据央行公告消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，央行将以固定数量、利率招标、多重 价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 数据显示，因12月有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，再开展的6000亿元买断式逆回购操作，意味 着当月6个月期买断式逆回购加量续作，加量规模为2000亿元，为6个月期买断式逆回购连续第四个月加 量续作。 此前，央行已于12月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购，结合当月10000亿元到期量，12月3个月 期买断式逆回购为等量续作。 业内人士分析称，综合看，12月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作2000亿元，加量规模较上月 减少3000亿元，为央行连续第7个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。 此外，12月还有3000亿元MLF到期，央行也可能加量续作。总体上看，业内人士分析，12月央行会综 合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。不过，12月买断式逆回购加 量规模较上月下降3000亿元，降至8月以来最低水平，也可能意味着12月中期流动性投放量会较此前每 月6000亿元的较高水平有所回落。 业 ...

央行流动性操作分析 - 中国人民银行于2025年12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式进行，此举为等量续作，恰好对冲当月到期的10000亿元同期限工具，是该工具连续第二个月“原样续上”[1] - 此次操作表面为“平进平出”，但背后体现了央行对年末流动性格局的精准拿捏[2] - 买断式逆回购工具于2024年10月28日进入常态化应用，央行通过向一级交易商买入债券并约定未来买回的方式，直接向市场注入中期流动性，其期限（主要为3个月和6个月）较传统逆回购（7天、14天为主）更长，能更好应对跨季、跨年等关键时点的资金波动，提升流动性管理的精细度和前瞻性[3] 操作背景与具体考量 - 央行此次操作旨在应对银行体系面临的资金压力，具体因素包括：1) 政府债发行放量，10月财政部从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，导致11月、12月地方债集中发行，单月供给压力不小；2) 配套信贷加速落地，10月投放完毕的5000亿元新型政策性金融工具带动大量配套贷款快速形成，推高银行体系资金需求；3) 同业存单到期高峰，12月银行同业存单到期规模高达3.7万亿元，创年内新高，滚续压力陡增[4] - 央行提前通过买断式逆回购注入中期流动性，是为了“未雨绸缪”，稳住资金面，防止市场“缺水”[4] 操作策略与未来政策展望 - 12月3个月期买断式逆回购选择等量续作而非加码，或与金融机构资金需求的期限结构等有关，并不代表央行降低了流动性投放力度[5] - 市场普遍预计央行会加量续作12月到期的4000亿元6个月期买断式逆回购，若成真，则两个期限的买断式逆回购合计将是净投放加码，并实现连续第7个月向市场注入中期流动性[5] - 12月还有3000亿元MLF到期，央行也可能选择超额续作，买断式逆回购与MLF将共同构成本月中期流动性投放的“双支柱”[5] - 近期中期流动性投放力度或较此前每月6000亿元的高位有所收敛，核心原因在于政策预期的切换，市场普遍预期年底至2026年初央行可能实施新一轮降准[5] - 有观点认为更大力度的货币政策宽松仍有空间，降息降准或于2026年第一季度落地[6] - 降准预期基于综合经济增长动能变化、物价走势以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，继两个“5000亿”财政及准财政政策加力后，近期或将出台新的稳增长措施，核心是财政加力、货币宽松以及推动房地产市场止跌回稳[7] - 一旦降准落地，将一次性释放长期低成本资金，配合国债买卖等工具，大幅缓解银行体系的中长期流动性压力，届时对买断式逆回购、MLF等中期工具的依赖会阶段性减弱[7] - 总体看，央行此次10000亿操作既是应对现实压力的“及时雨”，也是为后续更大政策空间留出余地，是在复杂形势下以时间换空间、以结构调节奏的操作[7]

央行流动性操作 - 央行将于11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，鉴于当月有7000亿元同期限品种到期，本次操作为等量续作 [1] - 市场机构预计央行11月还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放 [4] - 央行自去年10月启用买断式逆回购以来持续补充中长期资金缺口，并自今年6月起调整信息披露方式以稳定市场预期 [5] - 截至10月，央行已连续五个月买断式逆回购加量续作，并连续八个月MLF加量续作 [5] 国债买卖操作重启 - 央行在10月重启国债买卖操作，当月投放200亿元，市场更看重其重启操作的信号意义 [4][5] - 央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上预告将恢复国债买卖操作，因债市整体运行良好 [8] - 央行曾于今年1月10日阶段性暂停买入国债，以应对当时债券市场供求不平衡压力 [7] - 有分析指出，为保持央行持有国债规模相对稳定，预计今年需要买入国债的规模在7000亿至1万亿元 [9] 货币政策立场与市场影响 - 央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，旨在应对潜在流动性收紧态势，保持资金面稳定充裕，显示货币政策延续支持性立场 [5] - 买断式逆回购、MLF与国债买卖操作存在替代效应，未来一段时间央行将综合运用买断式逆回购和MLF持续注入中期流动性 [6] - 国债买卖操作重启有助于改善债市预期，自10月27日潘功胜预告以来，10年期国债收益率已从1.8423%逐渐下行至11月4日的1.7984% [8] - 分析认为央行净买入国债对债券收益率的下行压力相对较小，但其释放的信号会改善市场情绪并带动长端利率下行 [8]

央行流动性操作 - 11月5日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 鉴于当月有7000亿元3个月期品种到期，本次操作为等量续作 [1] - 市场预计央行11月还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放 [2] 国债买卖操作重启 - 央行10月重启国债买卖操作，当月投放200亿元 [2][4] - 此前央行已连续八个月阶段性暂停国债买卖操作 [6] - 央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会预告将恢复国债买卖操作 [6] 政策工具运用与市场影响 - 央行自6月起调整买断式逆回购信息披露方式，操作前发布招标公告以稳定市场预期 [4] - 买断式逆回购、MLF与国债买卖操作存在替代效应，央行未来将综合运用买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性 [5] - 截至10月，央行已连续五个月买断式逆回购加量续作，连续八个月MLF加量续作 [4] 债券市场反应 - 自10月27日央行行长预告恢复国债买卖操作以来，10年期国债收益率从1.8423%逐渐下行至11月4日的1.7984% [7] - 市场认为央行重启国债买卖操作的信号意义重大，有助于逆转市场预期和改善债市情绪 [2][6][7] - 为保持持有国债规模相对稳定，预计央行今年需要买入国债的规模在7000亿至1万亿元 [7]

央行流动性操作分析 - 央行于9月25日开展6000亿元1年期中期借贷便利操作，当月有3000亿元MLF到期，实现MLF净投放3000亿元，此为连续第7个月进行加量续作 [3] - 同日央行开展4835亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，而当日有4870亿元逆回购到期 [3] - 9月央行已开展两次买断式逆回购操作，3个月和6个月期品种合计加量续作3000亿元，加量规模与上月持平，为连续第4个月保持此操作力度 [3] 市场资金面压力与应对 - 9月22日至26日当周，央行公开市场到期资金规模高达21268亿元，其中逆回购到期18268亿元、MLF到期3000亿元，单周到期规模升至年内高位 [5] - 具体到期分布为：周一至周五7天期逆回购分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元，叠加周四3000亿元MLF到期 [6] - 央行及时开展MLF操作有效缓解了资金集中到期带来的流动性压力，自5月降准释放10000亿元长期流动性后，近4个月中期流动性持续处于净投放状态，且近两个月净投放规模显著扩大 [6] 银行间市场利率表现 - 9月24日上海银行间同业拆放利率短期品种全线上涨，7天期品种领涨12.80个基点，报1.5900%；隔夜Shibor上涨2.10个基点报1.4340%；14天期Shibor上涨8.90个基点报1.6560% [8] - 银行间质押式回购市场利率同样上行，DR007和R007加权平均利率分别上行11.1个基点和18.5个基点，报1.5864%和1.7066% [9] - 短期利率的上行印证了央行加大中期流动性投放以应对跨季压力的必要性 [9] 流动性调控机制优化 - 央行于9月19日尾盘重启14天期逆回购操作，并于9月22日开展3000亿元14天期逆回购操作，专门应对跨节和跨月流动性诉求 [12] - 操作机制调整为"固定数量、利率招标、多重价位中标"模式，此次改革强化了7天期逆回购利率的唯一政策利率地位，有利于提升债券市场宏观审慎管理效能 [13] - 14天期逆回购操作的运用频率将比往年更高，有望成为央行调节短期流动性的常态化工具，市场应更关注操作对银行体系流动性的实际影响 [13] 未来政策展望与市场影响 - 业内专家判断14天期逆回购利率存在下行可能，近3个月DR014与14天期逆回购操作利率的利差约为5个基点，意味着短期内14天期逆回购操作利率或有5个基点左右的下行空间 [15] - 随着14天期逆回购、买断式逆回购、MLF等数量工具相互补充，叠加央行可能通过中长期资金投放进一步降低银行负债成本，14天期逆回购操作利率的长期下行空间仍将存在 [15] - 央行对14天期逆回购操作机制的改革释放出明确的宽松政策信号，有助于稳定债市情绪，但长期债市利率定价仍需取决于"十五五"规划政策导向和宏观经济复苏节奏 [16]