央行公开市场操作 - 中国人民银行将于2月13日开展10000亿元（1万亿元）买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[1] - 2月央行累计开展买断式逆回购操作1.8万亿元，鉴于当月有1.2万亿元到期，实现净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元[1] - 当月两个期限品种买断式逆回购均实现加量续作，这是央行连续第9个月进行买断式逆回购净投放[1] 操作目的与市场背景 - 央行加大净投放规模主要是为应对2月潜在的流动性收紧态势，通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性[1] - 尽管2月有春节假期，但当月仍有一定规模的政府债券发行，且去年5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，将带动今年一季度配套贷款较大规模投放[1] - 春节集中取现需求是2月资金面的主要影响因素，且2月税期走款与跨月时点相距较近，月末资金面或面临阶段性收敛压力[2] 流动性管理工具 - 除买断式逆回购外，中期借贷便利（MLF）以及各类结构性工具均可以投放中期流动性[2] - 在流动性充裕和银行净息差承压的背景下，MLF期限偏长、投放和到账时间确定，能为金融机构提供稳定的预期[2] - 市场机构预计2月MLF将等量或小幅加量续作，央行将综合运用买断式逆回购、MLF等政策工具持续向市场注入中期流动性[2]

央行公开市场操作 - 中国人民银行将于2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[2] - 2月央行累计开展1.8万亿元买断式逆回购操作，鉴于当月有1.2万亿元到期，实现净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元[5] - 这是央行连续第9个月进行买断式逆回购净投放[2] 操作背景与目的 - 央行加大净投放规模主要是为应对2月潜在的流动性收紧态势，通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性[5] - 尽管有春节假期，但2月仍有一定规模的政府债券发行，且去年5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，将带动今年一季度配套贷款较大规模投放[5] - 春节集中取现需求是2月资金面的主要影响因素，且2月税期走款与跨月时点相距较近，月末资金面或面临阶段性收敛压力[5] 其他流动性管理工具 - 除买断式逆回购外，中期借贷便利（MLF）以及各类结构性工具均可以投放中期流动性[6] - 在流动性充裕和银行净息差承压的背景下，MLF期限偏长、投放和到账时间确定，能为金融机构提供稳定的预期[6] - 市场机构预计2月MLF将等量或小幅加量续作，央行将综合运用买断式逆回购、MLF等政策工具持续向市场注入中期流动性[6]

央行流动性操作 - 央行于1月23日开展9000亿元中期借贷便利操作 [1] - 因本月有2000亿元MLF到期，实现净投放7000亿元 [1] - 本月通过两个期限品种买断式逆回购净投放3000亿元 [1] - 1月中期流动性净投放总额高达1万亿元，规模较此前显著加大 [1] 操作原因与目的 - 大规模加量续做MLF旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [1] - 操作意在助力政府债券发行，并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [1] - 操作释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场 [1] - 由于春节临近居民集中提现规模季节性显著增加，此操作能起到替代降准的作用 [1] - 在央行刚推出一系列结构性支持政策后，短期内通过降准应对节前资金面波动的可能性不大 [1]

央行流动性操作 - 中国人民银行于2026年1月23日开展9000亿元中期借贷便利操作 期限为1年期 [1] - 鉴于本月有2000亿元MLF到期 央行1月通过MLF实现净投放7000亿元 [1] - 这是央行连续第11个月进行MLF加量操作 [1] 操作规模与趋势 - 1月MLF净投放规模为7000亿元 相比上个月1000亿元的净投放规模大幅增加 [1] - 1月央行还通过3个月期和6个月期买断式逆回购合计加量续作3000亿元 [1] - 这是央行连续第8个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性 [1] 政策背景与导向 - 自2025年5月降准之后 央行持续开展中期借贷便利和买断式逆回购操作 中期流动性处于净投放状态 [1] - 中国人民银行上周表示 将继续加大流动性投放力度 灵活搭配公开市场操作各项工具 保持流动性充裕 [1] - 央行政策目标是引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [1]

央行流动性操作与政策工具 - 12月25日，中国人民银行开展4000亿元1年期MLF操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 12月MLF维持超额续作，净投放1000亿元，配合买断式逆回购超额续作，两类工具共计释放中期流动性3000亿元[1] - 这是央行连续第七个月开展中期流动性净投放[1] 流动性投放规模与节奏变化 - 12月中期流动性净投放总额较上月减少3000亿元，投放规模较前两个月有所收窄，低于10月和11月6000亿元的水准[1] - 央行中短期流动性投放方式已基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日前后开展MLF操作[2] 流动性投放的背景与原因 - 前期安排5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务及扩大有效投资，意味着12月还会有一定规模的政府债券发行[1] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，12月会带动配套中长期贷款较快投放，同时12月银行同业存单到期量也有明显增加，这些因素会收紧银行体系流动性，需要央行给予支持[1] - 12月流动性投放规模收窄，一方面缘于当月政府债券净融资规模较前期有所下降，另一方面不排除2026年一季度央行实施降准、向市场注入较大规模长期流动性的可能，短期内两类流动性投放工具存在替代关系[1] 全年政策工具效果与流动性状况 - 2025年央行MLF净投放11610亿元，而2024年净投放规模为-19860亿元[3] - 2025年央行设立买断式逆回购，MLF和买断式逆回购均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达到49610亿元[4] - 在2025年央行降准次数较上年减少1次，国债净买入规模也较上年明显下降的背景下，市场流动性持续处于较为稳定的充裕状态，这有力支持了2025年政府债券较大规模发行[4] - 预计全年新增社融也会较去年多增约3.7万亿元[4] 货币政策基调与市场利率表现 - 2025年货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”后，数量型货币政策工具持续加大逆周期调节力度，为顺利实现全年经济增长目标提供了关键支撑[4] - 临近年末，短端流动性超季节性宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下[4] - 长端流动性或在商业银行长期限存款产品下架后，伴随长期限同业负债需求抬升而边际收紧，但全年视角来看仍维持低位[4] 政策展望与市场预期 - 中央经济工作会议延续强调维持流动性充裕，央行呵护流动性市场宽松的取向并无变化[5] - 考虑到资金跨年压力临近，不排除央行买入国债规模抬升以对冲月底流动性季节性波动的可能性[5]

2025年央行中期流动性操作概览 - 2025年全年，央行通过MLF（中期借贷便利）实现净投放11610亿元，与2024年净投放规模为-19860亿元形成鲜明对比 [1][3] - 2025年以来，央行MLF与买断式逆回购两类政策工具均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达到49610亿元 [4] 2025年12月具体操作分析 - 12月25日，央行开展4000亿元1年期MLF操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 12月，MLF维持超额续作，净投放1000亿元，配合买断式逆回购超额续作，两类工具共计释放中期流动性3000亿元 [1] - 这是央行连续第七个月开展中期流动性净投放 [2] 流动性投放规模变化及原因 - 12月中期流动性净投放总额较上月减少3000亿元，流动性投放规模低于10月和11月6000亿元的水准 [2] - 投放规模收窄一方面缘于当月政府债券净融资规模较前期有所下降，另一方面不排除2026年一季度央行实施降准、向市场注入较大规模长期流动性的可能，短期内两类流动性投放工具存在替代关系 [2] - 前期安排5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务及扩大有效投资，意味着12月还会有一定规模的政府债券发行；10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，会带动12月配套中长期贷款较快投放；此外12月银行同业存单到期量也有明显增加，这些因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性 [2] 政策工具组合与市场影响 - 2025年央行设立买断式逆回购，与MLF形成“一收一放”的替代效应 [4] - 央行中短期流动性的投放方式已基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25号前后开展MLF操作 [2] - 在2025年央行降准次数较上年减少1次，国债净买入规模也较上年明显下降的背景下，市场流动性持续处于较为稳定的充裕状态，这有力支持了2025年政府债券较大规模发行 [4] - 预计全年新增社融会较去年多增约3.7万亿元，表明2025年货币政策基调调整为“适度宽松”后，数量型货币政策工具持续加大逆周期调节力度 [4] 当前市场流动性状况与展望 - 临近年末，短端流动性超季节性宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下；长端流动性或在商业银行长期限存款产品下架后边际收紧，但全年视角来看仍维持低位 [4] - 中央经济工作会议延续强调维持流动性充裕，央行呵护流动性市场宽松的取向并无变化 [4] - 考虑到资金跨年压力临近，不排除央行买入国债规模抬升以对冲月底流动性季节性波动的可能性 [4]

央行流动性操作 - 2025年12月15日，央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，期限182天 [1] - 因当月有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次操作实现净投放2000亿元，为该期限品种连续第四个月加量续作 [1] - 12月5日，央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购，与当月到期量持平，为等量续作 [1] - 综合两个期限品种，12月买断式逆回购合计加量续作2000亿元，加量规模较上月减少3000亿元，为央行连续第7个月通过该工具向市场注入中期流动性 [1] 流动性投放规模变化 - 12月买断式逆回购加量规模降至8月以来最低水平，可能意味着中期流动性投放量会较此前每月6000亿元的较高水平有所回落 [1] - 业内人士分析，12月央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [1] - 12月还有3000亿元MLF到期，央行也可能加量续作 [1] 货币政策预期与操作调整 - 中央经济工作会议公报要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [2] - 业内人士表示，明年初央行有可能实施新一轮降准，并结合国债买卖，向市场较大规模注入长期流动性 [2] - 在降准注入长期流动性的预期下，短期内中期流动性净投放规模有可能相应收敛 [2] - 年底政府债券净融资规模有所下降，也是影响流动性操作的因素之一 [2]

央行流动性操作分析 - 中国人民银行于2025年12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式进行，此举为等量续作，恰好对冲当月到期的10000亿元同期限工具，是该工具连续第二个月“原样续上”[1] - 此次操作表面为“平进平出”，但背后体现了央行对年末流动性格局的精准拿捏[2] - 买断式逆回购工具于2024年10月28日进入常态化应用，央行通过向一级交易商买入债券并约定未来买回的方式，直接向市场注入中期流动性，其期限（主要为3个月和6个月）较传统逆回购（7天、14天为主）更长，能更好应对跨季、跨年等关键时点的资金波动，提升流动性管理的精细度和前瞻性[3] 操作背景与具体考量 - 央行此次操作旨在应对银行体系面临的资金压力，具体因素包括：1) 政府债发行放量，10月财政部从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，导致11月、12月地方债集中发行，单月供给压力不小；2) 配套信贷加速落地，10月投放完毕的5000亿元新型政策性金融工具带动大量配套贷款快速形成，推高银行体系资金需求；3) 同业存单到期高峰，12月银行同业存单到期规模高达3.7万亿元，创年内新高，滚续压力陡增[4] - 央行提前通过买断式逆回购注入中期流动性，是为了“未雨绸缪”，稳住资金面，防止市场“缺水”[4] 操作策略与未来政策展望 - 12月3个月期买断式逆回购选择等量续作而非加码，或与金融机构资金需求的期限结构等有关，并不代表央行降低了流动性投放力度[5] - 市场普遍预计央行会加量续作12月到期的4000亿元6个月期买断式逆回购，若成真，则两个期限的买断式逆回购合计将是净投放加码，并实现连续第7个月向市场注入中期流动性[5] - 12月还有3000亿元MLF到期，央行也可能选择超额续作，买断式逆回购与MLF将共同构成本月中期流动性投放的“双支柱”[5] - 近期中期流动性投放力度或较此前每月6000亿元的高位有所收敛，核心原因在于政策预期的切换，市场普遍预期年底至2026年初央行可能实施新一轮降准[5] - 有观点认为更大力度的货币政策宽松仍有空间，降息降准或于2026年第一季度落地[6] - 降准预期基于综合经济增长动能变化、物价走势以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，继两个“5000亿”财政及准财政政策加力后，近期或将出台新的稳增长措施，核心是财政加力、货币宽松以及推动房地产市场止跌回稳[7] - 一旦降准落地，将一次性释放长期低成本资金，配合国债买卖等工具，大幅缓解银行体系的中长期流动性压力，届时对买断式逆回购、MLF等中期工具的依赖会阶段性减弱[7] - 总体看，央行此次10000亿操作既是应对现实压力的“及时雨”，也是为后续更大政策空间留出余地，是在复杂形势下以时间换空间、以结构调节奏的操作[7]

央行流动性操作 - 央行将于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，鉴于当月有7000亿元同期限品种到期，本次操作为等量续作 [1] - 市场机构预计央行11月还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放 [4] - 央行自去年10月启用买断式逆回购以来持续补充中长期资金缺口，并自今年6月起调整信息披露方式以稳定市场预期 [5] - 截至10月，央行已连续五个月买断式逆回购加量续作，并连续八个月MLF加量续作 [5] 国债买卖操作重启 - 央行在10月重启国债买卖操作，当月投放200亿元，市场更看重其重启操作的信号意义 [4][5] - 央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上预告将恢复国债买卖操作，因债市整体运行良好 [8] - 央行曾于今年1月10日阶段性暂停买入国债，以应对当时债券市场供求不平衡压力 [7] - 有分析指出，为保持央行持有国债规模相对稳定，预计今年需要买入国债的规模在7000亿至1万亿元 [9] 货币政策立场与市场影响 - 央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，旨在应对潜在流动性收紧态势，保持资金面稳定充裕，显示货币政策延续支持性立场 [5] - 买断式逆回购、MLF与国债买卖操作存在替代效应，未来一段时间央行将综合运用买断式逆回购和MLF持续注入中期流动性 [6] - 国债买卖操作重启有助于改善债市预期，自10月27日潘功胜预告以来，10年期国债收益率已从1.8423%逐渐下行至11月4日的1.7984% [8] - 分析认为央行净买入国债对债券收益率的下行压力相对较小，但其释放的信号会改善市场情绪并带动长端利率下行 [8]

央行流动性操作分析 - 央行于9月25日开展6000亿元1年期中期借贷便利操作，当月有3000亿元MLF到期，实现MLF净投放3000亿元，此为连续第7个月进行加量续作 [3] - 同日央行开展4835亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，而当日有4870亿元逆回购到期 [3] - 9月央行已开展两次买断式逆回购操作，3个月和6个月期品种合计加量续作3000亿元，加量规模与上月持平，为连续第4个月保持此操作力度 [3] 市场资金面压力与应对 - 9月22日至26日当周，央行公开市场到期资金规模高达21268亿元，其中逆回购到期18268亿元、MLF到期3000亿元，单周到期规模升至年内高位 [5] - 具体到期分布为：周一至周五7天期逆回购分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元，叠加周四3000亿元MLF到期 [6] - 央行及时开展MLF操作有效缓解了资金集中到期带来的流动性压力，自5月降准释放10000亿元长期流动性后，近4个月中期流动性持续处于净投放状态，且近两个月净投放规模显著扩大 [6] 银行间市场利率表现 - 9月24日上海银行间同业拆放利率短期品种全线上涨，7天期品种领涨12.80个基点，报1.5900%；隔夜Shibor上涨2.10个基点报1.4340%；14天期Shibor上涨8.90个基点报1.6560% [8] - 银行间质押式回购市场利率同样上行，DR007和R007加权平均利率分别上行11.1个基点和18.5个基点，报1.5864%和1.7066% [9] - 短期利率的上行印证了央行加大中期流动性投放以应对跨季压力的必要性 [9] 流动性调控机制优化 - 央行于9月19日尾盘重启14天期逆回购操作，并于9月22日开展3000亿元14天期逆回购操作，专门应对跨节和跨月流动性诉求 [12] - 操作机制调整为"固定数量、利率招标、多重价位中标"模式，此次改革强化了7天期逆回购利率的唯一政策利率地位，有利于提升债券市场宏观审慎管理效能 [13] - 14天期逆回购操作的运用频率将比往年更高，有望成为央行调节短期流动性的常态化工具，市场应更关注操作对银行体系流动性的实际影响 [13] 未来政策展望与市场影响 - 业内专家判断14天期逆回购利率存在下行可能，近3个月DR014与14天期逆回购操作利率的利差约为5个基点，意味着短期内14天期逆回购操作利率或有5个基点左右的下行空间 [15] - 随着14天期逆回购、买断式逆回购、MLF等数量工具相互补充，叠加央行可能通过中长期资金投放进一步降低银行负债成本，14天期逆回购操作利率的长期下行空间仍将存在 [15] - 央行对14天期逆回购操作机制的改革释放出明确的宽松政策信号，有助于稳定债市情绪，但长期债市利率定价仍需取决于"十五五"规划政策导向和宏观经济复苏节奏 [16]