文章核心观点 - 美国财政部长贝森特提出，在通胀率稳步回落至2%后，应重新审视并可能调整美联储的2%通胀目标，例如将其设定为一个目标区间 [1][3][4] 政策目标讨论 - 贝森特建议，一旦通胀重新锚定在2%的目标水平，可以讨论将目标转变为如1.5%-2.5%或1%-3%的区间 [1][4] - 他认为追求“精确到小数点后一位的确定性本身就很荒谬”，但强调在通胀仍高于目标时调整目标，可能被误解为总是向上“放宽”目标 [4] 当前通胀形势与数据 - 11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7% [4] - 截至9月的12个月内，美联储更关注的个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.8% [4] - 贝森特认为最近公布的CPI数据“是一个相当准确的数字”，并观察到包括能源在内的一些价格上涨分项正从实时数据看出现回落 [7] 社会与经济影响 - 贝森特承认美国民众正承受生活成本压力，整体物价水平“已经变得非常高”，并将此轮上涨归咎于拜登政府 [1][5][7] - 他指出美国家庭普遍面临可负担性担忧，这种情绪影响了11月的选举结果 [6] - 他认为当前通胀“正在开始回落”，部分原因在于房租下降，而房租之前的上涨是由非法移民人数激增所推动 [7]

美国财政部长关于通胀目标的潜在调整 - 美国财政部长贝森特表示 一旦美国能够持续地将通胀率降回2%的水平 就可以重新考虑美联储目前设定的2%通胀目标 [1] - 贝森特提出 讨论可能围绕将通胀目标调整为1.5%至2.5% 或者1%至3%的区间 他认为这是一个非常值得深入讨论的话题 [2] - 美联储在2012年正式确立了目前的2%通胀目标 贝森特认为追求精确到小数点后一位的确定性本身就很荒谬 [2] 当前通胀状况与政策公信力 - 贝森特指出 在真正达到通胀目标并维持政策公信力之前 重新锚定通胀预期是非常困难的 [3] - 11月消费者价格指数同比上涨2.7% 截至9月的12个月内 个人消费支出价格指数同比上涨2.8% [2] - 贝森特认为11月CPI数据是一个相当准确的数字 并指出虽然一些分项价格上涨 但从实时数据看正在回落 [4] 通胀成因与民生影响 - 贝森特承认美国家庭普遍面临可负担性方面的担忧 这种情绪在11月选举中显现出来 当时共和党遭遇失利 [3] - 贝森特表示美国民众正在承受压力 整体物价水平已经变得非常高 并将此轮上涨归咎于拜登政府 [4] - 贝森特认为当前通胀开始回落的部分原因在于房租下降 而房租此前的上涨是由非法移民人数激增所推动 [4]

通胀现状与美联储目标 - 截至2025年9月，两项关键通胀指标——个人消费支出价格指数和消费者价格指数——均显示物价水平仍高于美联储2%的目标，其中核心PCE为2.8%，核心CPI为3.0% [1] 美联储的政策行动与立场 - 美联储在最近一次会议上实施了市场广泛预期的25个基点降息，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，这是年内首次降息，且预计年底前还将有两次25个基点的降息 [3] - 美联储声明认为“通胀已经上升并保持在一定高位”，但委员会坚定致力于将通胀率恢复到2%的目标 [3] - 根据CME FedWatch工具，市场预计美联储在本周即将召开的会议上再次降息25个基点的概率为87%，维持利率不变的概率为13% [4] 美联储的通胀衡量标准 - 美联储公开记录使用PCE数据作为其主要通胀衡量指标，目标率为2% [2] - 美联储强调“核心”通胀的重要性，该指标剔除了波动性较大的食品和能源价格 [2] - 政策制定者通过研究多种“核心”通胀指标来识别通胀趋势，这些指标通常剔除价格剧烈或频繁波动的项目（如食品和能源），有助于评估通胀趋势 [3] PCE与CPI的核心差异 - 美联储在评估通胀管理进展时更关注核心PCE而非核心CPI，主要原因之一在于波动性 [5] - 核心PCE的波动性通常远低于核心CPI，这种稳定性使其对肩负价格稳定和最大化就业双重使命的美联储而言是更可靠的指标 [6] - 历史上，核心PCE波动较小的特性使其成为首选指标，尽管2022年前核心PCE的通缩趋势曾引发对美联储货币政策有效性的质疑 [6]

伦敦金短期价格走势 - 截至发稿，伦敦金最新报4218.04美元/盎司，日内涨幅0.27%，最高上探至4218.36美元/盎司，最低触及4194.23美元/盎司，短线走势偏向看涨 [1] - 近期伦敦金日线波动幅度显著收窄，从前期的80美元、100美元甚至200美元波幅，缩小至每日40-60美元，表明多空双方交易态度均非常谨慎 [2] 伦敦金关键技术点位分析 - 当前关键支撑位在十日线及4165美元区域，若下破则空头可能发力 [3] - 上方第一阻力位在4225美元区域，为短期小趋势线压力 [3] - 重点阻力区域在4255-4265美元，若冲高不破此区域则维持看跌观点，即使上破，上方4280美元及4320-4330美元区域仍是强阻力 [3] 影响市场的关键宏观事件 - 市场高度关注即将发布的美国9月个人消费支出价格指数报告，该数据是美联储最倚重的通胀指标，被视为检验当前经济预期的关键“硬数据” [2] - 市场策略师指出，近期基于调查的“软数据”极不准确，导致投资者困惑，因此更依赖PCE等“硬数据”来获得清晰的方向指引 [2]

黄金周度表现 - 本周黄金走势强劲，周初连续上涨，周三创出新高后转跌收阴，周四延续调整，周五再次走强收出带有短下影线的光头阳线，周线收阳并形成5连阳上涨 [1] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔主导“风险管理”策略，近期实施的降息带有“鹰派”特征，对黄金市场形成压力 [2] - 有智库观点指出，若降息决策未能精准匹配经济走势，美联储在2026年可能面临“被迫加息”的局面 [2] - 美联储周三降息25个基点，但点阵图预示今年仅再降息两次，宽松步伐放缓，与市场激进宽松预期形成对比 [2] - 下周美联储多位官员将密集发声，立场分化明显，包括新任理事米兰反对降息25基点、支持降息50基点，以及明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计今年再降息两次 [2][3] 经济数据焦点 - 下周市场焦点将转向美联储青睐的通胀指标个人消费支出价格指数（PCE），经济学家预测8月PCE环比上涨0.32%、同比上涨2.8%，高于前值0.2%和2.6% [4] - 核心PCE同比增速预计达3%，环比涨幅从0.20%升至0.32%，该数据或印证美联储秋季降息决策合理性，超预期走高可能引发市场震荡 [4] 大周期技术结构 - 黄金大级别走势框架清晰，前期自3500点位下行至3120点位的调整行情可界定为4浪调整，而3120点位后续的反弹标志着5浪上涨周期正式开启 [8] - 以3120为起涨点的5浪上涨周期细分结构明确：5浪1区间为3120-3452，5浪2自3452回落至3247，当前正处于自3247启动的5浪3主升阶段 [9] 当前主升浪内部结构 - 5浪3主升浪内部子浪结构进一步细化：5浪3-1从3247上行至3438/3439，5浪3-2自3438/3439回调至3268，当前正处于自3268启动的5浪3-3加速子浪阶段 [10] 本周行情回顾与短线结构分歧 - 黄金本周走势整体符合预期，但周五超预期强势上涨导致短线结构产生两种可能性 [10] - 第一种可能性为当前已进入4浪调整周期，细分4浪a自3707/3708下跌至3628，当前处于4浪b反弹段，需警惕后续4浪c下探 [12] - 第二种可能性为短线仍处于3浪上涨周期内，自3628启动的新一轮上涨或为3浪上涨的延续，若守住3628关键支撑位则需继续看上行破高 [15] 下周短线操作核心逻辑 - 下周操作需围绕关键点位得失判断方向，若在3707/3708下方出现明确受阻信号且后续跌破3628支撑位，则可确认4浪调整延续并跟随4浪c下探节奏 [15] - 若守住3628支撑位且强势突破3707/3708前高，则需延续看涨逻辑，跟踪3浪上涨的延续性直至出现明确受阻信号 [15] 下周重要事件与数据 - 下周重要事件包括美联储多位官员讲话、瑞士央行利率决议、欧洲央行经济公报以及多国PMI数据发布 [18][19] - 关键经济数据包括美国8月核心PCE物价指数年率及月率、美国8月个人支出月率、美国9月密歇根大学消费者信心指数终值等 [19]

通胀数据表现 - 美国6月生产者价格指数（PPI）环比持平 5月数据上修为增长0.3% 这是自去年9月以来最温和的年度涨幅 同比上升2.3% [1] - 剔除食品 能源和贸易服务后的核心PPI同样持平 同比上涨2.5% 创下2023年底以来最小增幅 [1] - 不包括食品和能源的商品价格上涨0.3% 其中发电用天然气价格创三年来最大涨幅 [1] - 服务成本环比下降0.1% 超过一半的降幅源自旅行住宿服务价格暴跌4.1% 航空客运服务价格骤降2.7% 创下去年5月以来最大跌幅 [1] 通胀压力分析 - 更高关税已开始渗透至家居用品 电器和娱乐商品等多个领域 多数经济学家预测通胀压力将逐步累积 [1] - 制造商在转嫁美国加征关税方面仍持谨慎态度 6月批发商和零售商利润率基本持平 而5月曾大幅跃升 [1] - 耐用品成本连续两月显著上涨 创三年来的最大累计涨幅 [2] - 生产链上游价格中间需求的加工商品成本微升 未加工商品价格四个月来首次上涨 这些早期信号暗示通胀压力可能正在生产管道中积累 [2] 美联储政策影响 - PPI中的部分成分直接用于计算美联储最看重的通胀指标个人消费支出价格指数（PCE） 6月相关类别表现参差 投资组合管理费因股价上涨而增加 医疗保健类别则整体平稳 [2] - 当前市场普遍预期美联储将在7月会议上维持利率不变 以观察贸易政策的实际影响 [2] - 特朗普频繁的贸易政策调整包括近期宣布对墨西哥 加拿大和铜加征关税 正使企业难以评估成本冲击 [2]

美国6月批发通胀数据 - 美国6月生产者价格指数(PPI)环比持平，5月数据上修为增长0.3% [1] - 美国批发价格同比上涨2.3%，创去年9月以来最小涨幅 [1] - 剔除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比持平，同比上涨2.6%，为2023年底以来最低年增幅 [1] 核心PPI与PPI数据对比 - 美国核心PPI年率(同比)为2.6%，低于预测值2.7%和前值3.2% [2] - 美国核心PPI月率(环比)为0.0%，低于预测值0.2%和前值0.4% [2] - 美国PPI月率(环比)为0.0%，低于预测值0.2%和前值0.3% [2] - 美国PPI年率(同比)为2.3%，低于预测值2.5%和前值2.7% [2] 商品与服务价格变动 - 剔除食品和能源的核心商品价格上涨0.3% [3] - 能源成本攀升，其中发电用天然气价格创三年来最大涨幅 [3] - 服务成本下降0.1%，逾半数降幅源于旅行住宿服务价格下跌4.1% [3] - 航空客运服务价格下滑2.7%，创2024年5月以来最大跌幅 [3] 通胀趋势与市场影响 - 6月消费者价格数据显示更高关税正渗透至家居用品、家电和娱乐用品等多个品类 [2] - 尽管今年迄今通胀保持温和，但许多经济学家预计通胀将逐步抬头 [2] - 最新批发价格数据表明，制造商在转嫁美国加征关税方面仍持谨慎态度 [2] - 6月批发商和零售商的利润率基本持平，5月曾大幅上涨 [2] PPI与PCE关联 - PPI报告部分分项数据用于计算美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE) [3] - 6月这些类别(包括机票价格)表现参差 [3] - 投资组合管理费随股价上涨而增加，医疗保健相关类别总体平稳 [4] - PCE报告将于本月晚些时候发布 [4]

美国住房价格增速放缓 - 美国住房价格增速放缓 主要受酒店价格下跌拖累 [1] - 住房价格是近年来通胀主要驱动因素之一 [1] - 美联储官员强调住房价格对评估整体通胀走势十分重要 [1] 通胀指标差异 - 个人消费支出价格指数（PCE）对住房的权重低于消费者价格指数（CPI） [1] - PCE走势更接近美联储2%的通胀目标 [1] 未来数据发布 - 美国政府将于周三公布生产者价格报告 为PCE指数提供更多参考信息 [1] - 个人消费支出价格指数（PCE）报告将于本月晚些时候发布 [1]

美国5月PCE价格指数数据 - 美国5月个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.1% [1] - 核心PCE价格指数（排除食品和能源）环比上升0.2% [1] - PCE价格指数是美联储制定货币政策时重点参考的通胀指标 [1]

黄金期货行情 - 黄金期货当前交投于768 60元附近 暂报771 80元/克 上涨0 98% 最高触及776 16元/克 最低下探768 60元/克 短线偏向看涨走势 [1] - 黄金期货上方阻力位为786 74-790 00 下方支撑位为760 00-780 00 [4] 通胀数据与美联储政策 - 个人消费支出价格指数(PCE)当月温和上升0 1% 年度通胀率定格于2 1% 与道琼斯预测吻合但较预估低0 1个百分点 [3] - 核心PCE物价指数月增长率和年增长率分别为0 1%和2 5% 略低于市场预期的0 1%和2 6% 显示通胀压力进一步缓和 [3] - 经济学家对关税可能触发的新一轮通胀风险表示忧虑 尽管历史显示直接影响有限 美联储官员对潜在关税驱动型通胀保持警觉 [3] 债券市场表现 - 2年期美债收益率微调0 2个基点至3 937% 10年期美债收益率微降0 4个基点至4 416% 30年期美债收益率小幅上扬0 6个基点至4 929% 反映市场对长期经济前景的复杂情绪 [3]