格稳定，海运费坚挺，镍铁价格稳中上升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，基本面中性 [4] - 不锈钢平均价格13812.5，基差802.5，基差偏多 [4] - 期货仓单103277，减少244，库存偏空 [4] - 收盘价在20均线以上，20均线向上，盘面偏多 [4] 多空因素 - 利多因素：金九银十预期、反内卷政策、镍矿价格坚挺，下游镍铁价小幅反弹后矿端挺价且有上探迹象，成本线重心小幅上移 [7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变、三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月15日，沪镍主力120600，较前一日跌600；伦镍电15195，涨145；不锈钢主力13010，跌15 [12] - 8月15日，SMM1电解镍121500，较前一日跌1850；1金川镍122575，跌1825；1进口镍120775，跌1925；镍豆122825，跌1925 [12] - 8月15日，冷卷304*2B（无锡）13750，较前一日跌50；冷卷304*2B（佛山）13950，持平；冷卷304*2B（杭州）13750，跌50；冷卷304*2B（上海）13800，跌50 [12] 镍仓单、库存 - 8月15日，上期所镍库存26962吨，期货库存22141吨，分别增加768吨和1520吨 [14] - 8月15日，伦镍库存211662，较前一日增加522；沪镍仓单22141，增加1421；总库存233803，增加1943 [15] 不锈钢仓单、库存 - 8月15日，无锡库存61.01吨，佛山库存31.43万吨，全国库存107.89万吨，环比下降2.74万吨，300系库存64.45万吨，环比下降1.31万吨 [19] - 8月15日，不锈钢仓单103277，较前一日减少244 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月15日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，海运费（菲律宾 - 连云港）11美元/吨，海运费（菲律宾 - 天津港）12美元/吨，价格均与前一日持平 [23] - 8月15日，高镍（8 - 12）925.5元/镍点，较前一日涨1；低镍（2以下）3420元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12901，废钢生产成本13587，低镍 + 纯镍成本16384 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算122636/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509在20均线上下震荡运行，基本面偏空，基差偏多，库存偏空，盘面中性，主力持仓偏空 [3][4] - 不锈钢2510在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多 [5] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素为金九银十预期和反内卷政策 [8] - 利空因素为国内产量同比大幅上升、需求无新增长点、长期过剩格局不变、镍矿和镍铁价格弱稳、成本线低位运行、三元电池替代比上升 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月14日，沪镍主力收盘价121200，较前一日跌1140；伦镍电收盘价15050，较前一日跌190；不锈钢主力收盘价13025，较前一日跌105 [13] - 8月14日，SMM1电解镍现货价123350，较前一日跌450；1金川镍现货价124400，较前一日跌400；1进口镍现货价122700，较前一日跌450；镍豆现货价124750，较前一日跌450 [13] - 8月14日，冷卷304*2B（无锡）、（佛山）、（杭州）、（上海）现货价均与前一日持平 [13] 镍仓单、库存 - 截至8月8日，上期所镍库存26194吨，其中期货库存20621吨，分别增加444吨和减少753吨 [15] - 8月14日，伦镍期货库存211140，较前一日增42；沪镍仓单20720，较前一日增142；总库存231860，较前一日增184 [16] 不锈钢仓单、库存 - 8月8日，无锡库存61.62吨，佛山库存33.08万吨，全国库存110.63万吨，环比下降0.49万吨，其中300系库存65.76万吨，环比下降1.91万吨 [19] - 8月14日，不锈钢仓单103521，较前一日增3 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月14日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，与前一日持平 [23] - 8月14日，菲律宾到连云港海运费11美元/吨，与前一日持平；菲律宾到天津港海运费12美元/吨，与前一日持平 [23] - 8月14日，高镍（8 - 12）价格924.5元/镍点，较前一日涨1.5；低镍（2以下）价格3420元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12931，废钢生产成本13649，低镍 + 纯镍成本16534 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算121457/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509在20均线上下震荡运行 [3] - 不锈钢2510震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘先抑后扬，20均线有支撑，上周挪威镍大板到货使供应增加，矿价稳定，镍铁价格稳中有升，成本线启稳小幅反弹，不锈钢库存小幅下降，新能源汽车产销数据好但三元电池装车量占比下降，中长线过剩格局不变，偏空 [4] - 基差：现货123500，基差1060，偏多 [4] - 库存：LME库存211746，增加450，上交所仓单20693，减少30，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格稳定，海运费小幅下降，镍铁价格稳中有升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，中性 [5] - 基差：不锈钢平均价格13887.5，基差687.5，偏多 [5] - 库存：期货仓单103940，增加904，偏空 [5] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [5] 多空因素（影响因素总结） - 利多因素：接下来金九银十预期 [8] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿价格弱稳，镍铁价格弱稳，成本线依然在低位运行；三元电池替代比上升 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 沪镍主力8月12日价格122440，较8月11日涨310；伦镍电8月12日价格15360，较8月11日涨35；不锈钢主力8月12日价格13200，较8月11日跌25 [13] - 8月12日SMM1电解镍价格123500，较8月11日涨650；1金川镍价格124550，较8月11日涨600；1进口镍价格122800，较8月11日涨700；镍豆价格124850，较8月11日涨650 [13] - 8月12日冷卷304*2B（无锡）价格13850，较8月11日涨100；冷卷304*2B（佛山）价格13950，与8月11日持平；冷卷304*2B（杭州）价格13850，较8月11日涨100；冷卷304*2B（上海）价格13900，较8月11日涨100 [13] 镍仓单、库存 - 截止8月8日，上期所镍库存为26194吨，其中期货库存20621，分别增加444吨和减少753吨 [15] - 8月12日伦镍库存211746，较8月11日增加450；沪镍仓单20693，较8月11日减少30；总库存232439，较8月11日增加420 [16] 不锈钢仓单、库存 - 8月8日无锡库存为61.62吨，佛山库存33.08万吨，全国库存110.63万吨，环比下降0.49万吨，其中300系库存65.76万吨，环比下降1.91万吨 [19] - 8月12日不锈钢仓单103940，较8月11日增加904 [20] 镍矿、镍铁价格 - 8月12日红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格57美元/湿吨，与8月11日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，与8月11日持平 [23] - 8月12日菲律宾到连云港海运费11美元/吨，与8月11日持平；菲律宾到天津港海运费12美元/吨，与8月11日持平 [23] - 8月12日高镍湿吨价格921.5元/镍点，较8月11日涨2.5；低镍湿吨（2以下）价格3420元/吨，较8月11日涨20 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12919，废钢生产成本13699，低镍+纯镍成本16510 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算124122元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509合约预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面偏空但基差偏多[2] - 不锈钢2509合约预计在20均线上下宽幅震荡，基本面中性但基差偏多[4] 根据相关目录分别进行总结 多空因素 - 利多因素：新能源汽车数据继续表现良好，6月产销同比上升；反内卷政策[7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿价格弱稳，镍铁价格弱稳，成本线依然在低位运行[7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 8月1日，沪镍主力收盘价119770元/吨，较前一日跌60元；伦镍电收盘价15020美元/吨，较前一日涨70美元；不锈钢主力收盘价12840元/吨，较前一日涨35元[12] - 8月1日，SMM1电解镍现货价120650元/吨，较前一日跌600元；1金川镍现货价121850元/吨，较前一日跌550元；1进口镍现货价119950元/吨，较前一日跌550元；镍豆现货价119150元/吨，较前一日跌600元[12] 镍仓单、库存 - 截止8月1日，上期所镍库存25750吨，其中期货库存21374吨，分别增加299吨和减少573吨[14] - 8月1日，伦镍库存209082吨，较前一日增390吨；沪镍仓单21374吨，较前一日减331吨；总库存230456吨，较前一日增59吨[15] 不锈钢仓单、库存 - 8月1日，无锡库存61.95吨，佛山库存32.44万吨，全国库存111.12万吨，环比下降0.74万吨，其中300系库存67.67万吨，环比上升0.67万吨[19] - 8月1日，不锈钢仓单102986吨，较前一日减248吨[20] 镍矿、镍铁价格 - 8月1日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）价格58美元/湿吨，较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）价格29美元/湿吨，较前一日持平[23] - 8月1日，高镍（8 - 12）价格912.5元/镍点，较前一日持平；低镍（2以下）价格3300元/吨，较前一日涨100元[23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12796元，废钢生产成本13471元，低镍 + 纯镍成本16302元[25] 镍进口成本测算 - 进口价折算121513元/吨[28]