默沙东首席财务官 Caroline Litchfield 表示，这项协议将助力公司充分挖掘 sac-TMT 的潜力，同时继续 推进广泛的开发布局，在推动患者获益与收入增长的同时，维持公司稳健的财务状况。 由此可见，随着K药(Keytruda)专利悬崖的临近，默沙东对ADC药物的布局也愈发坚定。在此背景下， sac-TMT优异的临床数据以及与K药的协同潜力精准匹配了默沙东的战略缺口。双方的合作始于2022 年，默沙东获得了sac-TMT等多款ADC的合作授权，总交易金额超百亿美元，创下当年中国创新药出海 纪录。 目前，默沙东已围绕sac-TMT在肺癌、乳腺癌、胃癌、妇科肿瘤多个领域开展了15项全球性III期临床研 究。根据协议条款，黑石将向默沙东支付 7 亿美元资金，专门用于资助 sac-TMT 在 2026 年预计产生的 部分开发成本。 资本加码：Blackstone 7亿美元入局的价值认可 从合作细节来看，默沙东将以sac-TMT未来的一定收益权来换取本次的融资。Blackstone这种近乎"纯资 金的支持"的模式，既保障了授权方对产品的自主掌控，又为研发进程注入充裕资金。 11月4日，默沙东(MRK.US ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国创新药行业 - 公司：恒瑞医药、信达生物、科伦博泰、石药集团、百利天恒、康方生物、三生制药、辉瑞、泽璟制药 纪要提到的核心观点和论据 中国创新药行业全球影响力提升 - 2025 年 ASCO 大会上中国研究项目超 70 项，涵盖 ADC 双抗和新一代小分子药物临床试验设计[2] - 三生制药将 PD - 1/VEGF 双特异性抗体授权给辉瑞，恒瑞医药登陆港交所募资 98.9 亿港元加速创新和国际化[2] 各公司产品疗效数据表现良好 - 百利天恒选择性抑制剂 ORR 达 75%，二线小细胞肺癌 ORR 为 8%，PFS 为 6.9 个月[1][4] - 康方生物一线宫颈癌 MPFS 达 17.1 个月，联合贝伐单抗治疗 PFS 为 15.1 个月[1][4] - 恒瑞医药 1,811 六点四毫克组颅内 ORR 达 84.4%，Enhertu ADC 在 HR 阳、HER2 阴乳腺癌及 TNBC 中 ORR 分别为 56.3%和 65%[1][4] - 三生制药 707 一线单药治疗野生型非小细胞肺癌 ORR 达 72%，PD - L1 低表达患者为 57%，高表达患者为 69%，鳞癌患者 ORR 为 75%，非鳞癌患者为 54%[3][7] - 三生制药 707 一线治疗小细胞肺癌，联合化疗 ORR 为 58.3%，鳞癌 10 毫克剂量组 ORR 达 81%，DCR 方面鳞癌和非鳞癌均达 100%[3][8] - 信达生物 PD - 1 抑制剂结直肠癌后线患者中位 OS 达 16 个月，单药 ORR 为 13%，联合贝伐珠后线治疗 ORR 提升[3][10] - 信达生物 PD - 1 抑制剂在黑色素瘤领域，IO 精准黏膜之端黑色素瘤一毫克剂量下 PFS 为 5.7 个月，DCR 和 mDoR 分别达 14 个月[3][12] - 信达 3,653 针对驱动基因阴性的 IO 后线治疗非小细胞肺癌，初步数据显示 ORR、DCR、PFS 均表现优异[13] - 泽璟制药 30 毫克剂量下小细胞肺癌患者响应率高于 10 毫克剂量[16] 恒瑞医药港交所上市情况 - 2025 年登陆港交所，募集 98.9 亿港元，上市首日股价高开 25%，市值超 A 股[1][5] - 募资 75%用于研发，约 15%用于生产和研发设施投入，剩余用于运营资金[5] - 2025 年净利率持续提升，各项费率优化，运营效率提高，已获批六个新药和新适应症，预计约 15 个分子处于 NDA 或 Ibraco 状态[5] 三生制药与辉瑞合作情况 - 2025 年 5 月 20 日合作，将 PD - 1 抑制剂双特异性抗体 707 授权给辉瑞，辉瑞获中国以外商业化及研发权益，三生保留中国内地研发及商业化权利[6] - 交易包括 12.5 亿美元首付款，总包金额 48 亿美元，总计 60 亿美元，辉瑞将认购三生制药 1 亿美元普通股[1][6][7] 信达生物产品前景 - 信达生物 PD - 1 抑制剂结直肠癌后线患者中位 OS 达 16 个月，联合贝伐珠后线治疗 ORR 提升，计划开展 MSS 注册研究，前景良好[10][11] - 信达生物在腺癌领域数据值得期待，在胰腺癌领域 Claudin 18.2 相关数据显示 PFS、OS 及各线治疗效果与革命性疗法相当，安全性良好[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 三生制药 707 采用天然 IgG4 分子，改造 FC 片段减弱 ADCC 和 CDC 效应，三级以上 TRAE 达 24%，安全性较好[8] - 三生制药 707 在单药治疗 MSS 或 PMMR 结直肠癌患者中 ORR 达 33.3%，一线标准疗法组合治疗中 ORR 达 36%，结直肠癌和肺癌将成与辉瑞重点推进方向[9] - 2025 年 ASCO 大会上中国创新药资产有更多产品进入口头报告环节，中国创新药发展前景长期看好[17]