2025国际货币论坛 由中国人民大学与南开大学联合主办、中国人民大学财政金融学院、南开大学金融学院、中国人民大学国家金融研究院、中国人民大学国际货币研究所 （IMI）、南开大学国家创新与金融研究院联合承办的"2025国际货币论坛"将于7月27日（周日）在北京举行。本届论坛主题为 "地缘经济风险与全球金融 治理改革"。来自国内外科研院所、政策部门和金融机构的众多著名专家学者将出席会议，并围绕"地缘经济风险研究""数字货币对全球货币金融体系的挑 战""全球金融治理体系的历史、现状与未来""金融大模型创新与应用"等议题展开讨论。 会议议程 新华财经 新浪财经 万得 网易 直播入口 当天上午举行的"开幕仪式暨'人民币国际化课题成果'发布会"将提供现场直播，您可以在以下平台找到直播入口： 第一财经 学说 百度 寇享 陆想汇 微赞平台 国际货币论坛简介 国际货币论坛是由中国人民大学发起设立的国际性年度论坛，自2012年创办以来，迄今已连续举办十四届。论坛发布《人民币国际化报告》等系列研究成 果，并对国际金融领域的重要理论和现实问题进行深入探讨。论坛吸引了来自欧、美、亚、非等地区科研院所、政府部门和金融机构的著名专家学者参 ...

提振消费是扩内需、稳增长的关键点。中央经济工作会议将大力提振消费列为今年重点工作任务之首。 近期，围绕不断提升支付便利性，服务扩内需、惠民生需求，数字人民币App持续优化相关功能推出新 版本：其中，优化银行卡绑卡流程、优化登录方式支持一键登录APP、数字人民币小组件等功能让支付 更便捷高效。 如何添加桌面小组件？用户可通过苹果或安卓操作系统的小组件功能进行添加。以苹果手机为例，用户 长按手机桌面进入编辑状态（手机系统需要iOS14及以上），点击桌面左上角"编辑"按钮，在弹出的菜 单点击"添加小组件"，搜索"数字人民币"，点击"添加小组件"按钮即可完成添加。 同时，用户可自定义小组件皮肤，数字人民币App以IP吉祥物"圆圆"为主创元素推出"财源广进""热爱祖 国""美好生活""圆气盈年"等16款皮肤，在传递美好祝福寓意的同时也可让手机桌面"颜值"更出众。 "消费红包使用体验的优化则显示出数字人民币持续发力服务扩内需、惠民生：App收银台界面可展示 和使用的营销优惠类别增多且更为清晰明确。"业内专家如是评价。受访专家表示，后续可在提振消费 工作中扩大数字人民币运用，利用其数字化、智能化优势满足补贴资金精准、安全、 ...

数字人民币小组件上线 数字人民币App自2022年在应用市场上架以来，以提升用户体验为核心持续"快跑"迭代，简化支付流 程，不断提升服务便利度。最新版本优化了银行卡绑卡流程，用户可点击钱包背面"银行卡管理"绑定银 行卡，目前支持绑卡的银行有81家，其中27家银行支持免输卡号绑卡功能。 中国证券报·中证金牛座记者7月26日获悉，近期，围绕不断提升支付便利性，服务扩内需、惠民生需 求，数字人民币App持续优化相关功能，推出新版本，其中优化银行卡绑卡流程、优化登录方式支持一 键登录App、数字人民币小组件等功能，让支付更便捷高效。消费红包使用体验的优化显示出数字人民 币持续发力服务扩内需、惠民生。 专家表示，后续可在提振消费工作中扩大数字人民币运用，利用其数字化、智能化优势满足补贴资金精 准、安全、高效投放和定向施策要求，提升宏观政策工具实施效率。 具体而言，桌面小组件目前支持添加的数字人民币App功能包括扫一扫、付款码、存银行、充钱包、转 钱、收钱码、现金红包、消费红包、乘车码等九项，用户可最多选择其中四项功能添加至桌面。 "一键登录"则是指App通过引入运营商的本机号验证服务，可支持当用户的登录账号是本机手机号 ...

美联储主席鲍威尔被刑事移交司法部的潜在影响 美国金融市场冲击 - 股市可能因投资者恐慌情绪爆发而大幅下跌，科技股和成长股首当其冲，类似2020年疫情初期的熔断潮可能重现 [13][14][15] - 债市面临美国国债信用危机，收益率或飙升，增加政府债务负担，国债利息支付压力加剧 [17] - 汇市受美元信心打击，美元指数可能跳水，国际投资者或转向欧元、日元及人民币等避险货币 [17] 货币政策不确定性 - 美联储政策框架可能因新任主席上台而转向，加息或降息路径不明，市场陷入迷茫 [19][20] - 企业因融资成本不确定而推迟投资和招聘，投资者持币观望，经济复苏或进一步放缓 [20] 美国经济复苏挑战 - 就业市场或恶化，中小企业倒闭风险上升，失业率可能大幅回升 [23] - 消费需求受经济不稳定影响而收缩，美国经济增长主要动力被削弱 [23] 政治博弈与美联储独立性 - 事件背后或涉及特朗普政治势力的推动，白宫与美联储权力博弈加剧 [25][26] - 美联储独立性受威胁，未来政策可能更倾向政治需求而非经济规律 [27] 对中国经济连锁反应 - 出口贸易面临美国需求下降风险，但美元贬值或提升中国商品价格竞争力 [31] - 金融市场可能吸引从美国流出的资金，推动中国股市和债市资产价格上涨 [33] - 人民币国际化迎契机，美元信誉受损或加速人民币在国际支付和储备中的应用 [37][38] 全球资金流动与汇率波动 - 人民币或因美元贬值而升值，进出口企业需加强汇率风险管理 [34] - 全球贸易格局可能重构，中国可拓展非美市场以降低依赖 [31]

历史背景与现状对比 - 1980年代美国通过暴力加息至20%压制通胀，导致美元汇率飙升打击制造业出口 [2] - 同期日本凭借低利率和货币贬值优势，制造业产品（如汽车）抢占美国市场，丰田、本田压制福特、克莱斯勒 [3] - 1985年《广场协议》迫使日元升值，削弱日本出口竞争力 [4][6] - 当前中国面临类似挑战：产能过剩、房地产缩水、消费疲软，外贸顺差受美元贬值威胁 [7] 资产配置趋势 - 日本泡沫经济时期资金从制造业转向房地产和股市，东京地价一度可买下整个美国 [10] - 中国当前房地产见顶，资金流向全球资产如标普500（三年涨10倍）、纳斯达克、日经指数 [11][14] - 日本"渡边太太"现象：家庭主妇通过低息日元贷款兑换美元购买美股美债套利 [12] - 中国中年女性群体类似主导家庭财富配置，转向海外资产（标普500、黄金、港股）以应对国内收益率下降 [14] 香港的战略地位 - 香港作为人民币离岸中心，连接内地与全球资本，是人民币国际化关键枢纽 [18] - 恒生科技指数表现强劲，宁德时代等内地企业赴港上市吸引全球资金 [19] - 短期建议配置港股科技、金融板块，长期关注香港保险产品，但回避非自住房产 [19] 行业与公司动态 - 英伟达三年内股价上涨10倍，反映全球资金对科技资产的追捧 [11][17] - 美国车企（福特、克莱斯勒）在1980年代被日本车企（丰田、本田）压制 [3] - 日本财阀曾大举收购美国地标资产如洛克菲勒大厦 [5] 经济政策影响 - 日本应对经济下滑时降息至0利率，资金空转未流入实体制造业 [8][9] - 中国当前经营贷利率2.5%、房贷利率3.0%，但企业仍因库存压力不敢扩产 [11] - 银行个人贷款门槛降低，资金可能流向全球高收益资产 [15][16]

记者还注意到，在新版本的数字人民币APP中，消费红包使用体验得到优化——APP中的收银台界面可 展示和使用的营销优惠类别增多且更为清晰明确。 围绕不断提升支付便利性，数字人民币APP近期持续优化相关功能。记者注意到，新版本的数字人民币 APP进一步优化银行卡绑卡流程、优化登录方式并支持"一键登录"、上线数字人民币小组件等功能，让 支付更便捷高效。 着眼于优化快捷支付体验，新版本的数字人民币APP优化了银行卡绑卡流程，用户可点击钱包背面"银 行卡管理"绑定银行卡，目前支持绑卡的银行有81家，其中27家银行支持免输卡号绑卡功能。APP还优 化了登录方式并支持"一键登录"，通过引入运营商的本机号验证服务，APP可支持当用户的登录账号是 本机手机号时，登录无需输入登录密码和短信验证码，令登录操作更便捷。 近期，数字人民币APP还推出了桌面小组件功能，即用户可在手机桌面一键打开收/付款码等高频使用 功能。具体而言，桌面小组件目前支持添加的数字人民币APP功能包括扫一扫、付款码、存银行、充钱 包、转钱、收钱码、现金红包、消费红包、乘车码九项，用户可最多选择其中四项功能添加至桌面。 数字人民币APP的每一次迭代更新，其更新 ...

公司参展概况 - 交通银行以"数智交行 模塑未来"为主题参展2025世界人工智能大会 展示人工智能技术和数字化手段服务实体经济的成果 [1] - 展台设有金融"五篇大文章"、上海主场、数字员工和云上交行等系列展示专区 [3] - 公司将举办"数智驱动 同创共赢：AI+金融赋能高质量发展"论坛 探讨AI技术与金融业融合发展的热点话题 [5] 技术创新应用 - 展示生成式大模型、区块链等前沿技术在金融领域的创新应用 [3] - 构建科创企业评价及主动授信模型 实现预授信额度核算和主动送贷服务 [3] - 开发数字化农业平台 运用大数据、物联网、人工智能技术实现农产品收购全流程功能 [3] - 创新构建智慧航运贸易区块链生态 打通多部门数据打造多个AI重点应用场景 [4] - 推出"交政通"政务服务品牌 覆盖多个领域高频业务场景打造"十五分钟政务服务圈" [4] 金融服务创新 - 数字员工和云上交行专区展示数字分身驱动远程金融服务模式创新 [4] - 构建"四位一体"新型服务模式 整合远程视频坐席、数字员工、客户经理、客户服务经理四类服务主体 [4] - 建设"智"付相伴金融服务生态 实现机上免税购物快捷支付和创新轨道交通支付方式 [4] - 依托"交享惠"小程序激发消费活力 让惠民红利直达多元生活场景 [4] 论坛活动 - 论坛将联合中国银联、复旦大学和上海金融科技产业联盟共同举办 [5] - 邀请政府机构、高校、金融同业、研究机构、科技公司等多方嘉宾参与 [5] - 将发布"交银科创"智慧系列产品 并进行国家人工智能应用中试基地及金融大模型合作签约 [5]

中美贸易博弈现状 - 中美第三轮经贸谈判将于7月27日在瑞典斯德哥尔摩举行 美国财政部长贝森特释放延长关税休战期信号 [1] - 美国原计划8月12日恢复对华145%高额关税 苹果 特斯拉 通用汽车等行业巨头因成本压力强烈反对 [4] - 美联储报告指出美国通胀警报拉响 关税冲击将在下半年数据中全面显现 [4] 美国企业困境与策略调整 - 高关税导致美国企业成本压力激增 英伟达CEO黄仁勋提前访华暴露行业焦虑 [4] - 美国试图通过要求中国停止购买俄罗斯和伊朗石油来施压 否则将征收100%二级关税 并拉拢欧洲联合行动 [6] - 美国此举旨在打压石油人民币 中俄石油贸易85%已使用人民币结算 同时消化美国页岩油过剩产能 [8] 中国应对策略与市场调整 - 中国对非洲出口增长21.6% 对东盟增长13% 对欧盟增长6.6% 完全抵消对美出口下滑 [4] - 中国加速处理对美稀土订单 6月出口量飙升至353吨 环比激增660% 同时升级技术封锁 新增电池材料出口限制 [8] - 中国商务部强调进口俄罗斯和伊朗石油是主权行为 拒绝接受长臂管辖 [9] 谈判前景与双方立场 - 双方面临选择：延长90天休战期（美国产品10%关税 中国产品30%）或8月12日重回贸易战（美国对中国商品145%关税 中国对美国商品125%关税） [9] - 特朗普在瑞典会谈前放风可能访华 分析认为此举意在复制中东万亿订单模式 拉拢30名美国企业CEO来华签单 [10] - 中国企业明确表态：要谈奉陪 要打不怕 [11]

2021年以来，为更好支持企业用好资金池政策，中国人民银行、国家外汇管理局探索资金池政策合并方 案，推动跨国公司本外币一体化资金池、跨境资金集中运营（以下分别简称"高版本资金池""低版本资 金池"）两个版本的本外币一体化资金池试点。 7月25日，两项事关跨境资金的政策公开征求意见。相关措施将更好便利企业跨境资金统筹使用，进一 步促进贸易投资便利化，更好适应境内外人员经贸往来的形势需要。 其中，《中国人民银行国家外汇管理局关于印发〈跨国公司本外币跨境资金集中运营管理规定〉的通知 （征求意见稿）》（下称《通知》）明确，拟将前期试点相对成熟的"低版本资金池"政策推广至全国， 建立本外币一体化的资金池政策框架。 《中国人民银行海关总署关于优化银行业金融机构跨境调运人民币现钞工作的通知（征求意见稿）》 （下称"征求意见稿"），则优化了银行业金融机构跨境调运人民币现钞业务（下称"跨境调运业务"）办 理。 便利企业跨境资金统筹使用 《通知》旨在稳步推进本外币一体化资金池试点，更好便利企业跨境资金统筹使用，发挥跨境业务服务 实体经济、促进贸易投资便利化的作用。 《通知》的核心内容是，拟将前期试点相对成熟的"低版本资金池"政策 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 广发是民营系头部券商，兼具治理结构优化与戴维斯双击逻辑 [1] - A股与港股或走出中长周期Beta行情，券商板块有望迎来估值与业绩的戴维斯双击，广发或存在公司治理结构优化可能性 [1] - 预计2025E - 2027E归母净利润同比增速23.9%/16.4%/15.3%，按2026年1.5xPB估值，对应目标价27.18元，空间36％ [2][3] 超预期点分析 超预期点 - A股与港股正在逐渐走出长牛行情；券商板块或迎接新一轮鼓励创新浪潮；公司治理结构优化有较大的预期差 [1] 超预期驱动因素与机理 - 市场层面：人民币国际化有望推动人民币资产系统性重估，国内流动性宽松，叠加反内卷与雅江电站共同推动供需关系改善，A股与港股或走出中长周期Beta行情 [1] - 政策层面：为在资本市场与货币市场形成中美分置格局，政策需持续发力，券商有望享受鼓励创新的新政策周期红利 [1] - 板块层面：券商板块作为主要经营人民币金融资产与股市Beta放大器角色，有望迎来估值与业绩的戴维斯双击 [1] - 个股层面：广发是业务结构均衡、盈利能力优秀的大型综合类券商，财富管理业务布局领先，资管业务优势突出，投行业务逐渐回归正轨；但从股权结构看，广发缺少实控人，且前两大股东对公司提升综合竞争力的支持有限，因此存在公司治理结构优化可能性 [1] 催化剂 - A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位 [2] - 货币政策、财政政策等积极与宽松的宏观政策，以及证券行业与资本市场相关政策红利持续释放 [2] - 公司加强费用管控，利好净利润剪刀差释放 [2] 检验与跟踪依据 - 当前股价对应2025年PB仅1.2x，位置处于历史较低区间 [2] - 目前A股只反映了少量预期，不仅远低于券商板块平均估值1.4x，且在头部券商中处于较低水平；相比于H股广发，2025年A股广发大幅跑输47%，当前溢价率仅有25%，是所有AH券商股里面较低的之一 [2] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,199|30,531|34,466|39,325| |(+/-) (%)|16.7%|12.3%|12.9%|14.1%| |归母净利润（百万元）|9,637|11,937|13,900|16,025| |(+/-) (%)|38.1%|23.9%|16.4%|15.3%| |每股净资产(元)|15.88|16.89|18.12|19.57| |PB|1.3|1.2|1.1|1.0|[8] 目标价及空间 - 按2026年1.5xPB进行估值，对应目标价27.18元，空间36％ [3] 基本数据 - 收盘价：￥19.93 - 总市值(百万元)：151,584.50 - 总股本(百万股)：7,605.85 [4] 财务及估值指标 |指标(元)|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|1.15|1.45|1.71|1.98| |每股净资产|15.88|16.89|18.12|19.57| |PE|17.4|13.8|11.7|10.0| |PB|1.26|1.18|1.10|1.02|[10]